报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月19日 [2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约反弹，主力在1155美分；国内豆粕受外盘下跌影响偏弱运行 [6] - 豆粕2601合约前结算价3051，收盘价3041，跌10，跌幅0.33%，成交量1086759，持仓量1646465，持仓量变化-14764 [6] - 豆粕2603合约前结算价3000，收盘价3008，涨8，涨幅0.27%，成交量107250，持仓量484218，持仓量变化4293 [6] - 豆粕2605合约前结算价2817，收盘价2832，涨15，涨幅0.53%，成交量381231，持仓量1163882，持仓量变化16319 [6] - 11月USDA月度供需报告调整：24/25年度期末库存由3.3亿蒲降至3.16亿蒲；25/26年度供应端单产由53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，出口项下调0.5蒲式耳至16.35亿蒲，期末库存2.9亿蒲低于9月的3亿蒲 [6] 行业要闻 - USDA数据：美国25/26年度大豆单产由53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，产量由43.01亿蒲式耳降至42.53亿蒲式耳，出口量由16.85亿蒲式耳降至16.35亿蒲式耳，期末库存由3亿蒲式耳降至2.9亿蒲式耳；压榨量环比持平 [7][8] - USDA数据：全球25/26年度豆粕产量预计2.86418亿吨，较上次预估下修132万吨；期末库存预计1827.1万吨，较上次预估上调11.7万吨；出口预计8154.8万吨，较上次预估下修62万吨；阿根廷豆粕出口预计下修110万吨，巴西豆粕出口预计上调80万吨 [8] 核心观点 - 本次USDA报告虽25/26年度期末库存低于9月，但高于市场预期，且出口信号不积极，CBOT大豆短期或有调整 [6] - 国内豆粕后续走势需关注我国进口美豆数据，若回暖则重拾涨势，若不温不火则回归区间震荡 [6]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年11月19日 [2] 报告核心观点 - 全国鸡蛋价格下跌，预计本周蛋价低位窄幅调整，期货因现货低迷本周下跌，近月跌幅大，远月相对坚挺 [8] - 10月末蛋鸡存栏量环比下降，中期存栏或持续小幅下行，关注蛋价低迷期及饲料成本变化，四季度低迷时间越长，明年一季度末及二季度反转概率及弹性越大 [8] - 操作上短期以低位震荡对待，远月多单机会可逢低关注，近期或有反复，近远月价差反套为宜 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鸡蛋2601|3213|3222|3233|3164|3185|-28|-0.87%|208846|214974|202658| |鸡蛋2602|3029|3037|3043|2965|2970|-59|-1.95%|56431|123191|5926| |鸡蛋2512|2992|2970|2981|2927|2930|-62|-2.07%|73622|50827|-6510| [7] 操作建议 - 短期以低位震荡对待，远月多单机会可逢低关注，近期或有反复，近远月价差反套为宜 [8] 行业要闻 存栏情况 - 截至2025年10月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，环比减少0.66%，结束连续增长趋势，较2024年10月末同比增加5.59% [9] 补栏情况 - 2025年10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月微幅减少，与2024年同期相比大幅减少 [9] - 2025年7 - 10月补栏合计约15814万羽，去年同期约17610万羽 [9] 数据概览 淘汰量 - 截至2025年11月13日的前三周，全国淘鸡量分别为2053万只、1981万只和1947万只，近期趋势下降 [17] 淘汰日龄 - 截至2025年11月13日，淘鸡日龄平均493天，环比上周持平，较上月提前6天 [17]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告核心观点 - 聚烯烃价格整体承压态势预计延续，虽绝对价格偏低或激发阶段性补库需求形成弱支撑，但整体将维持在底部区间震荡运行，原因是成本支撑薄弱且供需面持续宽松 [6] 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 高开震荡向下尾盘收跌，终收 6785 元/吨，跌 65 元/吨（-0.95%），成交 26 万手，持仓增 6049 手至 548344 手；PP2601 收于 6392 元/吨，跌 73 元，跌幅 1.13%，持仓增 5494 手至 63.84 万手 [5][6] - 线性期货高开震荡下跌，部分牌号报盘价格较昨日下跌，下游采购心态谨慎 [6] - 供应上，10 月广西石化装置投产顺利出产品，11 月暂无新增投放计划，部分检修装置将重启，检修损失量回落，周度产量抬升 [6] - 需求上，11 月需求预期转弱，下游前期低价补货后重归刚需采购，对价格拉动有限 [6] - 成本端，OPEC+暂停明年一季度增产难改供过于求格局，油价过剩压力大，塑化成本支撑难寻 [6] 行业要闻 - 2025 年 11 月 18 日，主要生产商库存 71 万吨，较前一工作日去库 1 万吨，降幅 1.39%，去年同期库存 68.5 万吨 [7] - PE 市场价格多数下跌，华北、华东、华南地区 LLDPE 价格分别在 6820 - 7050 元/吨、6950 - 7400 元/吨、7030 - 7400 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5850 - 5920 元/吨，较上一工作日涨 40 元/吨，下游采购积极性良好，生产企业出货顺畅，市场交投气氛好 [7] - PP 市场重心走低 30 元/吨左右，华北、华东、华南拉丝主流价格分别在 6230 - 6450 元/吨、6300 - 6500 元/吨、6420 - 6550 元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅相关图表 [12][14][15]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年11月19日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 - 郑棉震荡偏弱调整，328级棉花价格指数为14801元/吨，较上一交易日跌5元/吨 [7] - 北疆机采3130/29 - 30B/杂3.5内一口价14600 - 14800公定左右，少量低价14500 - 14600，同品质现货较低基差在CF01 + 1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01 + 1150 - 1350，零星低价在1000以内 [7] - 北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01 + 900及以上，低价在800 - 900区间，疆内自提 [7] - 纯棉纱市场淡季不淡，价格整体持稳，纺企原料采购谨慎，开机率维持稳定 [7] - 全棉坯布销售一般，刚需成交，春夏订单维持但单量不大，年前备货行情或有限 [7] 国内外市场情况 - 国际：截至2025年11月14日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年美棉产量预估值的40.3%，同比慢17% [8] - 国内：新疆籽棉收购几近结束，市场对2025/26年度新疆棉产量预期随收购增加；下游依旧疲弱，整体成品库存稳中略增，局部地区部分产品走货相对较好，下游成品库存压力不高，纺企刚需采购原料；10月统计局内需纺服消费数据尚可 [8] 操作建议 - 郑棉短期回调，关注成本支撑 [8] 二、行业要闻 - 2025年10月中国进口棉花9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，2025年1 - 10月累计进口棉花77万吨，同比减少162万吨 [9] - 2025年10月中国进口棉纱14万吨，环比增加1万吨，同比增加2万吨，2025年1 - 10月累计进口棉纱118万吨，同比减少7万吨 [9] - 截至2025年11月14日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年美棉产量预估值的40.3%，同比慢17%；美陆地棉检验量121.51万吨，检验进度达40.6%，同比降17%；皮马棉检验量2.13万吨，检验进度达26%，同比降41% [9] 三、数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][18][19]

报告基础信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告核心观点 - 各成员国基本遵守 OPEC+产量配额，OPEC+供应释放平稳，2026 年 1 季度增产暂停对供应端有一定支撑但力度不足，非 OPEC 供应继续上调，4 季度及明年 1 季度供应过剩且累库速度加快 [6] - 短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI 主力开盘 59.67 美元/桶，收盘 59.66 美元/桶，最高 60.30 美元/桶，最低 59.21 美元/桶，涨跌幅 -0.48%，成交量 18.14 万手；Brent 主力开盘 64.03 美元/桶，收盘 64.03 美元/桶，最高 64.72 美元/桶，最低 63.67 美元/桶，涨跌幅 -0.56%，成交量 25.88 万手；SC 主力开盘 462.8 元/桶，收盘 458.8 元/桶，最高 466 元/桶，最低 457.8 元/桶，涨跌幅 -0.43%，成交量 7.76 万手 [6] 行业要闻 - 高盛将美、布两油明年均价下调至每桶 52 美元和 56 美元 [8] - 瑞银预计今年底布油目标价为 62 美元，明年底为 67 美元 [8] - 苏丹能源设施遇袭，石油出口中断 [8] - 美国对俄罗斯石油公司 Rosneft 以及卢克石油公司的制裁可能对俄罗斯石油销售量产生长期负面影响，削减俄罗斯石油收入，使俄罗斯原油价格跌至多年来最低水平 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent 