报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年10月29日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 今日全国鸡蛋价格上涨，主产区平均价格2.97元/斤，较昨日持平；主销区平均价格3.23元/斤，较昨日上涨0.02元/斤；12合约下跌0.42% [7] - 鸡蛋2601合约前结算价3308，收盘价3304，跌4，跌幅0.12%，成交量84331，持仓量141151，持仓量变化130382；2511合约前结算价2920，收盘价2866，跌54，跌幅1.85%，成交量30783，持仓量44144，持仓量变化 -7886；2512合约前结算价3112，收盘价3099，跌13，跌幅0.42%，成交量356223，持仓量226816，持仓量变化 -13633 [7] 操作建议 - 上周现货先弱后强，当前市场粉强红稳，四季度是相对旺季但当前处于需求平淡期，双十一需求拉动不明显，现货上涨持续性存疑 [8] - 期货上周到今日延续低位反弹，资金从11合约转向12合约，前期因现货不及预期期货下挫，上周随现货回暖反弹 [8] - 操作上整体以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权，短期关注现货超预期上涨可能及风险；中长期基本面拐点最早明年初出现，建议关注周度淘汰数据跟踪 [8] 行业要闻 - 截至9月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.68亿只，8月末为13.65亿只，7月末为13.56亿只，环比增幅0.2%，连续9个月增长，去年同期12.9亿只，同比增幅6.0% [9] - 9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3920万羽，较8月的3981万羽减少，与2024年同期的4564万羽相比大幅减少，近8年中属中等略偏低单月补栏量 [9] - 2024年长时间较好养殖利润使养殖户扩产能，但近三个月极低养殖利润开始影响心态，7月补栏量同比减少今年首次出现，8 - 9月延续扩大 [10] 数据概览 - 截至10月23日的前三周，全国淘鸡量分别是2002万只、2032万只和1976万只 [17] - 截至10月23日，淘鸡日龄平均499天，环比上周延迟0天，较上月延迟1天 [17]

报告基本信息 - 报告名称：MEG日报 [1] - 报告日期：2025年10月29日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 现阶段乙二醇基本面整体驱动较弱，原油支撑走弱，预计乙二醇市场价格将维持偏弱走势 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 28日乙二醇期货主力开市4110，最高4115，最低4066，结算4090，收盘4069，较前一交易日结算价跌29元，总量130492手，持仓318056手 [7] - EG2601收盘价4069元/吨，跌29元，持仓量318056张，增1901张；EG2605收盘价4152元/吨，跌25元，持仓量20792张，增341张 [7] 行业要闻 - OPEC+增加石油产量计划或超预期，欧美制裁提振作用消退，交易员质疑制裁执行效果，中美贸易谈判乐观情绪对油价影响小，国际油价早盘上涨后连续两日收低，10月27日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年12月期货结算价每桶61.31美元，跌0.19美元，跌幅0.31%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年12月期货结算价每桶65.62美元，跌0.32美元，跌幅0.49% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4144 - 4145元/吨，较上一工作日跌40.5元/吨，下周现货商谈4142 - 4144元/吨，11月下商谈4140 - 4142元/吨，本周现货基差较EG2601升水75 - 76元/吨，下周现货基差较EG2601升水73 - 75元/吨，11月下基差较EG2601升水71 - 73元/吨 [8] - 中国乙二醇行业开工负荷率64.41%，较上期上调0.91个百分点，乙烯制乙二醇开工负荷率66.57%，较上期上调1.52个百分点，合成气制乙二醇开工负荷率61.16%，较上期持平，本期装置变动主要为福建联合重启，海南炼化装置负荷小幅调整 [8] 数据概览 - 报告展示了MEG期价、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、PTA - MEG价差、MEG价格、MEG下游产品价格、MEG下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月24日螺纹钢期货主力合约2601明显震荡回落，热卷期货主力合约2601震荡回落后跌幅收窄 [6] - 地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹仍需谨慎看待，钢厂利润恢复路径将决定价格反弹节奏 [10] 各部分总结 行情回顾与后市展望 现货市场动态与技术面走势 - 10月24日，乌鲁木齐螺纹钢价格跌20元/吨，济南、北京、石家庄热卷价格跌10 - 30元/吨 [8] - 螺纹钢2601合约日线KDJ指标走势分化，MACD指标前一日弱金叉后红柱略放大；热卷2601合约日线KDJ指标走高，MACD指标金叉 [8] 后市展望 - 当地时间10月21日，俄乌冲突有逐步解决可能，地缘政治冲突风险短期下降，避险资产价格大跌，风险资产价格反弹 [9] - 北方大部低温天气缓和，终端需求有转好预期，但钢材利润下滑，若无终端需求好转，钢厂抵制原料价格上涨的负反馈压力需重视 [10] 行业要闻 - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，强调突出规划产业导向和目标导向 [11] - 工信部部长指出我国钢铁等产业规模达峰值，传统模式难以为继，要推动制造业向价值链上游攀升 [11] - 2025年9月，全国前五产区焦炭产量2369.3万吨，占比全国55.7%，山西焦炭产量867.4万吨，环比降0.5% [11] - 2025年10月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1658万吨，环比增4.4% [11] - 多家煤炭企业2025年前三季度或第三季度营收、净利润有不同程度变化，部分企业受煤炭价格下跌和销量减少影响 [12] - 2025年9月，全球70个国家粗钢产量1.42亿吨，同比降1.6% [12] 数据概览 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量、钢厂库存、社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与1月合约基差等数据图表，但未提及具体数据内容 [18][19][22][27][30][34]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 27 日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约偏强，主力在 1060 美分；国内豆粕本周低位震荡小幅反弹，但相较外盘偏弱 [6] - 豆粕 2601 合约前结算价 2916，收盘价 2933，涨 17，涨跌幅 0.58%，成交量 953361，持仓量 1758858，持仓量变化 -61403；豆粕 2603 合约前结算价 2902，收盘价 2920，涨 18，涨跌幅 0.62%，成交量 56059，持仓量 470290，持仓量变化 -2998；豆粕 2511 合约前结算价 2891，收盘价 2901，涨 10，涨跌幅 0.35%，成交量 118065，持仓量 86310，持仓量变化 -28576 [6] 影响因素 - 外部环境上，中美 10 月 24 日至 27 日在马来西亚举行经贸措施，临近关税加征日期，市场期待关税豁免，受此影响近几日 CBOT 大豆相对偏强；美国与印度达成阶段性协议，利于美豆出口需求 [6] - 美国政府 10 月初停摆，USDA 报告暂时未更新，美豆优良率、收获率、10 月 USDA 报告对产量及期末库存的调整等指引需等政府停摆恢复后逐步恢复 [6] - 南美方面，巴西新季大豆正常有序播种，进度较去年偏快，无太多题材 [6] - 国内市场多头忌惮进口美豆的不确定性，入场意愿不足；市场潜在利多因美国政府停摆无法兑现 [6] 操作建议 - 未来关注谈判落地情况，预计下周波动幅度可能加大，建议投资者空仓或轻仓对待，激进投资者可考虑期权双买策略博取潜在波动率上涨的收益 [6] 行业要闻 - 国际谷物理事会（IGC）预计 2025/26 年度全球大豆产量同比减少 100 万吨至 4.28 亿吨，贸易量增加 200 万吨至 1.87 亿吨，消费量减少 100 万吨至 4.3 亿吨，结转库存减少 400 万吨至 7900 万吨 [9] - USDA 干旱监测报告显示，截至 10 月 21 日当周，约 39%的美国大豆种植区受干旱影响，与前一周持平，低于去年同期的 68% [9] - 巴西全国谷物出口商协会（Anec）数据显示，上周（10 月 12 - 18 日）巴西出口 1660345 吨大豆、608879 吨豆粕和 1437346 吨玉米；本周（10 月 19 - 25 日）计划出口 1864454 吨大豆、440243 吨豆粕和 2009332 吨玉米 [10]

