市场表现 - A股全天缩量震荡，创业板指领涨，收盘点位为2993.45点，上涨1.98%或58.09点 [1][2][4] - 上证指数收盘3863.89点，上涨0.63%或24.14点；深证成指收盘12813.21点，上涨0.98%或124.27点 [2][4] - 沪深300指数上涨0.53%，科创50指数上涨0.35%，北证50指数下跌0.25% [2] - 全市场超4000只个股上涨，呈现涨多跌少格局 [4] 板块与概念表现 - 申万一级行业中，通信板块涨幅居首达3.21%，煤炭板块上涨3.04%，电力设备、机械设备、电子板块涨幅均超1.3% [3][4] - 表现落后板块包括有色金属下跌1.34%，农林牧渔下跌0.88%，美容护理、食品饮料、银行板块小幅下跌 [3][4] - 概念板块中，培育钻石概念大涨6.69%，可燃冰、F5G概念、页岩气、脑机接口涨幅均超2.8% [3][4] - 黄金概念下跌2.09%，金属铅、金属锌、金属铜等小金属概念板块跌幅居前 [3][4] 资金与交投情况 - 沪深两市全天成交额1.74万亿元，较上个交易日缩量2005亿元，成交额创8月8日以来新低 [6] - 市场交投氛围较为寡淡，资金分歧有所加大，需警惕获利盘了结可能引发的短期波动 [6] 宏观经济背景 - 2025年前三季度中国GDP为101.5万亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [5] - 9月份规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0% [5] - 1—9月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.5% [5] - 2025年三季度GDP同比增速回落至4.8%，经济正处于动能转换的关键期 [6] 后市展望与操作建议 - 预计随着关税冲击影响减弱，四季度经济基本面有望在政策加力背景下渐进改善，并实现全年"5%左右"的经济增长目标 [6] - A股持续向好的核心逻辑未改变，市场仍大概率保持向上态势，但近期可能经历震荡整理 [6] - 操作上建议投资者灵活控制仓位，避免盲目追高，并结合景气度与估值积极优化持仓结构 [6] - 板块上建议择机关注红利、科技成长、新能源和有色金属等板块 [6]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予威高血净（603014）“增持”评级 [2][6] - 预计公司2025年和2026年每股收益分别为1.22元和1.35元，对应估值分别为32倍和29倍 [6][65] - 报告核心观点：公司作为国内血液净化行业龙头企业，核心产品市场份额位居行业第一，受益于终末期肾病治疗渗透率提升的行业趋势 [6][13][62] 公司概况与产品线 - 公司成立于2004年，专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液 [13][18] - 公司是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一，产品销售覆盖中国31个省、直辖市和自治区，最终销往超过6,000家医疗机构，其中超过1,000家三级医院 [13][60] - 公司实际控制人为陈学利先生，通过威高集团、威高股份和威海凯德合计控制公司83.70%的股份 [14] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2020年的26.42亿元增长至2024年的36.04亿元，复合年均增长率为8.07%；归母净利润从2.97亿元增长至4.49亿元，复合年均增长率为10.94% [24] - 公司净利率有所提高，从2020年的11.23%提升至2024年的12.47%，主要得益于规模化效应显现和期间费用率降低 [30][31] - 公司营收主要来源于血液透析产品业务，2022年至2024年该业务收入占主营业务收入的比重均超过80% [27] 行业市场前景 - 中国终末期肾病患者基数庞大，2020年透析治疗率仅为24.40%，显著低于发达国家；预计到2030年，血液透析治疗率将提升至54.29%，治疗渗透率将显著提升 [6][54] - 中国ESRD患者数量持续增长，从2019年的302.52万人增至2023年的412.59万人，预计到2027年将达到527.13万人 [43] - 