HBM行业概述 - HBM是将DRAM通过先进封装技术堆叠并与GPU整合于同一芯片上的高频宽存储器 [1] - AI服务器是HBM最重要的当前市场 未来智能驾驶汽车将大量采用HBM [1] - 中国HBM产业目前能量产HBM2和HBM2E 预计2026E/2027E实现HBM3和HBM3E突破 [1] - 本土HBM产业发展需依赖Fab、设计公司、设备及材料公司的协同 键合堆叠环节是关键突破点 [1] 全球HBM竞争格局 - 2023年全球HBM市场份额：SK Hynix 55% Samsung 41% Micron 3% [1] - SK Hynix为技术领导者：2013年推出首颗TSV通孔HBM 2024年10月量产12层36GB HBM3E 正在研发16层48GB HBM3E [1] - 技术迭代路径：2017年HBM2→2019年HBM2E→2021年HBM3→2023年HBM3E [1] SK Hynix技术演进 - 堆叠工艺发展：TC-NCF→MR-MUF→Advanced MR-MUF 16层HBM3E将采用Advanced MR-MUF并验证混合键合技术 [2] - 技术里程碑：2009年研发TSV通孔 2013年HBM采用TC-NCF 2023年12层HBM3采用Advanced MR-MUF [2] HBM供应链分析 - Samsung供应链：日本Toray/Sinkawa和韩国SEMES提供设备 [3] - SK Hynix供应链：HANMI Semiconductor/ASMPT/Hanhwa Precision Machinery为主 [3] - HANMI Semiconductor占全球TC Bonder市场65%份额 HBM3E领域占比达90% [3] - SEMES擅长TC-NCF工艺 HANMI与SK Hynix合作开发MR-MUF兼容TC-NCF的TC Bonder [3]

券商及券商资管在管基金规模 - 2025年一季度末券商及券商资管在管基金总规模达1.18万亿元 同比增长13.2% [1][2] - 一季度新成立基金8只 规模合计55.05亿元 [2] 基金业绩表现 - 600余只在管基金一季度平均回报率1.35% [1][7] - QDII股票型基金表现最佳 平均回报率达18.72% 中长期纯债型基金表现最差 平均回报率-0.15% [7] - 12只基金收益率超10% 其中东方红医疗升级A(22.83%)、国泰君安中证香港科技指数A、招商资管北证50成份指数A收益率超20% [8][9] - 华泰紫金货币增利C(货币型)表现最佳 收益率0.4% 山证资管精选行业A回撤5.41% 跌幅居前 [9] 基金申赎情况 - 华泰紫金货币增利净申购58.6亿份 中金财富聚金利等4只产品净申购超10亿份 [6] - 财通资管鑫管家、东方红货币等21只基金净赎回超10亿份 [6] 基金利润情况 - 7只基金一季度浮盈超1亿元 中信证券卓越成长两年持有A(2.46亿元)、东方红医疗升级A(超2亿元)利润最高 [1][10][11] - 中银证券汇嘉定期开放浮亏1.97亿元 规模435.1亿元 重仓政策性金融债及商业银行债 [12]

公募REITs基本信息 - 国泰君安济南能源供热封闭式基础设施证券投资基金为公募REITs产品 [1] 投资者开放日活动内容 - 活动目的为让投资者深入了解基金运营业绩及底层资产运作状况 [1] - 活动由上海国泰君安证券资产管理有限公司与济南热力集团有限公司联合举办 [1] - 活动形式包括现场会议及项目实地调研 [1] - 基金管理人将在合规前提下解答投资者问题 [1] 活动具体安排 - 活动时间为2025年5月22日14:00-16:30 [1] - 活动地点为济南市历下区解放东路3号运营管理机构会议室及底层资产所在地 [1] - 活动流程包括投资者座谈交流和基础设施资产实地调研 [1] - 接待人员包括基金管理人及运营管理机构业务负责人 [1] 投资者参与方式 - 报名需发送邮件至IR_REITs@gtht.com [1] - 邮件主题需注明"国泰君安济南能源供热REIT 2025年二季度开放日报名-姓名" [1] - 需附报名表格及身份证明扫描件（名片/工牌） [1] - 每家机构限报2人 [1] - 报名截止时间为2025年5月20日17:00 [1] - 审核通过后将发送确认邮件作为入场凭证 [1]

