投资评级 - 报告维持拓普集团"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 拓普集团拟以不超过现金 3 3 亿元人民币收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司 100%股权 收购标的芜湖长鹏主要产品包括内外饰 轻量环保材料 客户主要是奇瑞 零跑 比亚迪 吉利 大众 江淮等 本次收购有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内 进一步扩大公司产品市占率 同时 利用公司的经营管理优势及产业链垂直整合优势 未来有望提升芜湖长鹏的盈利能力 增厚公司业绩 [1] - 公司持续推进全球化产能布局 扩大客户辐射范围 提高市场占有率 目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产 另外三家工厂有序推进 就近配套提升有利于公司定点获取能力 助力收入规模持续提升 公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单 为扩大欧洲市场奠定基础 同时 依托研发创新及数智制造能力 公司汽车电子类产品订单开始放量 闭式空气悬架系统 智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长 [2] - 机器人行业发展潜力大 应用前景广 是未来产业的新赛道 行业量产临近 特斯拉计划人形机器人产品 2024 年以研发测试为主 2025 年年底之前开始量产销售 2026 年大规模生产人形机器人 供其他公司使用 机器人核心部件是执行器 结构复杂 技术要求高 公司已在汽车领域沉淀多年 具备电机自研 产品整合 资源协同 精密机械加工等能力 已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器 项目进展迅速 未来有望获得较高的市场份额 [2] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 30/38/46 亿元 对应 PE 分别为 26/21/17 倍 [3] - 2022-2026 年营业收入预计分别为 15993/19701/26520/34529/41563 百万元 增长率分别为 39 5%/23 2%/34 6%/30 2%/20 4% [5] - 2022-2026 年归母净利润预计分别为 1700/2151/3000/3836/4644 百万元 增长率分别为 67 1%/26 5%/39 5%/27 9%/21 1% [5] - 2022-2026 年 EPS 预计分别为 1 01/1 28/1 78/2 27/2 75 元/股 [5] - 2022-2026 年净资产收益率预计分别为 14 0%/15 6%/15 5%/17 4%/18 4% [5] - 2022-2026 年 P/E 预计分别为 46 1/36 5/26 2/20 5/16 9 倍 [5] - 2022-2026 年 P/B 预计分别为 6 5/5 7/4 1/3 6/3 1 倍 [5] 股价信息 - 2025 年 01 月 06 日收盘价为 46 53 元 [6] - 总市值为 78450 77 百万元 [6] - 总股本为 1686 03 百万股 [6] - 30 日日均成交量为 20 87 百万股 [6]

市场扩张和并购 - 董事会同意授权管理团队以不超3.3亿元收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权[4] - 董事会授权董事长或总经理洽谈收购并签协议[4] - 《关于股权收购的议案》表决9票同意，0票反对，0票弃权[4]

可转债发行 - 2022年7月14日公开发行2500万张可转债，总额25亿元，期限6年[4] 转股情况 - 截至2024年12月31日，累计25.9万元拓普转债转股，股数3803股，占比约0.000345%[5][7] - 2024年10 - 12月，累计转股金额2.5万元，股数512股[5][7] - 未转股金额24.99741亿元，占发行总量约99.989640%[5][7] 转股价格 - 初始转股价格71.38元/股，2023年7月17日调为70.92元/股，2024年7月19日调为48.06元/股[6] 总股本 - 2024年9月30日总股本1686025143股，12月31日因转股增加512股，变为1686025655股[8]

融资情况 - 公司发行2500万张可转债，募资25亿，净额24.89亿[3] 项目实施 - 2024年8月16日增加项目实施主体和地点[4] 资金监管 - 2024年12月26日签《募集资金三方监管协议》[5] - 截至2024年11月13日，专户余额0元[5][6] - 丙方半年现场检查，乙方按月出对账单[7][8] - 支取超5000万且达净额20%需通知丙方[8]

资金募集 - 2024年1月公司向特定对象发行A股60,726,104股，发行价57.88元/股，募集资金总额3,514,826,899.52元，净额3,498,437,798.43元[4] 委托理财 - 2024年12月25日公司使用闲置募集资金6亿元委托理财[5] - 宁波银行北仑支行等四家银行委托理财金额共6亿元，年化收益率及预计收益不同，期限180 - 182天[5][7] - 委托理财产品为中短期保本浮动收益型结构性存款，银行确保本金安全及最低收益率[9][10][11] - 公司获授权使用最高28亿元暂时闲置募集资金委托理财[16] 产品收益 - 多款产品已收回本金并获收益，部分产品尚未收回本金[18][19] - 公司委托理财产品合计金额459,500万元，已收回本金254,500万元，实际收益2,837.85万元，尚未收回本金205,000万元[22] 理财数据 - 最近12个月内单日最高投入金额224,400万元，占最近一年净资产16.24%[23] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润1.32%[23] - 目前已使用理财额度205,000万元，尚未使用75,000万元，总理财额度280,000万元[23] 风险与影响 - 投资理财产品存在银行破产清算、政策、不可抗力等风险[14] - 公司使用闲置募集资金理财不影响投资项目进度，可提高资金效率、降低财务费用[13]

资金募集 - 2024年1月公司向特定对象发行A股60,726,104股，发行价57.88元/股，募资3,514,826,899.52元，净额3,498,437,798.43元[4] 资金理财 - 2024年12月4日公司用闲置募资在宁波、杭州银行存结构性存款4.5亿元[5] - 宁波银行北仑支行产品金额25,000万元，年化收益率1.00%-2.45%，收益123.97-303.73万元[7] - 杭州银行宁波北仑分行产品金额20,000万元，年化收益率1.25%-2.60%，收益124.66-259.29万元[7] - 2024年4月22日和6月24日，公司董事会和股东大会授权用最高28亿元闲置募资委托理财[16] 理财情况 - 单位结构性存款7202303630等部分产品已收回本金及收益[18][19][20] - 单位结构性存款7202402959等部分产品尚未收回本金[19][20] - 最近12个月内单日最高投入金额224400万元，占最近一年净资产16.24%[22] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润1.31%[22] - 目前已使用理财额度192100万元，未使用87900万元，总额度280000万元[22] - 所有产品合计金额419500万元，已收回本金227400万元，收益2807.24万元，未收回本金192100万元[21]

