报告的核心观点 - 主动偏股型基金本季"偏好"金融、成长和可选消费等进攻品种，"低配"周期、必选消费等防御品种。公募在非银和地产的主动加仓金额位列前二，或从侧面验证"市场底"出现，机构投资者对于"化解风险"、情绪修复及估值扩张的信心增强。[6] - 十月，超预期增强行业轮动策略收益率为-0.85%，十一月份推荐的行业为非银行金融、通信、银行、有色金属和农林牧渔；景气度估值行业轮动策略收益率为-0.21%，十一月行业推荐为非银行金融、通信、国防军工、有色金属和交通运输。[7] - 对于创业板 50 指数，基于动态宏观事件因子择时策略给出 11 月份仓位建议为 50%，相较 10 月份建议的仓位配置维持不变。策略仓位高于历史平均仓位，维持对创业板 50 的看好。[9] - 提效+创新收效良好，计划进一步提升加盟比例。上调 24~26 年股东回报 50%。公司计划提升 24~26 年合计股东回报至 45 亿美元（较此前计划提升 50%），折合年均 15 亿美元、对应 11/4 收盘价股息率约 8.5%。[11] - 公司成立至今已 30 周年，2018 年以来，公司深化实施混合所有制改革，产业互联网业务发展持续突破。近年来归母净利润增速维持在双位数。利润端维持双位数增长，高股息高分红是公司重要看点。[12] 行业研究总结 汽车行业 - 电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气度将持续强于汽车行业贝塔；未来细分赛道的价格和产品竞争将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格局分化。持续看好整车各价格带龙头以及汽零 7 大优质赛道龙头。[13][14] - 锂电池行业步入复苏阶段，"超预期"公司频出。电池环节宁德时代、结构件环节科达利，以及三元正极环节容百科技等均收获量利新高或积极改善；此外，隔膜环节恩捷股份、电解液环节天赐材料等出货量高增，稼动率明显修复&市占率提升。[16] 证券行业 - 关注主线：①强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖，②国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。整体看，政策积极转向+流动性改善驱动，利好券商板块估值和业绩双提升。[17] 保险行业 - 短期仍为强贝塔逻辑，业绩与市场共振，保险公司 Q4 利润预计延续高速增长。【寿险】预计 2025 年开门红新单保费可能承压，但 NBV 有望实现正增长。中长期看经济预期改善，受益于地产政策积极转向及经济预期有望回暖，寿险顺周期逻辑或将开始显现。【财险】三季报整体超预期且高股息特征突出。[18] 电子行业 - 关注 AI 驱动、苹果链、半导体设备/材料及有积极改善的芯片细分方向。Q3 电子板块业绩出现分化，AI 云端算力需求持续旺盛，带动 PCB 板块业绩持续增长，其中 AI 相关公司同环比增长强劲；苹果 iPhone16 积极备货，虽有汇兑损失影响，但苹果链核心公司营收和利润保持了同比稳健增长。[19] 通信行业 - 关注服务器/光模块。【服务器】建议关注互联网、运营商龙头企业大模型采购型号/份额等变化情况。同时关注华为服务器产业链，上游连接器、液冷等子行业预计有望受益于华为 AI 服务器出货量增长。【光模块】重点跟踪有 LPO 产品/技术储备的光模块企业。[20] 计算机行业 - 关注国内重点支持的景气方向，如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等；国内需求可能见底反转的方向，如信创、网安等；软硬件的出海。[21][22] 传媒行业 - 中短期看好基本面边际向上的内容板块，以及政策鼓励的并购重组、文化出海、AI 主线；长期关注竞争优势突出的龙头标的及产业变化。[23] 医药行业 - 重点关注景气度持续处于高点、出海和商业化不断兑现药品板块；以及可能存在反转预期的药店、器械、中药、消费等领域部分左侧品种。整体看，医药板块由于院内调整、消费大环境变化，以及部分医保控费政策仍在落地途中，Q3 季报景气度持续探底，反弹复苏慢于预期。