报告公司投资评级 - 目标价5.0美元,给予买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内在线教培龙头,双减后已逐步探索出适合自身的发展模式,保留原有传统线上业务的同时,积极扩展线下教学网点,目前已在全国拥有近一百家教学点 [2] - 由于积极扩张带来的前期较大投入,新网点尚需爬坡,将使公司利润端承压,预期公司1-2年内仍产生一定亏损 [2] 收入增长超预期 - FY24Q2 业绩概览:截止24年6月30日,公司FY24Q2同比+38.7%至10.09亿人民币,高于此前公司业绩指引 [2] - K9业务实现高增长,占比首次超20% [2] - FY24Q3公司指引:收入增速为50.5%-53%,约11.88-12.08亿元,较上半年增速更高 [2] - 递延收入同比增长71%至15.82亿元,预期大部分将于FYH2确认为收入,支撑公司收入保持高速增长 [2] 利润承压 - 线下前置及季节性获客投入增大,短期利润承压 [2] - FY24Q1公司毛利率为69.0%,同比-4.8pct,主要原因为业务扩张带来的人力、课程以及线下教学点的持续投入 [2] - 销售费用率82.7%,同比+36.6pct,系公司为暑假旺季招生的前置投入 [2] - 研发费用率16.1%,同比+2.1pct,总体保持稳定;行政费用率16.2%,同比+7.5pct,也同样是业务扩张带来的管理成本的提升 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予中国神华(1088)买入评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 上半年公司实现收入1681亿元,同比下降0.8%;实现归母净利润328亿元,同比增长13.6% [1] - 公司上半年煤炭业务实现产量1.63亿吨,同比增长1.6%;煤炭销售量达到2.3亿吨,同比增长0.7% [1] - 上半年公司煤炭板块税前利润同比下降17.2%,煤单位生产成本为172元/吨,同比增长3.2% [1] - 上半年公司中长协煤销占比达到86%,均价格同比仅下降2% [1] - 公司上半年发电板块实现收入444亿元,同比增长0.4%;税前利润同比下降8.9% [1] 公司运营模式 - 公司采取煤炭+发电的一体化运营模式,在煤价波动时期能够极大缓解盈利压力 [1] - 公司新增产能方面,新街一井、二井项目正在积极推进,预计2028年开始陆续释放产能;三井、四井已获得探矿权,正在进行前期工作 [1] - 公司有2吉瓦新增煤电机组有望在下半年投产,随着新增装机的不断投产,公司售电业务有望长期保持稳定的盈利规模 [1] 财务数据总结 - 2022年公司实现营业收入3,445.33亿元,同比增长2.6%;实现归母净利润729.25亿元,同比增长41.8% [2] - 2023年公司预计实现营业收入3,430.74亿元,同比下降0.4%;实现归母净利润646.25亿元,同比下降11.4% [2] - 2024年公司预计实现营业收入3,346.99亿元,同比下降2.4%;实现归母净利润608.91亿元,同比下降5.8% [2] - 公司2022-2026年EBITDA利率维持在31.8%-34.5%之间,ROE在11.8%-21.2%之间 [2]

报告公司投资评级 - 公司目标价17.39港元,较现价有26.2%的上涨空间,给予买入评级[3] 报告的核心观点 业绩大幅增长 - 2024年上半年,公司实现总收入46.27亿元人民币,同比增长34.24%;实现归母净利润5.53亿元人民币,同比提升118.62%[1] - 收入增长主要得益于矿产金产量的提升以及金价走高的影响,公司上半年黄金产量提升至13.18吨,同比增长12%[1] - 公司成本控制显著,克金成本同比下降4.7元,毛利率同比提升3.72个百分点[1] 金价有望持续走高 - 随着美联储降息预期的发酵以及各国央行持续购入黄金,上半年黄金价格持续走高,截至6月末收盘价为2322.7美元/盎司,相比年初涨幅超过13%[1] - 未来黄金价格有望维持高位运行,将为公司业绩提供稳定保障[1] 未来增量空间巨大 - 公司上半年完成对铁拓的全资收购,扩大在海外市场的布局,铁拓矿产的克金成本与金山水平相近,资源金储量达40多吨,年产量有望达到4-5吨水平[1] - 公司收购瑞海矿业70%股权,成功收购中国最大的单体金矿-海域金矿,根据JORC标准,海域金矿拥有探明+控制+推断黄金资源量总计562.37吨,拥有可采黄金储量212.21吨,预计2027年达产至15吨水平[1] - 公司海内外项目有序推进且增量空间巨大,未来有望带动业绩稳定高速增长[1]

