报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄乌和平谈判取得进展致原油价格跌破震荡区间下沿，化工走势强于原油且有更多企业宣布检修计划，全球化工行业去产能持续进行，能源化工延续弱势震荡，空单阶段性止盈为主 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 | 品种 | 观点 | 中期展望 | | --- | --- | --- | | 原油 | 俄乌及委内地缘持续扰动关注前低支撑，API数据显示美上周原油去库、汽柴油累库，地缘因素主导短期波动，基本面预期内供应过剩格局延续，关注年内低点支撑有效性 | 震荡 [6] | | 沥青 | 现货弱势，期价跌破2900支撑位，欧佩克+增产、油价回落、需求淡季、供应紧张问题解除、高估值回落 | 震荡下跌 [7] | | 高硫燃油 | 期价支撑不足，欧佩克+增产、原油回落带动期价回落，需求前景被亚太高位浮仓压制，三大支撑均弱势，需求偏弱 | 震荡下跌 [7] | | 低硫燃油 | 跟随原油回落，面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，国内供应压力大增，国外供应超预期回落 | 震荡下跌 [8][9] | | PX | 成本拖累绝对价格走势，自身基本面强势支撑利润坚挺，国际油价调整、成本坍塌，PTA和聚酯需求提供一定支撑，短期价格震荡偏弱，效益下方维持坚挺预期 | 震荡 [10] | | PTA | 现货流通偏紧，基差维持坚挺，国际油价下跌，成本支撑坍塌，PX供需预期好使成本下跌未过度传导，短期内供需平稳，价格跟随成本震荡偏弱运行 | 震荡 [10] | | 纯苯 | 预期分歧，震荡运行，处于弱现实、预期分歧状态，盘面围绕远月装置检修、仓储压力展开，华东库存累库，下游利润恶化、降负，市场对2026Q1平衡分歧大 | 震荡 [10][11] | | 苯乙烯 | 涨跌均有制约，震荡运行，原油和成本端支撑不足拖累价格，自身供需紧平衡提供支撑，但向上驱动不足，12月有去库预期，1月开始季节性累库 | 震荡 [13] | | 乙二醇 | 装置扰动增加，夯实价格支撑，中期缺乏驱动，价格重心反弹上移，供应端减产反抗，港口库存累库幅度放缓，中长期累库预期下反弹高度有限 | 震荡 [14][15] | | 短纤 | 成本走势分化，需求疲软，上游聚合成本分化，涤短价格相对抗跌，价格低位下下方空间有限，需求疲软，市场缺乏向上驱动 | 震荡 [19][20] | | 瓶片 | 上游聚酯原料走势分化，价格窄幅整理，自身基本面驱动有限，成交氛围尚可，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 | 震荡 [21] | | 甲醇 | 沿海卸货不及预期，内地供需支撑，震荡整理，内地市场供应充裕，企业降价出货，港口库存消化，内地企业库存低位支撑价格，沿海格局弱于内地 | 震荡 [23] | | 尿素 | 需求支撑不足，盘面震荡偏弱，供应端日产减量但仍处高位，需求端支撑转弱，主流区域环保预警限产影响下游开工，行情僵持中偏弱 | 震荡 [24] | | LLDPE | 油价走弱，检修支撑有限，震荡，期价反弹受PP带动，油价震荡走弱，自身基本面支撑有限，下游成交放量但需求渐入淡季 | 震荡 [27] | | PP | 检修预期支撑，震荡，PDH利润承压，油价震荡走弱，下游淡季拿货谨慎，现实供给压力大，供需格局承压 | 震荡 [28] | | PL | 现货偏强，PDH检修预期支撑，震荡，PDH检修预期有提振，现货端企业库存可控，下游买盘谨慎，短期粉料利润承压 | 震荡 [29] | | PVC | 海外装置退出，提振情绪，宏观“反内卷”情绪提振短期，美国西湖化学产能退出提振市场情绪，国内减产规模有限，产量或处高位，下游开工走弱，出口签单清淡，电石价格承压 | 震荡 [30] | | 烧碱 | 低估值弱预期，或偏震荡，宏观“反内卷”情绪提振短期，液氯下跌推动成本上移，有减产预期但未落地，基本面承压，利润偏差 | 震荡 [33] | 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [35] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值和仓单数量 [36] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 未提供具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2250.27，-0.38%；商品20指数2575.72，-0.37%；工业品指数2180.09，-0.21% [278] - 特色指数：未提供具体数据内容 - 