报告的核心观点 1. 维持新中枢震荡的判断不变 [1][5][6] - 三季度GDP增速4.6%符合预期但略低于二季度,经济增长压力有所增大,主要源于消费和地产需求不足 [5] - 出口风险逐步累积,后续稳增长政策有望陆续落地,特别是中央财政加码稳投资、稳消费 [5] - 重点关注住建部100万套旧改落地情况及对四季度GDP的拉动作用 [5] 2. 继续配置三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种 [1][23] - 第一条主线是流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块,包括电子、通信、电新、军工 [23] - 第二条主线是有景气或政策支撑,存在补涨可能的部分消费品,包括家电、汽车、医药、农牧 [23] 3. 短期内增量政策出台概率较低,市场将继续在新中枢上延续震荡 [1] - 政策效果观察为主,后续重点关注100万套旧改对经济的拉动作用及美国大选 [1] - 配置重视业绩超预期、景气支撑或政策潜在催化方向 [1] 4. 金融街论坛释放积极信号,有利于市场风险偏好改善 [14][15] - 央行表示后续仍有继续降息可能,正式落地首期规模3000亿的股票回购、增持专项贷款 [18] - 但论坛上并未宣布新的增量政策,预计对市场持续提振作用较为有限 [14] 5. 银行板块弹性较小,难取得超额收益 [21][22] - 近期政策大力加持,信用有望修复,存款成本下降将对冲一部分净息差下行压力 [21] - 但相对市场整体而言缺乏一定弹性,难以跑赢大盘 [22]

报告的核心观点 - A股本周先跌后涨,主要股指严重分化,科创50涨幅领先,权重指数涨幅落后 [1][6] - 风格方面,成长风格和小盘指数表现较好,消费风格下跌 [6][7] - 行业层面,TMT延续强势表现,是本周上涨的主力,顺周期行业整体表现较差 [6][7] - 展望后市,A股将转向双向波动,短期可关注TMT赛道,中长期看好顺周期的消费品和互联网平台 [19][19] 报告内容总结 市场表现回顾 - 本周A股先跌后涨,主要股指严重分化,科创50涨幅领先,权重指数涨幅落后 [6] - 风格方面,成长风格和小盘指数表现较好,消费风格下跌 [6][7] - 行业层面,TMT延续强势表现,是本周上涨的主力,顺周期行业整体表现较差 [6][7][8] 重要事件及数据 - 前三季度我国GDP同比增长4.8%,经济运行总体平稳 [9] - 9月规模以上工业增加值同比增长5.4% [10][11][12] - 前三季度居民收入和消费支出稳定增长 [13][14][15] - 房地产投资同比跌幅收窄,价格环比降幅趋稳 [16][17]

小红书的核心观点 小红书是创作者经济3.0时代的引领者 - 小红书营造了多元、真诚、有用、友好的社区氛围,创作者在这里记录、创作与分享真实生活 [6][9][13] - 小红书为创作者提供从成长到变现的一站式解决方案,让创作者多了一份职业选择,增添了一份不错的回报 [6][50][51] - 小红书与MCN机构互相赋能,共同开启创作者经济3.0时代的新篇章 [6][8] 小红书为MCN机构提供多样化的经营新增量 - 小红书用户黏性高、消费转化力强,是MCN机构首选的发展平台 [28][29] - MCN机构可以通过多种转化路径在小红书获得新的商业机会,包括种草、电商、直播等 [29][30][33][34][35][36][45] - 小红书为MCN机构提供了孵化挖掘潜力创作者、多种变现路径组合发展、原生机构经营升级、多元经营生意加速等新思路 [38][39][43][47] 小红书创作者规模和收入持续增长 - 小红书创作者数量和活跃度持续高速增长,视频、直播等新形式创作也在不断涌现 [21] - 小红书创作者收入不断提升,月收入到1万的作者人数增长58%,商业作者收入整体增长21% [23] - 小红书商业类目不断丰富,涵盖美妆、日化、时尚服饰、母婴等传统优势类目,以及互联网、大健康、3C家电等新兴类目 [25][26] 小红书为创作者提供多样化的商业化路径 - 小红书为不同类型的创作者提供了从普通人宝藏技能变现、种草代言、买手、主理人等多种商业化路径 [32][51] - 小红书通过薯条、蒲公英、乘风等商业工具,为创作者提供从成长到变现的一站式解决方案 [50][51] - 小红书持续引入商业机会,让创作者和品牌在小红书找到生意新机会 [7]

