报告行业投资评级 - 原油投资评级为空单持有，酌情逢高加空 [1] 报告的核心观点 - 对不同地区不同品种原油的套利情况进行分析，提供投资参考，并汇总近期原油市场相关的关键新闻资讯 [1][5] 各部分总结 墨西哥湾原油套利 - Arab Extra Light、Arab Light、Nemba等多个品种套利窗口关闭，全年或持续负值，重质原油套利困难，南美原油缺乏竞争力 [1] 大西洋原油套利 - Forties、Arab Extra Light、Saharan Blend、Urals开放套利，其中Saharan Blend最具吸引力，Cabinda关闭套利，Urals受地缘政治因素影响数据异常 [2] 西北欧原油套利 - Eagle Ford、Saharan Blend、Bonny Light开放轻微正套利，WTI MEH持平无套利机会，Azeri Light关闭套利 [4] 地中海原油套利 - Saharan Blend、Azeri Light、Bonny Light、Ekofisk均关闭套利，且深度负值，套利困难或机会完全缺失 [4] 亚洲原油套利 - Murban、Bonny Light、WTI MEH、Eagle Ford开放套利，其中Eagle Ford最具吸引力，Dubai关闭套利 [5] 关键市场新闻 - 伊朗外长呼吁加强与阿塞拜疆全面关系 [5] - 美国抓捕委内瑞拉领导人马杜罗，袭击未破坏石油设施但拉瓜伊拉港受损，业务运行正常 [5][6] - 特朗普表示对委内瑞拉石油禁运有效，将让石油恢复供应，会出售大量石油，还将组建团队管理委内瑞拉 [6] - 巴西承认委内瑞拉副总统罗德里格斯为领导人 [6] - 美联储保尔森称若通胀降温或进一步降息，但不会立即出台 [6] 原油趋势强度 - 原油趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍处于现实压力与周期转变叙事博弈中，呈宽幅震荡态势[2][4] - 不锈钢受现实基本面拖累，盘面主要博弈印尼政策[2][4] - 碳酸锂处于高位震荡，需关注正极实际减产情况[2][9] - 工业硅需关注上游工厂减产情况[2][13] - 多晶硅需关注市场信息发酵情况[2][13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价132,850，不锈钢主力收盘价13,125等多项数据呈现不同变化[4] - 宏观及行业新闻：印尼暂停发放新冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调2026年镍矿石产量目标；印尼部分企业面临林地违规罚款[4][5][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0[7] 碳酸锂 - 基本面数据：2601合约收盘价120,000，成交量5,997等多项数据有不同表现[10] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；中矿资源3万吨高纯锂盐技改项目试生产，投产后产能提升[11][12] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0[12] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,860，PS2605收盘价57,920等多项数据有变化[13] - 宏观及行业新闻：国家发布促进电网高质量发展指导意见，提出到2030年电网建设目标[13][15] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为0[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石高位反复；螺纹钢和热轧卷板因原料冬储和复产预期叠加，钢厂利润预计压缩；硅铁需警惕盘面情绪，钢招定价已落地；锰硅节后询价情绪浓厚，等待钢招落地；焦炭四轮提降落地，宽幅震荡；焦煤供需修复，高位震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 昨日收盘价789.5元/吨，涨0.06%，持仓减少20254手；进口矿价格持平，国产矿部分上涨；基差和价差有变动；1 - 