期货研究报告|养殖周报 2025-04-13 供应端保持平稳，猪价震荡运行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 生猪观点 ■ 市场分析 供应端来看，本周集团出栏情况较上周保持平稳，预计未来一段时间出栏量不会有太 大的波动。当前出栏均重略有下降，集团场整体变动不大，散户晒有调整，但因当下 出栏积极心较为一般，因次预计短期内体重也将保持稳定。当前二次育肥的出栏和需 求都没有明显变化，部分地区仍有二育入场支撑，预计未来一段时间供应都将保持平 稳。 ■ 市场分析 供应方面，上周南北各地淘汰情绪不一，北方养殖企业大多顺势淘汰，南方部分养殖 企业因蛋价小幅反弹观望情绪增加，但在淡季农贸市场 ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多；套利评级为暂缓；期权策略为 short put @ 72,000 元/吨 [7][8] 报告的核心观点 - 假期冲击淡去，铜价存企稳迹象；特朗普关税政策多变影响美元信用，黄金与铜等保值资产或受青睐；矿端市场交投清淡，TC 或延续低位盘整；冶炼新增产能支撑整体产出，进口清关量有望上升；下游采购意愿增强，终端消费逐步复苏 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货情况 - 4 月 11 日当周，SMM1电解铜平均价格 72,330 - 75,105 元/吨，先低后高；SMM 升贴水报价 -5 至 150 元/吨，震荡下行 [2] 库存情况 - 4 月 11 日当周，LME 库存降 0.21 万吨至 20.88 万吨，上期所库存降 4.28 万吨至 18.29 万吨，国内社会库存（不含保税区）降 0.45 万吨至 8.20 万吨，保税区库存降 4.64 万吨至 26.72 万吨 [3] 铜日度基本数据 - 包含铜价格与基差数据，如 4 月 11 日 SMM：1铜 -5，升水铜 5 等；洋山溢价、LME 期货铜和 LME 现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价 [13] 其他相关数据 - 展示了 TC 价格、沪铜价差结构、平水铜升贴水等多项数据图表及对应单位和数据来源 [12]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [7] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢低做多金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 特朗普关税政策多变及政令“朝令夕改”，使市场对美元信用担忧加剧，美债遭抛售、收益率大幅上行，黄金价格创新高且预计维持偏强态势；白银走势追随黄金，本周表现强劲，国内白银仓单回落，建议逢低买入套保 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 宏观面 - 特朗普关税政策多变及政令“朝令夕改”，使市场对美元信用担忧加剧，10年期美债收益率大幅上涨47个基点，黄金受关注价格创新高；美国3月CPI数据低于预期或为未来降息提供条件；特朗普关税政策对美元信用负面影响超通胀预期，黄金价格不受美债利率走高制约；中国央行连续第5个月增持黄金储备 [4][12] 欧美公债利率监控 - 4月11日当周，1年期美债收益率收于4.040%，较前一周上涨18个基点；10年期美债收益率较上周上涨47个基点至4.48%，10年期与2年期美债收益率差为0.52%，较上一周上涨19个基点；1年期公债利差上周收于2.0599%，较此前一周上涨14个基点；10年期公债利差收于1.7223%，较此前一周上涨36个基点；Breakeven inflation rate较前一周上涨2个基点至2.20% [13] 4月14日至4月18日重要数据与事件汇总展望 - 需关注欧元区议息会议、美联储主席鲍威尔等官员讲话及Swift系统中人民币占比变化 [19] 黄金、白银CFTC持仓 - 截至2025年4月8日，黄金CFTC多头净持仓较此前一期下降3.15%至249,796张合约；白银净多头持仓为60,950张合约，较前一期下降2.16% [25][26] 黄金、白银ETF持仓 - 4月11日当周，黄金SPDR ETF上涨20.35吨至953.15吨，白银SLV ETF持仓上涨91.97吨至13,972.97吨 [28] 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 - 4月11日当周，黄金T+d累计成交量为326,294千克，较此前一周上涨21.40%；白银T+d累计成交量为4,752,172千克，较此前一周上涨38.45% [5][30] 金银库存情况监测 - 4月11日当周，上期所黄金仓单为15,678千克，较此前一周上涨3千克；白银仓单下降192,823千克至992,117千克；Comex黄金库存下降495,732.26盎司至44,575,964.17盎司，Comex白银库存上涨7,398,482.89盎司至497,475,493.92盎司 [5][32] 相关下游行业市场表现概述 - 4月11日当周，沪深300指数较前一周下降2.87%，电子元件板块指数下降6.33%，光伏板块下降9.56%；截至2025年3月31日，光伏价格指数报14.38，较此前一期上涨0.98%；光伏经理人指数报113.62，较此前一期上涨6.84% [5][6][35]