报告公司投资评级 万国黄金集团目前未被评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司引进战略投资者紫金矿业子公司,加快了公司业务转型 [1] 2) 公司正逐步将主营业务从矿业向黄金开采及加工转型,迈入新的发展阶段 [1] 3) 公司旗下三大矿产资源中,金岭金矿是公司未来发展的重点,产量有望持续爬升 [3][4] 4) 随着金岭金矿产能的不断提升,以及未来黄金价格的上涨预期,公司未来业绩有望快速释放 [4] 公司业务拆分 1) 公司收入主要来自宜丰新庄项目和所罗门群岛金岭项目,其中金岭项目贡献较大 [3] 2) 金岭金矿资源储量丰富,品位较高,与ASX200上市的中大型露天黄金矿相比具有优势 [3] 3) 金岭金矿目前处于露天开采阶段,未来转井下开采后品位有望进一步提升 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现归母核心净利润同比增长21.2% [1] - 公司毛利率从2023年同期的18.2%提升至19.4%,为2020年以来首次实现提升 [1] - 公司通过在香港设立天然气贸易公司、稳定三大油基本盘、拓展其他优质资源等举措优化气源成本,销气毛差从2023年同期的0.5元/方提升至0.54元/方 [1] - 公司综合服务及综合能源业务增速显著,综合服务业务收入增长20.0%,分部溢利增长22.1%;综合能源业务收入增长38.0% [1] - 公司自由现金流大幅改善至19.0亿港元,得益于公司毛差大幅改善及资本开支减少 [1] - 预计公司未来资本开支将保持稳定,为公司持续的股东回报提供保障 [1] 财务数据总结 - 2024年至2026年公司的收入分别预计为1059亿/1118亿/1190亿港元,归母净利润约57亿/62亿/71亿港元 [1] - 2024年公司毛利率预计为19.4%,EBITDA利率为6.7%,净利率为5.4% [2] - 公司2024年至2026年的SG&A/收入比例预计分别为11.0%/10.8%/10.6% [2] - 公司2024年至2026年的实际税率预计分别为22.5%/22.8%/22.8% [2] - 公司2024年至2026年的股息支付率预计为50.0% [2] - 公司2024年至2026年的库存周转天数预计分别为70/73/76天,应付账款天数预计分别为161/161/159天,应收账款天数预计分别为79/83/85天 [2] - 公司2024年至2026年的净负债/权益比预计分别为1.78/1.77/1.74 [2] - 公司2024年至2026年的EBITDA分别预计为7,055/7,853/9,139百万港元 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 随着澳门的复苏,公司也将受益 [1] - 「上葡京」的爬坡将能提升公司长远的增长及竞争优势 [1] - 公司未来发展前景看好 [1] 公司业绩分析 第二季度业绩回顾 - 毛博彩收入环比增长0.1%至68.9亿港元,恢复到2019年同期的69.9% [1] - 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-17.5%、1.1%及2.6%,分别恢复到2019年同期的15.1%、95.3%和136.3% [1] - 非博彩收入环比减少1.8%,占比为6.5% [1] - EBITDA环比提升至8.7亿元,恢复到2019年同期的86.8% [1] - 净利润亏损为89百万元 [1] - 每天的总经营开支环比减少2.6%至19.9百万元 [1] - 第二季度总体市场占有率环比提升0.2个百分点至12.6% [1] 「新葡京」和其他娱乐场表现 - 「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长-5.0%、0.1%、-0.1%,分别恢复到2019年同期的53.5%、81.0%及51.6% [1] - 