11月国有企业营业总收入同比增长1.0%，利润总额同比下降3.1%，应交税费同比增长0.2%；趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3122元/吨，跌0.48%，持仓减少55522手；热轧卷板HC2605收盘价3270元/吨，跌0.52%，持仓减少15762手；现货价格持平；基差和价差有变动；12月25日钢联周度数据显示产量、库存和表需有变化；2025年12月中旬重点企业粗钢、生铁、钢材日产环比下降，钢材库存环比增加；商务部等对部分钢铁产品实施出口许可证管理；11月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比减少；2025年10月我国进口钢材量和均价环比下降；趋势强度均为0 [6][8][9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5672元/吨，跌78元；锰硅2603收盘价5920元/吨，跌22元；现货价格方面，硅铁、硅锰、锰矿、兰炭价格有标注；期现价差和近远月价差有变动；1月4日硅铁和硅锰现货价格有调整；河钢敲定1月75B硅铁采购价上涨；2025年12月天津港锰矿疏港量环比增长、同比减少；趋势强度均为0 [11][12][13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605收盘价1115元/吨，跌0.4%，持仓减少39494手；焦炭J2605收盘价1693元/吨，跌1.3%，持仓增加1222手；现货价格方面，焦煤部分下跌，焦炭部分下跌；基差和价差有变动；12月31日CCI冶金煤指数有标注；1月4日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌；趋势强度均为0 [14] 原木 - 各合约收盘价、成交量和持仓量有变动；现货与期货价差有变动；现货市场各品种价格大多持平；2026年1月1日起实施《2026年关税调整方案》；趋势强度为0 [19][21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油基本面驱动不强，关注原油波动外溢；豆油单边区间为主，关注月差机会；豆粕假期美豆收跌，连粕或低位震荡；豆一节前政策情绪偏强，节后或震荡；玉米关注现货；白糖偏弱运行；棉花维持震荡偏强走势；鸡蛋震荡调整；生猪弱势显现；花生震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 期货方面，棕榈油主力收盘价8584元/吨，跌0.85%；豆油主力收盘价7862元/吨，跌0.20%；马棕主力收盘价4050林吉特/吨，跌0.52%；CBOT豆油主力收盘价49.32美分/磅，涨1.57% [4] - 现货方面，棕榈油（24度，广东）价格8590元/吨，持平；一级豆油（广东）价格8420元/吨，持平；马棕油FOB离岸价1015美元/吨，跌15美元/吨 [4] - 基差方面，棕榈油（广东）基差6元/吨；豆油（广东）基差558元/吨 [4] - 价差方面，菜棕油期货主力价差503元/吨；豆棕油期货主力价差 -722元/吨；棕榈油15价差 -122元/吨；豆油15价差254元/吨 [4] - 宏观及行业新闻，印尼将1月份毛棕榈油参考价格定为每吨915.64美元，低于12月份的每吨926.14美元；2025/26年度阿根廷大豆产量预估下调1%至4600万吨；2025年12月1 - 31日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少8.07%；美国2025年11月大豆压榨量低于10月，豆油库存大幅攀升 [4][5][7] 豆粕和豆一 - 期货方面，DCE豆一2605收盘价4241元/吨，涨0.88%；DCE豆粕2605收盘价2749元/吨，跌0.69%；CBOT大豆03收盘价1046美分/蒲，跌0.14%；CBOT豆粕03收盘价295.9美元/短吨，跌1.17% [10] - 现货方面，豆粕（43%）节前报价3060 - 3140元/吨，较昨 -10至持平 [10] - 宏观及行业新闻，1月2日CBOT大豆期货收盘下跌，因巴西大豆价格更具竞争力，且南美天气状况有利；中国在2025年已采购至少800万吨美国大豆；特朗普政府将向农民发放110亿美元一次性补贴，大豆种植户每英亩可获30.88美元补贴 [10][12] 玉米 - 期货方面，C2601收盘价2285元/吨，跌0.65%；C2603收盘价2226元/吨，跌0.67% [14] - 现货方面，锦州平仓价2325元/吨，跌5元/吨；广东蛇口价2420元/吨，跌20元/吨 [14] - 价差方面，主力03基差99元/吨；01 - 03跨期价差59元/吨 [14] - 宏观及行业新闻，北方玉米散船集港价格下跌，广东蛇口散船报价持平；东北深加工玉米价格稳中走强，华北玉米价格反弹居多；广东有不同船期进口高粱、大麦、玉米的价格信息 [15] 白糖 - 价格方面，原糖价格14.6美分/磅，同比 -0.35；主流现货价格5330元/吨，同比 -10；期货主力价格5251元/吨，同比 -7 [17] - 价差方面，15价差13元/吨，同比0；59价差 -15元/吨，同比2；主流现货基差79元/吨，同比 -3 [17] - 宏观及行业新闻，25/26榨季印度食糖产量同比增加24%；巴西11月出口食糖同比减少9万吨；中国11月进口食糖44万吨，同比 -9万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [17][18][19] 棉花 - 期货方面，CF2605收盘价14560元/吨，涨0.87%；CY2603收盘价20585元/吨，跌0.10%；ICE美棉3收盘价64.01美分/磅，跌0.45% [22] - 现货方面，北疆3128机采价格15420元/吨，持平；南疆3128机采价格15420元/吨，涨7元/吨；山东价格15608元/吨，涨21元/吨 [22] - 价差方面，CF3 - 5价差 -10元/吨，较前日 -25；北疆3128机采 - CF605价差860元/吨，较前日 -10 [22] - 宏观及行业新闻，棉花现货成交冷清，现货基差及一口价基本保持不变；纯棉纱价格整体持稳，交投偏淡；全棉坯布织厂产销持续弱势；上周五ICE棉花期货小幅下跌，受美元上涨影响 [23] 鸡蛋 - 期货方面，鸡蛋2602收盘价2933元/500千克，涨0.17%；鸡蛋2603收盘价2951元/500千克，跌0.14% [26] - 现货方面，辽宁现货价格2.90元/斤，持平；河北现货价格2.78元/斤，持平；山西现货价格3.00元/斤，持平；湖北现货价格3.11元/斤，较前一日 -0.05元/斤 [26] - 产业链数据，玉米现货价格2352元/吨，持平；豆粕现货价格3120元/吨，持平；河南生猪价格13.43元/公斤，较前一日涨0.9元/公斤 [26] 生猪 - 价格方面，河南现货价格13430元/吨，同比900；四川现货价格13050元/吨，同比400；广东现货价格13160元/吨，同比200；生猪2603价格11795元/吨，同比5；生猪2605价格12165元/吨，同比 -10；生猪2607价格12805元/吨，同比 -5 [31] - 成交量和持仓量方面，生猪2603成交量82347手，较前日 -23116；持仓量171144手，较昨日 -1202；生猪2605成交量24226手，较前日696；持仓量90813手，较昨日2111；生猪2607成交量4496手，较前日 -249；持仓量41704手，较昨日24 [31] - 价差方面，生猪2603基差1635元/吨，同比895；生猪2605基差1265元/吨，同比910；生猪2607基差625元/吨，同比905；生猪3 - 5价差 -370元/吨，同比15；生猪5 - 7价差 -640元/吨，同比 -5 [31] - 市场信息，云南神农、贵州富之源、德康、扬翔、中粮、牧原等企业在12月有注册仓单情况 [32] 花生 - 现货方面，辽宁308通货价格9400元/吨，持平；河南白沙通货价格7300元/吨，持平；兴城小日本价格8600元/吨，持平；苏丹精米价格8650元/吨，持平 [35] - 期货方面，PK601收盘价8070元/吨，涨0.02%；PK603收盘价7992元/吨，涨0.50% [35] - 成交量和持仓量方面，PK601成交量7059手，较前日4074；持仓量5432手，较前日 -4309；PK603成交量111356手，较前日33024；持仓量149180手，较前日 -8508；花生全市场成交量175777手，较前日50566；持仓量243708手，较前日 -15074 [35] - 价差方面，辽宁308通货基差1408元/吨；河南白沙通货基差 -692元/吨；兴城小日本基差608元/吨；苏丹精米基差658元/吨；01 - 03跨期价差78元/吨 [35] - 现货市场聚焦，河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量不大，价格基本平稳 [36]

