捐赠行为与关联 - 牧原股份自愿向杭州市西湖教育基金会捐赠1亿元人民币，其中6000万元用于西湖大学人才建设、学科发展等相关研究，4000万元用于南阳市西湖牧原合成生物研究院的建设及发展 [1] - 此次捐赠是牧原股份及其董事长秦英林第5次向西湖教育基金会捐赠，累计捐赠总额达12亿元（含股票市值及现金）[1][4] - 牧原股份董事长秦英林担任杭州市西湖教育基金会法定代表人兼理事长、西湖大学董事会副主席，本次捐赠构成关联交易 [5] 历史捐赠与科研合作 - 2019年2月和2020年4月，秦英林以个人名义向西湖教育基金会捐赠其所持牧原股份股票，市值分别为1亿元和8亿元 [2] - 2023年5月、2024年9月及此次，牧原股份公告向杭州市西湖教育基金会捐赠，三次均为1亿元 [3][4] - 2020年，牧原股份与西湖大学共同打造联合研究院，研究方向涵盖动物营养、智慧农业等，并设立“牧原强学基金”和“牧原学者”奖项 [4] 公司其他慈善活动 - 2011年9月，秦英林以个人名义向河南省扶贫开发协会认捐善款6000万元 [6] - 2015年，秦英林出资1500万元设立内乡县牧原教育基金，2016年牧原集团又认捐10亿元用于内乡教育扶贫 [6] - 2020年初，牧原集团与实际控制人秦英林夫妇共同捐赠人民币2亿元用于全国新冠肺炎疫情防控 [6] - 2021年7月，牧原股份向河南省慈善总会捐赠1亿元用于防汛救灾及灾后重建 [7] - 2022年7月，秦英林向母校河南农业大学捐赠10亿元，共建畜牧产业联合研究院 [7] 公司财务与运营表现 - 牧原股份前三季度实现营收1117.9亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [7] - 前三季度销售商品猪5732.3万头，同比增长27%，销售仔猪1157.1万头，同比增长151%，销售毛利率达18.73% [8] - 公司最新市值达2700亿元，是全球最大的生猪养殖企业之一，构建了集饲料加工、生猪育种、养殖、屠宰加工为一体的猪肉产业链 [7] 公司战略与股东财富 - 牧原股份拟发行H股股票并在港交所上市，发行规模不超过发行后总股本的8%，募集资金将主要用于推进国际化战略、研发创新及公司运营 [8] - 在《2025胡润百富榜》中，秦英林、钱瑛夫妇以1870亿元的财富蝉联河南首富，其财富较2024年的1350亿元大幅增长520亿元 [8]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心看好牧业大周期反转，认为2025年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [1][12][14] - 月度重点推荐组合包括优然牧业、牧原股份、德康农牧、海大集团、立华股份，投资逻辑围绕牧业周期反转、生猪龙头估值修复及饲料水产景气复苏展开 [1][18][20] - 细分板块投资排序为牧业、生猪、宠物，其中牧业板块推荐港股奶牛养殖标的，生猪板块看好低成本龙头估值修复，宠物板块视为稀缺成长赛道 [13][14][15][16] 农产品价格与市场行情 - 2025年10月末生猪价格环比上涨6%至12.49元/公斤，仔猪价格环比下跌9.18%至303元/头；白鸡毛鸡价格环比上涨3.64%至7.12元/千克，黄鸡价格有所回落 [2] - 2025年10月SW农林牧渔指数下跌0.59%，跑输沪深300指数0.59个百分点，动保、果蔬加工等子板块涨幅领先，涨幅前五个股包括平潭发展、福建金森等 [2][107][111][112] 牧业板块 - 看好2025年牧业大周期反转，牛肉价格自2023年6月累计下跌近20个月后，2025年春节后淡季不淡，截至10月末较2月低点上涨近20%+，预计涨价景气持续至2027年 [14][50][61] - 原奶价格处于现金成本附近，肉奶比攀升至历史高位（最新值20.97），后续牛肉行情上行有望带动奶牛淘汰提速，叠加海外大包粉价格较2023年低点累计上涨64%且已不具备性价比，国内原奶供需格局有望改善 [14][62][71][72] - 推荐优然牧业、现代牧业等港股奶牛养殖标的，预计优然牧业2026-2027年累计利润增厚空间达60亿元以上；肉牛养殖推荐光明肉业，直接受益肉牛景气上行 [14][18][73] 生猪板块 - 行业反内卷有序推进，2025年Q3末能繁母猪存栏4035万头，较Q2末减少8万头，仔猪补栏保持理性（10月末15kg仔猪价格环比-9.18%），中长期猪价中枢获支撑 [15][21][22] - 低成本龙头如牧原股份、德康农牧超额盈利显著，牧原股份2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，估值处于历史底部，看好修复空间 [15][18][20] 禽板块 - 白羽鸡父母代存栏存在结构变化，消费有望逐步上移，10月鸡苗价格环比上涨10.87%至3.57元/羽；黄羽鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][34][40] - 推荐立华股份、圣农发展等龙头，立华股份黄羽鸡成本壁垒稳固，出栏量逆势维持10%左右增速，市占率不断提升 [1][20] 宠物板块 - 宠物食品出口量2025年9月环比+3.36%至3.05万吨，自主品牌线上增长强劲，618大促全网销售额达75亿元，头部国牌鲜朗、麦富迪等排名提升，“国产替代+头部集中”趋势明确 [16][77][79][83] - 推荐乖宝宠物、瑞普生物，参考化妆品行业估值，线上化阶段头部标的PE最高可接近100倍 [16][84] 饲料与动保板块 - 水产景气稳步复苏，海大集团作为水产料龙头相对行业超额收益明显，海外布局推进，中长期成长性凸显 [1][20] - 动保板块批签发数据维持同比增加，2025年5月生猪疫苗批签发量同比+13.92%，口蹄疫疫苗同比+26.32%，推荐回盛生物等龙头 [85][88] 种植与大宗农产品 - 玉米价格处于周期底部，2025年10月末现货价2203元/吨，环比下降5.37%，新粮上市带来供应压力，但收储政策托底支撑较强；豆粕估值历史低位，中长期供需收紧 [2][92][100] - 种业与种植板块有望受益粮价周期与转基因变革共振，推荐海南橡胶、荃银高科等具备研发与整合优势的头部企业 [99]

行业投资评级与配置概况 - 截至2025年三季度末，农林牧渔行业重仓持股占比为0.78%，环比下降0.58个百分点，同比下降0.56个百分点[2][11] - 当前行业配置水平低于行业平均配置比例0.6个百分点，且显著低于10年历史平均水平1.78%[2][11] - 报告未明确给出整体行业投资评级，但指出当前配置总体处于偏低水平[4][19] 细分行业持仓变动分析 - 养殖业2025年三季度重仓占比为0.31%，环比下降0.1个百分点[2][12] - 饲料业2025年三季度重仓占比为0.40%，环比大幅下降0.45个百分点[2][12] - 种植业、农产品加工、动物保健等其他板块持仓变化较小[2][12] 重点公司持仓变动情况 - 前15大重仓股中，海大集团、牧原股份、乖宝宠物、中宠股份、巨星农牧、圣农发展等公司出现明显减配，环比分别减配0.34、0.04、0.06、0.05、0.03、0.02个百分点[3][14] - 持仓相对增加前五个股为天康生物（+2.42%）、海南橡胶（+1.41%）、立华股份（+1.41%）、晨光生物（+0.95%）、益生股份（+0.31%）[3][15][17] - 持仓相对减少前五个股为中宠股份（-3.21%）、巨星农牧（-3.14%）、海大集团（-3.12%）、荃银高科（-2.01%）、丰乐种业（-1.79%）[3][15][18] 行业投资建议与关注方向 - 养殖板块建议关注低成本龙头标的和成长性标的，如牧原股份、温氏股份、德康农牧、新希望等，同时关注鸡价季节性反弹带来的立华股份、益生股份、圣农发展等机会[4][19] - 养殖配套领域（饲料、动保）建议关注下游规模化后龙头企业格局重塑机会，重点关注海大集团、邦基科技、禾丰股份、普莱柯、科前生物等公司[4][19] - 种植板块盈利稳定性较强，建议关注农垦集团苏垦农发、北大荒等；种子板块四季度进入密集催化期，关注康农种业、敦煌种业、登海种业、隆平高科等[4][19]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收1117.90亿元，同比上升15.52% [1] - 2025年前三季度归母净利润147.79亿元，同比上升41.01% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润42.49亿元，同比下降55.98% [1] - 公司拟每10股派发现金红利9.3元，合计派现50.02亿元，占前三季度归母净利润的33.85% [1] 成本控制与生产效率 - 2025年9月生猪养殖完全成本降至11.6元/公斤，较年初下降超1.5元/公斤 [2] - 成本下降中超70%的影响来源于核心生产指标的改善 [2] - 公司目标在年末实现11元/公斤的成本目标 [2] - 2025年第三季度销售费用为3.03亿元，环比下降3.81% [2] - 生产效率提升叠加单位期间费用降低，加快生猪养殖成本降低进程 [2] 生产规模与产能优化 - 