报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青看多；L、PP、PVC、PTA、MEG反弹；甲醇、尿素、天然气谨慎看多；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整 [1][7] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨；成本端油价攀升，LPG震荡偏强；L、PP、PVC预计节后跟随成本震荡偏强；PTA节后高开；MEG震荡偏强；甲醇谨慎看多；尿素节后震荡偏强；天然气需求端存支撑，气价震荡盘整；沥青节后价格预计偏强；玻璃供需弱平衡，低位震荡；纯碱关注节后累库幅度，区间震荡 [1][7] 各品种关键要点 原油 - 行情回顾：春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降0.26%，Brent微降0.87%，内盘SC暂无报价 [10] - 基本逻辑：短期驱动为地缘政治主导油价，关注美伊谈判进展；核心驱动是原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月下调10万桶/日；需求将增长85万桶/日，高于上月预测；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶等 [11] - 策略推荐：中长期一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 500】 [12] LPG - 行情回顾：2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升0.28%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L05基差为 - 204元/吨，L59月差为 - 65元/吨 [19] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强；节前标品装置回归，基差偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，预计节后累库至90万吨左右；若需求恢复不足，产业有去库压力 [20] PP - 期现市场：PP05基差为47元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：节前供需矛盾不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡；PDH利润低位，成本有支撑；关注节后需求验证及累库幅度 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 155元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [26] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但受高库存压制；节前产能利用率提升，氯碱综合利润修复，供给端承压；当前上中游库存合计157万吨，创历史新高；受出口利好，今年累库幅度或弱于往年，但高库存结构难扭转 [27] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位水平，基差 - 74（+16）元/吨等；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置暂无变动；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期改善；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端春节期间原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行，多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5250 - 5500】 [30] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库，仓单处同期高位；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期提升；库存端1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳 [32] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3780 - 3980】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润 - 210.7（-15.8）元/吨，华东基差12（+42）元/吨；驱动层面，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负；进口1月到港偏高，2 - 3月预计下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，(煤头)成本存支撑 [36] - 策略推荐：地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强，MA05关注【2220 - 2300】 [38] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单高位下行但仍处同期高位；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求稳定，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续去库；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [40] - 策略推荐：供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - 行情回顾：2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升2.07%，美国亨利港等现货有不同表现 