[24] 电力设备行业 - 推荐三大主线：电力设备出海、特高压线路及主网建设、配网改造&网外。展望 Q4，出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表 23 年签订的订单有望进入集中交付阶段；国内方面，特高压及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业亦有改善空间。[26] 风电行业 - 推荐三条主线：1）盈利改善趋势有望持续的风机环节；2）受益于海风及出海逻辑的塔筒环节与海缆环节；3）风机大型化加速背景下产能结构性偏紧，盈利有望率先修复的主轴及铸锻件环节。整体看，Q3 海风装机回暖，陆风装机平稳增长。风机招标高景气，投标价格持稳行业价格内卷有望改善。[27

报告的核心观点 - 医药板块在2024年10月表现较弱,跑输沪深300约1.2%,位列31个子行业第28位。化学制药、医疗服务、中药、医药商业、医疗器械、生物制品等子板块均出现下跌。[1][2] - 2024年前三季度医药上市公司累计收入下滑0.3%,利润总额下降7.4%,扣非净利润下降4.6%。2024Q3收入增长0.5%,利润总额下降13.0%,扣非利润下降13.6%。[2] - 化学制剂、化学原料药、医疗器械(生命科学上游)等子板块业绩较为亮眼,而生物制品、医疗服务子板块持续表现承压。[2] - 在行业整体承压状态下,企业更为重要的是保证自身行业地位及市场份额,持续优化管理效率,降本增效,收入端的稳健尤为重要。[2] - 展望11月,建议关注高景气投资(创新药、仿创结合、GLP-1赛道)、困境反转(原料药、低耗、CRO/CDMO、上游、ICL、设备招投标)、业绩稳健(中药、血制品龙头)等方向,以及并购重组、政策改善等主题和事件。[2] 报告分类总结 行业整体表现 - 2024年10月医药生物板块下跌4.3%,同期沪深300下跌3.2%,医药板块跑输沪深300约1.2%。[1] - 2024年初至今医药板块收益率为-11.2%,同期沪深300为6.2%,医药板块跑输沪深300约17.4%。[2] - 以2024年盈利预测估值计算,医药板块估值22.8倍PE,相对全部A股(扣除金融)溢价率为19.6%。以TTM估值法计算,医药板块估值23.1倍PE,相对全部A股(扣除金融)溢价率为33.1%。[2] 子行业表现 - 2024年前三季度,化学制剂、化学原料药收入增速分别为4.46%、3.46%,扣非净利润增速分别为48.97%、-1.37%。[2] - 医疗器械(生命科学上游)、医药商业、中药收入增速分别为1.22%、1.39%、-3.25%,扣非净利润增速分别为-4.20%、-7.06%、-8.59%。[2] - 医疗服务、生物制品收入增速分别为-4.88%、-17.35%,扣非净利润增速分别为-29.53%、-34.28%。[2] - 2024Q3,化学原料药、医药商业、化学制剂收入增速分别为6.99%、4.63%、4.19%,扣非净利润增速分别为20.55%、-10.20%、26.68%。[2] 重点推荐 - 11月重点推荐:药明康德、华润三九、东阿阿胶、仙琚制药、康方生物、艾力斯、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断。[2] 行业热点 - 前三季度医保结算69.16亿人次,统筹基金支出1.76万亿元;2024年国家医保谈判工作完成;第三批全国中成药集采文件征求意见。[2] - 2024年诺贝尔生理学或医学奖:解码microRNA的革命性发现。[2] - 多省发布药械药品集中采购相关通知;市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引(征求意见稿)》。[2]