美护板块结构性机会 - 2024及25Q1美护板块结构性机会突出 国货通过产品创新升级和优化运营矩阵有望实现多点爆发 [1] - 美妆个护公司长期成长性看好 建议布局具备产品创新能力和受益赛道红利的标的 包括个护板块及美妆医美板块 [1] - 成分创新和情感价值驱动下细分赛道有望高增长 [1] 平台营销节奏与竞争 - 天猫、抖音、京东三大平台均将2025年618大促首日定在5月13日 流量竞争加剧 [2] - 天猫取消满减改为立减 核心策略为"内容种收一体化" 25年恢复预售形式 第一波抢先购5月13日晚8点开启 较24年提前一周 [2] - 抖音活动分抢先期(5月13-26日)和正式期(5月27日-6月18日) 较24年提前一周 [2] - 京东大促5月13日开启 较24年提前18天 设置六大惊喜日活动 [2] 平台流量与补贴政策 - 淘天与小红书战略合作推出"红猫计划" 新增笔记下方"广告挂链"功能 商家可观测种草到下单全链路效果 投入30亿红包补贴 [3] - 京东推出"京创双百计划" 2025年投入超百亿流量和20亿元现金扶持商家直播及短视频 另通过"领航计划"发放亿级广告激励金 [3] - 抖音开放商品卡免佣活动(覆盖2025全年) 对参与立减折扣和一件直降的货品提供流量倾斜 美妆作为SS类目可获最高6%(抢先期)和15%(正式期)返点 [3] 品牌运营与盈利改善 - 平台政策从低价模式转向平衡用户体验与商家增长 国货通过产品创新和运营优化有望实现多点爆发 [4] - 头部品牌有望延续大促亮眼表现 [4]

对二甲苯期货市场表现 - 主力合约2509收盘涨幅达+3.23%，成交量30.83万手，前20席位净空差额头寸847手 [1] - 全合约总成交量40.59万手，较前一日新增7.98万手，前20席位多头持仓21.49万手（增2.03万手），空头持仓21.74万手（增1.73万手） [1] 主力合约持仓变动 - **多头增仓前三**：国泰君安（持仓15,682手，增4,480手）、广发期货（持仓4,853手，增2,879手）、中信期货（持仓15,033手，增2,343手） [1][3] - **多头减仓前三**：华泰期货（持仓3,063手，减1,255手）、浙商期货（持仓3,401手，减1,216手）、东吴期货（持仓2,469手，减215手） [1][3] - **空头增仓前三**：东证期货（持仓10,930手，增1,524手）、海证期货（持仓1,732手，增1,311手）、红塔期货（持仓1,661手，增1,134手） [1][3] - **空头减仓前三**：国泰君安（持仓21,771手，减1,720手）、银河期货（持仓4,466手，减1,211手）、华泰期货（持仓11,572手，减754手） [1][3] 全合约持仓数据 - **多头前三席位**：国泰君安（总持仓25,269手）、银河期货（总持仓19,162手）、中信期货（总持仓16,487手） [1][4] - **空头前三席位**：国泰君安（总持仓39,084手）、东证期货（总持仓17,497手）、华泰期货（总持仓16,265手） [1][4] - 全合约前20席位成交量合计577,353手，多头持仓196,050手（增15,521手），空头持仓190,678手（增11,950手） [4] 会员成交量排名 - **主力合约成交量前三**：东证期货（94,510手，增18,247手）、中信期货（67,935手，增14,075手）、国泰君安（50,054手，减2,095手） [3] - **全合约成交量前三**：东证期货（120,415手，增26,772手）、中信期货（75,639手，增17,446手）、国泰君安（71,683手，减1,359手） [4]

公募REITs扩募市场发展 - 公募REITs扩募与首发形成乘法效应 快速提升市场规模并吸引新投资者 提升二级市场流动性 [2] - 2023年首批4只公募REITs扩募项目获批 标志着"首发+扩募"双轮驱动格局确立 [3][4] - 扩募机制可盘活存量资产 拓宽基建长期资金来源 是市场规模快速增长的有效机制 [4] 近期扩募项目动态 - 国泰君安临港创新产业园REIT扩募申请状态为"已反馈" 拟购入上海临港持有的康桥项目 [2][3] - 中金厦门安居REIT于4月28日启动扩募计划并提交申报材料 [3] - 国泰君安东久新经济REIT和中航京能光伏REIT扩募申请4月收到交易所反馈 [3] - 华夏北京保障房REIT扩募申请于3月26日获交易所通过 [4] 扩募的战略意义 - 临港集团通过"上市公司+公募REITs"双轮驱动 提升核心竞争力和可持续发展能力 [3] - 扩募可优化资产组合配置 提振二级市场表现 增强流动性 [4] - 扩募检验管理人主动管理能力 需与外部机构协同提升运营管理质效 [4] 海外经验借鉴 - 海外REITs市场扩募带来的资产上市规模远超首发规模 [2][4]