期货研究报告|航运周报 2025-04-13 关税政策调整影响市场预期，关注近期美线货 研究院 FICC 组 研究员 高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，期限为 90 天以供谈判，若其他国 家至美线抢出口出现将支撑其他航线运价，中国-美国航线因为货量减少导致的多余的 船舶或会调去增援其他航线而非欧线（较之前预期有所变化），同时后期需要关注其他 航线的抢运是否会引发港口拥堵进而吸收全球运力。同时若近期"智能手机、电脑和 其他电子产品"豁免关税产品出口大幅增加，或引发美线供需错配，对美线运价有较 强支撑，近期关注美线货量情况。关税政策的频繁调整扰动市场预期，近期操作更多 建议套利，可关注多 06 空 10 以及多 08 空 10 的套利操作。 核心观点 ■ 市场分析 截至 2025 年 4 月 11 日，集运期货所有合约持仓 83741 手，较 ...

期货研究报告|铅周报 2025-04-13 基本面表现欠佳 但板块带动铅价仍表现强劲 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻与重要数据 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铅周报丨 2025/4/13 ■ 铅市场分析 矿端供应方面，据 SMM 讯，近期中美关税政策落地后，美国铅精矿二季度订单预期下 滑，但其他国家进口暂未受影响。国内铅精矿市场整体平稳，银价下跌未明显冲击主 流含银计价系数，仅个别冶炼厂对低银矿（<500g/吨）计价系数略有松动。市场对 5 月 计价系 ...

期货研究报告|油脂周报 2025-04-13 原油下跌叠加季节性增产，油脂价格承压 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 油脂观点 ■ 市场分析 本周三大油脂震荡下跌，棕榈油受欧佩克+成员国同意增产、美国关税政策对全球经济 前景造成负面影响、MPOB 报告偏空等利空因素影响在三大油脂中跌幅最大；豆油因美 国关税政策影响提升国内大豆进口成本在油脂中跌幅偏小；本周豆棕、菜棕价差小幅回 归，截至 4 月 11 日收盘，豆棕 05 合约价差-1036，菜棕 05 合约价差 562. 后市看，豆油方面，北京时间 4 月 11 晚 ...