中国血液透析医疗器械市场规模稳步增长，2019年至2023年复合年均增长率为5.67%，预计到2030年将突破515.15亿元 [47][49] 公司竞争优势与市场地位 - 公司核心产品市场份额位居行业第一，2023年在中国血液透析器市场占有率达32.5%，在血液透析管路市场占有率达31.8% [6][62] - 公司自主研发的血液透析器系列产品在清除率、超滤系数、筛选系数等关键性能指标上接近、达到或超过国外领先厂商主流产品 [6][18] - 公司构建了深度覆盖的立体化销售网络，并与国际知名企业日机装、泰尔茂成立合资公司，引入先进技术 [19][23][60] 产品技术优势 - 公司掌握血液透析器关键制膜技术和生产工艺，是中国血液净化行业中较早在血液透析用中空纤维膜技术上取得突破的国产厂商之一 [18] - 公司血液透析器产品线丰富，包括低通量、中通量、高通量及血液透析滤过器等五大系列，能够满足患者多样化需求 [19][20] - 公司销售的腹膜透析液包括国内首个获批上市的中性、低GDP双室袋腹膜透析液产品，具有技术优势 [23]

投资评级 - 对公司的投资评级为“买入”（维持）[1][2] 核心观点 - 公司是国内饲料龙头，持续推进核心能力建设、规模扩张及国际化战略，竞争优势有望不断增强 [2] - 公司2025年前三季度业绩符合预期，收入保持较快增长，主要得益于饲料销量保持较快增长 [1][6] - 公司饲料产品力在海外市场具有很强的竞争力，并已提前布局种苗、动保产业以匹配未来竞争需要 [6] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现总营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [1] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润41.77亿元，同比增长18.71% [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入372.63亿元，同比增长14.43% [6] - 2025年第三季度单季实现归母净利润15.04亿元，同比增长0.34%，净利润增速回落主要受投资收益下降拖累 [6] 盈利能力分析 - 2025年前三季度综合毛利率同比下降0.2个百分点至11.13% [6] - 2025年前三季度期间费用率同比下降0.33个百分点至5.94% [6] - 销售费用率同比下降0.06个百分点至2.33%，管理费用率同比下降0.12个百分点至3.4%，财务费用率同比下降0.15个百分点至0.21% [6] - 受益于费用率下降，净利率同比提升0.07个百分点至4.54% [6] 国际化战略进展 - 在东南亚地区，以越南、印尼为核心，积极拓展孟加拉国、柬埔寨、缅甸等市场 [6] - 在非洲，以埃及为桥头堡，逐步向东非、中非延伸，积极开拓尼日利亚、坦桑尼亚、乌干达等市场 [6] - 在南美洲，以厄瓜多尔为根据地，准备开拓巴西、智利等周边国家 [6] - 海外市场竞争激烈程度小于国内，公司饲料产品力在海外市场具有很强的竞争力 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为3.07元，对应市盈率（PE）为20倍 [2][7] - 预计公司2026年每股收益（EPS）为3.47元，对应市盈率（PE）为18倍 [2][7] - 预测2025年营业总收入为1,292.20亿元，2026年为1,444.83亿元 [7] - 预测2025年归母净利润为51.01亿元，2026年为57.74亿元 [7]

核心观点 - 全球市场呈现避险特征，贵金属表现突出，黄金期货创历史新高并录得周度9连涨，白银期货上涨7.15% [4][9] - A股市场风格切换，价值风格表现优于成长风格，资金出现分歧，在进攻性科技板块和防御性红利低波板块均有布局 [4][10][13] - 商品型ETF基金平均上涨9.05%表现突出，而股票型和跨境ETF基金平均下跌超3%，全市场ETF基金本周净流入613.25亿元 [4][9][10] - 杠杆资金押注呈现两极分化，一方面押注黄金等避险资产，另一方面押注政策支持的科技板块 [4][20] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 商品型ETF基金周度平均收益为9.05%，表现最为亮眼 [4][9] - 股票型ETF基金和跨境ETF基金周度平均下跌均超过3% [4][9] - 