报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利投资评级：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝方面，美联储降息预期概率下调使铝价冲高回落，国内供需基本面未明显变化，社会库存绝对值处低位难对价格形成压力，宏观预期向好，海外4季度季节性补库消费有韧性，国内铝水比例高位、铝棒产量环比增加，关注社会库存去库节奏，若顺利铝价有望向上突破 [6] - 氧化铝方面，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力大，海内外减产规模小，新增产能预期虽延后但仍在，供需过剩格局不改，社会库存持续增加，价格估值偏低，海外矿端有扰动可能 [7][8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21570元/吨，较上一交易日变化20元/吨，升贴水-10元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21480元/吨，升贴水较上一交易日变化20元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价21450元/吨，较上一交易日变化30元/吨，升贴水较上一交易日变化20元/吨至-125元/吨 [1] 铝期货 - 2025-11-20沪铝主力合约开于21620元/吨，收于21530元/吨，较上一交易日变化-10元/吨，最高价21640元/吨，最低价21515元/吨，成交169843手，持仓338582手 [2] 库存情况 - 2025-11-20国内电解铝锭社会库存62.1万吨，较上一期变化-2.5万吨，仓单库存69408吨，较上一交易日变化-76吨，LME铝库存544075吨，较上一交易日变化-2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025-11-20山西价格2840元/吨，山东价格2770元/吨，河南价格2860元/吨，广西价格2910元/吨，贵州价格2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025-11-20氧化铝主力合约开于2740元/吨，收于2732元/吨，较上一交易日收盘价变化-35元/吨，变化幅度-1.26%，最高价2748元/吨，最低价2716元/吨，成交266933手，持仓411305手 [2] 铝合金价格 - 2025-11-20保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20800元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.52万吨，厂内库存5.79万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21111元/吨，理论利润-211元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美国非农数据超预期增加，市场对美联储12月降息预期下降，美股三大指数全线收跌；国内市场缩量运行，两市成交额回落至1.7万亿元，资金承接意愿有限，板块行情持续性较弱，需关注指数在箱体下沿的支撑情况 [1][2][3] 各部分内容总结 市场分析 - 宏观上坦赞铁路市场化激活工程于2025年11月20日启动；海外美国9月非农就业人口增长11.9万人是预期两倍多，但7、8月合计下修3.3万人，9月失业率升至4.4%为2021年10月以来最高，上周初请失业金人数降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高，数据公布后美联储12月降息可能性不大 [1] - 现货市场A股三大指数震荡下跌，沪指跌0.40%收于3931.05点，创业板指跌1.12%，行业板块指数跌多涨少，建筑材料等行业涨幅居前，美容护理等行业跌幅居前，沪深两市成交额1.7万亿元；海外美国三大股指全线收跌，纳指跌2.15%报22078.05点 [2] - 期货市场周五当月合约交割，期指基差基本收敛，IF、IH、IC成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 海外美国非农数据超预期使市场对美联储12月降息预期下降致美股收跌，国内市场缩量运行，关注指数在箱体下沿支撑情况 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 [7][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指跌0.40%、深证成指跌0.76%、创业板指跌1.12%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量128286（+5673）、持仓量277884（+5717）等 [15][16] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及最新持仓占比、外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量相关图表 [17][24][33] - 股指期货基差：IF当月合约基差 -6.95（-2.06）等 [39] - 有IF、IH、IC、IM基差相关图表 [41][43] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月IF为 -18.80（-0.60）等 [46] - 有IH、IF、IC、IM跨期价差相关图表 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场出现意外反弹，企业就业增速较快，但也存在失业率上升、企业招聘意愿谨慎等问题，薪资增速有韧性且行业分化，这些情况对美联储政策有影响，降息节奏可能后置 [3][4] 各部分总结 招聘情况 - 消费行业新增招聘增多，零售工业及汽车职位新增招聘减少 [3] - 截止2025年10月31日，招聘计划月均大幅回落至30447人，较9月均值回落80766人，2021年时为12.7万人，2019年时为10.4万人 [3] 非农就业情况 - 就业增量意外反弹，企业就业增速较快 [3] - 截止2025年9月，新增非农就业增加11.9万，其中政府增加2.2万，企业增加9.7万 [3] - 从行业结构看，零售业新增13.9万，批发业新增9.4万，金融业9月新增就业5万 [3] - 9月失业率回升至4.4%，升至2021年10月以来最高 [3] 薪资增速情况 - 非农就业市场展现薪资韧性与行业分化特征，服务业就业强劲表现支撑市场，结构性调整对政策传导效果影响日益显著 [4] - 截止2025年9月，私营部门平均非农就业周薪增速增至3.8%，较8月小幅增长0.3个百分点 [4] - 9月份商品生产+3.7%，下降0.3pct，服务生产中贸易和运输分别+2.7pct，信息+2.9pct，金融+0.2pct [4] - 本次非农呈现表面稳、内里软特征，新增岗位反弹但伴随前期数据下修与失业率上升，反映企业招聘意愿偏谨慎 [4] - 求职人数增长快于岗位扩张，导致新增就业增加但失业率同步上行，整体指向需求走弱、就业结构偏松，对美联储而言不足以促成12月立即降息，但强化后续降息周期必要性，政策层保持观望偏鸽，降息节奏更可能后置而非取消 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年11月20日各板块市场流动性情况，包含成交金额、持仓金额及成交持仓比等数据，并呈现了各板块相关指标变化情况及多个品种的相关图表数据 [1][2] 各部分总结 板块流动性 - 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [4][5][8] 股指板块 - 2025年11月20日成交7277.94亿元，较上一交易日变动 -0.76%；持仓金额13395.53亿元，较上一交易日变动 +0.73%；成交持仓比为53.89% [1] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][11][12][13][15] 国债板块 - 2025年11月20日成交5752.31亿元，较上一交易日变动 +25.53%；持仓金额8382.21亿元，较上一交易日变动 -0.09%；成交持仓比为67.68% [1] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][19][21][22][25] 基本金属与贵金属（金属板块） - 基本金属2025年11月20日成交5640.88亿元，较上一交易日变动 -4.94%；持仓金额6061.92亿元，较上一交易日变动 -0.64%；成交持仓比为113.62% [1] - 贵金属2025年11月20日成交9770.91亿元，较上一交易日变动 +21.73%；持仓金额4473.43亿元，较上一交易日变动 +0.71%；成交持仓比为290.76% [1] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][28][31][33][34] 能源化工板块 - 2025年11月20日成交5294.15亿元，较上一交易日变动 +11.44%；持仓金额4563.58亿元，较上一交易日变动 -0.98%；成交持仓比为108.10% [1] - 有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][36][37][40][41] 农产品板块 - 2025年11月20日成交3093.72亿元，较上一交易日变动 -11.18%；持仓金额5996.57亿元，较上一交易日变动 +0.17%；成交持仓比为44.96% [1] - 有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][44][48][49][51] 黑色建材板块 - 2025年11月20日成交2636.88亿元，较上一交易日变动 +29.96%；持仓金额3699.27亿元，较上一交易日变动 -0.92%；成交持仓比为71.80% [2] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][53][55][57][62]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期偏空 [2] - 低硫燃料油：短期中性，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权：无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨2.45%，报2553元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.06%，报3153元/吨 [1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，压制燃料油单边价格 [1] - 近期低硫燃料油表现强于高硫，但昨日出现逆转 [1] - 低硫燃料油市场无持续性走强驱动，阿祖尔炼厂部分装置有望11月29日左右重启，装置重启后科威特低硫燃料油将恢复供应 [1] - 高硫燃料油市场支撑因素仍存，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂致其开工率下滑、发货量偏低，美国制裁影响或进一步兑现 [1] 各部分总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨2.45%，报2553元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.06%，报3153元/吨 [1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，压制燃料油单边价格 [1] - 近期低硫燃料油表现强于高硫，但昨日出现逆转 [1] - 低硫燃料油市场无持续性走强驱动，阿祖尔炼厂部分装置有望11月29日左右重启，装置重启后科威特低硫燃料油将恢复供应 [1] - 高硫燃料油市场支撑因素仍存，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂致其开工率下滑、发货量偏低，美国制裁影响或进一步兑现 [1] 策略 - 高硫燃料油：短期中性，中期偏空 [2] - 低硫燃料油：短期中性，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权：无投资建议 [2] 图表信息 - 报告包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18个图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，等待市场底部夯实；跨期、跨品种、期现、期权无明确投资策略 [2] 报告的核心观点 - 11月20日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3058元/吨，较昨日结算价上涨10元/吨，涨幅0.33%；持仓191962手，环比下跌2515手，成交317665手，环比上涨135611手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示，东北3156 - 3650元/吨，山东3030 - 3520元/吨，华南3090 - 3210元/吨，华东3200 - 3400元/吨 [1] - 沥青盘面维持低位震荡态势，原油成本端表现偏弱，自身基本面缺乏利好刺激，有一定底部信号但反弹动力不足 [1] - 昨日华北地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区相对稳定，终端需求整体平淡，市场资源消耗缓慢，参与方抄底意愿有限，交投氛围欠佳，暂无明确利好信号刺激 [1] 相关目录总结 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位为元/吨 [3][13][5][7] 期货价格与持仓成交 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨和手 [3][16][20][21] 产量 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][29][27][35] 消费 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、国内沥青消费 - 焦化、国内沥青消费 - 船燃图表，单位为万吨 [3][36][39] 库存 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表，单位为万吨 [3][45]

报告行业投资评级 - 单边投资评级为中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无明确策略 [2] 报告的核心观点 - LPG市场当前存在支撑，但上行驱动或有限 [1] 市场分析 - 11月20日不同地区价格：山东市场4260 - 4400元；东北市场4040 - 4150元；华北市场4250 - 4400元；华东市场4170 - 4350元；沿江市场4510 - 4810元；西北市场4300 - 4350元；华南市场4250 - 4450元 [1] - 2025年12月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷567美元/吨，跌1美元/吨，折合人民币4426元/吨，跌5元/吨；丁烷557美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币4348元/吨，跌20元/吨 [1] - 2025年12月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷559美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币4364元/吨，跌20元/吨；丁烷549美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币4285元/吨，跌36元/吨 [1] - 在外盘价格上涨、LPG到岸成本受高贴水支撑下，PG盘面震荡偏强；现货方面山东、华北区域部分下调，其余区域维稳，下游按需采购 [1] - LPG海外供应相对充裕，国内商品受检修影响供应下降，到港量下滑带动港口去库，市场压力暂有限 [1] - 冬季来临燃烧端需求增长，化工端需求基本盘稳固，但利润因素限制行业开工率与原料需求增长空间 [1] 图表信息 - 涵盖山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约及总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 周内上游检修增多使丙烯开工环比下滑，下游复产整体开工回升，丙烯供需差缩窄推动现货市场交投好转，现货价格短期走强，但内盘煤价延续下跌且丙烯供需宽松预期不变，期价小幅反弹但上行空间受限 [2] - 供应端部分装置检修或重启，对供应影响有限；需求端下游逢低采购带动市场交投好转，整体开工小幅回升，但考虑丙烯价格下游利润承压，需求支撑或下降；成本端国际油价宽幅波动且有供应过剩压力，外盘丙烷价格小幅回升，成本支撑仍有限 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等相关图表 