港股市场回顾 - 周一港股延续强势，恒生指数收盘上涨1.05%至26433.7点，恒生科技指数上涨1.83%，恒生中国企业指数上涨1.1% [1][5] - 大市成交金额为2670.77亿港元，南向资金净买入28.73亿港元 [1][5] - 科网股延续反弹，百度集团上涨超过6%，华虹半导体上涨接近5% [1][5] - 医药股回暖，药明康德和药明合联均上涨超过4% [1][5] - 有色金属和建材板块表现活跃，洛阳钼业上涨超过5% [1][5] - 另一交易日恒指震荡走低，收盘下跌145点或0.61%至23831点，国指下跌47点或0.49%至9656点 [1][5] - 大市成交金额进一步减少至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿港元 [1][5] 美股市场表现 - 美股周一全面创下新高，道琼指数收涨0.7%，标普500指数上涨1.2%，纳斯达克指数收涨1.9% [2][5] - 三大指数盘中均创历史新高，受晶片股如英伟达带动 [2][5] - 晶片制造商领涨大市，英伟达及博通均上升超过2%，特斯拉大涨4.3% [2][5] - 高通宣布推出新款AI晶片，股价上升11%，盘中创下历史新高 [2][5] - 投资者预期美联储可能宣布降息，因上周通胀数据略低于预期 [2][5] - 中概股普涨，万得中概股100指数周一大涨2.6% [2][5] 市场展望与投资建议 - 报告在港股股指回调之际坚定提示积极布局，上周及本周一港股表现强势 [3][5] - 四中全会公报再次强调科技自立自强，预计是未来港股演绎的核心主线之一 [3][5] - 相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，半导体及科技板块表现亮眼 [3][5] - 万得香港半导体与设备指数周一再涨4.1% [3][5] - 中美最新贸易谈判有望落地或进一步促进港股的市场风险偏好 [3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显 [3][5] - 建议继续关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3][5] - 建议关注较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3][5] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3][5] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3][5] 市场热点与公司动态 - 美团LongCat团队发布并开源LongCat-Video视频生成模型，通过三重优化使视频推理速度提升至10.1倍 [9] - 商汤科技与上海博物馆东馆达成合作，共同建立AR+AI导航平台 [9] - AI技术及应用正在广泛行业中拓展，相关龙头公司具有天然应用和变现优势 [9] - 北京时间10月27日晚间，美股开盘后中国资产全线爆发，纳斯达克中国金龙指数一度大涨超2%，收盘涨幅1.59% [9] - 三倍做多富时中国ETF、两倍做多中国互联网股票ETF均涨超3% [9] - 离岸人民币兑美元报7.1093元，较上周五纽约尾盘涨168点，创8月28日以来最大单日涨幅 [9] - 证监会主席吴清表示今年前9个月国际资金流入新兴市场超过1500亿美元 [9] - 科网龙头公司在AI大模型应用领域具有天然平台优势，各业务线的"AI+"赋能或将显著增强公司整体竞争力 [9] 本周荐股分析 - 中国通信服务作为我国最大电信基建服务商，定位为"新一代综合智慧服务商" [10] - 公司2025年上半年实现经营收入人民币76939百万元，同比增长3.4% [10] - 实现净利润人民币2129百万元，同比增长0.2%，实现每股基本盈利为人民币0.307元 [10] - 公司积极服务能源、交通、教育、金融、文旅等重点行业客户 [10] - 来自国内非电信运营商集团客户市场收入人民币36585百万元，同比增长12.9% [10] - 目前公司股价估值水平在万得一致预期2025年业绩的9倍PE左右，市净率PB不足0.8倍 [10] 财经要闻摘要 - 国家商务部表示9月扫地机械人销售额按年增逾15% [11] - 9月香港国际机场客运量达442万人次，同比增加9.2% [11] - 本港9月商品出口货值按年升16.1%，胜预期 [11] - 现货黄金大跌3.05%，跌破3990美元 [11] - 欧盟与中国本周将举行会谈，商讨稀土与晶片出口管制 [11] - 德国十月Ifo商业景气指数为88.4，高于之前的87.7 [11] 公司业绩信息 - 中国铝业第三季赚38亿人民币，增长90.3% [11] - 安踏体育安踏品牌产品第3季零售额同比录低单位数正增长 [11] - 青岛啤酒第三季赚13.7亿人民币，增长1.6% [11] - 中国南方航空股份9个月净利润23.07亿元人民币，增长17.4% [11] - 青岛啤酒股份9个月净利润52.74亿元人民币，增长5.7% [11] - 蔚来达成第9000万次换电服务 [11] - 浙江世宝首三季净利润1.5亿人民币，增长33.7% [11] - 康希诺生物首三季赚1444万人民币，亏转盈 [11] - 金山软件附属金山办公首三季赚11.78亿人民币，增长13.3% [11] 新股资讯 - 