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国气温下降，需求端有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量下降，天然气钻机数量上升；需求端2025年日本LNG进口量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季燃烧与取暖需求上升，但寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，NG关注【2.830 - 3.051】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降1.89%，山东、华东、华南市场价无变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升；中东地缘有不确定性，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡；关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱；当前基本面供需双弱，日熔量下滑至14.8万吨，需供给进一步减量消化高库存 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 45元/吨，SA59为 - 69元/吨 [58] - 基本逻辑：春节假期现货信息停滞，关注节后累库幅度，近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足；节前产能利用率提升至87%，在检修未加剧前逢高空配 [59]

隔夜夜盘市场走势 - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.66%报48804.06点，标普500指数跌1.04%报6837.75点，纳指跌1.13%报22627.27点；欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.06%报24991.97点，法国CAC40指数跌0.22%报8497.17点，英国富时100指数跌0.02%报10684.74点 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨3.29%报5247.90美元/盎司，COMEX白银期货涨6.87%报88.00美元/盎司 [6] - 美油主力合约收跌0.29%，报66.29美元/桶；布油主力合约跌0.29%，报71.09美元/桶 [7] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡涨1.74%报47370.0美元/吨，LME期镍跌0.37%报17285.0美元/吨，LME期铝跌0.37%报3091.0美元/吨，LME期铜跌0.49%报12901.0美元/吨，LME期铅跌0.66%报1952.0美元/吨，LME期锌跌1.09%报3345.5美元/吨 [7] 重要资讯 宏观资讯 - 截至2026年2月23日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1573.51点，与上期相比跌2.1% [9] - 美国海关与边境保护局将于美国东部时间周二凌晨12:01停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税 [9] - 美伊释放谈判信号，但美国对伊朗展开军事打击的风险依然存在 [9] - 印度推迟原定本周派遣贸易代表团前往华盛顿的计划 [11] - 中方敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施，并密切关注美方替代措施 [11] - 欧洲议会谈判团队决定暂停批准欧盟与美国贸易协议的相关工作，并推迟原定于24日举行的关于该协议的投票 [11] - 特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税” [11] - 特朗普对针对伊朗有限的军事选项感到不满，顾问们警告打击行动可能导致更大规模的冲突 [12] 能化期货 - 沙特阿美公司向美国石油巨头雪佛龙、埃克森美孚和印度石油公司出售多批来自贾夫拉的凝析油货物 [14] - 东南亚计划性检修导致甲醇供应持续受限 [15] - 高盛假设伊朗问题不会对石油供应造成干扰，2026年油市保持供应盈余，将2026年第四季度布伦特/WTI原油价格预测上调6美元至60美元/56美元，预计2027年平均价格为65美元/61美元，12月前回升至70美元/66美元 [16][17] - 摩根士丹利上调近期布伦特原油价格预测，预计今年晚些时候油价将回落至每桶60美元 [18] 金属期货 - 美国一家太阳能行业协会预计今年储能市场将增长21% [20] - 黎巴嫩考虑出售或出租中央银行的部分巨额黄金储备以拯救国家经济 [21] - 瑞银重申对黄金的积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达6200美元/盎司 [21] 黑色系期货 - 2026年2月16 - 22日，中国47港铁矿石到港总量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；45港铁矿石到港总量2152.4万吨，环比减少265.6万吨；北方六港铁矿石到港总量1027.7万吨，环比减少303.3万吨 [23] - 2026年2月16 - 22日，全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；澳洲发运量2010.8万吨，环比增加540.2万吨，其中发往中国的量1709.1万吨，环比增加394.9万吨；巴西发运量702.5万吨，环比增加58.2万吨 [23] - 越南Vingroup联手Pomina推出VinMetal项目，计划建设年产能2000万吨的综合钢厂 [25] - Mysteel数据显示，全国44家样本生铁企业高炉产能利用率为51.62%，周环比下降0.09%，月环比下降8.72%；厂内生铁库存46.85万吨，较节前增加22.07万吨，月环比增加17.01万吨 [25] 农产品期货 - 2026年2月1 - 