投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 理想i6正式上市 定价24.98万元 首销权益3.5万元 上市即交付 产品年轻化转型明显 [2][4][8] - 理想汽车智驾技术持续领先 产品优势和品牌设计深入人心 "双能战略"有望进一步扩大竞争优势 [2][6][8] - 后续新车型陆续上市将完善产品矩阵 直营渠道持续优化 未来销量空间广阔 [2][6][8] 产品详情 - 理想i6尺寸为4950/1935mm 高1670/1655mm 轴距3000mm 低风阻造型下空间较竞品有优势 [8] - CLTC纯电续航660-720km 百公里耗电量13.6-14.8kWh/100km 电耗更小且配备5C快充 [8] - 全系标配Thor-U芯片 搭载VLA司机大模型 智能体能力持续进化 [8] - 具备超大后备箱储物空间 可选配原厂拖挂套装等丰富配置 [8] 战略布局 - "双能战略"推进：电能方面 截至9月25日超充站投入使用超3300座 覆盖267座城市 年底规划达4000座 [8] - 智能方面：VLA司机大模型8月完成i8推送 9月通过OTA 8.0全量推送至所有AD Max车型 [8] 渠道与产品规划 - 截至8月底全国零售中心543家 覆盖156个城市 较上月底增加8家 [8] - 售后维修中心及授权钣喷中心536家 覆盖222个城市 较上月底增加9家 [8] - 已形成4款增程SUV+1款旗舰MPV+2款纯电SUV产品布局 强势新车周期开启 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年GAAP归母净利润分别为32.3亿元、83.8亿元、116.8亿元 [6] - 对应PE分别为60.7X、23.4X、16.8X [6] - Non-GAAP归母净利润分别为52.3亿元、103.8亿元、136.8亿元 [6] - 对应PE分别为37.5X、18.9X、14.3X [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [9] 核心观点 - OpenAI与英伟达合作共建至少10GW AI计算集群，英伟达分阶段投资至多1000亿美元，首批1GW采用Vera Rubin平台，预计2026年下半年上线，并公布远期20GW、万亿美元级基建蓝图，首阶段新增约7GW [5][7] - 阿里巴巴发布自研磐久AI Infra 2.0 128卡超节点，采用UPN Scale-Up架构，Scale-Up带宽达到Pb/s级、延迟控制在百纳秒量级，光互连有望成为超节点扩展核心，并积极推进3800亿元AI基础设施建设计划，预计到2032年阿里云全球数据中心能耗将提升10倍 [6][7] - 持续看好AI与算力主线，推荐多个细分领域公司，包括运营商、光模块、液冷、空芯光纤、国产算力、AI应用和卫星应用 [7] 板块行情 - 2025年第39周，通信板块下跌0.39%，在长江一级行业中排名第15位 [2][4] - 2025年年初以来，通信板块上涨62.96%，在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为永鼎股份（+23.9%）、超讯通信（+22.6%）、剑桥科技（+18.8%），跌幅前三分别为德科立（-22.3%）、长芯博创（-14.8%）、长飞光纤（-14.6%） [4] OpenAI与英伟达合作 - OpenAI与英伟达计划共建至少10GW的AI计算集群，由英伟达分阶段投资至多1000亿美元，首批1GW采用Vera Rubin平台，预计2026年下半年上线 [5] - OpenAI发布价值万亿美元的AI基础设施蓝图，远期容量可达20GW，首阶段将携手甲骨文与软银在美新建五座数据中心，包括与甲骨文合作的三处新站点（合计规划容量约5.5GW）和与软银合作的两处项目（合计约1.5GW，预计18个月内上线） [5] - 德州阿比林"星际之门"项目首个站点已正式投运，采用甲骨文云基础设施和英伟达芯片，规划扩展容量超过1GW，整体首阶段新增约7GW的AI算力 [5] 阿里巴巴AI基建进展 - 阿里云发布自研磐久AI Infra 2.0 128卡超节点，计算节点分成两个部分：左侧机柜32个GPU节点（共128颗GPU），右侧机柜16个计算节点（共32颗CPU），交换节点与计算节点正交连接（共16个交换节点） [6] - 系统搭载自研CIPU 2.0与EIC/MOC高性能网卡，采用基于UALink协议的Alink System，Scale-Up带宽达到Pb/s级、延迟控制在百纳秒量级 [6] - UPN Scale-Up架构采用单层ETH+互连，每台GPU服务器配置4卡、单卡带宽6.4T，整体可扩展至512张GPU，依托光互联机柜Orack+实现全光连接与开放机柜设计 [6] - 阿里CEO表明公司正积极推进3800亿元的AI基础设施建设计划，并计划追加更大投入，预计到2032年阿里云全球数据中心能耗将提升10倍 [6] 投资建议 - 推荐运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [7] - 推荐光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [7] - 推荐液冷：英维克 [7] - 推荐空芯光纤：烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [7] - 推荐国产算力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [7] - 推荐AI应用：博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [7] - 推荐卫星应用：华测导航、海格通信、灿勤科技 [7] 重点公司业绩数据 - 中国移动：2024年营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长5.0%；2025Q1营收同比增长0.0%，归母净利润同比增长3.5%；2025Q2营收同比下降1.1%，归母净利润同比增长6.0%；预测2025年归母净利润1455.41亿元，PE估值15.7倍 [15] - 中国电信：2024年营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长8.4%；2025Q1营收同比增长0.0%，归母净利润同比增长3.1%；2025Q2营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长7.1%；预测2025年归母净利润349.47亿元，PE估值17.5倍 [15] - 中际旭创：2024年营收同比增长122.6%，归母净利润同比增长137.9%；2025Q1营收同比增长37.8%，归母净利润同比增长56.8%；2025Q2营收同比增长36.2%，归母净利润同比增长78.8%；预测2025年归母净利润111.61亿元，PE估值41.2倍 [15] - 新易盛：2024年营收同比增长179.1%，归母净利润同比增长312.3%；2025Q1营收同比增长264.1%，归母净利润同比增长384.5%；2025Q2营收同比增长295.4%，归母净利润同比增长338.4%；预测2025年归母净利润77.97亿元，PE估值47.7倍 [15] - 中兴通讯：2024年营收同比下降2.4%，归母净利润同比下降9.7%；2025Q1营收同比增长7.8%，归母净利润同比下降10.5%；2025Q2营收同比增长20.9%，归母净利润同比下降12.9%；预测2025年归母净利润87.27亿元，PE估值23.2倍 [15]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [8] 核心观点 - 计算机板块上周小幅下跌0.33%，在长江一级行业中排名第14位，两市成交额占比为8.62%，算力相关标的活跃 [2][4] - 阿里巴巴宣布三年3800亿元AI基础设施投入计划，目标打造超级AI云，并强调AI发展从AGI迈向ASI的三阶段演进路径 [6][47] - 建议关注AI Infra、AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、CSP厂商及与头部大厂合作的IDC [2][60] 上周复盘：计算机板块持续震荡 - 上证综指上周小幅上涨0.21%，周五报收3828.11点，计算机板块下跌0.33% [4][15] - 算力相关标的涨幅显著，包括初灵信息（+20.48%）、中科曙光（+12.74%）、浪潮信息（+11.86%）等 [17][18] 上周关键词事件总结 - 中央政府采购网更新计算机批量集中采购配置标准，强调CPU和操作系统需符合安全可靠测评要求，信创PC出货量2022年达655.6万台，占比13.5% [12][20][25] - 工业和信息化部部长提出开辟脑机接口、量子信息等新赛道，中国量子技术达到世界领先水平，如105比特超导量子计算机祖冲之三号 [12][28][34] - 开源鸿蒙6.0 Release版本发布，社区贡献者超9200名，代码量超1.3亿行，1700万终端搭载鸿蒙5操作系统 [12][39][42] 重点推荐：阿里产业链及AI发展 - 云栖大会宣布阿里全球战略升级，计划在巴西、法国等地设立数据中心，2032年能耗规模提升10倍 [47][55] - 通义千问模型开源，发布Qwen3-Max等旗舰模型，与英伟达合作Physical AI加速机器人应用开发 [55][58] - AI Infra和推理算力产业链有望受益于阿里3800亿元投入计划 [6][60]