2026 年 1 月 5 日 本周热点前瞻 2026-01-05 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 【本周重点关注】 1 月 7 日 16:00，中国人民银行将公布 2025 年 12 月外汇储备和黄金储备。 1 月 8 日 21:30，美国劳工部将公布截至 1 月 3 日当周初请失业金人数。 1 月 9 日 09:30，国家统计局将公布中国 2025 年 12 月 CPI 和 PPI。 1 月 9 日 21:30，美国劳动统计局将公布 2025 年 12 月非农就业报告。 美国总统特朗普或在 2026 年 1 月第一周指定美联储新主席人选。 周六（1 月 3 日），美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场平稳过渡指数无大变，板块以主题投资为主部分科技热点活跃，基本面因多因素共振持续走稳超预期 [1] - 假期港股表现偏强利于国内主题投资热情延续，美国对委内瑞拉军事打击或带来间接风险偏好和流动性预期传导但直接影响有限，中美整体经贸关系或延续稳定，若本周因风险偏好震荡整固构成回调买入机会，春节前政策和货币宽松预期构成支撑 [2] - 关注国内经济数据、地方两会、美联储新主席人选、地缘走向等因素 [3] - 短线策略日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照93点/116点、76点/45点、186点/261点、228点/304点设定；趋势策略延续偏多思路，预计IF、IH、IC、IM主力合约核心运行区间分别为4484 - 4715点、2950 - 3087点、7232 - 7717点、7316 - 7809点；跨品种策略持有空IF（或IH）多IC（或IM） [4] 根据相关目录分别进行总结 现货市场回顾 - 上周全球股指涨跌互现，英国富时100涨0.61%、西班牙涨1.06%等，纳斯达克跌1.49%、日经225跌0.81%等 [8][9] - 2025年以来各大指数有不同涨幅，如上证50涨12.9%、沪深300涨17.7%等，上周市场各主要指数涨跌互现，沪深300跌0.59%、上证综指涨0.13%等 [11] - 上周沪深300和中证500指数行业涨跌互现，沪深300能源涨2.91%、沪深300公用跌2.84%等，中证500电信涨2.35%、中证500能源跌1.79%等 [13] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IH跌幅最大，IC振幅最大 [15] - 股指期货成交量和持仓量回落 [15] - 展示了股指期货主力合约基差（期货 - 现货）走势和跨品种情况 [15] 指数估值跟踪 - 截止到12月26日，上证指数市盈率（TTM）为16.54倍，沪深300指数市盈率（TTM）为14.16倍，上证50指数市盈率（TTM）为11.78倍 [16] - 中证500指数市盈率（TTM）为32.69倍，中证1000指数市盈率（TTM）为46.78倍 [18] 市场资金面回顾 - 展示两市融资余额和新成立偏股基金份额情况 [18] - 上周资金利率价格一度回升，展示上周央行净投放情况 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能化套利底层逻辑有效但展现形式分化，跨期套利有月间结构畸形等行情，跨品种对冲套利顺着终点路径优化为最优解，2026 年能化套利策略仍有机会 [1][47] 根据相关目录分别进行总结 能化套利基本形式 - 能化是对冲策略高地，内部对冲可覆盖宏观概念，套利逻辑分跨期、跨品种、跨市场套利 [4][7] - 跨期套利摒弃品种绝对价格判断，关注不同合约价格强弱，定价因素有成本曲线、供需溢价、宏观溢价 [8] - 对冲套利即跨品种套利，影响因素复杂，可从供应端、需求端进行套利组合，目的是对冲成本端扰动 [11] - 跨市场套利涉及物流，用物流兑现区域套利窗口利润，本专题不具体讨论 [12] 能化板块特性变化 - 2025 年能化板块矛盾一致，捕捉静态平衡表差异套利难，路径套利对冲难度增加 [13] - 期货市场资金扩张，“钱比货多”逻辑成终点交易杀手，成本支撑难作套利出发点，存在“估值陷阱” [16] 能化套利的反思与总结 跨期套利总结 - 跨期套利虽有反惯性思维冲击，但都是定价逻辑变式 [21] - 跨期套利逻辑中，供需定价分预期定价和现实定价，预期通常 4 个月及以上属纯预期，日常讨论“时间不够”限于 2 个月内 [22] - 基本面拐点的跨期套利中，困境反转情况库存权重应弱化，最终定价是市场持货意愿，即商品基差表现 [29][31] - 烂仓单定价可通过分割仓单定价基准回到跨期定价框架 [32][33] - 月差定价终点问题即月差策略止盈问题，预期行情现货基差走弱至无风险、远月预期行情兑现到极致，现实兑现行情终点在现货拐头 [34] 对冲套利总结 - 跨期套利演变使跨品种对冲套利 2026 年表现挣扎，能化商品逻辑趋于一致是主要原因 [37] - 成本对冲策略 2025 年因油煤双跌失去α，能化品种成本逻辑弱化 [38] - 基本面对冲是对品种基本面强弱判断，分产业链利润对冲和纯品种强弱对冲，产业链利润对冲要注意“估值陷阱” [40] - 