行业投资评级 - 超配（维持）计算机行业 [1] 核心观点 - 计算机行业上半年业绩表现亮眼，营收及利润实现双位数增长，行业需求持续改善，利润端明显修复 [1][3][26] - AI和云SaaS子板块实现经营业绩及盈利能力全面改善，智能驾驶、网络安全、人工智能和云SaaS子板块表现突出 [3][80] - 后续随着计算机领域相关政策、招投标持续推进，AI商业化落地进程加快，下游需求有望逐步释放，进一步推动各板块业绩回升 [3][81] 行情及机构持仓回顾 - 截至2025年8月31日，SW计算机行业指数累计上涨30.59%，跑赢同期沪深300指数16.31个百分点，涨幅在申万31个行业中位列第五 [3][10] - 截至2025年9月5日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.75倍，处于近5年87.98%分位、近10年79.00%分位，板块估值处于高位 [3][11] - 2025Q1/Q2机构对计算机行业的持仓比重为1.60%/1.51%，持仓比例环比+0.22pct/-0.09pct，行业配置比例仍处于低配状态，2025Q1/2025Q2低于标配比例1.52pct/1.58pct [3][12][15] - 2025Q2，从机构持仓市值来看，前十大个股主要集中在AI、信创、金融IT等领域，持有基金数量前十大个股包括金山办公、海康威视、科大讯飞等 [3][18][19][20] 行业上半年业绩表现 - 整体法下，计算机行业2025H1营业收入为6044.15亿元，同比增加12.14% [3][26] - 行业上半年归母净利润和扣非后归母净利润分别实现134.96亿元和80.87亿元，同比分别增长38.37%和47.53% [3][26] - 行业上半年毛利率为23.19%，同比减少2.58pct，净利率为2.23%，同比增加0.42pct [26] - 行业上半年期间费用合计为740.72亿元，同比增长0.39%，期间费用率同比减少1.43pct至12.26%；研发费用为530.36亿元，同比下降0.74%，研发费用率同比减少1.14pct至8.77% [35] - 行业上半年经营性现金流净流出331.22亿元，较去年同期流出金额缩减203.00亿元 [35] 单季度业绩表现 - 行业Q2营业收入为3258.43亿元，同比增长8.47%；增速环比减少8.30pct，同比减少0.78pct [3][40] - 行业Q2归母净利润和扣非后归母净利润分别为109.03亿元和81.55亿元，同比分别增长19.35%和13.53%，相较去年同期增速均实现由负转正 [3][40] - 行业Q2毛利率为24.10%，同比减少1.77pct；净利率为3.71%，同比增加0.25pct [40] - Q2行业期间费用合计为386.23亿元，同比增长1.30%，期间费用率为11.85%，环比减少0.87pct，同比减少0.84pct；研发费用为271.46亿元，同比增长0.53%，研发费用率为8.33%，环比减少0.96pct，同比减少0.66pct [45] - Q2行业经营性现金流净流入13.98亿元，较去年同期流入16.52亿元有所减少 [45] AI和云SaaS子板块业绩 - 2025H1，算力基建、智能驾驶、网络安全、能源IT、信创、AI细分领域的需求韧性较强，算力基建板块营收同比显著增长50% [3][53] - 2025Q2，智能驾驶、网络安全、人工智能和云SaaS子板块表现突出，实现营收及利润同比双增，智能驾驶板块在营收端同比实现双位数增长，利润端实现三位数增长 [3][80] - 2025Q2，人工智能和云SaaS板块的毛利率和净利率同比均有所提升，实现营收端、利润端、盈利能力的全面改善 [3][80] 投资建议 - 建议重点关注需求有望扩张和政府政策主要发力的方向，包括AI算力、AI应用、信创等领域 [3][81] - 重点公司包括金山办公、赛意信息、汉得信息、科大讯飞、鼎捷数智、工业富联、浪潮信息、紫光股份、神州数码、太极股份等，多数给予买入评级 [82][86]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 锂电池产业链连续两个季度实现净利润同比环比显著增长 业绩拐点确立[5] - 下游新能源汽车市场迎来"金九银十"传统旺季 动力电池需求预期进一步提升[5] - 储能端需求维持高增长 锂电池整体需求迎来旺季[5] - 反内卷持续深化 有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩继续修复[5] - 