行业评级与核心观点 - 维持水泥行业"增持"评级 2021-24年国内水泥企业海外产能从4503万吨扩张至8759万吨 增速达94.5% [1] - 2023-24年部分企业海外水泥业务已成为重要盈利构成 但市场对高价海外水泥的盈利兑现能力存在分歧 [1] - 2025年后行业将进入盈利分化期 领先企业优势将从机制转向经营内功 包括选址能力和外币负债管理能力 [1][3] 全球市场格局分析 - 全球水泥需求长期由城镇化进程与人口增速决定 90年代以来需求增长最快区域(中国大陆/中亚/东南亚/北非)产业格局分散且价格竞争激烈 [2] - 欧洲作为老牌水泥巨头发源地 70年代完成城镇化后实现产业集中 需求见顶后价格反而创新高 [2] 企业经营策略 - 2021-24年出海加速期 民营/外资背景企业及机制优化国企凭借项目触达能力和先发优势领跑行业 [3] - 选址能力成为下一阶段核心竞争要素 直接影响海外项目盈利质量 [3] 财务表现与汇率管理 - 非洲龙头Dangote案例显示 21-22年吨均价130-150美元 单吨EBITDA 80美元 24年因奈拉贬值EBITDA降至40美元但仍保持可观盈利 [4] - 优秀企业通过管理外币负债敞口可有效平抑汇率波动 将账面盈利转化为实际盈利 [4] - 美元韧性逐步松动可能为高美元负债企业提供额外盈利弹性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月7日期指市场受关税政策等因素影响，四大期指当月合约涨跌互现，市场缩量整理，投资者交易热情降温，持仓减少，各板块表现分化[1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 7月7日四大期指当月合约涨跌互现，IF跌0.31%，IH跌0.14%，IC跌0.18%，IM涨0.13% [1] - 本交易日期指总成交回落，IF、IH、IC、IM总成交分别减少58537手、33435手、44083手、113966手 [2] - 持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别减少22721手、11893手、15589手、30422手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF、IH、IC、IM不同合约多单和空单有不同程度增减，部分数据未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [6] 重要驱动 - 特朗普征税函第一波涉及日韩等14国，8月1日生效，欧盟或接近协议，特朗普推迟关税谈判截止期至8月1日 [6] - 截至6月末我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末升0.98%，黄金储备环比增加7万盎司 [6] 市场表现 - 市场缩量整理，上证指数收涨0.02%，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%，A股成交1.23万亿 [7] - 充电桩、电力、跨境支付、地产、足球概念股表现活跃，算力产业链、创新药概念股回调 [7]

新能源发展对煤电的影响 - 近十年来新能源发电装机及发电量高速增长，截至2024年底风光合计装机容量达14亿千瓦，提前6年完成2030年目标 [1] - 火电需求受到挤压，火电装机占比从2015年的66.75%降至2024年的43.88%，发电量占比从75.39%降至64.51% [1] - 2024年火电发电量增速明显低于全社会用电量增速，主要受新能源发电挤压 [1] 新能源政策调整 - 2025年1月"430新政"发布，分布式光伏量价皆不保，盈利不确定性大幅增加，"躺赚模式"终结 [2] - 2025年1月"531新政"推动新能源全面进入市场交易，结算电价较燃煤基准价大幅折价，预计进一步下降 [2] - 受新政影响，预计2025年下半年分布式光伏新增装机量将大幅下降 [2] 电煤需求展望 - 新能源新政或促使装机量下降，2024年可能成为新能源装机历史大顶，2025年对火电替代压力最大 [3] - 新能源汽车、AI相关、储能等驱动第三产业及城乡居民用电增长，推动全社会用电量稳步提升 [3] - 预计2025年6月起新能源装机下滑，电煤压力2026年缓解，2027年消费有望迎来向上拐点 [3] 行业投资建议 - 推荐业绩风险已释放的板块龙头企业 [1]

主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：中信期货、持仓184021、增仓8285，东证期货、持仓144100、增仓3572，中粮期 货、持仓87241、增仓2361；多头减仓前三名分别是：华泰期货、持仓41532、减仓-1003，中信建投、持仓34180、减仓-954，摩 根大通、持仓29252、减仓-702； 新浪期货 根据交易所数据，截至7月07日收盘主力合约豆粕2509,涨跌-0.84%,成交量92.71万手，持仓数据显示前20席位呈现净空， 差额头寸为241715手。 豆粕期货全合约总计成交143.33万手，比上一日新增23.11万手。全合约前20席位多头持仓323.28万手，比上一日增加6.40万手。全 合约前20席位空头持仓379.04万手，比上一日增加6.16万手。 根据合并数据显示，多头前三席位为国泰君安，总持仓440679、中信期货，总持仓324495、国投期货，总持仓282485；空头前三 席位为中粮期货，总持仓492260、国投期货，总持仓459943、国泰君安，总持仓443025； 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：摩根大通、持仓123436、增仓16721，中信期货、持 ...

