2025 年 04 月 09 日 国 泰 君 工业硅：弱势基本面格局 多晶硅：现货降价发酵，盘面有所回落 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | Si2505收盘价（元/吨） | 9,550 | 0 | -235 | -625 | | | | | Si2505成交量（手） | 182,005 | -9,368 | 59,318 | 67,964 | | | | | Si2505持仓量（手） | 163,749 | -6,440 | -56,413 | -109,532 | | | | | PS2506收盘价（元/吨） | 42,405 | -860 | -1,055 | - | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | | PS2506成交量（手） | 54,034 | 30,729 | 44,726 | - | | | | | ...

商 品 研 究 2025 年 04 月 09 日 合成橡胶：弱势运行 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 产 业 服 务 研 究 所 期货研究 合成橡胶基本面数据 | 项目 | | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 顺丁橡胶主力 （05合约） | 日盘收盘价 成交量 | （元/吨） （手） | 11,925 152,229 | 12,555 4,108 | -630 148121 | | | | 持仓量 | （手） | 23,877 | 26,579 | -2702 | | | | 成交额 | （万元） | 929,070 | 25,788 | 903282 | | 价差数据 | 基差 | 山东顺丁-期货主力 | | 725 | 445 | 280 | | | 月差 | BR04-BR05 | | 495 | 805 | -310 | | | 顺丁价格 | 华北 ...

商 品 研 究 2025 年 04 月 09 日 | | | 尿素基本面数据 | 项 | 目 | | 项目名称 | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 尿素主力 | 收盘价 | （元/吨） | 1,804 | 1,862 | -58 86510 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,821 | 1,858 | -37 | | | | 成交量 | （手） | 374,871 | 288,361 | | | | （05合约） | 持仓量 | （手） | 159,507 | 200,764 | -41257 | | | | 仓单数量 | （吨） | 4,825 | 4,782 | 4 3 | | | | 成交额 | （万元） | 1,365,369 | 1,071,242 | 294127 | | | 基 差 | | 山东地区基差 | 7 6 | 5 8 | 1 8 | | | | 丰喜-盘面 | （运费约100元/吨） | -24 | -52 | 2 8 | | | | 东光-盘面 | （最便 ...

商 品 研 究 2025 年 4 月 9 日 LLDPE：偏弱震荡 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin023887@gtjas.com | 期 货 | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | L2505 | 7326 | -1.01% | 375,091 | -39698 | | 持仓变动 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 05合约基差 | 224 | | 260 | | | | 05-09合约价差 | 101 | | 5 9 | | | 重要现货价格 | | 昨日价格 | （元/吨） | 前日价格 | （元/吨） | | | 华北 | 7550 | | 7580 | | | | 华东 | 7650 | | 7700 | | | | 华南 | 7750 | | 7850 | | 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 LLDPE 市场价格延续下跌，价格波幅在 30-150 元/吨。线性期货低开弱势震荡尾盘收跌，市场交投气氛 疲软，贸易商跟跌报盘，现货 ...

商 品 研 究 2025 年 4 月 9 日 黄金：对等关税政策落地 白银：企稳反弹 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | 沪金2504 | 昨日收盘价 719.22 | 日涨幅 0.14% | 昨日夜盘收盘价 719.94 | 夜盘涨幅 0.58% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 黄金T+D Comex黄金2504 | 717.40 2973.30 | 0.58% 0.18% | 717.73 - | 0.36% | | | 伦敦金现货 | 3015.40 | 0.02% | - | - | | | 沪银2504 | 7681 | 0.87% | 7704.00 | 0.39% | | 期货及现货电 | 白银T+D | 7689 | 1.00% | 7661 | 0.00% | | 子 盘 ...

商 品 研 究 2025 年 4 月 9 日 对二甲苯：关税再升级，成本需求双重压力，趋势偏弱 PTA：关税再升级，多 MEG 空 PTA MEG：趋势偏弱，多 MEG 空 PTA 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | P X主力收盘 | P T A主力收盘 | M E G主力收盘 | P F主力收盘 | S C主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-04-08 | 5976 | 4296 | 4163 | 5944 | 3387 | | 2025-04-07 | 6392 | 4550 | 4210 | 6154 | 3497 | | 2025-04-03 | 6792 | 4802 | 4439 | 6482 | 3731 | | 2025-04-02 | 6934 | 4898 | 4502 | 6630 | 3787 | | 2025-04-01 | 6986 | 4894 | 4515 | 6662 | 37 ...

