实体经济分析 - 受高温多雨部分工程停工影响,投资行业整体需求延续偏弱表现[4] - 黑色库存略有下降,表需小幅回升[8][9][10] - 水泥磨机开工负荷有所上升,沥青出货量平稳[17][18][19][20] 消费市场分析 - 一线和主要二线城市地铁客运量平稳,拥堵延时指数回落[44][53][59][61] - 商品房销售面积和乘用车销量保持平稳[25][203][204] 政策动态 - 证监会提出积极主动拥抱新质生产力发展、提升投资价值和保护投资者[5] - 央行优化货币政策调控,进一步健全市场化利率调控机制[5] 行业数据 - 美国粗钢产量上升[30][31][32] - 生猪屠宰环比回升,存栏量有所增加[200][201][202] - 半钢胎和全钢胎开工率有所回落[205][206][207] 下周重点关注 - 中国5月规模以上工业企业利润[208] - 美国5月核心PCE物价指数[208]

重要经济数据 - 中国5月份社会融资规模增加20692亿元人民币，比上年同期增加5132亿元[7] - 5月社融同比增加主要是政府专项债、企业债券融资的贡献，新增人民币贷款同比是减少的[7] - 5月新增政府专项债4383亿元，环比增长396%，同比增长59%[7] - 人民币贷款偏弱，政策上严厉规范"手工补息"有一定影响[9] - M1同比连续负增长，央行可能更改M1统计口径，增加对居民部分的关注[10] 物价走势 - 5月CPI同比0.3%，涨幅与上月相同[11] - 5月PPI同比-1.3%，降幅比上月收窄1.1个百分点[13] - PPI生产资料-生活资料差值上行[14] 实体经济高频数据 - 螺纹库存连续回升，表需继续回落[16] - 五大品种钢材表需继续走弱[17] - 水泥磨机开工负荷下降[18] - 沥青出货量平稳[19] - 浮法平板玻璃产能利用率回落[20] - 30大中城市商品房成交面积回落[21] - 美国粗钢产量上升[23]

报告的核心观点 - 中国5月出口同比增长7.6%,前值同比增长1.5%,出口增速明显回升[6][7][8] - 中国对主要发达经济体和非发达经济体的出口增速均明显回升[7][8] - 中国出口高新技术产品和主要劳动密集型产品金额同比均明显回升[9] 实体经济分析 - 钢材表需偏弱,库存由降转升[11][12] - 水泥磨机开工负荷明显下降,沥青出货量回落[13][14] - 浮法平板玻璃产能利用率平稳[15] - 商品房销售面积回升,乘用车销量回升[16][27] 宏观经济数据总结 - 5月进口同比增长1.8%,出口同比增长7.6%[6] - 对主要发达经济体出口增速整体回升,对非发达经济体出口增速回升幅度更大[7][8] - 高新技术产品和主要劳动密集型产品出口金额同比均明显回升[9] 重要政策 - 国务院研究促进创业投资高质量发展,研究房地产市场新模式[2] 下周关注 - 中国5月社融信贷、通胀数据,美国通胀数据、美联储利率决议[29]

报告的核心观点 1. 美国通胀进展缓慢,但上行风险有所减少,美联储降息预期略有宽松,美债收益率整体有所下行 [11][12] 2. 欧元区通胀小幅反弹,通胀粘性抬头以及服务业表现强劲带来的工资上涨,或为欧央行本就不平坦的抗通胀之路增添变数 [13] 3. 美联储和欧央行政策利率预期有所调整,美联储最早将在今年11月的政策会议上宣布降息,欧央行下周将降息25个基点 [14][15] 4. 美国货币基金市场资金持续扩张,美元融资市场压力平缓,银行业资金面保持稳定 [17] 5. 欧美经济数据保持强劲,全球股指多数上行,但美元偏强对全球风险资产形成压制 [18][19] 6. 国内长端债券收益率冲高回落,短端国债收益率有望保持稳定,人民币兑美元小幅承压 [20][21][22] 7. 地缘扰动影响走弱,两大机构的全球原油需求预期下调,国内大宗商品多数表现较好 [26][27][28][29][30] 分组1 - 美国通胀进展缓慢,个人消费支出和可支配收入下降,9月降息的可能性仍然存在 [11][12] - 欧元区通胀小幅反弹,通胀粘性抬头以及服务业表现强劲带来的工资上涨,或为欧央行抗通胀之路增添变数 [13] - 美联储和欧央行政策利率预期有所调整,美联储最早将在11月宣布降息,欧央行下周将降息25个基点 [14][15] 分组2 - 美国货币基金市场资金持续扩张,美元融资市场压力平缓,银行业资金面保持稳定 [17] - 欧美经济数据保持强劲,全球股指多数上行,但美元偏强对全球风险资产形成压制 [18][19] - 国内长端债券收益率冲高回落,短端国债收益率有望保持稳定,人民币兑美元小幅承压 [20][21][22] 分组3 - 地缘扰动影响走弱,两大机构的全球原油需求预期下调,国内大宗商品多数表现较好 [26][27][28][29][30]

