投资评级 - 维持"买入"评级，预计华阳集团2025/2026/2027年归母净利润达8.7/11.5/14.3亿元 [4][8] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入53.11亿元（同比+26.65%），归母净利润3.41亿元（同比+18.98%），Q2单季度营收28.22亿元（同比+28.10%），净利润1.86亿元（同比+28.52%） [1][4] - 核心业务增长显著：汽车电子收入37.88亿元（同比+23.37%），精密压铸收入12.92亿元（同比+41.32%） [1] - 细分产品市占率领先：HUD和车载无线充电产品国内市占率第一，无线充电全球市占率升至第二 [1] 业务拓展与技术突破 - 海内外客户矩阵扩张：新获Stellantis、福特、大众、比亚迪等客户定点项目，覆盖欧美及国内主流车企 [2] - 研发投入4.40亿元（同比+17.92%），VPD产品实现全球首家量产 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入127.1/158.9/191.7亿元，CAGR约22.7%；归母净利润CAGR约28.1% [2][8] - 盈利能力提升：2025E-2027E毛利率稳定在19%-20%，ROE从12.6%升至15.5% [8] - 估值指标：2025E市盈率19.2倍，市净率2.3倍，均呈逐年下降趋势 [3][8] 市场表现 - 近一年股价最高涨幅达49%，显著跑赢行业基准 [5]

投资评级 - 上调至"买入"评级，考虑到"反内卷"政策环境下电商快递行业整体估值水平有望抬升 [4][7] 核心财务表现 - 2025Q2实现营业收入118亿元（同比+10.3%），经调整净利润21亿元（同比-26.8%）[1][7] - 2025H1营业收入227亿元（同比+9.8%），经调整净利润43亿元（同比-14.3%）[1][7] - 2025Q2经调整单票净利0.21元（同比-12分），2025H1单票净利0.23元（同比-9分）[1] - 2025Q2毛利率24.9%（同比-8.9pct），2025H1毛利率24.8%（同比-7.2pct）[1] 业务量与市占率 - 2025Q2包裹量98.5亿件（同比+16.5%），2025H1包裹量184亿件（同比+17.7%）[3] - 2025Q2市场份额19.5%（同比-0.1pct，环比+0.6pct）[3] - 散件业务量同比增幅超50%，对利润率有积极贡献 [1] 成本与运营效率 - 2025Q2单票营业成本0.89元（同比+7分），其他成本同比提升134.9%[2] - 单票核心成本（运输+分拣）0.58元（同比-7分），运营效能提升显著 [2] - 快递核心单票收入1.18元（同比-6分），受增量激励增加0.18元、单票重量下降0.05元及KA客户单价提升0.17元综合影响 [2] 未来指引与资本开支 - 下调2025年包裹量增速指引至14.0%-18.0%（原指引未披露），目标388-401亿件 [3] - 2025H1资本开支31亿元（较2024H1增加1亿元），预计2025年资本开支基本持平或微降 [3] - 2025H1每股股息0.3美元（2024H1为0.35美元），派息比率40%[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为11.10/12.07/13.28元/股，对应PE为12.74/11.73/10.66倍 [4][5] - 2025E营业收入495.47亿元（同比+11.9%），归母净利润88.57亿元（同比+0.2%）[5][11] - 2025E毛利率28.0%，ROE 13.5%[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 业绩概述 - 2025年上半年实现收入61.07亿港元，同比增长1.0%（人民币口径上涨2.0%），剔除第十批集采降价影响后人民币口径上涨13.0% [1] - 核药抗肿瘤诊疗板块收益4.2178亿港元，同比增长105.5%（剔除汇率影响） [1] - 归母净利润11.69亿港元，剔除Telix投资影响后经调净利润10.17亿港元，同比下滑5.9%（剔除汇率影响后下滑5.0%） [1] - 研发总投入10.22亿港元，持续加码在研项目及创新引进 [1] 核心业务亮点 - 创新和壁垒产品营收占比达51.0%，同比提升14.9个百分点，易甘泰®、Lava™等产品快速放量 [2] - 核药抗肿瘤诊疗领域全球员工超900人，实现全球化产业链布局 [2] - 易甘泰®钇[90Y]微球注射液获中国药监局II期临床批件，并提前在美国获批治疗不可切除HCC [2] - 全球研发管线包括5款RDC药物进入临床（4款III期）、15款核药在注册阶段、12款在早研阶段 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为122.54/133.76/147.79亿港元，增速5.2%/9.2%/10.5% [3] - 预计同期归母净利润21.85/24.62/27.06亿港元，增速-11.5%/12.7%/9.9% [3] - 2025年预测毛利率58.0%，营业利润率21.3%，销售净利率17.9% [8] - 2025年预测ROE 12.8%，资产负债率32.6%，流动比1.35 [8] 估值指标 - 2025年预测EPS 0.62港元，P/E 15.1倍，P/B 1.9倍，P/S 2.7倍 [3][8] - 2027年预测EPS 0.76港元，P/E降至12.2倍，P/B 1.6倍 [3][8]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年EPS分别为2.41、2.67、2.96元，对应PE为8、7、7倍 [4][5] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：营收204.28亿元（同比+12.12%），归母净利润19.04亿元（同比-16.62%），扣非净利润20.10亿元（同比-6.79%）[2][3] - **Q2单季度**：营收107.97亿元（同比+7.99%），归母净利润11.96亿元（同比+0.22%），扣非净利润12.95亿元（同比+13.26%），超市场预期 [4] - **盈利预测**：2025E-2027E营收预计40,351/43,981/48,086百万元，归母净利润5,410/6,013/6,661百万元，增长率25.6%/11.1%/10.8% [5][10] 分业务表现 - **电解铝**： - 产量87.11万吨（完成年度计划51.24%），销量87.14万吨（51.26%），子公司新疆煤电、云南神火合计贡献净利润22.18亿元（占公司净利润主力）[3] - **煤炭**： - 产量370.78万吨（51.50%），销量372.75万吨（51.77%），子公司新龙、兴隆净利润合计1.15亿元（同比-70.50%/-89.98%），主因价格下跌 [3] - **炭素**： - 产量17.53万吨（48.70%），销量19.04万吨（52.89%），新疆炭素净利润1.62亿元（同比+114.28%），受益价格上涨 [3] - **铝箔**： - 产量5.30万吨（39.28%），销量4.98万吨（36.89%），神火新材亏损0.42亿元（同比-201.59%），因加工费下降 [3] 财务指标与估值 - **盈利能力**：2025E毛利率23.4%、营业利润率18.6%、ROE 23.3%，均较2024年改善 [10] - **估值水平**：2025E P/E 8倍、P/B 1.7倍，低于2024年水平（10倍、2.0倍）[5][10] - **偿债能力**：资产负债率预计从2024年48.6%降至2025E 46.6%，流动比从0.61提升至0.92 [10] 行业与市场表现 - 近一年股价跑赢沪深300指数，2025年4月至8月涨幅达24% [7] - 电解铝业务成为业绩核心驱动力，抵消煤炭业务下滑影响 [3][4]

公司评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 受集采落地影响业绩短期承压：2025年上半年营业收入6.54亿元（-2.3%），归母净利润1.37亿元（-6.8%），毛利率75.81%（-1.9pcts），净利率20.87%（-1.0pcts）；单Q2归母净利润0.76亿元（+7.0%），净利率21.78%（+1.6pcts）[1][4] - 剔除股权激励费用后归母净利润增长0.28%，销售费用率31.64%（-3.7pcts），研发费用率19.79%（+3.5pcts）[1] - 自主研发管线进展显著：小分子新药EP-0108、EP-0146、EP-0186获临床许可，生物新药EP-9001A完成1b期临床，ADC新药YLSH003完成IND申报，改良新药氨酚羟考酮缓释片已报产[2] - 战略投资加速创新转型：持股上海超阳药业比例提升至30.68%，其核心管线HP-001（新型分子胶降解剂）正在开展1期临床[2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：15.01亿元（+11.2%）、17.95亿元（+19.6%）、22.02亿元（+22.7%）[3] - 2025-2027年归母净利润预测：2.82亿元（+18.2%）、3.45亿元（+22.5%）、4.31亿元（+24.8%）[3] - 2025年核心财务指标：毛利率74.2%，营业利润率19.9%，ROE 9.8%，EPS 1.60元，P/E 38.9倍[3][9] 估值与市场表现 - 当前股价62元，近一年股价表现跑赢沪深300指数[4][6] - 2025年P/B 3.58倍，P/S 7.3倍，预计2027年P/E降至25.4倍[3][9]

电力设备行业 - 豪鹏科技25H1实现营收27.63亿元（同比+19.29%），归母净利润0.97亿元（同比+252.49%），扣非净利润0.80亿元（同比+366.27%），毛利率18.74%（同比-0.30pct）[6] - 公司深化与惠普、大疆等全球客户合作，AI端侧、机器人及低空经济领域下半年有望放量，半固态电池产能爬升，全固态电池中试线计划2026年拓展市场[7] - 预计25-27年归母净利润2.59/3.87/5.03亿元（同比+183.9%/+49.3%/+30.0%），对应EPS 2.73/4.07/5.29元[8] 非银金融行业 - 香港交易所25H1营收140.76亿港元（同比+33%），归母净利润85.19亿港元（同比+39%），交易费及结算费同比均+49%[10] - 