市场表现 - A股三大指数周二集体收跌沪指收跌1.39%深成指收跌0.65%创业板指收跌0.07%沪深两市成交额25501.74亿元申万行业医药生物商贸零售家用电器领涨国防军工传媒非银金融领跌概念板块医药电商眼科医疗毛发医疗领涨光刻机太赫兹军工信息化领跌[6] - 港股方面恒生指数收跌2.84%恒生科技指数收跌4.19%海外方面美国三大指数集体收跌道指收跌0.86%标普500收跌0.29%纳指收跌0.09%[6] - 国内市场各指数收盘涨跌幅上证指数收跌1.39%深证成指收跌0.65%沪深300收跌1.10%科创50收跌2.17%创业板指收跌0.07%上证50收跌1.51%上证180收跌1.49%上证基金收跌1.27%国债指数涨0.07%[3] - 国际市场各指数收盘涨跌幅道琼斯收跌0.86%S&P500收跌0.29%纳斯达克收跌0.09%日经225收跌0.40%恒生指数收跌2.84%美元指数涨0.40%[4] 重要新闻 - 国务院决定修改《全国年节及纪念日放假办法》自2025年1月1日起施行全体公民放假的假日增加2天即农历除夕5月2日可合理安排统一放假调休除个别特殊情形外法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天[7] - 上海部署支持上市公司并购重组市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》并购重组是提高上市公司质量培育龙头企业的重要方式要注重价值引领向有助于新质生产力发展有助于重点产业补链强链的项目倾斜塑造典型案例树立鲜明导向要注重全程服务提供专业辅导强化政策供给有效整合标的真正实现"1＋1＞2"效果[7] 汽车行业 - 10月多家新能源车企销量表现亮眼[5] - 2024年10月行业龙头比亚迪销量首次突破50万辆同比增长66.5%1 - 10月累计销量超过325万辆累计同比增长36.49%理想汽车10月交付新车51443辆同比增长27.3%1 - 10月共交付393255辆小鹏汽车10月交付新车23917辆同比增长20%1 - 10月共交付122478辆蔚来汽车10月交付新车20976辆1 - 10月共交付170257辆同比增长35.05%赛力斯10月交付新车36011辆同比增长104.61%1 - 10月累计交付新车352724辆同比增长310.99%问界M710月交付15836辆问界M910月共交付16004辆发布10个月累计大定突破16万辆零跑汽车10月交付新车38177辆同比增长109.7%极氪汽车10月交付新车25049辆同比增长92%环比增长17%1 - 10月累计交付新车167922辆同比增长82%小米汽车10月交付新车突破20000辆[9][10] - 2024Q1 - 3汽车行业总体平稳运行汽车零部件板块表现较好整车有所分化新能源车增长势头不改成为汽车行业增长的重要推动力2024年1 - 9月汽车板块实现营收27458.78亿元同比增长3.09%实现归母净利润1139.89亿元同比增长9.49%整体毛利率与净利率分别为16.41%和4.36%较2023年同期分别提升1.28和0.15个百分点[11][12] - 子板块营收及归母净利润方面2024年1 - 9月乘用车汽车零部件商用车汽车服务摩托车及其他营收同比分别+6.06%+7.74% - 1.13% - 46.07%+13.51%归母净利润同比分别-1.27%+23.64%+5.30% - 57.54%+7.98%汽车零部件板块营收/利润均实现正增长乘用车板块增收不增利[12] - 子板块毛利率及净利率方面2024年1 - 9月乘用车汽车零部件摩托车及其他毛利率有所提升各子板块净利率具有不同程度的提升其中汽车零部件板块净利率提升了1.14个百分点[12] - 2024Q1 - 3我国汽车产销同比小幅增长新能源汽车产销同比维持较高增速1 - 9月汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆同比分别增长1.9%和2.4%其中新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆同比分别增长31.73%和32.53%2024年前三季度新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.57%[12] - 2024Q1 - 3乘用车产销同比小幅增长商用车产销同比小幅下跌1 - 9月乘用车产销同比分别增长2.6%和3%商用车产销同比分别下降2.8%和1.6%从细分车型来看客车产销同比分别增长3.4%和4.3%货车同比分别下降3.6%和2.4%[13] - 汽车出口同比维持正增长新能源车出口增速放缓2024年1 - 9月汽车企业出口431.2万辆同比增长27.3%其中新能源汽车出口92.8万辆同比增长12.5%[13] 医药生物行业 - 11月11日国家医保局办公室财政部办公厅发布《关于做好医保基金预付工作的通知》"预付金"有利于缩短药品耗材企业回款周期促进医疗机构稳健运行[14] - 《通知》从政策制度安排申请流程会计核算和监督等方面明确了规范要求主要体现"三个明确"和"三个规范"[15] - 医保预付有利于缩短药品耗材企业回款周期已有部分地区先后落实预付金制度药品企业耗材回款周期得到明显缩短[17] - 缓解医疗机构垫支压力提升医疗服务效率[18] 银行行业 - 10月社融存量增速7.8%增速环比回落0.2%10月社融新增1.4万亿元同比少增社融存量规模403.45万亿元10月政府债净融资规模达到1.05万亿元同比少增5142亿元新增贷款2988亿元同比少增1849亿元[18] - 10月货币增速回升10月人民币存款增加6000亿元同比少增10月末人民币存款余额301.48万亿元同比增长7.0%增速环比回落0.1%结构上住户存款减少5700亿元非金融企业存款减少7300亿元财政性存款增加5952亿元非银行业金融机构存款增加10800亿元M2同比增长7.5%增速环比回升0.7%M1同比增长6.1%增速环比回升1.3%[18]