板块指数：能源指数1080.39，今日涨跌幅-1.23%，近5日涨跌幅-2.49%，近1月涨跌幅-5.53%，年初至今涨跌幅-12.01% [280]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业数据延续降温趋势，宽松预期与实际利率下⾏逻辑未被破坏，黄⾦中期配置价值突出 [1] - 就业数据偏弱强化美联储对劳动力市场风险的关注，推动市场上调宽松定价，黄金短线拉升，中期配置逻辑强化 [3] - 白银中期方向与黄金一致，前期涨幅大叠加持仓拥挤，对美元反弹与风险偏好变化更敏感，短线高位震荡、波动率放大，阶段性相对黄金或有修复需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普特使愿为乌克兰提供北约式安全保障，但协议非长期有效 [2] - 纽约联储总裁称美联储上周降息使其应对未来挑战位置良好，就业市场降温通胀将回落 [2] - 特朗普签署行政命令将芬太尼列为“大规模杀伤性武器”，扩大打击非法贩运权限 [2] - 美国10月零售销售月率0%，低于预期0.1%，前值由0.2%修正为0.1% [2] - 美国11月失业率4.6%，高于预期4.4%；11月季调后非农就业人口6.4万人，高于预期5万人；10月非农就业人数大减10.5万人 [2] 价格逻辑 - 非农“量修复、质走弱”，就业松化信号明确。11月新增非农略高于预期，但整体就业动能弱；失业率升至4.6%，创2021年以来新高，U - 6失业率同步升至8.7%；薪资端降温，8 - 9月非农被下修 [2] 黄金方面 - 降息预期升温，黄金短线拉升，中期配置逻辑强化。数据公布后，现货黄金一度上行逾10美元，最高触及4310美元/盎司上方 [3] - 金价上行偏估值重定价，回调以技术性消化为主，中期配置逻辑顺畅 [6] 白银方面 - 中期方向与黄金一致，但前期涨幅大叠加持仓拥挤，对美元反弹与风险偏好变化更敏感 [6] - 现货结构性偏紧，难以单独驱动趋势行情，短线高位震荡、波动率放大，阶段性相对黄金或有修复需求 [6] 展望 - 短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【55，65】美元/盎司 [7] 商品指数 - 综合指数：商品指数2250.27，- 0.38%；商品20指数2575.72，- 0.37%；工业品指数2180.09，- 0.21% [49] 板块指数（贵金属指数） - 2025 - 12 - 16指数3629.16，今日涨跌幅 - 1.09%，近5日涨跌幅+1.72%，近1月涨跌幅+11.20%，年初至今涨跌幅+64.04% [51]

分组1：行业投资评级 - 无相关内容 分组2：核心观点 - 12月16日，GFEX铂主力合约收盘价为485.75元/克，涨幅2.46%；钯主力合约收盘价为423.85元/克，涨幅4.73% [1] - 宏观支撑叠加现货供应趋紧，铂价震荡上行；现货短缺支撑价格，钯短线或偏强运行 [2][3] 分组3：各金属观点总结 铂 - 美国11月非农就业人口增长6.4万人高于预期，但失业率4.6%也高于预期，市场对明年1月美联储降息预期小幅抬升，贵金属价格获支撑，且现货供应趋紧也支撑铂价 [2] - 供给上南非有电力供应和极端天气风险，需求端铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性，铂价保持坚挺 [2] - 预计铂价将震荡偏强，建议关注铂低吸做多机会；在铂钯比价低位时，建议滚动参与多铂空钯策略 [2] 钯 - 俄罗斯地缘问题致美国对从俄进口未锻造钯调查结果未出，其他地区钯金供应阶段性收紧；需求方面钯金有结构性压力 [3] - 虽钯长期供需趋松，但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加美联储进入降息周期，钯价底部有支撑 [3] - 短期建议关注低吸做多策略，中长期受自身供需基本面偏弱压制，预计将宽幅震荡 [3] 分组4：指数情况 中信期货商品指数（2025 - 12 - 16） - 商品指数2250.27，跌幅0.38%；商品20指数2575.72，跌幅0.37%；工业品指数2180.09，跌幅0.21%；PPI商品指数1351.67，跌幅0.20% [44] 有色金属指数（2025 - 12 - 16） - 今日涨跌幅 - 0.79%；近5日涨跌幅 - 0.48%；近1月涨跌幅 + 3.20%；年初至今涨跌幅 + 9.71% [44][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观扰动暂告一段落，淡季基本面欠佳但冬储补库预期仍存，预计盘面低位震荡运行；中线展望为震荡 [4][7] 根据相关目录分别总结 整体市场情况 - 商务部、海关总署公布钢材出口管理新规致钢材出口预期转弱，中央财办解读中央经济工作会议政策基调积极；淡季深入需求转弱，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，预计盘面承压；铁矿下方受冬储补库预期支撑，煤焦估值有望因下游补库修复，玻纯上方受供需过剩格局限制 [3][4] 各元素情况 - **铁元素**：年底钢厂检修增多，铁矿刚需支撑弱化、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价震荡；废钢供需偏稳、库存累积，电炉利润尚可使长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [4] - **碳元素**：焦炭成本支撑弱，但焦钢企业冬储补库使基本面矛盾不大，当前盘面估值低，继续下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡；年关将近冬储开启，焦煤现货成交有望改善，基本面和市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [4] 合金情况 - 锰硅成本暂居高位支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价跟随板块低位震荡 [5] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡 [5] 玻璃纯碱情况 - 供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧、价格中枢下行推动产能去化 [5][7] 各品种情况 - **钢材**：现货成交一般，临近年末钢厂检修增加、铁水和钢材产量下降，建材类需求有支撑但难改走弱趋势，钢材总体库存去化但水平同比偏高、去库速度难加快，基本面有矛盾；预计钢材“买单出口”成本增加、出口预期转弱，政策扰动不断，淡季需求转弱，螺纹有韧性，热卷库存压力大，预计盘面承压，关注冬储补库预期扰动 [9] - **铁矿**：港口成交和现货报价上涨，基本面变化有限，海外矿山发运环比有增有减，本期到港大幅增加，需求端铁水下滑、补库需求释放慢，库存方面港口库存增加、钢厂库存下降；年底钢厂检修增多，刚需支撑弱化、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价震荡 [10] - **废钢**：本周到货下降，供需偏稳、库存累积，电炉利润尚可使长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [12] - **焦炭**：期货暂稳，现货二轮提降落地，供应端开工尚可但冬季有新增限产，需求端铁水产量下移，库存端上游焦企累库，市场有提降预期，现货偏弱；成本支撑弱，但焦钢企业冬储补库使基本面矛盾不大，当前盘面估值低，继续下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡 [14] - **焦煤**：期货盘面暂稳，宏观环境偏暖，现货价格不变；供给端难有明显增量，进口保持高位，需求端焦炭产量回升、中下游按需采购、上游煤矿累库放缓；年关将近冬储开启，现货成交有望改善，基本面和市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [15] - **玻璃**：宏观扰动暂告一段落，供应端长期趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单好转但同比偏弱、北方需求下行明显，中游库存大压制盘面估值，当前低价货源出货好，供需过剩矛盾已在价格体现；供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [16] - **纯碱**：宏观扰动暂告一段落，供应端日产下降，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔存下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行趋势且远兴二期推进，动态过剩预期增加；短期震荡 [16] - **锰硅**：市场供需宽松压制盘面上方空间，期价偏弱震荡，现货上游报价僵持、成交回暖，成本端锰矿价格高位、整体成本小幅下滑，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，供应端南方开工降至低位、北方控产有限且新增产能将投放；成本暂居高位支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡，关注原料价格和厂家控产变化 [18] - **硅铁**：市场供需双弱，盘面偏弱震荡，现货厂家报价积极性低、期现资源价格下调，成本端煤价回落但整体成本仍居高位、下调空间有限，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，金属镁市场供强需弱、库存压力大，供给端厂家停产进程加快但库存消化需更大力度控产；成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡，关注兰炭价格、结算电价和主产区控产动向 [19] 商品指数情况 - 2025年12月16日，中信期货商品综合指数2250.27，跌0.38%；商品20指数2575.72，跌0.37%；工业品指数2180.09，跌0.21% [104] 钢铁产业链指数情况 - 2025年12月16日，钢铁产业链指数1929.20，今日涨跌幅+0.49%，近5日涨跌幅 -0.79%，近1月涨跌幅 -3.18%，年初至今涨跌幅 -8.49% [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重点推荐锌品种，建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌，因国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升 [4] - 明年美元指数运行区间或在95 - 102，2026年人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2，贬值空间有限，关注升值机会 [6] 各品种总结 贵金属 - **黄金**：上周黄金内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡运行；本周价格震荡上行，内外价差估值中性，短线暂缺驱动，观望为主 [13] - **白银**：上周白银内外价差下跌后反弹，海外COMEX - LBMA价差震荡回落；本周挤仓交易阶段性缓和，价格高位波动风险加大，价差暂缺乏驱动，短期观望为主 [19] 有色金属 - **铜**：上周LME库存累积，进口窗口维持亏损，跨市策略短期观望；本周跨市套利暂时观望 [25] - **铝**：上周国内铝锭转为累积，伦铝库存延续去化，短期内外比值维持区间震荡，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [30] - **锌**：上周国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升；本周建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌 [36] - **铅**：上周国内原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅酸蓄电池企业开工率高，国内库存维持低位，伦铅库存累积，进口窗口打开，内外盘套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [42] - **镍**：上周进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化情况大幅改善，内外盘套利暂时观望；本周跨市套利暂时观望 [48] - **锡**：上周锡内外比值上行，现货进口窗口持续关闭，进口亏损为15206元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂观望 [52] 黑色金属 - **铁矿石**：上周铁矿石内外价差窄幅震荡，无明显驱动；本周建议保持观望 [56] 能源 - **原油**：上周SC - Brent价差震荡；本周观望，因中东原油现货趋稳，运费高波动，俄罗斯原油供应不确定 [60] - **天然气**：上周价差小幅反弹，寒潮交易结束，美国产量上行，出口回落，价格回调，欧洲气价止跌；本周观望，未来两周美国气温预期偏暖，美气产量爬坡，市场情绪偏空，欧洲1月气温预期偏冷，价格迫近进口成本，底部渐强，价差预期小幅反弹，关注反弹后收窄机会 [95] 农产品 - **大豆**：上周压榨利润底部震荡，美豆因中国采购进度慢呈弱势下跌，促进榨利修复；本周短期观望 [66] - **糖**：上周内外价差小幅回升，临近年底进口量边际减少，内外价差收敛驱动弱；本周短期观望为主 [69] - **天然橡胶**：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，但需求端无起色，内外双弱；本周建议观望 [78] 海外套利 - **海外铜**：上周12月美联储转鹰利空风险被消化，金银价格走强或带动COMEX与LME铜价差回升，且市场预期美国对铜加征关税概率大，价差下行空间有限；本周COMEX与LME铜套利暂观望 [79] - **海外原油**：Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周观望，因中东原油现货偏弱，美国产量有韧性，短期指向有限 [84] - **海外原油（WTI - Brent）**：上周WTI - Brent价差震荡；本周观望，因美国炼厂开工重回高位，成品油库存压力同比加大，原油产量暂稳，价差驱动有限 