报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年1月20日江苏省发改委公布2024年度海上风电项目竞争性配置中选主体 国家能源集团中选规模最大为1.6GW 江苏国信为1.55GW 华电、华能分别获1.05/1GW项目指标 华润、国家电投、大唐、三峡、中海油分别获700/600/600/550/400MW项目指标 [1] - 江苏2.65GW海上风电项目进展明显 本次8GW海上风电竞配有望为江苏海风市场进一步贡献增量 [2] - 看好2025年国内海风建设成长性 2024年国内海上风电新增装机容量4.04GW 截至2024年末累计装机41.27GW 2025年作为十四五规划收官之年 海上风电建设有望提速 [2] 投资建议 - 关注受益海上风电需求提振和深远海海风开发 业绩加速释放的标的 如东方电缆、海力风电、亚星锚链、起帆电缆等 [3] - 关注积极拓展海外市场 具备较强订单获取能力的标的 如大金重工、泰胜风能、振江股份等 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年全球AI智能眼镜出货量或增至400万副，AI端侧应用发展良好，相关产业链有望持续受益 [1][12] - 2024年Q4中国智能手机市场同比增长5%，2024年全年出货量达2.714亿，同比增长3.7%，CES2025或展示更多AI与消费电子结合应用，叠加补贴政策，相关产业链有望持续受益 [1][13] - 全球晶圆代工行业2025年营收预计增长20%，长期增长靠先进制程和先进封装技术推动，先进封装产业链有望持续受益 [2][14] - 预计2024年国产半导体设备销售收入增长35%超1100亿元，大陆市场占有率增至30%，半导体产业链国产化进程或提速，相关产业链有望持续受益 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 核心观点 - AI端侧：2025年全球AI智能眼镜出货量或增至400万副，入局者增多使售价降低，消费市场有望打开，相关产业链受益 [12][28] - 消费电子：2024年Q4中国智能手机市场同比增长5%，2024年全年出货量达2.714亿，同比增长3.7%，2025年补贴计划推广，市场或继续增长，CES2025展示应用叠加补贴，产业链受益 [13][29] - 先进封装：全球晶圆代工行业2025年营收预计增长20%，2025 - 2028年营收年复合增长率13% - 15%，长期靠先进制程和封装技术推动，产业链受益 [14][29] - 国产替代：预计2024年国产半导体设备销售收入增长35%超1100亿元，大陆市场占有率增至30%，国产化进程提速，产业链受益 [16][28] 投资建议 - AI端侧：关注国光电器、漫步者等公司 [4][17] - 消费电子：推荐东睦股份，关注宇瞳光学等公司 [4][17] - 先进封装：推荐甬矽电子，关注中富电路等公司 [4][17] - 国产替代：推荐江丰电子，关注北方华创等公司 [4][17] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（2.5 - 2.7）上涨6.14%，跑赢沪深300指数4.16pct，跑赢创业板综指数0.19pct，在申万31个一级子行业中排名第4 [19] - 申万电子二级行业涨跌幅：半导体(7.59%)、消费电子(6.91%)等，半导体表现较好，元件表现较差 [20] - 申万电子三级行业涨跌幅：光学元件(10.34%)、模拟芯片设计(8.11%)等，光学元件表现较好，印制电路板表现较差 [22] - 海外市场指数涨跌幅：恒生科技(9.03%)、申万电子(6.14%)等，整体维持强势 [23] 个股表现 - 本周（2.5 - 2.7）个股涨跌幅前十位：慧为智能（+45.59%）、龙迅股份（+38.02%）等 [25][27] - 本周（2.5 - 2.7）个股涨跌幅后十位：新亚电子（-11.14%）、江海股份（-10.53%）等 [25][27] 行业新闻 - 2025年全球AI智能眼镜出货量或增至400万副，大量厂商入局，消费市场有望打开 [28] - 预计2024年国产半导体设备销售收入增长35%超1100亿元，大陆市场占有率增至30% [28] - 全球晶圆代工行业2025年营收预计增长20%，2025 - 2028年营收年复合增长率13% - 15%，靠先进制程和封装技术推动 [29] - 2024年Q4中国智能手机市场同比增长5%，2024年全年出货量达2.714亿，同比增长3.7%，2025年补贴计划推广，市场或继续增长 [29][30] 公司动态 - 国星光电采取多项措施降低碳排放和节约能源成本，如推广绿色能源、优化生产流程等 [31] - 华海清科收购芯嵛公司剩余股权，落实“装备 + 服务”战略，丰富产品品类，提升核心竞争力 [31] - 晶方科技MEMS传感器芯片先进封装测试平台项目有序推进 [32] 公司公告 - 2025年2月6日，宇瞳光学持股5%以上股东一致行动人张品章解除质押155万股，占其所持股份30.03%，占公司总股本0.41% [34] - 2025年2月5日，华勤技术329,505,960股首次公开发行部分限售股上市流通，占公司总股本32.4352% [34]