市场表现 - 2024年11月12日，上证综指收盘3421.97点，下跌1.38%，深证成指收盘11314.45点，下跌0.65%，沪深300指数收盘4085.74点，下跌1.09%，中小板综指收盘11793.34点，下跌0.82%，科创50指数收盘1050.53点，下跌2.16% [1] - 当日沪深两市成交额分别为10396亿元和15111.18亿元，沪深300成交额6603.8亿元，中小板成交额4959.47亿元，科创50成交额2042.5亿元 [1] - 全球主要市场表现：道琼斯指数收盘33597.92点，涨跌幅0%，纳斯达克指数收盘10961.46点，下跌0.48%，标普500指数收盘3801.78点，下跌0.44%，法国CAC40指数收盘6000.24点，下跌0.72%，德国DAX指数收盘14261.19点，下跌0.57%，日经225指数收盘27574.43点，下跌0.4%，恒生指数收盘19846.88点，下跌2.83% [1] 行业与公司 - 电子行业：3Q24全球半导体销售额创历史新高，达1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%，中芯国际、华虹半导体3Q24产能利用率分别达到90.4%和105.3% [5] - 汽车行业：10月汽车产销分别为299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，新能源汽车产销分别为146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6% [10] - 商贸零售行业：2024年前三季度社零总额同比增长3.3%，线上零售额同比增长8.6%，线下业态业绩持续下滑 [11] - 中国财险：依托自身业务布局及头部效应，持续打造新能源车全面风险保障体系，预计新能源车险续保率提升将优化业务质量 [12] - 万丰奥威：2024Q3实现营收40亿元，环比增长4%，通航飞机业务营收19.87亿元，同比增长7.49% [13] - 南网科技：2024Q3实现营收5.54亿元，同比增长46.72%，归母净利润0.95亿元，同比增长116% [14] - 中国化学：2024Q3实现营收437.1亿元，同比增长8.4%，归母净利润10亿元，同比增长28.6% [15] - 怡和嘉业：受益于竞争对手飞利浦产品召回事件，2022年在美国市场出货量激增，预计短期内将迎来业绩拐点 [16] - 内蒙华电：2024年前三季度实现营收165.83亿元，同比下降2.36%，归母净利润24.69亿元，同比增长13.08% [18] 策略与资金 - 中证A500指数：2024年上半年战略资金通过ETF加仓超过1800亿份，加仓额超过4600亿元，三季度战略资金进一步净流入超过3000亿 [2] - 资金跟踪：上周（20241104-20241108）全市场成交量持续增加，沪深两市成交额位于2024年至今的100.0%分位数水平，个人投资者热情高涨 [3] - 资金流向：上周股市资金净流入1559.07亿元，较前值多流入1578.42亿元，融资余额增加1031.22亿元，ETF流入553.29亿元 [4] 银行理财 - 2024年10月银行理财规模加权平均年化收益率2.14%，较上月降低56bps，10月末理财产品存量规模29.3万亿元，环比上升约4000亿元 [7][9]

城投债相关 - 城投平台经营性债务压力大经营活动对债务还本付息支持能力弱非标舆情频发 [1][22] - 债券处置严控新增借新还旧一级市场发行期限拉长存量债券成本有所下降非金融债务处置积极性较弱 [1][22] - 2028年之前公开市场债券违约可能性不大银行贷款可能降息展期弱资质非标违约或预期风险难完全避免2028年后城投公开债安全性可能仍有保障 [1][22] 南网科技相关 - 2024年前三季度实现收入21.10亿元（同比+29.05%）归母净利2.80亿元（同比+74.95%） [3][33] - 试验检测及调试服务前三季度营收5.52亿元同比增长65.43%收购企业带来业务协同效应跨区域业务量高增 [3][33] - 后续大储项目可期储能创新中心项目推进煤电机组应改尽改打开市场空间 [3][33] 小鹏汽车相关 - 小鹏P7+正式上市发售官方指导售价分别为18.68万元、19.88万元以及21.88万元大定达31528台创历史记录 [4] - 24年上半年完成核心零部件定点工作首款增程车预计25年下半年量产 [4] - 政策端&供给端发力下半年行业需求有望回暖板块行情或将逐步乐观 [4] 建霖家居相关 - 24Q3收入13亿同增10%归母净利1.4亿同增5%24Q1 - 3公司毛利率26.29%同增1pct净利率10.49%同增1.1pct [7][36] - 墨西哥基地投建是国际化布局重要举措贴近北美客户提升多方面效率巩固海外运营优势 [7][36] - 上调盈利预测预计公司24 - 26年EPS分别为1.2元、1.4元以及1.6元维持买入评级 [7][36] 酒鬼酒相关 - 2024Q1 - 3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.91/0.56/0.51亿元（同比-44.41%/-88.20%/-89.27%）2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.97/-0.65/-0.66亿元（同比-67.24%/-213.67%/-219.48%） [10][30] - Q3白酒需求偏弱业绩承压管理层变动、动销弱、经销商经营保守是主要原因 [10][30] - 营销转型进入关键阶段下调盈利预测调整为增持评级 [10][31] 华致酒行相关 - 24年前三季度公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为78.32/1.68/1.49亿元（同比-5.10%/-27.36%/-15.24%）24Q3公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.89/0.13/0.12亿元（同比-20.84%/-84.17%/-64.64%） [15][25] - 利润端阶段性承压费用持续优化预付款同比有所下降可能与调节回款节奏有关 [15][26] - 营销老将接任总经理下调盈利预测维持买入评级 [15][27] 神州泰岳相关 - 2024年三季度收入14.6亿同比+5%环比-7%归母净利润4.6亿同比+191%环比+38% [17][38] - 核心游戏流水表现相对稳健关注新产品上线/投放节奏 [17][38] - 软件业务上半年收入同比+30%四季度或将是确认收入高峰季上调2024 - 2026年预测归母净利润 [17][39] 深桑达A相关 - 2024年前三季度实现收入484.22亿元（同比+25.21%）、归母净利-1.27亿元（同比+53.07%）、扣非净利-3.41亿元（同比-0.47%）Q3单季实现收入151.72亿元（同比+26.94%）、归母净利-0.89亿元（同比+26.65%）、扣非净利-2.52亿元（同比-61.03%） [24] - 高科技产业工程服务业务营业收入同比增长25.27%数字与信息服务业务营业收入同比增长72.72% [24] - 全面助力数据要素价值开发参与多项数据相关工作预计2024 - 2026年归母净利调整后维持买入评级 [24] 长城汽车相关 - 2024年10月销售11.7万辆同比下滑11.1%环比提升7.8%1 - 10月累计销售97.1万辆同比下滑2.5% [29] - 魏牌全新蓝山上市后销量增长明显为魏牌销量提供较大增量 [29] - 1 - 10月海外销售36.9万辆10月海外销量4.4万辆同比增长25.7%与面壁智能战略合作推进智能化 [29] 长安汽车相关 - 10月合计销量25.1万辆环比提升17.7%1 - 