全市场ETF基金本周资金净流入总额为613.25亿元，其中股票型、跨境型和商品型ETF基金均迎来超200亿元以上的净流入 [10] - 挂钩红利低波指数的ETF基金本周净流入34亿元，超过今年以来的周度均值，显示资金分歧 [4][10] - 跨境ETF基金资金主要集中在恒生科技和恒生互联网方向，今年以来挂钩恒生科技指数的ETF基金净流入达665.77亿元，占跨境ETF总净流入量的23.1% [10] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场防御特征明显，传统能源板块持续走强，行情扩散至银行板块，银行行业出现周度大阳线 [13] - 股票型ETF基金挂钩指数收益前十的股息率均超过3.5%，显示高股息策略受青睐 [13] - 煤炭板块迎来季节性配置机遇，受益于反内卷措施和四季度寒冬预期，煤价有望持续反弹，板块具备周期和红利双重属性 [4][13] - 资金净流入方向分散，一方面布局芯片、机器人等进攻性行业，另一方面布局银行、红利低波等防御板块 [4][16] - 证券指数持续获得资金青睐，本周净流入61.88亿元，黄金股票板块资金布局意识明显，净流入24.17亿元 [16] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF基金受权益市场拖累，周度平均下跌1.75% [4][17] - 纯债ETF中，利率债基金表现优于信用债基金，长久期利率债基金表现较强 [4][17] - 债券型ETF基金出现净流出，本周净流出总额为138.97亿元 [4][19] - 进入四季度，压制债市的核心因素在缓解，美联储进入降息周期，全球流动性趋于宽松，10月以来中小银行开启新一轮降息潮，对债市不应悲观 [17] ETF基金融资融券分析 - 高风险偏好杠杆资金呈现两极押注，一方面押注无主权信用背书的终极避险资产黄金，另一方面押注在宽松流动性下政策支持的科技板块（美股、港股、A股科技） [4][20] - 这种在衰退（避险）和繁荣（科技）之间的背离押注最终会收敛，若科技股上涨带动经济复苏，资金将流向风险资产；若经济衰退风险加剧，资金将进一步流向黄金 [20]

核心观点 - 市场全天震荡调整，三大指数全线收跌，创业板指领跌，全市场近4800只个股下跌 [1][4][7] - 防御性板块表现活跃，成长板块集体重挫，市场热点杂乱，资金避险情绪升温 [4][7] - 四季度权益资产走势将取决于风险偏好演绎，需重点关注四中全会、中美元首潜在会晤及美联储议息会议三大事件 [7] - 配置建议关注金融、煤炭等防御性板块与食品饮料等低位板块，同时重视三季报景气线索及“十五五”规划受益行业 [7] 市场表现 - 主要指数普遍下跌，创业板指跌幅最大达-3.36%，收盘点位为2935.37点，下跌102.07点 [2] - 科创50指数与北证50指数跌幅均超过-3.75%，深证成指下跌-3.04% [2] - 沪深两市成交额达1.94万亿元，较上一交易日放量69亿元 [7] 板块表现 - 防御性板块表现靠前：银行板块跌幅最小为-0.32%，交通运输、纺织服饰、煤炭、农林牧渔板块跌幅在-0.53%至-0.74%之间 [3][4] - 成长板块领跌：电力设备板块跌幅达-4.99%，电子、机械设备、汽车、国防军工板块跌幅均超过-3.39% [3][4] - 概念板块分化显著：赛马概念逆势上涨1.04%，而兵装重组概念、培育钻石等板块跌幅均超过-4.60% [3][4] 后市展望与驱动因素 - 国内三季度经济数据有走弱迹象，市场进入新一轮政策等待周期，关注年末政治局会议与中央经济工作会议 [7] - 海外方面，美联储政策进入艰难平衡期，通胀压力未完全缓解而就业市场走弱，其讲话巩固了进一步降息预期 [7] - 关键事件博弈将围绕四中全会（讨论“十五五”规划）、APEC期间中美元首潜在会晤及美联储议息会议展开 [7] 重要消息与政策 - 海南离岛免税购物政策调整，允许离境旅客享受离岛免税政策，购物额度计入每年10万元人民币 [6] - 工信部组织开展城域“毫秒用算”专项行动，目标到2027年基本形成全域覆盖的毫秒用算网络能力体系 [6] - 美国国会参议院未能推进共和党的临时拨款法案 [6]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为“超配”（维持）[1] - 证券行业投资评级为“标配”（维持）[1] - 保险行业投资评级为“超配”（维持）[1] 核心观点 - 