报告核心观点 - 看好交通运输行业，认为行业内各板块存在投资机会，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空等多家公司 [6][64][65][66][67][68][69] 本周回顾 - 上周A股市场集体回调，申万交运指数跑赢沪深300指数2.06个百分点 [11] - 交运港口板块表现较优，个股涨幅前五为炬申股份、招商港口、飞马国际、珠海港、盛航股份，跌幅前五为富临运业、怡亚通、原尚股份、韵达股份、嘉诚国际 [11] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运方面，本周运价景气度回升，BDTI和BCTI上涨，多因素推动行业运价向好，2025年行业运价中枢有望抬升，建议逢低配置 [17] - 行业大型原油运力新增有限，需求恢复有望带来较强运价向上弹性，环保政策对供给侧有制约，船舶资产提价为油运提供安全垫 [18][19][20] - 继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [21] - 集运方面，本周即期运价下跌，苏伊士航线前景不明，供给过剩压制行业运价，行业盈利能力或将持续承压 [21] - 中远海控业绩优异，积极回报投资者，对公司投资价值形成支撑 [22] - 散货方面，BDI环比下跌，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议积极关注 [29] 航空板块 - 本周航空客运航班量环比提升，春运后票价呈淡季回调，3月含油票价同比双位数下滑 [30] - 民航局发布2025年夏秋航季计划，国内航线客运时刻同比下降，国际航线客运时刻同比增长，供给压力有望减小、格局继续优化 [30] - 航空上市公司2月经营数据显示，民航供给与需求同比增长稳健，客座率维持修复态势 [31][33] - 预计2025年我国民航客运量能实现中高个位数增长，运力供给为中低个位数增长态势，供需缺口将持续缩小，航司盈利将继续修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空 [34] 机场板块 - 机场板块披露三季报，业绩基本符合预期 [37] - 国际航线仍有较大恢复空间，随着国际客流恢复，机场各项业务收入有望修复 [40] - 机场渠道作用凸显，商业价值或已开始提升，中长期非航收入仍有较大潜力，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场 [41] 快递板块 - 中通快递2024年业绩增长，市场份额有所下降但仍高于对手，2025年首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标 [42][43] - 极兔速递2024年扭亏为盈，各市场业务量和盈利能力提升 [44] - 京东物流2024年营业收入和净利润增长，德邦股份2024年业绩符合预期 [45] - 快递上市公司2月数据显示，件量增速较快，价格环比下降，顺丰经营表现稳健 [46] - 快递行业需求韧性强，短期盈利能力相对稳定，中期价格竞争可能反复，建议紧密跟踪，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递 [46][47] 铁路公路板块 - 2025年前两个月，全国铁路旅客发送量和周转量同比增长，1月铁路货运发送量和周转量同比下降 [53] - 2024年1至11月我国公路客运量和货运量同比增长 [54] 物流板块 - 德邦股份2024年业绩符合预期，四季度经营表现回暖，预计2024 - 2026年归母净利润增长，当下股价有上涨空间 [55][56] - 嘉友国际2024年前三季度业绩优异，中蒙矿产贸易增长，非洲物流业务有望成新增长点，首次中期分红回报股东 [57][58][59][60] - 东航物流是航空货运领军者，受益于跨境电商，供需格局呈紧平衡，运价中枢有望上行，美国关税政策影响可控，预计24 - 26年归母净利润增长，给予“优于大市”评级 [60][61][63] 投资建议 - 航运方面，油运VLCC有望“淡季不淡”，建议逢低配置中远海能、招商轮船，关注招商南油；集运行业供给过剩，中远海控业绩支撑投资价值 [64] - 航空方面，预计2025年民航客运量增长，供给结构改善，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空 [65] - 快递方面，预计2025年行业件量增速达15%左右，价格竞争可能反复，推荐顺丰控股、中通快递和圆通速递，重点关注申通快递和韵达股份 [66][67] - 物流方面，看好德邦股份、嘉友国际、东航物流，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空等多家公司 [67][68][69]