10月累计销量215.6万辆同比增长2.1%自主新能源品牌10月销量8.5万辆同比增加48.6%环比增长56.8% [34] - 自主品牌新能源汽车不断推出新车阿维塔07上市大定情况好阿维塔12双动力上市有望助推销量 [34] - 10月自主品牌海外销量3.1万辆同比增长33.9%环比增长0.9%海外布局持续推进 [34] 重庆啤酒相关 - 24Q1 - 3业绩营收130.63亿元同比+0.26%归母净利13.32亿元同比-0.9%扣非净利13.06亿元同比-1.61%24Q3业绩营收42.02亿元同比-7.11%归母净利4.31亿元同比-10.1%扣非净利润4.18亿元同比-11.6% [40] - Q1 - 3销量265.7万千升同比+0.2%啤酒吨价同比-0.6%Q3销量同比-5.6%、啤酒吨价同比-2.5% [40] - 下调24 - 26年收入&归母利润预测值维持买入评级 [41] 嘉必优相关 - 拟以发行股份及支付现金方式购买欧易生物65%股权欧易生物是生命科学技术服务企业 [43] - 生命科学科研服务前景广阔全球和中国研究资金投入持续增长 [43] - 若收购顺利嘉必优在合成生物学领域生产效率、业务布局、客户服务能力有望提升 [44] 奥瑞金相关 - 24Q3收入37亿同增2%归母净利2.1亿同减13%扣非后归母净利2.2亿同减12%24Q1 - 3公司收入109亿同增1.4%归母净利7.6亿同增8%扣非后归母7.4亿同增9.4% [45] - 收购中粮包装已获部分批文交易还需股东大会审议等程序 [46] - 调整盈利预测维持买入评级 [47] 哈尔斯相关 - 24Q1 - 3收入10亿元同增27%归母净利1亿元同减10%扣非后归母利1亿元同减13%24Q1 - 3公司收入24亿元同增39%归母净利2.2亿元同增47%扣非后归母净利2.2亿元同增38% [47] - 发布2024股票增值权激励计划考核年度为2025 - 26年 [48] - 美国保温杯品类仍处于高速增长状态维持盈利预测维持买入评级 [49] 比亚迪相关 - 10月共销售汽车50.3万辆同比+66.5%2024年1 - 10月累计销售325.1万辆同比+36.5% [50] - 全球化进展顺利1 - 10月累计海外销售32.9万辆同比+86.9% [50] - 多款新车上市高端车型规划密集预计2024 - 2026年归母净利润维持买入评级 [50] 山鹰国际相关 - 24Q3收入73亿同减3%归母净利-0.45亿同减129%扣非后归母净利-3.3亿同减529%24Q1 - 3公司收入216亿同增1.4%归母净利0.69亿 [52] - 聚焦主营业务原纸和包装板块业务量有增长 [52] - 调整盈利预测维持增持评级 [53] 香飘飘相关 - 24Q1 - 3业绩营收19.38亿元同比-2.05%归母净利0.18亿元同比+408.98%扣非净利-0.06亿元（同比减亏0.34亿元）24Q3业绩营收7.59亿元同比-6.10%归母净利0.47亿元同比-0.62%扣非净利润0.37亿元同比-6.52% [54] - 冲泡继续消化库存果茶增长表现良好即饮占比上升 [54] - 下调24 - 26年收入&归母利润预测值维持买入评级 [55]

国内市场指数 - 上证综合指数收盘3422，1日涨跌幅为 -1.39%，上周为5.51%深证成份指数收盘11314，1日涨跌幅为 -0.65%，上周为6.75%沪深300指数收盘4086，1日涨跌幅为 -1.10%，上周为5.50%创业板指数收盘2391，1日涨跌幅为 -0.07%，上周为9.32%上证国债指数收盘218，1日涨跌幅为0.07%，上周为0.30%上证基金指数收盘7104，1日涨跌幅为 -1.27%，上周为5.61% [2] 海外市场指数 - 中国香港恒生指数收盘19847，1日涨跌幅为 -2.84%，上周为1.08%中国香港国企指数收盘7127，1日涨跌幅为 -3.11%，上周为1.62%中国台湾加权指数收盘22982，1日涨跌幅为 -2.33%，上周为3.40%道琼斯指数收盘43911，1日涨跌幅为 -0.86%，上周为4.61%标普500指数收盘5984，1日涨跌幅为 -0.29%，上周为4.66%纳斯达克指数收盘19281，1日涨跌幅为 -0.09%，上周为5.74%日经225指数收盘39376，1日涨跌幅为 -0.40%，上周为3.80%韩国KOSP100收盘2483，1日涨跌幅为 -1.94%，上周为0.74%印度孟买指数收盘78675，1日涨跌幅为 -1.03%，上周为 -0.30%英国FTSE指数收盘8026，1日涨跌幅为 -1.22%，上周为 -1.28%俄罗斯RTS指数收盘887，1日涨跌幅为 -1.03%，上周为5.10%巴西圣保罗指数收盘127874，1日涨跌幅为0.03%，上周为 -0.23%美元指数为106，1日涨跌幅为0.47%，上周为0.63% [2] 大宗商品 - 纽约期油(美元/桶)收盘68，1日涨跌幅为 -0.16%，上周为1.59%现货金(美元/盎司)收盘2625，1日涨跌幅为0.00%，上周为 -1.94%伦敦铜(美元/吨)收盘9144，1日涨跌幅为 -1.66%，上周为 -1.11%伦敦铝(美元/吨)收盘2565，1日涨跌幅为 -0.27%，上周为0.92%伦敦锌(美元/吨)收盘2946，1日涨跌幅为 -1.12%，上周为 -2.67%CBOT大豆(美分/蒲式耳)收盘1012，1日涨跌幅为 -0.98%，上周为3.59%CBOT玉米(美分/蒲式耳)收盘429，1日涨跌幅为 -0.23%，上周为3.98%波罗的海干散货收盘1634，1日涨跌幅为4.88%，上周为8.49% [2] 债券动态跟踪报告 - 二级资本债展期前夕银行规模小评级低，2021 - 2022年为展期高峰之后大降，有8家银行展期次数超1次，展期前银行扣除二级资本债后的资本充足率多不高于12.5%，展期时隐含评级均在AA - 及以下且全属于城农商行，辽宁展期数量最多，青海展期率最高 [3] - 展期会使二级资本债净价下跌，但资本充足率较高的净价往往上涨，宣布展期后约15%净价上涨其余下跌，票面利率与到期收益率利差影响净价涨跌，目前存量未展期小银行二永债票面利率多数高于展期后到期收益率，一旦展期这些债券净价多数会上行 [4] - 展期后部分银行基本面改善，少部分重获监管或市场认可，65支二级资本债到期偿还高峰在26 - 27年，2021 - 2023年这批银行剔除二级资本债后的资本充足率降幅低于行业平均，少部分银行资产规模增速高于行业平均，16家银行展期后能顺利发债，3家银行首次展期后能赎回其他二级资本债，2支债券隐含评级上调多数维持不变 [4] - 已展期二级资本债最终减记风险不大，已顺利兑付4支包括资质较弱小银行，近几年监管鼓励用在线修复兼并重组办法化解中小银行风险，二级资本债减记需监管批准且监管对待二永债减记十分谨慎，资本充足率高获得外部支持的债券减记风险更小 [5] - 投资建议为关注展期带来的净价上升机会和已展期债券顺利兑付机会，未展期小银行二永债投资者可博弈净价上升机会但要注意防范流动性风险，已展期二级资本债投资者可选择相对优质标的吃票息 [5] 宏观点评 - 10月新增社融约1.4万亿，社融存量同比下降0.2个百分点至7.8%，政府债券和人民币贷款分别同比少增5142亿元和1849亿元，分别拖累社融同比增速0.15和0.07个百分点，贷款核销、存款类机构资产支持证券等其他分项同比多增2442亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增1138亿元，分别拉动社融同比增速0.01和0.03个百分点 [6] - 10月新增人民币贷款5000亿元，贷款存量同比下降0.1个百分点至8%，居民短期和中长期贷款分别同比多增1543亿和393亿，分别拉动贷款存量同比增速0.06和0.01个百分点，企业中长期贷款和票据融资同比分别少增2128亿和1482亿，分别拖累贷款存量同比增速0.11和0.06个百分点，非银金融机构贷款增加1100亿元，同比少增860亿，拖累贷款存量同比增速0.04个百分点 [7] - 10月M1同比增速回升1.3个百分点至 -6.1%，M2同比回升0.7个百分点至7.5%，M1中翘尾因素贡献0.6个百分点，M2中翘尾因素贡献0.5个百分点，股市活跃度提升和财政支出节奏加快使M1和M2增速回升，后续随着一揽子增量政策落地见效，M1有望进一步回升缩小与M2剪刀差 [8] 新股概览 - 即将发行新股包括联芸科技申购日2024 - 11 - 18申购代码787449，红四方申购日2024 - 11 - 15申购代码732395，壹连科技申购日2024 - 11 - 08申购代码301631发行价72.99元申购限额0.35万股发行市盈率19.06，金天钛业申购日2024 - 11 - 08申购代码787750发行价7.16元申购限额1.65万股发行市盈率24.72，万源通申购日2024 - 11 - 08申购代码920060发行价11.16元申购限额147.25万股发行市盈率14.93 [9] 资讯速递 - 国内财经方面，第十五届中国航展11月12日在广东珠海开幕，展览规模从10万平方米提升至45万平方米且首次开辟无人机无人船演示区，吸引47个国家和地区1022家企业参展参会，境外展商数量翻倍增长，歼 - 35A、歼 - 15T、彩虹 - 9等先进军工装备亮相，11月12日广州发布通告称房票可购买全市范围内新建商品房有助于加快城中村改造和带动新房销售去化 [11][12] - 国际财经方面，11月12日德国11月ZEW经济景气指数为7.4，预期13，前值13.1，欧洲央行管委Rehn称降息步伐不确定利率或在明年上半年达到中性水平，随着通胀放缓欧洲央行今年已三次降息且市场已完全消化至少在明年4月之前每次会议降息 [13][14] - 行业要闻方面，2024年第二季度全球可穿戴腕带设备市场出货量稳定在4400万台左右，疫情时人们对健康跟踪功能需求推动市场扩张，基础手环成为主要品类，疫情后消费者渴望更详细健康状况了解，2024年第三季度国内XR市场销量10.8万台环比下滑35%，消费级VR设备销量4.6万台同环比降幅严重，消费级AR销量6.2万台首次超过VR市场销量但环比下滑13% [15][16] - 两市公司重要公告方面，朗源股份拟1.1亿元转让全资子公司德蓝达100%股权及债权，中国核电控股子公司拟4.48亿元受让泰来风电100%股权，中国天楹控股股东拟以1.5亿至3亿元增持公司股份，大洋电机拟斥资1.2亿至2亿元回购股份，曼恩斯特控股子公司签订4.05亿元储能成套设备销售合同 [17][18][19][20][21]

宏观经济 - 中国面临需求不足问题房地产下行拖累经济广义房地产占经济比重下降且对GDP有拖累预计2024 - 2025年仍有拖累后止跌企稳物价偏低影响企业盈利和居民收入全社会杠杆率被动上升 [4] - 中国三次走出物价低位运行途径探寻外需回暖地产投资需求侧政策在过去物价回升中有作用 [5] - 2025年中国扩大内需路径海外降息周期开启国际政治环境或稳定出口仍可能正增长国内大概率宽财政宽货币包括货币政策操作空间大财政赤字率提高等广义财政赤字率增长看好长期消费如地产企稳消费回升股票财富效应民生补贴等 [5] - 资产配置国内股好于债先科技 + 顺周期再内需偏消费海外不确定性高短期美股＞美元＞黄金＞美债＞原油 [6] - 10月社会融资规模信贷新增人民币贷款等数据居民部门融资需求边际改善企业信贷拐点未至社融政府债券基数有扰动广义货币M1和M2双双企稳回升 [7][8][9][10][11] 行业公司 - 可选消费外销看创新能力自主品牌海外产能内销看家电两轮车以旧换新政策 [13] - 商贸零售2024年社会消费缓慢复苏各细分板块情况不同传统零售线下渠道有机会黄金珠宝短期受金价影响长期逻辑不变跨境电商营收增长但盈利能力波动医美趋势和机会化妆品竞争激烈国货品牌有结构性机会并给出投资建议 [14][15][16] - 社服AI智能眼镜平民化价格等因素迎来放量元年奢侈品品牌加持可能引领产业变革和潮流风尚并给出受益标的 [17][18][19] - 银行2024年前三季度上市银行业绩情况业绩贡献因素复盘银行上涨逻辑研判2025年经营形势并给出投资建议 [20][21] - 地产建筑自然资源部发布通知专项债回收闲置土地优先收回未动工土地确定收购价格投资建议 [23][24] - 汽车Robotaxi满足用户需求有望替代传统出租汽车市场国内智驾功能发展情况 [26][27] - 非银金融看好券商和寿险板块2025年券商有望迎戴维斯双击多元金融看好质地优良标的保险板块量稳价升下相关情况并给出推荐标的 [28][29][30] - 通信板块估值较低2025年以AI算力为主攻方向看好海缆卫星互联网等赛道 [35] - 小鹏汽车 - W2025年改款及新车矩阵丰富营销等综合实力强化营收和净利润调整维持增持评级产品定义及营销能力改善后续销量有望上修 [37][38] - 上海能源煤电铝运一体化PB破净有修复潜力分红潜力大煤炭业务有成长性其他业务协同效应明显 [39][40][41]

国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价为3,421.97涨跌幅为 -1.39% 深证成指昨日收盘价为11,314.46涨跌幅为 -0.65% 创业板指昨日收盘价为2,022.77涨跌幅为 -0.47% 沪深300昨日收盘价为4,085.74涨跌幅为 -1.10% 上证50昨日收盘价为2,443.97涨跌幅为 -0.52% 科创50昨日收盘价为891.46涨跌幅为0.14% 创业板50昨日收盘价为1,924.26涨跌幅为 -0.67% 中证100昨日收盘价为3,874.43涨跌幅为 -1.07% 中证500昨日收盘价为6,263.88涨跌幅为 -1.05% 中证1000昨日收盘价为6,116.76涨跌幅为0.33% 国证2000昨日收盘价为7,801.23涨跌幅为0.58% [3] 国外市场表现 - 道琼斯指数收盘为30,772.79涨跌幅为 -0.67% 标普500指数收盘为3,801.78涨跌幅为 -0.45% 纳斯达克指数收盘为11,247.58涨跌幅为 -0.15% 