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0827港股日评:三大股指回调,港股通食品饮料领涨-20250828
长江证券· 2025-08-28 07:30
核心观点 - 港股市场于2025年8月27日出现回调 主要受美国政治动荡及恒生指数逼近关键心理关口影响 资金获利了结导致市场承压 同时板块间呈现"高低切换"趋势 资金从高估值医药板块流向低估值领域 [1][5][8] - 南向资金持续净流入达153.71亿港元 大市成交额达3713.8亿港元 显示港股市场仍具流动性支撑 [1][8] - 展望未来 港股创新高依赖三大方向:AI科技与新消费空间扩张、南向资金边际定价能力提升、宽货币向宽信用传导及全球流动性改善 [8] 市场表现数据 - 恒生指数回调1.27%至25201.76点 恒生科技指数回调1.47%至5697.53点 恒生中国企业指数回调1.40%至9020.26点 恒生港股通高股息指数回调1.43% [5] - A股市场同步回调:上证指数跌1.76% 沪深300跌1.49% 万得全A跌1.74% 红利指数跌1.86% [5] - 行业表现分化:港股通食品饮料板块领涨(+0.37%) 农林牧渔微涨(+0.08%) 国防军工(-5.10%)、医药(-4.42%)、钢铁(-3.84%)领跌 [5][17] 板块资金流动 - 医药板块承压主因前期涨幅过大导致估值升至高位 叠加特朗普宣布削减药品价格至1/1400至1/1500并征收关税的政策预期 引发全球医药供应链担忧 [1][8] - 资金流向呈现"高低切换"特征 从高估值板块转向低估值领域 智能电视指数(+5.80%)、安防监控指数(+2.43%)等低估值概念板块领涨 [1][5] 外部环境影响 - 美国政治动荡成为主要扰动因素:特朗普解雇美联储理事丽莎·库克引发市场对宪法危机及美联储独立性担忧 加剧全球风险偏好波动 [8] - 恒生指数逼近26000点关键心理关口 触发部分资金获利了结行为 对市场形成短期压制 [1][8] 未来驱动因素 - AI科技与新消费被视为核心增长方向 参考日美经验认为仍有较大发展空间 [8] - 南向资金持续流入提升边际定价能力 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 将强化资金配置港股动力 [8] - 宽货币向宽信用传导过程中 "反内卷"政策加速供给端出清 相关行业底部反弹后有望补齐市场短板 [8]
资产配置日报:有变化-20250827
华西证券· 2025-08-27 23:20
**核心观点** 报告认为当前市场调整属于短期健康回调而非趋势逆转 三条核心逻辑(稳市政策支持 科技进展持续 反内卷叙事演绎)均未被证伪 债市收益率调整上界已明朗(10年国债难破1.80% 30年国债难破2.05%) 商品市场因政策预期修正和产业链利润分配矛盾出现全面回调[4][5][6][8][9] 国内市场表现 - 主要股指普遍下跌:上证指数跌1.76%收3800点 沪深300指数跌1.49%收4386点 中证可转债指数跌2.82%收476点[1] - 债券指数分化:7-10年国开债指数微跌0.01% 3-5年隐含AA+信用指数微涨0.02%[1] 资金与流动性 - 央行连续净回笼:27日净回笼2361亿元(到期6160亿元 续作3799亿元) 两日累计净回笼4106亿元[2] - 资金利率分层:银行间DR001持稳1.31% DR007上行2bp至1.51% 非银隔夜利率上行3-5bp至1.40-1.48%区间[2] 机构行为分析 - 基金申赎转负:纯债基金净申购指数降至-3.0 混合型基金净申购指数由3.6转至-7.7[3] - 机构分化操作:财务公司赎回纯债基金 理财系机构赎回混合型产品 银行自营放缓赎回中长债基[3] - 现券交易特征:基金净卖出7-10年国债及政金债 部分基金开始博弈超长国债修复机会[3] 权益市场调整分析 - 放量下跌:万得全A跌1.74% 成交额3.20万亿元(较26日放量4880亿元) 创4月8日以来最大跌幅[4] - 波动率变化:沪300ETF IV指数下降3.51% 但幅度有限 表明调整属健康范畴而非踩踏式下跌[4][5] 底层逻辑验证 - 稳市逻辑:政策支持持续 需与股票型ETF资金净流入相互印证[6] - 科技逻辑:通信行业逆势涨1.66%(31个SW一级行业中唯一上涨) AI品种保持强势[6] - 反内卷逻辑:政策未证伪 企业盈利修复预期仍存演绎空间[6] 