固态电池产业化持续推进 为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[5] - 建议关注产业链各环节基本面改善的头部公司 在固态电解质、新型正负极、单壁碳纳米管、复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司[5] 2025H1业绩表现 - 产业链2025年上半年实现营收5032.30亿元 同比增长11.78%[6][14] - 归母净利润401.05亿元 同比增长29.08%[6][14] - 扣非后净利润343.09亿元 同比增长30.37%[14] - 毛利率为18.66% 同比下降0.95个百分点[6][28] - 净利率为8.27% 同比上升0.88个百分点[6][28] - ROE为4.92% 同比上升0.51个百分点[6] - 期间费用率为9.70% 同比下降1.92个百分点[6][32] - 研发费用合计258.37亿元 同比增长12.16%[32] - 经营活动现金流净额739.47亿元 同比增长57.05%[50] - 资本开支合计606.31亿元 同比增长2.40%[54] 各细分环节2025H1业绩 - 锂电池环节：营收2862.55亿元(同比增长9.81%) 归母净利润335.24亿元(同比增长27.60%)[26] - 正极材料：营收1042.93亿元(同比增长9.57%) 归母净利润9.80亿元(同比增长164.02%)[26] - 负极材料：营收332.17亿元(同比增长19.23%) 归母净利润24.63亿元(同比增长35.32%)[26] - 电解液：营收189.96亿元(同比增长21.65%) 归母净利润6.09亿元(同比增长24.68%)[26] - 隔膜：营收76.61亿元(同比增长19.02%) 归母净利润0.07亿元(同比下降98.63%)[26] - 其他材料：营收311.10亿元(同比增长34.84%) 归母净利润12.00亿元(同比增长129.91%)[26] - 锂电设备：营收216.98亿元(同比增长1.62%) 归母净利润13.23亿元(同比增长24.34%)[26] 2025Q2业绩表现 - 产业链2025Q2实现营收2678.64亿元 同比增长11.05% 环比增长13.81%[6][58] - 归母净利润217.65亿元 同比增长30.49% 环比增长18.68%[6][58] - 毛利率为18.89% 同比下降0.74个百分点 环比上升0.50个百分点[6][64] - 净利率为8.39% 同比上升0.73个百分点 环比上升0.26个百分点[6][64] - ROE为2.67% 同比上升0.29个百分点 环比上升0.32个百分点[6][64] - 期间费用率合计9.33% 同比下降1.37个百分点 环比下降0.80个百分点[70] - 经营活动现金流净额415.70亿元 同比增加60.34% 环比增加28.39%[6][80] 锂电池市场需求 - 2025年上半年我国锂电池出货量776GWh 同比增长68%[6][20] - 正极材料出货210万吨 同比增长53%[22] - 磷酸铁锂材料出货161万吨 同比增长68% 占正极材料总出货量77%[22] - 三元材料出货35万吨 同比增长15%[22] - 负极材料出货129万吨 同比增长37%[22] - 电解液出货87万吨 同比增长45%[22] - 隔膜出货136亿平方米 同比增长49%[22] - 湿法隔膜出货112亿平方米 同比增长58% 占比82%[22] 价格变动情况 - 碳酸锂价格从7.58万元/吨下降至6.19万元/吨 上半年下跌18.34%[23] - 磷酸铁锂价格从3.37万元/吨下降至3.03万元/吨 上半年下跌9.96%[23] - 三元材料523价格从10.15万元/吨上升至11.35万元/吨 上半年上涨11.82%[23] - 人造石墨低端价格从1.90万元/吨上升至2.10万元/吨 上半年上涨10.53%[23] - 六氟磷酸锂价格从6.25万元/吨下降至5.17万元/吨 上半年下跌17.28%[23] - 湿法隔膜价格从0.80元/平方米下降至0.75元/平方米 上半年下跌6.25%[23] - 干法隔膜价格从0.41元/平方米上升至0.43元/平方米 上半年上涨4.88%[23] 资产与现金流状况 - 2025年上半年资产减值损失合计-53亿元 损失同比增加5.87亿元[39] - 信用减值损失合计-11.29亿元 