德国DAX指数收盘为12,756.32涨跌幅为 -1.16% 富时100指数收盘为7,156.37涨跌幅为 -0.74% 日经225指数收盘为26,643.39涨跌幅为0.62% 恒生指数收盘为19,846.88涨跌幅为 -2.84% [4] 财经要闻 - 国务院修改放假办法全体公民放假假日增加2天 2023年全年助力实体经济直接融资6.39万亿元服务科创企业IPO融资2809.28亿元 工信部印发指南聚焦多个行业开展重点工业产品碳足迹核算规则标准制定 [5][6] 宏观策略 - 市场分析方面医药消费行业走强A股宽幅震荡成长行业领涨A股小幅上行 周度策略包括一周要闻参考逆周期调节效果初显市场企稳反弹 宏观专题提到互换便利新工具及其影响 [5][7][8] 行业公司 - 包装纸价小幅上涨家居内销边际改善 销量持续高增长板块积极关注 油价下行叠加需求不足三季度行业景气低位运行 前三季度业绩承压关注后续修复空间 半导体行业24Q3延续复苏趋势关注自主可控方向 北美云厂商资本开支高增对美光模块出口同比增长超七成 化工品价格有所回暖关注三条投资主线 轻工制造行业2024年三季报总结业绩整体承压出口相对较好需求预期改善 宏观经济向好叠加电网建设支撑关注输变电龙头企业 协会呼吁依法合规参与市场竞争建议关注各细分领域头部企业 [5][12][14][15][16][18][19][22][23][25][27] 重点数据更新 - 列出了近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 [28][29] 近期报告 - 展示了从2024 - 10 - 25到2024 - 11 - 12期间的报告题目作者等信息 [30][31][32]

宏观策略 - 10月信贷结构在一揽子政策发力下明显修复，居民端贷款改善，企业中长贷跌幅收窄，后续10万亿化债方案将释放流动性改善企业资金面带动信用扩张缓解需求不足助力物价回升，10月新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元，居民贷款新增1600亿元同比多增1946亿元，企业新增贷款1300亿元同比少增3863亿元，10月新增社融13958亿元同比少增4483亿元，M2同比延续回升M1同比增速触底反弹M1 - M2剪刀差收窄 [1][12] 固收金工 - 股指转债间基本正相关，交易日频数据相关系数达+0.86，计算1年期和6月期滚动相关系数识别出正相关关系崩解区段，相较于转股溢价率滚动相关系数更直接聚焦，共识别出7段“非常态”区段，其中4段股指大跌转债不大跌且债市处在牛市，2024年9月底权益市场走牛转债市场跟随向好，转债或可在修复预期下跑赢中价、高价空间或对冲权益波动，展望2024年转债四季度行情在两种情景下可保持谨慎乐观 [2][13] 货币政策与财政政策 - 2024年第三季度货币政策执行报告公布，货币政策基调重提“保持流动性合理充裕”四季度降准可期，货币供应量统计口径完善方向包括把个人支付工具和非银行支付机构备付金纳入M1，利率调控受存款利率高企影响，类似取缔“手工补息”的存款利率监管会延续，美联储降息步伐或将放缓，大选宽财政预期下货币政策正常化延宕或增加中美利差收敛可能性 [14] 转债市场 - 上周海外“特朗普交易”美元美股上涨美债下跌联储降息25bp后市降息节奏或放缓，国内股债受益于化债政策上涨转债市场风格转变，后市策略包括百元以下止盈轮动增量配置在100 - 120元中低价区域关注潜在下修标的行业板块关注稳定及大宗板块，本周预测转债下修概率最大的前十名转债 [15][16] 绿色债券 - 本周银行间和交易所市场新发行绿色债券19只发行规模约90.79亿元较上周增加28.48亿元，周成交额合计462亿元较上周减少45亿元，发行年限多为2 - 10年期，主体评级以AAA级为主，成交量前三债券种类为非金公司信用债、金融机构债和利率债，3Y以下绿色债券成交量最高，分行业成交量前三为金融、公用事业和交运设备，分地域成交量前三为北京市、广东省和湖北省 [16] 化债政策 - 10万亿元直接化债资源落地，化债工作以“置换+压降”方式执行，“置换”包括新增地方政府专项债务限额置换存量隐性债务，“压降”要求地方政府在2028年前消化剩余2.3万亿元存量隐性债务，本轮化债工作较过去更务实精准，对信用债有正面影响，短期内城投板块受益，区域额度分配将惠及有存续隐债待化解地区，不同债务负担区域受益程度不同，建议关注偏弱资质区域城投平台信用下沉机会和强资质区域城投平台久期拉长机会 [16][17] 二级资本债 - 本周银行间和交易所市场新发行二级资本债一只发行规模7.00亿元较上周增加7.00亿元，截至11月08日存量余额达43,475.35亿元较上周末减少13亿元，周成交量合计约1452亿元较上周减少74亿元，分地域成交量前三为北京市、上海市和广东省，不同到期年限不同评级的二级资本债到期收益率较上周有涨跌幅，周成交均价估值偏离幅度整体不大折价成交比例和幅度大于溢价成交 [18] 政金债 - 政金债期限结构指不同期限政金债在总债务存量中的比例，存量政金债发行期限1年期到50年期不等，10年期政金债规模最大，政金债主要集中在5年期和10年期，1 - 3年内政金债到期数量和规模最高，不同剩余期限政金债票面利率分布不同，1 - 3年内面临的政金债务压力最大，当前政金债到期收益率低收益率债券占比小中等收益率债券占比大，2014 - 2023年间政金债总发行只数和规模基本上升加权平均久期在2023年有所下降 [20][22] 社会服务行业 - 2025年将新增2天法定节假日，关注文旅消费景气度持续性，投资建议关注酒店、旅游演艺、旅游景区、出境游、免税等相关标的，广东不再审批新的K9学科类民办教培机构新修订《设置标准》利好行业规范发展，教培行业需求旺盛政策稳定清晰推荐新东方、学大教育等 [8][23][24] 晶科能源 - 晶科能源是全球领先的一体化组件龙头企业，2024Q1 - 3营收和利润同比下降，24Q3美国交付大增出货占比提升毛利率改善，下调24年盈利预测上调25、26年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为7.84/40.80/60.61亿元同比 - 89%/+421%/+49%，维持“买入”评级 [10][25][26]