报告的核心观点 - 全球经济高度一体化,自由贸易、基础设施发展、全球流动性和技术发展是过去30年来支持全球化进程的主要因素 [4] - 不断变化的地缘政治格局正在影响制造业的全球互联互通,许多国家和公司都希望通过将制造和生产转移到"更靠近本土"的方式来发展其供应链网络 [4] - 东南亚和印度正依托其自身的产业基础以及与中国日益提升的政经互动,吸引着中国企业的入驻,这使得东南亚地区的制造业机会不断提升 [4] - 企业在确定其全球制造业投资战略之前,需要仔细评估成本、市场准入、基础设施、劳动力和政府支持等各种因素 [5][7] - 东南亚和印度正在成为全球市场的主要制造业中心之一,主要得益于庞大的人口和劳动力资源、成本优势以及各种激励措施 [7][8] 根据目录分别进行总结 东南亚和印度的制造业 - 全球制造业对外直接投资(FDI)流动受到经济、技术和地缘政治因素等复杂相互作用的影响 [5] - 东南亚和印度正在成为全球市场的主要制造业中心之一,主要得益于庞大的人口和劳动力资源、成本优势以及各种激励措施 [7][8] - 中国工资和工业用地价格的持续上涨,使得与一些东南亚国家和印度相比,中国的这些成本要高出许多 [9][10][11][12][13] - 熟练劳动力、基础设施、环境法规、与供应商和客户的距离以及政治稳定性等非财务因素对工厂的长期成功和可持续性有重要影响 [14][15] 国家概况 印度 - 印度是全球第五大经济体,也是中国最大的贸易伙伴,拥有近7亿人口的东南亚市场正越来越受到关注 [19] - 印度政府推出了一系列政策,如"印度制造计划"、生产挂钩激励措施(PLI)、印度半导体任务(ISM)、工业走廊发展计划和国家物流政策(NLP),以推动制造业发展 [21][22][23][24][25] - 印度吸引了众多跨国公司在该国进行大规模投资,涉及电子、汽车、可再生能源、半导体和制药等行业 [26] 印度尼西亚 - 印度尼西亚是东南亚最大的经济体,拥有丰富的自然资源,为制造业提供了良好的发展环境 [27][29] - 印度尼西亚政府出台了一系列政策,如电池式电动汽车的激励措施、投资税收优惠、"制造印度尼西亚4.0"战略以及2050年实现净零排放的承诺,以推动制造业发展 [32][33][34] - 众多跨国公司,如Neta、百事可乐、LG化学、福特汽车等,纷纷在印度尼西亚进行大规模投资 [35][36] 马来西亚 - 马来西亚是东南亚重要的制造业中心,在电子电气、机械设备、汽车、食品与饮料等行业具有优势 [37] - 马来西亚政府出台了"新工业总体规划2030"、"第四次国家工业革命(4IR)政策"以及"第十二个马来西亚计划"等政策,以推动制造业向可持续发展转型 [38][39][40] - 众多跨国公司,如英飞凌、英特尔、美光科技等,纷纷在马来西亚进行大规模投资 [41] 菲律宾 - 菲律宾是全球重要的半导体和电子产品出口国,在这些领域具有优势 [42] - 菲律宾政府推出了"建设更好更多计划",旨在通过改善基础设施来提高制造业的效率和产量 [46] - 众多跨国公司,如菲律宾Sercomm网络设备制造商、菲律宾小仓离合机等,纷纷在菲律宾进行投资 [47] 新加坡 - 新加坡是东南亚重要的制造业中心,在电子电气、精密工程、化工和生物医学等行业具有优势 [48][49][50][51] - 新加坡政府出台了"先锋产业(制造业)奖励"、"制造业发展与扩张激励计划"和"企业创新计划"等政策,以支持制造业发展 [53][54][55] - 众多跨国公司,如BioNTech、赛诺菲、欣铨科技等,纷纷在新加坡进行大规模投资 [56] 泰国 - 泰国是东南亚重要的制造业中心,在电气和电子产品、汽车、食品与饮料以及橡胶等行业具有优势 [57] - 泰国政府出台了"投资促进委员会(BOI)激励计划"、"30@30战略和电动汽车3.5政策"等政策,以支持制造业发展 [59][60][61] - 众多跨国公司,如诗董手套、广大电脑、莲乐烘焙集团等,纷纷在泰国进行投资 [62] 越南 - 越南是全球重要的电子产品、化学品、金属制品、橡胶和塑料以及服装和纺织品出口国 [63] - 越南政府出台了广泛的投资激励措施,如税收激励、进口关税减免、土地和租金激励等,并签署了多项自由贸易协定,以吸引外资 [65][66][67] - 众多跨国公司,如和硕联合科技、乐高集团、晶澳太阳能等,纷纷在越南进行大规模投资 [69]