最新报告摘要 - 股市风格的再平衡--行业配置研究 [8][9] - 看好养殖板块估值修复和宠物板块品牌集中度提升逻辑--行业周报 [10][11] - 养殖主业降本增利，生猪行业景气上行--京基智农/养殖业(000048/211107) 公司点评 [13][14] - 2025 年，通胀怎么看？--固定收益点评 [16] - 微盟聚焦 AI Agent，围绕四大方向展开布局，发布 AI 电商工具 WIME 进军 C 端市场--行业动态研究（港股美股） [17][18][19] - 智己突破合资承压，海外和新能源稳中向好--上汽集团/乘用车(600104/212805) 公司点评 [21][22][23] - 2024Q3 业绩环比高增，公司智能化+高端化加速--比亚迪/乘用车(002594/212805) 公司点评 [25][26][27] - 吉利雷神 EM-i 电混正式发布，多家新势力 10 月交付量同环比增长--行业周报 [28][29] - 业绩亮眼，华为赋能智能化+高端化加速--江淮汽车/商用车(600418/212806) 公司点评 [31][32][33][34][35] - Q3 利润同比下滑，长期看好公司成长潜力--吉祥航空/航空机场(603885/214210) 公司点评 [36][37][38] - Q3 归母净利润 41.4 亿元，同比降低 2.3%--中国国航/航空机场(601111/214210) 公司点评 [39][40][41] - 2024Q3 业绩环比增长，智驾持续加速--理想汽车-W/乘用车(02015/212805) 点评报告（港股美股） [42][43][44][45] - 完成收购中化蓝天，公司有望持续稳定增长--昊华科技/化学制品(600378/212203) 公司动态研究 [46][47][48] - 经营恢复向好，盈利逐渐兑现--华夏航空/航空机场(002928/214210) 公司点评 [49][50] - 公司盈利能力同比明显提升，有望受益特高压柔直高景气--中国西电/电网设备(601179/216308) 公司点评 [51][52][53] - 青岛二期项目建成投运，2024Q3 单季度归母净利润环比转正--金能科技/化学原料(603113/212202) 公司点评 [54][55][56][57] - 三季度业绩同比增长，新签订单稳中有增--中国化学/专业工程(601117/216204) 公司点评 [59][60][61][62] - Q3 净利同比下滑，看好中长期价值重估--广深铁路/铁路公路(601333/214209) 公司点评 [63][64][65] - 单票盈利持续修复，看好业绩弹性--申通快递/物流(002468/214208) 公司点评 [66][67][68][69] - 业绩稳健增长，出海营销持续发力--易点天下/广告营销(301171/217205) 公司动态研究 [70][71][72] - 收入稳中有增，一般图书大幅跑赢大盘--中南传媒/出版(601098/217209) 公司点评 [73][74][75] - 2024Q3 利润总额稳中有升，在手现金充足--皖新传媒/出版(601801/217209) 公司点评 [76][77][78] - 前三季度业绩高增，A3 打印机产能持续爬坡--纳思达/计算机设备(002180/217101) 公司点评 [79][80][81] - Q3 业绩持续高增，国产数据库前景广阔--达梦数据/软件开发(688692/217104) 科创板公司动态研究 [82][83] - 培养基销售额显著增长，持续拓展客户数量--奥浦迈/生物制品(688293/213703) 科创板公司普通报告 [85][86] - 第三季度营收利润双增长，发布国内首个 AI 数智健管师"健康小美"--美年健康/医疗服务(002044/213706) 公司动态研究 [87][88][89] - 路费收入稳健增长，Q3 归母净利润 6.0 亿元--深高速/铁路公路(600548/214209) 公司点评 [90][91] - 所得税同比增加 2.5 亿元，盈利同比下滑--春秋航空/航空机场(601021/214210) 公司点评 [92][93][94] - 三季度业绩同环比大增，磷矿放量看好成长性--川恒股份/农化制品(002895/212208) 公司动态研究 [95][96][97][98] - 国内业务经营承压，广东迪度业绩做出承诺--长久物流/物流(603569/214208) 公司点评 [100][101] - 中国制造网付费会员稳步增长，发布 AI Agent 产品 Mentarc，AI 商业化持续推进--焦点科技/互联网电商(002315/214506) 公司点评 [103][104][105]