它们EBITDA分别为4.8亿元、3.2亿元、0.2亿元,分别恢复到2019年同期的80.8%、94.1%及12.4% [1] - 卫星娱乐场的EBITDA已开始转亏为盈 [1] - 「新葡京」重开位于36楼的贵宾厅,并会增加餐饮零售和酒店配套 [1] 「上葡京」表现 - 「上葡京」录得15.4亿元的收入,环比增长9.3% [1] - EBITDA环比增长17.2%至104百万元 [1] - 每天的经营开支环比增长5.8%至7.0百万元 [1] - 「上葡京」的市场占有率约为2.2% [1] - 多功能场馆正在建造中,预计将于明年上半年推出 [1] 其他要点 - 7-8月份集团市场占有率进一步提升至13.5%,「上葡京」的市场占有率也增加至2.5% [1] - 「上葡京」的人流环比增长22%,主要由中场带动 [1] - 集团聘请了约126名的贵宾客户服务员,及69名推广人员 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司录得营收55.9亿元,同比下降11.1%;归母净利润0.9亿元,同比下降66.1% [1] - 公司毛利率和净利率分别为11.1%和1.6%,同比下降0.3个百分点和2.6个百分点 [1] 各业务表现 - 水果零售业务受消费环境偏弱影响承压,但直销业务持续高速增长,国内直销业务同比增30.2%,海外直销业务同比增29.4% [1] - 公司通过收购"深圳般果"拓展至中小型水果供应商及小店的水果供应,有助于提升供应链效率和扩大2B市场份额 [1] 门店及会员运营 - 截至2024年6月30日,公司共有门店6025家,较去年同期净增67家 [1] - 公司会员人数达8474.1万人,较去年同比增6.8%;付费会员人数107.1万人,同比下降6.1% [1] 战略升级 - 公司全面实施"高品质水果专家与领导者"新战略,聚焦品牌焕新、招牌果引领和礼品三大战役,初显成效 [1] - 自有品牌水果销售占比约16%,同比提升2个百分点;礼品销售占比13.0%,较2023年全年提升2.4个百分点 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年将分别实现净利润1.9/2.8/3.6亿元 [1] - 给予目标价2.03港元,相当于2024财年15倍PE,较当前股价有34.6%涨幅 [1]

报告公司投资评级 - 给予公司买入评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现收入188.6亿元,同比增加32.1% [1] - 毛利率为17.2%,较去年同期增加约2.3个百分点 [1] - 运营费用率维持在12%以内,归母净利润为10.8亿元,同比增加147.1% [1] 手机业务表现 - 手机业务收入130.3亿元,同比增长34.5% [1] - 手机镜头出货6.3亿件,同比增长23.7%,继续保持全球第一市场份额 [1] - 6P及以上高端镜头出货1.6亿件,同比增长23.2% [1] - 手机模组出货2.9亿件,同比增长13.5%,维持全球第一市场份额 [1] 汽车和AR/VR业务表现 - 汽车业务收入28.8亿元,同比增长13.1% [1] - 完成长距激光雷达模块、具备自动加热功能ADAS车载镜头等的研发,获得多个激光雷达和车载模组定点项目 [1] - AR/VR业务收入9.9亿元,同比增长111.4% [1] 未来展望 - 上调手机镜头和模组指引,手机镜头出货量同比提升5-10%,毛利率有望达到20-25% [1] - 全年车载镜头出货预计增长10-15%,毛利率维持在40% [1] - AR/VR业务收入指引由年初的同比增长15%上调至25% [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年预测收入分别为383.9/437.8/478.8亿元 [1] - 2024-2026年预测净利润分别为22.7/28.7/33.4亿元 [1] 每股数据 - 2024-2026年预测每股盈利分别为2.079/2.634/3.067元 [3] - 2024-2026年预测每股派息分别为0.68/0.86/1.00港元 [3] 估值 - 