市场表现与指数 - 当周市场成交量小幅缩量，上证指数周度微涨，创业板指周度涨幅接近2%[2] - 基金重仓50指数周度收益为3.06%，领涨基金重仓系列指数[23] - 2025年年初至今基金重仓50指数大幅跑赢沪深300指数[24] 风格与行业活跃度 - 低估值和红利风格交易活跃度继续回升[2][5] - 成长风格前期小幅回落后再度上行，微盘股拥挤度继续下滑[2] - 一级行业中油气、食品饮料、保险等板块拥挤度分位位于底部，分别为2.4%、0.5%和0.0%[20] - 信息技术与硬件板块周度领涨，超额收益为2.05%[29] 主题与细分表现 - 长江新型烟草指数周度收益为8.29%，表现较佳[35] - 长江专精特新精选指数周度收益为4.55%[35] - 中盘高估值风格周度收益为2.94%，表现较佳[33]

核心观点 - 报告建议持股过节并继续看好十月市场 维持慢牛格局判断 预计股市将在基本面缓慢回升中走牛 可追溯1999年 2014年和2019年牛市经验 [9] - 继续看多中国股市 看好科技主线 预计十月将迎来二十届四中全会 期待更多增量政策出台 [9] 市场表现总结 - 三大指数齐涨 上证指数上涨0.90% 深证成指上涨2.05% 创业板指领涨2.74% 上证50上涨1.09% 沪深300上涨1.54% 科创50上涨1.35% 中证1000上涨1.36% [1][9] - 市场成交额为2.18万亿元 全市场3574家上涨 [1][9] - 行业表现方面 长江一级行业中综合金融领涨4.65% 金属材料及矿业上涨3.42% 电力及新能源设备上涨3.12% 煤炭下跌0.83% 银行下跌0.48% 社会服务下跌0.14% [9] - 概念板块中锂电电解液领涨7.69% 炒股软件上涨6.77% 锂电正极上涨5.82% 磷酸铁锂电池上涨4.99% 培育钻石 超硬材料 煤炭开采和鸡产业等概念领跌 [9] - 核心风格表现排序为盈利质量>成长>高估值>红利>低估值 [9] 市场驱动因素 - 《新型储能规模化建设专项行动方案》提出到2027年中国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上 将拉动新增项目投资约2500亿元 [9] - 清华大学张强团队取得固态电池聚合物电解质研究新进展 推动锂电电解液 锂电正极与磷酸铁锂电池等新能源板块全线大涨 [9] - 央行强调用好证券 基金 保险公司互换便利和股票回购增持再贷款维护资本市场稳定 带动炒股软件 券商等非银板块强势上涨 [9] - 工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 有色金属板块在政策提振与贵金属价格上涨带动下持续上涨 叠加现货黄金和白银价格上涨 镍矿 铜产业 稀有金属等有色金属板块全线走强 [9] 配置方向 - 科技成长方向关注"双创"和恒生科技指数 关注供需格局逐步出清的锂电池 军工和港股互联网等 战略性布局低空经济和深海科技方向 [9] - 价值方向关注最近2个季度营收增速与毛利率均连续提升的行业 根据最新财报数据结果 关注玻纤 水泥 造纸 精细化工 油服和医疗服务等 [9] - 中长期在慢牛格局下关注非银板块 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [8] 核心观点 - 阿里在2025云栖大会上发布七款大模型，包括旗舰模型Qwen3-Max、下一代基础模型架构Qwen3-Next及系列模型、视觉理解模型Qwen3-VL、全模态模型Qwen3-Omni、通义万相Wan2.5-preview系列模型以及语音大模型通义百聆，同时千问编程模型Qwen3-Coder迎来重磅升级 [2][5] - 报告看好AI细分赛道：1）AI玩具、工具等交互赛道；2）具备流量&模型&数据优势的互联网大厂；3）海外已跑通商业模式，国内有望复制（广告、电商、教育等）的垂直赛道；4）AI+游戏厂商 [2][10] 阿里大模型发布详情 - 旗舰模型Qwen3-Max参数规模超万亿，在LMArena文本排行榜上位列第三，性能超越GPT-5-Chat等一流模型，包括指令（Instruct）和推理（Thinking）两个版本，其中推理版本是首次在AIME25和HMMT等权威数学评测中均获得满分的国产大模型 [10] - 视觉理解模型Qwen3-VL核心亮点包括：1）视觉Agent能力，能操作电脑和手机界面、识别GUI元素、理解按钮功能、调用工具、执行任务；2）视觉编程能力，实现图像生成代码、视频生成代码；3）空间感知能力，在复杂场景中进行准确定位，2D grounding从绝对坐标变为相对坐标 [10] - 通义大模型是全球第一开源模型矩阵，已开源300余款模型，全球下载量超6亿次，衍生模型超17万个，尺寸从0.5B到480B全覆盖，模型从基础模型到编程、图像、语音、视频等专项模型全涵盖，已有超100万家客户接入 [10] 建议关注的AI细分赛道 - AI交互产品变现潜力：AI玩具在体验升级、受众拓宽下有望率先商业化落地，看好玩法创新及具备强IP公司，关注工具型实力领先的快手等 [10] - 大厂优势：具备流量分发、模型、数据等优势，聚焦to C AI Agent打造商业闭环，关注腾讯控股等 [10] - 海外商业模式复制：国内有望复制海外已跑通的广告、电商、教育垂直赛道商业模式 [10] - AI+游戏落地：关注AI布局积极的巨人网络、恺英网络等游戏厂商 [10]