港股市场ADT达2402亿港元（同比+117.6%），新股募资1094亿港元（同比+716.4%），衍生品日均成交合约170万张（同比+11%）[11] - 预计25年归母净利润166.23亿港元，对应PE 33.6倍，互联互通深化及人民币国际化提升配置价值[12] 有色金属行业 - 正海磁材25H1营收30.57亿元（同比+20.42%），归母净利润1.13亿元（同比-24.39%），Q2出口回暖，节能及新能源汽车出货量同比+30%[14][15] - 金力永磁25H1营收35.07亿元（同比+4.33%），归母净利润3.05亿元（同比+154.81%），新能源汽车领域收入16.75亿元（销量同比+28.14%）[17][18] - 稀土镨钕氧化物价格62.5万元/吨（较年初+55.28%），出口管制政策强化供给刚性[19] 汽车行业 - 易鑫集团25H1营收54.52亿元（同比+22%），归母净利润5.49亿元（同比+33.93%），SaaS服务收入同比+124%至18.7亿元，二手车融资占比提升至61%[33][34] - 福耀玻璃25H1营收214.5亿元（同比+16.9%），归母净利润48.0亿元（同比+37.3%），Q2毛利率38.5%（同比+0.76pct），高附加值产品占比提升4.81pct[36][37] 钢铁行业 - 华菱钢铁25H1营收627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），高端品种销量占比68.5%（同比+3.9pct），Q2净利率4.52%（同比+1.31pct）[29][30] - 行业粗钢产量5.15亿吨（同比-3.0%），公司推进高端化、智能化转型，开发75个新产品[31] 农林牧渔行业 - 立华股份25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%），肉鸡销量2.6亿只（同比+10.37%），生猪业务收入19.47亿元（同比+117.65%）[21][22] 期货行业 - 瑞达期货25H1营收10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%），资管业务收入同比+223.83%至1.21亿元，衍生品做市成交量行业第2[26][27] 北交所市场 - 北证50指数上涨1.27%至1596.67点，PE_TTM 72.81倍，成交额528.9亿元（+74.3亿元），人形机器人及医药板块领涨[43][46] - 利尔达25H1营收11.72亿元（同比+25.04%），归母净利润0.11亿元（同比+125.94%），峆一药业净利润0.4亿元（同比+38.8%）[45]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25~27年归母净利润5.86/14.74/19.42亿元，对应PE27.6/11.0/8.3倍 [3][5] 核心财务表现 - **营收与利润**：25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%）；25Q2营收42.67亿元（同比+2.98%），归母净利润-0.57亿元（同比-111.58%）[2][5] - **盈利能力**：25H1毛利率9.95%（同比-4.15pct），主因鸡价下跌拖累；期间费用率7.51%（同比-0.02pct），财务费用改善因借款利息下降 [3] - **预测数据**：25E营收186.93亿元（同比+5.5%），归母净利润5.86亿元（同比-61.5%）；27E营收241.08亿元（同比+10.8%），归母净利润19.42亿元（同比+31.8%）[4][9] 禽类业务分析 - **肉鸡业务**：25H1销量2.6亿只（同比+10.37%），收入6.35亿元（同比-6.76%），均价同比-18.40%，完全成本低于11元/公斤，毛利率6.21%（同比-7.65pct）[2] - **肉鹅业务**：25H1销量116.27万只（同比+21.06%），售价同比-23.03%，阜阳基地投产初期成本较高导致亏损 [2] 生猪业务表现 - **量价与收入**：25H1销量94.96万头（同比+118.35%），收入19.47亿元（同比+117.65%），完全成本12.8元/公斤，未来成本仍有下降空间 [3] 经营效率与成本 - **成本控制**：禽类饲料原料价格回落降低肉鸡成本；生猪产能利用率提升带动出栏量增长 [2][3] - **费用结构**：25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/4.74%/0.80%/0.43%，研发费用率同比+0.20pct [3] 股价与估值 - **股价表现**：近一年股价最高涨幅56%，最低跌幅16%，当前价格19.35元 [5][7] - **估值指标**：25E P/E 27.6倍，P/B 1.8倍；27E P/E降至8.3倍，P/B 1.4倍 [4][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] - 预计2025年归母净利润同比+10.5%至4.23亿元 [2] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%）[1][6] - 