保利发展 - 业务以不动产投资开发为主2023年实现收入3468.3亿元同比增速为23.4%2023年房地产业务实现收入3225亿元同比增速为25.7% [48] - 坚持“中心城市+城市群”深耕战略2024H1签约销售金额1733.36亿元同比增速为-26.8%销售金额市占率从2021年的2.94%提升至2024H1的3.68%销售排名跃居行业第一2024H1在核心38城中32个市占率排名前五11个排名第一 [49] - 合理控制投资节奏2024H1拿地强度大幅降至7.3%新增项目的权益占比显著提升2024M1 - M9高能级城市拿地权益金额占比高达95.5%拿地均价显著提升的同时溢价率明显降低 [49] - 持续压降土储规模积极开发优质土储在建项目中高能级城市占比持续提升2024H1期末未售土储建面13046万平同比增速为-9.9%2024H1期末本年在建面积中高能级城市占比为68.1%待开发面积中高能级城市占比为53.5% [50] - 积极提升优质新货占比已售待结转项目中高能级城市占比持续提升2024H1期末高能级城市本年新开工面积占比提升至67.4%2024H1期末高能级城市签约未结转面积占比为68.5%较203年的65.4%进一步提升 [50] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为110.4、115.5和131.7亿元对应EPS分别为0.92、0.97和1.10元11月7日收盘价对应2024 - 2026年PE分别为13/12/11倍首次覆盖给予“推荐”评级 [51] 银行行业 - 前三季度上市银行营收、归母净利润增速环比改善1 - 3Q24营收同比-1.05%降幅环比上半年收窄0.9pct归母净利润同比+1.43%增速环比提升1.1pct盈利边际改善主要得益于息差和中收拖累减小但规模、其他非息、拨备反哺贡献环比有所减弱 [22] - 信贷投放延续放缓趋势存款增速逐步企稳贷款方面融资需求偏弱环境下上市银行信贷增速环比放缓0.9pct至8.1%对公贷款投放依然强于零售贷款不同类型银行表现各异存款方面手工补息整改完成存款增速逐步企稳但存款分流持续存在存贷款增速差仍然较大不同类型银行表现也不同 [23] - 得益于负债成本改善三季度净息差降幅收窄多数银行前三季度息差较上半年降幅在0 - 5bp且降幅收窄部分银行实现了息差环比微降甚至提升个别银行息差降幅相对偏大往后看受10月存量按揭贷款利率下调、今年LPR多次下调影响预计银行4Q24和1Q25贷款重定价压力较大但预计后续政策或引导金融机构增强资产端和负债端利率调整的联动性贷款定价或趋于平稳存款成本改善效果将进入加速兑现期 [24] - 随着基数走低中收降幅环比收窄而三季度债市波动加大投资收益增速环比放缓往后看随着9月底以来市场风险偏好和交易热度明显提升预计基金代销中收有望环比改善全年中收同比降幅或进一步收窄对盈利的拖累有望减小考虑到债券市场短期仍将窄幅震荡同时基数走高预计银行非息收入贡献边际走弱 [25] - 不良率总体平稳关注率有所波动三季度末上市银行不良贷款率环比持平于1.25%样本银行平均关注贷款占比为1.98%环比上升5bp预计与零售不良贷款生成率抬升有关往后看在相关政策支持下房企经营情况和现金流有望改善利好银行房地产贷款资产质量预期改善随着本轮化债推进市场对于地方政府隐债不良暴露的担忧有望缓解零售风险冲击或偏短期有望伴随经济企稳进一步牢固而改善 [26] - 净息差预期企稳+资产质量改善有望带来银行盈利预期逐步改善在货币政策主要掣肘于净息差的提法下后续政策将引导存贷款市场定价机制联动性加强叠加逆周期调节政策逐步落地经济复苏和实体需求有望逐步修复预计银行净息差趋于稳定明年年内企稳概率加大同时财政政策落地显效有望缓解地方融资平台、房地产相关资产质量压力改善银行资产质量预期 [26] - 银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段推荐两条主线短期关注顺周期、高成长绩优股中长期关注稳定高股息标的 [27] 中国海油 - 2024前3季度公司实现营业总收入3260.24亿元同比+6.3%实现归母净利润1166.59亿元同比+19.5%2024Q3单季公司实现营业总收入992.54亿元同比-13.5%环比-13.9%实现归母净利润369.28亿元同比+9.0%环比-7.7% [37] - 10月17日宣布新签4个巴西海上勘探区块石油合同其中拥有桑托斯盆地S - M - 1813区块100%的作业者权益分别拥有佩罗塔斯盆地P - M - 1737/39/97三个区块20%的非作业者权益 [38] - 2024年前三季度实现油气销售收入约人民币2714.3亿元同比增长13.9%油气净产量达542.1百万桶油当量同比上升8.5%第三季度实现净产量179.6百万桶油当量同比上升7.0% [39] - 2024年前三季度桶油主要成本为28.14美元同比基本持平国际油价冲高回落布伦特原油期货均价为81.88美元/桶同比微跌0.30%归属于母公司股东的净利润达人民币1166.6亿元同比上升19.5% [40] - 前三季度经营性现金流净额同比增加14.9%至1827.7亿元投资活动现金流量净流出额1183.2亿元同比增加120.0%融资活动产生的现金流量净流出额为人民币641.6亿元同比增加14.8%公司前三季度现金及现金等价物净减少0.74亿至1333.7亿元资产负债率为33.24%同比下降3.56pct [40] - 2024年前三季度积极响应“增储上产”在建项目及调整井工作量同比有所增加资本支出约人民币953.4亿元同比增长6.6%第三季度共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造 [41] - 在产巴西油气项目效益明显如Mero油田和Buzios油田预计巴西新项目潜力可期海外勘探潜力得到进一步的提高 [42] - 2023年分红率为43.50%假设2024 - 2026年分红率分别维持不变若按照该股利分配率乘以2024 - 2026年盈利计算未来3年股息率则中国海油、中国海洋石油2024 - 2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50% [43] - 预测2024 - 2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元当前A股对应2024 - 2026年PE值分别为8.60/8.10/7.47倍维持“强烈推荐”评级 [44] 越秀交通基建 - 拟作价7.58亿元收购河南越秀平临高速公路有限公司55%股权项目公司主业为运营平临高速同时拟通过公开挂牌方式出售天津津雄高速60%股权转让价格不低于1.91亿元 [44] - 平临高速地理位置较为优越是宁洛高速的重要组成部分是连接豫西北与豫中地区的主要干道亦是连接中国西北部及东南沿海地区的主要物流通道 [45] - 平临高速项目收购价格合理内部回报率达9.2% [45] - 若完成收购公司业绩会有较明显的增厚项目公司盈利情况稳定粗略估计收购完成后该项目全年贡献归母净利润约0.76亿元对公司业绩增厚较为明显预计项目公司股权交割将于年末或25年初完成对公司的业绩增厚会在25年充分展现 [47] - 出售津雄高速主要是考虑到路产剩余收费年限仅6年若后续进行改扩建展期则会产生额外的资本开支若成功出售津雄高速会产生资产处置的一次性收益并提升项目出售当年公司的净利润 [47] - 预计2024 - 2026年净利润分别为6.56、7.38和7.69亿元对应EPS分别为0.39、0.44和0.46元若完成平临高速的收购则25年及之后年份的盈利还会有相应的增厚维持“强烈推荐”评级 [48] 智驾芯片行业 - MCU及SoC是两种典型的计算芯片SoC已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势 [30] - SOC具有减少体积、减少成本、低功耗高性能、提升系统功能的优点但面临制造瓶颈、封装瓶颈、测试瓶颈等挑战 [31] - 去MCU需要一定时间立即去除MCU可能会存在安全性不足、内存有限、软件移植风险、投资回报率低等问题软硬件结合是智能驾驶的必由之路 [32] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%在中国则达74.7%2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元预计2028年达1020亿元国产SoC市场主要参与者仅占7.6%的市场份额自动驾驶芯片国产化前景广阔 [32] - 随着智能驾驶行业规范与量产要求进一步明确智驾芯片持续迭代升级智驾芯片有望迎来快速发展期看好智驾芯片领域的技术突破与快速渗透并给出受益标的 [33]