商品市场回调 - 龙头品种领跌:多晶硅暴跌4.9% 焦煤跌3.9% 焦炭/氧化铝/工业硅跌幅超2%[7] - 股期共振:建筑材料(-3.05%) 玻璃玻纤(-2.69%) 煤炭(-2.56%)等股票行业与期货同步下跌[7][18] 商品调整驱动因素 - 政策预期修正:市场认识到反内卷政策依赖市场化手段而非行政限产[8] - 产业链利润矛盾:焦企吨焦盈利回升至23元/吨(8月7日以来提升39元) 但钢厂螺纹钢吨钢利润降至67元/吨(周降44.63%) 抵制上游涨价[8] - 风险偏好回落:午后股商双杀(万得全A由涨0.95%转跌1.74%) 30年期国债期货由跌转涨0.25%[9] - 预期逆转标志:多晶硅期货由升水转为贴水4.5%[9] 港股与资金流向 - 港股同步调整:恒生指数跌1.27% 恒生科技跌1.47% 医药板块大幅下跌[6] - 南向资金逆势流入:净流入153.71亿港元 阿里巴巴(21.78亿港元)和美团(17.83亿港元)获大额流入 中芯国际净流出6.59亿港元[6]
利率择时策略研究系列之五:10年国债利率月度择时策略:模型更新与应用-20250827
申万宏源证券· 2025-08-27 20:06
核心观点 - 报告对10年国债利率月度择时模型进行了更新 通过增加外部压力和资产比价等因子 优化权重设置和季节处理 使新模型在2019年1月至2025年7月期间预测方向胜率达到68% 最近两年胜率提升至74% [2][82] - 基于模型设计的三类策略(基础择时、国债期货结合、杠杆结合)在回测中均优于比较基准 其中杠杆策略年化收益率达6.50% 较长久期基准获得128bps超额收益 [4][66][78] 模型更新内容 - 因子指标扩充:新增外部压力(汇率即期与中间价差值)、资产比价(沪深300环比涨跌幅)、大宗商品(南华工业品指数环比)三类因子 权重均设为0.25 [12][16][44] - 权重差异化处理:经济增长(制造业PMI)、物价(PMI出厂价格)、资金面(DR007)、市场情绪(10Y国债YTM)四大核心因子权重设为1.0 季节性因子通过弧度转换弱化权重至0.25 [12][16][47] - 技术优化:月份数据转化为弧度实现头尾相近 历史搜索区间缩减至当前及前15个月(1年+1季) 提升近期可比性 [12][52] 因子选取逻辑 - 经济增长因子采用制造业PMI 因其与工业增加值环比高度相关(相关系数可见时序图)且具领先性 [19][20] - 物价因子采用PMI出厂价格 与PPI环比相关性高 且同步影响企业盈利基本面 [23][25] - 市场类因子(10Y国债YTM、DR007、沪深300、南华工业品指数)均采用环比变化值 体现中枢回归特性 [26][28][30][35][38] - 汇率压力因子使用USDCNY即期汇率与中间价的差值(单位:pips) 代理货币政策约束强度 [43][44] 模型预测效果 - 新模型在2019-2025年全时段胜率68% 其中下行预测胜率77%高于上行的55% [58] - 分年度看2025年1-7月胜率71%显著优于原模型的43% 2024年胜率75%与原模型持平 [59] - 预测失误多源于超预期事件(如2023年3月全面降准、2025年5月中美经贸谈判超预期)或月内走势与中枢方向背离 [60][61] 策略回测表现 - 方案1(基础择时):年化收益5.20% 超中长久期基准4.92% 收益波动比2.59 最大回撤1.39% [69][78] - 方案2(+国债期货):年化收益5.63% 收益回撤比3.94 显著优于基准的1.38 [72][78] - 方案3(+杠杆):年化收益6.50% 较长久期基准(5.22%)获取128bps超额 收益波动比2.31 [75][78] - 所有策略风险收益指标(收益波动比、收益回撤比)均优于对应久期基准 [69][72][75]
上证指数创10年新高,后市怎么看
诚通证券· 2025-08-27 19:49
