核心观点 - A股市场受财政、货币政策及两会政策预期等因素影响，未来有望呈现科技领涨、红利防御特征，各行业发展态势各异，部分行业有投资机会 [8][9][10] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3320.90，涨跌幅-1.98%；深证成指收盘价10611.24，涨跌幅-2.89%等多指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%等多指数有不同表现 [4] 财经要闻 - 《求是》杂志将发表国家领导人重要文章，我国经济长期向好趋势不变 [4][8] - 国家发改委等八部门印发措施推动人工智能设备在养老机构应用 [4][8] - 中国2月官方制造业PMI为50.2，非制造业PMI为50.4，综合PMI为51.1 [4][8] 宏观策略 - 酿酒采掘等不同行业领涨时A股有宽幅震荡、震荡整固等不同表现，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议把握结构性机会，关注相关行业投资机会 [8][9][10] 行业公司 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长等，维持“强于大市”投资评级 [14][15][16] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动新能源上网电价市场化改革，供给端压缩，光伏产品价格企稳，维持“强于大市”投资评级 [17][18] 电气设备行业 - 2月电气设备表现强于沪深300指数，受春节等因素工业生产淡季，成本端小幅上涨，板块估值有所修复，维持“同步大市”投资评级 [19][20][21] 化工新材料行业 - 化工新材料是战略新兴产业重要物质基础，全球市场规模复合增速4.40%，我国行业发展有成绩也有不足，河南省发展有基础和领军企业 [23][24] 农林牧渔行业 - 1月农林牧渔行业表现强于对标指数，生猪养殖、白羽鸡价格有变化，宠物饲料产量逆势增长 [27][28] 食品饮料行业 - 2月6日起食品饮料板块回暖，消费板块表现好，政策等因素是触底核心原因，部分板块和个股活跃，推荐关注相关板块和标的 [29][30][31] 电力及公用事业行业 - 2月电力及公用事业指数表现弱于市场，煤炭、天然气量价有变化，三峡水情回暖，维持“强于大市”投资评级 [34][35][36] 券商行业 - 1月券商指数破位调整，2月业绩有变化预期，未来有望迎来“戴维斯双击”，建议关注相关券商 [39][40] 机械行业 - 2月中信机械板块上涨，人工智能等主题大涨，建议配置传统机械等，聚焦人形机器人等主题 [41][42] BC电池行业 - BC电池是平台型技术，发电增益明显但成本高，主要应用于分布式光伏，发展有望带动设备和材料需求，建议关注相关企业 [43][44] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 小方制药、万达电影等多公司有近期限售股解禁信息 [45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 贵州茅台、拓维信息等多股为2025年2月28日沪深港通前十大活跃个股 [48]

报告的核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，操作宜谨慎，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，人工智能是长期产业趋势 [8][70][71] A股市场概览 - 上证指数总市值634864亿元、流通市值496352亿元、市盈率11.82、市净率1.25；深证成指总市值223317亿元、流通市值188999亿元、市盈率21.90、市净率2.26等 [3] 财信研究观点 - 全国两会临近，关注消费及顺周期方向 [4][7] - 市场或回归基本面，关注高股息及顺周期风格，上周高股息红利方向表现佳，顺周期板块接力科技板块领涨 [9] - 关注下周全国两会政策，包括GDP、CPI目标设定，总量政策表述及产业层面举措 [10] - PMI重回荣枯线上方，但回升持续性待察，宏观政策有加码必要 [11] - 关注DeepSeek API服务商业模式对科技股走势的扰动 [12] - 美国关税措施升级加剧全球经济不确定性，内需相关板块表现佳 [13] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数下跌1.56%，普通股票型基金指数下跌2.73%等，28日中国基金总指数日下跌1.47%，普通股票型基金指数下跌2.8%等 [16][17] 基金市场周报 - 新发基金提前结募、存量限购降温，年初至今提前结募基金58只，较去年同期增2成；金额超300亿元基金开年密集“发红包” [19][20] - 本周拟发行基金35只，规模620亿以上，建议关注海富通中证A500指数增强A [20] - 上周A股、港股下行，主要海外指数涨跌不一，1年期和10年期国债收益率下行，沪深300品种ETF资金净流出142亿元等 [21] 债券研究 - 2月28日，1年期国债到期收益率下行3.8bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行4.2bp至1.72%等 [23] 重要财经资讯 - 十四届全国人大三次会议新闻发布会3月4日12时举行，全国政协十四届三次会议新闻发布会3月3日15时举行 [24][25] - 央行2月28日开展2845亿元7天期逆回购操作，单日净投放1020亿元 [26][27] - 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调推动经济持续回升向好等 [28][29] - 2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点 [30][31] - 国家发改委等八部门印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，推动服务供给提质扩面等 [32][33] - 二十国集团（G20）主席国南非举行今年首次G20财长和央行行长会议，中方表示应深化多边合作等 [34][35] - 南向资金2月净买入港股近1528亿港元，创历史第二大单月净买入 [36][37] - 央行等五部门要求抓好相关政策落实，支持民营企业通过资本市场发展壮大 [38][40] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项呼吸系统技术规范项目映射整合为68项价格项目 [41][42] - Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜，支持实时心率监测等，预计2026年初测试，部分功能或融入未来消费级产品 [43][44] - OpenAI正推出GPT4.5研究预览版，是其最大、知识最丰富模型，未来命运取决于开发者和用户反馈 [45][46] - 英伟达H20芯片需求激增，8卡设备单价较年前上涨超10万元 [47][48] 重点公司跟踪 - 威胜信息2024年业绩增幅20%，营业收入27.45亿元，同比增长23.35%，境内业务稳健、境外业务跨越式增长 [49][50] - 华熙生物2024年度归母净利润同比下滑72.27%，原料和医疗终端业务增长，功能性护肤品业务调整 [52][53] - 涪陵榨菜2024年收入同比 - 1.71%，利润同比 - 0.31%，坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略 [55][56] - 安琪酵母印尼公司拟实施年产2万吨酵母项目，预计2027年投产，优化海外生产布局 [57][58] - 诺泰生物控股子公司通过美国FDA现场检查，标志质量管理体系获国际认可 [60][61] 湖南经济动态 湘股动态 - 新威凌2024年实现扣非归母净利润同比增长62.44%，营业收入947405239.71元，同比增长73.08% [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 截至2024年底，湖南实有经营主体达764.11万户，同比增长7.2%，总量进入全国前十 [65][67] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 财信证券宏观策略周报（3.3 - 3.7）指出全国两会临近，关注消费及顺周期方向，上周A股震荡偏弱，后续市场将走向“基本面驱动逻辑” [68][70] 公司类 - 锦波生物2024年业绩同比高增，营业收入14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，医美管线扩充，积极布局海外市场 [73][75]

食品饮料行业（白酒） - 国内白酒行业面临经济增速放缓、内需疲软及库存高企等压力，出海战略成突围关键，2024年白酒出口金额同比增速16.61%，东南亚市场贡献10.60亿元（占比23.66%，同比增长25.98%） [3][9] - 东南亚经济增长动力强（IMF预计未来5年东盟GDP增速6%）、人口年轻化（60%人口<35岁）且华人聚集，烈酒吨价持续提升，对白酒需求有增长空间 [9][10] - 出口东南亚可行性包括文化近融、华人市场潜力大、港税调整契机及消费升级需求提升等，东南亚有望成白酒增长第二曲线，建议关注头部企业海外布局 [10][11] 医药行业（中药） - 2025年中药板块有望迎多重因素共振，业绩压力有望减弱，政策端集采影响有限、新版基药目录或出台，成本端中药材价格回调，需求端流感带动产品需求，竞争格局或提升集中度 [4][11] - 看好名贵高端中药OTC、国企改革、院内中药、红利资产、困境反转五大主线投资机会，建议关注昆药集团等相关标的 [12][13] 宏观策略 - 随着国内宏观和科技产业积极因素累积，市场有望向上，建议关注国产AI与自主可控、政策支持和产业转型方向，3月建议关注十大金股 [5][14] - 2月中国综合PMI产出指数上升，服务业现状与建筑业预期相对薄弱，制造业原材料行业初现回暖信号，非制造业投入品呈“供大于求” [15][16] - 上周美股走弱、A股和港股回调，海外美国通胀压力缓和但特朗普关税等不确定性仍存，国内制造业景气重返扩张、AI开源加速渗透 [18][19] - 预计“两会”总量政策延续积极，结构聚焦扩内需/新质生产力，关注AI科技创新+内需政策指引的结构性机会等 [22][23] 债券 - REITs跑输股票、债券，骤涨行情告一段落，二级市场暂建议观望，可转债上涨0.42%，关注低价、地产产业链的结构性机会 [29][31] - 2025年1月债券托管余额同比增速12.70%，债券供给结构分化，利率债供给偏强，信用债供给一般，不同投资机构行为有差异 [32][33] - 广东发行首批用于存量地收购的专项债，2025年全国存量地收购专项债项目总投资或超6000亿元，有利于减轻地方国企债务压力但弱化专项债对经济增长拉动作用 [34][36] - 新口径M1正式启用，2024年以前可用调整口径衔接，新口径走势更平滑，M1增速对长债利率有相关性和前瞻性，对2025年M1有不同预判推演 [36][38] 行业公司 医药 - AI心脏大模型“观心”测试版发布，标志AI技术在医疗领域商业化应用迈出重要一步，建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关企业 [40][41] - 行业要闻包括勃林格殷格翰PDE4抑制剂报上市等，上周医药板块下跌2.72%，H股医药板块下跌3.63% [42][43] 银行 - 养老金融布局加快，大行发挥头雁作用，从渠道端、负债端、资产端开展业务，日本银行业有相关实践，我国应推动养老金融产品创新 [44][46] 房地产 - 本周地产板块上涨2.22%，节后楼市超市场预期，楼市持续性为短期关键，短期板块催化或来自基本面推动，重申当前为板块布局期 [47][49] 石油石化 - 俄乌冲突难迅速达成协议，油价短期有支撑，氟化工需求受国补驱动、供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块相关企业 [51][54] 有色金属 - 贵金属黄金短期波动加剧、长期仍看上行，工业金属中佤邦复产预期升温，关注锡利空情绪释放后布局机会，铜价中期或因需求提振中枢抬升 [55][56]

宏观策略 - 受特朗普政策影响比特币、黄金2024Q4强势2025年“特朗普交易”纠偏二者及特斯拉回调新兴市场压力缓解；美国经济现“滞胀”隐忧美债利率、美元回落美股低迷未来新兴市场或处顺风期 [2][29] - AH市场调整特朗普关税升级是导火索背后或为技术原因干扰；国内经济基本面复苏一线城市商品房成交好于24年、2月PMI数据修复两会政策落地及后手有望对冲特朗普冲击 [2][29] - 2月制造业PMI回升至扩张区间生产活动回暖供需转向回升交运高频指标中地铁客运量指数回升工业生产腾落指数持平部分指标有升降国内有多项政策发布 [30][31] - 美国第四季度GDP修正值与初值持平环比经济边际转弱消费有韧性政府支出支撑投资减弱进出口走弱；俄乌、中东冲突有新进展 [31] - A股25年2月交易类指标环比回升未达历史极值资产联动、市场配置指标指向潜在向上空间大投资者行为上回购规模下降产业资本减持压力放缓3资金主体有回升迹象 [33][34] - 证监会称现阶段推出基于REITs的ETF条件不完全具备；本周REITs市场下行华夏金隅智造工场REIT领涨总体成交活跃度上升 [35][36] - 今年以来恒生科技大幅跑赢沪深300超额后或仍有超额中长期收敛未必短期收敛约80%涨幅差异可由外汇掉期无风险套利解释20%是港股优质科技资产及DeepSeek催化等因素 [4][38] 金融固收 - 截止2025 - 02 - 