20日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少23.82%，出油率环比上月同期增长0.3%，产量环比上月同期减少22.24% [27] - 预计马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量为552196吨，较上月同期减少16.1% [28] - 截至2月18日当周，阿根廷农业区中部和北部降雨改善大豆作物水分状况，交易所维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测 [28] 金融市场 金融 - 2026年以来，143家企业完成港股IPO递表，120家为首次递表；截至2月16日，港股市场仍有401宗新股申请在处理，包括4家已通过聆讯的企业；德勤预测2026年香港新股市场或更胜去年，预计约160只新股融资不少于3000亿港元 [30] 产业 - 2026年除夕当天，银联、网联共处理支付交易49.31亿笔，较去年除夕增长21.64%；除夕晚23:50至初一0:20是红包发放高峰时段，网络支付最高峰为14.47万笔每秒，同比增长7.18% [31] - 克而瑞地产研究称2026年可能是房企资产负债表修复的关键一年，土地市场有望迎来更多企稳信号 [31] - 中国信通院报告显示2025年我国人工智能治理体系建设加速演进、日趋成熟 [31] 海外 - 美国贸易代表表示美国可能调整部分关税适用方式，对钢铝征收关税将继续实施 [32] - 美联储戴利表示达到中性利率前约有75个基点空间，需降低通胀，人工智能可帮助应对通胀，限制性政策也重要 [34] - 印度举办人工智能影响力峰会，打算数年内斥资2000亿美元建设数据中心 [34] - 印度信息技术部长表示正在与社交媒体公司讨论基于年龄的限制措施 [34] - 澳洲联储会议记录显示若本月不加息通胀将持续居高不下，尚未确定是否进一步收紧政策 [34] - 2025年第四季度英国失业率为5.2%，为2021年1月以来最高水平，失业总人数增至约188.3万人，同比增28.1万人 [35] 国际股市 - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.07%报49533.19点，标普500指数涨0.1%报6843.22点，纳指涨0.14%报22578.38点；欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.8%报24998.4点，法国CAC40指数涨0.54%报8361.46点，英国富时100指数涨0.79%报10556.17点；日本股市延续跌势，日经225指数收跌0.42%，报56566.49点；印度SENSEX30指数涨0.21%；韩国市场因节假日休市 [36][37] - 高盛将日本股票配置从“中性”上调至“超配”，将东证指数12个月目标从3900点上调至4300点，上半年看好与国防等题材相关的日本股票 [37] - 伯克希尔哈撒韦在巴菲特担任CEO的最后一季度减持美国银行和苹果，增持纽约时报 [37] - 软银清仓所持英伟达全部股份 [38] - 老虎环球管理公司2025年第四季度减持亚马逊、台积电、微软、英伟达、Meta Platforms股份 [38] - 英国审计监管机构考虑调整会计规则，鼓励中国公司赴伦敦上市 [38] - 澳大利亚证券交易所新成立的公司治理机构同意简化上市公司治理规则，年底前达成协议 [40] - 华纳兄弟探索公司将重启与派拉蒙的交易谈判 [41] - 必和必拓上半财年收入同比增长11%至279亿美元，股东应占利润增长28%至56亿美元，铜矿部门收益首次超过铁矿石，贡献一半以上盈利 [41] - 美国医疗设备制造商丹纳赫即将达成近100亿美元交易收购医疗科技公司迈斯莫 [42] 商品 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.33%报4896.10美元/盎司，COMEX白银期货跌3.93%报73.55美元/盎司 [43] - 美油主力合约收跌2.24%，报62.3美元/桶；布油主力合约跌1.85%，报67.38美元/桶 [43] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锌持平报3290.0美元/吨，LME期锡跌0.21%报45585.0美元/吨，LME期铝跌0.54%报3036.0美元/吨，LME期铅跌0.74%报1943.5美元/吨，LME期铜跌1.46%报12663.5美元/吨，LME期镍跌1.67%报16830.0美元/吨 [43] 债券 - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3.34个基点报3.435%，3年期美债收益率涨2.22个基点报3.467%，5年期美债收益率涨1.73个基点报3.621%，10年期美债收益率涨1.14个基点报4.060%，30年期美债收益率跌0.58个基点报4.689% [45] - 日本国债延续涨势，超长期债券领涨，20年至40年期债券收益率下降至少10个基点，短债利率同步下降；日本5年期国债投标倍数从3.08升至3.10，自去年9月以来首次需求上升 [45] - 日本财务省预测2029财年债券发行规模可能达38万亿日元，较2026财年增长28%，2029财年需偿还国债本息预计升至40.3万亿日元 [45] 外汇 - 纽约尾盘，美元指数涨0.03%报97.14，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.01%报1.1853，英镑兑美元跌0.06%报1.3559，澳元兑美元跌0.13%报0.7077，美元兑日元涨0.03%报153.3325，美元兑加元持平报1.3637，美元兑瑞郎涨0.02%报0.7703，离岸人民币对美元跌5.0个基点报6.8859 [46] 财经日历 重要经济数据 | 北京时间 | 指标 | | --- | --- | | 07:50 | 日本1月商品贸易帐 | | 15:00 | 英国1月CPI/PPI/零售物价指数 | | 15:45 | 法国1月CPI终值 | | 17:30 | 英国12月DCLG房价指数 | | 18:00 | 加拿大1月成屋销售 | | 20:00 | 美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率 | | 21:30 | 美国2025年12月新屋开工/营建许可总数 | | 21:30 | 美国2025年12月耐用品订单 | | 22:15 | 美国1月工业产出 | | 23:00 | 美国1月咨商会领先指标 | | 次日05:30 | 美国上周API原油库存 | [48] 重要事件 | 北京时间 | 事件 | | --- | --- | | 09:00 | 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明 | | 16:30 | 欧洲央行管委维勒鲁瓦发表讲话 | | 17:00 | 欧洲央行执委奇波洛内发表讲话 | | | 日本执政联盟召开特别国会，预计进行首相指名选举 | | | 俄美乌举行新一轮和谈 | | 次日01:00 | 欧洲央行执委施纳贝尔发表讲话 | | 次日03:00 | 美联储公布货币政策会议纪要 | [50] 休市安排 | 地区 | 事件 | | --- | --- | | 中国 | A股、港股和台湾股市因春节假期休市 | | 韩国 | 韩国股市因春节假期休市 | | 越南 | 越南股市因春节假期休市 | [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强 丙烯基本面维持偏紧 关注节后补库动态 [1] - LPG趋势强度为1 丙烯趋势强度为1 [7] 各部分总结 基本面跟踪 期货市场 - PG2604昨日收盘价4252元 日涨幅 -2.50% 夜盘收盘价4252元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交49268 较前日增加5674 昨日持仓16079 较前日减少5032 [1] - PG2605昨日收盘价4335元 日涨幅 -2.52% 夜盘收盘价4335元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交4190 较前日增加1883 昨日持仓8429 较前日增加647 [1] - PL2603昨日收盘价6172元 日涨幅 -1.69% 夜盘收盘价6172元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交339 较前日减少141 昨日持仓1443 较前日减少105 [1] - PL2604昨日收盘价6100元 日涨幅 -1.85% 夜盘收盘价6100元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交4137 较前日减少6186 昨日持仓5544 较前日减少409 [1] - PL2605昨日收盘价6118元 日涨幅 -1.72% 夜盘收盘价6118元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交13490 较前日减少6127 昨日持仓11885 较前日减少304 [1] 现货市场 - PG山东民用昨日价格4470元 较前日增加30元 主力基差218 较前日增加49 [1] - PG华东进口昨日价格5026元 较前日无变动 主力基差874 较前日增加19 [1] - PL山东昨日价格6445元 较前日无变动 主力基差327 较前日增加107 [1] - PL华东昨日价格6430元 较前日无变动 主力基差312 较前日增加107 [1] 产业链开工 - 截至2026/2/13 PDH开工率65.57% 较上周增加2.91% 烷基化开工率36.85% 较上周无变动 MTBE开工率67.87% 较上周减少0.14% [1] LPG发运量（万吨） - 2026/2/23 美国发运至全球24.1万吨 较前日增加8.0万吨 发运至亚洲13.7万吨 较前日增加0.7万吨 发运至中国4.4万吨 较前日增加4.4万吨 发运至日本4.5万吨 较前日减少4.2万吨 [1] - 2026/2/23 中东发运至全球12.1万吨 较前日增加9.3万吨 发运至亚洲12.1万吨 较前日增加9.3万吨 发运至中国4.6万吨 较前日增加4.6万吨 发运至印度6.4万吨 较前日增加4.5万吨 [1] 市场资讯 - 2026年2月20日 3月份CP纸货 丙烷534美元/吨 较上一交易日上涨1美元/吨 丁烷525美元/吨 较上一交易日上涨2美元/吨 4月份CP纸货 丙烷520美元/吨 较上一交易日上涨1美元/吨 [8] - 列出多家国内PDH装置检修计划 如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置2023/5/12开始检修 结束时间待定 [9] - 列出多家国内液化气工厂装置检修计划 如日照(中海 外)全厂2025/1/3开始检修 结束时间待定 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种呈现不同走势，铜不确定性增强价格震荡，锌、铅、氧化铝区间震荡，锡关注关税影响，铝节后风偏偏强，铸造铝合金跟随电解铝，铂受白银走强提振，钯关税扰动再起震荡偏强，镍沪镍投机情绪仍存需关注镍矿矛盾，不锈钢成本支撑重心上移但淡季累库约束弹性 [2] 各金属品种总结 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价100,380，日涨幅 -1.91%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,901，涨幅0.35% [4] - 宏观方面AI担忧加剧、关税战风险重燃致美股下跌，美国海关停止征收违法关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议；产业方面Harmony黄金公司新收购澳大利亚铜矿需两年改造 [4] - 2025年12月智利国有矿商Codelco铜公司产量同比增3.7%至181,400吨，全球精炼铜供应过剩9.8万吨 [6] - 铜趋势强度为0，呈中性 [6] 锌 - 沪锌主力收盘价24250，跌幅 -1.70%；伦锌3M电子盘收盘价3378，涨幅0.91% [7] - 商务部敦促美方取消单边关税措施，华尔街认为下半年关税或下调 [8][9] - 锌趋势强度为0，呈中性 [9] 铅 - 沪铅主力收盘价16700，涨幅0.00%；伦铅3M电子盘收盘价1966.5，涨幅0.69% [10] - 