30年期国债期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨跌幅为-004% [1] - 主力合约当日成交量为557万手较前一日减少173万手 [1] - 主力合约前20席位净空差额头寸为1099手 [1] 全合约持仓数据 - 全合约总成交596万手较前一日减少173万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓1232万手较前一日增加587手 [1] - 全合约前20席位空头持仓1272万手较前一日增加61手 [1] 主力合约持仓变动 - 多头增仓前三：中信期货(增882手)申银万国(增558手)平安期货(增161手) [1] - 多头减仓前三：东证期货(减643手)广发期货(减298手)银河期货(减298手) [1] - 空头增仓前三：中信期货(增337手)广发期货(增335手)国信期货(增230手) [1] - 空头减仓前三：国泰君安(减679手)宏源期货(减373手)申银万国(减242手) [1] 主力合约持仓排名 - 多头前三席位：中信期货(26888手)国泰君安(19707手)东证期货(12912手) [1] - 空头前三席位：东证期货(15834手)银河期货(14780手)中信期货(13106手) [1] 全合约成交量排名 - 成交量前三会员：中信期货(20081手)海通期货(14840手)东证期货(12783手) [5] - 成交量变动最大：东证期货(减少6559手)国泰君安(减少3472手)中信期货(减少4249手) [5]

鸡蛋期货主力合约2509表现 - 主力合约鸡蛋2509收盘跌幅达3.54%，成交量为24万手，前20席位净空头差额头寸为12,888手 [1] - 全合约总成交量65.83万手，较前一日新增39.60万手，前20席位多头持仓28.77万手（增加3.18万手），空头持仓31.82万手（增加2.91万手） [1] 主力合约持仓排名 - **多头前三席位**：国泰君安（持仓9,060手，增仓1,685）、徽商期货（持仓7,715手，增仓2,021）、中信期货（持仓7,449手，增仓2,274） [3] - **空头前三席位**：国泰君安（持仓15,429手，增仓3,251）、东证期货（持仓10,163手，增仓2,431）、中信期货（持仓7,461手，增仓812） [3] - **多头增仓前三**：东吴期货（增仓2,315）、中信期货（增仓2,274）、徽商期货（增仓2,021） [1] - **空头增仓前三**：国泰君安（增仓3,251）、东证期货（增仓2,431）、齐盛期货（增仓1,948） [1] 全合约持仓数据 - **成交量前三会员**：中信期货（143,179手）、国泰君安（65,023手）、东证期货（63,274手） [4] - **多头持仓前三**：国泰君安（33,506手）、中信期货（20,648手）、方正中期（20,261手） [4] - **空头持仓前三**：国泰君安（42,886手）、中信期货（25,503手）、中信建投（21,407手） [4] - **全合约前20席位总持仓**：多头249,266手（增仓27,389手），空头265,089手（增仓29,336手） [4]

红枣期货主力合约表现 - 主力合约红枣2601收盘涨跌-1.55%，成交量19.21万手，前20席位净空差额头寸为6778手 [1] - 全合约总计成交26.90万手，比上一日减少34.38万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓12.58万手，比上一日增加4436手，空头持仓13.46万手，比上一日减少563手 [1] 持仓数据变化 - 多头前三席位为国泰君安(总持仓16180手)、浙商期货(12253手)、中信期货(11360手) [1] - 空头前三席位为国泰君安(21857手)、中信期货(9393手)、永安期货(8631手) [1] - 主力合约多头增仓前三：中信期货(增仓1376手至5916手)、国泰君安(增仓1121手至8240手)、华泰期货(增仓1014手至3447手) [1] - 主力合约空头增仓前三：中粮期货(增仓668手至5385手)、大地期货(增仓609手至5143手)、永安期货(增仓509手至4313手) [1] 全合约持仓变动 - 全合约多头持仓前二：国泰君安(16180手，增仓1919手)、浙商期货(12253手，增仓270手) [4] - 全合约空头持仓前二：国泰君安(21857手，减仓1383手)、中信期货(9393手，减仓2094手) [4] - 全合约成交量前三：中信期货(65530手，减少75254手)、国泰君安(45056手，减少36857手)、东证期货(42176手，减少45954手) [4]

