报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费表现或分化，应拥抱龙头，挖掘低估标的 [1][2] 各行业总结 造纸 - 供应端延续扰动，浆纸价格加速回暖，Arauco公布5月报价，针叶银星740美金（环比-30美金），本色金星620美金（环比-30美金），阔叶明星5月及6月无量供应，本周进口针叶浆/阔叶浆环比分别+0.8%/+0.9%，预计短期浆价维持低位震荡 [2] - 本周纸企集中发布提价函，白卡纸、文化纸普遍提涨200元/吨、包装纸普遍提张30 - 50元/吨不等，预计短期纸价或小幅提升，但6月为传统淡季、后续或将维持低位震荡 [2] - 湛江中纸原计划项目更改，龙头纸企产能扩张趋于谨慎且加速布局上游纸浆，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 4月整体出口表现平稳、地区分化加速，2025年4月我国出口金额同比+8.1%（其中对美-21.0%、对东盟+20.8%），家具及其零部件同比-6.2%，多数赛道同比/环比均表现承压，部分品类逆势增长 [2] - 高额关税背景下美国客户谨慎下单，部分赛道表现优异系短期内转口需求激增，映射行业转产节奏较慢、海外尚未形成完善供应链；部分产品下游客户加速扩张非美区域贡献新增量 [2] - 关税缓和后美国客户下单节奏有所恢复，但受制于关税差距仍高&未来关税不确定，恢复程度有限，出口板块短期估值预计震荡为主，后续个股逻辑驱动成长，建议关注全球布局领先和短期业绩压力缓解的相关企业 [2] 新型烟草 - FDA加大审查力度，本周发布公告称2月与海关&边境保护局联合查获近200万个非法电子烟产品，估值达3380万美元，几乎全部来自中国，已首次向24家进口商发函警告并要求限期说明合规措施 [2] - FDA未来对非法产品打击力度有望持续加强，PMTA过审品牌/供应商稀缺性凸显，未来伴随合规市场修复，合规供应商份额有望持续提升，建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2][3] 家居 - 二手房价格整体趋稳，交易活跃度提升，4月重点城市52%的小区房价环比上涨，成交量环比小幅下降10%，但价格企稳特征显著，绝大多数城市房价上涨小区占比高于上年，高端小区延续领涨态势，改善与刚需房源同步企稳 [3] - 顾家家居24年提出一体两翼，平衡单品、整家，目前效果较好，建议关注更新需求占比较高和依托于地方补全国有望实现份额提升的相关企业 [3] 消费 - 宠物龙头关税影响逐步消除，佩蒂股份618抢先购期间（5月13 - 20日）全渠道GMV突破1200万（同比+40%+），全渠道会员人数超45万；乖宝宠物、中宠股份自主品牌延续高增，25H2新品有望进一步向精细化喂养理念升级 [3] - 52TOYS递交招股书，2024年公司实现收入6.30亿元（同比+31%），经调整净利润0.32亿元（同比+68%），整体毛利率39.9%（同比-0.6pct），经调整净利率5.1%（同比+1.1pct），伴随潮玩板块上市公司陆续增加，板块大时代即将来临 [3] - 建议关注结构性成长、智能眼镜方向和消费复苏可期的相关企业 [3] 包装 - 永新股份&裕同科技经营稳健，出海订单稳健，裕同环保纸塑、注塑业务增速靓丽，客户开拓顺利；永新功能性、差异化材质产品占比持续提升，预计Q2有望恢复销量双位数左右增长，且原油价格下跌，预计Q2业绩有望表现靓丽，海外市场快速拓展 [3] - 5月23日特朗普发文表示如iPhone不在美国制造，苹果须缴纳25%的关税，昨日美股苹果股价下跌3%，短期政策波动反应弱化，建议关注永新股份、裕同科技等相关企业 [3] 两轮车 - 九号公司618预热靓丽，抢先购活动期间全渠道销售额破2.1亿（同比+641%），线上销售额破1.9亿（同比增长22倍），销售趋势向好 [3] - 爱玛科技发布股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票数约1418万股，约占公司股本总额1.6%；考核目标为以公司2024年营业收入或净利润为基数，2025 - 2027年营收增长率或净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.09%，尽管明后年相关行业政策执行层面仍有不确定性，但此举措充分体现增长信心，头部企业具备长期发展前景，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [3] 黄金珠宝 - 潮宏基发布公告筹划在港交所发行H股上市事项，该举措或旨在推进公司全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，建议关注老铺黄金、潮宏基等相关企业 [3][4] 跨境电商 - 近期G7国家财长会议召开，加拿大财政部长表示G7国家已开始讨论对低价值中国产品征收关税，对主要使用小包直邮降低关税成本的中小跨境卖家而言，该变化或提升相关成本，进一步推动行业格局优化 [4] - TikTok Shop更新欧洲区域政策，针对英国及欧盟四国推出多项专属权益，助力商家高效触达1.59亿欧洲日活用户，美国关税风险仍存，未来欧洲市场或成为跨境卖家重要增长点，建议关注盈利能力领先、全球布局持续深化和结构性成长的相关企业 [4] IP零售 - 泡泡玛特旗下珠宝饰品品牌popop全国首店预计5月30日落地上海港汇恒隆广场，公司今年在周边及衍生品层面不断创意推新，预计popop门店的落地或将为泡泡玛特打开珠宝首饰类IP衍生品业务新增长，或成为公司未来又一强劲业务赛道 [4] - 名创优品25Q1营收44.3亿元（yoy+18.9%），经调整净利润5.9亿元（yoy - 4.8%），经调整净利率13.3%，中国内地年初至今同店日均销售持续改善，海外加速开店，25Q1海外门店总数3213家，环比新增95家门店，同时销售费用增长显著，25Q1销售费用率达23.1%（yoy+4.4 pct），公司当前进入业务结构调整期，如何平衡好国内同店改善，海外门店增长、海外门店经营及费用投入间的平衡或为中长期课题，关注泡泡玛特、名创优品 [4] 母婴童 - 母婴行业正从单一销售渠道向“内容 + 社群”生态平台转型，线下体验店需平衡体验成本与转化效率，直播电商需提升专业度与服务持续性，社区母婴店需强化供应链整合与数字化能力，供应链数智化成为核心竞争壁垒 [4] - 母婴童赛道进入“效率红利”期，看好以技术驱动、生态协同引领数智化变革、具备长期成长空间的头部企业，建议关注孩子王、爱婴室、好孩子国际 [4] 电商 - 汇通达网络首个家电自有品牌——“阿尔蒂沙”618订单量同比增长超100%，海外订单突破万台，自有品牌战略落地，国家发改委将强化“两新”政策储备，汇通达网络或将进一步打开下沉市场空间 [4][5] - 交个朋友控股战略合作百度优选，5月23日晚8点，首席品牌监督官罗永浩在百度平台进行首场直播，百度优选是以AI技术为驱动的新一代智能电商平台，与百度的合作标志着交个朋友控股AI + 直播电商战略推进，建议关注汇通达网络、交个朋友控股 [5] 电工照明 - 公牛集团推出符合25年起执行充电桩新国标的天际系列、微星数显款两大重磅产品，具有6大安全功能升级，已在线上电商渠道和线下公牛充电桩旗舰店同步发售，公司继续产品力领先、全渠道推广的打法，聚焦高质量C端市场，预计新能源业务仍能保持较好增长势能 [5] - 欧普照明本周与上海农科院达成植物照明技术合作，探索LED照明在设施农业中的应用，其LED植物照明系列灯具已在农业场景完成多轮实测，形成专业光照方案，公司继续发力商业照明，以拓展应用场景、提升市占率方式寻求增长，建议关注公牛集团、欧普照明 [5] 工具 - 上周中美关税摩擦明显缓和，史丹利百得透露关税带来的业绩影响由17亿美元下调至5 - 6亿美元，终端涨价“必要性”下降，Makita指出25年全球工具市场需求依然偏弱，工程建设需求复苏有所滞后，地区冲突以及特朗普关税仍有较大不确定性 [5] - 预计关税对工具企业利润端的非对称影响有所减弱，但下游需求在成屋销售走弱和通胀等因素下仍对收入端形成压制，巨星科技旗下中山基龙工业级智能存储全链研发基地在中山破土动工，提升生产能力和智能化水平，工具板块25年景气承压尚处左侧，供应链重构、恢复稳定出货仍是主要方向，但行业估值中枢也已下移，建议关注巨星科技、泉峰控股 [5]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费表现或分化，应拥抱龙头，挖掘低估标的 [1][2] 各行业总结 造纸 - 供应端延续扰动，浆纸价格加速回暖，预计短期浆价维持低位震荡，纸价或小幅提升后维持低位震荡，龙头纸企产能扩张趋于谨慎且加速布局上游纸浆 [2] - 建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 4月整体出口表现平稳、地区分化加速，多数赛道同比/环比均表现承压，部分品类逆势增长，出口板块短期估值预计震荡为主，后续个股逻辑驱动成长 [2] - 建议关注全球布局领先的匠心家居等，短期业绩压力缓解的嘉益股份等 [2] 新型烟草 - 美国审查力度加大，合规供应商稀缺性提升，未来伴随合规市场修复，合规供应商份额有望持续提升 [2] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2] 家居 - 二手房价格逐步企稳，龙头经营稳定 [2] - 建议关注更新需求占比较高的顾家家居等，依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居等 [2] 消费 - 宠物品牌增长靓丽，52TOYS递交招股书，潮玩板块大时代来临 [2][3] - 建议关注结构性成长的泡泡玛特等，智能眼镜方向的康耐特光学等，消费复苏可期的晨光股份等 [2][3] 包装 - 永新股份和裕同科技经营稳健，出海订单稳健，预计Q2业绩有望表现靓丽 [2][3] - 建议关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [3] 两轮车 - 九号公司618预热靓丽，爱玛科技发布股权激励计划，头部企业具备长期发展前景 [3] - 建议关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司 [3] 黄金珠宝 - 潮宏基筹划H股发行，布局海外市场 [3][4] - 建议关注品牌价值持续凸显的老铺黄金等，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待景气恢复的周大生等 [3][4] 跨境电商 - 低价包裹关税压力或将加大，TikTok更新欧洲市场政策，未来欧洲市场或成为跨境卖家重要增长点 [3][4] - 建议关注盈利能力领先的安克创新等，结构性成长的华凯易佰等 [3][4] IP零售 - 泡泡玛特珠宝饰品全国首店落地上海，名创发布25Q1经营业绩，泡泡玛特IP迈入品牌化运营新阶段 [4] - 关注国内海外均高速成长的泡泡玛特，海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品 [4] 母婴童 - 母婴童行业生态转型，供应链数智化或为核心壁垒，赛道进入“效率红利”期 [4] - 建议关注母婴童赛道龙头，孩子王、爱婴室、好孩子国际 [4] 电商 - 汇通达深化自有品牌，交个朋友AI+直播电商战略推进 [4][5] - 建议关注专注对中国下沉市场赋能的汇通达网络，科技驱动新直播电商业务的交个朋友控股 [4][5] 电工照明 - 公牛集团推出充电桩新产品，新能源业务有望保持增长，欧普照明探索植物照明技术合作 [5] - 建议关注稳健资产公牛集团、欧普照明 [5] 工具 - 盈利预期有所修复，全球终端需求仍弱，关税对工具企业利润端的非对称影响有所减弱，下游需求仍对收入端形成压制 [5] - 建议关注巨星科技、泉峰控股 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周申万电子细分行业指数和北美重要个股普遍下跌 小米发布3nm处理器玄戒O1 显示国内大厂先进芯片设计能力 或改变全球手机SoC芯片格局 带动国内SoC芯片提升全球竞争力 建议关注算力链 国产算力 果链 晶圆代工 模拟芯片等相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情追踪 - 本周申万电子指数下跌 二级指数年初以来半导体 其他电子Ⅱ 元件 光学光电子 消费电子分别下跌0.66% 6.27% 3.88% 6.85% 11.12% 电子化学品Ⅱ上涨2.44% 本周半导体 其他电子Ⅱ 元件 光学光电子 消费电子 电子化学品Ⅱ分别下跌2.10% 2.30% 2.23% 1.44% 3.18% 1.03% [2][8] - 美股方面 年初以来苹果 特斯拉等多数重要科技股下跌 美光科技 英特尔 英伟达等少数上涨 本周苹果 特斯拉等多数下跌 博通 谷歌A上涨 [11] 个股涨跌 - 申万半导体板块本周富乐德 国科微等涨幅靠前 芯海科技 翱捷科技等跌幅靠前 [17][18] - 申万消费电子板块本周国光电器 隆扬电子等涨幅靠前 慧为智能 金龙机电等跌幅靠前 [18][19] - 申万元件板块本周迅捷兴 东晶电子等涨幅靠前 奥迪威 晶赛科技等跌幅靠前 [19][20] - 申万光学光电子板块本周ST恒久 ST宇顺等涨幅靠前 莱宝高科 福光股份等跌幅靠前 [21][22] - 申万电子化学品板块本周西陇科学 瑞联新材等涨幅靠前 三孚新科 硅烷科技等跌幅靠前 [22][23] 重要公告 - 国科微5月22日发布筹划重大资产重组停牌公告 拟购从事特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工业务公司股权 [24] - 杰华特5月21日发布购买股权公告 拟3.1874亿元收购南京天易合芯电子有限公司40.89%股权 并实际控制41.31%股权 [25] - 沪硅产业5月21日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案 拟购新昇晶投 新昇晶科 新昇晶睿股权并募资 [26] - 韦尔股份5月20日发布拟变更公司名称 证券简称公告 拟变更为豪威集成电路（集团）股份有限公司 豪威集团 [27][28] 小米发布3nm处理器玄戒O1 - 5月22日小米发布首款自主研发设计旗舰处理器玄戒O1 搭载于小米手机15S Pro和平板7 Ultra 采用第二代3nm工艺 集成双超大核10核CPU和16核GPU 晶体管190亿 芯片面积109mm² [29] - 玄戒O1 CPU有两颗Cortex - X925超大核等 GPU采用Immortalis - G925 16图形核处理器 内置小米第四代旗舰ISP影像处理器 [30] - 小米从2021年初重启大芯片计划 玄戒O1项目研发4年多 截至4月底累计投入超135亿元 今年预计超60亿元 公司计划至少投资十年 至少投资500亿 小米成第4家量产3nm制程SoC芯片厂商 或改变全球格局 带动国内芯片提升竞争力 [31]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长；国四重卡以旧换新纳入补贴范围，国四淘汰周期有望开启，重卡行业国内销量有望进一步催化 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 小米 YU7“御 7”5 月 22 日发布并开启预约咨询，3nm 芯片同步亮相，该车型有单双电机版本，电池容量分别为 96.3 度和 101.7 度，续航最高 820 公里 [3][7] - 小鹏汽车 Q1 营收 158.1 亿同比增 141.5%，净亏损 6.60 亿元较去年同期和上一季度有所收窄，交付 94008 辆同比增长 330.8%，何小鹏预计 Q4 盈利，还公布后续新品规划 [3][7] - 上汽集团整合零部件企业，打造“上车身”与“下车身”两大主体 [3][7] - 鸿蒙智行“时代旗舰”尊界 S800 宣布 5 月 30 日发布，内饰有至少 3 种配色方案 [3][7] - 马斯克确认特斯拉 6 月底在得州奥斯汀推出自动驾驶出租车服务，计划先投放约 10 辆试运行，顺利则扩展到数千辆，还将服务扩大到洛杉矶和旧金山 [3][7] - 长城汽车发布“全球唯一”全动力智能平台，兼容五大动力形式，配备 VLA 大模型，混动车型纯电续航超 400km [3][7] - 小米汽车二期工厂建设接近尾声，预计六月中旬竣工 [3][8] - 天津公交 L4 级自动驾驶车辆载人试运营启动，每日 8:00 - 15:30 在两公交站往返，乘客可通过 App 免费预约体验 [3][8] - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，明确全固态电池定义，解决行业界定模糊等问题 [3][8] - 均胜电子子公司首个基于 UWB 超宽带技术的儿童遗留监测产品量产交付，应用于某知名日系合资品牌车型 [3][8] - 福田汽车与华为数字能源合作，构建兆瓦超充一张网，加速重卡全面电动化 [3][8] - 国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，公务用车应选用国产车，优先选新能源汽车 [3][8] 板块市场表现 - 本周 A 股汽车板块跑赢大盘，沪深 300 指数跌幅 0.18%，汽车板块涨幅 1.80%，涨跌幅位居 A 股中信一级行业第 3 位 [5][10] - 本周 SW 乘用车涨幅 4.43%，江淮汽车、赛力斯领涨 [5] - 本周 SW 商用车跌幅 1.70%，*ST 汉马、东风股份领涨 [5] - 本周 SW 汽车零部件涨幅 2.18%，万安科技、德迈仕领涨 [5] 本周乘用车、商用车板块 PE 估值上升，汽车零部件下降 - 乘用车板块市盈率本周略上升 [14] - 商用车板块市盈率本周略上升 [14] - 汽车零部件板块市盈率略下降 [14] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数略有下降 [15] - 铝锭价格略有上升 [15] - 天然橡胶价格略有下降 [15] - 浮法平板玻璃价格略有下降 [15] - 聚丙烯价格略有下降 [15] - 碳酸锂价格略有平稳 [15] - 中国/东亚 - 北美西海岸集装箱运价指数略有上升 [19] - 中国/东亚 - 北欧集装箱运价指数略有下降 [19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”[2] 