报告行业 - 鸡蛋 [1] 报告日期 - 2025 年 10 月 27 日 [2] 报告核心观点 - 本周鸡蛋现货下跌后企稳反弹，整体先弱后强，周五涨势显压力，预计下周现货价格或见顶震荡，未来难见明显趋势；期货本周低位反弹，市场资金从 11 合约转向 12 合约，回补前期悲观情绪 [8] - 操作上整体以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权，中长期基本面拐点最早或在明年初出现，建议关注周度淘汰数据跟踪 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 鸡蛋 2601 合约前结算价 3201，开盘价 3236，最高价 3304，最低价 3207，收盘价 3302，涨跌 101，涨跌幅 3.16%，成交量 145802，持仓量 139170，持仓量变化 127691 [7] - 鸡蛋 2511 合约前结算价 2837，开盘价 2849，最高价 2885，最低价 2826，收盘价 2876，涨跌 39，涨跌幅 1.37%，成交量 100352，持仓量 73573，持仓量变化 -13866 [7] - 鸡蛋 2512 合约前结算价 2989，开盘价 3027，最高价 3092，最低价 2999，收盘价 3086，涨跌 97，涨跌幅 3.25%，成交量 531234，持仓量 234203，持仓量变化 -13482 [7] 操作建议 - 虽当前价格处历史低位，但加速淘汰初期供应高位会持续，冷库蛋压制现货走势，整体以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权，中长期基本面拐点最早或在明年初出现，关注周度淘汰数据跟踪 [8] 行业要闻 - 截至 9 月末全国在产蛋鸡月度存栏量约 13.68 亿只，8 月末为 13.65 亿只，7 月末为 13.56 亿只，环比增幅 0.2%，连续 9 个月增长，去年同期 12.9 亿只，同比增幅 6.0% [9] - 9 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 3920 万羽，较 8 月的 3981 万羽减少，与 2024 年同期的 4564 万羽相比大幅减少，近 8 年中属中等略偏低单月补栏量 [9] - 因 2024 年长时间较好养殖利润积累，养殖户今年继续扩产能，但近三个月极低养殖利润开始改变心态，7 月补栏量同比减少为今年首次，8 - 9 月延续并扩大 [9][10] 数据概览 - 截至 10 月 23 日的前三周全国淘鸡量分别是 2002 万只、2032 万只和 1976 万只 [19] - 截至 10 月 23 日淘鸡日龄平均 499 天，环比上周延迟 0 天，较上月延迟 1 天 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因中美贸易紧张形势缓和，避险需求减弱施压伦敦黄金调整，但美国联邦政府停摆和美联储降息为贵金属提供支撑，本轮趋势上涨行情或延续到2026年，建议投资者持偏多思路交易，空头套保者降低套保比例 [4] - 8月下旬以来的贵金属上涨趋势未结束且可能延伸至2026年，伦敦黄金半年期和一年期目标价分别为4500和4800美元/盎司，伦敦白银半年期和一年期目标价分别为58和63美元/盎司，建议投资者持多头思路交易，空头套保者降低套保比率，同时多头需控制仓位并注意短期调整风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：中美贸易紧张形势缓和使避险需求减弱，伦敦黄金调整至4080美元/盎司附近，关注其能否在3950 - 4050美元/盎司一线企稳，本周关注中美经贸磋商、中国经济数据、美国政府停摆进展及中国二十届四中全会 [4] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储降息，高市早苗当选引发日元流动性担忧，全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求，本轮上涨趋势未结束且可能到2026年，伦敦黄金和白银有目标价，目前黄金市盈率偏高，多头需控制仓位注意短期调整风险，给出伦敦金银下方支撑价位 [5] 主要宏观事件/数据 - 普京称俄罗斯不会屈服于外部压力，美西方制裁对经济福祉无重大影响 [17] - 欧盟将辽阳石化、山东裕龙石化、中石油香港公司及天津西山福盛国际贸易有限公司列入对俄制裁名单 [17] - 美国准备调查中国遵守贸易协议条款情况 [17] - 科威特石油部长称OPEC准备必要时提高原油产量解决市场短缺问题 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹仍需谨慎看待，钢厂利润恢复路径决定价格反弹节奏，若通过原料降价则负反馈影响更大、钢材涨价过程更为曲折，若通过终端需求明显好转带来钢厂利润回升，则钢材涨价过程将更为顺畅 [8][31] - 焦炭、焦煤期货受消息面影响明显走高，现货市场也提供较强支撑，短期大幅反弹后或有阶段性回调整固，但整体延续走强趋势难以改变 [10][49] - 受下游减产影响，矿价上方压力加大，短期或偏弱运行，需观察前期震荡区间下沿的支撑力度以及下游需求是否能够继续修复，同时关注中美谈判结果 [12][80] 根据相关目录分别进行总结 黑色品种策略推荐 - RB2601、HC2601 