活动信息 - 云铝股份将参加2024年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动2025年5月16日16:00 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 交流内容 - 公司高管将在线就2024年度业绩、公司治理等与投资者交流[2] 公告时间 - 公告于2025年5月13日发布[3]

指数表现 - 深证上游产业指数上涨1.32%报3951.01点成交额160.78亿元 [1] - 近一个月上涨5.14%近三个月下跌4.57%年至今下跌0.09% [1] 指数构成 - 深证产业链指数系列包括上游、中游、下游产业指数样本来自深市证券 [1] - 基日为2002年12月31日基点为1000.0点 [1] 权重股分布 - 十大权重股合计占比40.54%赣锋锂业(5.27%)山金国际(4.81%)云铝股份(4.64%)天齐锂业(4.54%)神火股份(4.0%) [1] - 其余权重股包括菲利华(3.7%)铜陵有色(3.66%)中国稀土(3.62%)中矿资源(3.17%)天山铝业(3.13%) [1] 行业分布 - 工业金属占比34.91%稀有金属占比32.53%贵金属占比10.22% [2] - 煤炭占比6.42%其他非金属材料占比5.57%石油与天然气占比3.86% [2] - 其他有色金属及合金占比3.39%油气开采与油田服务占比3.10% [2] 样本调整规则 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月的第二个星期五下一交易日 [2] - 每次调整样本比例不超过20%特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时将被剔除公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年5月2日以书面、传真或电子邮件方式发出 [1] - 会议于2025年5月12日以通讯方式召开 [1] - 应出席董事11人 实际出席董事11人 [1] - 会议召开符合《公司法》《证券法》及交易所相关规定 [1] 董事会会议审议结果 - 以通讯表决方式审议通过《关于召开2024年年度股东大会的议案》 [1] - 表决结果为赞成11票 反对0票 弃权0票 [2] - 公司将于2025年6月6日以现场与网络投票相结合方式召开年度股东大会 [1] 股东大会安排 - 股东大会具体内容详见公告编号2025-019的信息披露文件 [1] - 备查文件包括经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议 [2]

股东大会时间 - 现场会议2025年6月6日上午10:00召开[3] - 网络投票2025年6月6日上午09:15 - 下午15:00[3] - 股权登记日为2025年5月30日[4] - 登记时间为2025年6月5日08:00 - 17:00[9] 投票信息 - 网络投票代码为360807，简称为云铝投票[15] - 深交所交易系统投票2025年6月6日09:15 - 15:00[16] - 深交所互联网投票系统2025年6月6日09:15 - 15:00[17] 其他信息 - 审议7项议案，含2024年度董事会、监事会工作报告[6] - 2025年5月12日董事会通过召开股东大会议案[3] - 会议采用现场与网络投票结合方式[4] - 现场会议在云南铝业一楼会议室召开[5]

会议安排 - 第九届董事会第十三次会议通知于2025年5月2日发出[3] - 会议于2025年5月12日以通讯方式召开[3] 股东大会 - 2024年年度股东大会将于2025年6月6日以现场与网络投票结合方式召开[4] - 会议审议通过《关于召开2024年年度股东大会的议案》，表决赞成11票，反对0票，弃权0票[4]