核心观点 上证指数创10年新高突破3800点 市场估值和行业集中度已处相对高位但距离历史峰值仍有空间 基本面存在回落压力但政策面和资金面支撑下后市仍有新高机会 需关注市场自身走势持续性而非单纯依赖资金面指标[1][2][3] 市场现状分析 - 上证指数8月中旬突破3800点创10年新高 4月以来在国家队拖底、中美谈判缓和及增量资金入市推动下震荡上行 两市成交金额从4月不足1万亿回升至8月近3万亿[1][8] - 宽基指数估值处历史高位:上证指数PE达2005年以来69.6%分位 深证成指78.0%分位 沪深300指数86.2%分位 科创50指数高于99.0%分位[1][18] - 领涨行业估值分化显著:电子行业估值处2005年以来97.9%分位 国防军工83.8%分位 通信82.3%分位 医药76.8%分位[1][18] - 行业集中度未达历史极值:电子行业集中度截至8月22日为16.1% 低于2019年峰值17.9% TMT行业集中度截至8月25日为34.1% 低于历史峰值40%-45%[2][20] - 证券化率指标显示空间:总市值/GDP比重0.71 距离2021年高点0.78有10%空间 距离2015年高点1.01有43%空间 流通市值/GDP比重0.64 距离2015年高点0.82有27%空间[2][24][26][27] 后市展望 - 基本面存在三重压力:出口受中美关税不确定性影响(中性预期总关税率或达74%) 房地产投资累计同比下降11.2%且价格未止跌 消费补贴政策效应可能递减[28] - 政策面存在密集观察窗口:10月政治局会议可能提及增量政策 "十五五"规划将明确科技创新方向 年底中央经济工作会议值得关注[29] - 资金面保持宽松:DR007处2018年以来低位 股票型基金规模34956.0亿较2024年底增长3.6% 两融余额突破2021年高点 新增开户数自5月持续回升[30][37][39] - 私募资金积极入市:3-7月私募证券投资基金备案规模同比增232.7%/114.7%/392.2%/124.6%/407.1% 备案到募集需3-6个月 预计持续支撑流动性[30][33] - 海外环境相对友好:中美关税观察期延至11月 市场预期美联储9月开始年内降息两次(每次25bp) 有利于A股海外流动性[3][31][36] 板块轮动与行业表现 - 科技板块受多重利好推动:Open AI发布GPT-5 Deepseek-V3.1发布 NVIDIA暂停H20芯片生产带动国产芯片替代 通信/电子/计算机板块4月以来表现领先[9] - 反内卷政策持续催化:中央财经委员会治理企业低价无序竞争 雅鲁藏布江水电工程开工带动建筑/建材/钢铁板块 农村公路升级改造和价格法修订形成支撑[9] - 金融板块受益政策:央行推动中长期资金入市 券商/保险/银行领涨 虚拟资产交易服务获批提供额外催化[9] - 国防军工受阅兵临近催化 非银金融受益市场回暖及并购预期 板块轮动整体保持良好[9][32] 市场走势判断 - 9月阅兵前后可能存在获利了结压力 短期调整后若监管态度温和、增量资金持续流入 市场有望在美联储降息、特朗普访华预期、"十五五"规划等催化下再次上行[3][32] - 乐观情景下市场可能在11月中旬中美关税落地前再创新高 科技/金融/医药/消费/反内卷板块轮动良好[32] - 悲观情景下若中美谈判受阻、监管打压情绪或TMT集中度过快见顶 市场可能快速回落[32] - 需注意资金面指标(居民存款搬家、新增开户数)是同步或滞后指标 牛市持续性取决于市场自身走势而非资金流入预期[6][41][42]
2025年7月中债登和上清所托管数据
天风证券· 2025-08-27 18:11
核心观点 - 商业银行在2025年7月成为利率债增持主力,增持规模达15499亿元,而广义基金则减持利率债和同业存单[4][5][52] - 银行间债市杠杆率环比下降0.83个百分点至106.81%,低于历史同期水平[1][11] - 同业存单延续净偿还趋势,托管规模环比减少3743亿元,商业银行和境外机构为主要减持方[4][5][47] 托管数据总览 - 全市场债券托管规模达173.03万亿元,环比增加17449亿元,增速1.02%[3][14] - 中债登托管量环比增加14102亿元至124.37万亿元,上清所托管量环比增加3347亿元至48.66万亿元[3][14] - 国债、地方政府债和政策性银行债合计贡献14374亿元增量,同业存单和企业债则出现净减少[4][14] 分券种配置动态 - 利率债托管规模增至114.81万亿元,其中国债增加4419亿元,地方政府债增加8323亿元,政策性银行债增加1632亿元[4][16] - 信用债托管规模达16.04万亿元,中期票据贡献主要增量(增加2150亿元),企业债减少249亿元[4][30] - 同业存单连续出现净偿还,托管规模降至20.74万亿元,环比减少3743亿元[4][47] 机构行为分化 - 商业银行增持利率债15499亿元,信用债717亿元,但减持同业存单2458亿元[5][52] - 广义基金减持利率债1179亿元,同业存单226亿元,但增持信用债1168亿元[5][52] - 境外机构全面减持三大券种,利率债、同业存单和信用债分别减少1290亿元、1673亿元和54亿元[5] - 保险机构整体增持919亿元,主要配置利率债(895亿元)[5] - 证券公司减持利率债1519亿元和信用债300亿元[5] 市场杠杆水平 - 银行间市场杠杆率为106.81%,较6月末107.64%下降0.83个百分点[1][11] - 当前杠杆水平低于历年同期均值,显示市场风险偏好有所收敛[1][11]