行业投资评级 - 投资评级为看好，且维持该评级 [7] 核心观点 - 2025年7月户外广告投放总额为224.67亿元，同比减少4%，环比减少5%，剔除范围和刊例增长的净值同比减少10% [2][4][10] - 户外视频媒体广告投放总额为153.61亿元，同比减少7% [2][10] - 楼宇液晶媒体受媒体收集周期变化影响，广告刊例花费同比减少12%、环比减少17% [2][10] - 电子屏媒体广告刊例花费同比增长14%、环比增长18% [2][10] - 网站、饮料和娱乐休闲行业成为7月户外视频媒体投放主力军，受外卖大战和暑期效应影响 [2][10] 分渠道表现 - 户外传统媒体广告投放刊例花费为71.06亿元，同比增长4.2%，环比增长4.0%，剔除范围和刊例变化的广告净值同比增长3.6% [10] - 户外视频媒体中，楼宇液晶媒体净值同比减少22% [10] - 电子屏媒体净值同比增加6% [10] - 高铁视频媒体广告投放环比增长6% [10] - 地铁电子屏媒体投放规模同比增长34%，环比增长38% [10] 分行业投放情况 - 户外视频媒体投放TOP5行业分别为网站、饮料、娱乐休闲、服务业和酒类行业，广告投放占比分别为24%、23%、8%、8%、5% [10] - 网站行业投放份额从去年同期的3%大幅提升至24% [10] - 饮料行业投放占比为23%，位居第二 [10] - 娱乐休闲和服务业的广告投放份额同比增长2个百分点和4个百分点 [10] 行业趋势与投资价值 - 楼宇媒体以其高频接触和精准定位的特点，成为品牌传播的有效渠道 [10] - 随着国内经济周期性复苏态势延续，市场需求回暖，广告投放有望复苏 [10] - 看好楼宇媒体赛道的投资价值 [10]

投资评级 - 行业投资评级为看好并维持 [7] 核心观点 - 9月游戏版号发放 恺英、巨人、点点等厂商及多款二次元游戏获批 新游周期和行业景气向上趋势有望持续 [1][2][4] - 上市游戏公司新游产品周期前期已陆续开启 多款游戏延续持续强势表现 新游开启公测有望推动产品周期和行业景气度持续 [2][6] - 新游周期、政策趋势及AI催化共同作用下 游戏板块景气度及估值仍具有向上空间 [2] 行业表现与市场数据 - 8月中国游戏市场收入为292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [9] - 8月手游市场规模为215.41亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25% [9] - 8月端游市场规模为65.63亿元 同比增长17.59% [9] - 8月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66% [9] - 截至目前年内已下发的国产游戏版号共计1195个 已接近24年全年的1306个 [9] 公司产品动态 - 巨人网络《超自然行动组》十一将与敦煌艺术馆联动 推出多款敦煌元素道具场景 [6] - 吉比特《道友来挖宝》9月18日成为首款登顶微信小游戏畅销榜的回合制MMO 《杖剑传说》9月25日更新冲上游戏畅销榜第20名 [6] - 华通《奔奔王国》上线APP端并冲进iOS游戏免费榜第16名 [6] - 神州泰岳新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》陆续上线App Store [6] - 恺英网络《热血江湖：归来》8月7日在韩上线 9月以来仍维持在韩国游戏畅销榜Top15-50区间 《仙境传说之约定好的冒险》9月25日全平台公测 [6] - 心动公司《伊瑟》9月25日开启国服公测 迅速登顶iOS与TapTap双榜 [6] - 点点互动《Kingshot》8月流水环比增长超20% 9月在美区游戏畅销榜始终位列TOP8 《Tasty Travels: Merge Game》始终位列TOP60 [9] 版号发放情况 - 9月国家新闻出版署共发放156个版号 包括145款国产网络游戏和11款进口网络游戏 [9] - 本次过审版号产品包含腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》、恺英网络《黑猫警长：守护》《再见江湖》、巨人网络《热血王朝：篮球》、三七互娱《无尽黑夜》、世纪华通（点点互动）《海滨美食乐》等产品 [9] 产品储备与展望 - 重点游戏厂商储备丰富 恺英网络有《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆诛邪传说》《三国：天下归心》等多款自研产品待上线 [6] - 完美世界《异环》年内有望开启三测 [6] - 建议继续关注游戏板块相关投资机会 相关标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱、姚记科技、盛天网络、腾讯、心动公司等 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为中性 维持[7] 核心观点 - 第五大矿山西芒杜项目投产在即 预计将对全球铁矿石供给格局产生深远影响 但四大矿山减产挺价概率较低[2][5] - 西芒杜项目一期规划1.2亿吨产能 是全球最大单体铁矿项目 预计2025年10月投产 30个月内达产6000万吨[5] - 西芒杜到岸中国现金成本约50美元/吨 品位达65%+ 可直接用于还原炼铁[5] - 预计西芒杜完全投产后铁矿价格将下跌至75-80美元/吨[2][5] - 四大矿山完全成本仅40-50美元/吨 预计25/26年供给分别增长1.1%/2.9% 仍将保持增产[2][5] - 钢铁行业短期受铁水高位和宏观预期催化 但中长期矿价将向基本面回归 产业链利润有望回归合理[5] 行业最新动态 - 节前补库需求带动周初钢价上扬 但补库持续性有限 钢价冲高回落[4] - 五大钢材表观消费量同比-6.00% 环比+2.91% 其中长材环比+2.58% 板材环比+3.17%[4] - 样本钢企日均铁水产量242.36万吨 环比+1.34万吨/天[4] - 五大钢材产量同比+6.98% 环比+1.20%[4] - 钢材总库存环比-0.55% 同比+9.24%[4] - 上海螺纹钢3240元/吨 环比跌40元/吨 上海热轧3360元/吨 环比跌80元/吨[4] - 螺纹钢吨钢即期利润-37元/吨 成本滞后一月利润-42元/吨[4] 投资主线分析 - 成本端弱化背景下 供需格局较好的细分品种有望释放经营弹性 关注南钢股份 华菱钢铁 宝钢股份 中信特钢 首钢股份等优质板材或特钢标的[26] - 反内卷政策推进下 供给侧收缩预期强化 关注吨钢市值或PB相对低位标的 如新钢股份 方大特钢[26] - 国企改革主线下的并购重组标的 关注资产注入和置换带来的估值修复机会[27] - 优质加工龙头和资源龙头 关注久立特材 甬金股份及河钢资源[27]

行业投资评级 - 评级看好 首次 [6] 核心观点 - 中药行业基于传统医药理论 产品主要分为中药材 中药饮片 中药配方颗粒 中成药和中药注射剂五类 [12] - 中药发展历程经历近代怀疑否定 2006年安全事件和2012年后政策支持三大阶段 [15][16] - 产业链上游为中药材生产与供应 中游为中药产品制造 下游为销售终端 [18][19] - 政策总体基调支持鼓励 涵盖供给端 支付端 需求端全方位扶持 [24][28] - 中药创新是未来高质量发展关键 中医药有望成为大健康新风口 [63][66] 中药行业概览 - 中药定义：以中国传统医药理论指导采集 炮制 制剂并说明作用机理的药物 [12] - 产品分类包括中药材（初级产品） 中药饮片（炮制后可直接调配） 中药配方颗粒（现代工艺提取无需煎煮） 中成药（按规定处方和工艺制成的中药制品） 中药注射剂（注射用制剂） [12][13] - 发展历程：1929年废止中医案 2006年鱼腥草注射剂不良反应事件 2012年后国家加快推进中医药现代化产业化 [15][16] - 产业链上游含药用植物 动物 矿物及辅料设备 中游为饮片 中成药等制造 下游为医疗机构 药店等消费市场 [18][19] 中药政策分析 - 政策总体基调支持鼓励 2009年至2023年出台多项扶持政策如《中医药发展战略规划纲要》《中医药法》等 [24][25] - 供给端政策：优化中药审评审批 完善分类注册管理 建立三结合审评证据体系 [32][34] - 供给端政策：推动中医药人才建设 提高教育水平 发展师承教育 完善服务体系 [35][38][39] - 供给端政策：国企改革激发活力 2018-2021年云南白药 太极集团等多家中药国企推进混改 [41][43][44] - 支付端政策：探索符合中医药特点支付方式 如中医优势病种同病同效同价 单独创立中医DRG分组等 [45][46][47] - 支付端集采：中成药集采平均降幅23%-56% 较化药50%以上更温和 独家品种平均降幅36.4% [50][51] - 支付端医保：医保目录中成药数量从2000年575个升至2023年1390个 占比45% 谈判成功率和降幅优于西药 [54][55] - 支付端基药：基药目录中成药占比从1981年0%升至2018年39.1% 2018版新增中成药独家品种占比64% [57][58][59] 未来发展趋势 - 中药创新是高质量发展关键 研发方向包括新分子新组分 现代工艺定量富集 濒危药材替代品 新剂型开发等 [63] - 中医药以治未病为主导 治疗为协同 康复为核心 药食同源食品受青睐 有望成为大健康新风口 [66]