报告核心观点 - 业绩验证期临近，权益市场或延续震荡，建议控制转债绝对价格，选择正股估值不高且业绩确定性较强的转债，低估值科技和景气度修复的顺周期板块均衡配置，流动性冲击带来的大盘转债下跌是较好的布局机会 [2][5][7] 转债策略思考 - 国君策略团队认为当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善，股指震荡但下行风险有限，策略上应更重视增长逻辑与业绩变化 [5][7] - 3月10日以来，正股上涨时转债跟涨动力减弱，正股下跌时转债相对正股超跌，如3月10 - 14日，转债正股等权指数累计上涨1.92%，转债等权指数仅上涨0.06%；3月17 - 21日，转债正股等权指数下跌0.97%，中证转债指数下跌1.74%，这一方面是债市调整带来负债端赎回，部分转债遭抛售，另一方面是转债估值不便宜，投资者风险偏好降低致估值主动压缩，过去一周偏股、平衡和偏债转债估值均有压缩 [5][8] - 2025年2 - 3月债市调整，2月权益市场强势，转债受债市波动影响不明显，3月权益市场分化，债市对转债冲击显现，表现为转债跟涨能力减弱，2月中下旬起转债ETF份额净流出，有机构减持ETF增持主动基金和被动赎回的影响 [5][11] - 历史上债市利率和转债市场估值大多负相关，利率上行会压制转债估值，如2022年11 - 12月转债受债市冲击，权益市场反弹时转债滞涨，回调时抗跌能力弱，债市波动对转债影响不容小觑 [5][15]

报告核心观点 上海国际金融中心是我国在岸金融市场发展主阵地，但国际化水平不足，呈现“在岸成熟、跨境受限、离岸薄弱”特征，发展“境内离岸”金融中心是提升国际化水平关键，券商在其中承担重要使命，可助力上海国际金融中心建设、人民币国际化和金融市场双向开放 [3] 上海国际金融中心建设是我国迈向金融强国的必由之路 国际金融中心是全球资本流动、金融创新和监管体系的综合载体 - 国际金融中心是全球金融核心枢纽，具备发达金融市场、完善基础设施、国际化金融机构、丰富金融产品和自由资本流动等特征，有资金融通、资产定价、风险管理、金融创新和信息集散等功能 [6][7] - 国际金融中心分全球性、区域性和功能型三类，如纽约、伦敦属全球性，上海属区域性 [9] 上海国际金融中心是我国在岸金融市场发展的主阵地 - 上海服务内地经济和资本市场，推动人民币国际化等，金融市场体系完善，2024年9月在全球金融中心指数报告中位列第八 [12] - 上海国际金融中心建设是国家战略，自1992年开启序幕，历经多阶段发展，当前处于全面提升能级关键阶段，新修订条例提供法治保障 [12][14][15] 上海国际金融中心建设承载五要素，联动五中心发展 上海国际金融中心建设五要素内涵丰富 - 建设要素包括金融监管调控、要素市场、产品市场、基础设施和金融机构，需具备庞大市场体系、多样金融产品、完备基础设施、国际视野金融机构及软实力 [16][17] - 上海金融要素市场体系完备，2024年金融业增加值8072.73亿元，多个市场规模居全球前列，金融机构门类齐全，基础设施电子化程度高 [18][23] 上海国际金融中心有力推动上海其他四大中心发展 - 上海国际金融中心与其他四大中心联动发展，“上海价格”为国际贸易定价，金融赋能科技创新，推动人民币国际化 [24][28] 上海国际金融中心建设存开放短板，国际化是未来着力方向 上海国际金融中心开放程度不高，国际影响力有限 - 上海金融市场国际化水平低，股市外资持有占比约4%，债券市场外资占比不到3%，金融机构国际化能级待提升，基础设施互联互通不足，对外融资规模有限，“上海价格”国际认可度不高，境内离岸金融服务弱 [29][32][39] - 上海呈现“在岸成熟、跨境受限、离岸薄弱”特征，国际化水平与标杆城市差距大 [40] 上海国际金融中心与国际规则接轨，提升国际化水平迫在眉睫 - 上海试点对外开放制度改革，推动金融制度与国际标准趋同，完善境内外双向互联互通机制 [41][44] “境内离岸”金融中心建设是上海国际金融中心提升国际化水平的关键 “离岸金融”内涵和实践持续演进，境内离岸金融建设重要性凸显 - 离岸金融指跨越法区或关税区域的金融活动，分“境内离岸”和“境外离岸”，上海人民币离岸金融体系处于初级阶段，建设“境内离岸”市场是重点 [46][47][49] 发展人民币离岸交易是上海国际金融中心建设的核心 - 上海将完善人民币离岸交易金融体系，推动基于人民币国际化的境内离岸金融市场建设，利用自贸试验区优势创新业务，丰富互联互通机制，加快法制建设，推动规则与国际接轨，放宽业务限制，构建风控体系 [50][58][62] 券商在上海离岸金融中心建设中承担重要使命 离岸资本市场是上海离岸金融中心建设的重中之重 - 政策支持上海构建离岸金融体系，发展人民币离岸交易，离岸资本市场业务重要，上海推进跨境金融有优势，政策指明四大任务，离岸资本市场是建设关键 [63][64][66] 离岸金融中心建设为券商打造国际一流投行提供更多业务机遇和发展空间 - 浦东离岸金融中心建设思路包括建立证券市场等，券商可助力上海离岸金融中心建设，发挥功能作用，开展业务，具体发力点有助力企业海外融资、在交易平台发挥作用、研发推广离岸金融产品 [66][67][70]

报告核心观点 - 对多家公司进行点评并给出投资评级和目标价，分析各公司业绩表现、增长动能及盈利预测等情况，同时对全球主要股市表现进行观察和分析，给出市场走势预期 [2][4][5] 公司点评 比亚迪 - 4Q24 业绩超预期，收入较先前预测高 6%，剔除电子业务后平均售价连续两季度环比提升，受会计准则变更影响毛利率降至 17.0%，还原后应为 21.5%，较预期高 0.9 个百分点，研发费用较预测高约 16%，净利润环比增长 29%至 150 亿元，较预期高出 14% [2] - 更全面的产品矩阵、出海、电池技术升级、自动驾驶追赶共筑 2025 增长动能，预计 2025 年销量同比增 23%至 525 万辆，海外销量同比翻倍至 80 万辆，新车型有望提升平均售价与毛利率，技术升级强化品牌溢价并推动储能电池销售，若达成销量目标，自动驾驶功能增量成本可被规模效应消化 [2][5] - 将 2025 年净利润预测上调 8%至 575 亿元，对应单车净利润 1.09 万元，维持“买入”评级，港股目标价上调至 470 港元，A股目标价上调至 440 元，均基于 23x FY25E P/E [5] 比亚迪电子 - 2024 年下半年收入 98.7 亿元，同比增长 34%，基本符合预期，但净利润 27.5 亿元，同比增长 9%，比预期低 9%/18%，主要受疲软的 GPM（7.0%）拖累 [5] - 消费电子组装/零部件收入同比增长 21%/136%，汽车业务收入同比增长 60%，新型智能产品收入同比下降 15% [5] - 管理层将举行分析师简报会，了解 GPM 前景、苹果产品线和指引、新能源汽车业务进展和利润率趋势、人工智能服务器 ODM/零部件业务更新等信息，维持“买入”评级及目标价 48.66 港元不变 [5] 小米集团 - 宣布以每股 53.25 港元（较 3 月 24 日收盘价折让 6.6%）的价格增发 8 亿股新股，筹资约 425 亿港元（约合 55 亿美元），收益用于业务扩张、研发投资和营运资金 [6] - 认为这笔资金对小米全球扩张战略有长期正面影响，可抵消近期 3.2%稀释担忧，若股票回调是买入好机会，维持“买入”评级及目标价 59.52 港元不变 [6] 全球市场观察 中国股市 - 周一（3 月 24 日）低开高走，特朗普关税立场软化，央行重启 MLF 投放流动性，市场风险偏好回升，港股原材料、资讯科技与可选消费领涨，A股家电、有色金属与银行涨幅居前 [4] - 预计央行可能在特朗普 4 月宣布行业关税和对等关税之后降准，货币市场利率或小幅下行 [4] 欧洲股市 - 小幅下跌，地产、必选消费与通讯服务跌幅居前，仅信息技术与金融上涨，欧债收益率小幅上涨，欧元下跌 [4] - 欧洲财政扩张建设自主防卫体系利好已被消化，部分投资者获利了结，预计未来 5 年年均提升 STOXX 600 指数 EPS 约 2%，支撑欧洲股市 10%-15%的涨幅 [4] 美股 - 大幅反弹，特朗普关税立场弱化和服务业 PMI 回升提振市场情绪，可选消费、通讯服务和工业领涨，防御性板块落后 [4] - 特朗普将宣布对汽车、木材和芯片的关税，但可能减免，美国制造业 PMI 仍在收缩区间，服务业 PMI 回升，美债收益率与美元指数上升 [4] - 4 月行业关税和对等关税靴子落地后，美股可能短期反弹，反弹可持续性取决于美国经济和企业盈利对政策紧缩效应的韧性，若二季度经济明显下行，美股短期反弹后可能二次下跌 [4] 大宗商品 - 油价走高，特朗普宣布对从委内瑞拉购买油气的国家征收 25%关税提振油价 [4] - 金价小幅下跌，铜价走高，特朗普关税引发全球“抢铜潮”加剧铜现货紧张 [4] 招银国际环球市场焦点股份 - 