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍当下基本面未见明显边际改善，预计12月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位对价格形成压制，预计镍价整体偏弱运行，反弹逢高空为主，追空需谨慎，后续重点关注印尼RKAB配额进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2025年12月16日，沪镍大幅下跌超2.4%，盘中一度跌破1.21万/吨的低位，破位下跌主要受库存高位压制，LME库存已于25万吨以上维持约2个月，且12月15日LME库存和沪镍仓单再度累积，基本面过剩下库存仍有进一步增长趋势；此外，Nornickel将今年镍供应预测上调一倍至24万吨，并将26年预测从13万吨上调至27.5万吨 [2] 基本面情况 供应端国内电镍11月产量环比大减约28%至2.68万吨，但尚不足以改善基本面过剩，印尼11月MHP、冰镍和镍铁产量均同比增长，整体镍供给端压力仍存；需求端进入传统消费淡季，现货市场成交走弱，不锈钢排产环比走弱，电镍和合金端预计下滑，中国实施不锈钢出口许可证管理，短期或有“抢出口”现象，但更可能是订单与交付的前移，会透支2026年1月出口表现；整体基本面过剩维持，伦敦库存12月15日累积860吨至25.34万吨，沪镍库存累积2622吨至3.79万吨，库存高位压制镍价下行 [3] 总结及策略 镍基本面未见明显改善，12月供需仍趋宽松，LME库存高位压制价格，资源主产国供应端干扰政策多，需跟踪RKAB配额进展，市场预期配额总量小幅下滑，实际供需改善或在26年二季度起体现；策略上预计镍价整体偏弱运行，反弹逢高空为主，追空需谨慎，后续重点关注印尼RKAB配额进展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍当下基本面未见明显边际改善，预计12月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位对价格形成压制，资源主产国供应端干扰政策多需跟踪RKAB配额进展，实际供需改善或在26年二季度体现，镍价整体偏弱运行，策略上反弹逢高空为主，追空需谨慎，后续重点关注印尼RKAB配额进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2025年12月16日沪镍大幅下跌超2.4%，盘中跌破1.21万/吨低位，破位下跌受库存高位压制，LME库存25万吨以上维持约2个月，昨日LME库存和沪镍仓单再度累积，基本面过剩下库存有进一步增长趋势，Nornickel将今年镍供应预测上调一倍至24万吨，将26年预测从13万吨上调至27.5万吨 [2] 基本面情况 供应端国内电镍11月产量环比大减约28%至2.68万吨，印尼11月MHP、冰镍和镍铁产量同比增长，整体镍供给端压力仍存；需求端进入传统消费淡季，现货市场成交走弱，不锈钢排产环比走弱，电镍和合金端预计下滑，中国实施不锈钢出口许可证管理，短期或有“抢出口”现象但可能透支2026年1月出口表现；整体基本面过剩维持，伦敦库存昨日累积860吨至25.34万吨，沪镍库存昨日累积2622吨至3.79万吨，库存高位压制镍价下行 [3] 总结及策略 镍价整体偏弱运行，反弹逢高空为主，追空需谨慎，后续重点关注印尼RKAB配额进展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 非农数据公布在即，黄金冲击前高4381美元，金价短期聚焦非农数据与美元、利率的边际变化，中期仍具备向上驱动 [1] - 黄金短期定价聚焦非农数据与美元、利率的边际变化，中期逻辑仍偏多；白银中期方向与黄金一致，短线表现为高位震荡、波动率放大，阶段性相对黄金或有修复需求 [3] - 短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【55，65】美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 乌克兰总统泽连斯基周日在柏林与美国特使举行五小时会谈，寻求结束与俄罗斯的战争并提出放弃加入北约的目标，谈判预计周一继续 [2] - 美国总统特朗普倾向于由前美联储理事凯文·瓦尔许或国家经济委员会主任凯文·哈西特在明年领导美联储 [2] - 日本央行调查显示，截至12月的三个月里，日本大型制造业者的景气判断指数创下四年新高，表明日本经济经受住美国提高关税带来的冲击 [2] 价格逻辑 - 黄金方面，12月FOMC如期降息后，流动性环境对黄金仍构成支撑，市场对后续宽松预期未完全退坡，联储内部分歧上升且美联储独立性存不确定性，若非农验证劳动力市场走弱，金价上行空间有望打开；若数据偏强，金价或在高位震荡，回调空间受限 [3] - 