宏观新闻与铜类似，AI担忧、关税战风险使美股下跌，美国海关相关关税变动及欧洲议会举措 [10] - 铅趋势强度为0，呈中性 [10] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价365,400，日涨幅 -7.05%；伦锡3M电子盘昨日收盘价47,370，涨幅1.35% [13] - 宏观及行业新闻有特朗普称提高关税、欧盟拟暂停美欧贸易协议、德国总理访华、美联储理事称AI致裁员 [15] - 锡趋势强度为1，呈偏强 [14] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23195，较前日 -120；沪氧化铝主力合约收盘价2841，较前日 +17；铝合金主力合约收盘价22040，较前日 -220 [16] - 美民主党阻止延长关税并推退款方案，特朗普实施新关税，还考虑对伊朗打击 [18] - 铝和铝合金趋势强度为1呈偏强，氧化铝趋势强度为0呈中性 [18] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价523.80，跌幅 -3.87%；钯金期货2606昨日收盘价416.80，跌幅 -3.08% [20] - 宏观及行业新闻有特朗普访华、欧盟暂停美欧贸易协定立法、美国经济数据、美伊谈判、香港推动黄金交易中心建设等 [23] - 铂和钯趋势强度为0，呈中性 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价135,190，较前日 -4,420；不锈钢主力收盘价13,860，较前日 -110 [24] - 印尼政府暂停发放冶炼许可证、修订镍矿基准价格公式、矿山违规罚款、园区垄断协商、批准矿业计划、企业重启镍矿业务等 [24][25][26] - 镍和不锈钢趋势强度为0，呈中性 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝节后风偏偏强，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23195，较T - 1跌415，较T - 5跌120，较T - 22跌1165，较T - 66涨1900；夜盘收盘价23350 [1] - LME铝3M收盘价3091，较T - 1跌7，较T - 5跌20，较T - 22涨7，较T - 66涨221 [1] - 沪铝主力合约成交量237943，较T - 1增56635，较T - 5减145379，较T - 22减401694，较T - 66增86183 [1] - 沪铝主力合约持仓量142499，较T - 1减17239，较T - 5减253，较T - 22减88396，较T - 66减140779 [1] - LME铝3M成交量35794，较T - 1增6287，较T - 5增7179，较T - 22增4284，较T - 66增14019 [1] - LME注销仓单占比9.37%，较T - 1增0.66%，较T - 5减0.88%，较T - 22减1.65%，较T - 66减3.18% [1] - LME Gcash - 3M价差 - 32.16，较T - 1持平，较T - 5减9.84，较T - 22减14.83，较T - 66减5.99 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 40，较T - 1增40，较T - 5减10，较T - 22减30，较T - 66减15 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本74.11，较T - 1减5.46，较T - 5增0.85，较T - 22增0.72，较T - 66增6.03 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2841，较T - 1涨33，较T - 5涨17，较T - 22跌97，较T - 66跌38 [1] - 沪氧化铝主力合约夜盘收盘价2807 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量339386，较T - 1增77972，较T - 5减771172，较T - 22减1514640，较T - 66减421 [1] - 沪氧化铝主力合约持仓量265266，较T - 1减31522，较T - 5减76534，较T - 22减228816，较T - 66减112208 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 116，较T - 1减23，较T - 5增20，较T - 22减81，较T - 66减95 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本36.00，较T - 1增2.65，较T - 5减2.23，较T - 22增9.08，较T - 66增10.53 [1] - 铝合金主力合约收盘价22040，较T - 1跌220，较T - 5涨90 [1] - 铝合金主力合约夜盘收盘价22080 [1] - 铝合金主力合约成交量9400，较T - 1增391，较T - 5增3544 [1] - 铝合金主力合约持仓量11955，较T - 1减806，较T - 5增7950 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 380.00 [1] - 现货升贴水 - 120，较T - 1增40，较T - 5增30，较T - 22增80，较T - 66减90 [1] - 上海保税区Premium 165，较T - 1减3，较T - 5减10，较T - 22增15，较T - 66增82 [1] - 欧盟虎特丹铝锭Premium(MB) 360.0，较T - 1增5.0，较T - 5增5.0，较T - 22增15.0，较T - 66增47.5 [1] 现货市场 - 预培阳极市场价5992，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌95，较T - 66涨327 [1] - 佛山铝棒加工费130，较T - 1、T - 5持平，较T - 22涨230，较T - 66跌90 [1] - 山东1A60铝杆加工费200，较T - 1、T - 5、T - 22持平，较T - 66涨100 [1] - 铝锭精废价差较T - 1减81，较T - 5减79，较T - 22减926，较T - 66增400 [1] - 电解铝企业盈亏6922.34，较T - 1减190.00，较T - 5增20.00，较T - 22减1013.08，较T - 66增1795.40 [1] - 铝现货进口盈亏 - 1693.81，较T - 1增296.54，较T - 5减11.35，较T - 22减219.46，较T - 66增899.12 [1] - 铝3M进口盈亏 - 1560.64，较T - 1增246.79，较T - 5减41.46，较T - 22减289.35，较T - 66增840.63 [1] - 铝板卷出口盈亏3238.07，较T - 1减219.35，较T - 5减386.80，较T - 22增504.94，较T - 66减720.17 [1] - 国内铝锭社会库存91.40万吨，较T - 1持平，较T - 5增6.10，较T - 22增21.10，较T - 66增29.80 [1] - 上期所铝锭仓单20.24万吨，较T - 1增0.17，较T - 5增4.69，较T - 22增11.45，较T - 66增13.64 [1] - LME铝锭库存48.16万吨，较T - 1减0.20，较T - 5减0.94，较T - 22减2.02，较T - 66增1.88 [1] - 国内氧化铝平均价2646，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌49，较T - 66跌260 [1] - 氧化铝连云港到岸价(美元/吨) 330，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌1，较T - 66跌14 [1] - 氧化铝连云港到岸价(元/吨) 2720，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌20，较T - 66跌165 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨) 311，较T - 1、T - 5持平，较T - 22涨7，较T - 66跌8 [1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 150，较T - 1减2，较T - 5减2，较T - 22增20，较T - 66减30 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨) (Al:48 - 50%, Si:8 - 10%) 58，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌9，较T - 66跌11 [1] - 印尼进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)较T - 1、T - 5、T - 22、T - 66持平 [1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:43 - 45%, Si:2 - 3%) 61，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌5，较T - 66跌12 [1] - 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5) 500，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌30，较T - 66跌50 [1] - ADC12理论利润728，较T - 1增158，较T - 5持平，较T - 22减31，较T - 66增827 [1] - 保太ADC12 23100，较T - 1持平，较T - 5涨100，较T - 22跌200，较T - 66涨2300 [1] - 保太ADC12 - A00 - 60，较T - 1增190，较T - 5增80，较T - 22增780，较T - 66增310 [1] - 三地库存合计40497，较T - 5减879，较T - 22减3842 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百) 2275，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌50，较T - 66跌555 [1] 综合快讯 - 美民主党将阻止任何延长关税企图，力推强制退款方案；特朗普援引第122条款实施15%全球关税，若国会不批准延期，新关税今夏到期；美国参议院民主党议员发布法案要求强制退还此前提高关税所支付税款 [3] - 特朗普被曝考虑对伊朗先"小打"再"大打"，倾向未来数日对伊朗初步打击，打击目标包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、核设施和弹道导弹等 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4994.95，变化-48.20；伦敦银最新价格77.35，变化-6.17；伦敦铂最新价格2109.00，变化-51.00；伦敦锂最新价格1696.00，变化-68.00；WTI原油最新价格62.89，变化0.05；LME铜最新价格12894.50，变化-324.50 [1] - 美元指数最新96.86，变化-0.05；欧元兑美元最新1.19，变化-0.00；英镑兑美元最新1.37，变化0.00；美元兑日元最新152.70，变化-0.05；美国10年期TIPS最新1.77，变化-0.03 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新11708.44，变化-87.03；上期所白银库存最新353.56，变化3.93；黄金ETF持仓最新1077.03，变化0.85；白银ETF持仓最新16041.73，变化-132.45 [1] - 上金所白银库存最新493.67，变化0.00；上金所黄金库存未提及变化；上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1] 贵金属比价 - 