报告的核心观点 - 本轮市场波动基本都由估值驱动,估值贡献主要来源于风险偏好抬升与微观流动性充裕 [6][7][8] - 经济政策相对克制,金融政策比较积极,结构性政策针对性较强,政策分化对市场的影响有待观察 [10][11] - 有私人部门信用参与的行情级别较大,持续时间较长,未来行情是反弹还是反转取决于私人部门信用参与的程度 [12][13] - 本轮行情从时间和幅度上看已进入第一阶段的中后期,风格特征有些类似于历史上的反弹行情 [16][17] 报告内容总结 市场波动特征 - 本轮市场波动基本都由估值驱动,估值贡献主要来源于风险偏好抬升与微观流动性充裕 [6][7][8] - 9月18日-10月8日,万得全A上涨37%,其中估值贡献32%,盈利支撑为5% [6] - 10月9日至今调整的过程中,指数的下跌也基本都是估值拖累,盈利基本都是负贡献 [6] - 9月24日以来,市场风险偏好得到了大幅提升,两融余额在近4周时间里扩张了16% [7][8] 政策分化对市场的影响 - 经济政策相对克制,金融政策比较积极,结构性政策针对性较强 [10] - 经济政策相对克制,经济预期能否反转仍需观察,取决于地产政策力度和效果 [11] - 宏观政策转向有望带动国有部门信用脉冲,但经济预期能否反转仍取决于私人部门信用能否回暖 [11] 行情的阶段与特征 - 2018年以来,有私人部门信用参与的行情级别较大,持续时间较长 [12][13] - 本轮行情从时间和幅度上看已进入第一阶段的中后期,风格特征有些类似于历史上的反弹行情 [16][17] - 未来行情是反弹还是反转取决于私人部门信用参与的程度,受地产政策和财政政策力度的影响 [16] 配置建议 - 风格上先成长后价值,短期把握大盘成长 [17][18][19][20] - 建议配置政策上有边际催化的方向,包括科技、化债和资本市场等 [26]

报告的核心观点 1. 本周特朗普交易卷土重来,叠加降息预期降温,美元、美债齐升。[10][11] 2. 近期公布的强劲的非农和较为顽固的通胀数据令市场对降息的预期持续降温。[10] 3. 美联储官员讲话偏鸽,11月降息25BP概率为90.4%。[11] 报告内容总结 1. 经济数据方面 - 美国9月零售销售月率为0.4%,高于前值0.1%和预期0.3%。[17] - 美国10月费城联储制造业指数为10.3,大幅超预期3和前值1.7。[17] - 美国9月工业产出月率为-0.3%,低于前值0.3%和预期-0.2%。[17] - 劳动力市场方面,初请和续请失业金人数均下降。[17] 2. 资产价格 - 本周COMEX银(+6.84%)涨幅最大,NYMEX轻质原油(-8.15%)跌幅最大。[25][39] - 权益市场方面,深证成指(+2.95%)涨幅最大,恒生指数(-2.11%)跌幅最大。[29][30] - 外汇市场方面,泰国铢(+1.07%)、美元(+0.51%)等相较人民币升值。[35][36] 3. 全球经济数据 - 欧元区经济景气指数回升,英国消费者信心指数回落,日本CPI环比下降。[45][49][51]

