报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 美国扣押委内瑞拉油轮或对委原油出口产生扰动，委目前出口量约70 - 80万桶/日且主要出口亚太，因制裁油过剩其供应扰动不太可能对原油市场产生明显冲击，但会影响轻重油价差和国内沥青生产 [2] 市场要闻与重要数据总结 - 当地时间10日特朗普证实美在委附近扣押一艘油轮，行动由美海岸警卫队主导，未透露油轮名称和拦截地点 [1] - 国际油价经历自新冠以来最糟一年，华尔街认为抛售未结束，布伦特原油期货价格目前约62美元/桶，五家投行平均预测2026年将降至约59美元，预计2026年全球油市日均供应过剩约220万桶，高盛预计2026年布油均价56美元，花旗维持62美元预期 [1] - 哈萨克斯坦石油生产面临减产风险，黑海CPC终端三个系泊点仅一个运行，维修预计12月15日完成，当前运力受限致储油设施库存累积，可能迫使哈削减产量，该终端是哈最大油田原油出口唯一主要通道，也运输部分俄罗斯原油 [1] - 截至2025年12月8日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存2351.2万桶，较前一周增加47.6万桶，其中轻质馏分油库存减少0.9万桶至731.6万桶，中质馏分油库存增加5.5万桶至326.8万桶，重质残渣燃料油库存增加43万桶至1292.8万桶 [1] 策略总结 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险总结 - 下行风险为俄乌达成和平谈判、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性 [4] - 红枣投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果市场买卖僵持，产区交易平淡，需求端承压，价格平稳为主，需关注终端消费复苏等情况 [2][3][4] - 红枣产区收购扫尾，卖方有挺价情绪，库存压力大，消费旺季价格或反弹但空间有限 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2605合约收盘9510元/吨，较前一日涨45元/吨，涨幅0.48% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士4.10元/斤，陕西洛川70以上半商品晚富士4.20元/斤，基差分别为AP05 - 1310、AP05 - 1110，较前一日均降45 [1] 近期市场资讯 - 晚富士库存主流行情稳定，西部个别产区果农一般货源交易，整体出库慢，市场动销缓，消费清淡，关注广西砂糖橘冲击 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价宽幅震荡，产区交易平淡，买卖僵持，多数产区价格偏弱或混乱，好货价稳，入库量低于去年同期超10%，后续出库受淡季影响，需求承压，柑橘挤压销售空间 [3] 策略 - 中性，入库量等预期已反映在价格上，关注终端消费、入库结构及年前调货动态，本周双旦备货未大量开始，追高谨慎 [4] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2605合约收盘9290元/吨，较前一日降35元/吨，降幅0.38% [5] - 现货方面，河北一级灰枣8.60元/公斤，基差CJ05 - 690，较前一日涨35 [5] 近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购扫尾，剩余货源少，好货有翘尾行情，部分卖方挺价，河北市场新货交易，下游拿货积极，广东市场到货2车，价格趋稳 [6][7] 市场分析 - 昨日红枣期价小幅下跌，产区收购扫尾，卖方挺价，按质论价，收购近九成，产区价格止跌企稳，销区同步趋稳，部分持货商试探涨价，库存为近年同期最高，供需矛盾未缓解，天气转冷进入消费旺季，关注消费情况 [8] 策略 - 中性，销区销售好转价格或反弹，但库存大，反弹空间有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货盘面受资金情绪影响回落，后续或受产能退出政策推动上涨，多晶硅供需走弱、库存压力大，盘面预计震荡 [4][8] 各部分总结 工业硅市场分析 - 2025 - 12 - 10工业硅期货主力合约2601偏震荡，开于8305元/吨，收于8250元/吨，较前一日结算价跌185元/吨，跌幅2.19%，持仓171757手，仓单7780手，较前一日增加252手 [2] - 工业硅现货价格小幅回落，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8900元/吨，99硅价格8600 - 8900元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [2] - 本周硅煤价格暂稳，预计部分地区后续有松动趋势，新疆无粘结硅煤均价约825元/吨、粘结硅煤价格区间约1300 - 1650元/吨，陕西硅煤均价约880元/吨，内蒙古硅煤均价约1260元/吨，甘肃硅混煤均价约930元/吨、颗粒煤均价约1050元/吨 [2] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，成交价格较上周环比上调250元/吨，下游刚需客户采购情绪趋于理性，价格向终端传导需时间 [3] 工业硅策略 - 现货价格受期货盘面影响偏弱震荡，工业硅盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡，关注下方支撑强度和产能退出政策，目前估值偏低，若有政策推动盘面或上涨 [4] - 单边短期区间操作，若回落较多可择机布局多单，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4] 多晶硅市场分析 - 2025 - 12 - 10多晶硅期货主力合约2601宽幅震荡，开于56000元/吨，收于55915元/吨，收盘价较上一交易日变化1.62%，主力合约持仓54959手，当日成交116207手 [5] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.60 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存增加，环比变化3.38%，硅片库存21.30GW，环比9.23%，多晶硅周度产量25800.00吨，环比变化7.50%，硅片产量11.95GW，环比变化 - 0.58% [6] - 12月国内多晶硅预计产量11.35万吨，主要为内蒙地区减产，1月无大产能进一步减产动作 [6] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.15元/片，N型210mm价格1.48元/片，N型210R硅片价格1.18元/片 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.28元/W左右，Topcon G12电池片0.28元/w，Topcon210RN电池片0.28元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.65 - 0.67元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [7] 多晶硅策略 - 多晶硅供需走弱，消费下滑，库存压力大，盘面受反内卷政策及弱现实影响，关注后续限产限销执行力度，预计盘面震荡 [8] - 单边短期区间操作，主力合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [8][9]

FICC日报 | 2025-12-11 美联储如期降息25基点，启动"技术性扩表" 市场分析 国内政策预期升温。11月14日国务院常务会议，研究深入实施"两重"建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进 一步促进消费政策措施。11月24日，国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。11月28 日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，强调认真落实党中央关于综合整治"内卷式"竞争的 决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。数据方面，中国10月出口 （以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的"抢出口" 和"抢进口"有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，国内经济基础有待夯实。中国11 月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI 小幅回落。中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；稀土出口环比增长26.5%， 大豆进口环比降14.5%。中共中央政治局会议明确指出，明 ...

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银中性，套利建议逢高做空金银比价，期权暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 美联储年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调至3.50%–3.75%，自12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划，政策从限制性向中性过渡，短期国债购买或加强宽松力度，特朗普批评降息幅度小 [1] - 预计近期黄金价格震荡偏强，Au2602合约震荡区间930元/克 - 980元/克；白银维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间13800元/千克 - 14800元/千克 [8][9] 各部分内容总结 市场分析 - 美联储货币政策委员会FOMC会后宣布降息25个基点至3.50%–3.75%，这是年内第三次降息，声明称经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，自12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划，鲍威尔称通胀仍偏高但核心通胀改善，利率处中性区间上端，政策向中性过渡，短期国债购买规模未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成，特朗普批评降息幅度小 [1] 期货行情与成交量 - 2025-12-10，沪金主力合约开于955.70元/克，收于956.40元/克，较前一交易日变动0.51%，成交量41087手，持仓量129725手，昨日夜盘开于954.48元/克，收于954.76元/克，较昨日午后收盘上涨0.34%；沪银主力合约开于13761.00元/千克，收于14373.00元/千克，较前一交易日变动5.63%，成交量1814842手，持仓量450557手，昨日夜盘开于14300元/千克，收于14166元/千克，较昨日午后收盘下跌1.44% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-12-10，美国10年期国债利率收于4.147%，较前一交易日变化 -3.7BP，10年期与2年期利差为0.61%，较前一交易日 +3.8BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-12-10，Au2602合约上，多头较前一日变化 -359手，空头变化 -698手，沪金合约上个交易日总成交量277551手，较前一交易日变化 -4.89%；Ag2602合约上，多头变动19768手，空头变动15587手，白银合约上个交易日总成交量2849620手，较前一交易日变化39.08% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,047.97吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为15,973吨，较前一交易日增加84吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-12-10，黄金国内溢价为 -11.07元/克，白银国内溢价为 -1854.78元/千克，上期所金银主力合约价格比约为66.54，较前一交易日变动 -4.85%，外盘金银比价为71.72，较上一交易日变化 -0.41% [6] 基本面 - 2025-12-10，上金所黄金成交量为28814千克，较前一交易日变化 -19.57%，白银成交量为822474千克，较前一交易日变化6.07%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为7470千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，预计近期黄金价格震荡偏强，Au2602合约震荡区间930元/克 - 980元/克；白银中性，预计维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间13800元/千克 - 14800元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权暂缓 [8][9]

分组1：报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利跨期正套 [6] 分组2：报告的核心观点 - 锌价回落现货贴水小幅修复，基本面数据从前期利空转为利多，当前锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [1][5] 分组3：根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为162.99美元/吨，SMM上海锌现货价23070元/吨较前一交易日降120元/吨，升贴水65元/吨；广东锌现货价22990元/吨较前一交易日降110元/吨，升贴水 -15元/吨；天津锌现货价22960元/吨较前一交易日降110元/吨，升贴水 -45元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 12 - 10沪锌主力合约开于23120元/吨，收于23075元/吨较前一交易日降60元/吨，成交118200手，持仓93179手，日内最高价23210元/吨，最低价22970元/吨 [3] - 库存方面，截至2025 - 12 - 10，SMM七地锌锭库存总量13.60万吨较上期降0.43万吨，LME锌库存59800吨较上一交易日增1650吨 [4] 市场分析 - 锌价回落使现货贴水修复，贸易商积极出货，近月合约价差一度平水；矿端TC持续下滑，冶炼厂亏损扩大、原料库存回落、采购积极，冶炼积极性和产量下滑，供给压力缓解；消费端强势韧性，社会库存回落，LME库存低位，现货升水高位，出口窗口打开 [5] 策略 - 单边操作建议谨慎偏多，套利建议跨期正套 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当天碳酸锂盘面震荡后上涨，受矿端复产较缓消息影响，库存持续去化且消费有支撑；矿端复产正在推进，预计后续逐步复产；一季度消费存在分歧，动力电池端预计减少，储能维持高位，需关注消费与库存拐点；短期单边观望为主 [1][2][4] 市场分析 - 2025年12月10日，碳酸锂主力合约2605开于93000元/吨，收于95980元/吨，较昨日结算价变化2.56%，成交量620935手，持仓量605453手，前一交易日持仓量575421手，基差-680元/吨，仓单13680手，较上个交易日变化760手 [1] - 电池级碳酸锂报价91100 - 94300元/吨，较前一交易日变化 - 50元/吨，工业级碳酸锂报价89800 - 90700元/吨，较前一交易日变化 - 100元/吨，6%锂精矿价格1175美元/吨，较前一日变化8美元/吨 [2] - 盘面上午休盘结束后上涨，价格重心上移，下游材料厂谨慎观望，以刚需采购为主，上下游企业年度长协谈判持续，博弈焦点在明年价格系数与采购量级 [2] - 预计12月国内碳酸锂产量保持增长，环比增幅约3%；12月新能源汽车销量亮眼，储能市场供需两旺、供应偏紧，电芯及正极材料排产预计仍处高位但环比略有下滑；12月碳酸锂预计去库，幅度较11月放缓 [2] 行业动态 宁德时代与新加坡可再生能源开发商VenaEnergy签署框架供应协议，VandaRE将分批采购2.2GWh电池储能系统用于印尼廖内群岛光储一体化项目，建成后将成东南亚最大光储一体化项目之一，未来该地区可借助宁德时代制造能力加速储能发展 [3] 策略 - 单边：短期观望为主 [4] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市触底修复，国债期货全线收涨，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，同时美联储鹰派降息25bp、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 中国CPI月度环比和同比均为0.20%，中国PPI月度环比为0.10%，同比为 -2.10% [9] - 社会融资规模437.72万亿元，环比增加0.64万亿元，环比变化率为0.15%；M2同比8.20%，环比下降0.20%，变化率为 -2.38%；制造业PMI为49.20%，环比增加0.20%，变化率为0.41% [10] - 美元指数98.64，环比下降0.60，变化率为 -0.60%；美元兑人民币（离岸）7.0582，环比下降0.009，变化率为 -0.13%；SHIBOR 7天1.44，环比增加0.01，变化率为0.56%；DR007为1.45，环比增加0.00，变化率为0.06%；R007为1.51，环比增加0.00，变化率为 -0.31%；同业存单（AAA）3M为1.62，环比增加0.00，变化率为0.10%；AA - AAA信用利差（1Y）为0.09，环比增加0.00，变化率为0.10% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][15][16][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [25][29][31] 四、价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [34][35][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [37][39][46] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [48][52] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [54][56] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [61][68] 市场分析 宏观面 - 10月27日央行重启公开市场国债买卖操作释放稳预期信号；10月30日中美经贸团队达成三方面成果共识；12月8日政治局会议明确实施积极财政政策和适度宽松货币政策释放宽货币信号 [1] - 11月CPI同比上升0.7% [1] 资金面 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比仅增2% [2] - 10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲，企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征 [2] - 2025 - 12 - 10，央行以固定利率1.4%开展1898亿元7天逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.298%、1.439%、1.500%和1.523%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2025 - 12 - 10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、105.83元、108.03元、112.79元，涨跌幅分别为0.04%、0.06%、0.06%和0.30% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.057元、 -0.066元、0.008元和 -0.250元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [3] 报告的核心观点 - 原油端反弹遇阻后转跌，油市供过于求预期未逆转，成本端对燃料油单边价格压制持续存在，FU、LU弱势震荡运行 [2] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差从高位大幅回落，供应充裕、浮仓量偏高、过剩有待消化；低硫燃料油市场整体供应不短缺但局部有减量 [2] - 高低硫价差短期走势震荡偏强，但上方空间预计有限 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.65%，报2427元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.17%，报3009元/吨 [1] - 原油端反弹遇阻后再度转跌，成本端对燃料油单边价格压制持续存在，FU、LU弱势震荡运行 [2] - 高硫燃料油市场结构调整，裂解价差从高位大幅回落，中东供应增量释放，需炼厂端需求增加对冲，比价下跌后经济性显现形成下方支撑，但供应充裕、浮仓量偏高、过剩有待消化 [2] - 低硫燃料油市场整体供应不短缺但局部存在减量，科威特11月至今船运发货量为零，阿祖尔炼厂装置预计本月中旬和下旬重启；Dangote炼厂RFCC装置12月8日开始检修至1月26日，检修期间尼日利亚低硫燃料油出口可能回升，12月截止目前发货量为零 [2] 策略 - 高硫燃料油短期投资策略为中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期投资策略为中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [3] 图表信息 - 报告展示了新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表及对应单位 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 在原油端弱势运行背景下，LPG外盘表现坚挺，国内市场相对偏弱，昨日局部现货价格涨跌互现，华东醚后碳四价格小幅反弹但与民用气倒挂，压制盘面定价 [1] - 近期海外供应边际收紧，但外盘价格上涨挤压下游化工利润，弹性需求受抑制，中期LPG供需格局未逆转，中东与北美供应延续增长，下游化工需求受制于利润，市场整体供过于求 [1] - LPG盘面短期有支撑但上行驱动有限，未来供应恢复后将再度面临压力 [1] 市场分析 - 12月10日各地区价格：山东市场4290 - 4400；东北市场4140 - 4200；华北市场4250 - 4400；华东市场4320 - 4405；沿江市场4550 - 4890；西北市场4300 - 4430；华南市场4340 - 4550 [1] - 2026年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷602美元/吨，涨6美元/吨，丁烷592美元/吨，涨6美元/吨，折合人民币丙烷4689元/吨，涨45元/吨，丁烷4611元/吨，涨45元/吨 [1] - 2026年1月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，涨7美元/吨，丁烷586美元/吨，涨7美元/吨，折合人民币丙烷4642元/吨，涨53元/吨，丁烷4564元/吨，涨53元/吨 [1]