2025年第三季度销售商品猪1892.9万头，生猪出栏同比增长17.21% [2] - 第三季度商品猪销售收入为325.55亿元 [2] - 公司养殖规模在全行业拥有领先优势 [2] - 公司年底能繁母猪规划为330万头，通过淘汰性能差、健康度差的母猪以持续提升未来母猪生产效率 [2] 现金流与财务状况 - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为112.29亿元，环比增长14.06% [3] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率为55.50%，较年初下降3.18个百分点 [3] - 经营现金流充沛，资产负债率稳步下降，夯实财务结构根基 [3] 未来展望与盈利预测 - 预计公司2025年营收1435.11亿元，归母净利186.72亿元 [3] - 预计公司2026年营收1510.86亿元，归母净利252.37亿元 [3] - 预计公司2027年营收1624.39亿元，归母净利316.23亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为14.53倍、10.75倍、8.58倍 [3] - 看好公司生猪养殖运营模式的不断升级更新，生产经营长期稳定，且明确未来成本优化方向 [3]

市场指数与ETF表现 - 11月6日三大指数集体高开，沪指涨0.10%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.60% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）当日上涨0.28%，盘中频现溢价交易，近10日有9日获资金净流入，累计流入近1.2亿元 [1] - 食品饮料ETF天弘最新流通规模56.22亿元，规模居深市同类ETF第一，其跟踪中证食品饮料指数，权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河、伊利、海天等龙头 [1] 食品饮料行业政策与动态 - 贵州省商务厅征求意见，鼓励企业研制低度酒、风味白酒、果味酒等产品，并鼓励零售、餐饮等场所创新服务方式，以满足消费者多元化需求 [2] - 白酒行业在2025年第三季度出现环比改善，茅台动销实现7月企稳、8月回暖、9月提升，大众价格带受益于婚宴、家宴等刚性需求回暖 [3] - 面对行业压力，各大酒企通过稳价稳市、产品和渠道创新来布局新场景和新需求，白酒动销压力最大时点已过去 [3] 农业板块与相关ETF - 农业ETF天弘（512620）于11月3日起发行，2025年11月7日结束募集，该ETF跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域，成分股包含牧原、海大等龙头 [1] - 全国秋粮收获已过九成，东北地区秋粮收获接近尾声且有望再获丰收，东北秋粮面积和产量占全国近四成 [2] 行业研究与投资观点 - 国信证券认为白酒行业筑底信号持续累积，板块估值处于历史低位，食品饮料板块配置性价比显著 [3] - 投资建议聚焦两类标的：业绩稳定性强的行业龙头，以及产品结构升级、渠道策略优化具备长期增长空间的优质白马股，板块已进入布局窗口期 [3]

文章核心观点 - 种养加一体化模式通过将种植业、养殖业与加工业高效衔接，实现生态效益和经济效益的双赢，行业产值预计从2024年的3.2万亿元增长至2030年的6.8万亿元 [1][10] - 行业在政策支持、消费升级和技术进步的推动下，渗透率不断提升，市场需求广阔 [1][10][14][15][16] - 行业内竞争格局多元化，涵盖大型企业、中小企业和农民专业合作社等主体 [10] 种养加一体化行业相关概述 - 种养加一体化是指将种植业、养殖业与加工业紧密结合，通过产业链延伸和资源循环利用实现双赢 [3] - 模式形成良性生态循环：畜禽粪便转化为有机肥用于种植，种植产物作为养殖食源，加工业则将初级农产品转化为市场可接受的产品 [3] 种养加一体化行业相关政策 - 政府出台政策推动农业绿色转型和乡村振兴，为模式创造良好条件 [4] - 具体政策包括推进种养结合、建设生态农场、鼓励发展适度规模及资源与规模相匹配的高效养殖模式 [4][5] 种养加一体化行业发展现状 - 种植业方面：中国农作物总播种面积持续上涨，2024年达173000.08千公顷，规模化和标准化是重要趋势 [6] - 养殖业方面：2025年上半年生猪存栏量42447万头（同比+2.2%），家禽存栏量63.3亿只（同比+0.2%），但面临环境污染挑战 [7] - 加工业方面：2024年规模以上农产品加工企业营业收入达17.99万亿元 [8] - 行业整体产值：2024年为3.2万亿元，预计2030年达6.8万亿元 [10] 种养加一体化行业竞争格局 - 竞争格局多元化，大型企业凭借资金、技术和品牌优势整合上下游资源，中小企业走特色化路线，农民专业合作社提高农户组织化程度 [10] - 代表性企业包括中国圣牧、新五丰、现代牧业、君乐宝等 [1][2][10] - 中国圣牧2025财年上半年营业收入14.44亿元（同比下降3.11%），归母净利润亏损0.48亿元（同比上涨66.37%） [11] - 新五丰2025年上半年营业收入36.88亿元（同比上涨14.08%），归母净利润0.45亿元（同比上涨118.32%） [12] 种养加一体化行业发展趋势 - 新技术应用：生物技术、信息技术和智能化装备为提高生产效率、降低成本提供支撑 [14] - 渗透率提高：未来在政策支持下，资金和技术瓶颈问题有望突破，推动更多企业实施该模式 [15] - 市场需求增加：消费升级驱动对绿色、有机、安全农产品的需求，模式能通过标准化生产和品牌化运营满足此需求 [16]

行业核心困境 - 生猪行业在三季度经历深度调整阵痛期，面临产能过剩与负债高企的双重压力 [1] - 生猪价格从6月30日的14.7元/公斤降至9月30日的12.24元/公斤，期间一度跌破11元/公斤 [2] - 全国能繁母猪存栏量为4035万头，生猪产能仍然阶段性偏高，前三季度大型养殖企业出栏量同比增长近30% [3] 上市猪企财务表现 - 22家A股生猪养殖公司中，有19家第三季度净利润同比下滑，9家出现亏损 [3] - 温氏股份第三季度营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02% [3] - 大北农第三季度归母净利润2169.10万元，同比下降92.50%，新希望归母净利润512.55万元，同比下降99.6% [3] - 牧原股份第三季度归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%，多家上市猪企资产负债率超过70% [3] 产能调控共识与措施 - 行业共识认为需通过产能调控与行业自律推动高质量发展，避免内卷加剧 [1][4] - 政府部门指导头部企业控二次育肥、降出栏体重和减少能繁母猪，落实100万头左右的能繁母猪调减任务 [4] - 企业应练好内功，加强管理、节本增效，根据形势灵活调节生产节奏 [4] 头部企业具体行动 - 温氏股份已在全国关停七个猪场，支持产能调控并认为长期看一定会有效果 [5][7] - 广西扬翔股份将出栏目标从今年的565万头降至明年的530万头 [7] - 牧原股份9月底能繁母猪调减至330.5万头，较高点减少31.6万头，相当于减少900万头肥猪供给 [7] - 牧原股份肥猪出栏体重较高点130公斤下降10公斤至120公斤左右，日均出栏环比减少18%，并已停止向二次育肥客户销售肥猪 [7] 行业未来展望 - 当前是调整生猪种群结构、优化产品的最佳时机，成本相对较低，更换优质品种可提升生产性能 [8] - 通过创新、节粮减耗降低成本、增加收入、提质增效，是实现行业高质量发展的路径 [4]

梦天家居控制权变更与资产重组 - 公司筹划通过发行股份及支付现金方式收购上海川土微电子股份有限公司控制权并募集配套资金 预计构成重大资产重组 [2] - 公司实际控制人余静渊同时筹划控制权转让事项 与资产收购事项不互为前提 [2] - 公司股票自2025年11月6日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [2] 贵州茅台股份回购与利润分配 - 公司计划使用自有资金回购股份并注销 回购金额不低于15亿元且不超过30亿元 回购价格不超过1,887.63元/股 [3] - 公司拟实施2025年中期利润分配 每股派发现金红利23.957元 合计拟派发现金红利30,000,637,540.76元 [3] 嘉元科技与宁德时代战略合作 - 公司与宁德时代签订合作框架协议 建立长期合作伙伴关系 [4] - 双方将在新型电池用负极集流体材料供应、研发、生产等方面全方位合作 包括固态电池用铜箔 [4] - 嘉元科技在满足要求前提下将成为宁德时代新产品的优选供应商 [4] 卡倍亿布局机器人业务 - 公司使用自有资金1亿元投资设立全资子公司上海卡倍亿机器人有限公司 [5] - 新子公司将作为公司人形机器人业务的独立运营主体 加速相关零部件项目研发和业务布局 [5] 伯特利合资设立驱动科技公司 - 公司与金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司 注册资本1亿元 公司持股60% [7] - 