财务表现 - 2025年一季度实现营业收入117.73亿元，同比增长47.5% [1] - 归母净利润122.42亿元，同比增长391.8% [1] - 加权平均净资产收益率同比提升4.91个百分点至6.46% [1] - 剔除客户资金后杠杆为3.85倍，同比下降16.8% [2] 业务收入 - 经纪业务收入26.52亿元，同比增长77.0% [2] - 投行业务收入7.08亿元，同比增长10.3% [2] - 资管业务收入11.68亿元，同比增长27.2% [2] - 利息净收入6.94亿元，同比增长97.9% [2] - 自营业务收入41.15亿元，同比增长70.4% [2] 市场份额与业务表现 - 融出资金市场份额为9.89%，同比提升4.10个百分点 [3] - 股权承销规模14.98亿元，同比下降73%，市场份额1.4%，同比下降5.2个百分点 [3] - 债券承销规模2467.94亿元，同比增长1%，市场份额7.8%，同比下降1.2个百分点 [3] - 华安基金公募管理规模7724.05亿元，同比增长14.4% [3] 资产与投资 - 金融资产规模7110.02亿元，同比增长62.9% [3] - 金融资产投资收益率0.58%，同比提升0.03个百分点 [3] 中长期展望 - 预计2025-2026年归母净利润分别为222.21亿元和226.38亿元 [4] - 对应PE分别为13.70倍和13.45倍 [4] - 对应PB分别为0.85倍和0.80倍 [4]

公司IPO进展 - 大连美德乐工业自动化股份有限公司完成北交所IPO辅导工作 辅导机构为国泰君安 [2] - 公司于2023年6月签署辅导协议 注册资本5612 3万元 [2] 股权结构 - 董事长兼总经理张永新直接持股46 15% 为公司实际控制人 [2][3] - 第二大股东陈立波持股22 99% 担任董事但未被认定为共同实际控制人或一致行动人 [2][3] - 第三大股东林家忠持股6 06% 担任董事兼副总经理 [2][3] - 机构股东广发乾和持股5 74% 自然人股东于丽敏和麻艳各持股4 28% [3] 高管背景 - 张永新1970年出生 本科学历 拥有超过20年工业领域管理经验 曾任职大连国腾机械总经理 现任大连伊通总经理兼执行董事 [3] - 陈立波1970年出生 本科学历 曾在大连东芝电视任职17年 现任大连伊通总经理助理 [4] 财务表现 - 2022-2024年主营业务收入分别为10 28亿元 10 06亿元和11 34亿元 呈现波动增长 [4] - 同期净利润分别为2 24亿元 2 08亿元和2 13亿元 2023年出现小幅下滑 [4] 业务概况 - 公司成立于2009年 主营智能制造装备的研发 设计 制造和销售 [2]

炼厂利润与库存 - 国内炼厂在经历3-4月油价下跌后利润持续修复，均有不同程度、不同形式的点价备货 [1] - 原料库存从此前低位有一定回升，装置复工预期小幅增强 [1] 原油采购与地缘风险 - 近期地缘风险带来的不利影响明显，或削弱中长期行业利润 [1] 区域炼厂开工情况 - 山东、东北、华东地炼短期开工稳定，但成品油需求疲软及原料扰动抑制中长期产能利用率 [1] - 华北受原料消费税、地缘等影响相对更谨慎 [1] 化工轻油加工 - 芳烃估值回归基本面，内外盘套利窗口收窄 [1] - 烯烃方面，关税政策波动下乙烷采购谨慎，丙烷或转向中东货源 [1] - 政策整合及配额分配仍是未来关注重点 [1]

对二甲苯期货市场表现 - 主力合约2509收盘涨跌+2.28%，成交量24.87万手，前20席位净空差额头寸6342手 [1] - 全合约总成交量32.61万手，较上一日减少4.37万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓17.95万手（增加1.12万手），空头持仓18.55万手（增加1.26万手） [1] 主力合约持仓变动 - 多头增仓前三：银河期货（增4889手至13182手）、国投期货（增1317手至3339手）、申银万国（增416手至2605手） [1] - 多头减仓前三：国泰君安（减2804手至11202手）、海通期货（减1258手至2176手）、永安期货（减220手至2761手） [1] - 空头增仓前三：中信期货（增1183手至10598手）、东证期货（增1043手至9406手）、国元期货（增597手至1612手） [1] - 空头减仓前三：华泰期货（减471手至12326手）、东吴期货（减189手至1912手）、紫金天风（减134手至3249手） [1] 全合约持仓数据 - 多头前三席位：国泰君安（19625手）、银河期货（16276手）、中信期货（13956手） [1][4] - 空头前三席位：国泰君安（33882手）、华泰期货（15862手）、东证期货（14376手） [1][4] - 全合约前20席位合计多头持仓16.37万手（增加1.15万手），空头持仓16.42万手（增加0.99万手） [4] 成交量与会员排名 - 主力合约成交量前五会员：东证期货（76263手）、中信期货（53860手）、国泰君安（52149手）、中泰期货（20929手）、银河期货（18166手） [3] - 全合约成交量前五会员：东证期货（92040手）、国泰君安（70223手）、中信期货（58026手）、银河期货（24271手）、中泰期货（23823手） [4]