报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评：上证综指数和深成指数，上证50ETF和沪深300维持高位区间小幅盘整震荡 [3] - 金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动 [3] - 金融期权策略与建议：ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略；股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头的套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3373.75，涨0.15%，成交额4965亿元 [4] - 深证成指收盘价10668.10，涨0.23%，成交额6942亿元 [4] - 上证50收盘价2690.84，涨0.51%，成交额725亿元 [4] - 沪深300收盘价3932.41，涨0.33%，成交额2322亿元 [4] - 中证500收盘价5957.60，涨0.15%，成交额1766亿元 [4] - 中证1000收盘价6328.77，跌0.10%，成交额2566亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.750，涨0.51%，成交量678.03万份，成交额18.64亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.027，涨0.35%，成交量801.53万份，成交额32.25亿元 [5] - 上证500ETF收盘价5.956，涨0.25%，成交量212.25万份，成交额12.63亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.092，涨1.02%，成交量3280.84万份，成交额35.81亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.063，涨0.85%，成交量660.70万份，成交额7.03亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.127，涨0.27%，成交量113.45万份，成交额4.69亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.379，涨0.21%，成交量93.59万份，成交额2.22亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.787，涨0.50%，成交量38.72万份，成交额1.08亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.103，涨0.24%，成交量934.86万份，成交额19.64亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量94.30万张，持仓量108.83万张，量PCR0.83，仓PCR0.81 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点2.80，支撑点2.75 [8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据不同，如上证50ETF平值隐波率13.58%，加权隐波率13.72% [11] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情分析：上证50ETF近一个月下方有支撑震荡上行，本周高位小幅区间盘整，短期偏弱 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位2.80，支撑位2.75 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合；现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情分析：上证300ETF今年1月上旬下跌，中旬反弹，2月以来温和上涨，3月先抑后扬，上周震荡盘整 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位4.10，支撑位4.00 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合；现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情分析：深证100ETF震荡上行后回落，近期宽幅震荡 [15] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位2.80，支撑位2.75 [15] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合；现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF - 标的行情分析：前期上涨后高位盘整，上周回落，本周小幅盘整，短期弱势震荡 [15] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位6.00，支撑位6.00 [15] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合；现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [15] - 中证1000 - 标的行情分析：1月中旬反转后偏多上行，2月加速上涨，3月先涨后跌，小幅盘整，多头趋势高位震荡 [16] - 期权因子研究：隐含波动率围绕一年均值偏下波动，持仓量PCR降至0.80附近，压力位6600，支撑位6000 [16] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略做空波动率，构建卖出认购+认沽期权组合 [16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情分析：创业板ETF1月以来温和上涨，2月高位盘整，3月先扬后抑，宽幅区间震荡 [16] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐上升，维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位2.15，支撑位2.10 [16] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合；现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复盘本轮镍价上涨行情，核心驱动是镍矿阶段性紧缺致火法产线成本抬升与镍铁供给缩减，下游不锈钢提供需求支撑；中长期精炼镍定价逻辑或改变，转向富氧侧吹工艺法生产的高冰镍成本线寻求支撑；短期镍铁需求偏强且有矿端税收政策扰动，做空需等基本面进一步转弱信号 [2][5] - 2025印尼有新增湿法中间品项目投产，中长期镍价维持逢高沽空思路，但短期做空需等待基本面转弱信号 [14] 根据相关目录分别进行总结 本轮镍价上涨行情复盘 - 镍矿阶段性紧缺致火法产线生产成本抬升与镍铁供给缩减，2月印尼镍铁产量金属量13.6万吨，环比减少7.8%；下游不锈钢需求改善，2月国内43家不锈钢厂粗钢产量314.53万吨，月环比增加28.38万吨，增幅9.92%，同比增加23.5%；3月排产350.26万吨，月环比增加11.36%，同比增加10.95%，供给与需求双侧催化使镍铁价格上涨 [5] - 镍铁的边际变化向精炼镍端传导，印尼镍矿配额有限，挤压低品位湿法矿供给量，导致湿法矿价格上涨，从成本端支撑镍价；镍铁价格高企，RKEF产线转产高冰镍动力下滑，3月高冰镍排产迅速下降，缩减精炼镍原料产量，带动镍价上涨 [6] 后市怎么看 中长期 - 精炼镍处于低成本产能释放周期，2024年印尼MHP单月产量由年初2万吨攀升至年末4万吨，2025年月度产量有望提高至6万吨，挤压高成本高冰镍市场份额，预计2025年高冰镍占硫酸镍生产原料比例下滑趋势更明显 [9] - 高冰镍生产成本高于MHP，未来精炼镍定价逻辑或转向富氧侧吹工艺法生产的高冰镍成本线寻求支撑 [9][11] 短期 - MHP产量尚不足以完全替代高冰镍，以火法高冰镍成本作为镍价边际支撑线，做空需等基本面进一步转弱信号 [13] - 印尼大K岛雨季镍矿供应恢复慢，市场偏紧，印尼能矿部PNBP政策或于开斋节前落地，矿山成本或增加 [13] - 不锈钢维持较高排产，镍铁有采购刚需，报价坚挺，转弱或需等4月不锈钢排产下降信号 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属高位震荡，适合构建偏中性的卖方策略；黑色系波动较大，适合构建卖出宽跨

能源化工日报 2025-03-28 2025/3/28 原油早评 能源化工组 李 晶 甲醇 20250328 甲醇 3 月 27 日 05 合约涨 11，报 2563，现货涨 17，基差+124。近端到港回落叠加 港口需求维持，港口库存加速去化，市场情绪总体偏强。海外开工开始逐步回升，实际进口兑 现预计到四月中下旬，当前甲醇主要矛盾仍在于偏强的基本面以及相对高的估值，短期近端进 口回落的格局难以改变，价格下方空间预计有限，中长期向上则受到下游低利润牵制，因此月 间结构预计仍将以正套为主，只是当前绝对水平已不低，待有回落之后再逢低关注正套。单边 来看，短期 05 预计下跌空间有限，待主力合约后续切换至 09 之后再关注交易逻辑转换的可能。 尿素 20250328 尿素 3 月 27 日 05 合约涨 1，报 1891，现货涨 60，基差+59。本周企业依旧维持大 幅去库，5-9 月差大幅走强回正，盘面依旧维持强势。基本面来看供应有所回落，但绝对水平 不低，原料整体表现偏弱，预计成本支撑较为有限，企业利润持续改善，国内供应仍将较为宽 松。