合资公司主要研发生产销售线控制动系统电机、电控转向系统电机等产品 布局新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道 [7][8] 铜陵有色获取矿产资源探矿权 - 公司以32.04亿元竞得安徽省铜陵市鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿权 [8] 宁波港2025年10月运营数据 - 公司2025年10月预计完成集装箱吞吐量456万标准箱 同比增长12.4% [8] - 预计完成货物吞吐量9960万吨 同比增长5.3% [8] 牧原股份2025年10月销售数据 - 公司2025年10月销售商品猪707.6万头 同比增长13.17% [11] - 商品猪销售均价11.55元/公斤 同比下降32.73% 商品猪销售收入103.31亿元 同比下降22.28% [11] 温氏股份2025年10月销售数据 - 公司2025年10月销售肉鸡12833.45万只 同比增长8.01% 收入36.33亿元 同比增长9.96% [12] - 销售生猪389.28万头 同比增长45.69% 收入50.48亿元 同比下降13.15% 毛猪销售均价11.57元/公斤 同比下降34.41% [12] 泸州老窖投资文化产业项目 - 公司决定投资建设泸州老窖历史文化产业园暨四川中国白酒博物馆项目 总投资约14.78亿元 建设工期约50个月 [12] 华尔泰建设二氧化碳综合利用项目 - 公司将以自筹资金11.53亿元建设二氧化碳综合利用年产12万吨氨基树脂项目 预计建设期为26个月 [13] 西菱动力收购纬湃汽车电子 - 公司拟通过支付现金方式收购纬湃科技持有的纬湃汽车电子（上海）有限公司100%股权 [13] - 纬湃汽车主要从事涡轮增压器的生产与销售业务 主要客户为国际知名汽车制造厂商 [13] 三角防务与西门子能源签署协议 - 公司与西门子能源签署燃机项目开发协议及框架订单协议 获得为西门子能源供应特定物项的资格 [14] 华兰股份控股股东增持计划 - 公司控股股东华兰机电科技计划6个月内增持公司股份 增持金额不低于3000万元且不超过6000万元 增持价格不超过58.08元/股 [16] 开立医疗高管增持股份 - 公司董事兼副总经理黄奕波增持公司股份16万股 占公司总股本的0.04% [16] - 董事会秘书兼副总经理李浩增持公司股份30万股 占公司总股本的0.07% [16]

股份收购 - 恒源煤电拟以4.4亿元收购张掖市宏能煤业和张掖市宏能昌盛能源100%股权 并承接标的公司11.37亿元债权 [1] - 纽威股份拟以自有资金1.39亿元收购控股子公司东吴机械40%股权 交易完成后将持有东吴机械100%股权 [2] 业绩披露 - 金地集团2025年10月签约面积18.4万平方米 同比下降53.30% 签约金额19.2亿元 同比下降65.78% [3] - 牧原股份2025年10月销售商品猪707.6万头 同比增长13.17% 但销售均价11.55元/公斤同比下降32.73% 导致销售收入103.31亿元同比下降22.28% [4] - 宁波港2025年10月预计完成集装箱吞吐量456万标准箱 同比增长12.4% 货物吞吐量9960万吨 同比增长5.3% [5] 股东增减持 - 安凯客车股东安徽省投资集团控股有限公司持股6.37% 计划减持不超过939.51万股 即不超过公司总股本的1% [6] - 凯美特气股东财信资产及一致行动人计划合计减持不超过2086.04万股 不超过公司总股本的3% [7] - 华兰股份控股股东华兰机电计划增持金额不低于3000万元且不超过6000万元 累计增持股份不超过公司总股本的2% [8] 公司风险事项 - 航天宏图被暂停军队采购资格3年 时间自2024年7月6日至2027年7月6日 原因为在便携式无人机系列项目采购活动中涉嫌违规 [9] - 卫宁健康实际控制人周炜被判处有期徒刑一年六个月并处罚金20万元 其全资子公司深圳卫宁中天被判处罚金80万元 目前为一审判决已提起上诉 [10] - 振华股份在股票交易异常波动期间 公司董事陈前炎减持4.1万股 董事石大学减持1.8万股公司股票 [11]

销售规模 - 2025年10月公司销售商品猪707.6万头，同比增长13.17% [1] - 其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司销售商品猪299.9万头 [1] 销售价格 - 2025年10月商品猪销售均价为11.55元/公斤，同比下降32.73% [1] 销售收入 - 2025年10月商品猪销售收入为103.31亿元，同比下降22.28% [1]