赛力斯-W招股价131.5，每手100股，招股截止日2025/10/31，上市日期2025/11/05 [12] - 明略科技-W招股价141，每手40股，招股截止日2025/10/28，上市日期2025/11/03 [12] - 滴普科技招股价26.66，每手200股，招股截止日2025/10/23，上市日期2025/10/28 [12] - 三一重工招股价20.3-21.3，每手200股，招股截止日2025/10/23，上市日期2025/10/28 [12] - 八马茶业招股价45-50，每手100股，招股截止日2025/10/23，上市日期2025/10/28 [12] 重点公司股票表现 - 恒生指数近一年上涨29%，恒生国企指数上涨29%，恒生科技指数上涨37% [15] - 科网公司中腾讯控股近一年上涨57%，阿里巴巴上涨80%，百度集团上涨37% [15] - 新能源车板块中小鹏汽车近一年上涨106%，比亚迪上涨12% [15] - 医药消费板块中药明生物近一年上涨128%，中国生物制药上涨95% [15] - 美股科技股中特斯拉近一年上涨103%，英伟达上涨34% [15]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3997点，单日上涨1.18%，近一月上涨3.44%，近六月上涨25.21% [1] - 深证综指收盘2523点，单日上涨1.26%，近一月上涨4.23%，近六月上涨32.85% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨幅6.03%，近一月上涨10.5%，近六月大幅上涨123.85% [1] - 通信设备行业单日涨幅4.03%，近一月上涨8.13%，近六月上涨141.1% [1] - 游戏Ⅱ行业单日下跌2.37%，近一月下跌10.37%，但近六月仍上涨59.04% [1] 宏观政策与投资环境 - 2025年下半年固定资产投资单月增速降至历史低位，9月增速为-6.5%，较前期下滑9.2个百分点 [11] - 广义基建、服务业、地产、制造业投资全面下滑，分别回落13.1、11.1、9.3、9.1个百分点至-3.3%、-6.6%、-21.2%、-1.5% [11] - 化债提速挤占投资资金，特殊再融资债发行规模达1.2万亿元，拖累投资增速超3个百分点 [11] - 企业清缴欠款导致固定资产投资回落，应收账款增速回落2.4个百分点 [11] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，短期可能以净买入为主，但月均规模预计难以明显大于2024年 [3][14] 能源与煤炭行业 - 中国神华2025年三季度实现营收750.42亿元，环比增长9.51%，归母净利润144.11亿元，环比上升13.54% [5][13] - 前三季度商品煤产量250.9百万吨，同比微降0.4%，自产煤售价470元/吨，同比下降10.6% [5][16] - 公司高股息政策明确，25-27年每年现金分红不少于当年归母净利润的65%，中期股息194.71亿元，分红率79.0% [5][16] - 预测2025-2027年归母净利润为531.81、576.56、593.63亿元，PE估值16、15、14倍 [16] 化工与新材料行业 - 金发科技2025年三季度实现营收179.80亿元，环比增长13%，归母净利润4.79亿元，环比大幅增长41% [18] - 改性塑料销量78.20万吨，同比增长16%，海外基地先发优势显著，越南工厂规模化生产，西班牙工厂投产 [18][19] - 卫星化学2025年三季度扣非归母净利润环比改善，乙烷制乙烯价差扩大，乙烷二期项目技改完毕 [20][21] - 聚合顺PA6切片行业周期底部运行，25Q3实现销量14.89万吨，均价8979元/吨，同比下跌30% [27][29] - 兴发集团磷矿石价格高位持稳，25Q3归母净利润5.92亿元，环比增长42%，受益于草甘膦涨价及磷肥出口溢价 [38][39] 新能源与电子材料 - 天奈科技2025年三季度毛利率达40.2%，环比提升3.2个百分点，单壁碳管浆料出货1600吨，快速放量 [23] - 国瓷材料MLCC粉体为换取车规级及AI级粉新订单而价格让利，车规级产能预计年底达1500吨以上 [31][33] - 鼎龙股份抛光材料、显示材料等业务高速增长，新产品持续突破 [42] - 碳纳米管导电剂需求快速释放，预计2030年中国市场规模达68万吨，2030年复合增长率26.7% [26] 消费品与制造业 - 九阳股份2025年三季度毛利率同比提升4.37个百分点，关联交易额度由77百万美元调增至100百万美元 [25][26] - 自然堂集团为国货美妆头部品牌，2024年营收约46.01亿元，毛利率提升至69.4% [28][30] - 玲珑轮胎2025年三季度产销稳步增长，但汇率波动较大影响净利润，塞尔维亚项目爬坡减亏 [9] - 扬农化工葫芦岛项目逐步进入释放阶段，行业景气修复推动新一轮成长 [45]

