文章核心观点 - 智能驾驶行业正从群雄逐鹿向头部集中，技术竞争焦点转向城市复杂路况的算法优化和数据闭环效率 [3] - 千里智驾与吉利联合发布高“含模量”智能驾驶解决方案G-ASD，旨在通过AI模型主导的路径构建差异化壁垒，并计划从服务吉利起步，构建开放的智驾联盟 [3][6][14][16] - 公司认为智能驾驶的未来将走向集中化与标准化，由第三方供应商主导，而2026年的关键趋势在于舱驾融合，以提供完整体验推动智驾普及 [23][25] 行业竞争格局与技术趋势 - L3级智驾商业化落地加速，行业经历多轮洗牌，市场格局呈现“强者恒强”的头部集中趋势 [3] - 技术竞争层面，高速场景已基本破解，当前核心壁垒在于城市复杂路况的极致优化，以及算法精度和数据闭环效率 [3] - AI技术快速更新加剧了行业淘汰节奏，同时也带来了新的机会 [3] - 智能驾驶的终极形态将走向集中化与标准化，未来会诞生一批世界级的Tier1供应商 [23] 千里智驾G-ASD系统详解 - G-ASD是千里智驾与吉利联合研发的智能辅助驾驶解决方案，覆盖L2到L4级别能力 [6] - 系统首版本已搭载于极氪、领克共16款车型，覆盖车辆超30万辆，并计划未来在吉利旗下更多车型搭载 [6] - 公司董事长印奇预计，2026年搭载其系统的车辆将超过100万辆 [6] - G-ASD的核心是“含模量”，即AI模型在感知、规划、决策、控制全流程的主导占比，含模量越高，对人工规则和高精地图的依赖越低 [7] - 该系统深度融合多模态基座模型、VLM、VLA、世界模型及强化学习等前沿AI技术，目标实现全局模型化驱动 [9] - 系统背靠吉利百万级量产车基数，已沉淀2500万Clips真实驾驶场景数据，并拥有23 EFLOPS的算力联盟加持 [10] - “含模量”被定义为一套可无限迭代的技术方法论，公司长期目标是推动系统安全性每年提升一个数量级 [12] 千里智驾的公司战略与布局 - 公司聚焦智能驾驶、智能座舱、智能出行三大核心业务，拥有一支约2000人的AI智驾核心团队 [14] - G-ASD被定位为吉利控股集团的统一智驾解决方案，将打破品牌壁垒，广泛搭载于核心车型 [14] - 公司战略不止于服务吉利，目标是构建开放的智驾联盟，计划在全球深度服务6-7家顶尖车企OEM [16] - 客户拓展秉持“少而精”的稳健思路，通过深度服务头部客户推行平台化服务模式，以均摊研发成本，形成规模效应 [16][17] - 2026年计划新增约两家战略性客户，进入从1到n的规模化拓展阶段 [19] - 梅赛德斯-奔驰已完成对公司的战略投资，以13.4亿元收购其3%股权，双方将围绕AI技术、智能驾驶等领域展开深度合作 [16] 2026年发展目标与行业判断 - 公司董事长印奇坦陈，与特斯拉的技术差距大约在一年左右，预计到2026年底，核心能力有机会达到甚至局部超越特斯拉当前水平 [21] - 2026年最大的挑战被认定为面向多家OEM车企的多线交付能力，而非单纯的技术突破 [21] - 公司明确区分智驾与智能座舱赛道：认为座舱高度个性化，适合车企自研；而智驾更适合第三方供应商提供，以降低行业成本、加速普及 [23] - 2026年的重要趋势在于座舱的突破以及舱驾融合，以形成完整体验，这是智驾完全普及的关键 [25] - 让用户首次体验即感到安心是行业核心难题，破解之道在于舱驾融合，让用户通过座舱对智能体拥有掌控感 [25]

核心观点 - 保时捷前CEO公开承认公司在电动化转型过程中出现重大战略失误，特别是将第二代Macan设计为纯电动车型的决策，导致公司在关键细分市场面临近两年的产品空窗期和财务压力 [3][5] - 公司正进行战略纠偏，包括重新增加燃油及混合动力车型、研发全新燃油跨界车以替代Macan、并计划重新推出燃油版718系列，同时将战略核心从追求增长转向确保盈利，并在全球范围内实施成本削减 [5][15][17][24] - 中国和美国两大核心市场的剧烈变化（中国豪华车市场暴跌、美国高额关税）对公司造成严重冲击，公司正通过收缩在华业务、调整产品策略来应对，但领导层更迭后未来挑战依然严峻 [24][27] 战略失误与承认 - 前CEO奥博穆公开承认，自保时捷上市三年以来，股东们承受了损失，并接受批评 [3] - 明确指出将第二代Macan设计成纯电动车是一个错误的决定，源于几年前产品组合结构不够灵活 [5] - 承认基于当时的数据和市场评估做出了决策，但回头来看是错误的 [11] Macan车型的战略地位与误判影响 - Macan是保时捷重要的营收支柱，是品牌历史上第三款销量突破百万的车型，仅用12年便达成百万产量，速度快于911（54年）和Cayenne（18年）[7] - 在2023年全面上市的最后年份，燃油版Macan销量达87,355辆，位居品牌销量榜第二，仅比Cayenne少198辆 [11] - 由于无法满足欧盟通用安全法规GSR2且改造成本过高，燃油版Macan已于欧洲停售，最后一批将于2026年中期下线，非欧盟市场库存可能将生命周期延续至2027年 [9][11] - 战略误判导致关键细分市场出现近两年产品空窗期：燃油版Macan于2026年中期停产后，其燃油跨界车继任者预计要到2028年才能上市 [13] - 2024年纯电版Macan投产后，至2025年7月已占据全球Macan销量的60%，但这一成绩部分得益于欧盟市场燃油版停售的推动 [11] - 市场对价格低于Cayenne的燃油动力跨界车仍有强劲需求，而纯电版Macan并未完全填补这一空白 [13] 战略纠偏与产品调整 - 公司已做出调整，正在增加燃油车和混合动力车 [5] - 计划研发全新燃油跨界车以替代Macan，将受益于大众集团内部协同效应，大概率基于PPC平台与全新奥迪Q5共享核心结构 [15] - 全新燃油跨界车将彻底告别“Macan”名称，未来仅电动版Macan延续该命名，以实现与燃油版的明确区隔 [17] - 新车被描述为“非常非常典型的保时捷车型”，旨在坚守品牌基因 [17] - 计划重新推出搭载汽油发动机的Boxster和Cayman（718系列）车型，目前正研究将中置燃油发动机（可能为4.0升直列六缸）改装到电动版718的PPE平台上 [17] - 这一系列调整与先前让718系列跟进全面电动化的承诺背道而驰，凸显了战略纠偏的决心 [19] - 公司并未完全否认电动化转型，强调转型正在取得成功，并将电动化重心放在全新电动Cayenne上 [20] 市场危机与应对措施 - 公司正遭遇数十年来最严峻的危机，核心困境之一源于100%产品在德国生产并出口，使其在中国和美国市场冲击下毫无缓冲空间 [22][24] - 中国豪华车市场在短时间内暴跌超过80%，美国市场面临高额关税，这两个最大单一市场占保时捷总销量50%以上，造成巨大财务压力 [24] - 公司战略核心已从追求增长全面转向确保盈利 [24] - 在中国市场，年销量已降至约4万辆，远低于此前近10万辆的峰值，公司已彻底放弃增长幻想，明确“未来不会再有增长” [24] - 计划到2026年底将在华经销商数量从154家缩减至100家，并主动降低产能，以维持高盈利能力 [24] - 认为中国目前还没有真正意义上的豪华电动汽车市场，即便推出新款电动Cayenne，也认识到市场规模较小，并认为未来10到15年燃油车在中国仍有市场 [27] - 在美国市场，因各车型系列销量太低且缺乏政府财政支持，本地化生产并不可行 [27] 成本削减与组织调整 - 全球成本削减计划的一部分：2025年初已与工会达成协议，裁减1900个长期职位，且未续签约2000名临时工合同 [24] - 在后续成本谈判中，董事会威胁要将研发和生产转移到工资水平更低的国家，这可能使公司四分之一的工作岗位面临风险 [25] - 领导层完成交接，奥博穆于2026年1月1日卸任保时捷CEO，由迈克尔·莱特斯接棒，奥博穆本人则继续执掌大众汽车集团并将其CEO合同延长至2030年底 [3][27]

以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、赵晨阳 一、预计12月新增人民币贷款8000~10000亿左右，月末增速在6.3%~6.4% 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 3Q25以来，需求不足压制下信贷投放节奏趋缓，贷款增量读数持续同比少增。12月综合季节性特征、票据 利率走势等因素，预计新增贷款在0.8~1万亿左右，规模较去年同期略少，贷款增速落在6.3%附近。社融 层面，政府债发行进入尾声，对社融增长贡献度下降，年末信贷季节性放量、贷款核销加大等对社融读数 支撑作用显现，社融增速或落于8.3%一线。货币方面，年末财政开支强度加大对一般存款形成回补，M2 增速或稳中有增；春节错位叠加较高基数影响，M1增速预计 ...