镍期货市场表现 - 主力合约镍2508收盘涨跌-1.58%，成交量9.92万手，前20席位净空差额头寸654手 [1] - 全合约总成交量13.36万手，较上一日减少1.38万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓8.72万手（增加660手），空头持仓9.35万手（增加3787手） [1] 主力合约持仓变动 - 多头增仓前三：银河期货（持仓3612，增仓799）、国泰君安（持仓9446，增仓172）、东吴期货（持仓1086，增仓156） [1] - 多头减仓前三：东证期货（持仓2757，减仓662）、永安期货（持仓2493，减仓144）、国联期货（持仓935，减仓91） [1] - 空头增仓前三：国泰君安（持仓5164，增仓697）、国投期货（持仓2287，增仓685）、海通期货（持仓1014，增仓546） [1] - 空头减仓前三：中泰期货（持仓2700，减仓577）、银河期货（持仓1938，减仓266）、平安期货（持仓981，减仓213） [1] 全合约持仓排名 - 多头前三席位：国泰君安（总持仓14280）、中信期货（总持仓12855）、中财期货（总持仓8142） [1] - 空头前三席位：中信期货（总持仓9573）、国泰君安（总持仓8542）、浙商期货（总持仓6606） [1] 成交量与持仓数据 - 国泰君安成交量29,387手（减少3,986手），持买单9,446手（增加172手），持卖单5,164手（增加697手） [3] - 中信期货成交量14,532手（减少2,251手），持买单5,631手（增加29手），持卖单3,769手（增加107手） [3] - 银河期货成交量4,913手（减少JJ3手），持买单3,612手（增加799手），持卖单1,938手（减少266手） [3] 全合约综合数据 - 全合约总成交量167,155手（减少11,138手），多头总持仓79,367手（增加627手），空头总持仓83,268手（增加3,793手） [4] - 国泰君安全合约持买单14,280手（减少99手），中信期货持卖单9,573手（增加414手） [4]

锡期货市场表现 - 主力合约锡2508收盘涨跌-2.03%，成交量8.44万手，前20席位净空头寸1805手 [1] - 全合约总成交量10.88万手，较前一日新增3124手 [1] - 全合约前20席位多头持仓3.21万手，较前一日减少1326手；空头持仓3.25万手，较前一日减少2086手 [1] 主力合约持仓变动 - 多头增仓前三：金瑞期货增仓198手至504手，东证期货增仓107手至1989手，混沌天成增仓82手至384手 [1] - 多头减仓前三：中信期货减仓570手至2421手，国泰君安减仓330手至2716手，瑞达期货减仓183手至1014手 [1] - 空头增仓前三：海通期货增仓350手至589手，国泰君安增仓149手至1278手，中粮期货增仓130手至637手 [1] - 空头减仓前三：中泰期货减仓434手至1043手，混沌天成减仓359手至491手，瑞达期货减仓345手至708手 [1] 全合约持仓排名 - 多头前三席位：中信期货持仓5840手，国泰君安持仓4737手，东证期货持仓2364手 [1] - 空头前三席位：中信期货持仓5044手，国泰君安持仓2892手，南华期货持仓2668手 [1] - 全合约前20席位合计多头持仓29600手，较前一日减少985手；空头持仓28794手，较前一日减少1776手 [4] 成交量排名 - 成交量前三会员：国泰君安双边成交量24827手（主力合约20827手），中信期货双边成交量21910手（主力合约17273手），中泰期货双边成交量15372手（主力合约10756手） [3][4] - 全合约总成交量145494手，较前一日增加9947手 [4]

短纤期货市场数据 - 主力合约短纤2508收盘跌1.21%，成交量10.73万手，前20席位净空头寸2067手 [1] - 全合约总成交量19.70万手，较前一日增加1.41万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓23.22万手（减少1446手），空头持仓24.24万手（减少1909手） [1] 持仓排名情况 - 多头前三席位：中信期货（26185手）、国泰君安（24156手）、中信建投（19583手） [1] - 空头前三席位：国泰君安（29844手）、中信期货（29632手）、东证期货（21624手） [1] 主力合约仓位变动 - 多头增仓前三：创元期货（增1046手至5158手）、浙商期货（增468手至2971手）、东证期货（增364手至4091手） [1] - 多头减仓前三：银河期货（减1074手至2966手）、国泰君安（减1047手至11303手）、平安期货（减900手至1699手） [1] - 空头增仓前三：中电投先融（增648手至2943手）、中泰期货（增268手至1144手）、紫金天风（增7手至1488手） [1] - 空头减仓前三：国泰君安（减1222手至14433手）、东证期货（减1103手至14476手）、华泰期货（减825手至2326手） [1] 成交量与持仓明细 - 成交量前三会员：中信期货（63196手）、东证期货（53418手）、国泰君安（34155手） [3] - 持买单量前三会员：中信期货（26185手）、国泰君安（24156手）、中信建投（19583手） [3] - 持卖单量前三会员：国泰君安（29844手）、中信期货（29632手）、东证期货（21624手） [3]