核心观点 - 报告汇总了全球宏观经济、关键行业及公司动态，显示科技与人工智能领域投资活跃，同时全球市场呈现风险与机遇并存的局面[4] - 全球主要股指普遍上涨，其中纳斯达克指数表现突出，单日上涨1.86%[5] - 美国国债收益率全线下跌，10年期美债收益率跌3.46个基点至3.976%[4] 宏观经济与政策 - IMF预测美国政府债务负担率到2030年将达143.4%[4] - 国家统计局数据显示，2025年1—9月份全国规模以上工业企业利润增长3.2%[4] - 全球海运原油量创纪录新高，供应过剩风险加剧[4] - 菲律宾央行官员表示黄金储备"过量"，应考虑出售一部分来获利[4] 科技与人工智能行业 - 美国能源部与AMD达成10亿美元合作，旨在打造两台超级计算机[4] - 高通推出新人工智能芯片，与英伟达展开竞争[4] - 中国人造太阳项目预计于2027年竣工[4] 公司动态与市场表现 - 特斯拉董事长警示，若马斯克1万亿美元薪酬方案被否决，其可能离开公司[4] - 亚马逊计划裁员3万人[4] - 当日新股资讯包括小马智行、文远知行、均胜电子及旺山旺水等公司招股[5] 全球金融市场表现 - 美国股市：纳斯达克指数收报23637.46点，涨1.86%；道琼斯工业指数收报47544.59点，涨0.71%；标普500指数收报6875.16点，涨1.23%[5] - 香港股市：恒生指数收报26433.70点，涨1.05%；恒生科技指数收报6171.08点，涨1.83%[5] - 内地股市：上证指数收报3996.94点，涨1.18%；创业板指收报3234.45点，涨1.98%[5] - 其他市场：日经225指数收报50512.32点，涨2.46%；美元指数报98.82，跌0.12%[5] - 商品市场：ICE布油报65.75美元，跌0.29%；伦敦金现报4111.56美元/盎司，跌0.36%[5]

宁德时代（300750.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收达1041.86亿元，同比增长12.9%，环比增长10.62%；归母净利润为185.49亿元，同比增长41.2%，环比增长12.26% [6] - 2026年全球动力及储能市场的高景气需求，叠加海外产能的加速建设，预计将支撑公司业绩增速超过30% [1][7] 宁德时代（300750.SZ）2025年三季报分项总结 - **财务表现**：25Q3销售毛利率为25.8%，同比下降5.37个百分点，但环比提升0.22个百分点；扣非归母净利润为164.22亿元，同比增长35.47% [6] - **业务运营**：25Q3测算合计出货量为180GWh（动力144GWh + 储能36GWh），开票确认165GWh；单位扣非盈利为0.1元/Wh，单位毛利额为0.16元/Wh [6] - **海外扩张**：海外产能建设提速，匈牙利工厂预计25Q4投产，德国工厂已实现盈利，西班牙和印尼工厂计划于2026年投产，有望驱动远期份额超预期扩张 [7] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为690.74亿元、914.61亿元、1096.66亿元，对应同比增速为+36.1%、+32.4%、+19.9% [7] 百亚股份（003006.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年第三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%；归母净利润为0.57亿元，同比小幅下降3.89% [9] - 短期增长核心动力来自线下外围市场，线上渠道盈利仍在修复中；中长期看好公司全国化布局及产品结构优化 [2][10] 百亚股份（003006.SZ）2025年三季报分项总结 - **渠道表现**：25Q3线下渠道收入为4.91亿元，同比增长27.20%，其中核心五省以外市场前三季度同比大幅增长113.40%；线上渠道收入为3.41亿元，同比下降11.40% [9] - **品牌与产品**：核心品牌"自由点"25Q3收入为8.20亿元，同比增长8.90%；大健康系列产品增速达35.50%，推动产品结构优化 [9] - **盈利能力**：25Q3毛利率为55.55%，同比微降0.25个百分点；归母净利率为6.58%，同比下降0.84个百分点，主要因销售费用投入同比增长10.73% [10] - **未来展望**：预计公司2025-2027年EPS分别为0.77元、0.99元、1.20元；即时零售渠道重要性提升，双十一采用"抢跑+拉长周期"策略为四季度增长提供动力 [2][10] 瑞达期货（002961.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业总收入16.21亿元，归母净利润3.86亿元，净利润同比大幅增长42.15%；Q3单季归母净利润为1.58亿元，同比增长17.41% [12] - 公司经纪、资管及风险管理业务各有特色，在期货行业稳中向好的态势下，依托创新能力有望实现业绩与份额提升 [3][14] 瑞达期货（002961.SZ）2025年三季报分项总结 - **收入构成**：前三季度手续费及佣金净收入为3.53亿元，同比增长26.6%；投资收益+公允价值变动损益为3.65亿元，同比增长36.8%；净利率同比提升5.65个百分点至47% [12] - **业务亮点**：资管业务收入同比大增78.4%至0.49亿元，资管规模达32.01亿元，较年初增长36.50%；经纪业务手续费净收入为3.02亿元，同比增长21.6%，客户保证金较年初增长30%至133.34亿元 [13] - **盈利预测**：上调盈利预测，预计2025年归母净利润同比增长22.9%至4.7亿元 [14] 鸿路钢构（002541.