2025E营业收入预测1995百万元（同比+10.2%），归母净利润423百万元（同比+10.5%）[4][11] - 2025E每股收益（EPS）0.95元，市盈率（P/E）24.8倍，市净率（P/B）3.29倍 [4][11] 业务结构分析 - 收入占比：期货经纪23.3%、资管11.6%、风险管理63.8%、其他1.3% [1] - 资管业务收入1.21亿元（同比+223.83%），权益规模32.01亿元（同比+36.50%）[1] - 风险管理业务收入6.68亿元（同比-5%），但按净额法计算同比+45%至1.25亿元 [2] 细分业务亮点 - **资管业务**：旗下"瑞智无忧99号单一"CTA策略产品在104只同类产品中业绩排名第一 [1] - **做市业务**：期权做市成交量行业第2，成交额行业第3，衍生品交易新增名义本金222.99亿元 [2] - **经纪业务**：成交额市占率提升0.08pct至0.98%，营业收入2.44亿元（同比-0.3%）[2] 盈利能力与效率 - 风险管理业务营业利润0.97亿元（同比+47%），营业利润率提升5.12pct至14.5% [2] - 2025E净资产收益率（ROE）13.26%，每股净资产（BVPS）7.16元 [11] 未来增长预期 - 2026E营业收入预测2362百万元（同比+18.4%），归母净利润450百万元（同比+6.5%）[4] - 2027E营业收入预测2699百万元（同比+14.3%），归母净利润511百万元（同比+13.5%）[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收214.5亿元，同比+16.9%，归母净利润48.0亿元，同比+37.3% [1] - 单Q2营收115.4亿元，同环比+21.4%/+16.4%，归母净利润27.8亿元，同环比+31.5%/+36.7% [1] - 1H25毛利率/净利率37.1%/22.4%，同比-0.23/+3.33pcts；Q2毛利率/净利率38.5%/24.1%，同比+0.76/+1.83pcts [2] - 上半年汇兑收益6.02亿元（去年同期损失0.14亿元），财务费用率-4.1% [2] 业务亮点 - 汽玻产品量价齐升：单价从2018年164元/㎡增至2024年229元/㎡（CAGR 5.7%），高附加值产品占比同比提升4.81pcts [2] - 新能源趋势驱动：全景天幕、HUD、集成汽玻天线等高附加值产品加速渗透 [2] - 海外扩张：美国子公司1H25营收/净利润38.5/4.3亿元，同比+15%/+12%，净利率11.2% [3] 行业竞争格局 - 海外汽玻巨头战略收缩，报告公司凭借90%以上业务专注度+成本控制+垂直整合优势，全球市占率有望提升 [3] 未来业绩预测 - 2025-2027年营收预测：452/525/608亿元，同比+15%/+16%/+16% [3] - 2025-2027年归母净利润预测：93/106/124亿元，同比+24%/+15%/+16% [3] - 2025E毛利率/营业利润率/ROE分别为37.2%/24.6%/23.0% [10] 估值指标 - 当前市盈率15.7倍（2025E），市净率3.2倍 [4][10] - 每股收益（EPS）2025E为3.56元，2027E达4.75元 [4][10]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价26.35元 [6][4] 核心财务表现 - 25H1营业收入102.21亿元（同比+15.21%），归母净利润6.76亿元（同比+6.05%）[2] - 分季度看：25Q1营收49.64亿元（同比+10.59%），净利润3.17亿元（同比+20.64%）；25Q2营收52.57亿元（同比+19.94%），净利润3.59亿元（同比-4.17%）[2] - 主营业务结构：新材料占比78.53%（79.35亿元），新能源占比21.47%（21.70亿元）[2] 新材料业务分析 - 25H1新材料营收79.35亿元（同比+23.83%），净利润2.34亿元（同比+10.21%）[3] - 销量12.5605万吨（同比+11%），细分产品包括合金棒材55925吨、合金线材15292吨、合金带材36013吨、精密细丝18375吨 [3] - 吨净利提升至1865.55元/吨（环比24H2增加115元/吨），主要因新能源汽车、半导体、AI行业客户需求增长及产能利用率提高 [3] 新能源业务表现 - 25H1新能源营收21.70亿元（同比-10.10%），净利润4.41亿元（同比+3.96%）[3] - 光伏组件销量1017MW（同比+4.5%），美国项目4月底试产，越南基地处于市场开发阶段 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS分别为1.97/2.05/2.21元，对应PE 13.4/12.9/11.9倍 [4] - 核心财务指标预测：25E营收244.55亿元（同比+31.1%），归母净利润16.00亿元（同比+18.2%）[5] - 盈利能力：25E毛利率16.9%，ROE 17.7%，销售净利率6.5% [10] 战略与增长驱动 - 高端产品战略推动新材料吨净利环比提升6.6%（115元/吨）[3] - 产能利用率提升与高附加值客户（新能源汽车/半导体/AI）持续放量 [3] - 新能源业务通过差异化服务建立美国市场品牌优势 [3]