报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][76] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司形成热交换器、电路控制和环境电器三大系列产品，逆变器业务发展较快，形成储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品矩阵 [1] - 全球户用储能市场快速增长，带动公司储能逆变器出货量增长，2024年上半年公司逆变器共销售71.17万台，其中储能逆变器21.41万台，同比-28.56%；微型并网逆变器24.27万台，同比+1.13%；组串式逆变器25.49万台，同比+111.18% [1][25] - 2023年公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，迅速打开市场，2024年上半年储能电池包业务实现营业收入约7.65亿元，同比增长74.82% [2][50] - 新兴光储市场需求旺盛，带动公司业绩增长，公司逆变器与储能电池产品主要销往南非、巴西、德国、印度等国家和地区 [3] 根据相关目录分别进行总结 传统业务稳健发展，逆变器贡献业绩弹性 - 公司成立于2000年，经过多年发展形成热交换器、电路控制和环境电器三大系列产品，实控人持股超六成，股权结构集中 [13][14] - 2023年公司实现营业总收入74.80亿元，同比+25.59%；实现归母净利润17.91亿元，同比+18.03%；2024年前三季度公司实现营业总收入80.16亿元，同比+26.72%；实现归母净利润22.40亿元，同比+42.81% [16] - 逆变器产品从2022年开始迅速起量，2022年逆变器产品实现营业收入39.57亿元，占公司营业收入66.44%，较2021年同期增长230.41% [18] - 公司海外收入占比较高，海外产品综合毛利率远高于国内产品，2023年公司外销产品毛利率47.92%，内销产品毛利率仅30.13% [23] - 公司形成储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品矩阵，2024年上半年公司逆变器共销售71.17万台，其中储能逆变器21.41万台，同比-28.56%；微型并网逆变器24.27万台，同比+1.13%；组串式逆变器25.49万台，同比+111.18% [25] - 公司逆变器销售模式分为贴牌和自有品牌两种，贴牌代工模式对产品毛利率并未产生显著影响，公司储能逆变器毛利率和友商相当 [27] - 储能逆变器占比提升，叠加毛利率水平较高，提振公司逆变器盈利能力，2024年三季报，公司实现毛利率40.15%、净利率27.94%，期间费用率处于行业较低水平 [32] 户储市场快速成长，储能逆变器与电池包打开成长空间 - 全球户用储能市场快速增长，2023年底全球户用储能市场装机量超过15GW/34GWh，其中德国、意大利、日本、美国和澳大利亚合计占比88% [36] - 户用光伏储能系统市场的高速增长主要驱动因素包括各类鼓励政策持续落地推行、居民用电成本持续上升、光伏储能系统度电成本持续下降、海外电力供应稳定性较弱等 [39] - 受益于户储市场快速增长，公司储能逆变器出货量增速较高，2021年上半年公司储能逆变器出货量仅为2.62万台，至2024年上半年公司储能逆变器出货量高达21.41万台 [42] - 公司储能逆变器优化成本，毛利率水平明显高于逆变器整体毛利率水平，2023年储能逆变器毛利率为54.96%，而公司逆变器整体毛利率为52.33% [46] - 2023年开始公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，迅速打开市场，2024年上半年储能电池包业务实现营业收入约7.65亿元，同比增长74.82%，公司储能电池包主要销往德国、南非等地 [50] 新兴光储市场需求旺盛，带动公司业绩增长 - 南非光伏市场需求在政策的支持下快速发展，2024年南非储能新增装机仍保持高增速，有望达1.46GW/3.83GWh，同比增长35%/35%，其中主要以户储为主，预计2024年南非户储新增将达1.5GWh [53][54] - 东南亚各国出台相关政策推动光伏装机容量增长，PV Infolink预计2024年东南亚地区的光伏需求将落在4.5至7.4GW，长期需求则预计增长至9.7 - 12.9GW [56] - 巴基斯坦光伏市场高增长主要由于当地脆弱的电力市场环境，预计2024年整体需求将有望上升至6.5 - 8GW，2024年1 - 10月巴基斯坦从中国进口电池和组件17.65亿美元，同比+56.97%；1 - 10月巴基斯坦从中国进口逆变器3.79亿美元，同比+258.73% [56][57] - 政府政策支持以及欧盟援助驱动乌克兰光储增长，2024年下半年起，乌克兰政府陆续推出光伏利好政策 [59] - 印度近年来光伏市场增长迅速，主要受到政策驱动和能源需求增长的影响，2024年1 - 10月印度从中国进口电池和组件27.02亿美元，同比+24.45%；1 - 10月印度从中国进口逆变器4.12亿美元，同比+109.81% [62] - 公司逆变器与储能电池产品主要销往南非、巴西、德国、印度等国家和地区，2023年，公司光伏产品有32.84%销往南非，巴西、香港、德国和印度的收入产比分别为8.52%、7.20%、5.60%和4.04% [3][66] - 南非市场是公司市场占有率较高的区域之一，公司产品在南非市场备受欢迎，广泛应用于户用及小型工商业、并网及离网多种应用场景 [69] - 新兴市场光储需求陆续涌现带动公司逆变器出货高增，2024年上半年以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，一定程度上弥补了南非市场的缺口 [70] 盈利预测与投资建议 关键假设 - 预计2024 - 2026年公司逆变器产品分别实现营收63.21亿元、80.48亿元、96.21亿元，同比+42.69%、27.34%、19.54% [72] - 预计2024 - 2026年公司储能电池产品分别实现营收15.46亿元、20.10亿元、26.13亿元，同比+70%、+30%、+30% [73] - 预计2024 - 2026年公司热交换器产品分别实现营收14.79亿元、16.27亿元、17.9亿元，分别+10%、+10%、+10% [74] - 预计2024 - 2026年公司除湿机业务分别实现营收8.8亿元、10.56亿元、12.67亿元，同比+25%、+20%、+20% [75] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为103.12亿元、128.28亿元、153.75亿元，同比分别+37.9%、+24.4%、+19.9%；归母净利润为30.27亿元、38.69亿元、47.21亿元，同比分别+69%、+27.8%、+22%；2月6日股价对应PE分别为19、15、12倍；首次覆盖，给予“买入”评级 [4][76]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月9日国家发改委、国家能源局发布新能源上网电价市场化改革新政 推动新能源上网电价全面由市场形成 上网电量参与市场交易 认为该改革利于推动新能源行业高质量发展 促进新型电力系统建设 加快建设全国统一电力市场[1][60] 根据相关目录分别进行总结 风电板块行情回顾 市场表现回顾 - 本周（2025年2月5 - 7日）电力设备板块涨跌幅5.61% 排名31个申万一级行业第8；2025年初至今涨跌幅2.73% 排名第10 [11] - 本周风电设备子行业涨跌幅2.83% 落后；2025年初至今涨跌幅 - 0.20% 落后 [14] - 本周涨幅前五个股为恒润股份（+10.62%）等 跌幅前五为禾望电气（-7.66%）等；2025年初至今涨跌幅前五为禾望电气（46.19%）等 后五为威力传动（-14.48%）等 [19] - 本周风电设备最新PE - TTM为27.28倍 较上周提升 高于整体电力设备板块 [21] 风电产业链跟踪 风电装机数据 - 截至2024年末 我国风电累计装机容量5.2亿千瓦 同比+18.0%；2024年新增装机79.34GW 同比+4.5%；12月单月新增装机27.59GW [24] - 2024年国内陆上风电新增装机75.79GW 同比+9.7%；海上风电新增4.04GW 同比 - 40.8%；年末陆上累计并网4.8亿千瓦 海上累计并网41.27GW [29] - 2024年我国风电发电量9916亿千瓦时 占全社会用电量比重达10.1%；全国风电平均利用率95.9% [29] 风电核准数据 - 2024年国内风电项目共计核准103.41GW 