需求端复合肥开工同比高位，企业走货较好，成品库存加速去化至同期低位水平，后续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，给出各市场行情、消息、资金面等情况，为投资者提供交易策略和价格运行区间参考，涉及股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等领域 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数有涨有跌，两市成交 11907 亿，较上一日增加 364 亿 [2] - 宏观消息包括 1 - 2 月工业企业利润、两融业务传闻、美国 GDP 及物价指数等 [2] - 资金面融资额增加，利率有变动，信用利差和中美利差有变化 [2] - 给出沪深 300 等指数市盈率、市净率、股息率和期指基差比例 [2][3] - 交易逻辑为海外美债利率对 A 股影响减弱，国内政策积极，资金有望流入高收益资产，建议逢低做多 IH 或 IF 期指，择机做多 IC 或 IM 期指，单边建议 IF 多单持有 [4] 国债 - 周四各主力合约有不同程度下跌 [5] - 消息包括工业企业利润、特朗普关税声明、美国物价指数等 [5][6] - 央行逆回购实现净回笼 500 亿元 [6] - 策略为短期利率债或维持震荡，进入配置性价比区间 [6] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金、银均上涨 [7] - 美国经济数据和特朗普关税政策影响下，国际金价创新高，金银比修复驱动银价强势 [7] - 白银纽伦价差和隐含存放利率上升，建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 美国关税影响下铜价调整，伦铜和沪铜主力合约有变动 [10] - 产业层面 LME 库存减少，国内现货贴水或升水有变化，进出口和废铜情况有变动 [10] - 美国征收关税利多兑现，短期铜价或回调，给出沪铜和伦铜运行区间 [10] 铝 - 沪铝主力合约上涨，铝锭和铝棒去库，出口量同比下降，原铝进口量减少 [11] - 下游消费支撑铝价，预计高位震荡，策略上单边多头，价差正套，给出运行区间 [11] 锌 - 沪锌指数和伦锌 3S 下跌，给出库存、基差、持仓等数据 [12] - 美联储议息会议后板块氛围转弱，短期有结构性风险，中长期锌价有下行空间 [13] 铅 - 沪铅指数微涨，伦铅 3S 上涨，给出库存、基差、持仓等数据 [14] - 美联储议息会议后板块氛围转弱，铅价冲高动力不足，后续有回落风险 [14] 镍 - 镍价震荡，沪镍主力合约下跌，LME 主力合约上涨 [15] - 整体宽供给弱需求，短期镍价震荡偏弱，给出运行区间 [15] 锡 - 沪锡主力合约上涨，上期所和 LME 库存增加，产量和进口量有变化 [16] - 市场供需双强，预计高位震荡，策略上单边维持高位震荡，近远月价差维持现状，给出运行区间 [17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数持平，期货合约收盘价微跌，社会库存增加，产量回调 [18] - 市场预期 4 月累库，锂价可能弱势，给出广期所碳酸锂 2505 合约运行区间 [18] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，现货价格多地下降，基差和海外价格有变动，期货仓单增加 [19] - 供应转松，成本支撑下行，期价短期弱势，给出主力合约运行区间 [19] 不锈钢 - 不锈钢主力合约上涨，现货价格上涨，基差有变化，库存减少 [20] - 市场观望氛围浓，成交回落，但信心稳固，预计回调有限，震荡偏强运行 [20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格下降 [22] - 成材价格震荡，螺纹钢供需双弱，热卷需求回升，库存去化，预计价格底部震荡，关注多方面因素 [23] 铁矿石 - 铁矿石主力合约上涨，持仓有变化，现货基差和基差率给出 [24] - 供给发运增加，到港量回落，需求铁水产量上升但后续空间有限，库存港口回升，钢厂低位消耗，价格或偏震荡，关注多方面情况 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价下跌，产销回落，库存减少，行业亏损，供给回升，操作建议观望 [25] - 纯碱现货价格回落，产量回升，库存减少，光伏玻璃需求有支撑，中期库存压力大，方向不明朗 [25] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约偏弱震荡，现货价格持稳，贴水或升水盘面 [26] - 锰硅和硅铁盘面进入阶段性震荡或盘整阶段，建议观望 [26][27] - 锰硅供给回落，需求受限，自身过剩，需供给收缩支撑价格，关注锰矿发运 [27][28] - 硅铁供给偏高，需求恢复慢，产区利润转负，需供给进一步回落，关注降碳政策 [28][29] 工业硅 - 工业硅期货主力合约反弹，现货价格下调，升水期货 [30] - 盘面处于下跌趋势，建议观望或短线跟随 [30] - 产能扩张供应过剩，产量回升，需求多晶硅持稳、有机硅下行，需供给端减产支撑价格，关注新疆减产传闻落实情况 [31][32] 能源化工类 橡胶 - 胶价震荡整理，多空观点不同，多头关注减产预期和收储轮储，空头关注需求平淡和新增供应 [34][35] - 轮胎企业开工负荷有变动，库存有降有升，现货价格有变动 [36] - 胶价震荡偏弱，建议中性或偏空思路，短线交易 [36] 原油 - WTI、布伦特和 INE 主力原油期货有涨有跌，新加坡油品库存有去库和累库情况 [37] - 油价受政治预期压制难大幅反弹，短期短多正套，中期单边观望等空点 [38][39] 甲醇 - 05 合约和现货上涨，基差扩大，港口库存去化，市场情绪偏强 [40] - 海外开工回升，进口预计四月中下旬兑现，月间结构正套，单边 05 下跌空间有限，关注主力合约切换后交易逻辑转换 [40] 尿素 - 05 合约和现货上涨，基差扩大，企业去库，5 - 9 月差走强 [41] - 供应回落但水平不低，成本支撑有限，需求旺季有支撑，关注价差修复机会，单边观望 [41] 苯乙烯 - 成本端纯苯价格下跌，苯乙烯供应回落，库存去化，下游利润修复，月底可能修复基差 [42] - 操作建议逢反弹抛空 [42] PVC - 05 合约上涨，现货价格持平，基差缩小，成本端持平，开工率下降，库存有升有降 [43] - 基本面偏弱，在黑色建材板块推动下上方空间不确定，建议短期观望 [43] 乙二醇 - EG05 合约和现货上涨，基差不变，5 - 9 价差扩大，供给负荷下降，下游负荷上升，库存去库 [44] - 二季度供应预期下调，盘面有反弹机会，但反弹高度有限 [44] PTA - PTA05 合约和现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化，负荷上升，库存去库，加工费有变动 [45] - 供给检修季，下游旺季，加工费改善，但原油中期有下跌预期，建议中期逢高空配 [45] 对二甲苯 - PX05 合约和 CFR 上涨，基差和 5 - 9 价差有变化，负荷有变动，进口和库存有情况 [46] - PX 基本面改善，若检修落地去库顺利，PXN 有望修复，但估值走扩空间有限，建议跟随原油下跌逢高空配 [46] 聚乙烯 PE - 期货价格上涨，现实需求进入小旺季，成本端原油低位震荡，供应新增产能大，库存去库，下游开工率上升 [47][48] - 3 月伴随新增产能落地，价格或下行 [48] 聚丙烯 PP - 沙特增产，成本端支撑松动，现实需求进入小旺季，供应新增产能多，需求下游开工率上升 [49] - 3 月中长期价格维持震荡，建议跟踪 LL05 合约逢高做空 LL - PP 价差并注意止盈 [49][50] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价多数下跌，今日或多数稳定，南方局部或微跌 [52] - 现货震荡，养殖端有挺价动机，建议近月区间震荡思路，远月留意上方压力 [52] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格大局稳定，个别稍弱，今日或大局稳定，局部窄幅上涨 [53] - 消费增加但现货偏弱，库存积累，供应过剩主导价格，盘面偏空，近月反弹抛空，反套留意远月支撑 [53] 豆菜粕 - 美豆油上涨带动美豆，国内豆粕现货下跌，开机率和预计压榨量给出，大豆库存下滑 [54] - 南美天气暂无问题，阿根廷和巴西大豆产量有预期，关注中加关系、欧盟对美农产品加税、美豆种植面积报告 [54] - 国内豆粕现货中期预计回落，短期关注到港衔接，05 和 09 等合约有成本支撑，预计震荡走势，回落买为主 [55] 油脂 - 马棕 3 月高频数据显示产量增出口减，预计 3 月库存变化不大，4 月可能累积，国内现货基差震荡 [56][57] - 高价油脂抑制需求，近月产地供应偏低支撑震荡，关注印度采购情况，中期偏空 [58] 白糖 - 郑州白糖期货价格下跌，现货报价有下调或持平，基差给出 [59] - 印度不限制糖厂出口配额，北半球产量不及预期，巴西未开榨，国内产销不错，短线高位震荡，中长期若天气正常将增产，建议短线观望，中长线寻找卖出套保机会 [59][60] 棉花 - 郑州棉花期货价格偏弱震荡，现货价格持平，基差给出 [61] - 中美贸易矛盾不利棉价，但美棉种植面积预期下调，棉价单边大幅下跌可能性小，建议短线观望，中长线逢低买入，关注 USDA 种植意向报告 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国四季度个人支出及PCE数据低于预期，四季度GDP及当周初请失业金人数好于预期，联储票委对降息态度谨慎，货币政策预期变动不大，特朗普政府关税政策带来的不确定性驱动国际金价再创历史新高，金银比价处于相对高位背景下，金银比向下修复驱动国际银价表现强势 [1] - 黄金纽伦价差及隐含存放利率已回落至接近历史正常值水平，白银纽伦价差今晨上升至0.96美元/盎司，高于一月末黄金大涨时水平，外盘三月期隐含存放利率上升至5.29%，接近一月末前高，在金银比价高位向下修复背景下，白银存在较大上涨空间，贵金属策略上建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间702 - 