反弹节奏待定，地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹需谨慎看待，钢厂利润恢复路径决定价格反弹节奏 [6][8] - J2601、JM2601 阶段性回调后或延续走强，近期焦炭产量回落、库存不高，焦炭现货有提涨诉求，焦煤价格走高、进口同比仍有降幅 [6][9] - I2601 震荡偏弱，钢厂利润压缩之下铁矿需求承压，短期矿价上方压力较大 [6][11] - 跨期套利 I2601 偏弱运行，五大材产量修复表需回升，日均铁水产量下滑，钢厂利润收窄压制生产积极性 [6] 钢材 基本面分析 - 10 月 24 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为反弹但涨幅不一，高炉产能利用率回落，粗钢日均产量回升 [13] - 日均铁水产量回落，电弧炉钢厂产能利用率回落，钢材五大品种产量回升，钢厂库存和社会库存回落 [17][21] - 1 - 9 月房地产开发投资完成额同比下降，汽车、金属切削机床产量同比增长，家电产量同比有不同变化 [21] - 螺纹钢、热卷表观消费量回升，螺纹钢 2601 合约盘面利润亏损幅度扩大，现货螺纹钢吨钢毛利亏损幅度扩大 [25][29] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷价格反弹节奏取决于钢厂利润恢复路径，地缘政治缓和叠加终端需求好转带来的反弹需谨慎看待 [31] - 10 月 24 日当周螺纹钢、热卷基差收窄，预计后市以区间震荡为主 [33][35] 焦炭、焦煤 基本面分析 - 10 月 24 日当周主要焦炭现货市场价格稳定，焦煤市场价格上涨，焦炭产量回落、产能利用率下降，钢铁企业焦炭产量和产能利用率回升 [36] - 焦炭港口库存回升，钢铁企业和独立焦化厂焦炭库存回落，独立焦化企业吨焦平均利润亏损且幅度扩大 [39] - 样本矿山精煤产量和开工率回落，精煤和原煤库存回落，1 - 9 月炼焦煤进口同比下降，港口和独立焦化厂炼焦煤库存回升，钢铁企业炼焦煤库存回落 [39][44] - 1 - 9 月我国原煤和焦炭产量同比增加 [44] 结论及建议 - 焦炭、焦煤期货受消息面和现货市场支撑，短期反弹后或有阶段性回调整固，但整体延续走强趋势难以改变，需关注中美贸易谈判进展和下游钢材价格上涨可持续性 [48][49] 铁矿 基本面分析 - 截至 10 月 23 日，62%普氏铁矿石指数下滑，青岛港 61.5%PB 粉价格回升，高品矿与 PB 粉价差有扩有收，低品矿与 PB 粉价差走扩 [50] - 10 月 24 日当周，45 港口铁矿石库存回升，日均疏港量回落，钢厂进口矿库存可用天数减少，烧结粉矿库存回落 [55] - 10 月 17 日当周，澳洲和巴西发货量增加，45 个港口铁矿石到港量减少，预计近期到港量将回升 [58] - 2025 年 1 - 9 月国内铁矿石产量同比下降，截至 10 月 24 日，国内矿山企业产能利用率回落，整体铁精粉产量或稳中偏强 [62] - 截至 10 月 23 日，主要港口铁矿石成交量下滑，10 月 24 日当周样本钢厂不含税平均铁水成本回升 [64] - 截至 10 月 24 日，日均铁水产量下滑，高炉炼铁产能利用率下降，高炉开工率上升，钢铁企业盈利率下滑，未来铁水产量仍有下滑空间 [67] - 10 月 24 日当周，钢材五大品种实际周产量回升，表需回升，钢厂库存和社会库存回落，建筑钢材产量和消费量增长明显，热卷产量变化不大、消费量回升 [70] - 截至 10 月 22 日，主要铁矿石运费价格上涨，截至 10 月 23 日，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上涨 [76] 结论与建议 - 铁矿石受下游减产影响，矿价上方压力加大，短期或偏弱运行，需观察支撑力度和下游需求修复持续性，关注中美谈判结果 [80] - 截至 10 月 24 日，青岛港铁矿石基差震荡走扩，预计后市以震荡收窄为主 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大商所推出的月均价期货合约（首批覆盖LLDPE、PVC、PP）是期货市场服务实体经济的重要创新，其上市填补了国内均价期货合约类型的空白，丰富了国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展，也为产业平稳经营提供良好支持，简化套保流程，降低成本和风险 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 一、均价期货合约上市 - 均价期货是以平均价格为依据，到期采用现金交割的期货合约 大商所首批推出的LLDPE、PVC、PP月均价期货2025年10月28日晚21:00起上市交易，开展夜盘交易 [7] - 上市首日挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，随后每月最后一个交易日闭市后滚动增挂新合约，最终实现对6个近月合约的全覆盖 [7] - 