同比+63.24%；陆风项目核准87.55GW 同比+71.78%；海风项目核准14.62GW 同比+27.14%；分散式风电项目核准1.24GW 同比+40.66%；12月核准14.02GW [42] 风电机组招标数据 - 本周（20250106 - 20250110）2个项目启动风机招标 合计规模162.5MW 中广核和广投集团分别招标112.5/50MW [48] - 本周（20250203 - 20250207）9个风电项目启动风机采购 合计规模1041.75MW；含塔筒陆上风电项目开标6个 规模总计561.25MW 中标均价2181元/kW；不含塔筒陆上风电项目开标3个 规模总计480.5MW 中标均价1444元/kW [48][51] - 2024年中国风电整机商合计中标规模（不含集采框架招标项目）220.64GW 同比+90%；国内项目192.58GW 国际项目28.06GW；国内海上项目13.66GW [53] 上游原材料价格数据跟踪 - 展示2022年以来中国中厚板和废钢价格走势 [60] 投资建议 - 关注受益海上风电需求提振和深远海海风项目开发 业绩加速释放的标的 如东方电缆等 [3][62] - 关注积极拓展海外市场 具备较强拿单能力的标的 如大金重工等 [3][62] - 关注盈利能力回升的风电整机商标的 如明阳智能等 [3][62]

核心观点 - 上周（12.26 - 12.31）A股市场两融余额小幅减少，交易活跃度整体下降；主要指数PE估值分位普遍下行，中证1000领跌；主要风格PE估值分位普跌，成长风格跌幅较大；全行业煤炭估值分位数领涨，医药行业跌幅较大 [1] 情绪 股债收益率下行，权益投资性价比较高 - 上周股债收益率下行0.04个百分点，截至2024年12月31日，沪深300股息率为2.97%，10年国债收益率为1.71%，股债收益率为 - 1.26%，较上上周下降0.04个百分点；股债收益率低于2024年全年均值0.43个百分点，仍处于2012年以来相对低点，A股市场具备较高投资性价比 [7][9] 两融余额小幅减少，融资买入额占比小幅上升 - 上周两融余额均值约1.88万亿元，较上上周均值小幅减少0.30%；融资买入额占全A成交额比例为10.55%，较上上周小幅上升0.24个百分点 [7][10] 交易活跃度整体下降，深证成指成交额降幅较大 - 上周市场交易活跃度整体下降，换手率方面，主要指数换手率下行居多，Wind双创换手率环比下降最多为0.45个百分点，其次是中证1000下行0.23个百分点；成交额方面，主要指数成交额跌多涨少，深证成指成交金额环比降幅最大为9.54%，其次是中证1000成交额减少9.52% [7][13] 估值 指数PE估值分位普遍下行，中证1000领跌 - 各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周各主要指数PE估值分位数普遍下跌，中证1000跌幅最大为4.4个百分点，其次是Wind双创下行4.1个百分点；各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位普跌，中证500/Wind双创下行最多为4.0个百分点 [7][17] 风格PE估值分位数普遍下跌，成长风格跌幅最大 - 从PE（TTM）历史分位层面来看，上周各风格板块PE分位数普遍下跌，成长风格领跌3.6个百分点，其次是周期风格下行2.1个百分点；从PB历史分位层面来看，上周各风格板块PB分位普跌，成长风格跌幅最大为5.1个百分点，其次是周期风格下行2.9个百分点 [31] 行业PE估值分位多数下行，煤炭领涨，医药领跌 - 上周行业PE估值分位多数下跌，煤炭行业领涨，医药领跌；板块层面，周期板块PE估值分位跌多涨少，煤炭领涨2.3个百分点，建筑领跌3.9个百分点；消费板块PE分位普遍下跌，医药行业跌幅最大为8.7个百分点；成长板块PE分位跌多涨少，传媒行业跌幅较大为6.3个百分点，通信行业上涨0.3个百分点；金融板块PE分位涨跌参半，银行行业上涨2.0个百分点，非银行金融行业下行3.2个百分点 [7][45]