银行板块：外围关税扰动再起，市场不确定性升温，资金偏好转向银行等高股息红利资产等防御性板块，加之板块经历前期回调后估值已具吸引力，配置性价比提升[1] 资金向银行板块迁移的逻辑在于对相对安全边际的追逐，在低利率和“资产荒”环境下，险资、被动资金及公募基金等对高股息、低估值银行股的配置需求将持续存在，该逻辑在政策红利与稳健基本面共振下正推动银行股估值重塑[1] - 证券板块：市场行情火热环境下券商持续受益，主要基于印花税大增预示三季报业绩强势、成交额持续放量、两融余额屡创新高以及政策继续发力四方面积极因素[1] - 保险板块：新华保险发布前三季度预增公告，显示投资收益同比大幅增长带动净利润显著提升，上市险企响应保险资金入市号召，权益市场布局加大，资本市场回暖带动投资收益增长，负债端银保渠道新单保费高增长驱动新业务价值提升，行业估值仍有较大向上空间[1][3] 行情回顾 - 截至2025年10月16日近两周，银行指数上涨5.53%，证券指数下跌0.57%，保险指数上涨6.27%，同期沪深300指数下跌0.48%[11] 在申万31个行业中，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第2位和第12位[11] - 各子板块中，重庆银行（+15.90%）、广发证券（+8.98%）、新华保险（+12.21%）表现最好[11] - 申万31个行业近两周涨跌幅排名前五的依次为煤炭（+9.53%）、银行（+5.53%）、公用事业（+3.77%）、有色金属（+3.35%）、钢铁（+2.93%）[14][17] 估值情况 - 截至2025年10月16日，申万银行板块PB为0.73，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.79、0.62、0.73、0.65[22] 个股中招商银行、农业银行、成都银行估值最高，PB分别为1.0、0.98、0.96[22] - 证券Ⅱ（申万）PB估值为1.59，处于近5年67.77%分位点，具有一定估值修复空间[24] - 截至2025年10月16日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.74、0.59、0.69和0.72[25] 近期市场指标回顾 - 利率方面：1年期MLF操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.43%、1.53%和1.66%[29] 1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别为1.53%、1.65%和1.70%，较前一周分别变动-5.28bps、+0.62bps和+1.62bps[29] - 市场交投：本周A股日均成交额为22359.31亿元，环比下降13.57%[33] 本周平均两融余额为24361.68亿元，环比增长0.24%，其中融资余额24251.53亿元（环比+0.22%），融券余额167.74亿元（环比+3.32%）[33] - 债券市场：截至2025年10月16日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比上周上升0.02个百分点[34] 行业新闻 - 国家金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，从六方面强化非车险业务监管要求，推动财产险公司非车险业务经营理念向质量、效益转变[38] - Wind资讯数据显示，截至10月12日，已有269款万能险产品披露9月份结算利率，平均值2.68%，同比下降约18个基点，其中184款产品结算利率低于3%，占比68.4%[38] - 人民银行数据显示，9月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比低约40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比低约25个基点[38] - 2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元；9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%[38] - 截至10月10日，今年券商境内发债规模为1.26万亿元，同比增长75.42%[39] 公司公告 - 