报告的核心观点 - 绿色金融(Green Finance, GF)和绿色创新(Green Innovation, GI)在实现循环经济(Circular Economy,CE)中具有关键的互补作用,两者的结合是推动绿色经济发展的核心动力[6] - 绿色金融通过绿色债券、绿色信贷和碳信用等工具,为环保技术和清洁生产提供必要的资金支持,帮助企业和项目克服资金障碍,激励企业和投资者在环保项目上的投入[6] - 绿色金融为新技术的研发和推广提供了长期的经济支撑,减少了企业绿色转型过程中的资金压力[6] - 绿色创新通过新技术和产品的开发,帮助企业提升资源利用效率、降低污染排放,从而推动企业从传统的线性经济模式向循环经济模式转型,实现经济增长与环境保护的双重目标[6] - 绿色金融和绿色创新通过协同,共同构建了一个支持循环经济的系统框架[6] 报告内容总结 绿色金融和绿色创新在循环经济中的应用 - 绿色金融在绿色技术创新中的应用,包括如何通过绿色微券、绿色信贷等工具来支持技术研发和商业化[6] - 绿色金融在可持续供应链管理中的支持,优化资源使用,减少供应链的环境影响[6] - 绿色融资在废物管理中的应用,支持废物资源的再利用和循环利用[6] - 绿色金融在能效技术推广中的作用,尤其在节能减排和清洁能源的应用上起到关键支持[6] LED行业分析 - LED行业整体营收维持增长,但盈利水平环比下滑[11][12] - 行业持续降本增效,高端产品(高光效照明、车用照明、背光等)需求旺盛,部分原材料价格有所下降[12] - LED显示市场依然存在降价压力,但产业的底部已经逐步清晰,头部企业市场份额进一步增长[12] - 建议关注三安光电、聚灿光电、木林森、利亚德、洲明科技等[13] 汽车行业分析 - 多家车企新能源车型销量创新高,比亚迪、吉利等头部企业表现亮眼[23][25] - 新能源车型价格和利润率环比提升,智能化产品将快速放量[31][32] - 公司加大海外市场布局,海内外产能同步推进,有望进一步巩固市场竞争优势[32] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持快速增长[36] 机械行业分析 - 10月制造业PMI重回扩张区间,但三季报业绩承压[26][28] - 建议关注大规模设备更新、装备出海、AI+应用落地等带来的投资机遇[29]

报告的核心观点 - 市场整体呈现下跌态势,但电子、非银行金融等行业表现相对较好。[3][6][8] - 外资战略投资门槛降低,有利于吸引长期资金入市,推动资本市场"长钱长投"体系建设。[7] - 新材料行业政策支持力度加大,合成生物、风电等细分领域有望受益。[10][12][14] - 时代电气、科博达等公司业绩保持稳健增长,新兴业务发展态势良好。[15][16][17][18][19][27][28] - 广和通、华秦科技等公司在物联网、航发等领域布局深入,未来成长可期。[22][23][24][35][36][37][39][40] - 皖能电力受益于新投产能释放及省内电力需求高增,长期发展前景向好。[41][42][43][44][45] - 中国联通用户规模持续扩大,算网数智等新兴业务增长强劲。[46][47][48][49][50] - 艾伯维新药管线丰富,免疫、肿瘤、神经科学等领域表现亮眼。[51][52][53][54] 报告内容总结 市场整体表现 - 本周市场整体呈现下跌态势,上证指数、深证成指、创业板指数等主要指数均有不同程度下跌。[3][6][8][9] - 电子、非银行金融等行业表现相对较好,电子行业中集成电路封测、光学光电子等细分板块涨幅领先。