损失同比减少5.20亿元[43] - 截至2025Q2末存货余额2325.25亿元 较Q1末上升7.51%[84] - 存货占总资产比例10.49% 较Q1末小幅上升0.42个百分点[84] - 存货周转率1.89次 与上年同期略微下降0.07次[84] 资本开支情况 - 锂电池环节资本开支364.92亿元 同比增长31.72%[54] - 宁德时代上半年资本开支202.13亿元 同比增长46.15%[54] - 宁德时代上半年产能利用率达90%[54] - 除锂电池环节外 其他各环节资本开支同比继续缩减[54] 投资建议标的 - 重点推荐标的包括宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)、科达利(002850)、璞泰来(603659)、当升科技(300073)、星源材质(300568)、恩捷股份(002812)、天赐材料(002709)、天奈科技(688116)、先导智能(300450)、纳科诺尔(832522)、利元亨(688499)[90]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 公司业绩显著增长 有望持续受益于信创产业深化[4] - 2025H1公司实现营业收入5.23亿元 同比增长48.65% 归母净利润2.05亿元 同比增长98.36%[5] - 公司作为国产数据库龙头 预计2025-2026年EPS分别为4.38元和5.93元 对应PE分别为58和43倍[8] 财务表现 - 2025H1营业收入5.23亿元 同比增长48.65%[5] - 2025H1归母净利润2.05亿元 同比增长98.36%[5] - 2025H1扣非归母净利润1.89亿元 同比增长98.14%[5] - 毛利率96.22% 同比减少0.93个百分点[8] - 净利率39.13% 同比增加9.81个百分点[8] - 期间费用率38.21% 同比减少10.38个百分点[8] - 研发费用率21.36% 同比减少4.76个百分点[8] - 预计2025年营业收入1419.91百万元 2026年1859.68百万元[9] - 预计2025年归母净利润496.50百万元 2026年671.89百万元[9] 业务发展 - 公司推动产品持续迭代升级 基于达梦关系数据库与图数据库实现多模态处理能力[8] - SQLark自研工具针对达梦数据库构建专有知识库 解决用户安装部署、应用开发、运维巡检等难题[8] - 2025年6月更新SQLark V3.5版本 推出小百灵AI应用 搭载不同模型[8] - 业务建设范围从传统OA办公延伸至运营、生产等更多关键领域[8] - 与多家头部ISV开展技术适配、联合解决方案研发等合作 形成深度绑定的联合产品方案[8] - 中标国家电网有限公司2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包 中标比例超98%[8] - 采用自研云数据库产品打造数据库服务平台"达梦启云数据库云服务系统" 在广安市政务云平台上线[8] - 达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展 A系列在交通、制造等多个行业项目中交付使用[8] 市场数据 - 收盘价252.90元[2] - 总市值286.38亿元[2] - 总股本1.13亿股[2] - 流通股本0.73亿股[2] - ROE（TTM）13.46%[2] - 12月最高价458.00元[2] - 12月最低价198.33元[2]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 消费者服务行业2025年上半年营收1195.10亿元（同比增长1.43%），归母净利润64.82亿元（同比下降11.5%），政策支持需求稳定但大众消费下沉导致净利润降幅收窄 [3][13] - 细分板块业绩分化：人力资源服务净利润同比增长近50%，免税板块拖累增长，酒店及餐饮净利润大幅下降，景区和教育板块表现稳定 [3][14][15] - AI技术助力人服和教育景气改善，部分企业已落地AI+招聘和AI教学应用 [5] - 下半年看好旅游出行需求释放，建议关注自然景区、人力资源服务企业和低估值酒店龙头 [5][67] 细分板块业绩总结 景区板块 - 营收107.90亿元（同比增长3.89%），归母净利润11.21亿元（同比增长2.35%），节假日客流增长但人均消费增长滞后 [15][17][21] - 