上海银行发布2025年半年度权益分派公告，向A股普通股股东每股派发现金红利0.30元（含税），共计派发现金红利42.63亿元[41] - 中泰证券公告其不超过60亿元的向特定对象发行股票申请已获证监会同意注册批复[41] - 中国银行公告自10月15日起调整积存金产品购买条件，按金额购买起点由850元调整为950元[41] - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润为27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65%[41] - 新华保险预计2025年前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65%[41] 投资建议 - 银行股建议关注三条主线：一是受益于经济高景气区域、业绩确定性强的区域性银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行；二是综合经营能力强、零售与财富管理业务优势凸显的招商银行；三是在“中特估”背景下有望实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息银行，如农业银行、中国银行、工商银行和中信银行[42] - 证券股建议关注具有重组预期的标的，如浙商证券、国联民生、方正证券和中国银河，以及综合实力强的头部券商，如中信证券、华泰证券、国泰海通[44] - 保险股建议关注中国太保、中国平安、中国人寿和新华保险[46]

核心观点 - 报告核心观点为市场将维持区间震荡走势，后续或在科技资产保持热度的前提下保持震荡向上，但需警惕成交量下降带来的资金阶段性转向审慎 [9][14] - 操作上建议关注金融、有色金属、食品饮料、机械设备和TMT等板块 [3][15] 本周走势回顾 - 本周大盘低开冲高回落，三大指数周K线均收跌，沪指3900点得而复失 [1][9] - 周初受美方关税威胁影响市场大幅低开，随后因双方释放缓和信号而企稳回升，周五再度缩量回调失守3900点 [1][9] - 主要指数表现：上证指数下跌1.47%至3839.76点，深证成指下跌4.99%至12688.94点，创业板指下跌5.71%至2935.37点，科创50指数下跌6.16%至1363.17点，北证50指数下跌4.91%至1432.87点 [1][5][9] - 行业板块普跌，涨幅靠前的板块包括银行、煤炭、食品饮料和交通运输，跌幅靠前的板块包括电子、传媒、汽车、通信和机械设备 [1][9] 下周大势研判：区间震荡走势 - 国内经济基本面尚待夯实，政策仍有发力空间，但消费需求降温、财政脉冲减弱及制造业投资增速放缓构成压力 [10] - 9月物价指数回升，CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，PPI同比下降2.3%，降幅连续两月收窄 [10] - 金融数据方面，9月新增社融3.53万亿元，同比少增2298亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元，社融增速持续回落，信贷增速延续放缓 [10] - 9月末M2余额同比增长8.4%，增速较上月回落0.4个百分点，M1余额同比增长7.2%，较上月回升1.2个百分点，创近四年新高，M2-M1剪刀差收窄1.2个百分点显示资金活化程度提升 [10] - 出口方面，按人民币计价，9月出口同比增加8.40%，较8月提升3.6个百分点，对欧盟出口金额达3426.79亿元，同比上行14.20%，对东盟、非洲出口分别达3829亿元和1597亿元，同比分别上行15.73%和56.63%，但对美出口金额为2448.8亿元，同比下降26.95% [11] - 进口方面，9月进口同比增加7.5%，较8月增加5.8个百分点，增速创2024年5月以来新高，机电产品中的飞机、集成电路进口分别同比增长201.54%和14.2%，工业金属进口增速较快，但能源和汽车是主要拖累项 [11] - 海外方面，美联储《褐皮书》显示特朗普政府加征的关税正推动整体通胀上升，美联储主席鲍威尔发言表示就业面临的下行风险有所上升，美国政府停摆加大美国衰退预期 [12][14] - 市场普遍押注美联储10月将再次降息，据CME“美联储观察”，美联储10月降息25个基点的概率为95.7% [12][13] - 受贸易紧张局势及降息预期影响，现货黄金一度突破4370美元/盎司，现货白银突破54美元/盎司，均创历史新高 [13] 操作建议 - 板块上建议关注金融、有色金属、食品饮料、机械设备和TMT等板块 [3][15] 个股跟踪 - 报告跟踪了2025年10月份潜力股，从月初至本周五，潜力股平均区间最大涨幅为9.66%，但平均区间收盘涨幅为-5.63% [21] - 其中华新水泥区间最大涨幅达17.41%，收盘涨幅为9.35%，表现突出，而恒瑞医药、宁德时代、立讯精密等个股收盘跌幅较大 [21] - 四季度潜力股跟踪显示，截至10月17日，潜力股平均区间涨幅为-5.09%，平均区间最大涨幅为7.74% [22][23] - 中国稀土区间最大涨幅达27.54%，收盘涨幅为8.60%，兴业银锡区间最大涨幅达21.28%，但收盘跌幅为-1.34% [22][23]

行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][51] 核心观点 - 能繁母猪产能有望持续去化，目前存栏量仍处历史相对高位，未来有较大去化空间，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [1][51] - 肉鸡养殖方面，关注龙头盈利边际改善机会 [51] - 饲料方面，可持续关注龙头国内市场集中度提升及海外扩张机会 [51] - 动保方面，关注研发能力强、进展顺利的龙头 [51] - 宠物方面，临近三季报披露，关注业绩增长较快的国产龙头 [51] - 个股方面可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、中宠股份、乖宝宠物等 [51] 行情回顾 - SW农林牧渔行业略跑赢沪深300指数，期间下跌0.45%，跑赢同期沪深300指数约0.03个百分点 [5][12] - 多数细分板块录得正收益，仅养殖业和饲料业下跌1.27%和1.53%；动物保健、种植业、农产品加工、渔业分别上涨4.34%、1.11%、0.99%和0.63% [5][13] - 行业内过半个股录得正收益，约57%个股上涨，43%下跌；雪榕生物涨幅居首达17.5% [14][18] - 行业估值略有回落，截至2025年10月16日整体PB约2.85倍，处于2006年以来估值中枢约63.8%分位水平，仍处历史相对低位 [5][21] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪均价由11.87元/公斤回落至11.17元/公斤；截至2025年8月末能繁母猪存栏量4038万头，环比回落0.1%；自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-244.7元/头和-375.29元/头，持续回落 [24][26][29] - 禽养殖：主产区肉鸡苗均价3.29元/羽，较上周略有回升；白羽肉鸡均价6.87元/公斤，较上两周略有回落，养殖利润为-2.03元/羽，略有回升 [31][35] - 成本：玉米现货价2271.57元/吨，近两周有所回落；豆粕现货价3010元/吨，较节前有所回升 [26] - 水产养殖：近两周鲫鱼、鲤鱼全国平均批发价分别为19.844元/公斤和14.08元/公斤，均价略有回落 [37] 行业重要资讯 - 2025年前9个月，我国农产品进出口总额2300.6亿美元，同比下降3.6%；其中出口744.9亿美元，同比增长1.4%；进口1555.7亿美元，同比下降5.8% [40] 公司重要资讯 - 生物股份子公司取得牛产气荚膜梭菌病（A型）基因工程亚单位疫苗新兽药注册证书 [42] - 中牧股份获得猪塞内卡病毒病灭活疫苗新兽药注册证书 [43] - 普莱柯及其子公司获得鸡新城疫等四联灭活疫苗和氟雷拉纳滴剂新兽药注册证书 [44] - 圣农发展2025年9月实现销售收入18.63亿元，同比增长14.94% [45] - 牧原股份2025年9月销售商品猪557.3万头，同比变动11.05%；商品猪销售均价12.88元/公斤，同比变动-30.94% [46] - 新希望2025年9月销售生猪139.42万头，同比变动16.92%；商品猪销售均价12.89元/公斤，同比变动-31.47% [47] - 温氏股份2025年9月销售肉鸡12262.07万只，收入34.63亿元；销售生猪332.53万头，收入49.75亿元 [48][49] - 立华股份2025年9月销售肉鸡5318.22万只，销售收入15.02亿元；销售肉猪20.25万头，销售收入3.28亿元 [50]