[3][6][8] 政策动态 - 证监会等多部门发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,全面降低外资投资门槛,有利于吸引长期资金入市,推动资本市场"长钱长投"体系建设。[7] - 六部门联合发布《大力实施可再生能源替代行动的指导意见》,支持风电、合成生物等产业发展。[10][12][14] - 陕西、广州等地出台政策支持合成生物产业,行业发展前景广阔。[14] 公司业绩表现 - 时代电气三季度业绩稳健,轨交装备及新兴装备业务表现亮眼。[15][16][17][18][19] - 科博达三季度业绩保持高增长,域控等新产品放量明显,海外市场拓展成效显著。[27][28] - 广和通物联网模组市场持续回暖,AIOT等新业务发展势头良好。[22][23][24] - 华秦科技订单充足,隐身材料、航发等多领域并进,未来成长可期。[35][36][37][39][40] - 皖能电力受益于新增产能释放及省内电力需求高增,长期发展前景向好。[41][42][43][44][45] - 中国联通用户规模持续扩大,算网数智等新兴业务增长强劲。[46][47][48][49][50] - 艾伯维新药管线丰富,免疫、肿瘤、神经科学等领域表现亮眼。[51][52][53][54]

财经要闻 - 10月财新中国服务业PMI报52.0为三个月来最高 10月财新中国制造业PMI录得50.3 当月财新中国综合PMI反弹1.6个百分点至51.9 [2] - 财政部将于2024年11月11日当周在沙特利雅得发行规模不超过20亿美元主权债券 [2] - 2024年前三季度我国服务贸易进出口总额55181.4亿元同比增长14.5% 出口22733.4亿元增长15.3% 进口32448亿元增长14% 逆差9714.6亿元 [2] - 2024年前三季度知识密集型服务进出口21334.2亿元增长5.3% 出口12063.1亿元增长4.8% 进口9271.1亿元增长6% [2] - 旅行服务进出口15052.8亿元增长42.8% [3] - 党的十八大以来我国53%的可治理沙化土地得到有效治理沙化土地面积净减少6500万亩 [3] - 2016年至2024年9月人民法院共审理一审行政案件242.1万件办理行政非诉执行案件184.1万件 [5] 行业要闻 - 工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议 [7] - 2024年10月份中国仓储指数为49.4% [9] - 增值电信业务扩大对外开放试点工作在北京、上海、海南、深圳启动 [12] - 截至9月底获准在华经营电信业务的外企增至2220家 [14] - 深圳就支持低空经济高质量发展相关政策公开征求意见 [18] - 广州将加快推动广期所上市电力、锂等期货品种 [19] 个股重要公告 - 卫信康子公司药品通过仿制药质量和疗效一致性评价 [19] - 葫芦娃获批阿加曲班注射液药品注册证书 [20] - 新华制药葡萄糖酸钙注射液通过仿制药一致性评价 [21] - 联环药业获得利多卡因丙胺卡因气雾剂临床试验批准 [22] - 劲旅环境中标江川区西片区污水处理厂及城乡环卫一体化项目 [23] - 亚虹医药APL - 1706获得国家药品监督管理局批准上市 [24] - 白云山分公司药品头孢克肟分散片通过仿制药一致性评价 [25] - 汇顶科技子公司拟对外出售所持DCT资产组100%股权初始交易价格为4250万欧元 [26] - 平高电气中标国家电网项目合计金额约19.59亿元占2023年营业收入的17.68% [27] - 双良节能签订8700万美元海外经营合同 [28]