价格、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济基本面6月以来国内各项经济指标持续走弱，投资端加速下滑，10月出口增速由正转负，价格指标低位徘徊，基本面面临压力；政策上宽货币配合宽财政再加码，国债买卖重启带来买盘需求，宽财政宽信用效应短期内不显著，对债市冲击有限，三季度货币政策强调逆周期调节，宽松空间有望打开 债市利空基本释放完毕，11月进入利多累积阶段，虽有不确定扰动，但整体环境改善，国债期货底部有支撑，经济动能放缓，宽松预期或升温，可逢低布局 短期经济数据表现弱有望提振宽松预期，但本周税期扰动，预计长端品种表现好于短端 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情A股走弱提振避险情绪，但税期缴款影响资金面收敛，国债期货全线窄幅变动 [8] - 利率现券银行间各主要期限利率现券收益率全线窄幅变动，10年国债活跃券250016收益率报1.8040%上行0.15bp [9] - 资金市场本周一为申报纳税截止日，税期影响延续2 - 3个工作日，今日资金面进一步收敛 公开市场有4038亿元到期，央行投放4075亿元，实现净投放37亿元 银行间资金情绪指数显著抬升，银存间隔夜加权抬升1.66bp至1.5285%，7天在1.5239%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.62 - 1.64%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 外交方面中方针对日本首相高市早苗涉台错误言论提出严正交涉和抗议，要求日方反思纠错 二十国集团领导人峰会期间，李强总理无会见日方领导人安排 [13] - 财金对话方面中德高级别财金对话联合声明显示，双方欢迎沪深与法兰克福证交所上市公司互发存托凭证，同意推动金融基础设施互联互通 [13] - 财政数据方面今年1 - 10月，全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%；10月单月，全国财政收入2.26万亿元，同比增长3.2% 1 - 10月，全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [13] - 外汇数据方面10月，银行结汇2142亿美元，售汇1965亿美元，银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄 9 - 10月跨境收支月均顺差为240亿美元 [14] - 房地产数据方面今年各地持续调整优化房地产政策，1 - 10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中占比为44.8% [14] 数据概览 - 国债期货行情包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [23][28][32] - 衍生品市场包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅缺乏供需改善的内生驱动力，基本面保持弱势预期，期货价格承压震荡为主，产业链利润集中在硅料端，现货提价面临较大阻力，弱现实和政策维稳博弈 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格低开后震荡运行，PS2601合约收盘价52210元/吨，跌幅1.67%，成交量173704手，持仓量137091手，净增848手 [4] - 现货价格：多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比均持平 [4] - 后市展望：多晶硅基本面保持弱势预期，11月第2周产量2.8万吨，月度预期产量12万吨，硅片和电池片产量稳定，终端需求处于低谷，产业链利润集中在硅料端，现货提价阻力大，政策面未兑现成立平台预期，期货价格承压震荡 [4] 行情要闻 - 11月18日，多晶硅仓单数量7960手，较上一交易日减230手 [4] - 中国光伏行业协会声明相关工作稳步推进，网络小道消息不实，将与恶意做空光伏行业行为斗争 [4] - 国家发展改革委、国家能源局发布《指导意见》，新能源消纳进入精细化管理新阶段，到2030年将建立多层次调控体系，满足每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 01 合约价格下跌，山东木浆市场针叶浆价格持稳，芬林芬宝 Metsa 上调 11 月报价，世界产浆国化学浆出货量有增长，欧洲木浆库存和消费有变化，主要地区及港口纸浆库存上升，下游原纸表现分化，包装纸行情偏好，关注下游纸企成本消化表现，纸浆前高承压；港股纸业股拉升，国内造纸行业涨价潮持续，包装纸全链条调价，但大宗纸材料价格下跌，包装类用纸涨价或难持续 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价 5472 元/吨，收盘价 5408 元/吨，下跌 1.17% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4900 - 6500 元/吨，价格持稳，山东银星报价 5550 元/吨 [7] - 