28日普通股票型基金仓位中位数91.44%、偏股混合型基金89.94%均相比上周上升；上周两类基金在大、小盘组合估计仓位值均上升当前仓位估计值分位点较高；公募基金在电子等行业配置权重高本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升降 [44][45] - 用DeepSeek - V3大模型对分析师行业报告智能总结整合提炼核心观点和关键信息；构造提示词用该模型得到行业景气度等指标结果本周半导体等行业景气度高煤炭化工等行业景气度低 [47][49] - 戴维斯双击策略2010 - 2017年年化收益26.45%超额基准21.08%今年以来累计绝对收益7.15%超额中证500指数4.80%本周超额-0.65%；净利润断层策略2010年至今年化收益28.60%年化超额基准26.80%本年组合累计绝对收益9.39%超额基准指数7.05%本周超额收益3.07%；沪深300增强组合本年相对沪深300指数超额收益0.16%本周超额收益1.94%本月超额收益-2.49% [51][52] - 因子IC跟踪中最近一周1个月反转等因子表现较好季度roa等较差；最近一月Beta等较好季度roa等较差；最近一年1月特异度等较好一年动量等较差；因子多头组合跟踪中最近一周bp三年分位数等因子表现较好标准化预期外收入等较差；最近一月Beta等较好90天净上调预期占比等较差；最近一年小市值等较好一年动量等较差 [54][55] - 汽车零部件Ⅱ等行业ROETTM处于过去一年高点专用机械等处于低点；工业金属等处于过去十年高点计算机软件等处于低点；从预期ROE增速看电源设备等行业景气度高保险Ⅱ等较低；从相对历史增速看专用机械等处于较高水平发电及电网等处于较低水平；从预期营业收入增速看通信设备等行业景气度高房地产开发和运营等较低；从相对历史增速看电源设备等处于较高水平房地产开发和运营等处于较低水平 [57][58] 行业公司 太阳纸业 - 2024Q4收入97.6亿元同比-5.6%归母净利润6.7亿同比-29.7%；2024年全年收入407.4亿同比+3%归母净利润31.3亿同比+1.3%业绩增长系新增产能释放、成本优化非经常性损益预计后续消除 [60] - 年初外盘浆价报涨预计成本和供需支撑纸企提价公司3月发布提价函预计3 - 4月纸价向上且成本端体现低价库存浆文化纸吨盈利有望改善；25Q2起搬迁溶解浆产线落地北海；1 - 2月箱板/瓦楞纸均价上涨预计箱板纸综合盈利稳定 [60][61] - 广西基地一期已稳产达产PM11/PM12高档包装纸预计25年底试产二期项目2025年底前陆续试产；老挝林地种植面积6w +公顷计划每年新增1w +预计释放原料林红利强化成本优势 [61] 江南布衣 - FY25H1营收31.6亿元同比+5%；成熟品牌营收17.6亿元同比+4%成长品牌12亿元同比-2%新兴品牌2亿元同比+149%；线下自营11.2亿元同比-8%线下经销14.4亿元同比+14%线上6亿元同比+12%；净利6亿元同比+5.5%；毛利率65.1%同减0.1pct净利率19.1%同减0.1pct；宣派中期股息0.45港元/股 [62] - 2024年会员零售额占比逾八成活跃会员账户数54万个略减；购买总额超5000元的会员账户数逾33万个消费零售额46.8亿元贡献超六成线下零售总额且较2023年增长公司强调会员运营重要性并增强会员粘性 [62][63] - 公司将通过自我孵化或并购优化品牌及品类组合提升品牌力；增强零售网络布局新兴消费场景；以数据等为核心鼓励运营创新提升粉丝体验 [63][64] 地平线机器人 - W - 地平线是国内稀缺的全阶及全场景智驾解决方案商2017年发布第一代硬件“征程”2020年搭载量产车型2024年发布“征程6”及全场景智能驾驶解决方案截止2024年征程系列芯片累计出货700W [65] - 2023年国内ADAS + AD方案渗透率57.1%、AD方案占比12.4%预计到2027年渗透率超80%、高阶智驾占比40% +；2025年NOA功能配置或下探至10 - 20w车型 [65] - 10 - 20W车型配置智驾功能地平线全栈解决方案具高性价比；今年有望在比亚迪智驾平权下带来增量“天神之眼C”将用其J6M计算方案；长安深蓝DEEPALADPro将用其智驾方案 [66] - 跟随客户车型出海并与海外Tier1合作博世新一代多功能摄像头平台MPC4将由其支持；地瓜机器人推出面向“机器人 +”时代产品科沃斯GOAT全新系列搭载其旭日5智能计算芯片 [66][67] 和铂医药 - B - 2018 - 2023年主营收入从0.1亿元增长至6.34亿元2023年净利润转正；截至2024年H1在手现金13亿元人民币 [68] - 自有抗体技术平台HarbourMice？能产生多种形式全人源单克隆抗体；HCAb平台能制造多种抗体全球三个获认可的全人源仅重链抗体平台中其为唯一对外可及的彰显稀缺性及重要性 [68] - 有超10种专注免疫及肿瘤领域候选药物；自免管线中巴托利单抗治疗gMG的BLA获NMPA受理HBM9378是TSLP靶点潜在BIC已完成I期临床试验II期即将开启2025年授权海外公司总交易额9.7亿美元；普鲁苏拜单抗联用替雷利珠单抗在末线MSSCRC中疗效优良 [69] - 依托HarbourMice？平台与全球药企广泛合作截至2025年2月已与十余家国内外知名药企在多领域授权开发 [69] 科锐国际 - 2024年营收118亿元/yoy + 20.6%；归母净利润2.04亿元/yoy + 1.5%；2024单Q4营收32.8亿元/yoy + 25.6%；归母净利润6826万元/yoy + 40.5%；公司基本面环比改善 [71] - 2023年自主研发CRE大模型基于大量数据预训练和微调应用于人选寻访匹配环节；2024年推出匹配系统；2025年2月接入DeepSeek - R1大模型探索与招聘深度融合提升工作效率 [72] - 禾蛙整合全球分支机构招聘资源促进线上线下协同发展；公司聚焦大客户等布局各业务线发展态势良好 [72] 高途集团 - FY24Q4收入13.9亿元同增82.5%；现金收入21.6亿元同增69.0%；经营净现金流入7.8亿元经营亏损率改善13.9%；净利 - 1.36亿元同减13%；FY24收入45.53亿元同增53.8%；现金收入56.12亿元同增68.1%；净利 - 10.49亿元 [75] - 2024财年累计回购近811万股ADS占2024年末已发行股本的3.2%；截至2024年末现金及相关储备40.9亿元排除回购影响较2023财年提升超1.8亿元 [75] - 接入多个大模型加速AI赋能教育在教学产品、质量、服务及育成好老师方面发挥作用；2024年底大学生产品升级打造全生命周期备考平台 [75][76] - 教学质量与服务质量提升新生续班率持续提升为优化课程和服务体系提供契机 [76] 行业研究 电新 - 国内外主要厂商在AIDC有大规模资本开支国内腾讯等2024年均有投入字节跳动2024年预计800亿、2025年增至1600亿元；美国四大科技巨头也加大投入 [6] - AIDC基础设施分机房内与机房外海外相同环节产品价值量更高；机房内高功率AI服务器带来电源等投资机会；机房外对UPS&HVDC等增量需求大；预计2N、3N等架构配电系统需求提高 [6] - 智驾拐点10 - 20W车型配置智驾功能地平线全栈解决方案具高性价比；今年有望在比亚迪、长安深蓝项目带来增量；目前科沃斯产品搭载其旭日5智能计算芯片；预计2024 - 2026年公司实现收入22.61/33.99/57.32亿元实现净利润 - 67.9/-62.7/-44.6亿元首次覆盖给予“买入”评级 [10][67] 医药 - 创新药板块或处商业模式跑通全面盈利阶段A股创新药公司2023年开始收入加速增长2024 - 2026年收入增速25 - 40%；2023 - 2025E整体归母净利润减亏幅度34%、42%、87% [11] - 行业是创新品种国内获批上市和创新能力加强海外权益授出两个商业变现模式叠加共振 [11] - 2024年约31%大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国后续获批上市中国创新药有望共享全球1.6万亿美金药品销售市场 [11] - 和铂医药2018 - 2023年主营收入增长2023年净利润转正；依托稀缺抗体开发平台有超10种候选药物；BD交易获药企背书；预测2024 - 2026年营业总收入2.60/4.17/5.66亿元目标市值85.92亿元对应股价11.22元人民币(12.07元港币)首次覆盖予以“买入”评级 [68][70] 传媒 - 腾讯发布混元TurboS降低训练和推理成本提升长文本处理能力；火山引擎推出AI一体机 - DeepSeek版推理核心指标提升20%优化模型加载和启动时间；DeepSeek举办开源周发布五项关键技术；阿里巴巴开源万相视频生成大模型适用于广告等领域建议关注腾讯等公司 [19] 商社 - 科锐国际2024年营收增长归母净利润增长24Q4归母净利同增40%；自研CRE大模型及匹配系统2025年2月接入DeepSeek - R1大模型；禾蛙协同资源业务发展向好；下调盈利预测预计2024 - 2026年营业收入118/142/170亿元归母净利润2.0/2.6/3.1亿元维持“买入”评级 [21][73] 建筑建材 - 碳纤维T300大丝束处阶段性底部原丝环节降价可能性不大建议关注吉林碳谷；民品T700领域下游新能源景气公司产能扩张或带动业绩释放预浸料业务或带来新增量建议关注中复神鹰 [25] - 看好未来3 - 5年折叠屏手机渗透产业链卡脖子环节有溢价；看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料国产替代逻辑重点推荐世名科技、凯盛科技 [25] - 光伏下游需求增速快但产业链各环节扩张快需等待出清；风电海风放量风电叶片环节集中度高重点推荐时代新材 [25]

宏观经济 - 2025 年 2 月制造业产、需均有回升，“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑，非制造业 PMI 指数环比小幅回升 [1][5] - 2 月制造业 PMI 指数为 50.2%，环比回升 1.1 个百分点，春节假期后制造企业复工复产加速，景气度回升至扩张区间 [5] - 2 月新订单指数 51.1%，环比回升 1.9 个百分点，新出口订单指数环比回升 2.2 个百分点至 48.6%，生产指数 52.5%，环比回升 2.7 个百分点 [5] - 2 月原材料库存指数为 47.0%，继续下滑 0.7 个百分点，产成品库存指数为 48.3%，环比回升 1.8 个百分点 [5] - 2 月从业人员指数为 48.6%，环比回升 0.5 个百分点，供货商配送时间指数为 51.0%，环比回升 0.7 个百分点 [5] - 2 月制造业生产经营活动预期指数实现 54.5%，环比回落 0.8 个百分点 [5] - 节后制造企业生产意愿回升，2 月生产指数环比明显回升，重返荣枯线以上水平，月内在手订单和采购指数环比分别回升 0.4 和 2.9 个百分点 [6] - 2 月制造业价格指数环比回升，新订单、产成品库存指数环比分别回升 1.9 和 1.8 个百分点，企业累积产成品库存的意愿修复 [6] - 2 月价格指数表现继续回升，原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别回升 1.3 和 1.1 个百分点，黑色金属加工业、非金属矿物制品业价格指数涨幅明显 [6] - 2 月黑色金属加工业出厂价格、原材料购进价格指数均出现 10 个百分点以上的涨幅，两行业出口订单指数表现明显优于新订单指数，行业需求或主要受“抢出口”需求支撑 [6] - 2 月机械设备相关产业下游需求表现较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单、出口订单指数均有明显回升 [6] - 2 月非制造业 PMI 指数实现 50.4%，环比回升 0.2 个百分点，仍维持在扩张区间 [7] - 2 月非制造业新订单指数为 46.1%，环比回落 0.3 个百分点，新出口订单指数实现 49.5%，环比回升 4.9 个百分点，仍处于收缩区间 [7] - 2 月非制造业从业人员指数实现 46.5%，环比回落 0.2 个百分点，仍处于收缩区间，供应商配送时间指数实现 53.1%，环比回升 1.8 个百分点 [7] 市场指数 - 上证综指收盘价 3320.90，涨跌 -1.98%；深证成指收盘价 10611.24，涨跌 -2.89%；沪深 300 收盘价 3890.05，涨跌 -1.97%；中小 100 收盘价 6599.38，涨跌 -2.72%；创业板指收盘价 2170.39，涨跌 -3.82% [2] 行业表现（申万一级） - 食品饮料涨跌 0.14%，石油石化涨跌 -0.27%，银行涨跌 -0.61%，农林牧渔涨跌 -0.78%，公用事业涨跌 -0.81% [3] - 计算机涨跌 -5.36%，通信涨跌 -5.08%，电子涨跌 -4.84%，传媒涨跌 -4.63%，机械设备涨跌 -4.30% [3] 3 月金股组合 - 极兔速递 -W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [4]