公司概况与战略布局 - 公司成立于1987年，深耕汽车零部件行业近四十年，通过内部自研和外部并购（如收购湖北新火炬、山东德洋、澳大利亚DSI）将主业从座椅驱动器等业务拓宽至轮毂轴承、新能源电驱、变速箱等领域，已逐步形成产业链优势 [4] - 自2023年起，公司积极拓展丝杠业务，设备+丝杠业务有望成为公司全新增长驱动力 [4] 丝杠业务机遇与优势 - 丝杠是人形机器人硬件端的核心零部件，随着人形机器人逐步量产爬坡，丝杠市场增量潜力可期，预计2025E-2030E人形机器人丝杠出货量年化增速或可达三位数 [5] - 目前国内丝杠国产化率依然偏低，考虑到自主供应商更大的成本优势，丝杠国产化替代或为必然趋势 [5] - 在机器人量产0至1阶段，市场更关注丝杠的质量/良率与量产能力，磨床设备储备决定量产上限，具备磨床自主设备及丝杠量产能力的自主供应商有望直接受益 [5] - 公司在丝杠设备和技术方面具备优势：1）设备方面，于2025年1月收购科之鑫，掌握丝杠核心生产设备自研能力，实现丝杠产业链一体化布局；2）技术方面，为少数掌握反向式行星滚柱丝杠生产能力的企业之一，丝杠与座椅驱动器在传动和加工方式上高度相似，具备技术同源性（2024年公司HDM国内市占率32.8%，位居第一） [6] - 公司已与国内头部人形机器人公司深入绑定并进行同步研发，客户结构不断优化，有望随着2H26E机器人逐步上量爬坡而同步受益 [6] 主营业务表现与展望 - 公司主业表现稳健，由四大事业部共驱成长 [7] - 内外饰件及机电业务：产品品类持续拓宽或带动国内外市占率持续提升，随着公司持续推进降本并叠加规模效应，有望实现收入和利润双增 [8] - 轮毂轴承业务：2024年公司为中国第三大轮毂轴承供应商，或通过加速新能源布局提升国内市占率，以及加速北美、欧洲、东南亚等海外布局开拓全新市场空间 [8] - 新能源电驱业务：公司已于2024年计提结束变速箱业务，电驱板块逐步扭亏，公司致力于成为国内中小功率新能源汽车动力总成的领导者，预计随800V平台项目量产，收入和利润或进一步提振 [8]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 点评： 路威凯腾在全球消费品领域投资丰富，赋能公司迈向全球化 毛戈平与路威凯腾优势互补，进一步迈向全球化。路威凯腾是美国消费投资机构，其通过私募股权、信贷 及房地产三大多元产品平台管理约390亿美元股权资本，在打造全球美妆及个人护理品牌方面拥有丰富的 投资及赋能经验，投资组合覆盖护肤、彩妆、香氛等多个细分赛道。 路威凯腾已在全球累计投资超过300个全球知名消费品牌，包括北欧沐浴及全身肌肤护理品牌 STENDERS、意大利彩妆品牌KIKO等，单笔投资规模可覆盖500万至50亿美元。其在全球18个办公室布局 200余名投资与运营专家，持续为投资组合创造差异化价值。另外，其曾投资毛戈平供应链合作伙伴莹特 丽，2015年以来莹特丽与毛戈平持续合 ...