芬林芬宝 Metsa 通知中国客户针叶浆 11 月报价上调 20 美元 [7] - 9 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 +8.3%，针叶浆同比 +3.8%，阔叶浆同比 +11.8%，发往中国市场同比仍有增长 [7] - 10 月欧洲木浆库存量 70.39 万吨，环比 -2.8%，同比 +3.4%；消费量 84.41 万吨，环比 +4.8%，同比 +1.2% [7] - 截至 2025 年 11 月 14 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 197.66 万吨，较上周上升 4.22% [7] - 下游原纸表现分化，包装纸行情持续偏好，其余原纸价格稳定，双胶纸下游社会面订单改善有限，出版招标继续推进 [7] 行业要闻 - 11 月 17 日，港股纸业股拉升，晨鸣纸业涨超 6%，玖龙纸业涨超 5%，理文造纸涨近 3% [8] - 11 月以来，国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块“龙头引领 + 终端跟涨”，山鹰纸业多基地产品每吨上调 30 - 100 元，玖龙纸业等企业跟涨，下游纸板厂单次涨幅达 3% - 10% [8] - 业内人士指出，当前物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续 [8]

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告行业投资评级 - 无 报告核心观点 - 油价暂无支撑，沥青需求转弱，预计中枢仍有下行空间，考虑试空 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货市场：BU2601 开盘3054元/吨，收盘3032元/吨，最高3072元/吨，最低3029元/吨，涨跌幅 -0.36%，成交量15.71万手；BU2602 开盘3068元/吨，收盘3052元/吨，最高3071元/吨，最低3049元/吨，涨跌幅 -0.36%，成交量3.01万手 [6] - 现货市场：西北及东北地区沥青现货价格相对稳定，其余地区均不同幅度下跌，部分主营炼厂下调结算价带动价格下行 [6] - 供需情况：胜星石化计划转产渣油，云南石化计划中旬开停工检修，预计开工率或小幅回落；需求端北方萎缩明显，西北、东北及华北北部受雨雪冲击需求降至冰点，华北、山东及周边气温跌破冰点项目停工，西北及西南东部降雨影响施工，需求延续边际回落趋势 [6] 行业要闻 - 山东市场：70A 级沥青主流成交价格3020 - 3520元/吨，较前一工作日跌35元/吨，齐鲁石化与地方炼厂价差扩大不利资源消耗，齐鲁下调结算价使高端价格下跌，但弘润停装、东明间歇发货、个别炼厂限量，流通现货资源收紧利于地炼价格坚挺，低端价格小幅上涨 [8] - 华南市场：70A 级沥青主流成交价格3100 - 3210元/吨，较前一工作日跌5元/吨，中石化茂名汽运、船运价格下调，京博海南库区报价走低致低端价格下跌，揭阳新合同意向价格预计下调，部分库区入库成本降低利空市场心态 [8] 数据概览 - 展示华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为 wind 和建信期货研究发展部 [11][13][15][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一沪铜受联储官员鹰派信号影响高位回落 预计短期止跌反弹，因内外现货升水上涨凸显现货趋紧，虽宏观面短期有压力但难持续，且矿端支撑不改 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 周一沪铜跌0.91%至86450 总持仓降11326手 近期受联储官员鹰派信号影响铜价高位回落 [9] - 日内现货跌585至86510 现货升水涨50至105 最后交易日月差波动明显 沪铜升水对当月明显走强 [9] - 周末社库去库0.73万吨 主因进口与国产到货较少 [9] - LME0 - 3调期费转为back为3.88 沪伦比值跌破8 带动现货进口亏损扩大至900上方 短期进口窗口持续关闭 预计进口货源补充下降 [9] - 宏观面短期受美联储官员发言影响 12月降息25BP概率降至40% 本周四开始美国重磅数据密集发布 10月通胀和就业数据有挑战 12月美联储议息会议可能分歧较大 短期排除12月降息 预计宏观对铜价压力难持续 [9] - 消息面刚果金周末发生铜矿事故 铜矿事故频发令矿端支撑不改 预计铜价短期将止跌反弹 [9] 行业要闻 - 周六刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌 已致49人死亡 20人重伤 [12] - 11月15日 四子王旗白乃庙地区汇鑫铜业与阿玛乌素矿业公司合作采选项目投产 预计年底处理原矿6000吨 生产铜精粉3200吨 实现产值6400万元 明年深部勘查和矿井作业完工后可实现工业产值11亿元 [12] - 四川西南铜业有限公司二期扩产项目主体建设完工 进入工程扫尾阶段 项目将建设年处理能力达5.32万吨的废旧高压电缆铜精深加工生产线 全面投产后公司总产能将达17万吨 今年四季度预计完成产值15亿元 全年计划完成总产值45亿元 [13]