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年前三季度营收为159.17亿元，同比微增0.19%；归母净利润为4.96亿元，同比下降24.29%；但扣非归母净利润为3.59亿元，同比增长0.78% [16] - Q3单季扣非吨净利环比提升，经营现金流明显改善；预计2025-2027年归母净利润分别为8.49亿元、9.71亿元、11.09亿元 [4][18] 鸿路钢构（002541.SZ）2025年三季报分项总结 - **季度表现**：Q3单季归母净利润同比下降8.51%，降幅较Q1/Q2收窄；Q3单季新签合同额78.87亿元，同比增长4.19%；钢结构产量124.77万吨，同比增长8.98% [16] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为10.42%，同比提升0.24个百分点；Q3单季扣非吨净利约为97.30元，环比提升3.48元 [16][17] - **现金流**：2025年前三季度经营现金流净额为3.78亿元，净流入同比增长15.44%；Q3单季经营现金流净额大幅流入5.75亿元，同比增长54.54% [17] 固定收益市场观察 - **理财市场**：截至2025年三季度末，全市场理财存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，Q3单季增加1.46万亿元；现金及银行存款占比上升至27.5% [20] - **信用债市场**：上周（2025/10/20-10/24）信用债收益率多数下行，长久期非金信用债表现较好，5年及以上收益率下行幅度不低于4bp；城投债利差多收窄 [22][23] 有色金属行业观察 - **宏观环境**：中国2025年前三季度GDP同比增长5.2%；美国9月核心CPI环比增长0.2%，市场对美联储降息预期升温 [30][31] - **商品表现**：宏观及政策预期向好推动大宗商品普涨，LME铜价逼近每吨11,000美元；LME铜库存降至136,350吨，为7月末以来最低 [32] 北交所市场观察 - **市场表现**：当周（2025/10/20-10/24）北证50指数上涨2.74%，日均成交额180.3亿元；10月24日北证50指数收于1472.08点，上涨1.15% [34][39] - **投资逻辑**：短期受科技制造板块调整影响呈现震荡，中长期看好政策驱动的并购重组与国产替代赛道，如芯片、新材料、人工智能等 [36][41] 海外政策与行业动态 - **关键矿产**：美国关键矿产计划面临矿山建设周期长（全球平均18年）等挑战；今年以来美国及其盟友加速推进稀土供应链分散化 [26][27] - **科技合作**：英伟达宣布与优步合作开发自动驾驶技术；SpaceX可能为苹果iPhone提供卫星通信服务 [40]

宏观与流动性 - 9月工业企业利润同比增速从8月的20.4%进一步回升至21.6%，营收同比增速从2.3%回升至3.1%，季调后利润率从5.8%小幅回落至5.3% [3] - 工业企业现金及短期投资同比增速从7月的4.2%小幅上行至8月的4.9%，今年以来延续上行态势，显示出强出口及反内卷政策推动企业现金流改善 [3] - 上周（2025.10.20-10.24）公开市场净投放781亿元，资金面均衡偏松，DR007均值为1.43%，R007均值为1.47%，较前一周整体持平 [6] 固定收益市场观点 - 四季度债市环境好于三季度、资金面延续宽松，但需关注债基赎回新规实际落地情况，新规落地受影响较大的品种是二永债、长久期信用债等 [5] - 信用债策略建议坚守5年以内普信债配置为主，负债端稳定机构逢超调增配，二永债更建议快进快出交易 [5] - 2025年金融街论坛是经济金融领域国家级、国际性论坛，市场关注货币政策长期性、框架性改革动向 [4] 大宗商品与周期行业 - 10月第四周，原油价格受供给端与地缘扰动明显，WTI/Brent期货价格较9月末下跌1.4%/1.6%至61.5/65.9美元/桶，OPEC+继续上调11月产量目标，供需宽松局势下预计25/26年Brent均价为68/62美元/桶 [9] - 建筑产业链方面，水泥供需略有修复，沥青开工率回落，黑色系价格分化偏强，铜价由跌转涨 [8] - 中煤能源Q3归母净利润47.80亿元，环比+28.26%，自产煤实现同环比降本，煤炭销售均价环比回升 [33] - 洛阳钼业Q3归母净利润56.08亿元，环比+18.69%，主因主产金属价格环比上涨、财务费用及所得税环比大幅下降 [47] - 恒力石化Q3归母净利润19.7亿元，环比+97.4%，主要系库存损失收窄致炼化价差改善，以及前期乙烯装置检修影响消退 [44] - 万华化学Q3归母净利润30.35亿元，环比基本持平（-0.20%），主要板块供需仍有承压 [59] 消费与可选消费 - 贝壳-W作为国内O2O房屋交易龙头，托底政策有望促进市场温和复苏，预期更多三方门店加入贝联，助力25-26年经纪业务市场份额分别提升2-3pct [11] - 顾家家居25Q3收入52.11亿元，同比+6.5%，归母净利润5.18亿元，同比+12.0%，内贸持续稳增及外贸积极开拓 [15] - 南方航空9M25归母净利润23.07亿元，同比+17.4%，其中Q3归母净利润38.40亿元，同比+20.3%，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象 [20] - 盐津铺子25Q3归母净利润2.3亿元，同比+33.5%，毛利率/净利率同比+1.0/+3.2pct，主因品类端抓住魔芋品类红利，渠道端主动收缩高投入的直播电商渠道 [27] - 稳健医疗25Q3收入26.01亿元，同比+27.7%，归母净利润2.40亿元，同比+42.1%，消费品板块有望持续引领增长 [29] 科技与成长板块 - 金山办公25Q3营收15.21亿元，同比+25.33%，归母净利润4.31亿元，同比+35.42%，业务环比加速主要得益于AI产品持续落地 [30] - 深信服25Q3营业收入21.16亿元，同比+9.86%，归母净利润1.47亿元（24Q3为0.12亿元），亏损同比收窄，看好全年利润端弹性 [30] - 中望软件Q3归母净利润1156万元，同比+141.18%，环比+360.53%，看好国产替代背景下CAD产品的持续突破 [50] - 焦点科技Q3营收4.87亿元，同比+17.01%，扣除股权激励费用影响后Q3归母净利润约同增24%，看好公司在跨境电商B2B平台领域的竞争力和AI应用的商业化 [21] - 华丰科技3Q25营收5.54亿元，同比+109%，高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求 [22] 高端制造与新能源 - 许继电气Q3营收30.06亿元，同比+9.30%，公司直流输电业务收入伴随特高压周期建设高峰实现高增，毛利率伴随提质增效+收入结构优化实现提升 [19] - 威迈斯Q3归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，主要系产品结构优化带动盈利水平提升，看好海外放量驱动快速成长 [34] - 通威股份3Q25归母净利润-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元，硅料价格上涨驱动盈利修复，经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正 [56] - 恒立液压Q3营收26.19亿元，同比+24.53%，归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量 [38] - 天奈科技25Q3归母净利润0.79亿元，环比+35.4%，碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [51] 医药健康 - 华东医药3Q25收入109.9亿元，同比+4.5%，归母净利9.3亿元，同比+7.7%，自研创新药管线逐渐完善+25年集采影响较小 [26] - 爱尔眼科3Q25收入59.77亿元，同比+3.8%，公司诊疗技术及品牌影响力行业领先，服务网络稳步拓展 [40] - 华润三九3Q25收入71.8亿元，同比+27%，主因并表天士力，CHC业务在品牌优势与渠道加持下具备较强的经营韧性 [58] - 东阿阿胶1-3Q25归母净利润12.7亿元，同比+11%，公司在四个重塑下持续带动销售与利润双提升 [55] - 方盛制药1-3Q25归母净利2.7亿元，同比+18%，中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升 [51] 公司业绩亮点 - 天海防务Q3归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，船舶建造业务在手订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期 [14] - 国电电力3Q25归母净利润30.90亿元，同比+24.87%，超出预期，主要是3Q25华东高温天气带动公司火电上网电量超预期，测算2025E股息率4.72% [35] - 佩蒂股份Q3归母净利3448.32万元，同比-39.35%，但国内自主品牌爵宴营收保持高速增长，大单品战略奏效 [18] - 伟星新材Q3归母净利2.69亿元，环比+70.68%，收入降幅逐季度收窄，产品复价推进下毛利率环比修复 [16]

核心观点 - 市场整体趋势向上，沪指逼近4000点，创年内新高，呈现政策预期与业绩验证双轮驱动的特征 [2][9] - 市场风格多元化，科技成长板块是核心引擎，但资金配置更注重业绩兑现能力，盈利改善趋势正向大金融、上游资源等领域扩散 [2][9] - 操作策略建议兼顾短期防御与中期布局，防御端关注红利资产及大金融，进攻端逢低关注有业绩支撑的科技股及景气改善方向 [3][10] 市场表现总结 - 周一沪深三大指数集体上涨，上证指数报3996.94点，上涨46.63点，涨幅1.18%，深证成指涨1.51%，创业板指涨1.98% [5] - 两市成交额23401亿元，其中沪市成交10434.04亿元，深市成交12967.27亿元，市场情绪活跃，个股涨多跌少 [5] - 盘面上，电子化学品、小金属、半导体、钢铁等板块涨幅居前，存储芯片、可控核聚变等概念股表现强势 [4] 行业板块分析 - 半导体板块走强，长期向好逻辑不变，受国家大基金三期成立及全球AI/HPC需求推动，2025年全球半导体市场预计增长超过15% [6] - 证券板块上涨，受政策驱动、流动性宽松及行业整合利好，科创板改革深化及央行宽松货币政策支持券商业务发展 [7][8] - 红利板块如煤炭、保险、银行探底回升，上游资源类如钢铁、有色、稀土永磁及中字头股票表现活跃 [2][9] 投资策略建议 - 短期防御可关注红利资产及业绩改善预期明确的大金融板块 [3][10] - 中期进攻端可逢低关注AI产业链、半导体与机器人行业等科技股，需精选有实际业绩或订单支撑的标的 [3][10] - 同时可关注三季报业绩超预期的周期品、内需消费及前期滞涨的低位核心资产或蓝筹股的补涨机会 [3][10]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数预计在25,000点获得支撑，相当于未来12个月预测市盈率12倍，短期内因企业盈利难有明显改善、中美贸易局势反复及美联储降息路径不明，大市走势缺乏明确方向[2] - 恒生指数周一收报26,433点，上升273点，成交金额2,671亿元，盘中曾逼近26,500点[7] - 美国联邦储备局9月宣布降息0.25%，符合市场预期，利率点阵图显示官员预计今年余下两次会议各降息0.25%，但2026年仅再降息一次，低于市场预期的三次，并继续执行量化紧缩，美债及MBS分别以每月50亿美元及350亿美元步伐缩减[5] 宏观焦点 - 中国9月规模以上工业企业利润按年增长21.6%，首三季利润总额5.37万亿元人民币，按年增长3.2%，增速为去年8月以来各月累计最高[4][10] - 美国前总统特朗普表示即将与中国达成贸易协议，并重申明年将访华，暗示若协议签署顺利，美方可能撤销针对中美第一阶段经贸协议落实情况的“301调查”[4][10] - 中国证监会宣布将启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域企业特征的上市标准，并全面优化融资融券监管制度，加强程序化交易监管[4][10] - 国家金融监督管理总局局长李雲泽表示将围绕扩大内需战略，强化重大项目资金供给，助推消费扩容升级[4][11] - 香港9月出口按年上升16.1%，进口按年上升13.6%，均胜预期，录得有形贸易逆差502亿元[11] 行业与板块动态 - 内险股因A股强劲带动第三季投资收益向好，市场憧憬企业陆续发布盈利喜讯[8] - AI概念股受内地加快推动“人工智能+”应用及芯片研发突破所带动[8] - 中国全栈AI云服务市场规模2025年上半年达259亿元，阿里云以30.2%市场份额位居第一，百度智能云以22.5%份额位居第二[11] - 国际油价上行空间受贸易战拖慢原油需求增长及OPEC+增加供应所限制[5] 企业业绩与运营 - 安踏体育第三季安踏品牌产品零售金额按年录得低单位数增长，FILA品牌同录低单位数增长，所有其他品牌产品零售金额按年录得45%至50%的正增长[5][12] - 康希诺生物受惠流脑疫苗销售，第三季净利润按年大增8.42倍至2,792.56万元人民币，综合毛利率为80.67%[5][13] - 中国铝业第三季净利润按年增长90.3%至38.01亿元人民币，主要因公司调整运营策略及成本管控[5][13] - 美团宣布骑手社保补贴将覆盖全国，成为首个覆盖全部骑手保障体系的企业[5][12] - 比亚迪发布新一代储能产品“浩瀚”，搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，能量密度较行业常规储能电池提升300%以上[12] 新股与资本市场活动 - 自动驾驶公司小马智行启动招股，发行约4,195.6万股，集资最多75.6亿元，预计11月6日挂牌[12] - 自动驾驶公司文远知行启动招股，发行8,825万股，集资最多30.9亿元，预计11月6日挂牌[12] 全球市场表现 - 全球主要股指普遍上涨，恒生指数年初至今累计上升31.77%，恒生科技指数年初至今累计上升38.11%[6] - 美股三大指数创下新高，涨幅介于0.7%至1.9%之间[7] - 现货金价下跌3.2%至每盎司3,982.21美元[6][7]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势，多重利好因素共振提振市场风险偏好，科技成长与红利价值均衡配置是主要策略[8] - 四中全会明确的“十五五”规划强调科技自立自强和现代产业体系建设，为市场提供清晰投资路径[8] - 当前上证综指平均市盈率16.18倍，创业板指数平均市盈率49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] 市场表现 - 国内市场：上证指数收盘3,996.94点，日涨幅1.18%；深证成指收盘13,489.40点，日涨幅1.51%；创业板指收盘2,022.77点，日跌幅0.47%[3] - 国际市场：道琼斯指数收盘30,772.79点，日跌幅0.67%；标普500收盘3,801.78点，日跌幅0.45%；纳斯达克收盘11,247.58点，日跌幅0.15%[3] - 成交金额：周一A股成交金额23,568亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] 宏观经济 - 工业企业利润：1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额5.37万亿元，同比增长3.2%；9月份利润同比增长21.6%[5][8] - 政策导向：国务院将持续优化国有经济布局，建立健全全级次穿透式监管体系，“一企一策”完善考核评价制度[5][8] 行业分析-传媒 - 市场表现：2025年9月29日-10月22日传媒板块下跌6.65%，跑输沪深300指数7.58个百分点，跑输上证指数8.88个百分点[17] - 子板块分化：广播电视上涨0.71%，信息搜索与聚合上涨0.65%，游戏板块下跌10.07%，互联网影音视频下跌11.95%[17] - 估值水平：传媒板块PE为30.39倍，处于2022年以来89.50%历史分位[17] 