业绩说明会信息 - 2024年11月18日15:00 - 16:00举行2024年第三季度业绩说明会[4][6][7] - 以网络文字互动形式在e公司直播召开[5][6][7] - 投资者可于11月12日至18日12:00前通过邮箱ir@tuopu.com提问[4][9] 参会人员 - 总裁王斌、董秘王明臻、独董谢华君、财务总监洪铁阳参会[8] 报告披露 - 2024年10月29日在上海证券交易所网站披露2024年第三季度报告[4]

报告公司投资评级 - 拓普集团投资评级为买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度报告显示拓普集团业绩同比高增长，3Q2024实现营业收入71.30亿元，同比+42.85%；归母净利润7.78亿元，同比+54.63%；扣非归母净利润7.27亿元，同比+53.68%，费用管控有成效，毛利率20.88%，同比-1.79pct，各费用率同比均有所下降 [2] - 产能布局再完善，国内国外工厂建设均有进展，分业务来看各业务营业收入情况为减震器业务11.74亿元、内饰功能件业务21.16亿元、底盘系统业务22.25亿元、汽车电子业务5.83亿元、热管理业务5.84亿元 [3] - 预计拓普集团2024 - 2026年归母净利润为29.14/38.97/45.38亿元，对应PE分别为27.96/20.91/17.95倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了拓普集团2022A - 2026E的营业收入、营业成本、营业税费、各项费用、利润等众多财务数据，如2022A营业收入为15992.82百万元，2023A为19700.56百万元，2024E为26287.47百万元等，还包括各增长率、利润率、周转率等指标数据 [6] 盈利预测方面 - 预测拓普集团2022A - 2026E的营业收入、归母净利润、净利润增长率、EPS、PE、ROE、PB等数据，如2022A归母净利润为1700百万元，2023A为2151百万元，2024E为2914百万元等 [4] 现金流量方面 - 列出拓普集团2022A - 2026E经营活动产生现金流量和投资活动产生现金流量数据，如2022A经营活动产生现金流量为2284.02百万元，2022A投资活动产生现金流量为 - 5105.82百万元等 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价59.73元 [4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，前三季度营业收入193.52亿元，同比增长36.7%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润20.23亿元，同比增长34.8% [1] - 3季度毛利率环比改善，费用率略有下降，毛利率同比下降主要系原材料价格波动、人力成本上升及新工厂产能爬坡所致 [1] - 平台化战略持续推进，热管理及汽车电子业务快速增长，汽车电子业务实现放量 [1] - 国内外产能有序推进，加速迈向海外市场，北美墨西哥产业园一期项目预计2024年上半年投产 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 前三季度营业收入193.52亿元，同比增长36.7%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润20.23亿元，同比增长34.8% [1] - 3季度营业收入71.30亿元，同比增长42.9%，环比增长9.1%；归母净利润7.78亿元，同比增长54.6%，环比减少4.1%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长53.7%，环比增长4.0% [1] 毛利率与费用率 - 前三季度毛利率21.2%，同比下降1.4个百分点；3季度毛利率20.9%，同比下降1.8个百分点，环比提升0.5个百分点 [1] - 前三季度期间费用率8.7%，同比下降0.9个百分点，管理费用率和研发费用率分别同比下降0.5和0.6个百分点 [1] 业务增长 - 三季度公司减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现营收11.74、21.16、22.25、5.84、5.83亿元，分别同比增长9.5%、28.8%、36.1%、47.8%、1357.5% [1] - 公司持续加大研发投入，智能座舱、线控制动IBS与线控转向EPS、空气悬架等项目逐步量产 [1] 产能与海外市场 - 杭州湾产业园八期建设完工，安徽淮南工厂和浙江湖州工厂陆续投产，杭州湾九期预计年底完工 [1] - 北美墨西哥产业园一期项目预计2024年上半年投产，二期项目于三季度投产 [1] 盈利预测 - 预测2024-2026年归母净利润为30.56、37.29、46.93亿元，目标价59.73元，维持买入评级 [1]

报告公司投资评级 报告给予拓普集团(601689)买入评级(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 2024Q3 公司营收同环比大幅增长,创历史新高。公司各项业务收入均同比向上,其中减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现收入11.74/21.16/22.25/5.84/5.83亿元,同比增长9.5%/28.8%/36.1%/47.8%/1357.5%。[3] 2. 公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可,客户结构持续优化。公司合作的优质客户如特斯拉、吉利、赛力斯、小米等三季度销量环比均有较大提升。[3] 3. 公司海外产能布局加速推进,北美墨西哥、美国、波兰等产能项目稳步推进,未来将进一步贡献收入增量。[3] 4. 2024Q3毛利率环比略有提升,但净利率受信用减值和政府补助影响环比略有波动。展望2024Q4,随着公司产能爬坡及规模效应,预计毛利率和净利率均有望环比提升。[4] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年实现营业收入265/347/434亿元,同比增速35%/31%/25%;实现归母净利润29.12/38.90/48.07亿元,同比增速35%/34%/24%。[4] 2. 对应EPS为1.73/2.31/2.85元,PE估值分别为25/19/15倍。公司未来发展前景看好,维持"买入"评级。[6]