宏观 - 2025年2月制造业PMI升至50.2%，建筑业PMI 52.7%，服务业PMI 50%，制造业PMI环比回升1.1pct，强于季节性[3] - 供需同时回暖，以旧换新和抢出口是需求主线，内外需上升推动供给端回升，高频指数显示生产向好[4] - 出厂价和购进价双双上涨，价格上涨对企业营收利润有积极影响，但出厂价涨幅低于原材料价格[5] - 采购大幅提升，库存开始上行，企业补库动力加强，主要钢材品种库存环比提升60%[5] - 非制造业保持扩张，建筑业PMI回升，服务业回落，生产性服务业相对优于消费性服务业[6] - 目前我国经济痛点是需求不足，扩大内需和提振消费是政策重点，期待3月两会有更多相关政策[6] 策略 - 本周A股行情震荡，全A指数下跌2.53%，科技股整理，大盘股相对抗跌，一级行业跌多涨少，TMT板块回调[9] - 本周A股市场交投活跃度高，日均成交额19916亿元，北向资金日均成交额上升，融资和融券余额均上升，新成立基金31只[10] - 本周A股宽基指数估值多数下行，全A指数PE(TTM)估值下降2.07%至18.63倍，PB(LF)估值下降2.33%至1.59倍[10] - 2025年全国两会召开在即，关注宏观政策积极有为、扩大内需、新质生产力建设等政策对资本市场的影响[11] - A股市场迎来结构性估值重塑机会，当前全A指数市盈率估值处于历史中位但低于海外，有望震荡上行，关注科技创新、“两重”和“两新”、红利板块央国企[11] 地产 - 居民购房持续释放，一线城市二手房市场较好，28个重点城市1月整体销售面积同比微降0.89%，1月百城土地成交溢价率为8.73%，2月上海土拍平均溢价率33.56%[22] - 住房需求分内生和外生两类，2050年我国住房需求或达8.752亿方，内生需求7.874亿方，外生需求0.88亿方[23] - 政策助力止跌回稳，各地政府工作报告提及房地产新模式等，存量房地收储、城中村改造等有望发挥作用，降低购房门槛等政策或延续[24] - 2050年前楼市整体需求在8.75亿方以上，内生和外生需求对库存去化重要，头部房企市占率有望抬升[25] 银行 - 社融信贷开门红超预期，1月新增社融7.06万亿元，人民币贷款增加5.22万亿元，企业贷款多增9200亿元，居民贷款同比少增5363亿元[28] - 从银行角度关注两会政策，包括扩内需促消费、地方化债、信贷资源倾斜、房地产盘活、中小银行化险、大行增资、国企改革等[29] - 四季度货币政策执行报告强调金融支持科技和消费，强化利率传导，预计结构性货币政策工具聚焦科技、“两重两新”，推动社会综合融资成本下行[30] - 四季度银行业净利润增速边际回落，净息差收窄，扩表速度放缓，资产质量优化，核心一级资本充足率提高[31] - 财政加力等有望改善信贷需求、利好资产质量，适度宽松货币政策短期有息差压力但负债成本优化加速，大行增资推进，银行板块估值面临重塑，维持推荐评级[33] 传媒 - DeepSeek于2月24日启动“开源周”，连续5天每天开源一个项目，包括FlashMLA、DeepEP等[35] - 开源模式重塑市场格局，推动大模型从“重资本军备竞赛”走向“合作共创平台”，促进产业生态繁荣[36] - DeepSeek开源带动AI企业加入开源行列，2025年以来字节豆包、阿里通义千间等推出开源模型，建议关注AI赋能有价值重塑空间的头部互联网大厂[38] ESG - 2025年2月27日发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，旨在推动银保业助力经济绿色转型[40] - 《方案》设定5年量化目标，任务布局涵盖多领域，组织保障确保实施，短期供资、中期优化业务结构、长期健全体系，注重绿色转型协同[41] - 与此前政策相比，《方案》覆盖范围拓展、任务要求细化、机制建设深化，聚焦四大领域支持，银行业和保险业面临挑战与机遇并存[42] 北交所 - 北证50指数周涨跌幅为 -2.85%，北交所264家上市公司中121家周涨幅为正，各行业涨跌互现，石油石化、纺织服饰涨幅靠前，通信跌幅靠前[45] - 北交所整体交易活跃度维持高位，本周日均成交额约345.41亿元，整体成交额1727.06亿元，成交量76.87亿股，换手率46.41%[45] - 证监会将围绕目标持续推进高质量建设北交所，包括坚守定位、完善监管、优化投资者结构、深化国际合作、压实中介机构责任等[46] - 截至3月1日，北证A股市盈率为42.1倍，较上周小幅回落，传媒行业平均市盈率最高[47] - 本周北交所企业公告覆盖对外投资、项目延期和业务进展等方向[48] - 北交所交投活跃，具备投资价值，2025年投资策略推荐关注新质生产力、政策鼓励并购、国央企“一利五率”相关公司[49]

宏观与策略 - 2月PMI数据显示年初宏观数据“空窗期”我国经济总体维持去年四季度以来的回升势头，制造业显著回升，非制造业企稳，需关注回升可持续性及美国关税影响[9] - 消费增长表现持续强于投资，本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落，预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行[11] - 国信周频高技术制造业扩散指数降幅与上周持平，2月21日国务院常务会议审议通过相关方案，2月26日英伟达发布财报业绩超预期[13] - 2月转债市场行情佳，指数接近2021年高点，产业密集催化支撑权益行情向上，转债安全边际降低但仍有性价比，关注板块间再平衡[14] - 本周新增深圳华强集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模30亿元[16] - 本周中证REITs指数周跌幅2.9%，总市值今年春节来首次减少，各板块普遍回调，保障房和生态环保类表现相对稳健[19] - AI技术提升ESG数据收集与评分效率及精准度，优化投资策略，强化治理透明度，与ESG深度融合重塑可持续投资框架[23] - 海外科技映射有苹果AI中文版落地等事件，国内热门主题包括DeepSeek开源等，国内政策关注民营经济座谈会等[25] - 近一周全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值整体收缩，A股核心宽基估值有所收缩，中盘价值估值小幅扩张[28] 行业与公司 房地产行业 - 3月小阳春量升价稳，30城新建商品房成交量春节后偏弱但高于2024年同期，18城二手住宅成交量持续高增，74%房企出现亏损，本月跑赢沪深300指数1.7个百分点，3月推荐绿城中国、我爱我家、贝壳 - W[31] 海外市场 - 90年代以来日本信用债市场规模持续收缩，头部发行人集中在金融等行业，日企融资途径趋于多样化，对我国信用债市场发展有启示[34] - 本周港股恒指跌2.3%，恒生综指跌2.6%，科技回落，周期发力，资金流出科技，流入地产消费，EPS上修暂时陷入停滞[36] - 本周美股快速下行但初现回升态势，标普500跌1%，资金大幅流出科技板块，盈利预测平稳上升[40] 化工行业 磷化工 - 2月SW磷肥与磷化工指数跑输SW基础化工指数、沪深300指数，磷酸一铵与磷磷钙盐价格上涨，冬储春肥市场稳步推进，推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头[42] 氟化工 - 2月氟化工行业指数跑输申万化工指数等，主流制冷剂厂家报价继续上涨，2025年制冷剂配额核发，看好产品长期景气度延续，国补政策延续，空调排产持续增长，建议关注氟化工龙头企业[45] 建筑建材行业 - 节后开复工偏弱，资金面拖累有所缓解，俄乌冲突有望年内结束，国际工程板块迎来密集催化，水泥价格环比走弱，玻璃刚需缓慢恢复，玻纤价格大致走稳，推荐消费建材、水泥、玻璃玻纤龙头及低估值建筑央企等[52] 汽车行业 小米汽车 - 小米汽车Su7 Ultra正式上市，2小时大定过1万辆，总结2024年成绩并更新智能化进展，成功由多重因素推动，进入1 - N阶段，加大AI投入，为具身智能时代蓄力，建议关注相关公司[55] 人形机器人 - 2月24日 - 2月28日，国信人形机器人指数下跌11.38%，弱于沪深300指数9.16pct，弱于上证综合指数9.66pct，板块回调静待新催化[58] 通信行业 - DeepSeek继续推动AI降本/开源，展望2025MWC展5G - AxAI新技术[3] 其他公司 - 安迪苏蛋氨酸量价齐升，公司归母净利润实现修复[3] - 华康股份2024年业绩同比下滑，舟山产能有序释放[7] - 英伟达业绩与指引稳健，Blackwell快速量产爬坡[7] - 携程集团国际业务提速增长，拟增加投资蓄力海外长跑[7] - 香港交易所南下资金持续推动交易活跃[7] - 中兴通讯2024年营收结构性调整，继续布局“算力 + 连接”[7]