财务表现 - 2024年营业收入544.50亿元，同比增长27.61% [1] - 2024年归母净利润44.12亿元，同比增长11.52%，扣非归母净利润42.58亿元，同比增长8.34% [1] - 2024Q4归母净利润5.92亿元，同比下降59.21%，环比下降54.52% [1] - 2025Q1归母净利润9.74亿元，同比下降16.26%，环比增长64.66% [2] 产量与成本 - 2024年电解铝产量293.83万吨，同比增长22.45%，氧化铝产量140.88万吨，同比下降1.37% [2] - 2024年吨铝利润0.2万元，低于2023年的0.23万元，主因氧化铝均价上涨42%至4100元/吨 [2] - 2025Q1氧化铝均价3938元/吨，环比下降26%，同比下降16%，4月均价进一步降至2912元/吨 [2] 2025年展望 - 2025年电解铝计划产量301万吨，氧化铝141万吨，铝合金及加工产品128万吨 [3] - 国内电解铝运行产能4391万吨，开工率96.1%，产能瓶颈或推动铝价长期上行 [3] - 氧化铝新建产能释放，价格预计长期磨底 [3] 财务状况与分红 - 资产负债率从2018年75.44%降至2025Q1的23.97% [3] - 2024年财务费用0.23亿元，同比下降79.09%，2025Q1财务费用-0.08亿元 [3] - 2024年计提减值准备3.3亿元，涉及存货、固定资产和在建工程 [3] - 2024年现金分红14.22亿元，同比增长78.26%，股息率3.03%，股利支付率升至32.23% [3] 行业优势 - 公司清洁能源用电占比超80%，绿色铝碳排放仅为煤电铝的20% [4] - 依托云南省绿色电力优势，生产成本具备竞争力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司利润增长得益于量增，2025Q1利润环比大增得益于氧化铝高位回落，预计Q2利润环比进一步提升，2025年公司利润有望刷新高 [6] - 公司财务状况稳健，分红进一步提升，维持“强烈推荐”投资评级，预计2025 - 2027年归母净利润61.9/83.1/83.8亿元，对应市盈率为9/6/6倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为569.85亿、578.39亿、579.39亿元，同比增长5%、1%、0%；营业利润分别为83.74亿、112.39亿、113.37亿元，同比增长40%、34%、1%；归母净利润分别为61.89亿、83.06亿、83.78亿元，同比增长40%、34%、1% [2] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.78元、2.40元、2.42元 [2] 基础数据 - 总股本34.68亿股，已上市流通股34.68亿股，总市值527亿元，流通市值527亿元 [3] - 每股净资产8.5元，ROE（TTM）14.4，资产负债率24.0%，主要股东为中国铝业股份有限公司，持股比例29.1% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-12%、6%、9%，相对表现分别为-9%、9%、5% [5] 相关报告 - 2024年云南电力供应充足，公司电解铝产量大增，氧化铝产量140.88万吨，同比降1.37%；原铝产量293.83万吨，同比增22.45%；炭素制品产量80.58万吨，同比增2.85%；铝合金及铝加工产品产量125.41万吨，同比增1.75% [6] - 2023/2024年吨铝利润0.23/0.2万元，单吨利润下滑主因2024年氧化铝大涨，2024年氧化铝均价4100元/吨，较2023年涨1211元/吨，涨幅42%；电解铝均价19922元/吨，涨1222元/吨，涨幅7% [6] - 2025Q1氧化铝均价3938元/吨，环比跌1349元/吨，跌幅26%，同比仍涨540元/吨，涨幅16%；4月氧化铝均价2912元/吨，价格趋势下跌 [6] - 2025年电解铝计划产量继续提升，主要生产目标为氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨，铝合金及加工产品产量约128万吨，炭素制品产量约78万吨 [6] - 截止4月份底，国内电解铝建成产能约4569万吨，运行产能约4391万吨，开工率高达96.1%，产能瓶颈问题日益突出，预计未来铝价大趋势向上；原料氧化铝新建产能高速释放中，预计氧化铝价格长期磨底 [6] - 公司资产负债率从2018年的75.44%降至2025年一季度的23.97%，2024年财务费用0.23亿元，同比下降79.09%，2025年Q1财务费用-0.08亿元 [6] - 2024Q4公司计提减值准备3.3亿元，包含存货0.77亿元、固定资产1.83亿元、在建工程0.62亿元；2024年股利支付率从2021年的11.76%升至32.23%，现金分红总额为14.22亿元，较2023年增长78.26%，股息率3.03% [6] 价格假设 - 电解铝价格2025 - 2027年均价=2025年1 - 4月均价；氧化铝2025年均价=2025年1 - 4月均价，保守估计2026 - 2027年均价=3000元/吨；预焙阳极价格2025 - 2027年均价=2025年1 - 4月均价 [8] 季度经营数据 - 2023Q4 - 2025Q1各季度营业总收入、营业总成本、营业利润、利润总额、净利润、归属母公司所有者净利润等数据及相关比率和增长率情况 [9][10] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表等预计数据，涵盖2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债、权益、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目 [15][17] 主要财务比率 - 年成长率方面，2025 - 2027年营业总收入、营业利润、归母净利润预计有不同程度增长 [16] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC预计呈上升趋势 [16] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率预计下降，流动比率、速动比率预计上升 [16] - 营运能力方面，总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应变化 [16] - 每股资料方面，EPS、每股经营净现金、每股净资产、每股股利预计增长 [16] - 估值比率方面，PE、PB、EV/EBITDA预计下降 [16]