公司核心地位与转型 - 公司是国内最大的油气生产商之一和最大的炼油企业，其稳健的油气产量、庞大的石油储备体系和覆盖全国的网络，共同构成了国家能源安全最可靠的防线 [4] - 在“双碳”目标指引下，公司正从传统“化石能源巨头”转型为绿色转型的坚定实践者和引领者 [4] - 2025年是公司H股上市25周年，其历程充分展现了公司在国家能源战略中的核心地位与卓越的进化能力 [4] 上游业务布局 - 上游板块以“增储上产”为核心，页岩油示范区累产超100万吨，页岩气探明储量超1万亿方 [5] - 建成顺北等三大“深地工程” [5] - 海外布局覆盖23个国家，构建“资源-技术-市场”协同发展格局 [5] 中游业务布局 - 中游板块构建全球领先炼能与智能化炼化基地 [5] - 终端网络覆盖3万座加油站及2.8万余家易捷便利店 [5] - 化工业务“基础+高端”双轮驱动，SBC、POE催化剂等高端项目投产 [5] - 通过化销四大区域差异化策略强化产销协同，支撑中游高质量发展 [5] 下游业务与绿色转型 - 下游业务实施“油转化”、“油转特”战略，优化炼油结构以应对需求变化，推动荆门石化等基地特种油品技术突破 [5] - 同步布局氢能全产业链（制储运加用），依托加油站网络的综合能源服务站战略布局充换电以及光伏产业，并对地热、风电等清洁能源积极探索 [5][6] - 加速数字化转型，建成多家智能工厂，依托“线上中石化”发展汽服、餐饮等新业态，驱动下游向绿色化、智能化、多元化升级 [5][6] 公司治理与改革 - 公司持续推进国企改革深化行动，通过“对标世界一流管理提升行动”优化治理效能 [7] - 深化市场化经营机制改革，全面推行经理层任期制与契约化管理，激发组织活力，为“提质增效”提供制度保障 [7] - 公司ESG表现持续提升，制定清晰的“双碳”实施路径，ESG评级位居同业前列，吸引长期资金积极配置 [7]

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海洋能源国家队，多领域共建海洋强国 成立四十余年来，中国海油已建成涵盖 常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体 系，是我国海洋能源开发的绝对主力军。政策推动海洋经济开发，建设海洋强国成为国家战略，中国海油 将实施增储上产攻坚工程，做好海洋能源开发领军者，着力推动科技创新，聚焦构建新型能源体系，着力 推动发展方式转型，从油气增储上产、科技创新、新能源转型多角度助力海洋强国建设，加快向海洋经济 价值链中高端迈进。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 业绩穿越周期属性凸显，财务现金流表现优异 中国海油 2023 年以来的业绩水平显著高于历史油价水平接近时期，在油价下行期的业绩韧性凸显。 2022 年以来，公司自由现金流显著改善，2022-2023 年 ...

PEEK材料概述与核心特性 - PEEK（聚醚醚酮）是聚芳醚酮（PAEK）中最主要的品种，属于特种工程塑料金字塔塔尖的高性能材料 [4] - PEEK分子链含大量苯环，物理化学性能优异：熔点343℃，玻璃化转变温度143℃，拉伸强度100MPa，在250℃高温下仍保持高耐磨性和低摩擦系数 [5] - 材料具备耐热、耐磨、耐疲劳、耐辐照、耐剥离、抗蠕变、尺寸稳定、耐冲击、耐化学药品、无毒、阻燃等综合优异性能，同时醚键和羰基提供了柔韧性与优良工艺性 [5] - PEEK在电子电气、航空航天、汽车、能源、工业、医疗等多个高端制造领域应用广泛，发展空间广阔 [5] PEEK在医疗健康领域的应用 - PEEK材料于1999年首度应用于医学临床，凭借生物相容性、疲劳强度、抗磨损、抗腐蚀等特性成为新型植入材料 [6] - 老龄化加深及人均收入提高，提升了对骨科医疗耗材的需求及对高成本材料的承受能力，加速PEEK产品替代 [6] - 在颅骨修补及固定产品方面：预计2027年我国颅骨修补手术需求达9.67万例，颅骨固定手术需求达70.74万例 [6]；预计2027年PEEK颅骨修补产品渗透率可达70% [7]；按每例手术分别消耗700g和1g PEEK材料测算，2027年PEEK类颅骨修补及固定产品需求量预计为47.89吨，对应市场规模约2.08亿元 [7] - 植入式脑机接口（BCI）发展受国家政策支持，PEEK材料因其电中性（不导电、不导热）、生物相容性等独特属性，有望成为抗信号干扰的核心材料，例如康拓医疗的全PEEK颅骨固定系统为脑机接口信号采集扫清障碍 [7] PEEK在航空航天领域的应用 - PEEK及其碳纤维增强复合材料（CF/PEEK）用于制造飞机部件（如舱门、座椅骨架、机翼固定件、电气线束夹具等），可显著减轻飞机重量，例如空客A350XWB机型采用PEEK电气线束夹具 [8] - 在发动机周边，PEEK用于制造涡轮发动机密封环、轴承保持架和燃油系统组件，以承受高温和复杂应力；在卫星和航天器上，用于制造结构支架和热防护部件，利用其耐高低温、耐辐照和低释气性特点 [8] - CF/PEEK具有轻质高强、抗疲劳、耐腐蚀、可整体成型等特点，作为飞机机身可使飞机减重10%-40%，结构设计成本降低15%-30% [8] - 根据测算，2022-2041年期间中国市场将交付9284架飞机（大型宽体客机约2038架，中型窄体客机6288架，小型支线客机958架） [9]；假设CF/PEEK承力结构件占单机总重20%，则2022-2041年间平均每年国内CF/PEEK用量约6309.68吨，对应市场规模可达126.19亿元 [9] PEEK在人形机器人领域的应用潜力 - 高工机器人产业研究所预计：2024年全球人形机器人市场规模约10.17亿美元，到2030年将达150亿美元，2024-2030年CAGR超56%；销量将从1.19万台增长至60.57万台 [10] - 轻量化是实现人形机器人负载、续航和灵活性的关键方法之一 [10] - PEEK材料同时具备高刚性、高韧性、耐热、耐腐蚀、耐磨等优异特性，且作为热塑性材料易于加工成各种形态零件 [10] - 纯PEEK树脂密度仅约1.3g/cm³，低于碳纤维材料密度，是一种极佳的轻量化材料，满足高强度轻量化要求，在人形机器人领域具有高应用潜力 [10] PEEK在新能源领域的应用 - 800V高压快充是解决新能源汽车续航焦虑的主流路线，PEEK材料制成的新能源汽车漆包线主要用于800V电机 [11] - PEEK可弯折、耐水解，在安全性和材料全面性方面优于PI（聚酰亚胺），是800V甚至1000V电机漆包线的理想材料 [11] - 目前800V电机新能源汽车处于市场导入阶段，仅用于保时捷Taycan、路特斯ELETRE等少数高端车型 [11] - 根据测算：预计2027年我国新能源汽车销量达1399万辆，800V电机渗透率将达40% [11]；假设每台车800V电机漆包线需470g PEEK材料，则2027年国内800V电机漆包线对PEEK需求量将达2630.12吨，对应市场规模约8.86亿元 [11]

公开市场操作与资金面 - 央行于1月8日通过7天期逆回购操作向市场净投放资金99亿元，操作利率为1.40% [1] - 银行间市场资金面平稳偏松，DR001加权平均利率小幅上升至1.27%附近，质押利率债和存单的隔夜资金成交价在1.40%-1.45%附近 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.62%，较上一交易日下行1个基点 [7] 利率债市场表现 - 银行间主要利率债收益率普遍下行，其中10年期国债收益率下行0.85个基点至1.8900%，30年期国债收益率下行1.90个基点至2.3160% [9] - 国债期货主力合约全线上涨，30年期主力合约涨幅最大，为0.37%，10年期主力合约涨0.15% [11] 政策与行业要闻 - 商务部表示将支持香港与海南自贸港优势互补、协同发展，共同服务于国家高水平对外开放 [12] - 工信部等部门召开动力和储能电池行业座谈会，指出行业内存在盲目建设和低价竞争等非理性行为，将强化市场监管并加大产品质量检查力度 [12] - 贵州省人民政府印发政策，统筹省级财政专项资金、地方政府专项债券等，支持县域开发区产业配套基础设施项目建设 [12] 全球宏观动态 - 美国总统特朗普表示，美国可能对委内瑞拉进行长期监督，并称委内瑞拉同意将其石油销售收入仅用于购买美国制造的商品 [14] - 澳洲联储副主席表示近期降息的可能性“非常低”，并暗示此前的降息可能是本轮周期的最后一次 [14] 债券市场重要事件 - 万科拟就两笔合计57亿元人民币的债券再次召开持有人会议，审议展期相关事项 [16] - 京东据悉考虑首次发行点心债券，计划募集100亿元人民币 [16] - 2026年开年全球债券发行火热，融资额达2600亿美元，创下纪录 [17] - 近30年来首次，黄金可能已超越美债成为全球头号储备资产 [17] 信用风险事件 - 一周内发生多起债券负面事件，涉及主体评级下调、隐含评级下调及推迟评级等，涉及发债主体包括新希望五新实业、郑州中瑞实业、贵阳铁路建设投资等 [17] - 本月城投非标资产风险事件频发，共列出12起，风险类型包括违约和风险提示，涉及信托计划、债权计划及私募基金等多种产品 [18]