核心观点 - 报告涵盖多个行业如化学原料、太阳能、煤炭、汽车、纺服等的发展情况、市场走势、价格追踪、企业业绩等多方面内容，并给出各行业相关投资建议[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 新股相关 - 11月创业板新股首日涨幅和开板估值较10月下降但仍居高位，周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内多数股票录得正涨幅[3] - 9月上市新股三大板块首日涨幅和开板估值均下降，10月三大板块新股首日涨幅和开板估值高企，11月创业板和主板新股首日涨幅和开板估值高位回落[4] - 给出近端已上市重点新股、近端待上市新股、已获批复重点新股、远端深度报告覆盖新股名单[4][5] 化债工作相关 - 2024年11月8日全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，2024年末地方政府专项债务限额将增加到35.52万亿元[6] - 三项化债政策协同发力，2028年之前地方需消化的隐性债务总额大幅下降，化债压力减轻[7] - 6万亿债务限额的发行使用安排体现政策积极性，此次大规模化债方案有利于地方减轻包袱、腾出资源促发展[8][9] - 我国化债工作思路发生根本转变，我国政府还有较大举债空间和赤字提升空间，明年财政政策将更加积极[9][10] - 三方面发力防止新增隐性债务，包括监测口径更全、预算约束更强、监管问责更严[11] 化学原料相关 - 《中华人民共和国能源法》出台，本周新材料板块上涨，各子板块有不同涨幅，同时给出产业链周度价格跟踪情况[12] - 政策驱动下风电行业有望高速发展，需求端和供给端情况良好，建议关注风电产业链相关标的[13] 太阳能相关 - 11月8日《中华人民共和国能源法》表决通过，该法共九章，自2025年1月1日起施行，是能源领域基础性、统领性法律[15] - 工信部推动“光伏+储能”系统在公共基础设施融合应用，国家能源局发布9月新增建档立卡新能源发电项目情况[16] - 多晶硅、硅片、电池片、组件价格有涨有跌，部分价格持平，预计短期内组件价格稳定为主[17][18][19] - 给出重点推荐和建议积极关注的相关企业[20] 煤炭相关 - 动力煤供需弱势稳定，价格窄幅震荡，预计国内动力煤价格回落空间不大[21] - 冶金煤强预期短暂回落，价格高位震荡，后期供需有望改善[22] - 焦、钢产业链需求仍存，价格震荡，焦炭价格下降空间不大[23] - 煤炭运输受台风影响，沿海煤炭运价稳步上涨[24] - 本周煤炭板块随大盘上涨但未跑赢大盘指数，给出投资建议[25][26] 汽车相关 - 2024年9月汽车销量环比上升同比略降，海外销量增长是重要支撑，1 - 9月累计销量同比上升[28] - 乘用车销量延续良好态势，新能源渗透率持续上升，自主车企份额稳步提升，混动车型份额提升明显[28][29] - 重点车企10月销量提升较快，商用车行业仍处低谷静待复苏[30] - 给出整车环节、智能化汽车零部件产业链、混动产业链、面向全球市场企业、新能源智能网联汽车相关企业的投资建议，人形机器人及飞行汽车是行业未来布局方向[30] 纺服相关 - Puma公布2024年第三季度业绩，各品类、区域、渠道营收情况不同，维持全年收入指引[32][33][34] - Brooks和HUGO BOSS发布业绩情况，10月我国纺织服装出口同比增长11.9%[35][36][37] - 纺织服饰板块本周跑输大盘，各子板块涨幅不同，给出纺织制造、运动服饰、黄金珠宝板块投资建议[37][38][39][40] 隆基绿能相关 - 隆基绿能2024年前三季度营收和归母净利润同比下降，Q3环比减亏，Q3毛利率环比改善，出货环比提升[41] - 公司BC技术领先，HPBC二代产能建设稳步推进，2025年力争出货30GW的BC二代产品[42] - 行业供需错配致公司业绩亏损，下调盈利预测，考虑公司优势维持“买入 - B”评级[43] 梅花生物相关 - 2024年前三季度营收和归母净利润同比下降，第三季度业绩同比环比均下降，毛利率和净利率同比环比均下降[45] - 三季度氨基酸景气上行部分产品价格抬升，海外需求强劲，味精等产品价格下降影响业绩[46] - 长期坚持高分红、高回购，预测2024 - 2026年营收和归母净利润情况，首次覆盖给予“增持 - A”评级[47] 安迪苏相关 - 2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，第三季度业绩同比环比均增长，毛利率和净利率同比提升[48] - 蛋氨酸业务强劲增长，特种产品营收和毛利增长，公司运营效率提升显著[48][49] - 预测2024 - 2026年营收和归母净利润情况，首次覆盖给予“增持 - A”评级[49]

政策相关 - 从部分经济数据看内需延续偏弱运行物价数据方面10月PPI与CPI环比续降耐用消费品环比跌幅扩大外贸数据方面上年基数推升出口同比增速进口环比回落指向内需波动 [2] - 化债指向增量政策启动存量安排4万亿+增量6万亿限额是近年来力度最大的化债举措通过置换有利于降低地方政府债务的利息成本本轮操作的主体仍是地方政府本次化债的背景是前期经济偏弱运行对地方产生的压力9月26日中央政治局会议和10月29日省部级主要领导干部学习班相关表述均对经济工作提出明确要求后续经济运行如果出现偏弱状况政策措施存在加力托底的可能性具体操作层面也存在储备存在“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”相关表述 [2] - 本轮政策转向特点为问题导向金融政策全面积极财政政策仍处于动态博弈过程之中预计政策观察窗口期较长增量财政政策可期关注政策投向领域和落实机制风险偏好提升明确资本市场活跃性有望延续银行受益于化债带来的扩表动能增强和资产质量改善 [4] 医疗器械行业相关 - 