报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,在外部压力下依然保持业绩稳步增长,经营能力较强 [1][2] - 公司C端用户稳健增长,AI赋能提升产品力;BG端把握信创下沉趋势,趋稳回暖 [2][3] - 公司毛利率维持在较高水平,控费能力较强 [3] 根据目录分别进行总结 业绩表现 - 前三季度,公司实现营业收入36.27亿元,同比增长10.90%;归属于母公司所有者净利润10.40亿元,同比增长16.41% [1] - 单三季度,公司实现营业收入12.14亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长8.33% [1] 业务表现 - 订阅业务稳健增长,授权业务企稳回暖。个人办公服务订阅业务收入同比增长17.24%,机构订阅及服务业务收入基本持平,机构授权业务收入同比增长8.97% [2] - C端用户稳健增长,WPSOfficePC端和移动端月度活跃设备数分别同比增长6.95%和3.36% [3] - BG端客户方面,依托自身产品能力和信创下沉趋势,在地方国企及信创下沉市场中相关订单有所增加 [3] 盈利能力 - 前三季度公司毛利率为85.10%,同比减少0.55个百分点,仍稳定在较高水平 [3] - 销售/管理/研发费用营收占比分别为18.93%/8.65%/34.78%,较去年同期有所下降,公司控费能力较强 [3]

报告的核心观点 1) 2024年美国大选即将迎来终局，"Trump2.0"交易又见波澜。在一揽子特朗普挂钩的资产走势上，"特朗普交易止盈"的迹象在蔓延，这是否意味着做多特朗普的人要彻底离场? [1] 2) 10月爆冷的非农就业数据的政治信号远超过其本身含义。从数据本身来看,就业市场表现疲软,失业率上升,劳动参与率下降,但这可能更多是受到暂时性因素的影响。[1][4] 3) 从2020年以来出现的两次"股债跷跷板"来看,股票和债券的拐点存在一定时滞,在转向"股牛债熊"和"股熊债牛"时,均会有大约3-4个月的"股债双牛"时期。[26] 根据目录分别进行总结 宏观策略 1) 2024年美国大选即将迎来终局,"Trump2.0"交易又见波澜。在一揽子特朗普挂钩的资产走势上,"特朗普交易止盈"的迹象在蔓延,这是否意味着做多特朗普的人要彻底离场? [1] 2) 10月爆冷的非农就业数据的政治信号远超过其本身含义。从数据本身来看,就业市场表现疲软,失业率上升,劳动参与率下降,但这可能更多是受到暂时性因素的影响。[1][4] 3) 从2020年以来出现的两次"股债跷跷板"来看,股票和债券的拐点存在一定时滞,在转向"股牛债熊"和"股熊债牛"时,均会有大约3-4个月的"股债双牛"时期。[26] 固收金工 1) 央行新增的买断式逆回购操作工具,定位是在MLF逐渐被淡化之后新增的流动性补充工具,其利率的政策色彩较轻,政策利率依然是7天期逆回购的利率。[6] 2) 从2020年以来出现的两次"股债跷跷板"来看,股票和债券的拐点存在一定时滞,在转向"股牛债熊"和"股熊债牛"时,均会有大约3-4个月的"股债双牛"时期。[26] 行业 1) 洋河股份2024年三季度业绩下滑,主要是由于行业动销放缓,渠道回款进度放缓,特别是在省外非核心市场。公司正在进行深化变革,聚焦大单品,加强整顿。[29] 2) 兴森科技前三季度利润承压,主要是由于FCBGA封装基板业务费用投入较大,子公司亏损较大,以及计提减值和费用摊销较高。但公司在ABF载板领域的布局领先,长期增长动力充足。[30] 3) 万达电影三季度业绩下滑,主要是由于国内电影大盘低于预期,观影收入承压。公司正在努力推动非票房业务多元化,期待内容业务在2025年继续贡献增量。[31] 4) 海泰新能三季度业绩持续增长,毛利率维持高位,公司正在逐步打造一体化新能源企业。[32]

报告的核心观点 - 大盘放量上攻，个股普遍大涨 [1][3][4] - 创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输 [1] - 小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输 [1] - 国防军工、计算机、非银金融涨幅居前，公用事业、银行、家用电器涨幅居后 [1] - 炒股软件指数、海航系指数、最小市值指数涨幅居前 [1] - 大金融方向拉升带动指数上攻，军工股震荡走强，软件、信创概念股表现活跃，半导体芯片板块展开反弹 [4][5] - 券商板块有明显改善迹象，四季度业绩同比增速明显强于三季度 [4] - 军工行业四季度作为密集完成交付的阶段，预计收入、应收账款、存货都会有所改善 [4] - 半导体行业受益于市场需求回暖、国产化加速、终端创新赋能等利好因素，经营状况环比持续改善 [4] 报告目录分类总结 市场层面 - 分市场来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输 [1] - 分规模来看，小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输 [1] - 分行业来看，国防军工、计算机、非银金融涨幅居前，公用事业、银行、家用电器涨幅居后 [1] - 分主题来看，炒股软件指数、海航系指数、最小市值指数涨幅居前 [1] 估值层面 - 上证指数市盈率(TTM)为14.52倍，处于历史后30.18%分位，市净率(LF)为1.35倍，处于历史后10.24%分位 [1] - 科创50指数市盈率(TTM)为82.67倍，处于历史后94.96%分位，市净率(LF)为4.47倍，处于历史后35.61%分位 [1] - 创业板指数市盈率(TTM)为35.07倍，处于历史后16.64%分位，市净率(LF)为4.21倍，处于历史后27.46%分位 [1] - 万得全A市盈率(TTM)为18.79倍，处于历史后39.32%分位，市净率(LF)为1.6倍，处于历史后10.79%分位 [1] - 北证50指数市盈率(TTM)为52.12倍，处于历史后99.84%分位，市净率(LF)为4.3倍，处于历史后98.68%分位 [1] 资金层面 - 万得全A指数共有5062家公司上涨，共有239家公司下跌，其中涨停公司223家，跌停公司2家 [1][3] - 全市场成交额23506.46亿元，较前一交易日增加6271.48亿元 [1][3] 市场策略 - 大金融方向拉升带动指数上攻 [4] - 军工股震荡走强 [4] - 软件、信创概念股表现活跃 [4] - 半导体芯片板块展开反弹 [4] - 券商板块有明显改善迹象，四季度业绩同比增速明显强于三季度 [4] - 军工行业四季度作为密集完成交付的阶段，预计收入、应收账款、存货都会有所改善 [4] - 半导体行业受益于市场需求回暖、国产化加速、终端创新赋能等利好因素，经营状况环比持续改善 [4] 近期研究报告集锦 基金类 - 目标日期策略FOF基金的2024年3季报观察 [19] - 资产净值合计超220亿元，2035/2040/2045目标日期产品占比均超15% [19] - 年内整体处净赎回状态，个人养老金投资标的Y份额维持稳定净申购 [19] - 资产配置结构整体呈现现金比例减少、股票比例下降、债券比例维持稳定、基金比例先升后降的态势 [19] - 业绩TOP10多为目标日期2045/2050年的产品 [19] 公司类 金杯电工（002533.SZ） - 前三季度营收增速15.99%、业绩增幅18.89%，开展中期分红 [20] - 电磁线业务持续增长，电缆业务略有承压 [20] - 推动产能建设，释放规模效应 [20] - 并购德力导体，拓宽新下游领域 [20] - 国内外电网设施需求旺盛，公司斩获海外订单 [20] 牧原股份（002714.SZ） - 生猪养殖盈利持续兑现，屠宰业务2024Q3亏损下降 [22] - 养殖成本持续下降，公司通过提升人员能力、管理效率以及生猪养殖技术水平不断巩固成本领先优势 [22] - 公司三季报业绩亮眼，四季度在供应压力或持续低位，需求有望呈季节性增长的情况下，猪价景气周期有望拉长 [22] - 公司此次宣布三季报分红并拟提升未来三年现金分红比例，充分体现公司与股东共享发展成果 [22] 金山办公（688111.SH） - 前三季度业绩平稳增长，Q3延续稳健增长势头 [24] - 个人订阅业务延续增长，机构订阅业务增速放缓，发力公有云市场 [24] - 看好公司产品订阅化、AI化发展的潜力 [24]