报告的核心观点 - 本周钢铁板块下跌0.94%，表现劣于大盘，各细分板块有不同表现，铁水产量环比下降，五大材消费量环比下降，库存环比有降有增，普钢价格环比下降，主焦煤价格环比下跌 [3] - 虽钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰、行业利润整体下行，但伴随“稳增长”政策推进，钢铁需求总量有望保持平稳或边际略增，供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，行业供需总体形势有望维持平稳 [4] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，高端钢材有望充分受益，未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，当前部分公司处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌0.94%，表现劣于大盘，沪深300下跌0.18%到3882.27，涨跌幅前三的行业分别是综合(1.93%)、医药(1.92%)、汽车(1.80%) [11] - 本周特钢板块下跌0.28%，长材板块下跌0.36%，板材板块下跌1.21%，铁矿石板块下跌0.26%，钢铁耗材板块下跌2.72%，贸易流通板块上涨0.80% [3][14] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为马钢股份(17.63%)、本钢板材(9.23%)、ST沪科(6.51%) [17] 本周核心数据 供给 - 截至5月23日，日均铁水产量为243.6万吨，周环比下降1.17万吨，周环比下降0.48%，同比增加2.83% [28] - 截至5月23日，样本钢企高炉产能利用率91.3%，周环比下降0.44百分点 [28] - 截至5月23日，样本钢企电炉产能利用率59.5%，周环比增加2.93百分点 [28] - 截至5月23日，五大钢材品种产量766.0万吨，周环比增加7.85万吨，周环比增加1.04% [28] 需求 - 截至5月23日，五大钢材品种消费量904.6万吨，周环比下降9.20万吨，周环比下降1.01% [37] - 截至5月23日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比下降1.47万吨，周环比下降13.33% [37] - 截至2025年5月18日，30大中城市商品房成交面积为188.8万平方米，周环比增加19.9万平方米 [37] - 截至5月25日，地方政府专项债净融资额为30892亿元，累计同比增加250.50% [37] 库存 - 截至5月23日，五大钢材品种社会库存960.6万吨，周环比下降33.11万吨，周环比下降3.33%，同比下降25.51% [45] - 截至5月23日，五大钢材品种厂内库存438.0万吨，周环比增加0.99万吨，周环比增加0.23%，同比下降6.67% [45] 钢材价格 - 截至5月23日，普钢综合指数3452.2元/吨，周环比下降33.36元/吨，周环比下降0.96%，同比下降14.17% [51] - 截至5月23日，特钢综合指数6652.6元/吨，周环比下降3.32元/吨，周环比下降0.05%，同比下降4.22% [51] 钢厂利润 - 截至5月23日，全国平均铁水成本为2281元/吨，周环比下降29.0元/吨 [59] - 截至4月18日，螺纹钢电炉吨钢利润为 -357.04元/吨，周环比下降32.5元/吨，周环比下降10.00% [59] - 截至5月23日，螺纹钢高炉吨钢利润为88元/吨，周环比下降15.0元/吨，周环比下降14.56% [59] - 截至5月23日，247家钢铁企业盈利率为59.74%，周环比增加0.4pct [59] 期现货基差 - 截至5月23日，热轧板卷现货基差为71元/吨，周环比增加7.0元/吨 [64] - 截至5月23日，螺纹钢现货基差为134元/吨，周环比增加6.0元/吨 [64] - 截至5月23日，焦炭现货基差为16元/吨，周环比增加45.0元/吨 [64] - 截至5月23日，焦煤现货基差为137元/吨，周环比增加48.5元/吨 [64] - 截至5月23日，铁矿石现货基差为35元/吨，周环比下降2.0元/吨 [64] 原料价格&利润 - 截至5月23日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为754元/吨，周环比下跌12.0元/吨，周环比下跌1.57% [74] - 截至5月23日，京唐港主焦煤库提价为1320元/吨，周环比下跌30.0元/吨 [74] - 截至5月23日，一级冶金焦出厂价格为1625元/吨，周环比持平 [74] - 截至5月23日，独立焦化企业吨焦平均利润为 -15元/吨，周环比下降22.0元/吨 [74] - 截至5月23日，铁水废钢价差为 -12.7元/吨，周环比下降9.6元/吨 [74] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司2024A - 2027E的归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [75] 上市公司重点公告 - 大中矿业首次回购公司股份300,000股，占公司目前总股本的0.02%，成交金额2,566,000元 [76] - 南钢股份控股子公司为湖南合力提供总额度不超过1,020万元的担保，公司为金瑞新能源提供总额度不超过57,600万元的担保 [77] - 宝钢股份决定回购1,762名激励对象持有的126,559,250股限制性股票，将减少注册资本126,559,250元 [78] - 大中矿业介绍使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金相关情况 [79] 本周行业重要资讯 - 5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存833万吨，环比减少17万吨，下降2.0%，库存降幅继续收窄 [80] - 2025年6月家用空调排产2075万台，同比增长17%，内销排产同比增长35.4%，出口排产同比下滑7.6% [80] - 截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点 [80] - 央行强调要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求 [80]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周化学制药板块涨幅领先，三生制药与辉瑞达成的PD - 1/VEGF双抗药物SSGJ - 707授权协议为核心催化剂，验证中国创新药企业技术实力和创新能力，为行业注入信心 [3][12] - 短期ASCO大会召开在即，相关药物研发进展和临床数据展示有望催化创新药投资热情；长期国家对创新药产业支持力度加大，创新药投资机遇值得关注 [3][12] - 当前贸易冲突边际缓和，阶段性可关注出口产业链，长期看好内需复苏和自主可控 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 医药行业概况 本周行情及本周重点关注新闻政策动态 - 本周医药生物板块收益率1.78%，相对沪深300收益率1.96%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第1；化学制药周收益率排名第一，涨跌幅3.58%（相对沪深300收益率3.75%）；中药II周收益率排名第六，涨跌幅0.19%（相对沪深300收益率0.36%） [3][10] - 近一个月医药生物板块收益率4.26%，相对沪深300收益率1.74%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第7；医疗服务子板块月收益率第一，涨跌幅6.68%（相对沪深300收益率4.16%）；中药Ⅱ月收益率排名第六，涨跌幅2.10%（相对沪深300收益率 - 0.42%） [10] - 5月20日，三生制药等与辉瑞签署协议，授予辉瑞SSGJ - 707在全球（不包括中国内地）的开发等权利，集团将收到12.50亿美元首付款，最多可获48亿美元潜在付款，创国产双抗药物海外授权金额纪录 [3][11] 行业观点 - 创新药主线：关注商业化快速放量的信达生物等，及具备较高研发亮点的泽璟制药等 [3][12] - 内需复苏条线：关注眼科口腔产业链的爱尔眼科等，医疗美容产业链的爱美客等，中医药消费方向的同仁堂等，医药零售龙头的益丰药房等，生育健康产业链的锦欣生殖等，消费医疗器械企业的可孚医疗等 [3][12] - 出口产业链：关注CXO板块的药明康德等，原料药板块的健友股份等，医疗器械板块的英科医疗等 [3][12] - 自主可控条线：关注高端医疗器械及科研仪器国产替代的华大智造等 [3][12] 医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月相对沪深300收益率1.74%，涨幅排名第7 - 最近一月（2025/4/23 - 2025/5/23）涨幅4.26% ，相对沪深300收益率1.74%；最近3个月（2025/2/23 - 2025/5/23）跌幅0.36%，相对沪深300收益率2.77%；最近6个月（2024/11/23 - 2025/5/23）涨幅1.40%，相对沪深300收益率0.97% [14][15] 医药生物行业估值处于历史较低位置 - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为27.59倍，近5年历史平均PE为30.58倍 [18] 本周医药行业PE（TTM）27.59倍，申万一级行业中排名第7 - 医药生物行业指数PE（TTM）27.59倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为132.00% [21] 行情跟踪 行业月度涨跌幅 - 医药行业最近一个月相对沪深300收益率1.74%，涨幅排名第7；医药生物行业指数最近一月涨跌幅4.26%，在申万31个一级行业指数中，超额收益排名第7位 [25] 行业周度涨跌幅 - 医药行业最近一周相对沪深300收益率1.96%，涨幅排名第1；医药生物行业指数最近一周涨跌幅1.78%，在申万31个一级行业指数中，超额收益排名第1位 [27] 子行业相对估值 - 最近一年（2024/5/23 - 2025/5/23），化学制药涨幅最大，1年期涨幅17.70%，PE（TTM）目前为30.58倍；医药商业跌幅最大，1年期跌幅12.63%，PE（TTM）目前为17.35倍；医疗服务、中药、生物制品、医疗器械1年期变动分别为10.96%、 - 8.04%、 - 8.13%、 - 8.41% [29][30][31] 子行业涨跌幅 - 子行业化学制药周涨幅最大，医疗服务月涨幅最大；最近一周化学制药周收益率第一，涨跌幅3.58%（相对沪深300：3.75%），中药II周收益率排名第六，涨跌幅0.19%（相对沪深300：0.36%）；最近一月医疗服务月收益率第一，涨跌幅6.68%（相对沪深300：4.16%），中药Ⅱ月收益率排名第六，涨跌幅2.10%（相对沪深300： - 0.42%） [31] 医药板块个股周涨跌幅 - 本周三生国健、海辰药业、舒泰神涨幅排名前三，分别上涨99.96%、51.55%、49.23%；港股中三生制药、三叶草生物 - B表现突出，分别上涨57.38%，36.36% [37] 关注个股 - 最近一周涨跌幅及估值 - 报告列出迈瑞医疗等众多关注个股的本周涨跌幅、近一个月涨幅、PE、PB、PS、总市值等数据 [44] 行业及公司动态 近期行业重要政策梳理 - 5月20日，《京津冀药品批发企业许可管理规定》发布，对京津冀药品批发许可管理做统一详细规定 [45] - 5月19日，《2025年上海市深化医药卫生体制改革工作要点》印发，包括深化医疗等四方面15项重要举措 [45] 近期行业要闻梳理 - 5月22日，第78届世界卫生大会传统医药边会举办，推动传统医药融入各国卫生系统 [46] - 5月22日，国家医保局举办医疗服务价格项目立项指南第三场解读直播，已编制印发28批立项指南 [46] - 5月23日消息，山东省药监局与澳门特区药监局交流，推动两地医药产业发展 [46] 本周重要上市公司公告 - 5月20 - 23日，一品红、三生国健等多家公司有股权交易、权利授予、生产批准等公告 [47]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周申万电子细分行业指数和北美重要个股普遍下跌 小米发布3nm处理器玄戒O1 显示国内大厂在先进芯片的设计能力 有望带动国内SoC芯片提升全球竞争力 建议关注算力链 国产算力 果链 晶圆代工 模拟芯片等相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情追踪 - 本周申万电子指数下跌 二级指数年初以来半导体 其他电子Ⅱ 元件 光学光电子 消费电子分别下跌0.66% 6.27% 3.88% 6.85% 11.12% 电子化学品Ⅱ上涨2.44% 本周半导体 其他电子Ⅱ 元件 光学光电子 消费电子 电子化学品Ⅱ分别下跌2.10% 2.30% 2.23% 1.44% 3.18% 1.03% [2][8] - 本周美股重要科技个股普遍下跌 年初以来苹果 特斯拉等多数个股下跌 美光科技 英特尔等少数个股上涨 本周苹果 特斯拉等多数个股下跌 博通 谷歌A等少数个股上涨 [11] 个股涨跌 - 申万半导体板块本周富乐德 国科微等涨幅靠前 芯海科技 翱捷科技等跌幅靠前 [17][18] - 申万消费电子板块本周国光电器 隆扬电子等涨幅靠前 慧为智能 金龙机电等跌幅靠前 [18][19] - 申万元件板块本周迅捷兴 东晶电子等涨幅靠前 奥迪威 晶赛科技等跌幅靠前 [19][20] - 申万光学光电子板块本周ST恒久 ST宇顺等涨幅靠前 莱宝高科 福光股份等跌幅靠前 [21][22] - 申万电子化学品板块本周西陇科学 瑞联新材等涨幅靠前 三孚新科 硅烷科技等跌幅靠前 [22][23] 重要公告 - 2025年5月22日 国科微发布筹划重大资产重组的停牌公告 拟通过发行股份及支付现金等方式购买从事特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工业务的标的公司资产 并募集配套资金 [24] - 2025年5月21日 杰华特发布购买股权的公告 拟以3.1874亿元直接和间接收购南京天易合芯电子有限公司40.89%的股权 并实际控制41.31%的股权 还将委派董事将其纳入合并报表范围 [25] - 2025年5月21日 沪硅产业发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案 拟向多家机构购买新昇晶投 新昇晶科 新昇晶睿的股权 并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [26] - 2025年5月20日 韦尔股份发布拟变更公司名称 证券简称的公告 拟将公司名称变更为豪威集成电路（集团）股份有限公司 英文名称变更为OmniVision Integrated Circuits Group, Inc. 证券简称变更为豪威集团 证券代码不变 [27][28] 小米发布3nm处理器玄戒O1 国产SoC再添新军 - 5月22日 小米发布首款自主研发设计的旗舰处理器玄戒O1 搭载到小米手机15S Pro和平板7 Ultra 采用第二代3nm工艺 集成双超大核的10核CPU和16核GPU 晶体管数量达190亿 芯片面积109mm² [2][29] - 玄戒O1的CPU拥有两颗Cortex - X925超大核等多种核心 GPU采用Immortalis - G925 16图形核处理器 还内置了小米第四代旗舰ISP影像处理器 [29][30] - 小米从2021年初重启大芯片计划 玄戒O1项目研发4年多 截至今年4月底累计研发投入超135亿元 今年预计研发投入超60亿元 公司制定长期持续投资计划 至少投资十年 至少投资500亿 小米成为第4家量产3nm制程SoC芯片的厂商 有望改变全球手机SoC芯片格局 带动国内SoC芯片提升全球竞争力 [2][31]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [4] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [4] - 海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌 0.94%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 0.18%到 3882.27，涨跌幅前三的行业分别是综合(1.93%)、医药(1.92%)、汽车(1.80%) [11] - 本周特钢板块下跌 0.28%，长材板块下跌 0.36%，板材板块下跌 1.21%，铁矿石板块下跌 0.26%，钢铁耗材板块下跌 2.72%，贸易流通板块上涨 0.80% [3][14] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为马钢股份(17.63%)、本钢板材(9.23%)、ST 沪科(6.51%) [17] 本周核心数据 供给 - 截至 5 月 23 日，日均铁水产量为 243.6 万吨，周环比下降 1.17 万吨，周环比下降 0.48%，同比增加 2.83% [28] - 截至 5 月 23 日，样本钢企高炉产能利用率 91.3%，周环比下降 0.44 百分点 [28] - 截至 5 月 23 日，样本钢企电炉产能利用率 59.5%，周环比增加 2.93 百分点 [28] - 截至 5 月 23 日，五大钢材品种产量 766.0 万吨，周环比增加 7.85 万吨，周环比增加 1.04% [28] 需求 - 截至 5 月 23 日，五大钢材品种消费量 904.6 万吨，周环比下降 9.20 万吨，周环比下降 1.01% [37] - 截至 5 月 23 日，主流贸易商建筑用钢成交量 9.5 万吨，周环比下降 1.47 万吨，周环比下降 13.33% [37] - 截至 2025 年 5 月 18 日，30 大中城市商品房成交面积为 188.8 