毛利率34.70%（同比下降3.27个百分点），净利率11.13%（同比下降0.05个百分点），费用率改善但消费理性化导致毛利率下滑 [24][27] - 重点公司中祥源文旅营收同比增长35.41%、净利润同比增长54.15%，九华旅游净利润同比增长23.96% [29][30] 教育板块 - 营收167.53亿元（同比增长4.67%），归母净利润8.80亿元（同比下降4.70%），AI应用提升潜力但业绩分化 [15][30][31] - 毛利率29.93%（同比下降1.03个百分点），净利率5.47%（同比上升0.18个百分点），管理费用率下降抵消部分毛利率压力 [32][33] - 学大教育净利润同比增长42.18%，中公教育净利润同比下降46.69% [37] 酒店板块 - 营收116.18亿元（同比下降4.59%），归母净利润6.91亿元（同比下降40.69%），竞争加剧和非经常性损益高基数致利润承压 [15][38] - 毛利率35.35%（同比下降2.14个百分点），净利率6.32%（同比下降4.54个百分点），经营指标承压但龙头策略调整 [40][42] - 首旅酒店净利润同比增长11.08%，锦江酒店净利润同比下降56.27% [44][46] 餐饮板块 - 营收24.38亿元（同比增长2.69%），归母净利润0.17亿元（同比下降23.27%），竞争激烈致利润下滑但降幅收窄 [15][45] - 毛利率16.38%（同比下降1.41个百分点），净利率0.52%（同比下降0.08个百分点），费用率小幅优化 [48][49] - 西安饮食净利润减亏9.19%，全聚德净利润同比下降57.79% [51] 旅游零售板块 - 营收281.51亿元（同比下降9.96%），归母净利润26.00亿元（同比下降20.81%），离岛免税承压但降幅收窄 [15][53] - 毛利率32.77%（同比下降0.77个百分点），净利率10.32%（同比下降1.34个百分点），费用率基本稳定 [57][58] 人力资源服务板块 - 营收420.10亿元（同比增长10.70%），归母净利润13.24亿元（同比增长49.76%），灵活用工和AI应用驱动高增长 [15][59] - 毛利率6.30%（同比下降0.70个百分点），净利率3.82%（同比上升0.88个百分点），北京人力重组助推利润增长 [60][64] - 科锐国际净利润同比增长46.96%，北京人力净利润同比增长87.43% [66] 投资策略建议 - 关注需求稳定的自然景区：祥源文旅(600576)、三特索道(002159)、长白山(603099) [5][67] - 布局经济修复和AI应用的人力资源企业：北京人力(600861)、科锐国际(300662) [5][67] - 配置低估值酒店龙头：锦江酒店(600754)、首旅酒店(600258) [5][67]

报告行业投资评级 - 标配（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年上半年上市房企亏损同比扩大，营业总收入同比下降15.15%，净利润亏损同比扩大266.25%，行业整体业绩承压且亏损加深[4][11][12] - 行业盈利能力维持下行，销售毛利率为14.5%，销售净利率为-4.4%，净利润率跌至历史底部[4][17][18] - 财务费用增长带动整体费用率上升，三费率同比上升约1个百分点，主要因财务费用率上升1个百分点[4][22][23] - 负债率维持历史低位（74.98%），现金流小幅改善，每股经营活动现金流量净额转正至0.13元[27][31][32] - 行业处于周期低谷期，加速出清及竞争格局重构，建议关注经营稳健的头部央国企及区域龙头企业[4][32][34] 分章节总结 业绩表现 - 2025年上半年营业总收入7169.27亿元，同比下降15.15%[11][12] - 营业利润-157.38亿元（首次亏损），同比下降332.96%[11][12] - 净利润-316.79亿元，亏损同比扩大266.25%；归属净利润-378.38亿元，亏损同比扩大158.26%[11][12] - Q2营业总收入4002.64亿元，同比下降17.36%，环比上升26.4%；Q2净利润亏损环比扩大203.8%[13] 盈利能力 - 销售毛利率14.5%，较2024年全年下降0.06个百分点；销售净利率-4.4%，较2024年收窄3.88个百分点[4][18] - Q2销售毛利率14.63%，环比上升0.2个百分点（连续4季度环比上升）；Q2销售净利率-5.96%，环比下降3.48个百分点[18] - 