E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 宏观金融组 2024 年 5 月 2 6 日 1. 海外宏观：海外宽松预期恐难实现 (1)美国经济再扩张，降息预期再度收紧：美国5月Markit服务业PMI初值创12个月新高，综合PMI初值创25个月新高。美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期 49.9，4月前值为50。服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。综合PMI初值54.4，为2022年4月以来的最高水平，预期51.2，4月前值为51.3。同时，工厂 投入价格上涨速度为2022年11月以来最快，服务提供商的投入价格也增加。结合美联储纪要放鹰，年内降息空间仅剩一次。 (2)欧元区经济加速复苏，年内降息次数预期下调：欧元区经济在5月加速复苏，商业活动、新订单和就业增速均有所加快，企业信心指数更是达到27个月以来的最高水平。服务 业仍是欧洲经济复苏的关键驱动力，制造业在5月份也更趋于稳定。同时，德国商业活动继续扩张，制造业虽然依旧处于荣枯线以下，但整体正在转好，制造业产出也更接近稳 定。企业对经济前景更加乐观，招聘活 ...

p 2 图表：宏观经济数据总览 宏观经济数据总览 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|---------|------------------|---------|---------|------------------|---------|---------|------------------|---------|---------|------------------|---------|---------| | 宏观指标 \nGDP（%） | 当季 | 2024-04 | 2024-03 \n5.30 | 2024-02 | 2024-01 | 2023-12 \n5.20 | 2023-11 | 2023-10 | 2023-09 \n4.90 | 2023-08 | 2023-07 | 2023-06 \n6.30 | 2023-05 | 2023-04 | | 工业增加值（%） | 当月 ...

光期研究 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 宏观金融组 2024 年 5 月 1 9 日 大类资产配置：关注美国5月PMI数据 1. 海外宏观：美国重回降温路径 (1)美国通胀重回下行趋势：美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长3.4 %，持平预期，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和 前值0.4%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国4月核心CPI同比增长3.6%，持平预期3.6%，低于前值3.8%；4月核心CPI环比增速从3月份的 0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，持平预期0.3%。从分项数据来看，住房与能源两项指数依然是通胀的最大贡献项，环比增速占所有项目指数月度涨幅之 和的一半，服务业通胀价格明显回落。 (2)服务业成本降温显著：分项数据来看，住房与能源两项指数依然是通胀的最大贡献项，环比增速占所有项目指数月度涨幅之和的一半，服务业通胀价格明显回 落。高利率对于房地产需求端的抑制作用仍然存在，纽约联储报告中支指出，高利率下房屋贷款相关的违约率有所上升，这都将将对未来房价产生利空作用，带 动通胀 ...

1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 宏观周报：社融信贷不及预期 摘 要 重要数据：人民币贷款比上年同期增加112亿元，分项来看，住户弱，企业除去票据融资也偏弱。住户贷款同比减少2755亿元，住户短期同比减少2263亿元， 长期同比减少510亿元。企业融资同比增加1761亿元，但有票据冲量的现象，票据融资增加8381亿元，为近几年最高水平，同比增加7101亿元。企业短期同比减 少3001亿元，长期同比减少2569亿元。 图表：宏观经济数据总览 1.重点经济数据 中国4月份社会融资规模减少1987亿元，比上年同期少14236亿元 p 5 p 6 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资规模存量:人民币贷款:同比(右轴) -10000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 居民户 非金融性公司及其他部门 非银行业金融机构 M1同比负增长 E V E R B R I G H T S E C ...

