报告核心观点 - 6月以稳应变、防守反击，重视恒生互联网，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向 [2][3][20] - 信用债利差或延续压缩行情，可关注超长信用品种，理财跨季回表对信用利差扰动可控 [5][7][22] - 看好海光信息吸收合并中科曙光的协同效应，其有望构建国产算力生态闭环 [25] - 基础化工周期底部或至，关注氢能试点及部分子行业供需变化 [28][30] - 理想汽车类似苹果，护城河逐步完善，从智驾到AI前瞻布局 [8] - 房地产政策推动止跌回稳，基本面拐点或至，关注相关企业投资机会 [14][34][36] - 港股南向资金流入，关注互联网、AI、智能驾驶、IP等领域机会 [37][38][39] - 全球AI算力高景气，模型成本下降推动应用商业化，中国AI进入商业化周期 [44][47][48] 宏观策略 以伊冲突资产表现 - 冲突爆发后美股恐慌情绪上升，标普500指数收跌1.13%，CBOE波动率指数涨15.54%，黄金涨1.40%，原油涨8.39%，中国权益市场承压，美元指数表现不一 [2] 行业景气度 - 本周石油石化等行业上行，煤炭等行业下行，预测未来4周部分申万二级行业表现优，新增电机Ⅱ等行业 [3][17][18] - 截至6月15日，多行业景气度数据有变化，如机械设备五金工具价格上行0.75%等 [3][19] 金融固收 信用利差行情 - 当周信用利差延续压缩行情，短信用回调，低等级城投下沉品种收益率下行，中高等级信用债久期拉长 [22] 机构行为 - 信用债主要买盘净买入力度增加，公募基金等贡献主力，反映机构对信用债预期乐观 [22] 超长信用债 - 5月中旬以来超长信用债一级供给起量，机构投标情绪高，带动二级表现领跑中短端 [22][23] 后续展望 - 利率震荡市下，供需好的信用债或有利差压缩行情，短信用性价比有限，可关注超长信用品种 [23] 行业公司 海光信息 - 海光信息换股吸收合并中科曙光，稀释约6.8%股份，有望构建国产算力生态闭环 [25] - 异议股东收购请求权价格为136.13元/股，六大股东承诺交易期间不减持 [26][27] - 信创2.0加速，上调盈利预测，维持“买入”评级 [28] 基础化工 - 国家能源局启动能源领域氢能试点，涵盖四大环节11个方向 [28] - 本周基础化工板块上涨0.41%，跑赢沪深300指数，部分子行业涨幅大 [14][29][30] - 甲醇市场先弱后反弹，己二酸市场调涨，关注部分子行业供需变化 [29][30] 汽车 - 苹果从iPhone1到iPhone4构建护城河，建立复合盈利体系，2024年iPhone产品收入占比51.45%，服务收入占比24.59% [8][31] - 理想汽车从增程到纯电再到AllinAI，完善护城河，从智驾到AI前瞻布局 [8][32] 房地产 - 国常会推动房地产止跌回稳，构建新模式，政策表态促进止跌企稳，基本面拐点或至 [14][34][36] - 6月新房同比增速改善，二手房同比降幅扩大，土地市场成交有变化 [36] - 建议关注未出险优质非国央企、地方国企、龙头央企、优质物管、中介企业 [14][37] 港股 - 本周港股通净买入141.6亿元，南向资金重点加仓美团，互联网公司估值相对低位 [37] - AI、智能驾驶、IP等领域有进展，建议关注相关标的 [38][39][40] 全球AI - Oracle财报验证AI算力高景气，Adobe营收创新高，多家公司有AI进展 [44][45] - 字节跳动发布豆包大模型1.6等，OpenAI发布o3 - Pro模型，AMD推出AI芯片 [45][46] - 海外关注云厂商及AI应用公司，中国关注AI商业化相关标的 [47][48][49]