净资产收益率-4.04%，总资产净利率-0.33%，在申万一级行业中排名倒数第一[17] 费用结构 - 销售费用181亿元，同比下降18.18%，费用率2.53%（同比下降0.09个百分点）[22][23] - 管理费用230.7亿元，同比下降14.6%，费用率3.22%（同比上升0.02个百分点）[22][23] - 财务费用386.47亿元，同比上升5.67%，费用率5.39%（同比上升1个百分点）[22][23] - 整体三费率11.14%，同比上升约1个百分点[23] 资产与负债 - 总资产9.2万亿元，同比下降12.46%；平均资产规模904亿元，同比下降9%[17] - 存货4.2万亿元，同比下降17.6%；存货占总资产比例45.62%，同比下降2.84个百分点[26] - 资产负债率74.98%，同比下降0.2个百分点；流动比1.44，速动比0.55（小幅回升）[27] - 带息负债/股东权益2.14倍（2024年同期1.94倍），净债务/股东权益1.61倍（2024年同期1.44倍）[27] 现金流与运营 - 每股现金流量净额-0.28元（2024年同期-0.47元）；每股经营活动现金流量净额0.13元（2024年同期-0.23元）[31] - 销售商品收到现金/营业收入82.6%，同比小幅上升但处于历史低位[31] - 存货周转率0.14次，总资产周转率0.08次（均与去年同期持平）[26] 投资建议 - 建议关注保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、城建发展（600266）[34] - 头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业有望提升市占率并更快修复[32][34]

整体业绩表现 - 北证A股274家上市公司2025年上半年营业总收入920.64亿元，同比增长6.03%[5][12] - 归母净利润59.09亿元，同比下降10.59%；扣非净利润52.50亿元，同比下降8.88%[5][12] - 二季度单季收入489.36亿元，同比增长3.75%；归母净利润30.21亿元，同比下降16.06%[5][17] - 168家公司实现营收增长，其中53家增速超20%，16家超50%；155家公司扣非净利润同比增长[5][12][17] - 归母净利润超5000万元公司31家，较去年同期减少2家；营收超5亿元公司36家，增加6家[5][13] 行业分化表现 - 通信行业50%公司Q2归母净利润增速超20%，利尔达增速149.15%，富士达增速21.67%[5][25][27] - 轻工制造行业44.44%公司Q2归母净利润增速超20%，宏裕包材增速147.37%，龙竹科技增速117.64%[5][28][29] - 机械设备行业35.59%公司Q2归母净利润增速超20%，七丰精工增速543.94%，卓兆点胶增速13741.22%[5][32][33] - 机械设备行业多家公司上半年利润增速超300%，包括七丰精工(380.33%)、创远信科(354.24%)[34] 重点公司业绩 - 贝特瑞营收78.38亿元(增11.36%)，归母净利润4.79亿元(降2.88%)[14][18] - 锦波生物归母净利润3.92亿元(增26.65%)，开发科技归母净利润3.95亿元(增32.28%)[18] - 吉林碳谷营收11.87亿元(增57.53%)，安达科技营收15.36亿元(增126.80%)[14] 估值水平 - 北证A股市盈率(TTM)53.34倍，中位数19.91倍，介于科创50(79.38倍)和创业板指(35.94倍)之间[24] 投资策略 - 建议关注轻工制造、机械设备、汽车等业绩增速领先行业[5][38] - 关注半导体、军工、AI、卫星互联网等赛道国产替代与技术突破型企业[5][38] - 消费产业链企业需求端有望边际改善[5][38] 风险提示 - 流动性风险：投资风险偏好下降导致市场流动性萎缩[4][39] - 政策风险：北交所刺激政策可能不及预期[4][39] - 业绩风险：企业业绩受外部影响可能不及预期[4][39]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司有源和无源产品线推动营收与利润双增长 2025年上半年营业收入达24.56亿元（同比增长57.84%） 归母净利润8.99亿元（同比增长37.46%） 扣非归母净利润8.67亿元（同比增长35.27%） [4][5][7] - 