行业分析-汽车 - 产销数据：9月汽车产销分别完成327.58万辆和322.64万辆，同比分别增长17.15%和14.86%，创历史同期新高[21] - 新能源汽车：9月产销分别完成161.69万辆和160.4万辆，同比分别增长23.67%和24.65%，渗透率达49.72%[22] - 出口表现：9月汽车出口量65.22万辆，环比增长6.68%，同比增长21.02%[21] 行业分析-科技 - 软件产业：2025年1-8月软件业务收入9.64万亿元，同比增长12.6%；利润总额13,186亿元，同比增长13.0%[24] - 鸿蒙系统：鸿蒙操作系统5终端数量突破2,000万，鸿蒙6升级即将带来系统能力较大提升[24] - AI服务器：25Q2北美四大云厂商资本支出合计同比增长69%，环比增长23%[40] 行业分析-半导体 - 市场表现：2025年9月国内半导体行业上涨13.86%，费城半导体指数上涨12.36%[40] - 全球销售：2025年8月全球半导体销售额同比增长21.7%，连续22个月实现同比增长[40] - 存储器价格：2025年9月DRAM指数环比上涨6.11%，NAND指数环比上涨5.57%[41] 行业分析-通信 - 业务收入：2025年1-8月电信业务收入累计完成11,821亿元，同比增长0.8%[43] - 5G用户：截至2025年8月，5G移动电话用户占移动电话用户的63.4%[43] - 光模块出口：2025年1-8月光模块出口总额246.9亿元，同比下降15.1%[45] 行业分析-储能 - 装机规模：2024年全球新增投运新型储能项目装机规模74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%/61.9%[28] - 中国市场：截至2025年上半年末，中国新型储能装机规模94.91GW/222GWh，较2024年底增长近29%[28] - 应用场景：电网侧储能占比60.0%，其中独立储能占57.6%；电源侧储能占比32.3%[29] 行业分析-食品饮料 - 营收增速：2025年上半年食品饮料行业营收增长进一步放缓，各子板块分化明显[33] - 毛利率：2025年上半年毛利率高位回落，成本增长快于收入增长[34] - 盈利指标：由于营收增长放缓和成本红利消退，2025年上半年盈利指标高位掉头[35] 重点公司表现 - 沪深港通活跃个股：工业富联成交金额166.80亿元，立讯精密成交金额151.95亿元[52] - 游戏公司：2025H1 A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%[18] - 研发效率：游戏行业研发费用率由2024H1的11.02%下滑至2025H1的9.01%[18] 技术创新 - AI视频模型：Open AI发布Sora 2视频生成模型，具有更强物理准确性和真实感[20] - 稀疏注意力：DeepSeek的NSA和DSA注意力机制将计算复杂度从O(L²)降至亚平方级[37][38] - 国产芯片：华大九天在数字电路设计工具覆盖率达到近80%，芯原股份Q3实现较强业绩释放[24]

核心观点 - 市场整体表现强劲，主要股指均上涨，成交额显著放大至2.34万亿元[2][7] - “十五五”规划政策预期有望提升市场风险偏好，并为A股提供中长期增长路径[7] - 行业关注重点集中在AI、芯片、机器人、电池等科技与高端制造领域[7] 国内金融市场表现 - 上证指数收盘报3996.94点，上涨1.18%[2] - 深证成指收盘报13489.40点，上涨1.51%[2] - 创业板指收盘报3234.45点，上涨1.98%[2] - 沪深两市成交额达2.34万亿元，较前一交易日放量3659亿元[7] 宏观与行业动态 - 1-9月份全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%[4] - “反内卷”政策叠加双十一促销，快递企业盈利有望持续修复，相关公司包括申通快递、韵达股份等[5] - AI眼镜市场火热，产品放量可能带动产业链企业估值提升，相关公司包括环旭电子、立讯精密等[5] - 美股存储芯片板块表现强劲，产业链涨价势头可能超预期，相关公司包括江波龙、安集科技等[5] 上市公司业务进展 - 长亮科技拥有银行支付类解决方案，并向各银行提供相关产品服务[6] - 雅创电子在人形机器人领域已接到小批量订单[6] - 亿道信息的AI眼镜解决方案已迭代至SW3035，并得到多家品牌客户认可，已逐步批量出货[6] - 海辰药业的硫化锂项目已完成中试线建设，正在推进试生产工作[6] 市场回顾与展望 - 10月27日市场热点轮动，存储芯片概念股全天走强，多只个股创下新高[7] - 尽管10月市场情绪有所降温，但近日已企稳，短期调整空间可能有限[7] - 行业重点关注方向包括AI、芯片、机器人、电池、创新药、有色、机械、军工、社会服务、大金融等[7]