三个化工品月均价期货合约的挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [7] 二、月均价期货合约上市的背景 2.1 国际月均价期货概况 - 国际上月均价期货主要集中于现货贸易采用均价定价的行业，多家国际交易所推出了月均价期货，匹配产业均价贸易模式下的定价和套保需求 [8] - 2006年CME上市WTI原油月均价期货；2008年ICE上市布伦特原油等品种的月均价期货合约；2014年LME上市有色金属月均价期货 [8] - 国际市场均价期货分为采用期货价格的均价和采用现货价格的均价两类 [8] 2.2 塑料品种贸易定价模式 - 聚乙烯等塑料品种在国际贸易中广泛采用均价贸易的模式，境外生产和贸易企业倾向于以涵盖一定利润水平的价格稳定销售产品 [9] - 沙特、美国等出口国一般采用一口价方式，但实际是周度或月度均价；阿联酋、伊朗、阿曼等出口以安迅思三周价格均价做结算 [9] - 国内贸易中定价模式相对多元，当前点价贸易应用较为广泛，但采用均价贸易具有平滑短期波动的特点 [10] 2.2 国内化工期货基础与推出月均价合约条件 - 聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货先后于2007年、2009年、2014年在大商所上市，市场运行成熟稳健，产业认可度和参与度较高 [11] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货日均成交量分别为34万手、106万手和34万手，日均持仓量分别为51万手、112万手和52万手，法人客户持仓占比分别为71%、59%和72% [11] 三、月均价期货合约上市的意义 - 填补国内均价期货合约类型的空白，丰富国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展 [12] - 为现货产业平稳生产经营提供价格参考，有助于提升石化产业链稳定性，熨平价格剧烈变动 [12] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货单日价格年化波动率分别为7.8%、14.4%、7.4%，而月均价的年化波动率为4.3%、7.6%、4.3% [12] - 简化套期保值流程，避免高交易成本和操作风险，现金交割提升资金使用灵活性 [12] 四、均价期货合约的结算方式 - 月均价期货合约采用三段式结算方式 [13] - 合约月份前一个月之前的当日结算价，取对应实物交割期货合约的当日结算价 [13] - 合约月份前一个月某一交易日的当日结算价，按对应实物交割期货合约在该月全部交易日当日结算价的平均值计算，赋予最新交易日的当日结算价更高权重 [14] - 月均价最后交易日的当日结算价取对应实物交割期货合约在合约月份前一个月所有交易日当日结算价的算术平均值，交割结算价为最后交易日的当日结算价，最后交易日结算时进行现金交割 [14] 五、月均价期货合约内容解读 5.1 交易代码 - 线型低密度聚乙烯月均价期货合约的交易代码为"L合约月份F"，聚丙烯月均价期货合约的交易代码为"PP合约月份F"，聚氯乙烯月均价期货合约的交易代码为"V合约月份F" [18] - 合约月份为1 - 12月，交易单位、交易时间、手续费、保证金、涨跌停板等方面与对应三个化工品实物交割期货合约保持一致 [18] 5.2 最后交易日与交割日 - 线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯月均价期货合约的最后交易日和交割日都为合约月份前一个月的最后一个交易日 [19] - 实物交割期货合约的最后交易日为合约月份第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [19] 5.3 交割方式 三个化工品月均价期货合约采用现金交割方式，以交割结算价为基础划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约，无需实物转移 [20] 5.4 持仓限额 - 三个化工品月均价期货合约与实物交割期货合约适用各自的限仓数额，交割月份个人客户持仓限额为0 [21] - 三个化工品月均价期货合约限仓标准设置为原实物交割期货合约限仓标准的五分之一，实物交割期货合约在非交割月的限仓标准调整为原标准的五分之四，交割月份的持仓限额仍维持2500手不变 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 本周三大油脂延续下跌，棕榈油跌幅最大超 2%，菜油其次，豆油最强，油脂板块延续震荡调整，技术上寻下方支撑，基差报价波动不大。宏观上关注中美、中加贸易谈判涉农业问题；棕榈油产量强但出口需求限制跌幅，印尼生物柴油政策带来底部支撑；豆油供应充足、库存高位压制价格，但油厂压榨利润收窄不利累库；菜油盘面资金流出、外盘下跌带动价格下跌，中加贸易政策使国内供应有不确定性[8][9][10]。 生猪 现货价格震荡偏强，受气温下降、屠企分割及国储订单、惜售情绪、二次育肥等因素支撑；期货主力合约探底回升震荡走高。