核心观点 - 5月经济供需关系有所改善，需求端加速恢复、投资端增速放缓；本周医药主题基金表现亮眼，股票型ETF资金延续流出；中东地缘冲突升级，油运景气有望回升；钢铁板块盈利和PB有望修复；AI技术在医疗领域落地与产品创新加速；持续看好风电、虚拟电厂、核聚变及固态电池投资机会；看好人形机器人产业相关环节及工程机械部分企业；铜价有望在政策和降息后上行；建议关注基础化工细分行业龙头；关注建筑建材部分企业 [1][2][3][4][5][7][8][9][10][11] 总量研究 宏观 - 5月在“以旧换新”政策和节假日带动下，商品和服务消费复苏加快，社零大超预期，但投资端增速因工作日少、美国关税政策、房地产销售跌幅扩大等因素下滑，经济供需关系有所改善 [1] 金工 - 本周地缘冲突使原油价格大涨，国内权益市场指数分化，偏股混合型基金领先，股票指数基金小跌；医药主题基金上涨3.75%，TMT主题基金净值回撤；股票型ETF资金净流出154.20亿元，大盘宽基ETF流出明显，港股、商品ETF流入；石油石化、有色金属、通信等行业获资金增配 [2] 行业研究 交运 - 中东地缘政治风险升级致VLCC运价跳涨，伊以冲突使原油运输风险加剧，对伊朗石油制裁或加剧，有望释放油运合规需求，看好油运价格进一步回升 [3] 有色金属 - 工信部修订钢铁规范条件，钢铁板块盈利和PB有望修复；5月国内废铜产量9.2万吨，同比降20%、环比升5%，贸易冲突压制铜价涨幅，供给端扰动增加、需求端有走弱风险，铜价有望在政策和降息后上行 [4][9] 医药 - AI在制药、医疗大模型、医学影像、医学检验等领域成果和合作加速落地，建议关注恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等 [5] 电新 - 核聚变研发和投资达新高度，技术进步等或成板块催化剂；5月新能源现货交易价格同比下跌，消纳及电力供需有压力，风电、虚拟电厂及微网、储能是较好选择 [7] 机械 - 2025智能机器人发展大会举行，看好人形机器人产业高复杂度灵巧手功能实现和滚柱丝杠环节相关企业；工程机械行业景气度回落，挖掘机内销同比下滑，建议关注部分企业 [8] 基础化工 - 化工企业近期事故频发，建议关注上游油气板块、低估值化工龙头白马、新材料、传统周期板块相关企业 [10] 建筑建材 - 国常会再提构建房地产发展新模式，建议关注鸿路钢构、中国巨石、濮耐股份等企业 [11] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3388.73，涨0.35%；沪深300收盘3873.8，涨0.25%；深证成指收盘10163.55，涨0.41%；中小板指收盘6362.25，涨0.37%；创业板指收盘2057.32，涨0.66% [6] 股指期货 - IF2506收盘3856.40，跌0.65%；IF2507收盘3813.00，跌0.65%；IF2509收盘3784.00，跌0.69%；IF2512收盘3752.40，跌0.70% [6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘792.30，跌0.26%；SHFESHFE燃油收盘3276，涨2.22%；SHFESHFE铜收盘78550，涨0.69%；SHFESHFE锌收盘21840，涨0.11%；SHFESHFE铝收盘20405，跌0.17%；SHFESHFE镍收盘119690，跌0.19% [6] 海外市场 - 恒生指数收盘24060.99，涨0.70%；国企指数收盘8729.99，涨0.86%；道琼斯收盘42197.79，跌1.79%；标普500收盘5976.97，跌1.13%；纳斯达克收盘19406.83，跌1.30%；德国DAX收盘23516.23，跌1.07%；法国CAC收盘7684.68，跌1.04%；日经225收盘38311.33，涨1.26%；韩国综合收盘2946.66，涨1.80% [6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1772，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.3083，涨0.61；日元兑人民币中间价0.05，涨0.48；港币兑人民币中间价0.9144，跌0.04 [6] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.4122%，涨3.96BP；DR007前加权平均利率1.502%，跌3.66BP；DR014前加权平均利率1.5554%，涨0.54BP；二级市场一年期国债YTM1.3987%，跌0.15BP；五年期国债YTM1.5401%，跌0.46BP；十年期国债YTM1.6432%，跌0.08BP [6]