对冲终点和路径优化方面，市场在跨品种套利中寻求路径演绎，路径交易博弈商品波动率，结果波动，2025 年跨品种策略搭建难 [41][45] - 对冲敞口问题上，对冲套利不能完全对冲原料风险，组建策略时带有原油多头敞口，可超配波动小的一腿平衡敞口，跨品种对冲套利组建应遵循相关原则 [46] 总结 - 跨期和对冲套利底层逻辑有效，但展现形式分化，2026 年能化商品部分基本面分化，套利策略仍有可为 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）现货市场博弈性增强，呈高位震荡态势 [1][4] - 2602合约观望为主；2604合约维持滚动做空；中长期逢高布空2610合约；暂无套利策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 过去一周1月运力绝对值变化不大约31.4万TEU/周，船期更均匀，1 - 5周市场运力在30.8 - 32.3万TEU之间，OA联盟运力峰值在wk4，PA联盟在wk3，Gemini联盟和MSK较平稳 [4] - 最新2月船期含6艘空班、4艘待定，周均运力28.7万TEU/周，除GEMINI联盟外其他船司停航计划约1月上旬发布，2月上半月满班运行增加船司搭建春节前rolling pool压力，停航集中在1月下半月 [4] - 元旦假期中东地缘局势无明显降温；1月大部分船司体感BCO/NVO货量出货较好，FAK端一般，货量峰值或在1月中旬前后，随后回落，2月初跌幅加大 [5] - wk1离港船只17艘（31.8万TEU），7艘（12.9万TEU）是wk52延误船只；主观预计1月5日SCFIS指数或位于1860点附近；2602合约关注运价高度、拐点时间和跌价速率 [5] 价格 - 即期运费方面，1月5日SCFIS指数包含不同船司和联盟的高、中、低位价格，主观预计该日指数约1860点；即期运费走势展示了不同班轮公司不同时间的20GP和40GP价格及市场平均值和环比涨跌幅，SCFIS和SCFI欧洲航线也有相应价格和环比涨跌数据 [16][18] - 运价高度方面，马士基第3周涨100美元/FEU，各联盟和船司有不同价格表现，目前wk3静态FAK均值约2860美元/FEU；拐点时间需先观察马士基wk4开舱情况，再观察PA和OA联盟下半月定价策略；运费见顶后初期跌幅或不大 [19] 需求端 - 亚洲出口欧洲视角，展示了2011 - 2025年1 - 10月亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易量数据及同比变化，部分月份有一定增长或下降 [31] - 亚洲出口北美视角，呈现了2011 - 2025年1 - 12月亚洲 - 北美集装箱贸易量数据及同比变化，不同年份和月份有不同表现 [34] - 美国进口货量周度跟踪，展示了2022 - 2025年美国自全球、中国、越南、印度、泰国、印尼进口集装箱量的周度数据 [39][40][41][42][43][44] 供应端 - 供应链风险事件方面，地缘局势扰动，伊朗与以色列局势有升级风险且双方有外交沟通，伊朗国内抗议活动扩大，也门局势不稳定，部分船公司有航线恢复计划 [48][49] - 欧线船期表方面，1月运力情况如上述综述所述，2月运力有相关安排 [52] - 欧线周度、月度有效运力方面，展示了2024 - 2026年1 - 12月中国 - 欧基航线的月度周均运力数据及环比、同比变化 [54][55] - 周转效率方面，包含航速&闲置运力、区域拥堵情况、欧洲主要港口拥堵情况、北美主要港口拥堵情况、亚洲主要港口拥堵情况的相关数据和图表 [59][62][65][67][73] - 静态运力方面，展示了前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况、未来3个月12000TEU+待交付运力情况以及2024 - 2026年12,000 - 16,999TEU和17,000+TEU集装箱船交付数量等数据 [77][80][84]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 元旦前后美豆期价因中方采购有限、出口数据偏弱和南美天气压力下跌；节前国内豆粕期价冲高回落、豆一期价偏强上涨；节后预计连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注美豆出口需求和南美天气，豆一关注后续国储情况 [1][4] 国际大豆市场基本面情况 - 中方持续采购美豆但数量有限影响中性，12月29日 - 