供给端长期出栏或小幅增长，短期 10 月出栏大幅增加但规模场出栏压力缓和，养殖端有抗价压栏情绪；需求端二次育肥部分地区转观望，终端消费或上升，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升但增量有限，整体供需双增但供给增速偏大，现货价格震荡反弹，期货有反弹但向上空间有限[52][53][100]。 玉米 现货价格季节性下跌但跌幅放缓，各地区有差异；期货主力合约小涨。供给端东北及华北新玉米上市增加供应，港口库存企稳回升，种植成本下移支撑减弱，替代品替代优势丧失、进口拍卖退潮；需求端生猪存栏增长带动饲料需求向好但养殖端建库意愿低，深加工企业开工率回升、采购积极性提升，整体供需宽松，现货价格或震荡偏弱，期货价格围绕种植成本和集港成本震荡，关注国家政策[104][105][148]。 豆粕 外盘美豆主力合约低位反弹上涨，受中美会谈、美印协议等影响；国内豆粕低位震荡小幅反弹但偏弱，市场忌惮进口美豆不确定性且潜在利多无法兑现，关注谈判落地情况，建议投资者空仓或轻仓，激进者考虑期权双买策略。美豆供需相对平衡但有单产及产量下调可能，巴西大豆播种进度偏快，关注中部主产区降雨[153][154][156]。 鸡蛋 现货价格先弱后强预计下周见顶震荡，期货低位反弹。存栏处于历史高位但补栏势头放慢，成本处于中等位置，养殖利润极低，淘汰量增加，需求和销量处于历史同期较低位置，库存偏高，整体以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权，关注周度淘汰数据[188][189][221]。 白糖 原糖指数继续下行跌破 15 美分关口，基本面供给压力大；郑糖指数逆势企稳反弹，基本面受台风灾害影响有讨论、现货下跌放缓、期货贴水大、资金杀跌意愿下降。巴西甘蔗产量数据略高于预期，印度、泰国新季食糖将上市[231][232]。 棉花 外盘略有下跌，郑棉增仓反弹回升。国内现货刚需成交为主、销售基稳中偏弱，纯棉纱和全棉坯布市场交投趋弱。海外市场美国农业部报告中性略空，外盘短期缩量窄幅调整，国内新棉产量预估调整，收购价格上涨但轧花厂收购理性，产业下游终端需求略有回暖但旺季不旺，新棉上市加工套保压力待消耗，郑棉区间震荡、交投重心缓慢上移[258][259][260]。 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 本周三大油脂合约价格多数下跌，成交量和持仓量有变化。宏观关注贸易谈判；棕榈油产量环比增长但出口需求也增，印尼生物柴油政策有支撑；豆油供应和库存问题并存；菜油盘面和外盘影响价格，中加贸易政策使供应不确定[8][9][10]。 核心要点 - 国内现货变动：截至 10 月 23 日，华东一级豆油、三级菜油、华南 24 度棕榈油价格周度有跌，基差有不同变化[12]。 - 国内三大油脂库存：截止 2025 年第 42 周末，国内三大食用油库存总量周度下降，其中豆油、菜油库存下降，食用棕油库存增加[25]。 - 国内油脂油料供应情况：国内主要大豆油厂开机率和压榨量增长，大豆库存增加，进口量同比有变化；进口油菜籽开机率和压榨量增长但整体处于低水平，库存减少，进口量同比大幅减少[28][29][33]。 - 棕榈油动态情况：马来西亚棕榈油产量环比增加，出口数据有增长，印尼若实施 B50 政策将影响出口供应[37][40][43]。 - CFTC 持仓：截止 2025 年 9 月 23 日当周，商品基金在 CBOT 大豆和豆油期货及期权上净多单减少[49]。 生猪 行情回顾 现货价格震荡偏强，受多种因素支撑；期货主力合约探底回升震荡走高[52][53]。 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏数据显示，理论上今年 9 月 - 明年 6 月生猪出栏有不同变化，整体到明年上半年出栏或小幅增加且同比增长[61][62][64]。 - 中期供应：仔猪价格小幅下滑，存栏量同比增长，理论上 10 月 - 明年 3 月生猪出栏小幅增长且同比增加[77][78]。 - 短期供应：大猪存栏环比增幅，10 月、11 月生猪出栏环比增幅；压栏与二育方面，大猪存栏占比微增，二育销量占比均值增加[79][80]。 - 当期供应：9 月规模企业出栏量增加但完成度不足，10 月样本企业出栏量或大幅增加；出栏均重周环比下降，不同体重猪出栏占比有变化[85][86]。 - 进口供应：9 月我国猪肉进口总量环比持平、同比减少，1 - 9 月累计进口量同比减少[91]。 - 需求：二次育肥进场积极性提升后部分转观望，屠宰企业平均屠宰量环比增幅但后期有窄幅下滑[93][95]。 后期展望 供给端出栏情况和养殖端情绪；需求端二次育肥和终端消费情况，整体供需双增但供给增速偏大，现货价格震荡反弹，期货有反弹但向上空间有限，给出投资和养殖企业策略建议[100][102]。 玉米 行情回顾 现货价格季节性下跌但跌幅放缓，各地区有差异；期货主力合约小涨[104][105]。 基本面分析 - 玉米供应：新作玉米收获进度整体偏慢，北方和南方港口库存周环比增加[109]。 - 国内替代品：小麦市场价格延续涨势，供应偏紧、需求回升、政策支撑，玉米价格低于小麦[110]。 - 进口替代谷物：9 月我国进口粮食和谷物环比增加，1 - 9 月累计进口量有不同变化，巴西远月船期玉米有进口利润但受配额限制，未来进口量或维持低位[117][118][130]。 - 饲用需求：9 月全国工业饲料产量环比和同比增长，生猪出栏或增加使饲料产量有望继续增长，饲料企业库存小幅调整[132][133][136]。 - 深加工需求：玉米淀粉开机率和产量有变化，加工利润有波动，深加工企业库存增加[137][139]。 - 供需平衡表：农业农村部对 2025/26 年度中国玉米供需预测有调整，预计价格以稳为主[146][147]。 后期展望及策略 供给端新玉米上市增加供应、成本下移，替代品优势丧失；需求端养殖端和深加工企业情况，整体供需宽松，现货价格或震荡偏弱，期货价格围绕成本震荡，给出投资和养殖企业策略建议[148][149]。 豆粕 周度回顾与操作建议 外盘美豆主力合约低位反弹上涨，受多种因素影响；国内豆粕低位震荡小幅反弹但偏弱，建议投资者空仓或轻仓，激进者考虑期权双买策略[153][154]。 核心要点 - 大豆种植：USDA9 月报告调整美豆数据，美豆有单产及产量下调可能，巴西新季大豆播种进度偏快，关注中部主产区降雨[155][156][157]。 - 美豆出口：由于政府停摆数据未更新，美豆新季出口处于历史极低水平，关注中美农产品采购协议[163]。 - 国内大豆进口及压榨：压榨利润有不同情况，开机率和压榨量增长，大豆进口量同比增加，库存高位震荡后将降低[168][169][172]。 - 豆粕成交及库存：国内主要油厂豆粕库存减少，9 月成交一般，终端需求尚可[176]。 - 基差及月间价差：基差和月间价差有变化，未来基差低位运行，12 - 1 价差有震荡偏弱可能[182]。 - 国内注册仓单：截至 10 月 23 日，国内豆粕注册仓单量为历史同期偏高位置[186]。 鸡蛋 周度回顾与操作建议 本周现货先弱后强预计下周见顶震荡，期货低位反弹，整体以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权，关注周度淘汰数据[188]。 数据汇总 - 存栏补栏：存栏处于历史高位，补栏势头放慢，中期存栏或有小幅下降，不同日龄和码数蛋鸡存栏占比有变化[189][190][192]。 - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格、蛋鸡饲料成本、蛋鸡苗价格、种蛋利用率有不同情况，养殖利润处于历史极低位置[205]。 - 淘汰鸡：淘汰量增加，淘汰日龄稳定，淘汰鸡价格处于历史同期偏低位置[213]。 - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，库存偏高，生猪价格处于历史同期偏低位置[221]。 白糖数据概览 本周原糖指数下行跌破 15 美分关口，郑糖指数逆势企稳反弹。巴西蔗产联盟数据使供给面压力大，印度、泰国新季食糖将上市；郑糖受台风灾害、现货、期货贴水、资金面等因素影响[231][232]。 棉花 周度回顾与操作建议 外盘略有下跌，郑棉增仓反弹回升。国内现货和下游市场情况不佳，海外市场报告中性略空，外盘短期调整，国内新棉情况和产业下游需求有变化，郑棉区间震荡、交投重心缓慢上移[258][259][260]。 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部 9 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需数据有调整[261]。 - 美棉出口情况：截止 9 月 18 日当周，美棉销售和装运有数据变化[269]。 - 纺织企业运行情况：纺企和织厂库存及负荷指数有变化[271]。 - 基差及月间价差：现货基差和月间价差有变化[281]。 - CFTC 持仓及国内注册仓单：截至 9 月 23 日，CFTC 非商业持仓有变化，截至 10 月 23 日，国内棉花注册仓单总量增加[283]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价下周将继续上涨，受宏观氛围好转以及中期基本面强劲影响，虽短期需求受高铜价打压，但中期需求支撑逻辑仍在，供应端压力放缓[7] - 预计碳酸锂期货将重心上移，短期供需双旺且持续去库，基本面对其支撑加大，供应端扰动未完全落地，下方空间难打开[27] - 铝价短期暂以高位震荡对待，低多为主，国产铝土矿供应偏紧，氧化铝期价底部抬升，旺季需求逐步兑现但总体表现一般，需警惕铝价上涨对终端需求的抑制[46] - 沪镍维持区间震荡格局，原生镍过剩格局未改，镍价上方承压，宏观氛围主导短期波动，关注海外市场变化以及印尼政策扰动风险[80] - 锌可关注出口量兑现情况逐步入场反套，锌矿加工费见顶回落，10月锌锭供应增加，需求端体感偏弱，LME低库存下伦锌重心走高，国内出口窗口打开但量级有限[106] 