九号公司 (689009 CH) - 2025年前三季度公司实现收入183.9亿元，同比增长68.6%；单第三季度收入66.5亿元，同比增长56.8% [1] - 第三季度两轮车收入44.54亿元，同比/环比增长约72%/12%；销量148.7万台，同比/环比增长59%/7%；均价2996元，同比/环比增长约8%/5%，主要由于电摩占比提升 [1] - 第三季度毛利率为29.0%，同比/环比+0.5/-1.9个百分点，环比下滑主要由于高毛利产品割草机器人进入淡季 [2] - 第三季度归母净利润5.5亿元，同比增长46%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长37%；归母净利率8.2%，同比下降0.6个百分点，主要受汇兑损失及经销商返利和补贴计提影响 [2] - 公司两轮车业务维持高速增长并进一步上调门店目标，E-bike、割草机机器人、全地形车等多品类协同发展 [2] - 维持目标价75.02元人民币，对应21倍2026年市盈率，维持买入评级 [2] 亿纬锂能 (300014 CH) - 第三季度公司收入168.3亿元，同比增长35.8%；储能/动力电池出货量分别为19.7GWh/13.1GWh [3] - 公司维持全年出货量目标130GWh，储能和动力电池出货量分别约为80GWh/50GWh [3] - 第三季度毛利率13.7%，同比/环比下降5.3/3.8个百分点，主要由于对客户的返利政策抵减收入5.3亿元 [4] - 剔除返利影响后动力电池毛利率维持在17%-18%，储能电池毛利率环比提升2个百分点至12% [4] - 第三季度归母净利润12.1亿元，同比增长15.13%；归母净利率7.2%，同比/环比下降1.3个百分点/上升3.9个百分点，盈利能力环比改善明显 [4] - 考虑到电池提价落地，预计第四季度电池毛利率环比提升 [4] - 小幅下修2025年净利润预测4%至42亿元；考虑到储能和商用车电池需求强劲及新建产能落地，上调2026-27年净利润11%/15%至70.6亿/89.5亿元 [7] - 基于DCF模型，上调目标价至94.74元人民币（原56.5元），维持买入评级 [7] 李宁 (2331 HK) - 2025年第三季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水录得同比下降中单位数，增速由升转跌（第二季度低单位数增长） [8] - 第三季度流水逐月走弱；进入第四季度以来，终端流水和折扣仍面临压力，销售端复苏力度偏弱 [8] - 预计公司下半年销售恢复仍将缓慢，维持下半年收入低单位数下滑预测不变，预计2025年毛利率同比出现小幅下滑 [8] - 第三季度线上渠道流水表现优于线下渠道，批发渠道表现弱于零售渠道，线下批发/零售渠道分别录得同比高单位数/中单位数下跌 [8] - 季度末公司库销比因备货因素环比增长到5-6个月水平，全渠道折扣同比加深低单位数，显示促销力度进一步加大 [8] - 第三季度末李宁销售点数量为6,132个，较上一季度末净增加33个；其中批发净增加60个，零售净减少27个 [9] - 公司维持全年开店目标不变，大货直营/大货批发/中国李宁/李宁1990/童装门店全年减少10-20家/增加50家/减少10家/减少10家/增加50-60家 [9] - 公司目前股价对应2026年市盈率14倍，估值已较充分反映当前销售恢复前景；维持目标价16.28港元及中性评级 [9] 科技行业 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，科技行业或在"十五五"期间获得更大发展机遇 [10] - 全会提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能 [10] - "十四五"期间中国科技发展水平显著提高，关键行业国产化率明显提升；"十五五"时期科技行业有望在产业链高附加领域进一步发力，通过产品创新抢占产业链高地 [11] - 重点看好关键领域投资前景，包括人工智能算法和应用、新型计算、存储与通信的人工智能基础设施、机器人与具身智能技术、国产半导体设备与制造、国产集成电路设计与辅助软件、新一代通信技术、智能汽车与新型消费电子产品、量子通信与计算技术、低空经济等 [11] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘26,434点，单日上涨0.90%，年初至今上涨28.38%；国企指数收盘9,467点，单日上涨1.10%，年初至今上涨29.87% [5] - 上证指数收盘4,141点，年初至今上涨17.87%；深证指数收盘2,639点，单日上涨1.26%，年初至今上涨28.91% [5] - 道指收盘47,545点，单日上涨0.71%，年初至今上涨11.75%；标普500收盘6,875点，单日上涨1.23%，年初至今上涨16.89%；纳指收盘23,637点，单日上涨1.86%，年初至今上涨22.41% [5] - 英国富时100收盘9,654点，单日上涨0.09%，年初至今上涨18.12%；法国CAC收盘8,239点，单日上涨0.16%，年初至今上涨11.63%；德国DAX收盘24,309点，单日上涨0.28%，年初至今上涨22.10% [5] 主要商品及外汇价格 - 布兰特原油收盘65.90美元，单日下跌3.73%，年初至今下跌11.64% [6] - 期金收盘4,118.40美元，单日上涨23.53%，年初至今上涨56.64%；期银收盘48.01美元，单日上涨23.93%，年初至今上涨66.08%；期铜收盘10,807.00美元，单日上涨10.41%，年初至今上涨24.13% [6] - 日圆汇率153.10，单日下跌3.49%，年初至今上涨2.66%；英镑汇率1.33，单日下跌0.77%，年初至今上涨6.42%；欧元汇率1.16，单日下跌0.81%，年初至今上涨12.37% [6] - 美国10年期国债收益率3.99%，单日下跌8.95个基点，年初至今下跌6.31个基点 [6]