730元/克，沪银主力合约参考运行区间8386 - 8733元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨1.09%，报716.64元/克，沪银涨1.77%，报8505.00元/千克；COMEX金涨0.22%，报3097.60美元/盎司，COMEX银涨0.83%，报35.38美元/盎司 [1] - Au(T+D)收盘价708.98元/克，日度变化1.58元，环比0.22%；Ag(T+D)收盘价8348.00元/千克，日度变化14.00元，环比0.17%；伦敦金收盘价3056.55美元/盎司，日度变化43.30美元，环比1.44%；伦敦银收盘价34.11美元/盎司，日度变化0.35美元，环比1.04% [3] 其他市场数据 - 美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报104.23 [1] - SPDR黄金ETF持仓量929.65吨，日度变化0.29吨，环比0.03%；SLV银ETF持仓量13916.39吨，日度变化 - 33.96吨，环比 - 0.24% [3] 金银重点数据汇总 - 黄金COMEX活跃合约收盘价3069.10美元/盎司，日度涨1.40%，近一年历史分位数99.60%；成交量12.30万手，日度下跌 - 25.99%，近一年历史分位数6.34%；持仓量53.36万手，日度涨4.36%，近一年历史分位数75.47% [5] - 白银COMEX活跃合约收盘价35.32美元/盎司，日度涨3.24%，近一年历史分位数99.59%；持仓量17.06万手，日度涨9.86%，近一年历史分位数79.24%；库存14570，日度涨0.28%，近一年历史分位数99.60% [5] - 外盘黄金基差（伦敦金现 - COMEX黄金）为 - 12.55美元/盎司，日度涨0.80美元，近一年历史分位数64.00%；内盘黄金基差（AuT+D - SHFE黄金）为 - 1.32元/克，日度涨0.30元，近一年历史分位数70.49% [5] - 外盘白银基差（伦敦银现 - COMEX白银）为 - 1.21美元/盎司，日度下跌 - 0.76美元，近一年历史分位数4.34%；内盘白银基差（AgT+D - SHFE白银）为 - 24元/千克，日度涨8.00元，近一年历史分位数43.44% [5] 金银ETF持仓情况 - 黄金SPDR美国收市价281.95美元，日度涨1.33%，近一年历史分位数99.60%；持有量929.65吨，日度涨0.03%，近一年历史分位数98.43%；沉淀资金913.32亿美元，日度涨1.47%，近一年历史分位数99.60%；成交量827.92万份，日度涨122.98%，近一年历史分位数71.09% [5] - 白银SLV美国收市价31.32美元，日度涨2.59%，近一年历史分位数98.81%；持有量13916.39吨，日度下跌 - 0.24%，近一年历史分位数46.06%；沉淀资金152.56亿美元，日度涨0.79%，近一年历史分位数94.88%；成交量3414.98万份，日度涨150.21%，近一年历史分位数85.82% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计呈震荡走势，05合约到期前大豆、豆粕库存或不会极高，贸易战下有成本支撑，09等远月豆粕成本区域有强支撑，回落买为主 [2][5] - 油脂维持震荡，近月产地棕榈油供应偏低有支撑，关注印度采购情况，中期受新作油脂增产及美生物柴油需求疑虑影响偏空 [7][9] - 白糖短线维持高位震荡，中长期若2025年天气正常，2025/26榨季将延续增产周期，建议短线观望，中长线寻找卖出套保机会 [11][12] - 棉花短线观望，中长线寻找逢低买入机会，关注3月底USDA种植意向报告，2025/26年度美棉种植面积预期下调，棉价单边大幅下跌可能性较小 [14][15] - 鸡蛋趋势偏空，偏近合约宜反弹抛空，反套思路下留意远月支撑 [16][17] - 生猪近月区间震荡，远月留意上方压力，现货震荡，养殖端有挺价动机，但供应有向后积累风险 [19][20] 各品种总结 大豆/粕类 - 重要资讯：外媒报道美石油及生物燃料行业要求EPA大幅提高掺混义务，美豆油上涨带动美豆；周四国内豆粕现货下跌，南通豆粕报3120元/吨，成交5.59万吨，提货12.37万吨，开机率30.56%，预计本周大豆压榨128.23万吨，开机率36.05%；上周大豆库存下滑至2022年低水平，大豆、豆粕库存在05交割前压力集中在7月合约 [2] - 交易策略：国内豆粕现货中期预计随大豆到港回落，短期关注到港衔接；05豆粕合约成本区间2750 - 2850元/吨，09等远月成本区间2850 - 2900元/吨，贸易战下有成本支撑，回落买为主，整体预计震荡 [5] 油脂 - 重要资讯：ITS及AMSPEC预估马棕3月前15日、20日、25日出口环比下降，SPPOMA预计前10日、15日、20日、25日产量环比上升，MPOA预计前20日环增；印尼1月棕榈油产品出口量为196万吨；3月马棕产量增出口减，库存变化不大，同比低位，4月产量若恢复，库存可能快速累积 [7] - 