宏观流动性 - 国内2年期国债收益率上行至1.1320%，10年期下行至1.6929%，期限利差降至0.5609%，央行公开市场净回笼7982亿元，MLF净回笼11500亿元[2][9] - 国外10年期美债收益率上行至4.62%，2年期升至4.31%，美元指数升至108.02，中美10年期国债利差扩大至 - 2.93%[2][12][13] 市场流动性 - 2024年新成立基金1134只，12月新成立110只，其中股票型基金49只，发行总额280亿份，占比18.7%[3][21] - 2024年新成立ETF基金169只，12月新成立23只，其中股票型21只，发行份额103.2亿份，上周ETF股票基金规模29424亿元，成交金额占比16.5%[3][23] - 上周南向资金净买入154亿元，2024年初至今净流入7310亿元，累计净流入达3.24万亿元，科技、金融、周期风格净流入，消费风格净流出[3][33][34] - 上周融资资金买入额均值1318亿元，环比回落2.6%，两融余额约1.88万亿元，环比下降0.46%，电子、商贸零售、新能源融资净买入较多[4][40][42] - 12月股权融资规模约452亿元，IPO公司11家，融资约93亿元，18家上市公司定增，融资约325亿元[4][44] 风险提示 - 经济恢复弱于预期，全球经济放缓和贸易紧张局势或影响出口市场[45] - 海外降息节奏不及预期，或影响全球资本流动节奏和投资者风险偏好[46]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 亚马逊将在2月26日人工智能主题活动中推出新一代Alexa生成式AI服务，使用Claude模型，目标是转化部分用户为付费用户并收取订阅费，目前Alexa活跃用户超1亿，支持设备售出超5亿台 [1][20] - 谷歌旗下DeepMind开发的AlphaGeometry2在解决IMO几何问题上取得突破，能解决过去25年中84%的问题，表现超平均金牌得主，发现解决复杂几何问题新方法或为实现强大AI的关键 [2][21] - GitHub的AI编程助手Copilot推出“Vision”功能，可基于用户上传的图像生成界面、代码和替代文本，将视觉想法转化为编程成果 [3][22] - DeepSeek-V3 API优惠期结束，自2月9日起，每百万输入tokens调整为0.5元（缓存命中）/2元（缓存未命中），每百万输出tokens升至8元 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾（20250205 - 20250207） 全球主要大盘指数及科技指数 - 全球市场主要指数涨跌幅：道琼斯工业指数 -0.54%、纳斯达克 -0.53%、标普500 -0.24%、英国富时100 0.31%、德国DAX 0.25%、法国CAC40 0.29%、日经225 -1.98%、韩国综合 0.18%、印度SENSEX30 0.46%、MSCI越南 -0.41%、沪深300 1.98% [11] - 全球主要科技指数涨跌幅：TAMAMA科技指数 -1.85%、纳斯达克100 0.06%、费城半导体 -0.13%、台湾信息服务 14.6%、恒生科技指数 9.03%、计算机（申万） 13.47% [14] 全球AI产业链重点标的行情 - 报告列出众多AI产业链重点标的的股票代码、公司简称、收盘价、总市值、收盘价对应PE_ttm、周涨跌幅等信息，如亚马逊收盘价229.15元，总市值24284.70亿元，周涨跌幅 -3.59%等 [19] 核心观点及投资建议 核心观点 - 同上述报告核心观点内容 [1][2][3][4] 投资建议 - 看好AI全产业链景气提升，建议关注IaaS层投资机会，标的建议关注MSFT、GOOGL、META、AMAZON等 [5][23]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 大模型应用方面，2025年春节期间三家基础电信企业全面接入DeepSeek开源大模型，融合自身能力多领域布局，拓展AI应用场景，针对热门的DeepSeek - R1模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放 [1][13] - 大模型底座方面，DeepSeek在1月28日日活跃用户数超豆包，2月1日突破3000万大关，成为最快达成此里程碑的应用；1月20日DeepSeekR1模型发布后，7天完成1亿用户增长且无广告投放 [2][14] - 智能驾驶方面，比亚迪宋PLUS智驾版SUV车型2月10日19:30上市，有望配备DiPliot100“天神之眼”智驾系统，外观上有梯形无边界风格进气格栅等设计变化 