万平方米，周环比增加 19.9 万平方米 [37] - 截至 5 月 25 日，地方政府专项债净融资额为 30892 亿元，累计同比增加 250.50% [37] 库存 - 截至 5 月 23 日，五大钢材品种社会库存 960.6 万吨，周环比下降 33.11 万吨，周环比下降 3.33%，同比下降 25.51% [45] - 截至 5 月 23 日，五大钢材品种厂内库存 438.0 万吨，周环比增加 0.99 万吨，周环比增加 0.23%，同比下降 6.67% [45] 钢材价格 - 截至 5 月 23 日，普钢综合指数 3452.2 元/吨，周环比下降 33.36 元/吨，周环比下降 0.96%，同比下降 14.17% [51] - 截至 5 月 23 日，特钢综合指数 6652.6 元/吨，周环比下降 3.32 元/吨，周环比下降 0.05%，同比下降 4.22% [51] 钢厂利润 - 截至 5 月 23 日，全国平均铁水成本为 2281 元/吨，周环比下降 29.0 元/吨 [59] - 截至 4 月 18 日，螺纹钢电炉吨钢利润为 -357.04 元/吨，周环比下降 32.5 元/吨，周环比下降 10.00% [59] - 截至 5 月 23 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 88 元/吨，周环比下降 15.0 元/吨，周环比下降 14.56% [59] - 截至 5 月 23 日，247 家钢铁企业盈利率为 59.74%，周环比增加 0.4pct [59] 期现货基差 - 截至 5 月 23 日，热轧板卷现货基差为 71 元/吨，周环比增加 7.0 元/吨 [64] - 截至 5 月 23 日，螺纹钢现货基差为 134 元/吨，周环比增加 6.0 元/吨 [64] - 截至 5 月 23 日，焦炭现货基差为 16 元/吨，周环比增加 45.0 元/吨 [64] - 截至 5 月 23 日，焦煤现货基差为 137 元/吨，周环比增加 48.5 元/吨 [64] - 截至 5 月 23 日，铁矿石现货基差为 35 元/吨，周环比下降 2.0 元/吨 [64] 原料价格&利润 - 截至 5 月 23 日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为 754 元/吨，周环比下跌 12.0 元/吨，周环比下跌 1.57% [74] - 截至 5 月 23 日，京唐港主焦煤库提价为 1320 元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨 [74] - 截至 5 月 23 日，一级冶金焦出厂价格为 1625 元/吨，周环比持平 [74] - 截至 5 月 23 日，独立焦化企业吨焦平均利润为 -15 元/吨，周环比下降 22.0 元/吨 [74] - 截至 5 月 23 日，铁水废钢价差为 -12.7 元/吨，周环比下降 9.6 元/吨 [74] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、P/E 等估值数据 [75] 上市公司重点公告 - 大中矿业于 2025 年 5 月 23 日首次回购公司股份 300,000 股，占公司目前总股本的 0.02%，成交金额 2,566,000 元 [76] - 南钢股份控股子公司为湖南合力提供总额度不超过 1,020 万元的担保，为金瑞新能源提供总额度不超过 57,600 万元的担保 [77] - 宝钢股份决定回购 126,559,250 股限制性股票，减少注册资本 126,559,250 元，并通知债权人 [78] - 大中矿业介绍使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金相关情况 [79] 本周行业重要资讯 - 5 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 833 万吨，环比减少 17 万吨，下降 2.0%，库存降幅继续收窄 [80] - 2025 年 6 月家用空调排产 2075 万台，同比增长 17%，内销排产同比增长 35.4%，出口排产同比下滑 7.6% [80] - 截至 5 月 20 日，样本建筑工地资金到位率为 58.89%，周环比下降 0.21 个百分点 [80] - 5 月 19 日，央行强调要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求 [80]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 现阶段正处煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 4月国内原煤产量环比下降，进口煤同环比明显下降，支撑煤价筑底，当前煤炭产量边际增速放缓，或支撑价格底部企稳 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺等底层投资逻辑未变，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性，当前回调后出现高性价比底部机会 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业属性突出，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，煤价中枢有望保持高位，建议关注煤炭配置机遇 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周动力煤矿井产能利用率增加，炼焦煤矿井产能利用率下降；内陆和沿海省份日耗增加；化工耗煤、钢铁高炉开工率和水泥熟料产能利用率下降；秦港和京唐港煤价下跌 [11] - 2025年4月全社会用电量同比增长4.7%；1 - 4月蒙古国煤炭产量同比下降7.8%；1 - 4月印度煤炭产量同比增长2.4% [14] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨0.98%，优于大盘，沪深300下跌0.18% [15] - 