数据中心光器件需求持续增长 受虚拟经济、云计算和AI人工智能推动全球数据中心扩容 行业机构预测2025年数据中心光器件市场增长超60% 收入突破160亿美元 [7] - 研发投入持续提升竞争力 2025年上半年研发费用1.26亿元（同比增长11.97%） 重点开发CPO多通道激光器、单波200G光发射器件、800G硅光模块等前沿技术 [7] 财务数据与预测 - 当前市值1452.21亿元 股价186.80元 ROE（TTM）33.76% [3] - 盈利预测显示持续高增长 预计2025年营业收入526.56亿元 归母净利润211.35亿元 EPS 2.72元（PE 64倍） 2026年营业收入770.68亿元 归母净利润293.25亿元 EPS 3.77元（PE 46倍） [7][8] 行业前景 - 数据中心光模块为2025年增长最快领域 LightCounting维持以太网光模块销售额增长50%的预期 EML短缺预计2025年下半年缓解 硅光方案市场份额持续提升 [7]

行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的超配评级 [2][70] 核心观点 - 行业2025年上半年整体业绩实现较快增长，主要受益于生猪养殖盈利好转 [6][15] - 2025Q2行业盈利同比有所好转，主要得益于生猪养殖公司盈利改善 [6][18] - 细分板块表现分化：生猪养殖、饲料、动保Q2盈利同比好转，肉鸡养殖、种植业盈利同比下降 [6][70] - 生猪养殖板块估值处于历史较低位置，可布局产能去化预期 [6][70] - 肉鸡养殖板块未来存在产能去化预期，关注盈利边际改善机会 [6][70] - 饲料板块龙头持续巩固行业地位，关注降本增效、集中度提升及海外扩张机会 [6][70] - 宠物板块优质国产龙头业绩表现较好，关注竞争优势显著、全球化产能布局企业 [6][70] 行业整体业绩 - 2025年上半年SW农林牧渔行业实现营业总收入6168.7亿元，同比增长9.1% [6][15] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润271.1亿元，同比增长170.1% [6][15] - 2025Q2实现营业总收入6168.7亿元，同比增长9.1% [6][18] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润271.1亿元，同比增长170.1% [6][18] 细分板块业绩情况 生猪养殖板块 - 2025年上半年实现营业总收入2018.7亿元，同比增长17.6% [6][20] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润159.2亿元，同比增长867% [6][20] - 2025Q2实现营业总收入1056.9亿元，同比增长15.6% [6][22] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润83.1亿元，同比增长18.3% [6][22] - 毛利率同比回升7.2个百分点至14.4%，净利率同比回升7.2个百分点至8.1% [28] - 牧原股份2025Q2销售生猪1999.9万头，同比增长46.2% [24] - 温氏股份2025Q2销售生猪933.84万头，同比增长8.6% [24] 肉鸡养殖板块 - 2025年上半年实现营业总收入336.9亿元，同比下降0.3% [6][30] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润10.0亿元，同比增长23.5% [6][30] - 2025Q2实现营业总收入176.8亿元，同比下降1.5% [6][31] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润6.2亿元，同比下降6.3% [6][31] - 毛利率同比下滑0.7个百分点至8.7%，净利率同比回升0.4个百分点至3.0% [36] - 圣农发展2025Q2归母净利润同比增长365.1% [35] 饲料板块 - 2025年上半年实现营业总收入1352.0亿元，同比增长12.6% [39] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润45.2亿元，同比增长104.3% [39] - 