报告核心观点 - 周二沪深三大指数回踩为洗盘行为，短期震荡或回踩不改中期慢牛格局，沪深三大指数持续上涨后上方或面临前期密集成交区间阻力，两会前市场大概率“慢牛”震荡向上，两会后根据政策力度灵活应变，操作上建议投资者合理控制仓位、灵活调整投资组合，对不同行业个股采取不同策略 [1][11][12] 周三市场综述 - 周二沪深三大指数集体收跌为洗盘行为，有助于消化获利盘、减轻上涨压力、实现筹码换手，为后续上涨奠定基础，周三早盘沪深三大指数集体高开后震荡反弹，午后三大指数集体走强，沪指、创指收涨超1% [4] - 行业方面钢铁、证券等板块涨幅居前，航空机场、工程咨询服务等板块跌幅居前；题材股方面机器人执行器、减速器等题材股涨幅居前，转基因、粮食概念等题材股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额19383亿元，上证指数报3380.21点，涨幅1.02%，深证成指报10955.65点，涨幅0.93%，创业板指报2268.22点，涨幅1.23%，科创50指报1126.882点，涨幅2.17% [5] 周三盘面点评 - 人形机器人概念股早盘大涨午后回落，机器人行业值得长期配置，2025年仍值得逢低关注，其发展理由包括行业内生增长动能强劲、政策积极支持、人形机器人是AI应用落地重要载体之一，2025年有望进入量产阶段，但短期涨幅过快需注意节奏 [6] - 新能源赛道继续反弹，2022 - 2024年调整充分，2025年从交易角度有技术性反弹需求，从基本面看锂电、光伏等需求持续，新能源汽车及充电基础设施行业快速发展，光伏供给侧改革力度有望加大且或蔓延至其他行业，2025年仍值得逢低关注 [7] - 券商板块尾盘拉升，2024年7月推荐低吸机会，9月末证券板块迅猛上涨符合预期，2025年仍可逢低关注，理由包括成交量有望提升、经济基本面好转、行业并购整合催化、国内货币宽松 [8][10] 后市大势研判 - 沪深三大指数持续上涨后上方或面临前期密集成交区间阻力，两会前市场大概率“慢牛”震荡向上，两会后根据政策力度灵活应变，3月两会确定的全年经济目标、特别国债增发和赤字调整决策值得关注 [1][11][12] - 操作上建议投资者合理控制仓位，对涨幅大、估值高股票适时减持锁定利润，对高股息个股逢低配置，对医药医疗及新能源板块择低配置 [2][11][12]

报告核心观点 - 叉车全年销量增长，龙头企业深入智能物流领域，建议关注安徽合力、杭叉集团 [6][9] - 春耕推动氯化钾价格上涨，全球供应趋紧有望推升钾肥景气度，建议关注盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔 [11][14] - 介绍财经要闻，包括绿色金融方案、中日经贸、美国经济数据、英伟达业绩、小米汽车上市等情况 [16][22] - 对 A 股市场进行评述，分析上证指数、深成指、创业板指表现及行业板块情况 [23][25] - 提供市场数据，涵盖融资余额、利率、股市、外汇、商品等方面 [29] 重点推荐 叉车全年销量保持增长，龙头企业深入智能物流领域——机械设备行业简评 - 2024 年叉车整体销量 128.55 万台，同比增长 9.52%，内销 80.50 万台，同比增长 4.77%，外销 48.05 万台，同比增长 18.53%；2025 年 1 月销售 93648 台，同比下降 15.4%，国内销量 54950 台，同比下降 24%，出口量 38698 台，同比增长 0.69% [6] - 2024 年叉车市场稳健增长，外销强劲得益于海外布局和竞争力提升及全球需求增长；电动叉车销量占比 73.61%，同比增长 5.74pct，正逐步取代内燃叉车 [7] - 安徽合力与华为深化合作，有望带动仓储物流企业数字化转型，重塑智能物流竞争格局；杭叉集团探索“智能机器人 + 物流”领域合作，提升技术实力和市场竞争力 [8] - 叉车领域迈入智能化无人阶段，智能物流设备可减少人工依赖，叉式移动机器人应用广泛，2023 年国内销量达 1.95 万台，同比 +46.6% [9] - 建议关注品牌认可度高、海外布局深、研发实力强的国产叉车龙头企业安徽合力、杭叉集团 [9] 春耕推动氯化钾价格上涨，全球供应趋紧有望推升钾肥景气度——基础化工行业简评 - 近期国内氯化钾价格迅速上涨，2 月 24 日价格为 3121 元/吨，较上周上涨 10.05%，较 2025 年初上涨 24.05%；中国无机盐工业协会发布“保供稳价”倡议书 [11][12] - 涨价原因包括国内钾生产供应偏紧、进口钾流通货源有限、库存低位、贸易商惜售，国产厂家装置检修，下游复合肥厂家储备需求增加 [12] - 俄罗斯乌拉尔钾肥公司三座矿山二、三季度停产维护，预计二季度产量至少减少 30 万吨，且计划向本地增加至少 40 万吨供应，影响出口量 [13] - IFA 预计 2025 年全球化肥消费量增长 2.2%，达 2.05 亿吨，K2O 消费量达 4100 万吨，较 2020 年增加 1%；东亚棕榈油生产国引领钾肥消费复苏 [14] - 建议关注国内钾肥龙头企业及海外布局钾资源开采和生产的企业，如盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔 [14] 财经新闻 - 国家金融监管总局、央行印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，提出未来 5 年目标，提升绿色金融服务体系 [16][17] - 商务部称中日应加强政策沟通，维护产供链稳定，双边贸易超 3000 亿美元，日本累计对华投资超 1300 亿美元 [18] - 美国 2024 年第四季度实际 GDP 年化修正值环比升 2.3%，PCE 物价指数年化修正值环比升 2.4%，核心 PCE 物价指数年化修正值环比升 2.7% [19] - 英伟达 2025 财年第四财季营收 393.31 亿美元，同比增长 78%，数据中心营收 355.8 亿美元，同比增长 93.32%；预计 2026 财年第一财季营收 430 亿美元 [20] - 小米 SU7 Ultra 上市，量产版售价 52.99 万元，较预售价直降 28.5 