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等相关图表 [16][18][19] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [31][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）相关图表 [39][40][47] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [64] 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价5871元/吨（+31），华东现货价5925元/吨（+0），华北现货价5940元/吨（-10），华东基差54元/吨（-31），华北基差56元/吨（-12），开工率74%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR152美元/吨（-5），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR45美元/吨（+1），进口利润 - 241元/吨（+9），厂内库存45040吨（-2150） [1] - 丙烯下游PP粉开工率47%（+3.02%），生产利润 - 210元/吨（+20）；环氧丙烷开工率75%（+0%），生产利润647元/吨（+8）；正丁醇开工率82%（-2%），生产利润 - 295元/吨（+6）；辛醇开工率77%（+8%），生产利润 - 249元/吨（+57）；丙烯酸开工率73%（-2%），生产利润543元/吨（+0）；丙烯腈开工率80%（+1%），生产利润 - 316元/吨（-43）；酚酮开工率79%（+12%），生产利润 - 415元/吨（+0） [1] 策略 - 单边中性，因供需差收窄但成本端支撑不足上行驱动有限，或底部区间震荡为主；跨期和跨品种无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦、动力煤等黑色建材品种进行分析，认为钢材、铁矿、双焦价格短期维持震荡运行，动力煤价格短期震荡偏强运行，后续需关注各品种供需、库存、产量及政策等因素变化 [1][3][5][7] 各品种总结 钢材 - 期现货表现：昨日钢材盘面价格震荡偏弱，现货成交一般，价格随盘面回落，全国建材成交8.45万吨，环比减少8.15% [1] - 供需逻辑：建材产量供给压力仍在，库存去化可观，表观消费良好，但即将步入消费淡季，消费持续性待察；板带材供需格局改善，供给压力未解决，去库压力大；短期钢价震荡，后续关注冬储博弈及原料支撑 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 期现货表现：昨日铁矿石期货震荡，现货报价弱稳、成交平淡，全国主港铁矿累计成交91.8万吨，环比上涨27.32% [3] - 供需逻辑：供给维持高位，库存压力持续，钢厂亏损减产致铁水产量环比下降；港口去库、到港量回落对价格有支撑，矿价回调空间有限，大概率区间震荡，后续关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 期现货表现：昨日黑色板块商品价格普跌，双焦期货价格重心下移，进口蒙煤受盘面影响报价走弱，交投冷清，成交量下滑；本周焦煤产量回升，下游和港口去库幅度大，焦炭产量小幅下降，整体库存微增 [5] - 供需逻辑：焦煤国内矿山复产、蒙煤通关量高、海运煤进口回升，供应环比修复，下游刚需采购，投机需求不足，市场聚焦仓单价值；焦炭部分地区限产结束，供给改善，铁水产量下降，投机需求转弱，维持供需弱平衡 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [6] 动力煤 - 期现货表现：产地部分煤矿因环保等因素供应紧缩，煤价小涨，下游按需采购，投机需求放缓；港口受封航影响库存累积，成交不畅，下游观望；进口煤印尼供给少，外矿报价高 [7] - 供需逻辑：产地供给恢复有限，下游采购观望加重，但消费旺季到来，港口库存累库不及预期，非电需求旺盛，短期价格震荡偏强，后期关注消费和补库情况 [7] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE价格继续底部震荡，供应压力仍存且下游需求跟进有限，库存端压力持续，维持偏弱震荡 [2] - PP供需宽松基本面或压制反弹空间，短期延续偏弱震荡格局 [3] - 单边策略观望，短期震荡中长期价格承压；跨期策略L01 - 05和PP01 - 05逢高反套；跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差相关内容 [8][10] 二、生产利润与开工率 - 涉及PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量等内容 [17][20][21] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等相关内容 [28][31] 四、聚烯烃进出口利润 - 有LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等内容 [37][39][47] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涵盖PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等内容 [57][60][67] 六、聚烯烃库存 - 包括PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商权益库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容 [70][73][79]