价格数据情况 - 2025年1月CPI环比0.7%，同比0.5%，结束自2024年8月开始的连续回落；PPI环比 -0.2%，同比 -2.3%，连续28个月为负，收窄降幅进程暂停[1] CPI分析 - 1月CPI同比增速0.5%，新涨价因素贡献0.7%，翘尾因素贡献 -0.2%；2025年上半年除2月 -1.2%外，翘尾因素运行在 -0.3%至0.0%，下半年8月和9月达 -0.9%低位，年底回到0.0%[1] - 1月CPI食品项同比0.4%，非食品项同比0.5%，核心CPI同比从2024年9月的0.1%连续升至2025年1月的0.6%[2] - CPI食品项中，畜肉、鲜菜、鲜果、蛋类等项同比增速反弹，粮食、酒类、奶类同比降幅仍在扩大[3] PPI分析 - 1月PPI同比 -2.3%，新涨价因素贡献 -0.2%，翘尾因素贡献 -2.1%；CRB指数月度均值同比增速从2024年12月的4.31%升至2025年1月的5.29%[4] - 2025年PPI翘尾因素贡献先从1月的 -2.1%回升到4月的 -1.6%，5月回落至 -1.8%，之后连续升至9月的 -0.1%，7月后收窄降幅斜率更明显[4] 投资建议 - 关注翘尾因素对2025年CPI与PPI当月同比的影响，CPI翘尾因素8月和9月达 -0.9%低位，PPI翘尾因素上半年在 -1.5%之下，7月后收窄降幅斜率上升[5] 风险提示 - 地缘冲突升级、能源价格反弹、美联储降息进程受阻[6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年春节档电影票房较大增长，总票房95.10亿元，同比增长18.6%；观影总人数1.87亿人次，同比增长14.7% [3] - 2025年春节档日均电影票房约13.55亿元，同比增长约35.3%，为近几年新高；日均人次约2666万人，同比增长30.7%，与2021年基本持平 [3] - 2025年春节档日均场次48.1万场，同比增长约4.3%，主要因影院延长营业时间带动 [3] - 2025年春节档平均票价约50.8元，同比增长3.4%，结束连续两年下滑 [3] - 2025年春节档电影表现不一，《哪吒之魔童闹海》票房领先，《唐探1900》表现平稳，《封神第二部：战火西岐》等表现不及预期 [4] - 优质产品是影视板块核心，2025年春节档成功得益于高质量影片供给及观众认可，主调查影片全员突破82分 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年春节档以95.1亿元票房收官，创影史第一；动画电影《哪吒之魔童闹海》档期内票房48.39亿元，获春节档票房冠军 [2] 投资建议 - 春节档亮眼成绩令行业信心增长，2025年春节档回应行业期待，《哪吒之魔童闹海》有望成中国影史票房冠军，新一年电影市场有望繁荣 [5] - 看好影视板块复苏以及国潮动漫催化下的IP谷子经济，建议关注光线传媒、万达电影、广博股份、创源股份等 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[8] 报告的核心观点 - DeepSeek大模型版本迭代，低成本高性能优势明显 2023年11月2日推出首个模型DeepSeek Coder，免费商用且完全开源；11月29日DeepSeek LLM上线，参数规模达67B性能接近GPT - 4；2024年5月DeepSeek - V2发布，性能比肩GPT - 4 Turbo，价格仅为GPT - 4百分之一；12月底DeepSeek - V3发布，性能与顶尖模型相近，训练成本低，在2048块英伟达H800 GPU集群上训练仅花费约557.6万美元，而GPT - 4o等模型训练成本约1亿美元 [3] - 用户增长迅速，国内外厂商积极适配DeepSeek大模型 其应用软件18天下载量达1600万次，截至2025年2月4日，日活用户数超2000万，成全球增速最快AI应用；英伟达、AMD、英特尔、海光信息等厂商积极适配 [4] - 价格更便宜有利于下游应用的发展 DeepSeek - R1输入、输出定价分别为每百万tokens1元、6元，低于o1的55元、438元 [5] 投资建议 - 随着DeepSeek - R1模型推出，降低大模型使用成本，更多应用场景有望出现，端侧AI有望受益，建议重点关注中兴通讯、小米集团、美格智能、广和通、移远通信等 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - DeepSeek上线V3版本，成本低性能优秀，有望推动国产大模型及端侧应用加速发展 [2] - 多家平台接入DeepSeek，本地部署有望推进AI应用产业发展，加速端侧AI趋势，驱动相关产业链受益 [3] - “AI+终端”或引领消费电子创新周期，反哺算力需求攀升，相关产业链有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年12月26日，幻方量化宣布全新系列模型DeepSeek - V3上线并开源，API服务同步更新 [1] DeepSeek - V3模型特点 - 为自研MoE模型，生成速度较V2.5提升3倍，暂不支持多模态输入输出 [2] - 拥有6710亿参数，激活参数370亿，在14.8万亿token上预训练 [2] - 生成速度每秒吞吐量达60 token，完全开源 [2] - 多项基准测试成绩超越其他开源模型，性能与顶尖闭源模型不分伯仲 [2] - 训练成本总计仅557.6万美元，API服务定价有缓存命中和未命中两种情况 [2] 平台接入情况 - 当虹科技多模态视听大模型融合DeepSeek - R1和DeepSeek Janus Pro并完成多行业垂类场景数据调优训练 [3] - 华为消息称DeepSeek系列模型上线昇腾社区，支持一键获取和昇腾硬件平台开箱即用 [3] - 中国电信宣布天翼云成为支持DeepSeek - R1模型的云服务商之一，用户可在多个产品开启智能体验 [3] 投资建议 AI+终端 - 建议关注宇瞳光学、水晶光电等AI眼镜相关企业 [5] - 建议关注歌尔股份、漫步者等AI耳机/音箱相关企业 [5] - 建议关注乐鑫科技、恒玄科技等AI端侧芯片设计相关企业 [5] AI+自主可控 - 建议关注寒武纪、海光信息等算力芯片GPGPU相关企业 [5] - 建议关注瑞芯微、山石网科等算力芯片ASIC相关企业 [5] - 建议关注鸿日达、兴森科技等服务器配套相关企业 [5]

宏观流动性 - 国内2年期、10年期国债收益率上行，利差收窄，央行公开市场净投放5789亿元，MLF净回笼9950亿元[2][10] - 国外10年期美债收益率回落至4.61%，美元指数降至109.38，中美10年期国债利差收窄至 - 2.95%[2][12] 市场流动性 - 1月新成立51只基金，28只为股票型基金，发行总额约120亿份，2024年1月仅41亿份[3][19] - 1月新成立23只ETF基金，14只为股票型，发行份额12.2亿份，上周ETF股票基金规模28426亿元，成交额占比15.9%[3][22] - 上周南向资金净买入约403亿元，2025年初至今净流入1015亿元，累计净流入达3.35万亿元[3][26] - 上周融资买入额均值1082亿元，环比回升14.6%，两融余额约1.82万亿元，环比上升0.38%[4][32] - 1月股权融资规模约600亿元，7家公司IPO首发募资约35亿元，9家公司定增融资约547亿元[4][36] 风险提示 - 经济恢复弱于预期，影响经济全面恢复[5][37] - 海外降息节奏不及预期，影响全球资本流动和投资者风险偏好[5][38]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - DeepSeek - V3通过引入FP8混合精度训练框架和设计DualPipe算法，实现加速训练和减少GPU内存使用，训练经济效益优异，每万亿标记预训练仅需180K H800 GPU小时，假设H800 GPU租赁价为每小时2美元，总训练成本仅557.6万美元 [2] - DeepSeek - R1基于R1 - Zero迭代而来，未经过监督微调仍展现卓越推理能力，达到OpenAI - o1 - 1217水平，验证了大模型推理能力提升可仅通过RL无需SFT，且“大”模型向“小”模型蒸馏得到的较小密集模型表现优异 [2] - 以DeepSeek为代表的厂商降低API调用单价，国产模型性能提升，AI模型进入普惠发展期，下游应用侧公司有望以低成本享受更强基座性能，AI应用侧将进入高速增长期 [3] 投资建议 - 关注各垂直行业AI进展，建议关注科大讯飞、金山办公、泛微网络、福昕软件、致远互联、润达医疗、焦点科技、润泽科技等标的 [4] 事件概述 - 深度求索发布DeekSeek - V3及DeepSeek - R1模型并开源，前者为6710亿参数专家混合模型，性能比肩GPT - 4和Claude - 3.5 - Sonnet等；后者在数学等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，API定价为每百万输入tokens 1元（缓存命中）/4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元 [1]