万元，2 小时大定破万 [22][23] A 股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收红，上涨 7 点，涨幅 0.23%，收于 3388 点；深成指、创业板指分别下跌 0.26%、0.52% [23] - 上证指数盘中震荡，午后盘升，收小实体锤子线，量能略放，大单资金涌出超 254 亿；20 日均线金叉 60 日均线，日线 KDJ、MACD 金叉共振 [24] - 上证指数周线呈小实体锤子线，上方有压力，下方 5 周均线金叉 20 周均线，周 KDJ 金叉延续，周 MACD 绿柱缩小 [24] - 深成指、创业板指收星 K 线，收于 5 日均线之下，日线 KDJ 死叉未修复，日线中短期均线多头排列，下方 60 日均线有支撑 [25] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比 47%，收红个股占比 38%；饮料制造板块涨幅居首，零售等消费概念板块活跃，通信设备等板块回落 [25][26] - 饮料制造板块昨日大涨 3.87%，上破 60 日均线，量能放大，大单资金净流入超 5.8 亿元，日线 KDJ、MACD 金叉共振 [26] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| |----|----|----|----|----| |资金|融资余额|亿元|19050|18.61| |资金|逆回购到期量|亿元|1250|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2150|/| |国内利率|1 年期 MLF|%|2|/| |国内利率|1 年期 LPR|%|3.1|/| |国内利率|5 年期以上 LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.8894|-0.32| |国内利率|DR007|%,BP|2.3282|8.96| |国内利率|10 年期中债到期收益率|%,BP|1.7576|3.25| |国外利率|10 年期美债到期收益率|%,BP|4.2900|4.00| |国外利率|2 年期美债到期收益率|%,BP|4.0700|2.00| |股市|上证指数|点,%|3388.06|0.23| |股市|创业板指数|点,%|2256.51|-0.52| |股市|恒生指数|点,%|23718.29|-0.29| |股市|道琼斯工业指数|点,%|43239.50|-0.45| |股市|标普 500 指数|点,%|5861.57|-1.59| |股市|纳斯达克指数|点,%|18544.42|-2.78| |股市|法国 CAC 指数|点,%|8102.52|-0.51| |股市|德国 DAX 指数|点,%|22550.89|-1.07| |股市|英国富时 100 指数|点,%|8756.21|0.28| |外汇|美元指数|/,%|107.2862|0.79| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.3003|339.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0398|-0.82| |外汇|美元/日元|/,%|149.82|0.48| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3329.00|0.48| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|805.00|-0.80| |国际商品|COMEX 黄金|美元/盎司,%|2887.80|-1.50| |国际商品|WTI 原油|美元/桶,%|70.35|2.52| |国际商品|LME 铜|美元/吨,%|9413.00|-0.11| [29]

食品饮料行业 - 中央1号文件提出对奶牛产业纾困稳定基础产能 预计今年乳制品行业原奶过剩局面缓解 产业链上下游压力改善 [1][2] - 本轮原奶价格2021年8月见顶 截至目前累计下降29.00% 上游奶牛养殖企业亏损 奶价下降因产能扩张后供给增长大于消费增长 2019 - 2023年我国牛奶产量复合增长率7% 2021 - 2023年乳制品全渠道收入同比增速由7.9%降至 - 6.5%、 - 2.4% 2024年乳企喷粉现象频发 [1] - 预计今年上半年奶牛存栏进一步出清 下半年原奶价格企稳 若乳制品需求随宏观经济复苏 企业盈利能力将提升 一号文件还强调落实灭菌乳国家标准 支持奶业养殖加工一体化发展 [2] - 上周食品饮料各子行业中 乳品涨1.64% 其他食品涨1.26% 其他酒类涨0.84% 啤酒跌0.30% 白酒Ⅲ跌0.51% 调味发酵品跌0.88% 软饮料跌1.43% 黄酒（长江）跌1.52% 肉制品跌1.93% [3] - 上周酒类行业公司中 涨幅前四为百润股份7.40%、中信尼雅6.80%、百威亚太4.20%、兰州黄河3.94% 表现后五位为青岛啤酒 - 3.66%、迎驾贡酒 - 3.69%、青岛啤酒股份 - 4.05%、张裕B - 4.82%、华润啤酒 - 7.56% [7] - 茅台酱香酒春节销售目标达成预期 2025年要做好渠道变革及协同、系列酒产品定位和布局、市场政策支持三方面市场工作 [13] - 食品饮料消费将受益于消费政策刺激 餐饮消费有望提振 各地方或加大餐饮补贴力度 [22] 有色金属（白银）行业 - 2024 - 2027年全球白银总供应将维持较低增速 供应量由31915吨增长至33039吨 期间CAGR或为1.2% 全球白银需求已进入结构性扩张阶段 供需状态将延续偏紧 2025 - 2027年间供需缺口或持续放大 [7] - 工业用银是白银需求增长主要驱动力 2024年预计全球白银需求37918吨 工业白银需求22110吨 占比58% 2019 - 2024年间全球白银需求量由31241吨增长至37918吨 期间CAGR达4% 工业白银需求增长5829吨 占总增长量比例87.3% 期间CAGR为6% [8] - 光伏用银需求仍在上行周期 预测2025 - 2027年间全球光伏用银消耗量或分别达7560吨、7934吨、8156吨 年同比增速分别为4.8%、5.0%、2.8% [9] - 新能源汽车行业发展带动白银需求增长 预测2025 - 2027年间汽车行业白银消耗量或分别达2566吨、2799吨、2926吨 年同比增速分别为4.5%、9.1%、12.5% [9] - 预计2024 - 2027年间全球白银需求CAGR将达2% 或由37918吨增长至40287吨 工业需求占比将由58%升至60% 光伏与新能源汽车行业发展或为白银需求上行核心驱动力 [10] - 相关公司有兴业银锡、紫金矿业、山金国际、盛达资源 [12] A股港股市场 - 2025年2月28日 上证指数收盘价3320.9 跌1.98% 深证成指收盘价10611.24 跌2.89% 创业板收盘价2170.39 跌3.82% 中小板收盘价6599.38 