列出吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司的股票代码、行业、评级、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息 [7]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为38分，处于“较冷”状态，近期市场情绪好转及政策支持下市场渐入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][9] 热点主题追踪 - 算力主题：我国“东数西算”工程启动3年，各地新型数字基础设施加速建设，全国一体化算力体系加快形成，2024年我国在用算力中心机架总规模超830万标准机架，算力总规模达246EFLOPS，位居全球第二，数字经济增加值占GDP比重超45%，算力相关产业贡献约三分之一增量，相关标的为众合科技(000925)、首都在线(300846) [7] - 家电主题：2025年3月22日全国家电消费季启动仪式在上海举行，商务部将统筹线上线下渠道开展系列活动，优化驱动机制，释放消费潜力，相关标的为海尔智家（600690）、TCL智家（002668） [7] - 深海经济主题：“溟渊计划”研究成果发布，标志我国深海生命科学研究迈入国际前沿，建立全球最大深渊生物数据库并上线，深海科技装备创新突破不断，相关标的为佳讯飞鸿(300213)、中集环科(301559) [7] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的股票有卧龙电驱（600580.SH）、奋达科技（002681.SZ）等 [10] - 前一交易日净流出前十的股票有润和软件（300339.SZ）、东方财富（300059.SZ）等 [12] - 前一日净流入前十的行业有SW有色金属、SW银行等 [16] - 前一日净流出前十的行业有SW非银金融、SW传媒等 [17] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的股票有紫金矿业（601899.SH）、海南华铁（603300.SH）等 [12] - 前一日净买入前十的行业有SW基础化工、SW有色金属等 [19] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的股票有万科A（000002.SZ）、亨通光电（600487.SH）等 [13] - 前一日净卖出前十的行业报告未详细列出 [22] 市场情绪指标说明 - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化，指标长时间维持在80附近及以上或20附近及以下需重新判断适用性 [22] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [22] 不同市场情绪对应策略建议 - 过冷：是找价值投资机会的时期，但需注意风险控制 [21] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好的股票，避免追高 [21] - 中性：根据个股表现和市场信息进行投资，保持灵活性 [21] - 较热：可适度增加投资，但需警惕市场过热带来的风险 [21] - 过热：考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [21]

报告核心观点 报告围绕2025年3月25日港股市场情况展开，涵盖海外与内地股市指数表现、港股走势、宏观及行业动态、上市公司业绩等内容，反映市场现状与发展趋势 [2][3] 海外与内地股市指数表现 - 海外市场中，道琼斯工业指数收于42,583.32涨1.42%，标普500指数收于5,767.57涨1.76%，纳斯达克综合指数收于18,188.59涨2.27%；英国富时100指数、德国DAX指数、日经225指数、台湾加权指数下跌 [2] - 内地股市，上证指数收于3,370.03涨0.15%，深证成指收于10,695.49涨0.07% [2] - 香港股市，恒生指数收于23,905.56涨0.91%，国企指数收于8,850.69涨1.24%，红筹指数收于3,904.02跌0.13%，恒生科技指数收于5,736.83涨1.73%，AH股溢价指数收于129.64跌0.70%，恒生期货（3月）收于23609跌1.50%，恒生期货（4月）收于23689跌1.44% [2] 港股走势 - 