核心观点 - 上周（1.9 - 1.15）A股市场两融余额小幅减少，活跃度整体下降；主要指数PE估值分位涨跌互现，上证180领跌，深证成指领涨；主要风格PE估值分位涨跌互现，成长风格涨幅较大；全行业机械行业估值分位数领涨，家电领跌 [2] 情绪 股债收益率持平，权益投资性价比较高 - 截至2025年1月15日，沪深300股息率为3.31%，10年国债收益率为1.63%，股债收益率为 - 1.68%，周环比持平；股债收益率低于24年初以来均值0.82pct，仍处于2012年以来相对低点，A股市场具备较高投资性价比 [7][9] 两融余额小幅减少，融资买入额占比小幅上升 - 上周（1.9 - 1.15）两融余额均值约1.82万亿元，较上上周均值减少0.70%；融资买入额占全A成交额比例为9.64%，较上上周上升0.71pct [7][10] 市场活跃度整体下降，沪深300成交额降幅较大 - 上周（1.9 - 1.15）各主要指数换手率普遍小幅下行，中证500换手率环比下降最多为0.24pct；各主要指数成交额多数减少，沪深300成交额环比降幅最大为8.18%，其次是中证500成交额减少7.92% [7][13] 估值 指数PE估值分位涨跌互现，上证180领跌 - 上周（1.9 - 1.15）主要指数PE（TTM）历史分位涨跌互现，上证180领跌2.7个百分点，深证成指领涨1.8个百分点；各主要指数PB（LF）历史分位涨跌互现，上证50下行最多为5.0个百分点，Wind双创上行最多为5.0个百分点 [7][17] 风格PE估值分位数涨跌互现，成长风格涨幅较大 - 从PE（TTM）历史分位看，上周（1.9 - 1.15）各风格板块PE分位数涨跌互现，稳定风格领跌4.5个百分点，成长风格领涨2.8个百分点；从PB历史分位看，各风格板块PB分位跌多涨少，稳定风格跌幅最大为6.5个百分点，周期风格上行0.9个百分点 [32] 行业PE估值分位涨多跌少，机械领涨，家电领跌 - 上周（1.9 - 1.15）行业PE估值分位涨多跌少；周期板块PE估值分位涨跌互现，基础化工领涨（环比 + 1.0pct），煤炭领跌（ - 2.8pct）；消费板块PE分位涨多跌少，汽车领涨（ + 1.1pct），家电领跌（ - 6.1pct）；成长板块PE分位上行居多，机械涨幅较大（ + 3.6pct），其次是传媒行业（ + 3.1pct）；金融板块PE分位下降，银行行业下跌4.4pct，非银行金融下行0.4pct [7][45]

金融数据概况 - 2024年末社会融资规模存量同比增长8%，全年增量累计32.26万亿元，比上年少3.32万亿元[1][10] - 2024年广义货币M2同比增长7.3%，高于前值0.2个百分点；狭义货币M1同比下降1.4%，增速回升2.3个百分点[1][10] 12月社融情况 - 12月社融同比增速8%，较前值回升0.2个百分点，新增社融初值28575亿元，高于预期，较上年同期多增9175亿元[2][11] - 12月政府债券净融资17566亿元，较前值与上年同期分别多增4477和8242亿元，成拉动社融增长主因[11] - 12月新增人民币贷款8402亿元，比上年同期减少2690亿元，信贷增长乏力[11] 12月信贷情况 - 12月居民贷款增加3500亿元，同比多增1279亿元，其中短贷增加588亿元，同比少增171亿元，中长期贷款增加3000亿元，同比多增1538亿元[2][12] - 12月企业贷款增加4900亿元，同比少增4016亿元，其中票据融资规模4500亿元，同比多增3003亿元，中长期贷款增加400亿元，同比少增8212亿元，短期贷款减少200亿元[12] M1与存款结构 - 12月M1同比增速 - 1.4%，较前值升2.3个百分点，M2同比增速7.3%，较前值升0.2个百分点，M1 - M2剪刀差绝对值收窄至8.7pct[3][22] - 12月住户存款增加21900亿元，同比多增2120亿元；非金融企业存款增加18057亿元，同比多增14892亿元；财政性存款减少16725亿元，同比多减7504亿元[3][22] 投资建议与风险 - 2025年利率债增配长期国债并缩短久期缺口，优化投资组合；信用债关注补涨机会，可转债以结构性行情为主；REITS逢低布局[5][29] - 面临地缘政治、美联储货币政策超调、海外经济增速不及预期等风险[6][31]