铝加工行业概述 - 铝加工指通过轧制、挤压、拉伸和锻造等方法将铝坯锭加工成材，主要产品包括铝型材、铝板带和铝箔等 [1] - 行业上游为电解铝和再生铝生产，下游应用涵盖交通运输、包装容器、建筑装饰、航天航空等多个领域 [1] - 行业主要上市公司包括天山铝业、明泰铝业、中国铝业、南山铝业等 [1] 产业链上市公司汇总 上游企业 - 中国铝业为行业龙头集团，关联度★★★★ [2] - 云铝股份主营电解铝和铝加工制品，关联度★★★ [2] - 神火股份形成煤电铝材产业链，关联度★★★ [2] - 南山铝业拥有完整铝产业链，关联度★★★ [2] 铝板带材企业 - 明泰铝业扎根铝加工业务20余年，关联度★★★★★ [4] - 常铝股份为国内最大空调箔生产商，关联度★★ [2] - 南山铝业为国内铝加工产品龙头企业，关联度★★★ [2] 铝型材企业 - 亚太科技主营高性能铝挤压材，关联度★★★★★ [4] - 罗普斯金为国内建筑铝型材10强企业，关联度★★★★★ [4] - 利源股份为工业与建筑铝型材综合供应商，关联度★★★★★ [4] 铝箔企业 - 明泰铝业拥有20余年铝加工经验，关联度★★★★★ [4] - 新疆众和具备电子新材料和铝精深加工全产业链，关联度★★ [4] - 鼎胜新材为快速成长的空调箔龙头 [4] 上市公司业绩表现 营收规模 - 中国铝业2023年营收2250.71亿元 [5] - 明泰铝业铝加工业务营收248.52亿元 [11] - 南山铝业铝加工业务营收269.89亿元 [11] - 云铝股份铝加工业务营收204.07亿元 [11] 毛利率 - 云铝股份铝加工业务毛利率28.65% [11] - 南山铝业铝加工业务毛利率20.79% [11] - 明泰铝业铝加工业务毛利率9.27% [11] 产量 - 南山铝业2023年铝加工制品产量185.56万吨 [11] - 明泰铝业铝板带产量101.57万吨，铝箔22.87万吨 [11] - 云铝股份铝行业产量249.39万吨 [11][12] 业务布局特点 - 明泰铝业、亚太科技、南山铝业等企业铝加工业务占比均超过90% [8] - 国内企业主要布局国内市场，海外销量占比较小 [8] - 明泰铝业产品应用于新能源、汽车制造、军工等众多领域 [9] - 南山铝业产品涵盖航空板、汽车板、动力电池箔等高附加值产品 [9] 行业发展规划 技术研发方向 - 明泰铝业聚焦再生铝3系、6系产品升级，推动碳足迹认证 [15] - 南山铝业重点突破航空板、汽车板新合金牌号研发壁垒 [15] - 亚太科技计划实现40-50万吨高性能铝挤压材产能 [15] 市场拓展方向 - 新疆众和聚焦新能源、汽车轻量化等领域新产品开发 [15] - 鼎胜新材全面进入新能源、新材料领域，扩大电池铝箔市场份额 [16] - 利源股份重点发展汽车轻量化和新能源电动车市场 [16] 产能提升计划 - 万顺新材推进10万吨动力及储能电池箔项目建设 [16] - 豪美新材扩大光伏边框产品和绿色建筑领域生产规模 [15] - 宁波富邦通过高端工业铝型材扩产项目提升产能 [16]