恒指高开后一度转跌，后回升，收报23905升215点或0.9%；国指反弹1.2%报8850；科指回升1.7%报5736；大市成交2331.08亿元，较上周五缩31.3% [3] - 蓝筹股中，汇控升0.7%，平保涨1.2%，长和反弹4.2%，阿里巴巴升1.6%，腾讯微升0.3%，美团跌1.1%，新东方跌7.2% [3] 宏观&行业动态 - 陈茂波表示将推试验性创新政策促港深人员及资金等流动，吸引4个行业企业落户香港，已吸引超80间企业投资约600亿美元，创造约2万个就业机会，预计100多间企业上市筹170 - 200亿美元 [6] - 内地首两月财政收入约4.39万亿元按年跌1.6%，支出约4.51万亿元按年增3.4%，印花税849亿元按年增16.9%，证券交易印花税238亿元增58.9%，国有土地使用权出让收入4744亿元减15.7% [7] - 中国财政部提出2025年支持全方位扩大内需，提振消费，加大民生保障，扩大有效投资等举措 [8] - 李强称亚洲国家应团结协作，打破贸易等壁垒，加强宏观政策协调与科技创新合作 [9] 上市公司要闻 - 海螺水泥去年盈利80.52亿元按年减24.65%，营业收入910.3亿元按年跌35.51% [10] - 星岛去年亏损8425.1万元，收入7.77亿元按年跌5.21% [11] - 中国太平去年股东应占盈利84.32亿元按年增36.22%，保险服务收入1112.68亿元按年增3.5% [12] - 华南城预期去年税后亏损80 - 90亿元，因存货减值等因素 [13]

【A 股市场大势研判】 指数探底回升收红 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3370.03 | 0.15% | 5.20 | | | 深证成指 | 10695.49 | 0.07% | 7.93 | | | 沪深 300 | 3934.85 | 0.51% | 20.15 | | | 创业板 | 2152.55 | 0.01% | 0.28 | | | 科创 50 | 1045.94 | 0.29% | 3.05 | | | 北证 50 | 1317.92 | 0.94% | 12.30 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概念板块表现前五 ◼ | | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 1.14% | 计算机 | -1.92% | 钛白粉概念 | 1.37% | 共享单车 | -4.06 ...

报告核心观点 - 市场处于牛市震荡阶段，未来向上趋势未变，4月投资者应回归基本面，远离业绩差和有退市风险个股，选择基本面好的公司，同时关注中美关系、国内政策和经济数据走向 [4][8] - 海洋经济是两会提出的新方向，可对标2024年低空经济行情，有望成为下一阶段主流板块，尤其关注深海科技方向 [5][9] - 投资建议为配置高股息红利公司，关注人工智能和机器人产业进度，短期关注海洋经济、军工和消费等政策预期明确的行业 [5][9] 周度观点 回归基本面 - 市场上周突破后震荡下行，一是前期核心板块涨幅大，市场成交量未有效放大，拥挤度高导致阶段性调整；二是进入业绩发布期，题材炒作个股面临业绩考验，市场避险情绪上升，更关注业绩变化 [4][8] - 4月行情偏震荡，是观察和转折点，需关注中美关系走向、国内政策落地速度和经济数据走向，市场仍处牛市震荡阶段，未来向上趋势不变 [4][8] 重视海洋经济 - 海洋经济是两会重要新方向，可对标2024年低空经济行情，内涵丰富、细分方向多、可挖掘潜力大，有望成主流板块 [5][9] - 各地出台海洋经济政策，关注政策对相关产业的积极影响，尤其是深海科技方向，其投资价值有望体现 [5][9] 投资建议 - 以基本面为出发点，配置高股息红利公司可能短期跑赢指数 [5][9] - 不悲观看待人工智能和机器人等前期主流板块，关注产业进度，随着下游应用爆发和量产加速，行情韧性将体现 [5][9] - 短期重点关注海洋经济，以及军工、消费等政策预期明确的行业 [5][9] 一周数据 市场指数表现 - 本周市场大幅调整，科创板跌幅最大，中小盘指数跌幅大于大盘指数，上证指数跌1.6005%，科创50跌4.1558%，深证成指跌2.6484%，创业板指跌3.3429%，沪深300跌2.2928%，中证500跌2.0992%，中证1000跌2.5195% [10][11] 行业表现 - 表现较好的行业集中在医美和食品饮料等大消费类行业 [13] 市场活跃度 - 两市换手率维持高位，成交活跃度较好 [16] 两融数据 - 随着市场活跃度上升，融资余额明显上升，本轮行情加杠杆明显，未来存在大幅波动可能性 [18] 估值水平 - 目前估值水平除科创50指数明显提升外，整体仍属合理水平 [23] 行业估值分布 - 报告列出农林牧渔、基础化工等多个行业的市盈率、市盈率（算术平均）、市净率和市净率（算术平均）数据 [26][28]