期货研究报告|商品策略周报 2025-04-13 短期宏观因子仍难迅速好转 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 商品期货：整体中性； 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号： 1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再 关注黄金、商品等抗通胀资产和 A 股的配置机会。 核心观点 ■ 市场分析 国外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3 月我国两会对全年定调较为积极，"实 施更加积极的财政政策""实施适度宽松的货币政策"；政府工作报告中也将赤字率上调 至 4%，CPI 目标下调至 2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义； 此外 4.4 万亿的专项债限额，2 万亿的地方债务置换限额，1.8 万亿的特别国债；整体 政府 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [2] 报告的核心观点 - 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观，两会定调积极，政府信用开启扩张阶段，关注后续国内加码宽松的可能性 [3] - 对等关税加剧滞胀交易，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，令美联储陷入滞胀的政策困境，关注海外滞胀宏观环境的可能 [4] - 关注美债和美元的异动，长端美债利率快速走高，美元一度冲击99关口，后续继续跟踪美国流动性问题 [5] - 商品短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置，关注豆棕价差变化、原油价格下移及黄金的确定性 [6] 根据相关目录分别进行总结 近期重大事件一览 - 3月有中国官方PMI、欧元区制造业PMI终值、欧洲CPI初值、美国ADP数据等 [9] - 4月有中国通胀数据、金融数据、进出口数据、经济数据等，还有美国CPI数据、非农数据等 [9] 要闻 - A股因海外关税冲击调整，中央汇金增持ETF维护资本市场平稳运行 [12] - 中国3月末黄金储备增加，韩国央行、日本财务大臣关注关税市场 [12] - 美国国债收益率曲线趋陡，交易员押注美联储降息 [12] - 欧盟、加拿大对美国关税采取反制措施，中美关税博弈升级 [13][14] - 中国将6家实体列入不可靠实体清单，12家美国实体列入出口管制管控名单 [14][15] - 世贸组织将就贸易局势举行磋商，前美国财长担忧金融危机 [15] - 3月中国CPI、PPI环比下降，核心CPI回升 [15] - 商务部帮助外贸企业扩宽内销渠道 [15] - 美国暂停70多国对等关税90天，欧盟暂缓反制关税90天 [16][17] - 美国3月CPI数据公布，交易员加大对美联储降息押注 [17][18] - 中国将对美加征关税税率提高至125% [18] 宏观经济 - 展示水泥价格指数、30大中城市商品房成交套数、粗钢日均产量等数据图表 [20][24][25] 利率市场 - 展示央行公开市场操作、SHIBOR利率、DR利率、R利率、各期限美债利率曲线等数据图表 [27][28][37] 外汇市场 - 展示美元指数、人民币、美元兑日元、欧元和英镑等数据图表 [45][46][48] 商品市场 - 展示价格与成交量、持仓量关系的数据图表 [50][52][53]

大豆余粮有限，农户挺价出售 期货研究报告|油料周报 2025-04-13 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 大豆观点 ■ 市场分析 本周国产大豆市场呈现"产区偏强、销区趋淡"特征。目前产区基层余粮不足 1 成，贸易 商及农户依旧持货待涨；地储拍卖方面场次下调且成交率、成交价上升；而下游终端需 求虽未见明显增量，但因中美贸易经贸关系消息影响，点燃国产大豆市场情绪，市场询 单、补货情绪升温。整体来看，短期内市场情绪及市场余粮不足仍然对国产大豆市场构 成支持。 ■ 策略 中性 ■ 风险 无 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 花生观点 ■ 市场分析 本周国内花生价格震荡。国内花生价格震荡弱稳。截止至 2025 年 4 月 10 日，全国通 货米均价为 8240 元/吨，较上周价格下 ...

能源日报 | 2025-04-11 关税威胁仍存，油价再度回落 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌2.28美元，收于每桶60.07美元，跌幅为3.66%；6月交货的伦 敦布伦特原油期货价格下跌2.15美元，收于每桶63.33美元，跌幅为3.28%。SC原油主力合约收涨0.41%，报464元/ 桶。 2、据英国金融时报，高管们警告称，美国页岩油生产商正面临多年来最严重的威胁，特朗普的贸易战引发的原油 价格突然下跌，已将该行业的部分企业推向破产边缘。自特朗普上周宣布"解放日"关税以来，美国油价已下跌12%， 低于得克萨斯州许多生产商表示需要实现收支平衡的水平，这引发了人们的担忧，即该行业可能被迫闲置钻井平 台。欧佩克最近提高产量的决定也敲响了警钟。（来源：Bloomberg） 3、欧盟委员会主席冯德莱恩对美国总统特朗普暂停对其他国家的商品征收关税的决定表示欢迎。"这是稳定全球 经济的重要一步，"她在10日上午的一份声明中说。此前，特朗普表示对部分贸易伙伴暂停实施所谓的对等关税， 为期90天。冯德莱恩9日重申了欧盟向特朗普政府提出的"零对零"关税提议，以解决他们认为两个地区在贸易政 ...