经济数据 - 今年一季度中国GDP同比增长5.3%，超出预期[4] - 制造业投资增速加快，高技术产业投资表现良好，航空航天器及设备制造业投资增长42.7%[2] - 3月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，制造业增加值同比增长5.1%[7] - 3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，达到39020亿元，其中商品零售增长2.7%，餐饮收入增长6.9%[8] - 3月汽车类销售额同比下降3.7%，为-3.7%[9] - 3月城镇失业率为5.2%，较前值回落0.1个百分点，制造业PMI从业人员指数止跌回升，非制造业PMI从业人员指数稳中回落[10] - 3月固定资产投资同比增长4.5%，制造业投资增长10.3%，基建增长6.6%，房地产同比下降16.8%，环比增长0.14%[11] - 3月商品房销售面积同比下降23.7%[12] - 房地产销售端资金明显下滑，3月新开工/施工/竣工同比分别为-25%/-19%/-22%，销售端资金的下滑可能受到新房销售弱于二手房的影响[13] 投资和产业 - 基建投资增速保持稳健，政府工作报告中体现2024年基建投资预期偏积极，二季度新增专项债发行速度加快[14] - 制造业投资当月同比增长10.3%，高技术产业投资1-3月同比增长11.4%[15] - 螺纹库存去化趋势良好，螺纹表需保持平稳[17] - 五大品种钢材库存去化，表需平稳[18] - 水泥磨机开工负荷有所回落，南方降雨对需求有负面影响[19] - 沥青出货量平稳，价格保持稳定[20] - 浮法平板玻璃产能利用率回落，价格下降[21] 市场趋势 - 30大中城市商品房成交面积低位反弹[22] - 中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比下降10.8%[23] - 美国粗钢产量在2021年至2024年间保持稳定[24] - 上海、北京、深圳、广州地铁客运量在2022年至2024年间保持稳定[25] - 成都、南京、西安、武汉地铁客运量在2021年至2024年间保持稳定[26] - 一线城市拥堵延时指数回升，北京和上海的拥堵延时指数在2024年有所增加[27] - 主要二线城市拥堵延时指数平稳，成都、南京、西安和武汉的拥堵延时指数在2024年保持稳定[28] - 国内航班执行数平稳，中国国内航班周平均班次在2024年维持在8000班次左右[29] - 集装箱运价指数平稳，SCFI综合指数和SCFIS欧洲航线运价指数在2024年保持在5000点左右[30]

财经数据 - 3月份社会融资规模增量为4.87万亿元，一季度累计为12.93万亿元，比去年同期少1.61万亿元[6] - 3月人民币贷款同比少增8000亿元，主要是因为新增人民币贷款和政府专项债同比少增[6] - 3月CPI环比下降1.0%，主要受食品和出行服务价格季节性回落影响[2] - 3月人民币贷款同比少增8000亿元，住户贷款增加9406亿元，同比少增3041亿元，企业单位贷款增加1.24万亿元，同比少增4700亿元[8] - M1同比增速保持平稳，企业新增贷款结构中短期和中长期贷款均有增长[9] - 3月CPI同比0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%[10] - 3月PPI同比-2.8%，翘尾影响约为-2.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点[12] 市场趋势 - 螺纹库存去化加快，表需回升，2024年螺纹表需和螺纹厂库+社库均有明显增长趋势[16] - 五大品种钢材库存去化加快，表需平稳，2024年五大品种钢材周度表观消费量和库存均有增长[17] - 水泥磨机开工负荷有所上升，2024年全国水泥磨机运转率有所提高，水泥出库量增加[18] - 沥青出货量回落，2024年沥青出货量有所下降，沥青开工率和价格均有波动[19] - 浮法平板玻璃产能利用率回落，价格下降，2024年浮法平板玻璃产能利用率和价格均有下降趋势[20] 行业展望 - 30大中城市商品房成交面积偏弱，二手房成交回落，2024年30城商品房成交面积和主要城市二手房住宅成交均有下降[21] - 中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比下降10.8%，2024年3月销售各类挖掘机同比下降，内销增长，出口下降[22] - 美国粗钢产量平稳，2024年美国粗钢产量保持稳定，经济活动指数有所波动[23] 市场情况 - 一线城市地铁客运量在2021年清明节前有所回升，上海地铁客运量在2021年达到1400万人次，北京地铁客运量在2022年达到1200万人次[24] - 深圳地铁客运量在2024年达到1200万人次，广州地铁客运量在2023年达到1000万人次[24] - 二线城市地铁客运量有所回落，成都地铁客运量在2024年降至400万人次，南京地铁客运量在2024年降至100万人次[25] - 西安地铁客运量在2024年达到500万人次，武汉地铁客运量在2023年达到500万人次[25] - 一线城市拥堵延时指数回升至清明节前[26] - 主要二线城市拥堵延时指数回升[27] - 国内航班执行数平稳[28] - 集装箱运价指数平稳[29] - 义乌中国小商品指数抬升[30] - 全国出栏继续回落，猪肉供给环比减少，2024年全国生猪定点屠宰企业屠宰量预计为0头[31] - 乘用车销量逐步回升，2024年乘用车当周日均销量预计为100060辆[32] - 半钢胎和全钢胎开工率稳定，2024年半钢胎和全钢胎开工率均为90%[33] - 下周重点关注中国3月经济数据，包括一季度GDP和城镇固定资产投资同比等[34]