证券行业周报:上周板块内个股多数上涨-20250827
申港证券· 2025-08-27 17:06
核心观点 - 证券行业上周表现弱于大盘但板块内个股普遍上涨 行业估值处于相对合理区间[3][24] - 重要生产资料价格监测显示经济生产形势复杂 27种产品价格上涨 17种下降 6种持平[1][6][9] 市场表现 - 沪深300指数上周上涨4.18% 证券行业指数上涨3.12% 表现弱于大盘[2][3][10] - 证券板块48家上涨 2家下跌 光大证券以8.46%涨幅领涨 中银证券以-9.19%跌幅领跌[2][11][12][14][16] - 年初至今证券行业指数上涨13.41% 表现优于沪深300指数的11.26%但弱于创业板指的25.26%[20] - 年内个股表现分化明显 湘财股份涨幅居首 国联民生跌幅最大[21][22] 生产资料价格变动 - 有色金属全面上涨 电解铜上涨735元/吨(0.9%) 铝锭上涨55.5元/吨(0.3%)[7][9] - 煤炭价格普遍上涨 普通混煤(4500大卡)上涨23.5元/吨(4.3%) 大同混煤(5800大卡)上涨26.9元/吨(3.8%)[7][8] - 化工产品涨跌互现 顺丁胶上涨212.5元/吨(1.9%) 聚氯乙烯下跌45.3元/吨(-0.9%)[7] - 农产品中棉花上涨225.9元/吨(1.6%) 豆粕上涨76.9元/吨(2.6%) 玉米下跌10.3元/吨(-0.4%)[8] 估值水平 - 证券行业当前PE为23.97倍 从2022年1月以来估值水平处于相对合理区间[24][26]
粤开市场日报-20250827
粤开证券· 2025-08-27 16:54
市场表现概况 - A股主要宽基指数多数收跌,沪指跌1.76%收报3800.35点,深证成指跌1.43%收报12295.07点,创业板指跌0.69%收报2723.20点,科创50逆势上涨0.13%收报1272.56点 [1] - 全市场个股涨少跌多,633只个股上涨,4761只个股下跌,29只个股收平,沪深两市成交额31656亿元,较前一交易日放量4865亿元 [1] - 申万一级行业中仅通信行业上涨1.66%,其余行业均下跌,美容护理、房地产、综合、建筑材料、纺织服饰领跌,跌幅分别为3.86%、3.51%、3.14%、3.05%、2.99% [1] 行业与板块表现 - 概念板块中稀土、稀土永磁、半导体、连板、智能音箱、首板、富时罗素、科技龙头、集成电路、芯片、高送转、工业互联网、摄像头、5G、虚拟现实涨幅居前 [2][11] - 电子、有色金属、公用事业等行业表现相对抗跌,而数字货币、西部大基建、钛白粉等概念板块出现明显回调 [11][12] - 通信行业成为唯一上涨的申万一级行业,涨幅达1.66%,成交活跃度显著提升 [1][10]
策略专题:各渠道资金流入持续改善
信达证券· 2025-08-27 15:54
核心观点 - A股资金面保持净流入状态,截至2025年8月20日,年度资金净流入占自由流通市值比例为4.0% [2][8] - 若考虑分红再投资因素(分红*1/2),净流入占比为1.7%;若剔除私募基金与保险的重复计算,净流入占比为2.1%,均显示小幅净流入 [2][8] - 2025年7月资金面显著改善,单月净流入6229亿元,占流通市值比例达1.44%;8月前20日净流入2745亿元,占比0.59% [3][13] 资金流入项分析 - 融资余额持续上升:2025年7月环比增加1328.69亿元,8月前19日再增1465.13亿元;年初至8月19日累计增加2633.96亿元 [3][28] - 私募基金表现积极:2025年7月管理规模环比增加3254.42亿元至52427.15亿元;股票仓位环比提升1.73个百分点至62.78% [19][48] - 回购与分红强劲:2025年1-8月20日累计公告回购金额达7671亿元,累计分红金额达20696亿元;7月单月分红5103.27亿元 [3][58][65] - 保险资金持续流入:2025年二季度净流入规模估算为1546.2-3773.9亿元;年初至Q2累计净流入4796亿元 [54][57] 资金流出项分析 - ETF基金持续净流出:2025年7月净流出545.07亿元,8月前20日净流出711.18亿元;年初至8月20日累计净流出765.60亿元 [3][38] - 股权融资规模波动:2025年7月股权融资规模为661.82亿元,较6月的5530.18亿元大幅下降;年初至8月20日累计8382.15亿元 [3][71] - 产业资本净减持处于低位:2025年初至8月20日累计减持1252.37亿元,月均178.91亿元,为2019年以来较低水平 [3][60] - 交易费用保持低位:2025年1-7月累计交易佣金1868.73亿元,月均144.83亿元,低于2019-2023年水平 [75] 投资者行为变化 - 新增开户数回升:2025年7月上证所新增开户196.36万户,环比增加31.72万户;1-7月累计新增1456.14万户,同比增加392.34万户 [21] - 公募基金份额收缩:截至2025年7月31日,偏股型公募基金份额较2024年末减少4217.70亿份;7月单月减少1019.49亿份 [37] - 南下资金活跃:2025年7月净流入1241.04亿元,8月前20日净流入846.80亿元;年初至8月20日累计净流入8929.71亿元,已超2024年全年 [45][47] 市场结构指标 - 融资余额占比维持高位:截至2025年8月19日,融资余额占流通市值比例为2.55%,处于2016年以来较高水平 [32][36] - 分红率保持历史高位:全A分红率(过去12个月分红/净利润)在2025年7月达33.47%,持续处于2014年以来高位 [65][69] - 银证转账余额小幅增加:2025年6月宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增19.40%,推算全国银证转账余额较2024年底小幅上升 [23]
板块轮动月报(2025年9月):降息预期遇上人工智能+,大盘成长风格走向高潮-20250827
浙商证券· 2025-08-27 15:35
核心观点 - 美联储9月降息概率从75.6%上升至91.3%,全球流动性预期改善,A股大盘成长风格有望迎来高潮 [1][2][32] - 9月风格配置偏向大盘成长和行业风格中的成长+消费,行业配置关注人工智能+下游应用、强beta品种及滞涨板块 [1][2][3] - 具体行业推荐包括计算机、传媒、券商、地产、有色、化工及社服,分别受益于政策催化、流动性改善及日历效应 [3][44][68] 风格轮动分析 - 市值风格显示巨潮中盘≈巨潮大盘>巨潮小盘,偏好中大盘;估值风格显示全指成长明显强于全指价值,偏好成长;中信行业风格排序为成长>消费>周期>金融>稳定 [2][10] - 美国金融周期友好度与大盘成长风格相对强弱同步性较好,预计未来半年将从底部向上迈进,斜率可观,趋势上有利于大盘成长风格回归 [2][39] - 规模风格差异指标未来三个月波动向上,市值风格短期偏向大盘;估值风格差异指标未来三个月先下后上,估值风格偏向成长 [28][29] 行业配置逻辑 - 行业打分表前十名行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务(申万社会服务) [3][43] - 胜率思维下关注高风险偏好环境中科技成长和非银金融,如人工智能+下游应用的传媒和计算机,以及强beta品种券商 [3][44][48] - 赔率思维下关注滞涨板块如房地产,2025年4月8日至8月25日涨幅仅23.2%,申万一级行业中排名倒数第11 [44][55][58] - 美联储降息预期升温利好有色金属和基础化工,COMEX白银上涨2.1%,美元指数下跌0.94% [44][59][61] - 日历效应显示9月社会服务超额收益中位数2.6%,胜率67%,受国庆假期催化 [44][64][67] 经济与市场环境 - 7月经济数据多数放缓:工增同比5.7%(前值6.8%),社零同比3.7%(前值4.8%),固投累计同比1.6%(前值2.8%),地产投资累计同比-12.0%(前值-11.2%) [14][16] - 出口超预期主因欧盟、东盟及新兴市场拉动,但后续可能退坡;投资端基建和制造业降速明显,单月投资增速分别下行 [16][18][20] - 金融周期有望继续抬高,库存周期友好度预计缓慢下降,美林周期友好度或趋于震荡 [24][25][27] 政策与事件催化 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》出台,目标2027年智能终端应用普及率超70%,2030年超90%,利好TMT下游应用 [44][51][52] - 房地产政策定调从"持续巩固"调整为"更大力度",增量政策值得期待 [55] - 反内卷政策限制供给,基础化工行业资本开支同比增速为-38.1%,处于历史底部 [44][63][66]