社保基金持股动向 - 社保基金一季度现身597家上市公司前十大流通股东名单，总持股量109.13亿股（同比下降11.26%），总持股市值1739.45亿元（同比下降6.43%）[3] - 持仓行业集中度：机械设备、基础化工、电子、有色金属、电力设备、医药生物板块持股市值均超130亿元，医药生物板块覆盖公司数量最多（61家），有色金属单家公司平均持股市值最高[3] - 前50大持仓公司合计持股市值665.79亿元，占总持仓38.28%，三一重工以33.52亿元居首，传音控股（28.91亿元）、云铝股份（25.13亿元）分列二三位[3][6][7] - 调仓动作：新进146股（如宝钢股份11.4亿元）、增持151股（金地集团3968.25万股）、减持172股（中国铝业超5000万股），有色金属板块遭集中减持[4] QFII持股特征 - QFII一季度持仓692家上市公司（同比降3.76%），总市值1172.13亿元（同比升11.5%），前50大持仓市值占比达81.02%，显示高度集中[8] - 银行板块占据绝对主导地位，持股市值584.57亿元（占总量49.9%），宁波银行（321.7亿元）、南京银行（192.64亿元）持仓超百亿元[8][10][11] - 操作动态：新进367股（岩山科技3999.07万股）、增持142股（中国西电5112.42万股），电子板块以127.41亿元持股市值成为第二大配置方向[8][9] 公募基金持仓格局 - 宁德时代（1468.23亿元）和贵州茅台（1415.39亿元）稳居基金持仓前二，招商银行（687.28亿元）、美的集团（634.54亿元）等7家公司持股市值超500亿元[13][16][17] - 行业分布显示科技与消费双主线：中芯国际（417.4亿元）、寒武纪（386.93亿元）等科技龙头与五粮液（448.78亿元）、山西汾酒（325.96亿元）等消费股并重[17] - 基金经理观点：经济韧性增强背景下，工业利润回升预期强化，市场或从"科技牛"向多点开花演变[14]

公司业绩 - 2025Q1营收144.11亿元 同比增长26 89% [1] - 2025Q1归母净利润9 74亿元 同比下降16 26% [1] - 2025Q1扣非净利润9 70亿元 同比下降6 30% [1] - 2025Q1氧化铝均价3863 49元/吨 同比增长15 44% [1] - 2025Q1铝锭价格20407 82元/吨 同比增长7 10% [1] - 预计2025Q1电解铝产量约50万吨 全年目标301万吨 [1] - Q2氧化铝价格下跌明显 电解铝产销量进入集中释放期 业绩弹性将显著释放 [1] 行业政策 - 《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》提出到2027年产业链整体发展水平全球领先 [2] - 目标国内铝土矿资源量增长3%-5% 再生铝产量1500万吨以上 [2] - 电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上 [2] - 清洁能源使用比例30%以上 新增赤泥资源综合利用率15%以上 [2] 公司优势 - 国内绿电铝龙头 电解铝历史最久的上市公司 [2] - 在手绿色铝产能305万吨(截至2024年末) [2] - 构建"绿色铝一体化"高质量发展格局 [2] - 有望率先获益于产业政策 [2] 盈利预测 - 预测2025-2027年EPS分别为1 73 1 84 2 01元 [2] - 对应PE分别为9 8 8倍 [2]