报告的核心观点 - 人大常委会审议地方化债限额的消息透露出两个信息点：1）确认增加的用于化债的限额是地方债限额而不是国债限额[3][4]；2）在美国大选结果出炉前已经初步确定化债限额的规模[3] - 本次人大常委会会议接下来可能公布的财政政策包括：1）预计11月8日公布化债限额的规模[4]；2）预计人大将授权国务院提前下达部分国债限额[4]；3）调增赤字、增加特别国债限额也具备一定可能性[4] - 基金投顾组合总体情况：1）截至2024年10月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共399只，相比上月末增加6只组合[5]；2）股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为353只、28只和18只[5] - 投顾组合业绩表现跟踪：1）股债中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品[6]；2）赛道型组合中医药、消费、红利组合业绩中位数跑赢基准[6]；3）区域型组合中港股策略组合业绩中位数跑输基准，海外策略组合跑赢基准[6] - 持仓基金仓位跟踪：1）稳健型投顾组合各类型基金仓位与上月基本持平；2）平衡型投顾组合减持混合型基金并增配QDII基金；3）进取型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金[6] - 投顾组合持仓个基跟踪：1）主动权益基金中量化策略、制造成长风格、行业轮动策略、科技主题、均衡风格的基金经理得到重点增持[7]；2）QDII基金中增配了原油以及跟踪标普500指数的产品[7]；3）被动权益基金中增配了白酒、光伏等行业指数以及沪深300、创业板50等宽基指数产品[7]；4）固收+和主动债券基金中重点增持了一些产品[7] 根据报告目录分别进行总结 1. 人大审议化债限额的初步分析 - 人大常委会审议地方化债限额的消息透露出两个信息点：1）确认增加的用于化债的限额是地方债限额而不是国债限额[3][4]；2）在美国大选结果出炉前已经初步确定化债限额的规模[3] - 本次人大常委会会议接下来可能公布的财政政策包括：1）预计11月8日公布化债限额的规模[4]；2）预计人大将授权国务院提前下达部分国债限额[4]；3）调增赤字、增加特别国债限额也具备一定可能性[4] 2. 基金投顾投端跟踪报告 - 基金投顾组合总体情况：1）截至2024年10月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共399只，相比上月末增加6只组合[5]；2）股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为353只、28只和18只[5] - 投顾组合业绩表现跟踪：1）股债中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品[6]；2）赛道型组合中医药、消费、红利组合业绩中位数跑赢基准[6]；3）区域型组合中港股策略组合业绩中位数跑输基准，海外策略组合跑赢基准[6] - 持仓基金仓位跟踪：1）稳健型投顾组合各类型基金仓位与上月基本持平；2）平衡型投顾组合减持混合型基金并增配QDII基金；3）进取型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金[6] - 投顾组合持仓个基跟踪：1）主动权益基金中量化策略、制造成长风格、行业轮动策略、科技主题、均衡风格的基金经理得到重点增持[7]；2）QDII基金中增配了原油以及跟踪标普500指数的产品[7]；3）被动权益基金中增配了白酒、光伏等行业指数以及沪深300、创业板50等宽基指数产品[7]；4）固收+和主动债券基金中重点增持了一些产品[7] 3. 基于资本开支周期的行业PB-ROE模型 - 资本开支周期是中国行业周期的主导驱动力，资本开支与PB、ROE的变动相辅相成[9][10] - 基于资本开支周期的PB-ROE模型可以运用于判断行情的持续性、以及发掘潜在行业投资机会[10] - 当前二级行业整体资本开支持续收缩，行业自由现金流收紧，估值PB处于历史低位[10] - 根据PB-ROE模型，估值PB处于低位、业绩ROE有改善预期的第二阶段，以及PB处于合理位置、ROE能够稳步上行的第三阶段具有显著配置价值[9][10]