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点同上述报告核心观点内容 [13][14] - 投资建议重点看好受益比亚迪新车型发布的智能驾驶板块、受益DeepSeek发布推动的AI大模型板块；大模型建议关注云赛智联、润泽科技、上海钢联等；智能驾驶建议关注德赛西威、中科创达等 [5][15] 本周市场回顾（20250205 - 20250207） 板块表现 - A股申万计算机指数本周上涨13.47%，跑赢沪深300指数11.49pct，跑赢创业板综指数7.52pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第1位 [4][16] - 申万计算机二级行业涨跌幅分别为软件开发14.74%、计算机设备9.61%、IT服务II14.9% [17] - 申万计算机三级行业涨跌幅分别为横向通用软件16.24%、IT服务Ⅲ14.9%、垂直应用软件13.87%、其他计算机设备10.46%、安防设备7.78% [18] - 海外市场指数整体走势较强，涨跌幅由高到低分别为台湾信息服务14.6%、恒生资讯科技业9.55%、Wind美国中资股软件与服务3.62%、道琼斯美国科技 - 0.02%、纳斯达克 - 0.53% [22] 个股表现 - 本周涨跌幅领跑前十位分别为优刻得 - W（+72.81%）、青云科技 - U（+72.79%）、每日互动（+65.73%）等 [23] - 个股涨跌幅后十位分别为卓朗科技（ - 75.81%）、海天瑞声（ - 7.09%）、杰创智能（ - 6.96%）等 [23][25] 公司动态 - 南威软件2/6在投资者互动平台表示，基于Deepseek开源模型开展产品整合与能力调用工作，提升数字政府领域产品AI能力，认为其在算力使用高效，利于大模型落地，私有化部署能力是核心竞争优势 [27] - 紫光股份2/7在投资者互动平台表示，旗下新华三基于1 + N大模型策略，灵犀使能平台实现对DeepSeek V3/R1模型纳管和上架，参与推进其商业价值落地，将推出训推一体机解决方案；紫光云实现多厂家大模型即选即用 [28] 重点公司公告 - 浩辰软件截至2025年1月31日，累计回购公司股份501,063股，占总股本0.76%，支付资金总额19,477,829.50元 [31] - 汇纳科技2025年2月5日公告，2024年12月20日审议通过以1亿元收购大连万达持有的丙晟科技10%股权 [31] - 汉邦高科募集资金专户累计被冻结资金318.91万元，占募集资金净额0.63%，对日常经营无重大影响 [31] - 麒麟信安处理期限届满，从军队采购失信名单中移除，可恢复参与采购活动，将完善治理结构与内控制度 [31] - 国能日新向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复，批复12个月内有效 [31]

报告行业投资评级 - 增持(维持) [4] 报告的核心观点 - 发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，改革总体思路是坚持市场化方向，推动新能源上网电量全面进入市场、上网电价由市场形成，配套建立可持续发展价格结算机制，区分存量和增量分类施策，促进行业持续健康发展 [1] - 改革主要内容有三方面，一是推动新能源上网电价全面由市场形成，二是建立支持新能源可持续发展的价格结算机制，三是区分存量和增量项目分类施策 [1] - 方案提出在推动新能源全面参与市场的同时，建立新能源可持续发展价格结算机制，通过“多退少补”的差价结算方式，让企业有合理稳定的预期，促进行业平稳健康发展，助力“双碳”目标的实现 [2] - 存量项目和增量项目以2025年6月1日为节点划分，存量项目通过开展差价结算实现电价等与现行政策妥善衔接，增量项目纳入机制的电量规模动态调整，机制电价由各地通过市场化竞价方式确定 [2] - 新能源上网电价市场化改革有利于促进新型电力系统建设、电力资源有效配置，引导新能源行业健康稳定发展，为全国电力市场建设和能源结构优化注入动力，为未来新能源占比提高和我国绿色能源转型打下基础 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 看好新能源上网电价市场化改革后光伏需求稳定增长，建议关注协鑫科技、隆基绿能、晶科能源、阿特斯等 [3] 相关报告 - 《2024年电网工程投资完成6083亿元，同比+15.3%》（2025年02月05日） [7] - 《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉施行》（2025年02月05日） [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 微软受云计算业务大幅增长带动2025财年第二季度营业收入达696亿美元同比增幅超12%，归母净利润241亿美元同比增长10%，云计算业务收入409亿美元同比增长21%，将持续投资云计算和人工智能基础设施，人工智能业务年收入预计超130亿美元同比增长175%，2025财年计划投入800亿美元建设AI数据中心 [2] - Meta 2024财年第四季度营收483.85亿美元同比增长21%，净利润208.38亿美元同比增长49%，2024财年营收1645.01亿美元同比增长22%，净利润623.60亿美元同比增长59%，预计2025年全年资本支出600 - 650亿美元，由支持生成式人工智能和核心业务投资推动 [3] - 谷歌母公司Alphabet 2024财年第四季度总营收964.69亿美元同比增长12%，净利润265.36亿美元同比增长28%，2024财年营收3500.18亿美元同比增长14%，净利润1001.18亿美元同比增长约36%，计划2025年投入约750亿美元用于资本支出 [4] - 亚马逊2024财年四季度营收1878亿美元同比增长10%，云服务板块业务收入同比增长19%至288亿美元，净利润200亿美元同比增长89%，2024财年营收6380亿美元同比增长11%，净利润592亿美元同比增长约95%，计划2025年资本支出增加到1000亿美元并继续在AI领域投资 [5] 投资建议 - 云厂商资本开支持续高涨，AI基础设施产业链高景气持续，科技巨头增加资本开支有助于消除“算力过剩”担忧，产业链相关标的将持续受益，看好光模块、高速铜缆、服务器、交换机、液冷等环节，建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、兆龙互联、神宇股份、中兴通讯、英维克等 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 诺和诺德、礼来发布2024Q4业绩，旗下减肥药销售额持续增长，全球减重需求庞大，药物存在口服、多靶点等创新方向，国内减重市场快速发展，建议关注信达生物、恒瑞医药、博瑞医药 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 诺和诺德、礼来发布2024Q4业绩，减肥药市场持续增长，诺和诺德减肥用司美格鲁肽注射液Wegovy创收84.48亿美元，同比增长86%，三款司美格鲁肽产品全年合计收入292.96亿美元；礼来降糖版替尔泊肽Mounjaro全年销售额115.401亿美元，同比增长124%，减重版替尔泊肽Zepbound全年贡献收入49.257亿美元，与降糖版合计全年收入164.458亿美元 [2][11] - 诺和诺德CagriSema在REDEFINE 1试验中减重22.7%，Amycretin的Ib/IIa期临床数据显示36周时20mg可减重22.0%，2025年公司指引收入增速16%-24%、营业利润增速19%-27%；礼来Zepbound在2024Q4美国品牌减肥药市场中份额（TRx）48%、新处方市场份额（NBRx）56%，Mounjaro在中国开始阶段销售适度增长，25H2贡献更显著，2025年会披露Retatrutide第一批数据，认为2025年GLP - 1价格有个位数下降趋势，公司指引2025年收入580 - 610亿美元（中位增速32%） [3][12] 市场回顾 - 2025年2月3日 - 2月7日，A股申万医药生物上涨3.21%，跑赢沪深300指数1.23pct，跑输创业板综指数2.74pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第9位；恒生医疗保健指数上涨4.2%，跑输恒生指数0.3pct，在恒生12个一级子行业中周涨跌幅排名第4位 [1][15] - A股申万医药生物行业个股涨幅前五位为华大智造（+37.64%）、华大基因（+28.52%）等，跌幅前五位为ST三圣（-4.47%）、博拓生物（-4.72%）等；港股个股涨幅前五位为医渡科技（+17.79%）、医脉通（+16.84%）等，跌幅前五位为微创机器人 - B（-5.43%）、来凯医药 - B（-6.38%）等 [16][19] 公司动态 公司公告 - 2025年2月4日，鱼跃医疗控股子公司获持续葡萄糖监测系统《医疗器械注册证》 [22] - 2月5日，乐心医疗血糖监测产品医疗器械注册事宜通过美国FDA审批，科兴制药子公司人干扰素α1b吸入溶液药品临床试验申请获FDA批准 [22] - 2月6日，天士力收到华润三九收购批复通知，华海药业多西环素胶囊新药简略申请获美国FDA批准，热景生物参股公司子公司创新药AA001单抗临床试验申请获国家药监局批准 [22] - 2月7日，百奥泰在研药品司库奇尤单抗注射液药品上市许可申请获国家药监局受理 [22] 解禁动态 - 2025年2月5日，康龙化成解禁40.95万股，解禁市值1032.39万元，变动后总股本177819.55万股，变动后流通A股占比79.82%，解禁股份类型为股权激励一般股份 [24]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - NAND方面，西部数据2025年或逐步减少供应，上周22个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -1.18%至2.94%，平均涨跌幅为0.18%，西部数据预计NAND收入环比下降15%左右[1] - DRAM方面，铠侠宣布开源AiSAQ技术可降低生成式AI系统中的DRAM需求，上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -0.79%至2.29%，平均涨跌幅为0.08%[2] - HBM方面，三星电子2025年HBM bit供应量将扩大到2024年两倍，预计二季度客户需求从8层堆叠过渡到12层堆叠，已生产16层堆叠HBM3E并送样[2] - 市场端，移动和PC客户库存调整持续到一季度，存储市场需求2025年二季度开始恢复，服务器应用需求待GPU供应改善后围绕高性能、高密度产品恢复，存储业务减少传统产品比例并向尖端节点迁移[3] 根据相关目录分别进行总结 存储芯片周度价格跟踪 - NAND 22个品类现货价格环比涨跌幅区间 -1.18%至2.94%，平均涨跌幅0.18%，16个料号价格持平，4个上涨，2个下跌[1] - DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间 -0.79%至2.29%，平均涨跌幅0.08%，7个料号上涨，11个下降，0个持平[2] 行业新闻 - 三星电子2025年HBM bit供应量扩至2024年两倍，一季度销售受限，二季度需求从8层过渡到12层，16层HBM3E送样，HBM4项目按计划开发[2][23] - 西部数据2025年逐步减少NAND供应，2025财年二财季营收42.85亿美元，净利润6.47亿美元，将在3月底前完成分拆[23] - 铠侠开源AiSAQ技术，可降低生成式AI系统中DRAM需求，为十亿级数据集提供解决方案[2][24] - 移动和PC客户库存调整持续到一季度，存储市场需求二季度开始恢复，服务器应用需求待GPU供应改善后围绕高性能、高密度产品恢复[3][25] 公司动态 - 东芯股份聚焦中小容量存储产品研发销售，产品应用于多领域，聚焦头部客户并开拓新市场[26] - 德明利产品主要为存储模组，自研量产多款闪存主控芯片，内存条未单独统计[26] - 壹石通四季度扣非净利润亏损，原因是客户结构波动和原材料价格上升[26] 公司公告 - 恒烁股份因内部工作调整，变更2024年度审计项目签字注册会计师和项目质量控制复核人[29] - 壹石通股东新能源投资减持计划时间区间届满，累计减持公司股份261,241股，占总股本0.13%[29] - 东芯股份控股股东增持计划实施完毕，累计增持股份8,411,537股，占总股本1.9020%，增持金额219,923,992.47元[29] 投资建议 - 看好HBM产业链和半导体周期复苏主线[4] - HBM相关产业链建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等[4] - 存储芯片产业链推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等[4]