给予公司2025年20倍PE估值,目标价57.3港元,较现价有31.65%上涨空间 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予中国海外发展(688)买入评级 [1] 报告的核心观点 销售及利润规模双领先 - 2024年上半年公司实现合同销售额约1484亿元,同比增长17.6%,行业排名第二,权益口径销售金额排名第一 [1] - 合同销售面积约544万方,同比下降32.3%,合同均价提升21.7%至27279元/平方米 [1] - 整体市占率提高0.49个ppt至3.15% [1] - 公司依然聚焦主流城市主流地段布局,一二线城市合约销售金额占集团系列公司(不含中海宏洋)合约销售金额从2023年底的74%上升至83%,其中北上广深实现销售金额744亿元,占整体销售金额62.7% [1] 土地储备充足 - 2024年上半年公司新增总购地金额128.9亿元,新增土地建面为117万方 [1] - 截至2024年6月末,公司总土储约4905万方(其中中海宏洋土储为1583万方) [1] - 集团旗下系列公司已售未结转金额为2541亿元(其中中海宏洋为432亿元),较23年底增长7.1% [1] 利润率维持行业领先,融资成本维持行业最低区间 - 期内公司整体毛利率为22.1%,同比下降0.5个ppt [1] - 归属股东的核心净利润同比下降23.0%至106.4亿元(扣除税后投资物业重估增值),核心净利润率12.2% [1] - 公司资产负债率约56.1%,净负债率约38.7%,平均融资成本约3.5% [1] - 公司在手现金约1002.4亿元,占总资产11.0%,人民币借贷占比提升至74.8%,融资结构持续优化 [1] 商业运营业务稳步增长 - 期内公司商业运营收入同比增长20.0%至35.4亿元,其中一线城市收入占比42% [1] - 写字楼业务顶住市场压力,新签约面积56万方,出租率76.2%,收入逆市增长6.4%至17.6亿元 [1] - 购物中心业务保持高增长,出租率96.6%,整体销售额同比提升30%,同店提升7%,推动收入同比大幅增长57.6%至11.1亿元 [1] 目标价和评级 - 给予公司2024年8倍市盈率,目标价18.2港元,维持买入评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予星盛商业(6668)买入评级,目标价1.75港元,较现价有55%的上升空间[1] 报告的核心观点 公司业绩承压但维持高派息 - 2024年上半年公司归母净利润同比下降8.1%,主要由于毛利率较低的整租模式项目收入占比提升[1] - 公司在存款利率下行的大环境下,仍实现了现金收益1755万元,期末在手现金14.66亿元,较2023年底增长3.9%[1] - 公司宣派中期股息每股0.048港元,派息率50%[1] 在营项目表现稳健 - 截至2024年中期已开业零售商业项目数量29个,面积达177万平方米[1] - 2024年上半年公司在营项目的累计同店销售额同比上升8%,累计同店客流同比上升16%[1] - 整体出租率为92.5%,较2023年底微降0.3个百分点,收缴率同比下降0.3个百分点至99.5%,仍处于行业高位水平[1] - 公司持续深化精细化运营,期内高端会员增长58%,会员销售占比提升至35%[1] 坚持高质量开业,项目储备充足 - 公司通过保开业及稳经营机制,从项目筹开到后期稳步经营制定专项工作机制,助力项目入市后得以迅速站稳脚跟[1] - 期内新开广州荔湾区健康港及上海浦东两座购物中心,公司存量项目持续深耕,并注重业绩转化[1] - 公司多品牌体系和灵活的合作模式使其运营能力获得市场认可,且多个第三方项目表现持续向好,出租率稳中有升[1] - 截止目前,公司的合约面积约277万方共17个项目(不含8个咨询服务项目),覆盖全国21个城市,第三方面积占比为44.2%,未来发展具备确定性[1] 财务数据总结 - 2024年至2026年,公司将实现归母净利润分别约1.57亿元、1.98亿元、2.36亿元[1] - 2024年公司收入为6.86亿元,同比增长8.1%;毛利率为48.6%,较2023年下降3.9个百分点[2][3] - 2024年公司每股盈利为0.15元,同比下降8.1%;派息率为50%[2][3] - 公司资产负债率维持在45%左右,流动比率约4倍,偿付能力较强[3]