报告的核心观点 1. 结合中观景气度数据库和定量模型,预测未来4周表现较优的申万二级行业包括:汽车服务、汽车零部件、商用车、光学光电子、炼化及贸易、油服工程、煤炭开采、航运港口、物流、其他电子Ⅱ、乘用车、化妆品、医疗服务、家居用品、航天装备Ⅱ等。[4][5] 上游板块中观景气度总结 1. 煤炭方面,日耗量、总供给、产销比等指标呈现上行态势。[6][7][9] 2. 石油化工方面,原油价格、精对苯二甲酸产业链开工率等指标呈现下行态势。[6][10][11] 3. 基础化工方面,纯苯价格、TDI价格等指标呈现分化态势。[6][11][13] 4. 钢铁方面,港口库存、螺纹钢价格等指标呈现下行态势。[6][14] 5. 有色金属方面,铜冶炼厂粗炼费、镍价等指标呈现分化态势。[7][14][15] 6. 建筑材料方面,玻璃价格、水泥价格等指标呈现分化态势。[8][16][17] 中游板块中观景气度总结 1. 电力设备方面,六氟磷酸锂价格上行,电线电缆价格指数下行。[20][21] 2. 机械设备方面,氧气价格上行,机械设备价格指数下行。[21][22] 3. 电子方面,DRAM价格下行,F-臻鼎营收上行。[23][24] 4. 通信方面,未录制智能卡出口数量上行,移动通信基站设备产量下行。[24][25] 5. 国防军工方面,新承接订单量上行。[25] 下游板块中观景气度总结 1. 农林牧渔方面,香梨价格上行,扇贝价格下行。[31][32] 2. 食品饮料方面,飞天茅台价格分化,饮料制造PPI下行。[33][34] 3. 医药生物方面,维生素A价格下行,中成药产量下行。[35][37] 4. 纺织服饰方面,黄金价格上行,中国轻纺城成交量下行。[36][37] 5. 轻工制造方面,漂白针叶浆价格上行,成屋销量下行。[39][41] 6. 家用电器方面,照明用具价格指数上行,空调产量下行。[40][42] 7. 汽车方面,轮胎开工率上行,汽车制造营收下行。[41][43] 8. 传媒方面,自主研发游戏海外销售收入上行,书籍杂志报纸销售量下行。[45][46] 9. 美容护理方面,化妆品零售额上行。[47] 金融房建板块中观景气度总结 1. 非银金融方面,上证指数、平安人寿保费等指标呈现分化态势。[49][50] 2. 房地产方面,商品房成交面积、土地溢价率等指标呈现下行态势。[50] 3. 建筑装饰方面,地方政府专项债发行额上行,基础设施投资累计同比下行。[51][52] 支持服务板块中观景气度总结 1. 公用事业方面,天然气价格下行,水电占比下行。[56][57] 2. 交通运输方面,地铁客运量分化,国内航空客运指标上行。[58][59] 3. 商贸零售方面,出口金额上行,进口免税品下行。[60]

专精特新政策接连释放,助力北交所高质量发展 专精特新政策支持 - 工信部联合证监会将推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板,与北交所签订战略合作协议,进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道 [10] - 工信部将会同相关部门,着力构建促进专精特新中小企业发展壮大机制,完善"选种、育苗、培优"全周期培育体系,促进专精特新中小企业高质量发展 [10] - 通过中央财政支持1000多家重点"小巨人"企业打造新动能、攻坚新技术、开发新产品,支持1100多家"小巨人"企业技术改造和设备更新 [10] - 遴选第二批中小企业数字化转型试点城市,中央财政下达资金27亿元,地方财政投入超过120亿元 [10] 北交所是专精特新小巨人上市重要板块 - 截至2024年10月18日,北交所共有上市公司254家,国家级专精特新"小巨人"企业123家,占比48.43% [11] - 这些专精特新小巨人企业主要覆盖高端装备制造、化工新材料、生物医药等多元细分领域,且多为龙头企业,在相关行业掌握高技术壁垒优势以及优质客户资源 [11] - 国家级专精特新"小巨人"企业平均拥有22项发明专利,平均研发强度近5%,是规上企业平均水平的三倍左右,2024上半年超八成企业实现盈利 [11] 北京支持专精特新企业申报北交所 - 北京市经济和信息化局编制了《北京市关于促进专精特新企业高质量发展的若干措施》,支持专精特新企业快速申报北京证券交易所,提高企业首次公开发行上市审核效率 [13] - 新三板作为北交所重要后备军,截至2024年10月18日,注册地为北京的且属于国家级专精特新小巨人的新三板创新层企业共计49家,其中13家企业申请北交所上市辅导 [13]