本周动力煤板块上涨1.62%，炼焦煤板块下跌0.04%，焦炭板块下跌0.88% [18] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的为晋控煤业(5.20%)、电投能源(4.31%)、山煤国际(3.70%) [21] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价、环渤海动力煤综合平均价格指数和年度长协价均下跌 [25] - 动力煤价格方面，港口、产地、国际离岸价和到岸价有涨有跌 [30] - 炼焦煤价格方面，港口、产地和国际炼焦煤价格多数下跌 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，焦作无烟煤车板价持平，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价下跌 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，样本动力煤矿井产能利用率增加，样本炼焦煤矿井开工率下降 [47] - 进口煤价差方面，5000大卡和4000大卡动力煤国内外价差均下跌 [43] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆17省库存增加、日耗增加、可用天数下降；沿海8省库存下降、日耗增加、可用天数下降 [48] - 下游冶金需求方面，Myspic综合钢价指数下跌，唐山产一级冶金焦价格持平，高炉开工率等指标有涨有跌 [66][67] - 下游化工和建材需求方面，尿素等价格有涨有跌，水泥熟料产能利用率下降，浮法玻璃开工率上涨，化工周度耗煤下降 [73][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦港库存下降，55港动力煤库存增加，产地库存上涨 [89] - 炼焦煤库存方面，产地库存增加，港口库存下降，焦企库存下降，钢厂库存增加 [90] - 焦炭库存方面，焦企库存增加，港口库存下降，钢厂库存下跌 [92] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，波罗的海干散货指数下跌，大秦线煤炭周度日均发运量上涨 [106] - 环渤海四大港口货船比情况方面，库存下降，锚地船舶数增加，货船比下降 [101] 天气情况 - 截至5月23日三峡出库流量下降，未来10天南方多降雨，部分地区降水量偏多，未来11 - 14天部分地区有降水 [111] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表展示了兖矿能源等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [112] - 中国神华拟收购财务公司7.43%股权，交易价格29.29亿元，收购后股权结构变更 [113] - 淮河能源拟发行股份及支付现金购买资产，申请文件获上交所受理，构成重大资产重组和关联交易 [114][115]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 新能源汽车 - 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖，锂电池供给阶段性过剩问题或迎拐点，碳酸锂价格下降有望带动成本及售价下降、刺激需求，5C快充推进改善里程焦虑，复合集流体等新技术临近量产，新能源车渗透率有望提升，重视充电桩行业及相关企业，关注磷酸锰铁锂、复合集流体等的0 - 1过程，建议关注宁德时代等多家企业 [2] 电力设备及储能 - 今年有望成为电网投资大年，AI等新兴产业用电需求增加、新能源发展带来消纳压力，带动电力设备需求和电网配套建设，建议关注思源电气等企业；储能25年有望高增，大储商业模式有望打通，工商业储能因虚拟电厂建设有丰富收益模式，户储下游去库存尾声叠加夏季用电旺季有望反弹，分别给出大储、工商业储能、户储的投资标的建议 [2][3] 光伏 - 欧洲需求高景气、库存积压缓解，国内地面电站需求旺盛，新兴市场需求亮眼，产业链低价刺激全球需求，成本降低加速装机落地，新技术迭代为新能源发展注入新动能，重点推荐美畅股份等企业，建议关注通威股份等企业 [3] 工控&人形机器人&低空经济 - 工控方面，新一轮工控周期渐近，企业去库存后库存偏低，叠加宏观经济政策，制造业有望复苏，刺激企业补库，重点推荐汇川技术等企业，建议关注良信股份等企业；人形机器人智能化趋势下工厂场景有望率先落地，技能逐步丰富、落地渐进，推荐汇川技术等企业，建议关注鸣志电器等企业；低空经济政策催化密集，eVTOL落地加速，推荐宁德时代等企业，建议关注万丰奥威等企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 电力设备及新能源（中信）本周下跌0.48%，近一个月上涨4.72%，2025年初至今下跌2.32%；沪深300本周下跌0.18%，近一个月上涨2.52%，2025年初至今下跌1.34%；创业板指本周下跌0.88%，近一个月上涨3.71%，2025年初至今下跌5.61% [7] 新能源汽车行业 - 电池级硫酸钴、碳酸锂、氢氧化锂周度价格分别下跌2.0%、3.1%、1.7%，展示了锂电产业链多种产品价格及变化情况；2025年4月新能源汽车销售122.6万辆，同比上涨44.2%，环比下跌0.9%，新能源乘用车销售113.3万辆，同比上涨40.2%，环比上涨0.4%，4月动力电池装机54.1Gwh，同比上涨54.6%，环比上涨55.0%，还给出了新能源汽车产销及相关数据的同比、环比变化 [8][9][11] 光伏行业 - TOPCon电池片 - 182 - 183.75mm周度价格下跌1.9%，展示了光伏产业链产品价格及变化情况 [15][16] 风电行业 - 2025年1 - 4月风电新增装机量19.96GW，同比增长18.5%，中厚板、铸造生铁周度价格分别下跌0.78%、0.10%，本周电解铜周度价格下跌0.91%，液体环氧树脂周度价格上涨0.70%，展示了风电装机及产业链原材料价格变化情况 [17][18]