行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月挖机海内外延续高需求，行业维持高景气度[1][5] - 国内下游房地产需求疲软，但国家重大工程陆续开工、资金加速落地和更新替换政策将有效支撑需求[5] - 海外市场如非洲、一带一路及沿线地区维持高需求，国内主机厂商全球渗透率有望持续提升[5] - 投资建议持续关注行业龙头[5] 挖掘机销量数据 - 2025年9月挖掘机总销量为19,858台，同比增长25.44%，环比增长20.18%[3] - 9月国内销量为9,249台，同比增长21.54%，环比增长20.35%；出口销量为10,609台，同比增长29.05%，环比增长20.04%，占总销量的53.42%[3] - 2025年前三季度挖掘机累计销量为174,039台，同比增长18.09%；其中国内累计销量89,877台，同比增长21.55%；出口累计销量84,162台，同比增长14.61%[3] - 2025年第三季度挖掘机累计销量为53,519台，同比增长21.17%，环比下降9.52%[3] - 2025年8月电动挖掘机销量为31台[3] 装载机销量数据 - 2025年9月装载机销量为10,530台，同比增长30.45%，环比增长11.55%[4] - 9月国内销量为5,051台，同比增长25.58%，环比增长5.80%；出口销量为5,479台，同比增长35.28%，环比增长17.42%[4] - 2025年前三季度装载机累计销量为93,739台，同比增长14.60%；其中国内累计销量49,996台，同比增长20.73%；出口累计销量43,743台，同比增长8.31%[4] - 2025年第三季度装载机累计销量为28,970台，同比增长16.91%，环比下降15.30%[4] - 2025年9月电动装载机销量为2,586台，渗透率达22.84%，同比提升12.66个百分点，环比提升0.22个百分点[4] 行业动态与前景 - 国内下游房地产需求疲软，采矿业、基建固定资产投资累计同比增速放缓，当前工程以小型、短期、分散项目为主，导致设备月平均工作时长和开工率偏弱[5] - 2025年8月工程机械产品出口贸易额为51.15亿美元，同比增长15.43%，环比下降2.35%；1-8月累计出口贸易额为385.24亿美元，同比增长11.14%[5] - 根据KHL，国内13家企业进入2025年全球工程机械制造商50强，其中徐工机械、三一重工、中联重科位列前十[5] 投资建议 - 建议关注行业龙头公司：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）[5]

行业投资评级 - 房地产行业投资评级为标配（维持）[2] - 建筑材料行业投资评级为标配（维持）[2] 报告核心观点 - 房地产市场表现分化，核心城市新房成交在政策优化下回暖，二手房市场受假期影响热度下降，政策环境处于历史最宽松阶段，但全面止跌仍需政策进一步发力，政策刺激有望带动板块短期反弹，中长期估值修复需销售数据及房企业绩改善支撑[4] - 建材行业受益于《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》等稳增长政策，明确禁止新增水泥熟料和平板玻璃产能，计划淘汰1亿吨低效产能，推动行业集中度提升，支持绿色低碳技术改造和数字化发展，政策将改善企业盈利[4] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年10月16日，申万房地产板块近两周下跌1.96%，跑输沪深300指数1.48个百分点，在申万31个行业中排名第21位；近一月上涨1.05%；年初至今累计上涨9.57%[14] - 二级板块方面，近两周SW房地产开发下跌1.86%，SW房地产服务下跌3.89%[14] 房地产行业及公司新闻 - 自然资源部发布《城市存量空间盘活优化规划指南》，明确存量空间盘活优化为未来国土空间规划重要任务[24] - 前三季度全国约200个省市（县）出台政策超470条，三季度出台政策超120条，多数城市已全面放开限制性政策[24] - 2025年10月1日至8日，广州一手住宅到访量及认购量较9月23日至30日分别增长325%、394%，国庆期间保利天曜销售额达8.5亿元，珠实地产广州区域销售额超15亿元[24] - 2021年以来77家房企出现债务违约，超60家公布债务重组进展，其中超20家完成债务重组或重整，债务化解规模超1.2万亿元[24] 房地产周观点 - 