1月2日当周美豆销往中国和未知目的地约36.7万吨、埃及10万吨 [1] - 截至2025年12月18日当周中国采购2025/26年度美豆约603万吨，该周美豆出口装船同比降46%、累计出口装船同比降47% [1] - 巴西大豆进口成本周环比下降，2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略升、进口成本均值周环比下降、盘面榨利均值周环比上升 [1] - 截至12月31日当周，2025/26年阿根廷大豆种植进度约82%落后去年同期，逐步进入尾声 [1] - 未来两周巴西大豆主产区降水略少、气温先低后高，阿根廷降水偏少但1月8日开始好转、气温偏低，市场以偏空交易为主 [1] 国内豆粕现货情况 - 成交方面，截至12月31日当周主流油厂豆粕日均成交量约20万吨，周环比上升 [2] - 提货方面，截至12月31日当周主要油厂豆粕日均提货量约18.2万吨，周环比略减 [2] - 基差方面，截至12月31日当周豆粕（张家港）基差周均值约356元/吨，周环比略升 [2] - 库存方面，截至12月26日当周主流油厂豆粕库存约103万吨，周环比增约3%、同比增约65% [2] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏强，东北部分地区收购价涨40 - 60元/吨，销区东北食用大豆销售价涨40 - 80元/吨，关内部分地区持平 [3] - 国储拍卖成交较好但溢价降低，12月29日中储粮网拍卖约19万吨，成交约15.59万吨，溢价较前两次降低 [3] - 销区大豆成交缓慢，随着春节临近有补库需求和价格补涨可能 [3]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；上下游矛盾延续，短期高位震荡，多PX/TA空PF继续持有[3][8] - 瓶片震荡偏弱；上下游矛盾延续，短期高位震荡，1月下旬至月底开始供需边际好转，逢低轻仓正套[2][10] 分组3：短纤相关总结 本周观点 - 工厂开工提升至98.5%，后续部分工厂1月底附近计划节前停工；内需终端订单走弱，下游或1月中旬提前放假；短纤名义去库，实物库存累库，库存指数上升至8.9天（+1.2天）；上下游矛盾延续，短期高位震荡，多PX/TA空PF继续持有[8] 估值与策略 - 现货加费950 - 1000元/吨，盘面加工费1000元/吨，偏高；单边无策略；跨期逢低观察正套，估值合理时介入；跨品种多PX/TA空PF持有[9] 产能与出口 - 2026年国内短纤产能增速8.7%，2套装置分别规划在上半年和年中投产，逸达装置或影响非标价差；短纤直接出口预计保持偏强，2025年1 - 9月除北美和非洲外其他区域出口增速较高[14][15] 分组4：瓶片相关总结 本周观点 - 本周平均开工预计至82.2%，后续1月下旬整体开工或下降；下游开工环比上升，年底备货提开工未到，11 - 12月出口预计在55 - 60万吨区间，工厂去库，库存至13天左右；上下游矛盾延续，短期高位震荡，1月下旬至月底供需边际好转，逢低轻仓正套[10] 估值与策略 - 现货加工费400 - 450元/吨，02 - 03加工费400 - 450元/吨，中性；单边无策略；跨期反套止盈，逢低轻仓正套（03月以后合约）；跨品种无策略[10] 产能与贸易 - 2026年国内产能增速3.2%，新增70万吨；海外产能增长小，中国瓶片出口主要贸易流有4条；11月出口环比维持，同比下滑，2025年1 - 11月出口总量同比增长13.9%；大部分重要出口贸易地出口情况较好[11][75][82] 供需平衡表 - 趋势累库，但幅度一般；供应假设1月下旬部分工厂检修至春节后；需求假设下游按去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少新政策刺激，Q4出口总体小幅提升[91] 分组5：聚酯相关总结 开工与库存 - 短纤工厂开工率高，负荷上升至98.5%；聚酯产品库存总体低位，原料上涨时小幅补库[105][108] 出口与利润 - 11月聚酯出口同比保持增长，环比分化；长丝、切片利润偏弱，亏损加剧[113][117] 分组6：下游相关总结 织造开工 - 开工小幅下降，江浙加弹综合开工维持在79%，江浙织机综合开工率下调至60%，江浙印染综合开工率小降至69%[126][131] 织造库存 - 原料备货增加，终端工厂原料采购量高低分化，坯布订单整体偏弱，布价稳定，坯布端累库，名义现金流走弱，亏本扩大[132][134] 纺织服装 - 11月中国纺织服装零售同比上升，环比下降；11月纺织服装出口环比下降，2025年1 - 10月纺织服装累计出口微降0.7%[135][143]