报告核心观点 - 美欧关系结构性矛盾推动欧洲当局加速防务自主，欧洲安全格局或将重组，增强国防开支或显著推动欧洲经济增长，并增强其工业地位 [1] - 欧洲增加国防支出对欧洲GDP增速的拉动效应约在0.6 - 2.3pct，欧盟增量在基准和乐观情况下分别可覆盖约14%和26%的关税摩擦可能损失 [1][3] - 具有欧洲敞口的企业表现或好于美国敞口更高的公司，欧洲军备扩张利好军民两用技术等领域，乌克兰重建使电力设备等行业潜在受益 [1][4] - 赛点2.0第三阶段攻坚不易，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向，重视恒生互联网 [5] 欧洲财政支出对中国出口的潜在外溢效应 宽财政、国防支出能否提振欧洲经济增速 - 美欧关系矛盾促使欧洲加速防务自主，欧盟峰会目标为提高军事防务能力和强化对乌军事支持，欧洲长期依赖美国防务，军工产业链嵌入美国体系，成员国国防开支长期低于2%目标 [8] - 短期内欧洲国防支出需达GDP的3.5%，长期或达4 - 5%，援助乌克兰在加强自身国防开支中占比不高，约占欧洲GDP的0.21% [10] - 高收入国家军费开支对GDP拉动弹性约在0.6 - 1.5区间，欧洲国防开支提升对经济增速提振作用保守估计约0.6pct，乐观情形约2.3pct [11][12] 欧盟潜在对华进口增量测算 - 欧洲库存周期与中国出口增速正相关，欧洲PMI回升预示补库启动，补库阶段进口需求上升或抵消部分特朗普关税冲击 [13] - 欧盟进口需求弹性约在0.8 - 1.2区间，以2024年中欧贸易额近8000亿美元计算，潜在出口增量约40 - 220亿美元，基准和乐观情况下分别可覆盖约14%和26%关税摩擦损失 [3][13] 关注高欧洲收入敞口+欧洲支出扩张共振A股 - 全A对欧洲总收入敞口在2187亿人民币，电力设备的光伏设备、交通运输的航运港口贡献最多敞口，通信等行业也贡献不少 [15] - 因中美关税摩擦，有欧洲敞口企业表现或更好，欧洲武器禁运使国防开支向军民两用技术及关键原材料领域倾斜，利好通讯设备等军民两用技术和零部件以及稀土等军备生产原材料 [4][17][18] - 乌克兰重建释放能源、交通基础设施需求，与A股对欧出口敞口较大行业共振，电力设备、机械、基建潜在受益，建材需求受益较间接 [4][22] 行业利润预期&估值 PB - ROE视角看行业 - 展示各宽基与大类行业指数PB、ROE及PB - ROE分位情况，如全A当前PB为1.60，ROE为8%，PB - ROE分位为20%等 [28] 申万一级行业预期利润&估值 - 呈现申万一级行业归母净利增速、PE、PE分位等数据，如基础化工2024E归母净利增速为20.23%，2024E PE为34.02等 [30]

核心观点 - 2025年3月20日三大股指集体收跌，两市量能下降，申万Ⅰ级行业多数下跌，当日有美联储维持利率不变、LPR保持不变、上市公司股东减持遇强监管等要闻 [1][2][4] 行情回顾 - 3月20日三大股指早盘低开后窄幅震荡，午盘微跌，收盘跌幅扩大，上证指数收报3408.95点，跌幅0.51%，深证成指收报10879.49点，跌幅0.91%，创业板指收报2200.03点，跌幅1.00%，两市量能降至1.44万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌，石油石化、汽车领涨，食品饮料、非银金融领跌 [2] 当日要闻 - 3月20日凌晨美联储宣布维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变，符合市场预期，去年累计降息100个基点，本次声明强调经济前景不确定性增加 [4] - 3月LPR保持不变，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续五个月保持一致 [4] - 监管下发协议转让违规减持线索筛查指引文件，上市公司股东减持将受更严格约束 [4] 指数表现 - 沪深市场上涨家数1949家，平盘家数184家，下跌家数2989家，涨停家数73家，跌停家数7家，上涨家数占比38.05%，两市成交量1111.96亿股，两市成交额14415.53亿元 [5]