各行业总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（84410, 87860），总持仓涨7%至58.4万手，铜价震荡上涨，主因中美重回谈判桌及中国十五五指导思想；LME铜运行区间（10536.5, 10969），基金净多持仓和商业净空持仓均下降[7] - 预计下周铜价重心上移，宏观氛围好转，中期基本面强劲，供应端压力放缓，需求端中期支撑逻辑仍在[7] 基本面分析 - 供应端：进口矿周度TC倒挂扩大，国产铜精矿作价系数持平，冷料加工费下跌，9月电解铜产量大幅下降，预计10月继续下降，11月或走低[11][13] - 需求端：废铜杆周度开工率环比涨0.4个百分点，精铜杆周度开工率环比跌0.95个百分点，电线电缆周度开工率环比涨0.43%，漆包线周度开工率环比增长0.53个百分点[15][16] - 现货端：国内去库0.08至27.4万吨，保税区库存去库0.49至9.28万吨，LME+COMEX市场累库1439吨至45万吨[17] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货上涨，主力合约运行区间（75340、80880），总持仓增7.5%至81.2万手，现货价格重心上移，但成交平淡[26] - 预计碳酸锂期货将重心上移，供应端增量空间有限，需求端旺季特征明显，基本面对其支撑加大，供应端扰动未完全落地[27] 基本面分析 - 供应端：锂矿价格重心上移，盐厂亏损增大，碳酸锂周度产量再创历史新高，外购锂辉石矿和锂云母矿生产成本上涨[30][31] - 需求端：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨，电芯价格重心上移，国内动力市场旺季表现延续，消费类市场需求平稳，海外市场部分需求回落[32][35] - 现货端：电碳 - 工碳价差处于低位，现货贴水幅度扩大，碳酸锂去库2292吨至130366吨[36][37] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝单边上涨，主力合约刷新年内高点，宏观乐观氛围支撑下跟随铜价向上突破，海外关税贸易摩擦加剧，旺季需求端表现缺乏亮点，加工板块开工率承压下滑[42] - 铝价短期暂以高位震荡对待，低多为主，国产铝土矿供应偏紧，氧化铝期价底部抬升，需警惕铝价上涨对终端需求的抑制[46] 基本面变化 - 铝土矿市场：国产铝土矿供应偏紧，山西及河南矿价小幅上行，进口矿表现低迷，几内亚矿价续跌[47][48] - 氧化铝：期价初现企稳，底部小幅抬升，全国氧化铝周度开工率下跌，海外氧化铝进口窗口开启[50][51] - 电解铝：冶炼行业利润维持高水平，行业总成本减少，行业平均利润增加[56] - 进出口：8月铝型材出口环比小幅回暖，铝锭进口窗口仍关闭，9月原铝出口和进口量均增加[64][65] - 加工企业开工率：本周国内铝下游加工龙头企业开工率微跌0.1%，各板块表现分化，预计下周延续平稳态势[66] - 库存：国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存均下降[71] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周前四个交易日沪镍低位窄幅震荡，周五受宏观乐观氛围提振走高，但未摆脱区间震荡格局，期货市场维持contango结构，机构做多情绪上升，进口窗口关闭[75] - 沪镍维持区间震荡格局，原生镍过剩格局未改，镍价上方承压，宏观氛围主导短期波动，关注海外市场变化以及印尼政策扰动风险[80] 基本面变化 - 镍矿市场：菲律宾以及印尼火法湿法矿价均平稳，考虑印尼政策，预计印尼内贸红土镍矿升水维持较高水平[81] - 镍铁市场：9月印尼镍铁产量同比增14.48%，国内镍铁产量同比降15.2%，8月中国镍铁进口量环比和同比均增加[87][90] - 电解镍市场：电积镍产能快速释放，9月精炼镍产量环比增1.14%，同比增13.07%，后市产量短期难有大幅增量[92] - 硫酸镍市场：本周镍盐价格持稳，9月硫酸镍产量环比增11.45%，同比减4.75%，预计10月供应略有增长[96][98] - 不锈钢市场：本周无锡和佛山不锈钢市场库存总量小幅去库，但不锈钢厂排产量仍高，市场消化压力大，库存难明显下降[103] 锌 行情回顾与操作建议 - 伦锌库存持续低位，结构风险增加，沪锌震荡走高，低沪伦比值，进口窗口关闭，出口窗口打开，国内七地库存减少，后期下游畏高慎采，消费不及预期[105] - 关注出口量兑现情况逐步入场反套，锌矿加工费见顶回落，10月锌锭供应增加，需求端体感偏弱，LME低库存下伦锌重心走高[106] 基本面分析 - 供应端：国产锌矿加工费见顶回落，10月精锌产量环比提升，进口窗口关闭，出口窗口打开[115][116] - 需求端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率均环比下滑，终端订单表现不一，整体需求有所回落[117][118] - 现货市场：国内库存减少，LME锌库存去库后又录增[119]