报告的核心观点 - 本周美国经济数据维持韧性,11月降息25BP的预期进一步巩固,美股、美元上行,美债高位震荡,美股还受财报扰动,半导体行业波动较大 [6] - 大选临近,特朗普在摇摆州民调优势明显扩大,特朗普交易再起,叠加中东地缘风险持续、朝韩地缘风险上升,助推美元、黄金上行 [17] - 利好政策助力港股周五反弹,行业轮动明显,南向资金流入增加,外资转为流出 [10] - 地缘风险加剧,朝鲜半岛、中东、俄乌局势风波不断,地缘政治行动风险指数显著上行,或再度推升全球避险情绪 [14] 报告分类总结 美国经济和市场 - 美国经济数据维持韧性,11月降息25BP预期进一步巩固 [6] - 美股、美元上行,美债高位震荡,美股受财报扰动,半导体行业波动较大 [6] - 大选临近,特朗普在摇摆州民调优势明显扩大,特朗普交易再起 [17] 港股市场 - 利好政策助力港股周五反弹,行业轮动明显 [10] - 南向资金流入增加,外资转为流出 [10] 地缘政治风险 - 朝鲜半岛、中东、俄乌局势风波不断,地缘政治行动风险指数显著上行 [14] - 地缘风险加剧或再度推升全球避险情绪 [14]

报告的核心观点 1. 市场企稳回升,关注科技成长 [1] - 上周股指高开,上证指数上涨1.36%,深证成指上涨2.95%,中小100上涨2.88%,创业板指上涨4.49% [1] - 行业板块方面,计算机、电子、国防军工涨幅居前;主题概念方面,连板指数、东方证券金股指数、首板指数涨幅居前 [1] - 展望10月中下旬,"924政策组合拳"实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态,均对权益市场底部企稳形成有力支撑 [1] 2. 政策面、技术面和估值面均支撑A股市场上行 [1] - 政策面:A股市场上行的高度主要取决于增量财政政策的力度及规模,经济更加有力度地恢复、上市公司业绩持续改善将是决定性因素 [1] - 技术面:市场在强支撑位置(W型底部中间高点附近,对应上证指数3150点-3200点左右)出现企稳,随后放量向上突破,技术形态走势良好 [1] - 估值面:A股市场估值虽然初步修复,但仍处于历史相对低位水平,如果后续财政政策能超预期发力、经济基本面企稳回升,预计估值仍有继续上修空间 [1] 3. 前三季度GDP同比增长4.8%,或强化近期增量政策出台预期 [9][10] - 投资端方面,制造业投资、基础设施投资(狭义)、地产开发投资同比分别为+9.2%、+4.1%、-10.1% [10] - 消费端方面,9月社零出现季节性修复,同比+3.2% [10] - 生产端方面,9月规模以上工业增加值同比实际增长5.4% [10] - 9月底政治局会议强调"努力完成全年经济社会发展目标任务",或强化近期增量政策出台预期 [10] 4. 房地产市场仍处于筑底调整期,政策或有进一步加码 [10] - 量的层面,1-9月全国新建商品房销售面积同比下降17.1% [10] - 价格层面,9月一二三线城市二手住宅销售价格环比均有所下降 [10] - 住建部新闻发布会显示,政策或有进一步加码,如"白名单"房地产项目贷款将翻倍增长至4万亿元,新增100万套城中村改造和危旧房改造 [10] 5. 9月金融数据仍有改善潜力,期待财政政策继续发力 [11] - 9月新增社融3.76万亿元,同比少增3692亿元,信贷、企业债券、表外融资均同步降温 [11] - 9月M1同比-7.4%,再探新低,实体经济活跃度有待提升;M2同比增速6.8%,较上月回升0.5个百分点 [11] - 期待近期财政政策进一步加码,畅通宽信用传导过程 [11] 6. 货币政策为经济企稳保驾护航 [12] - 央行行长表示预计年底前将进一步下调存款准备金率、公开市场操作利率、中期借贷便利利率 [12] - 央行推出证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款,大幅提高了非银机构的潜在加杠杆能力 [12] 7. 美联储11月仍大概率降息25bp,有利于贵金属板块 [13] - 美国9月CPI和PPI数据略有反复,但市场对美联储降息的预期小幅升温 [13] - 受美联储降息预期推动,上周贵金属表现亮眼,现货黄金、COMEX黄金期货均续创历史新高 [13] 分组1 - 市场企稳回升,关注科技成长 [1] - 政策面、技术面和估值面均支撑A股市场上行 [1] - 前三季度GDP同比增长4.8%,或强化近期增量政策出台预期 [9][10] 分组2 - 房地产市场仍处于筑底调整期,政策或有进一步加码 [10] - 9月金融数据仍有改善潜力,期待财政政策继续发力 [11] - 货币政策为经济企稳保驾护航 [12] - 美联储11月仍大概率降息25bp,有利于贵金属板块 [13]