交易策略：高价油脂抑制需求，近月产地棕榈油供应偏低，油脂维持震荡；关注印度采购情况，中期偏空 [9] 白糖 - 重点资讯：周四郑糖5月合约收盘价报6067元/吨，较前一交易日下跌31元/吨，或0.51%；广西制糖集团报价下调10元/吨，云南和主流加工糖集团报价持平；外媒称印度不会限制糖厂出口本榨季100万吨糖配额 [11] - 交易策略：北半球产量不及预期，巴西未开榨，库存低位，巴西开榨前国际市场供应偏紧；国内产销情况不错；短线糖价维持高位震荡，中长期若天气正常，2025/26榨季增产，建议短线观望，中长线寻找卖出套保机会 [12] 棉花 - 重点资讯：周四郑棉5月合约收盘价报13570元/吨，较前一交易日下跌65元/吨，或0.48%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14450元/吨，较前一日持平；3月31日美国农业部将发布2025年种植意向报告，分析机构平均预期美2025年棉花种植面积为1018.9万英亩，低于2024年的1118.2万英亩 [14] - 交易策略：中美贸易矛盾升级不利棉价，但2025/26年度美棉种植面积预期下调，内外棉价处于低位，棉价单边大幅下跌可能性小；短线观望，中长线逢低买入，关注3月底USDA报告 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格大局稳定，个别稍弱，主产区均价落0.01元至3.12元/斤，市场供需宽松，产销区从业者消化库存，部分粉蛋市场有试探性上调心态，今日蛋价或大局稳定，局部窄幅上涨 [16] - 交易策略：消费缓慢增加，但现货偏弱，季节性反弹不及预期，库存积累，供应过剩主导价格，成本端涨价势头减弱，盘面偏空，偏近合约反弹抛空，反套思路下留意远月支撑 [17] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价多数下跌，河南均价落0.04元至14.55元/公斤，四川均价落0.1元至14.45元/公斤，养殖端抵触降价，屠宰企业宰量或微增，今日猪价或多数稳定，南方局部出栏积极性高，价格或微跌 [19] - 交易策略：现货震荡，行业无明显亏损，养殖端有挺价动机，易引发近月向上收敛贴水，但供应有向后积累风险，近月区间震荡，远月留意上方压力 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国征收关税的利多有所兑现，短期国内库存去化速度放缓或使铜价继续面临回调压力；铝供应端达上限且原铝进口维持高位时铝锭仍去化，下游消费支撑铝价，后续预计高位震荡；铅价冲高动力不足，后续有较大回落风险；锌锭累库后锌价仍有进一步下行空间和风险；锡短期内供需双强，预计高位震荡；镍价整体宽供给弱需求，短期震荡偏弱；碳酸锂若缺少供给边际变化，价格可能继续弱势；氧化铝供应转松，期价短期预计维持弱势；不锈钢回调有限，震荡偏强运行 [2][4][5][7][10][11][13][16][18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美国关税引起的需求端担忧和供应端影响预期减弱致铜价调整，昨日伦铜收跌0.61%至9846美元/吨，沪铜主力合约收至80810元/吨 [2] - 产业层面，昨日LME库存减少1475至215275吨，注销仓单比例下滑至48.1%，Cash/3M贴水46.3美元/吨；国内上海地区现货贴水期货30元/吨，市场交投清淡，买盘不佳，广东地区库存增加，季度末下游补货意愿低，现货升水期货下调至90元/吨；进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损700元/吨以上，洋山铜溢价下滑；废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2440元/吨，废铜替代优势提高 [2] - 随着美国征收铜关税时间临近，美国以外铜供应紧张缓解，但关税征收幅度不确定，铜价波动风险仍存；铜精矿加工费未止跌，但预估逐渐止跌，基于原料紧缺的交易或边际弱化 [2] - 今日沪铜主力运行区间参考80000 - 81500元/吨；伦铜3M运行区间参考9700 - 9950美元/吨 [2] 铝 - 沪铝主力合约报收20800元/吨，涨幅0.48%；SMM现货A00铝报均价20820元/吨，A00铝锭升贴水平均价 - 20；铝期货仓单148829吨，较前一日减少748吨；LME铝库存469575吨，下降3525吨 [4] - 2025年3月27日，铝锭去库2万吨至81.3万吨，铝棒去库1.25万吨至27.65万吨；2025年1 - 2月，中国原铝进口量总计36.17万吨减少23.20%；2025年1月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，同比下降11.4%，2月出口37万吨，同比下降10.6%，前2月累计出口85.9万吨，累计同比下降11%；3月1 - 