2024前三季度医疗器械上市公司收入1880.07亿元同比下降1.16%扣非净利润272.42亿元同比下降11.43%不同子板块分化明显2024前三季度收入增速从高到底排序为低值耗材（+13.17%）、高值耗材（+4.08%）、医疗设备（-2.18%）、体外诊断（-5.12%）扣非利润增速从高到低排序为低值耗材（+36.04%）、高值耗材（+4.54%）、体外诊断（-11.48%）、医疗设备（-13.74%）其中低值耗材在2023年行业下游去库存的背景下自2024年初开始已恢复到快速增长趋势前三季度增速在上半年基础上进一步提升高值耗材板块中骨科赛道随着集采影响逐步出清业绩端有较快恢复医疗设备大部分公司受招投标放缓和渠道去库存影响短期继续承压体外诊断在23H1疫后诊疗高基数、叠加DRGs、集采政策影响下收入利润均呈现下降趋势 [2][3] - 2024年单三季度医疗器械板块整体收入同比增长0.78%环比下降7.03%扣非净利润同比下降17.02%环比下降33.29%子板块来看收入同比增速从高到低排序为低值耗材（+19.76%）、高值耗材（+2.77%）、体外诊断（-2.30%）、医疗设备（-4.49%）扣非净利润同比增速从高到低排序为低值耗材（+70.74%）、高值耗材（-3.63%）、体外诊断（-14.83%）、医疗设备（-30.99%） [2][3] - 体外诊断新冠影响逐步出清DRGs+集采扩面继续影响量和价2024前三季度子板块收入下降5.12%（+55.80pp相较2023Q1 - Q3收入同比变化下同）扣非利润同比下降11.48%（+76.18pp）2024Q3板块收入同比下降2.30%（+48.96pp）环比下降0.94%扣非净利润同比下14.83%（+68.61pp）环比下降25.60%同比下降趋势较Q2进一步收窄多数企业在24Q3陆续进入常态化增长状态在检验领域临床拆套餐、成本思维等可能对存量检验样本量带来负面影响展望2024Q4和2025年DRG/DIP边际影响有望逐渐减弱但生化和发光集采范围持续扩大国产企业面临持续降价和进口替代的挑战与机遇结合当前政策环境、竞争格局等看好2条投资方向出海建议重点关注迈瑞医疗（+7.99%24Q1 - Q3营收同比增速下同）、新产业（+17.41%）等出海布局早、落地见效快的头部企业差异化高景气细分如自身免疫、阿尔茨海默、IgA肾病等有望带动企业实现差异化竞争建议重点关注九强生物（+0.30%）、亚辉龙（-9.78%）、诺唯赞（+13.42%）等深度布局差异化创新方向的领先企业 [2][3] - 医疗设备招投标延后+渠道去库存影响短期业绩2024年8 - 9月已有环比改善趋势2024Q1 - Q3子板块收入下降2.18%（-16.89pp）扣非利润同比下降13.74%（-31.29pp）其中2024Q3设备板块收入下降4.49%（-10.25pp）扣非净利润下降30.99%（-36.72pp）板块增速下滑主要因设备更新政策落地不及预期及医疗反腐致前三季度招投标同比显著放缓同时部分企业也加速清理渠道库存带来短期业绩扰动认为医疗反腐带来的招投标放缓并未影响终端的设备采购需求伴随设备更新政策陆续在各省份落地前期挤压的需求有望在未来中期逐步释放建议重点关注迈瑞医疗（+7.99%）、联影医疗（-6.43%）、开立医疗（-4.74%）、澳华内镜（+16.79%）等头部企业 [2][3] - 高值耗材集采影响逐步出清持续看好创新品种2024前三季度子板块收入增长4.08%（+8.56pp）扣非利润同比增长4.54%（+17.28pp）2024Q3板块收入增长2.77%（+5.50pp）扣非利润下降3.63%（+7.67pp）在23Q1 - Q3疫后诊疗高基数下依然保持增长趋势“应采尽采”趋势下目前常用高值耗材大多已陆续纳入国家或地方集采范围降价压力持续释放相关品种国产中标份额提升显著未来有望保持快速增长一方面建议重点关注集采即将出清的骨科龙头如三友医疗（-7.30%）同时看好电生理领域持续进口替代包括微电生理（+23.21%）、惠泰医疗（+25.63%）等 [2][3] - 低值耗材增长趋势延续看好海外OEM/ODM模式持续放量2024前三季度低值耗材子板块收入增长13.17%（+20.16pp）扣非净利润增长36.04% (+69.49pp)其中24Q3板块收入增长19.76%（+23.63pp）扣非净利润增长70.74%（+114.62%）业绩增长显著一方面是部分以OEM/ODM为主要商业模式的企业在经历1年左右下游客户去库存的负面影响后于2024Q1陆续恢复增长趋势另一方面部分防护产品为主（如防护手套）的企业在经历疫后产能过剩和价格持续触底后进入量价齐升状态驱动业绩持续向好前三季度国内终端诊疗在高基数叠加反腐等政策影响恢复进度可能略慢于海外因此更看好具备强出海能力（客户积累+海外产能）的低耗企业尤其是国内OEM/ODM为主的企业不断进入外资龙头供应链体系有望带来中期持续高成长建议重点关注美好医疗（+10.86%）、维力医疗（+8.53%）等 [2][3] - 国内医疗器械行业依然处于快速发展阶段短期在诊疗高基数和政策扰动下整体行业持续承压但依然看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展当前时间点预计多重负面已经充分释放未来边际趋势有望持续向好一方面持续看好在政策扶持以及技术驱动下竞争力不断提升加速进口替代有望持续快速放量的国产创新品牌包括迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、惠泰医疗等另一方面建议结合政策进展、行业供需格局、公司经营节奏等积极布局差异化细分龙头或者有边际向好变化的优质标的包括三友医疗、美好医疗、诺唯赞、迪安诊断等 [2][3] 银行相关 - 本轮政策转向的特点为问题导向金融政策全面积极财政政策仍处于动态博弈过程之中预计政策观察窗口期较长防风险仍为当前政策底层逻辑增量财政政策可期关注政策投向领域和落实机制风险偏好提升明确资本市场活跃性有望延续银行受益于化债带来的扩表动能增强和资产质量改善 [4] - 化债政策梳理规模力度较大中央加杠杆的力度和方向可继续期待对银行规模影响资产扩张动能得益于地方政府压力减轻后发展活力增强以及风险权重下降对资本的节约测算可节约银行业核心一级资本8136亿元对银行息差影响测算对息差的累计负向影响14.7bp2024~2028年分别为4.6bp、4.2bp、3.9bp、1.0bp和1.0bp对银行资产质量影响测算本轮置换可通过相关拨备的释放带来信用成本节约3270亿元对2024~2026年行业利润每年支撑3.9%、2027~2028年每年支撑1.1% [4] - 目前是市场偏好提升+未来经济预期有分歧的阶段重点推荐有化债收益的优质城农商行选择基本面确定性大且估值便宜的城农商行持续推荐江苏银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行、常熟银行如果经济预期持续提升推荐银行中的核心资产宁波银行、招商银行、兴业银行经济弱复苏、化债受益高股息率品种推荐大型银行农行、中行、邮储、工行、建行、交行等 [4]