有色及贵金属热点专题(第1期)： 特朗普超预期加征关税,影响几何？ 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队·宏观总量团队·绿色金融与新能源团队 2025年04月08日 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 戴 璐 投资咨询从业资格号：Z0021475 dailu@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 张 驰 （联系人）从业资格号：F03114583 zhangchi7@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS Special report ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 4 月 8 日 报告导读： 根据格兰杰因果检验与交叉相关图的结果，我们发现期货价格收益率普遍是原料价格收益率的格兰杰 原因，原料价格变化滞后于期货价格变化一个交易日，而据我们了解近年来泰国二盘商交易原料时也越来 越多地参考期货价格，这与统计检验结果相呼应。 通过对近年泰国政府与橡胶产业政策的分析，我们认为不同的政治派系在橡胶政策上存在一定共性：都 会在胶价下跌期出台短期政策安抚胶农，且单一短期政策对价格拉动作用有限；长期种植计划顺应价格周 期而非逆周期调节。而短期政策存在一定分歧，他信派系相对照顾稻农，反他信派系相对更照顾胶农，但这 一点可能随着东北部橡胶种植增多、南胶北稻格局淡化，以及政治格局的转变而有所缓解。即当前他信派系 的佩通坦政府可能继续执行巴育政府时期制定的缩减种植面积、扩大国内消费比例等长期计划，同时在大 跌时考虑出台短期收购、价格保障等政策安抚胶农。 人均 GDP 较低且处于快速增产周期的国家，产量的价格弹性更高，表现为 2016 年和 2019 年两次的上 涨中，满足这两个条件的柬埔寨弹性较高。2024 年橡胶强势反弹下主产国产量的价格弹性却均较低，这可 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推出《特朗普时代全球集运市场观察系列报告》，聚焦美国301船舶调查实施措施及对美线成本潜在影响，探讨拟征费用落地对美线成本影响及运营商应对措施 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一类费用：针对中国运营商 - 收费场景为中国运营商任何船舶每次进入美国港口，有两种收费方案，一是收取最高100万美元，二是按船舶净吨位计算，每净吨位最高1000美元 [8] - 主要影响中远海运（含子公司东海海外），其选择按最高100万美元缴费更有利 [7] 第二类费用：针对持有中国建造船舶的运营商 - 收费场景为运营商船队有中国建造船舶且运营涉及美国港口航线，所有船舶均纳入收费范围，尚不清楚是否与“作为中国运营商”费用同时支付 [10] - 有三种收费方案，运营商可选择最有利方案：方案a是中国建造船舶每次进美国港口收最高150万美元，平摊费用为船队中中国建造船舶比例×150万美元；方案b是中国建造船舶占比50%及以上，每艘进美国港口船舶收最高100万美元，25%-50%收最高75万美元，0%-25%收最高50万美元；方案c是船队中25%及以上为中国建造船舶，每艘进美国港口船舶收最高100万美元 [11][13] - 中远海运（含东方海外）、达飞选方案a更有利，可降低中国建造船舶数量减缴费次数；马士基、赫伯罗特、地中海航运当前选方案c无需缴费，未来或转方案a并降低中国建造船舶数量；ONE当前选方案a有利，特定时间或转方案c；长荣、HMM、阳明选方案c最有利；从联盟看，Gemini、PA和MSC影响小，OA影响大，长荣受牵连 [22] 第三类费用：针对在中国船厂订购船舶的运营商 - 收费场景为在中国船厂订购船舶的运营商，船舶每次在美国港口停靠收“额外费用” [26] - 有两种收费方案：方案a是在中国船厂订购船舶比例或未来24个月内交付比例在50%及以上，每艘进美国港口船舶收最高100万美元，25%-50%收最高75万美元，0%-25%收最高50万美元；方案b是订购或预计交付船舶总数中25%及以上由中国船厂建造，每艘进美国港口船舶收最高100万美元 [28] - 中远海运、东方海外、达飞、赫伯罗特、ONE、地中海航运属100万美元费用档次；HMM、阳明无需缴费；长荣按“TEU”口径无需缴费，按“艘”口径或缴75万美元；马士基按“TEU”口径或缴75万美元，按“艘”口径或缴100万美元 [28] - 长荣“TEU”口径下中国船厂订单比例低，可一直选方案b无需缴费；“艘”口径下4-7月选方案a缴75万美元，8月起选方案b无需缴费 [29] - 马士基“TEU”口径下4-9月选方案a缴75万美元，10月起选方案a或b缴100万美元；“艘”口径下任何时间选方案a或b都缴100万美元 [31] 费用减轻情形 - USTR提案规定美国建造船舶进入美国港口，运营商可按日历年申请退款，每进一次最高退100万美元，但美国建造船舶比例极低，极少数运营商受益 [35] 运营商成本测算、潜在应对措施及影响 - HMM和阳明不受USTR拟征费用影响，因满足非中国运营商、当前船队中国建造船舶比例低于25%、在手订单中国船厂比例低于25%三个条件 [40] - 中远海运（含东方海外）受影响最大，同时支付两类费用理论高值或达269万美元，取较小值征收约169万美元；达飞和ONE需同时支付两类费用，理论高值在120-154万美元区间；长荣、马士基、赫伯罗特和地中海航运只需支付一类费用，理论高值在75-100万美元区间 [43] - 运营商潜在应对措施及影响：减少美国挂靠港口数量，或致大型港口拥堵、小型港口就业受影响；增加从加拿大或墨西哥等拉美国家转运货物，需考虑内陆运输费用高和设施有限问题；美线用大船替换小船，亚洲-美西航线受码头效率限制，亚洲-美东航线受巴拿马运河通行限制；将中国建造船舶调离美线，非中国建造船舶调至美线，中远海运（含东方海外）、达飞和ONE当下有调配动机，马士基、赫伯罗特、地中海航运未来或有动机，长荣、HMM和阳明无动机 [44]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 04 月 08 日 白糖：价差结构加速演变 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtjas.com 报告导读： 弱预期提前上线，价差结构加速演变。2025 年 Q1 全球食糖市场基本面偏强，特别是巴西产区降水量 偏低，预期巴西甘蔗单产和出糖率受到影响，巴西产区 25/26 榨季初期食糖生产效率存在一定的不确定 性，市场价格往往不会马上体现增产的趋势而下跌。美国加征对等关税以后，由于此次宏观叙事过于宏大 且短期难以证伪，预计将使得强现实的基本面退后，弱预期提前上线。当市场转向交易增产累库的弱预 期，趋势和结构性机会涌现，价格具备往下向巴西生产成本去交易的条件，同时关注纽约原糖近远月价差 走弱以及内外价差收敛的机会。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 （正文） 1. 宏观巨浪来袭，基本面退后 2025 年 4 月 2 日，美国对全球加征对等关税，市场交易衰退预期，引发金融市场剧烈动荡。美元、 美股、国际原油和国际黄铜大幅下跌。受美股下跌影响，各国股市均不同程度下跌。 宏观巨浪来袭，基本面退后。 ...