23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34% [4] - 铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位；后续铝价预计高位震荡走势，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据；策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点；国内参考运行区间20400 - 21200元/吨；LME - 3M参考运行区间2550 - 2750美元/吨 [4] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.01%至17620元/吨，单边交易总持仓9.78万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨6至2078.5美元/吨，总持仓14.24万手 [5] - SMM1铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10275元/吨；上期所铅锭期货库存录得6.14万吨，内盘原生基差 - 230元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；LME铅锭库存录得23.2万吨，LME铅锭注销仓单录得7.23万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 12.66美元/吨，3 - 15价差 - 55美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.168，铅锭进口盈亏为 - 896.32元/吨；据上海有色数据，国内社会库存录减至6.92万吨 [5] - 美联储议息会议后有色金属除铜外均回落，板块氛围转弱；原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度下滑，国内现货走弱；前期国内出现环保扰动；3月26、27两日LME市场大量注销11.88万吨仓单，注册仓单锐减至不足10万吨，盘面反应有限，铅价冲高动力不足，后续仍有较大回落风险 [5] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.20%至24091元/吨，单边交易总持仓22.78万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌16.5至2947美元/吨，总持仓22.59万手 [7] - SMM0锌锭均价24090元/吨，上海基差 - 15元/吨，天津基差 - 25元/吨，广东基差 - 30元/吨，沪粤价差15元/吨；上期所锌锭期货库存录得1.72万吨，内盘上海地区基差 - 15元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得14.66万吨，LME锌锭注销仓单录得9.03万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22美元/吨，3 - 15价差 - 15.59美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为 - 1409.61元/吨；根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至13.00万吨 [7] - 美联储议息会议后有色金属除铜外均回落，板块氛围转弱；近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险；但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险 [7] 锡 - 沪锡主力合约报收281390元/吨，上涨1.35%；国内上期所期货注册仓单增加81吨，现为8622吨；LME库存上升25吨，现为3105吨；长江有色锡1的平均价为279070元/吨；上游云南40%锡精矿报收266000元/吨 [9] - 2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，年度同比实现了10.02%的大幅增长；3月1 - 23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%；1 - 2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比 - 50.15%；1 - 2月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比 - 16.61% [10] - 市场逐步消化刚果（金）停产消息，受进口窗口关闭影响，国内锡锭进口显著下滑，考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果（金）锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行；策略上单边预计维持高位震荡状态，在现有库存下近远月价差预计维持现状；国内参考运行区间250000 - 310000元/吨；LME - 3M参考运行区间33000 - 37000美元/吨 [10] 镍 - 周四镍价震荡运行，沪镍主力合约夜盘收盘价130160元/吨，较前日下跌0.51%，LME主力合约收盘价16235美元/吨，较前日上涨0.25% [11] - 宏观方面，美国关税的不确定性压倒GDP数据的利好，三大股指两连跌，美元指数也跌落三周高位；现货方面，镍价早盘震荡运行，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行 [11] - 在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待，但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号；预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间126000 - 132000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15800 - 16500美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73444元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价73100 - 75200元，工业级碳酸锂报价71900 - 72700元；LC2505合约收盘价74380元，较前日收盘价 - 0.13%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价230元 [13] - 本周碳酸锂社会库存环比增加1.2%，周度产量连续四周回调，较历史高点下移7%；市场预期4月累库延续，情绪偏悲观；矿端价格松动，代加工费承压，成本估值面临考验；若缺少供给边际变化，锂价可能继续弱势；同时，电碳现货价格临近成本密集区，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少；基本面留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动，盘面关注市场情绪变化和资金行为；今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间73000 - 74800元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年3月27日，截止下午3时，氧化铝指数日下跌1.54%至3068元/吨，单边交易总持仓37.7万手，较前一交易日增加2.1万手 [16] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌20元/吨、20元/吨、30元/吨、30元/吨、40元/吨、0元/吨；基差方面，山东现货价格报3080元/吨，升水主力合约24元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持388美元/吨，出口盈亏报 - 384元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报28.3万吨，较前一交易日增加0.09万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至93美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [16] - 供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势；国内主力合约AO2505参考运行区间2950 - 3150元/吨 [16] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收13440元/吨，当日 + 0.22%（ + 30），单边持仓30.29万手，较上一交易日 - 1586手 [18] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13450元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13600元/吨，较前日 + 50；佛山基差10（ + 20），无锡基差160（ + 20）；佛山宏旺201报9250元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9750元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得198888吨，较前日 - 354；据钢联数据，社会库存录得109.94万吨，环比减少1.97%，其中300系库存74.01万吨，环比减少2.33% [18] - 今日不锈钢市场观望氛围浓厚，成交氛围较昨日有明显回落，但当前市场信心依旧稳固；一方面，镍、铬等原材料价格高，成本支撑强；另一方面，钢厂端仍然坚定地维持挺价态度为现货行情提供支撑；预计不锈钢回调有限，震荡偏强运行 [18]