2025年8月策略月报:市场情绪受提振,风险偏好回升-20250827
万联证券· 2025-08-27 14:07
核心观点 - 市场情绪受提振,风险偏好回升,A股主要股指普遍上涨,上证综指收报3,883.56点,较7月末上涨8.69% [2][12] - 市场流动性好转,全市场成交额环比继续走高,新成立的偏股型基金份额环比回升,A股日均成交额为21,603.38亿元,环比上月增加32.24% [2][28] - 交投热度显著走高,日成交额屡次突破2万亿元,杠杆资金表现活跃,两融余额突破2万亿元创近十年来新高 [2][8] - 海外经济表现边际转弱,美联储鸽派表态,市场预计9月降息为大概率事件,年内预计降息两次总幅度约50bp [2][7] - 国内政策持续推动经济增长,聚焦新质生产力和扩大内需,TMT、医药等板块景气度高 [2][54] 市场行情回顾 - 8月A股主要股指普遍上涨,创业板指、科创50指数涨幅较大,上证综指上涨8.69%至3,883.56点 [2][12] - 31个申万一级行业均上涨,有色金属行业涨幅最大达25.40%,11个行业涨幅大于10% [13][16] - 按风格划分,成长风格指数涨幅15.93%,周期风格指数涨幅9.96%,小盘指数涨幅11.85% [14][17] - 海外主要指数涨跌互现,恒生指数涨幅最大达4.26%,日经225指数涨幅4.23% [7][10] - 美国经济数据转弱,7月零售销售同比增长3.92%,核心零售环比增长0.27%,均低于前值 [7] 市场流动性及风险情绪 - 宏观流动性保持宽松,R007和DR007利率月均值分别为1.49%、1.47%,MLF操作净投放3,000亿元 [18] - A股市场流动性指标改善,重要股东净减持238.87亿元,规模环比回落,限售解禁规模4,827.06亿元环比增加 [24] - 新成立偏股型基金份额494.03亿份,环比增加7.41% [28][34] - 市场情绪指标走高,融资买入额占A股交易金额比重11.76%,较7月上升 [37][39] - 两融余额21,883.27亿元,融资买入额3,740.56亿元 [37] 估值水平 - 主要宽幅指数估值水平上升,科创50动态市盈率处于2010年以来92.84%分位数 [38][41] - 五大主要指数动态市盈率历史分位数均环比上月末上升 [38] - 申万一级行业估值多数上升,商贸零售、通信、电子等15个行业市盈率超过历史50%分位数 [42][44] - 计算机行业市盈率61.42,处于历史87.94%分位数;电力设备市净率4.32,处于历史91.28%分位数 [44] - 农林牧渔行业估值低于历史10%分位数 [42] 政策分析 - 国内政策聚焦扩大内需,国务院部署做强国内大循环,大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续推进 [46][49] - "两重"建设项目清单8,000亿元已全部下达,中央预算内投资7,350亿元基本下达完毕 [46][49] - 中美贸易谈判取得进展,暂停实施24%对美加征关税税率,保留10%税率 [47][49] - 金融政策支持产业发展,出台金融支持新型工业化和林业高质量发展政策 [47][48][51] - 7月宏观经济数据保持稳中有进,工业增加值同比增长5.7%,服务业生产指数增长5.8% [51] 大势研判与行业配置建议 - 海外方面,美联储鸽派表态,若实施降息全球资金流动格局或变化,外资可能加大A股配置 [2][53] - 国内经济面临挑战,7月社零同比增速及固定资产投资同比增速均较前值回落 [53] - 企业盈利逐步修复,多数公司半年报归母净利润同比增长,头部公司业绩表现不俗 [53] - 建议关注科技成长板块,TMT、医药等细分领域景气度高 [2][54] - 继续关注扩大内需政策主线,宏观调控推动经济增长动能回升 [2][54]