呈现黄金原油比价、金铜比价、COMEX金铝比价、COMEX金银比价、金铂比价、铂铝比价、COMEX - 伦敦价差等不同时间段的比价走势图表 [1] 其他相关图表 - 展示白银进口利润、美国国债利率与利差、ETF持仓变化（COMEX银库存、白银LBMA库存量、上海金交所白银库存、上期所白银库存、黄金ETF持有量、白银ETF持仓量）、上金所黄金持仓及交收、上金所白银持仓及交收、上金所黄金递延费方向、上金所白银递延费、COMEX黄金和银非商业多头持仓占比、黄金进口利润等不同时间段的走势图表 [2][4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后市场多空交织，预计A股偏强震荡，结构性机会或集中在AI、机器人等成长方向，操作需灵活，等待资金面压力缓解后的布局窗口 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2月13日A股春节前最后交易日三大指数回调，沪指跌1.26%收报4082.07点，深证成指跌1.28%收报14100.19点，创业板指跌1.57%收报3275.96点；行业涨少跌多，船舶与航天航空逆市走强，光伏等板块跌幅居前；沪深京三市成交额19991亿，较前一交易日缩量1619亿 [7] - 上周国债期货近降远升，30年期涨0.24%收112.840元，10年期涨0.08%收108.505元，5年期涨0.03%收105.975元，2年期跌-0.01%收102.436元 [8] - 上周国内股指期货市场集体收跌，沪深300期货IF收4627.0跌-0.23%，上证50期货IH收3020.0跌-0.53%，中证500期货IC收8274.8涨1.94%，中证1000期货IM收8189.0涨2.48% [10] 基本面分析 - 今年中央一号文件提出建设农业现代化大产业，将从农林牧渔并举等三方面发力 [11] - 2月24日将公布1年期和5年期以上LPR最新值，1月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%，连续8个月维持不变 [11] - 特朗普签署行政命令，2月24日起对进口美国商品征10%从价关税150天，后又发文拟提至15%并公布新关税措施，白宫公布豁免范围 [11] - 美伊谈判结束局势未缓和，特朗普再划“最后期限”，前景未决 [11] - 春节后一周央行公开市场有22524亿逆回购到期，2月25日还有3000亿MLF、1500亿国库现金定存到期 [11] 估值分析 - 截止2月13日，沪深300指数PE14.01倍、分位点80.2%、PB1.48倍；上证50指数PE11.51倍、分位点80.59%、PB1.27倍；中证500指数PE37.55倍、分位点87.84%、PB2.58倍；中证1000指数PE50.18倍、分位点82.94%、PB2.68倍 [14] - 介绍股债利差概念、公式及可选指数和债券 [26] 中国 - 巴菲特指标 - 2026年2月13日总市值比GDP值为91.18%，当前“总市值/GDP”在历史数据上分位数91.04%，在最近10年数据上分位数94.78% [30] 综合分析 - 前一周市场冲高回落，股指期货分化，中证1000与中证500期货上涨，沪深300与上证50期货收跌，市场成交额萎缩 [30][32] - 节前效应主导市场，交易活跃度和资金意愿下降，最后交易日指数回调是避险情绪释放 [33] - 主要宽基指数估值分位数回落，沪深300与上证50回落至80%左右，为节后行情提供安全边际 [33] - 春节假期国内消费数据稳健，产业层面AI和机器人板块或延续热度，资金面有回笼压力；海外美股上涨，离岸人民币汇率上升，但美国关税政策有不确定性 [33] 操作建议 - 单边可在震荡中逢低布局，关注资金面回笼压力并控制仓位 [35] - 套利可阶段性关注IM/IH价差收敛策略，留意风格切换信号 [35] - 期权利用备兑开仓增厚收益，买入虚值看跌期权对冲波动风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前最后一周纯碱期货价格延续弱势下行，主力合约周度跌幅3.36%，市场核心逻辑是供应高位运行与需求进入真空期的矛盾加剧，供应端压力不减，需求显著放缓，厂家总库存环比继续累积，供需宽松格局下期价承压运行；春节假期宏观层面有变化，宏观情绪回暖或为节后市场提供边际支撑，但纯碱自身供应压力不减，短期难言反转；操作上单边观望或反弹试空，套利无，期权可考虑卖出宽跨式期权组合 [5][38][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 春节前一周纯碱主力合约价格在1148 - 1196元/吨之间运行，截至2026年2月13日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约下跌40元/吨，周度涨跌 - 3.36%，报收1150元/吨 [5] 基本面分析 - **供给**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅2.32%；纯碱综合产能利用率85.18%，前一周83.25%，环比上涨1.93% [6] - **库存**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较当周一增加0.96万吨，涨幅0.61%；其中，轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨 [7] 综合分析 春节假期期间宏观层面有变化，美国加征10%进口关税，国内春节消费数据表现稳健，宏观情绪回暖或为节后市场提供边际支撑，但纯碱自身供应压力不减，短期难言反转 [8] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅2.32%；轻质碱产量36.39万吨，环比增加0.35万吨，重质碱产量42.84万吨，环比增加1.45万吨；纯碱综合产能利用率85.18%，前一周83.25%，环比上涨1.93%；氨碱产能利用率87.88%，环比下降0.32%；联产产能利用率76.64%，环比下降0.59%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.46%，环比增加2.99% [9][11] - **纯碱库存分析**：截至2月12日，当周国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较周一增加0.96万吨，涨幅0.61%；轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨；较前一周四增加0.69万吨，涨幅0.44%；轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.34万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.03万吨 [14] - **出货情况分析**：截至2月12日，当周中国纯碱企业出货量78.54万吨，环比增加6.50%；纯碱整体出货率为99.13%，环比 + 3.89个百分点 [16] - **利润分析**：截至2026年2月12日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 32.50元/吨，环比下降12.07%；中国氨碱法纯碱理论利润 - 89.25元/吨，环比下跌0.45元/吨 [19][23] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量持续下降**：截至2026年2月12日，全国浮法玻璃日产量为14.8万吨，比2月5日 - 1.2%；当周（20260206 - 0212）全国浮法玻璃产量104.52万吨，环比 - 1%，同比 - 4.18% [26] - **浮法玻璃行业库存增加**：截至2026年2月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存5535.2万重箱，环比 + 228.8万重箱，环比 + 4.31%，同比 - 12.28%；折库存天数24.4天，较上期 + 1.3天 [31] 价格情况 国内纯碱各区域市场价格大多稳定，动力煤5500大卡价格环比上涨1.01%，合成氨价格环比下降5.37%，浮法玻璃价格环比上涨0.09%，其他产品价格无明显变化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [7][41] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 春节前一周，沪铝期货主力合约 AL2603 价格以震荡行情为主，价格范围在 23080 元/吨附近至最高 23800 元/吨左右 [9] 宏观面 - 2026 年 1 月全国居民消费价格同比上涨 0.2%，环比上涨 0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点，环比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点；工业生产者购进价格同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比上涨 0.5%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点 [6][13][14] 供需情况 - 氧化铝库存方面，截至 2025 年 12 月，国内氧化铝产量为 801.08 万吨，较上月减少 12.72 万吨，当月同比增加 6.7%；截至 2026 年 2 月 12 日，国内氧化铝库存合计为 9.8 万吨 [19] - 铝材、铝合金产量方面，截至 2025 年 12 月，铝材月度产量为 613.56 万吨，较上月增加 20.46 万吨，同比无变化；铝合金月度产量为 182.5 万吨，较上月增加 8.6 万吨，同比增加 13.7% [25] 库存情况 - 全球显性库存方面，截至 2026 年 2 月 13 日，上海期货交易所电解铝库存为 297340 吨，较上一周增加 52200 吨；截至 2026 年 2 月 23 日，LME 铝库存为 473550 吨，较上一交易日减少 2000 吨，注销仓单占比为 10.79% [31] - 国内隐性市场库存方面，截至 2026 年 2 月 12 日，电解铝社会库存总计 86.11 万吨，较上一日增加 3.79 万吨，还给出各地区具体库存情况 [31] 宏观面、基本面分析 - 2026 年 1 月宏观数据与前文宏观面一致；铝土矿进口量下降，全球氧化铝供给延续过剩但过剩情况下降明显，中国氧化铝产量保持增长，中国电解铝产量增长加快，铝材产量、铝合金产量增长明显，沪铝库存继续大幅上升且处于近年来高位，LME 铝库存小幅下降 [40] 后市展望 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [7][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因下游复工缓慢，铁矿刚需不足，预计铁矿中期震荡偏弱走势，短期开盘首日可能反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节前最后一个交易日铁矿下跌 [1] 重要资讯 - 2月12日 - 2月18日，五大钢材品种总产量共804.75万吨，环比上一期增加10.69万吨 [1] - 截至2月23日，五大钢材品种总库存1711.84万吨，环比上一期增加269.11万吨，其中钢厂库存529.87万吨，环比上一期增加113.81万吨，社会库存1181.97万吨，环比上一期增加155.3万吨，春节期间螺纹钢日均累库速率为11.75万吨，为过去5年同期最低 [1] - 截至2025年底，我国钢铁行业超低排放改造工程圆满收官，80%以上粗钢产能实现超低排放，143家培育企业高炉、转炉能耗比2023年分别下降2.5%、12.2%，两个工序累计节能1320万吨标煤，减排二氧化碳3400万吨 [1] - 2月16日 - 2月22日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比2月9日 - 2月15日增加598.4万吨，中国47港口铁矿石到港量2321.1万吨，环比2月9日 - 2月15日减少174.6万吨 [1] 市场逻辑 - 春节期间钢材产量增加，库存累库，铁矿发运增加，到港下降，港口铁矿成交下降，新加坡铁矿石掉期窄幅波动，整体维持在95 - 100美元波动 [1] 交易策略 - 因下游复工缓慢，铁矿刚需不足，预计铁矿中期震荡偏弱走势，短期开盘首日可能反弹 [1]