2025年国庆中秋假期期间，房地产市场整体表现分化，核心城市新房市场成交明显回暖，二手房市场成交热度下降[25] - 当前房地产政策环境已处于历史最宽松阶段，但近几个月市场成交数据仍孱弱，全面止跌仍需政策进一步发力[25] - 预计未来将有更多城市放松楼市新政，政策可能聚焦于优化限购、降低购房成本、优化信贷支持、推动城市更新等方面[25] - 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等[25] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年10月16日，申万建筑材料板块近两周上涨0.62%，跑赢沪深300指数1.1个百分点，在申万31个行业中排名第14位；近一月下跌0.06%；年初至今累计上涨19.41%[26] - 二级板块方面，近两周SW玻璃玻纤下跌5.52%，SW水泥上涨3.67%，SW装修建材上涨2.69%[26] 建材行业重要数据 - 水泥：截至2025年10月16日当周，全国水泥市场均价为321元/吨，较上周上涨1元/吨，全国水泥库容比为63.27%，较年初有所下降[34][48] - 光伏玻璃：截至2025年10月16日，2.0mm厚度光伏玻璃均价为13元/平方米，3.2mm厚度均价为20元/平方米，价格均较上周持稳[43] - 2025年1-8月，规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入同比降低12.2%，利润总额同比下降20.40%[46] - 2025年10月8日至14日，全国水泥出库量282.85万吨，环比上升7.71%，同比下降22.32%；基建水泥直供量155万吨，环比上升4.03%，同比下降12.43%[46] 建材行业及公司新闻 - 住建部披露，截至当前全国累计销售新建商品住宅约50亿平方米，建成保障性及安置住房超1100万套，覆盖3000多万群众，750万套已售难交付住房实现全面交付[46] - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确禁止新增水泥熟料和平板玻璃产能，2025—2026年计划淘汰1亿吨低效产能[47] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持建材等重点行业开展节能降碳改造[46] 建材周观点 - 水泥：房地产销售及新开工需求仍孱弱，但专项债发行加速、城市更新等政策将提振需求，行业"反内卷"增强和错峰生产常态化推动价格企稳回升，2025年9月全国水泥价格出现结构性上涨，建议关注海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）[48] - 玻璃玻纤：政策推动光伏玻璃行业向"技术驱动-高端化-绿色化"转型，玻纤行业准入门槛提高，新能源汽车、风电、光伏及AI算力需求推动高性能玻璃纤维需求增长，建议关注中国巨石（600176）[49] - 消费建材："反内卷"政策落地推动企业盈利边际改善，城市更新政策推进拉动市场需求，龙头企业通过渠道优化和产品升级实现业绩修复，建议关注北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等[50] 建议关注标的推荐理由 - 保利发展（600048）：房地产行业央企龙头，销售优于行业水平，负债结构良好，融资成本低，拿地聚焦核心城市[51] - 招商蛇口（001979）：中国领先的城市和园区综合开发运营服务商，销售增速领先行业，REITs扩募有助于盘活资产[51] - 滨江集团（002244）：杭州房地产龙头企业，经营稳健，土地储备区位良好[51] - 海螺水泥（600585）：水泥龙头企业，区域布局具备竞争优势，通过并购和产业链延伸提升成长性[51] - 塔牌集团（002233）：具备粤东地区资源禀赋及区位优势，在逆市中保持盈利，股息率具备吸引力[51] - 华新水泥（600801）：业绩韧性及盈利能力较强，积极布局海外，维持稳定高分紅[51] - 中国巨石（600176）：全球最大玻璃纤维专业制造企业之一，市占率约24%，技术实力和全球竞争力强[52] - 北新建材（000786）：石膏板国内市场占有率超过60%，盈利能力强，加速向消费类建材综合制造商和服务商转型[52] - 兔宝宝（002043）：国内板材龙头，品牌度高，产品和渠道优势明显[52] - 三棵树（603737）：中国涂料第一品牌，构建坚固护城河，持续提升市场份额[52]