2025Q2实现营业总收入740.6亿元，同比增长14.3% [41] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润23.7亿元，同比增长23% [41] - 毛利率同比回升0.8个百分点至11.7%，净利率同比回升1.8个百分点至3.6% [46] - 海大集团2025Q2营业总收入同比增长14%，归母净利润同比增长7.3% [44] 动保板块 - 2025年上半年实现营业总收入97.3亿元，同比增长9.9% [50] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润26.6亿元，同比增长88.8% [50] - 2025Q2实现营业总收入50.7亿元，同比增长29.1% [52] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润4.8亿元，同比增长244.7% [52] - 毛利率同比回落1.7个百分点至32.9%，净利率同比回升3.5个百分点至10.5% [56] - 瑞普生物2025Q2归母净利润同比增长93.9% [55] 种植业板块 - 2025年上半年实现营业总收入503.1亿元，同比增长12.9% [60] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润15.8亿元，同比下降9.9% [60] - 2025Q2实现营业总收入263.6亿元，同比增长11.5% [61] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润1.5亿元，同比下降61.2% [61] - 毛利率同比回升1.1个百分点至12.5%，净利率同比回升0.8个百分点至3.0% [69] - 种子板块2025年上半年归母净利润同比下滑134.9% [60] 重点公司关注 - 推荐关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、中牧股份、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、源飞宠物等 [6][70]

核心观点 - 2025年上半年全部A股归母净利润同比增速为2.44%，较一季度下降1.22个百分点，盈利增速放缓但后续有望温和回升 [2][9] - 全A营收同比增速转正至0.03%，毛利率小幅回升至17.84%，费用增速下降且ROE持平一季度 [2][15][22][33] - 行业表现分化：TMT、金融、部分中游行业（如机械设备、电力设备）业绩亮眼，而上游原材料、房地产及部分消费板块承压 [2][41][44][45][46][48][49] - 政策加码预期增强，下半年经济企稳动力有望推动A股盈利温和回升 [2][58] 整体盈利表现 - 全部A股2025年上半年归母净利润同比上升2.44%，增速较一季度减少1.22个百分点 [2][9] - 非金融企业归母净利润同比上涨1.03%，增幅较一季度减少3.48个百分点 [9] - 创业板、科创板、北证A股归母净利润同比增速分别为8.96%、-14.32%、-11.44%，主板增速为2.35% [2][10] 营收与毛利率 - 全部A股营业收入同比增长0.03%，结束一年负增，非金融企业营收降幅收窄至-0.18% [2][15] - 全A毛利率为17.84%，环比扩大0.02个百分点，科创板毛利率保持28.98%高位 [2][22][24] - 电子、计算机、农林牧渔营收增速领先（19.10%、11.40%、9.05%），石油石化、煤炭营收降幅较大（-8.37%、-19.45%） [19] 费用与盈利能力 - 销售费用、管理费用、财务费用同比增速分别为-2.29%、1.37%、-15.38%，费用率环比下降 [2][30] - 全A净资产收益率ROE(TTM)为7.73%，持平一季度；销售净利率微升至7.87%，总资产周转率提高至0.08次 [2][33][34] 行业分析：上游 - 有色金属营收与净利润同比增速分别为6.59%、35.94%，工业金属与金银价格上涨形成支撑 [41][58] - 石油石化、煤炭净利润同比降幅扩大至-14.50%、-32.29%，受油价与煤价下行影响 [41][58] - 农林牧渔营收增长8.95%，净利润达273.51亿元，需求回暖 [42][58] 行业分析：中游 - 机械设备营收与净利润同比增速分别为7.26%、18.08%，工程机械与高端制造表现突出 [44][58] - 电力设备营收与净利润增速分别为4.69%、5.47%，出海与电网投资支撑景气度 [45][58] - 轻工制造营收增速转正但净利润下降23.14%，基础化工业绩承压（净利润增速3.81%） [43][44][58] 行业分析：下游与消费 - 家用电器营收与净利润增速分别为8.32%、12.81%，展现韧性 [46][58] - 汽车营收增长7.28%但净利润增速降至0.68%，价格竞争影响盈利 [47][58] - 房地产营收降幅扩大至-11.92%，净利润同比改善但仍承压 [46][58] - 食品饮料、美容护理等消费板块业绩普遍放缓 [47][58] 行业分析：TMT与金融 - 电子营收与净利润增速分别为19.11%、28.44%，AI创新与国产替代驱动高景气 [48][58] - 计算机净利润增速高位回落至42.55%，通信板块稳健增长（净利润增速7.69%） [48][58] - 银行净利润增速由负转正至0.77%，非银金融净利润增长18.36% [49][58] 其他板块与展望 - 交通运输、国防军工业绩改善，环保与公用事业承压 [50][58] - TMT与金融板块对全A利润贡献提升，政策加码预期下内需有望复苏 [55][57][58] - 全年GDP增速5%目标支撑企业盈利温和回升，关注有色、机械、TMT及金融等业绩改善行业 [2][58]

市场表现 - 上证指数收盘点位3812.51点，上涨1.24%或46.64点 [2] - 深证成指收盘点位12590.56点，上涨3.89%或471.86点 [2] - 创业板指领涨主要指数，涨幅达6.55%或181.93点 [2] - 北证50指数表现突出，上涨5.15%或79.20点 [2] - 沪深300指数上涨2.18%或95.12点，科创50指数上涨3.39%或41.57点 [2] 行业板块表现 - 电力设备行业涨幅居首，达7.19% [3] - 通信行业表现强劲，上涨5.49% [3] - 有色金属行业上涨4.39%，电子行业上涨4.35% [3] - 综合行业涨幅3.95%，位列前五 [3] - 银行行业表现最弱，下跌0.99% [3] - 石油石化行业微涨0.39%，食品饮料行业仅上涨0.56% [3] - 交通运输行业上涨0.57%，非银金融行业上涨0.76% [3] 概念板块表现 - 固态电池概念板块领涨，涨幅6.90% [3] - 钠离子电池概念上涨6.72%，PET铜箔概念上涨5.88% [3] - 钙钛矿电池概念上涨5.67%，两轮车概念上涨5.52% [3] - 兵装重组概念表现最差，下跌1.14% [3] - 乳业概念下跌0.51%，中韩自贸区概念微涨0.35% [3] - 白酒概念上涨0.45%，粮食概念上涨0.45% [3] 市场交易特征 - 沪深两市全天成交额2.3万亿元，较上个交易日缩量2396亿元 [6] - 全市场超4800只个股上涨，下跌个股不足500只 [6] - 市场热点集中在新能源方向，固态电池概念股集体爆发 [4] - 光伏、风电概念股表现活跃，CPO概念股震荡反弹 [4] 政策动向 - 扩大服务消费若干政策举措有望近日推出，着力增加高品质服务供给 [5] - 政策将推动扩大入境消费，推出更多优质入境旅游线路和服务 [5] - 推动互联网、文化等领域有序开放，将露营、民宿、物业服务、"互联网+医疗"等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录 [5] - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天） [5] - 工信部等两部门印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 [5] - 加强CPU、高性能人工智能服务器、软硬件协同等攻关力度，开展人工智能芯片与大模型适应性测试 [5] - 鼓励各地推动人工智能终端创新应用，推动5G/6G关键器件、芯片、模块等技术攻关 [5] 基本面与市场展望 - 当前中国经济在外部冲击下展现韧性，但有效需求不足依然是下半年经济运行的风险与挑战 [6] - 国内广义财政支出明显提升，后续促消费、稳基建政策有望接续发力 [6] - 基本面改善的因素正在逐步聚集，但从量变到质变仍需要时间 [6] - 短期市场在高位波动加大，但市场整体并无大的风险 [6] - 随着未来降息空间打开，叠加政策红利不断释放，宏观基本面有望迎来进一步改善 [6] - 支撑市场中期继续上行，科技成长风格仍将占优 [6] - 金融红利仍具战略配置价值，消费电子、创新药等方向存在投资性价比 [6]