白银方面，在流动性宽松预期未被证伪前提下，中期与黄金方向一致，但前期涨幅大、持仓拥挤，对美元反弹与风险偏好变化更敏感，现货结构性偏紧难单独驱动趋势行情，短线高位震荡、波动率放大，阶段性相对黄金有修复需求 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2258.84，+0.17%；商品20指数2585.31，+0.00%；工业品指数2184.69，+0.24%；PPI商品指数1354.37， -0.35% [46] - 板块指数：2025 - 12 - 15贵金属指数3669.23，今日涨跌幅+0.69%，近5日涨跌幅+4.97%，近1月涨跌幅+10.87%，年初至今涨跌幅+65.85% [47]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内苯乙烯开工略降，海外装置有重启和关停情况，全球苯乙烯开工处于偏低水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内苯乙烯情况 - 截至2025年12月11日国内苯乙烯开工率68.11%，环比降0.74pct，同比降4.4pct [3] - 周度产量33.88万吨，较上期降0.36万吨，因东北一套装置停车及东北、山东和华南各有一套装置负荷调整致产量小幅下降 [3] 海外苯乙烯情况 - 截至2025年12月15日海外苯乙烯开工75.6%，环比升2.0pct，同比降8.9pct，处于近五年同比偏低水平 [3] - 新加坡GAPGC（原shell）55万吨装置于12月重启，该装置5月上旬开始检修，后跟随裂解检修重启时间延长 [3] - 美国西湖化学计划关停其PVC与苯乙烯设施，涉及26万吨苯乙烯产能，关停在2025年12月完成 [3] 全球苯乙烯情况 - 截至2025年12月15日全球苯乙烯开工71.8%，环比升0.6pct，同比降7.6pct，处于近六年最低水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国表需较好难敌供应大增，原油带领化工延续偏弱格局，投资者以震荡偏弱思路对待化工；能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略偏强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：观点为库存持续走高，关注俄乌进展，中期展望震荡；主要逻辑是俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，俄油发运韧性持续显现，特朗普对俄乌和平协议的表态趋于积极，但从乌克兰方面表态来看领土问题的谈判仍有波折，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，近期油价在持续累库及地缘溢价回落背景下重回前低附近，关注俄乌地缘局势进展；展望是基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期或仍有摇摆，震荡看待 [8][9] - **沥青**：观点为现货弱势，沥青期价冲高回落，中期展望震荡下跌；主要逻辑是欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，油价高位回落，美国和委内瑞拉局势再次因美国拦截委内瑞拉油轮而升温，委内瑞拉原油出口预期恶化，沥青期价冲高回落，市场关注美委局势进展，期货定价回归山东现货后，近期重点关注山东现货价格变动，山东现货回落至2900附近，沥青高估值继续下修，沥青供需双弱，需求进入淡季，供应紧张问题解除，沥青期价的定价权重回山东，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大，沥青绝对价格偏高估 [10][11] - **高硫燃油**：观点为高硫燃油期价支撑不足，中期展望供需偏弱；主要逻辑是欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，俄乌近端冲突仍在远端协议仍有望达成，原油高位回落带动高硫燃油期价回落，高硫燃油需求前景当前被亚太地区高位浮仓压制，支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突，当前看三大支撑均弱势，尤其是近期沙特宣布将采购俄罗斯LNG，降低明年夏季沙特燃油发电需求预期，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国当前瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱 [10] - **低硫燃油**：观点为低硫燃油跟随原油回落，中期展望震荡下跌；主要逻辑是低硫燃油跟随原油回落，低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动，基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升 [13] - **PX**：观点为由于成本短期内表现不佳，涨幅受阻，中期展望震荡；主要逻辑是俄乌冲突结束预期进一步走强，国际油价震荡收跌，石脑油跟跌成本，PX今日整体表现依旧强势，商品情绪偏暖，短期内尽管市场对PX整体预期偏强，但由于成本短期内表现不佳，涨幅受阻，短期内缺乏更多利好延续，PTA整体商谈较好，支撑上游PX效益维持，聚酯工厂负荷高位延续下，PX下方底部支撑依旧；展望是PX短期在预期和市场情绪作用下震荡整理，预计PXN维持在【260，300】区间整理，PX维持正套逻辑 [14][15] - **PTA**：观点为现货流通偏紧，基差维持坚挺，中期展望震荡；主要逻辑是上游成本表现一般，PX在自身供需预期较好下，导致成本未进一步传导至下游，PTA短期内供需平稳，基差维持强势，近月供需整体偏紧，聚酯负荷维持高位运行，部分聚酯工厂适度补货下，商谈较好，短期价格跟随上游成本震荡运行；展望是价格跟随成本震荡整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限，中线TA05合约4600 - 4700区间逢低做多 [15][16] - **纯苯**：观点为预期分歧，纯苯震荡运行，中期展望震荡；主要逻辑是纯苯目前处于弱现实、预期分歧的状态，近期盘面交易围绕远月装置检修、仓储压力展开，弱现实体现在周内华东库存继续累库至26w左右，库区卸货仓储压力继续显现，下游酚酮利润恶化、检修时间延长，己内酰胺降负继续，预期分歧体现在市场对2026Q1平衡分歧较大，主要来自进口和下游装置回归的预估不同，导致平衡改善并未形成一致预期和交易，且目前化工整体氛围悲观，油化工被煤化工拖累下跌，周五反内卷政策重提，关注后续 [17][20] - **苯乙烯**：观点为上下均有制约，苯乙烯震荡运行，中期展望震荡偏强；主要逻辑是近期原油和成本端支撑不足，对苯乙烯价格形成拖累，苯乙烯自身供需紧平衡状态持续，对价格提供支撑，但向上进一步驱动不足，且后半周流动性有所释放，价格回调，12月苯乙烯自身有进一步去库预期，供需格局尚可，但流动性的释放会压制上方高度，后续1月开始苯乙烯逐步开启季节性累库，偏紧格局缓解，主要关注成本端的预期变化 [21][22] - **乙二醇**：观点为行业减产抵抗，供需结构好转，但市场预期主导现实，中期展望震荡；主要逻辑是乙二醇今日涨后回落，早间受产业的减产抵抗利多下价格表现偏强，午后由于市场情绪降温叠加成本表现一般，回吐部分涨幅，价格低位之下，买气回升，供应端因利润问题，检修面扩大，供需结构略有好转，但港口库存持续累积，加之远期供需基本面疲软，以及空头情绪主导，短期市场弱势难返，低位反弹空间有限；展望是短期价格或在产业抵抗下磨底，远期累库压力依旧较大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行 [23][24] - **短纤**：观点为成本支撑尚可，需求一般，中期展望震荡；主要逻辑是近日上游成本表现尚可，涤短跟随成本震荡飘红，需求处于淡季之下，逐步走弱，目前短纤库存压力不大，整体跟随原料震荡波动；后市展望是短纤价格跟随上游震荡运行，加工费下方支撑增强，多TA空PF头寸止盈离场 [26][27] - **瓶片**：观点为集中补货后成交氛围回落，中期展望震荡；主要逻辑是上游原料期货日内震荡反弹，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部上调20 - 50元不等，个别下调50元，日内聚酯瓶片市场成交一般，上周在集中性补货后，瓶片价格稍涨，成交氛围回落，短期价格跟随原料整理为主；展望是绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [28] - **甲醇**：观点为沿海卸货不及预期，内地供需支撑，甲醇震荡整理，中期展望震荡；主要逻辑是12月15日，甲醇震荡整理，内蒙北甲醇主流意向价格在1955 - 1980元/吨，较前一交易日均价上涨2.5元/吨，内地市场竞拍情况尚可，局部交投氛围稍弱，区域分化依然明显，港口社会库存近期处于消化阶段，内地企业库存低位支撑价格坚挺，12月10日，中国甲醇港口库存总量在123.44万吨，较上一期数据减少11.5万吨（-8.53%），目前中东主力区域装船情况已开始放缓，本月已装出46.8万吨，同时12月沿海区域仅卸入59.97万吨，最终卸货情况大概率不及预期，但总体库存压制仍存；展望是短期震荡整理看待 [30] - **尿素**：观点为需求支撑不足，盘面震荡偏弱，中期展望震荡；主要逻辑是2025年12月15日，尿素供应端日产相对高位，需求端淡储推进、复合肥采购和出口集港的支撑均已转弱，需求整体难有提振，市场交投气氛有所减弱，下游工厂维持刚需适量逢低采购为主，新单签订节奏放缓，部分企业因此下调报价收单，企业报价有所松动；展望是目前场内缺乏有效刺激因素，市场僵持观望情绪较浓，短期内行情维持弱稳态势，认为尿素震荡偏弱，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况 [30][31] - **塑料**：观点为成交放量但检修支撑有限，塑料震荡，中期展望短期震荡偏弱；主要逻辑是12月15日，塑料主力合约震荡，近日期价反弹，塑料受PP带动为主，油价震荡，俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，多空博弈延续，目前重回前低附近，震荡看待，塑料自身基本面支撑仍偏有限，油、煤、乙烷制利润承压情况仍偏有限，供给减量预期较PP为弱，同时上中游仍有逢高降库存意愿，仍将压制价格上方空间，塑料产能提升下产量压力仍大，短期下游成交放量，价格反弹刺激部分下游点价，但目前整体塑料需求渐入淡季，持续性仍偏谨慎 [33][34] - **PP**：观点为检修预期支撑，PP震荡，中期展望震荡；主要逻辑是12月15日PP主力震荡，PDH利润短期偏承压，气头估值支撑有所抬升，油价震荡，俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，多空博弈延续，目前重回前低附近，震荡看待，PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，目前对于检修交易多集中于26年1月预期，现实供给压力仍大，叠加库存仍偏高位，PP供需格局仍偏承压 [34][35] - **PL**：观点为现货偏强，PDH检修预期支撑，PL震荡，中期展望震荡；主要逻辑是12月15日，PL主力震荡，PDH检修预期仍有提振，现货端上，丙烯企业库存可控，报盘维持平稳为主，个别价格小幅下调，下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化，短期粉料利润仍偏承压，开工走低仍有拖累 [35] - **PVC**：观点为过剩预期仍存，PVC低位震荡，中期展望震荡；主要逻辑是宏观层面，中央经济工作会议结束，“反内卷”情绪对低估值品种的提振或偏短期，微观层面，PVC边际企业的减产规模有限，尚不能扭转PVC过剩预期，观察上游是否继续降负，具体来看，边际企业利润偏差，部分企业降负，一般而言冬季上游大规模减产概率偏低，预计PVC产量仍处于高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，外商低价抄底情绪消退，PVC出口签单清淡，电石供增需弱，价格偏承压，烧碱供需预期差，但成本偏高，现货或阶段见底，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本偏弱；展望是虽然边际企业减产不多，但PVC利润较差，盘面或以观望为主，下行空间谨慎 [38] - **烧碱**：观点为低估值弱预期，烧碱或偏震荡，中期展望震荡；主要逻辑是宏观层面，中央经济工作会议结束，“反内卷”情绪对低估值品种的提振或偏短期，微观层面，液氯下跌推动烧碱成本上移，烧碱存减产预期，实际减产暂未落地，基本面表现为氧化铝边际装置利润差，运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存居高不下，收货价675元/吨，压车现象略缓解，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，烧碱采购进行中，非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高，冬季检修偏少，烧碱产量处于高位，减产预期暂未兑现，液氯价格50元/吨，烧碱成本2350元/吨；展望是基本面承压，但利润偏差，盘面后续以观望为主，偏弱空间谨慎 [39][40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素等品种的跨期价差最新值及变化值 [42] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单情况 [43] - 展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等多种跨品种价差的最新值及变化值 [44] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差进行监测，但文档中未详细给出各品种具体监测数据 [45][57][69] 中信期货商品指数 - 2025年12月15日，综合指数2258.84，+0.17%；商品20指数2585.31，+0.00%；工业品指数2184.69，+0.24%；PPI商品指数1354.37， - 0.35% [284] - 能源指数2025年12月15日为1093.87，今日涨跌幅+0.69%，近5日涨跌幅 - 1.53%，近1月涨跌幅 - 4.93%，年初至今涨跌幅 - 10.92% [285]