跌2.72% 沪深300收盘价3890.05 跌1.97% 香港恒生收盘价22941.32 跌3.28% 国企指数收盘价8417.43 跌3.63% [4] - 本周网上发行新股有弘景光电（电子 20250304）、恒鑫生活（基础化工 20250307） 日内上市新股有毓恬冠佳（汽车 20250303 价格28.33元/股） [5][6] - 上周港股必需性消费指数跌0.41% 关键公司涨跌幅为中国飞鹤6.04%、周黑鸭5.65%、百威亚太4.20%、颐海国际2.47%、中国旺旺0.65%、康师傅控股 - 0.52%、农夫山泉 - 6.52%、华润啤酒 - 7.56% [7] 重要公司资讯 - 百度将于3月中旬推出新一代AI模型 [13] - 杉杉集团进入破产重整 重整范围聚焦集团自身债务与资产 不涉及上市公司杉杉股份 当地政府支持稳定经营 [13] - 百度与宁德时代举行战略合作签约仪式 双方围绕无人驾驶与数智化两大核心领域展开合作 [13] - 中国船舶武汉船机总包建造的TYPE 3 3平台和4平台发往中东地区交付使用 该型平台中东用户采购6座 2024年12月已交付2座 此次为第二批次2座 对巩固中东市场有重要意义 [13] 经济要闻 - 工信部引导地方合理布局光伏项目 提高行业准入门槛 未来将进一步发挥规范条件政策作用 推动光伏行业高质量发展 [14] - 商务部将全面实施跨境服务贸易负面清单 推进梯度开放 研究推出电信等领域开放举措 完善服务消费政策措施体系 扩大服务领域高质量供给 培育新业态新模式 [14] - 国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》 提出2025年能源工作主要目标 包括供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益等方面 [14] - 2024年我国光伏产业链主要环节产量持续增长 多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超10% 行业产值万亿规模 光伏电池、组件出口量分别增长超40%、12% 全年主要光伏产品“量增价减” [15] - 2024年我国锂离子电池产业延续增长态势 总产量1170GWh 同比增长24% 行业总产值超1.2万亿元 锂电池装机量超645GWh 同比增长48% 受价格下跌影响 出口总额4348亿元 同比下降5% [15] - 商务部称中日经济深度融合 双边贸易多年超3000亿美元 日本累计对华投资超1300亿美元 双方应加强合作 期待两国经济界扩大交流互访 [15] - 中共中央政治局强调2025年是“十四五”规划收官之年 要推动经济持续回升向好 高质量完成“十四五”规划目标任务 [15] - 国家统计局发布2024年国民经济和社会发展统计公报 全年能源消费总量59.6亿吨标准煤 比上年增长4.3% 煤炭消费量占比53.2% 比上年下降1.6个百分点 清洁能源消费量占比28.6% 上升2.2个百分点 [15] - 8部门联合公布《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》 推动构建普惠养老服务体系 [16] - 商务部回应美方威胁加征关税 表示坚决反对 若美方一意孤行 中方将采取反制措施 [16] 商贸零售行业 - 全国“两会”召开在即 市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 家居领域或受益于以旧换新 利好头部品牌 补贴有望助力需求平稳 提升行业集中度 [17][18] - 纺织服装、黄金珠宝、化妆品享国潮崛起之风 国货崛起趋势将持续 龙头国货品牌市场份额有望提升 [19] - 服务消费发展空间大 重点领域为康养、教育、文旅 多维度改善服务品质 AI + 消费方向有望创造更多消费场景 线下零售渠道和AI + 消费方向将受益 [20] - 农林牧渔聚焦乡村振兴 关注农业科技 2025年中央一号文件和两会关于农业议题或围绕持续聚焦乡村振兴、粮食安全、推进农业科技展开 [21] - 投资策略建议关注化妆品、医美悦己型消费 潮玩行业等细分赛道机会 [22] 计算机行业 - 2025年为“十四五”收官之年 科技板块两会期间应关注人工智能、未来产业、信创等重点方向 [23] - 人工智能行业快速发展有望赋能现有产业、催生新兴商业模式 建议关注算力基础设施、大模型、大模型应用等细分领域 [23][24] - 多省政府工作报告提出布局未来产业 建议关注机器人、低空经济、量子科技、脑机接口等新兴产业 [24] - 信创产业趋势势在必行 建议关注芯片及服务器、基础软件、工业软件等方向国产替代发展机会 [24] 房地产行业 - 新房成交回稳 二手房成交热度较高 29城新房本周销售面积270.2万平 年内累计销售面积同比增速9.12% 13城二手房本周销售面积178.6万平 年内累计销售面积同比增速27.99% 12城新房及二手房本周销售面积288.8万平 年内累计销售面积同比增速4.18% [26][27][28] - 住建部加大配售型保障性住房建设和供给 土地收储有望加速落地 看好重点城市布局较多的国企与央企 推荐保利发展 招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等有望受益 [29] 银行行业 - 2024年商业银行实现净利润2.3万亿 同比 - 2.3% 增速较前三季度下降2.8pct 净利息收入承压 非息收入是盈利重要贡献 信贷增速放缓 四季度股份行增速环比回升 [30][31][32] - 2024年商业银行净息差1.52% 同比下降17bp 降幅较前三季度收窄 预计2025年息差降幅进一步减小至10 - 15bp [33][34] - 2024年末商业银行不良贷款余额3.28万亿 环比减少977亿 不良贷款率1.5% 环比、同比分别 - 6bp、 - 9bp 资产质量指标平稳 得益于持续大力核销处置和不良生成平稳 [34][35] - 2024年末商业银行拨备余额6.93万亿 环比减少1486亿 拨备覆盖率211.19% 环比、同比分别上升1.7、6.0pct 银行体系风险抵补能力充足 [35] - 展望2025年 预计银行盈利有望保持平稳 看好经济预期边际改善带来的估值修复 建议关注中长期资金入市支撑银行配置价值和优质区域行基本面预期改善两条投资主线 [36] 通信行业 - 联特科技在推进高速率光模块研发和量产方面进展顺利 2024年发布800G光模块 推出1.6T光模块解决方案 800G光模块实现小规模量产 [37] - 本周（2025.2.17 - 2025.2.21）通信（申万）指数上涨8.09% A股通信重点标的涨跌幅为中国移动 + 3.44%、中兴通讯 + 6.33%、中天科技 + 3.16%、上海瀚讯 + 21.45%、中际旭创 + 16.32% [38] - 行业新闻包括阿里巴巴未来三年加大投入三大AI领域、宇树科技称2025年人形机器人会达到“新量级”、意法联手亚马逊推出新型硅光技术PIC100 [39][40]