报告核心观点 清溢光电佛山基地扩产顺利，技术创新与国产替代有望驱动公司快速成长，下游面板、半导体新品释放使行业持续高需求，新产品数量、扩产进展和订单情况为驱动因素 [5]。 市场总览 大势 6 月 16 日上证指数涨 0.35%，沪深 300 涨 0.25%，科创 50 跌 0.21%，中证 1000 涨 0.68%，创业板指涨 0.66%，恒生指数涨 0.7% [3][4]。 行业 6 月 16 日表现最好的行业为传媒（+2.7%）、通信（+2.11%）、计算机（+1.99%）、房地产（+1.85%）、综合（+1.76%）；表现最差的行业为农林牧渔（-0.76%）、美容护理（-0.49%）、有色金属（-0.43%）、纺织服饰（-0.33%）、医药生物（-0.28%） [3][4]。 资金 6 月 16 日全 A 总成交额为 12436 亿元，南下资金净流入 57.43 亿港元 [3][4]。 重要推荐 清溢光电（688138） - 推荐逻辑：佛山基地扩产顺利，面板+半导体掩膜版双轮驱动成长 [5]。 - 超预期点：下游面板、半导体新品释放，行业持续高需求 [5]。 - 驱动因素：新产品数量、扩产进展、订单情况 [5]。 - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1434/1804/2161 百万元，营业收入增长率为 29.0%/25.8%/19.8%，归母净利润为 241/313/402 百万元，归母净利润增长率为 40.3%/29.8%/28.3%，每股盈利为 0.77/0.99/1.28 元，PE 为 32.6/25.1/19.6 倍 [5]。 - 催化剂：佛山基地建设进展 [5]。

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，认为房地产市场朝着止跌回稳迈进，游戏行业步入景气上行周期，商贸零售消费趋势向上，汽车产业走向规范化，银行资金延续活化，计算机稳定币前景可期，传媒AI应用商业化加速，社服各细分领域有不同发展态势，地产建筑保障房REITs表现优异 [9][24][30][41][45][50][55][59][64]。 各行业及公司要点总结 房地产行业 - 2025年5月70城新房环比降幅扩大、同比降幅缩小，二手房同比降幅收窄、环比降幅扩大，一二线重点35城新房同环比降多增少，上海、杭州表现突出 [9][10][11] - 1 - 5月全国商品房销售面积和销售额同比下降，宅地成交面积拖累开工数据，竣工面积同比仍降，房企开发投资意愿弱、到位资金降幅扩大 [36][37][38] - 推荐布局城市好、把握改善型需求的强信用房企，住宅与商业双轮驱动房企，服务品质突出的物管标的 [12][40] 商贸零售行业 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌POPOP首店开业，是IP生态战略延展，体现珠宝情绪价值意义 [14][15] - 2025年1 - 5月社零同比+5.0%，5月同比+6.4%，商品零售同比改善，可选品类家电音像增势强劲，1 - 5月线上渠道趋势向上、线下业态边际回暖 [30][31][33] - 关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司 [22][34] 传媒行业 - 2025Q1中国游戏市场规模同比增长17.99%，4月同比增长21.93%，产品供给丰富，新游表现亮眼，浙江省出台支持游戏出海措施 [24][25][28] - 豆包大模型家族及Agent全线升级，或加速内容创作等领域AI应用商业化，暑期档优质电影储备丰富 [55][57] 汽车行业 - 多家车企承诺优化供应商账期，利于行业规范化，豪华车市场竞争格局和车企盈利能力较优，看好智驾强势主机厂及转型机器人零部件公司 [41] - 工信部支持车企“60天账期”承诺，多家车企有新动态 [42] 银行行业 - 5月人民币贷款新增同比少增，信贷以短贷冲量，实体需求回稳待察，化债对信贷影响或减弱 [45] - 5月社融新增同比多增，增长主要由政府债贡献，需理性看待其对信贷替代效应 [46] - 5月M1增速大幅回升，资金延续活化 [47] - 红利策略稳固，稳增长驱动估值修复，推荐中信银行 [48] 计算机行业 - 蚂蚁集团筹备在新加坡、香港等地申请稳定币牌照，沃尔玛等跨国巨头探索发行稳定币，Circle股价持续大涨 [50][51][52] - 看好稳定币市场投资机会，推荐朗新集团、博彦科技 [53] 社服行业 - 5月潮玩线上销售额稳增，毛绒、盲盒品类表现优，各细分赛道潮玩品牌表现分化 [59] - AI驱动全球创意云市场增长，Canva发展良好，赤子城推创意AI工具Aippy [60] - 中医美容成新潮流，市场规模增速超15%，中医养生企业和中医馆数量快速增长 [61] - 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘，推荐长白山等标的 [63] 地产建筑REITs - 华夏北京保障房REIT扩募发售完成，保障房REITs表现持续优异，16只REITs基金等待上市 [64][65][67] 新城控股 - 2025年5月销售规模下降、排名下降，商管经营优秀，租金收入双位数增长，母公司重启美元债融资，维持“买入”评级 [69][70][71] 万科A - 2025年5月及1 - 5月销售规模收缩、单价提升，股东持续借款提供支持，下调至“中性”评级 [73][74][75] 华润置地 - 2025年5月销售数据仍降、均价提升，1 - 5月拿地金额排名第四、土地质量提升，经常性收入稳健增长，维持“买入”评级 [78][79][80]

核心观点 报告围绕多个行业展开分析，包括房地产、北交所智能家居和农药、海外科技、传媒互联网等，指出房地产新模式构建、北交所相关产业发展、海外科技动态及传媒行业新品周期机会等投资要点，建议关注各行业相关企业[2][4][7][11][17][22][29]。 机械/建材建筑 房地产新模式 构建房地产发展新模式对市场平稳健康高质量发展意义重大，要稳中求进、先立后破、有序搭建基础性制度，现房销售占比逐年提升，新模式是中长期长效机制且或在平稳基础上推进[7]。 好房子建设 “好房子”纳入城市更新统筹，多方面获政策支持，高品质住宅发展有望加速，优质房企利润率有望筑底修复[8]。 止跌回稳 更大力度推动房地产市场止跌回稳，后续或有政策支持，收储政策有望多层次优化[9]。 投资建议 维持房地产“看好”评级，建议关注核心城市布局重、拿地能力强、产品力强的房企，二手房中介，物业管理企业[10]。 北交所（智能家居产业） 行业动态 天猫精灵发布多项智能家居创新成果，我国智能家居进入 3.0 阶段，未来聚焦系统智能化提升，2025 年市场规模或突破 1 万亿，AI 技术渗透情况高，北交所 12 家智能家居产业企业被梳理[11]。 总量表现 2025 年 6 月 9 日至 13 日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值 -0.95%，部分公司上涨[12]。 行业指标 汽车产业市盈率 TTM 中值 +2.59% 至 33.3X，部分产业市盈率和市值有变化[13]。 公司公告 欧普泰拟出资 1000 万元设立全资子公司江苏验检通检测技术有限公司[14]。 北交所（农药行业） 行业情况 全球农药市场规模 2017 - 2023 年复合增速 3.3%，2023 年为 748 亿美元，中国是第一大农药出口国，2024 年出口量额同比增长，颖泰生物营收、净利润和利润率同比上涨[17]。 总量表现 2025 年 6 月 9 日至 13 日，北交所消费服务股股价涨跌幅中值 -1.81%，部分公司上涨[18]。 行业指标 泛消费产业市盈率 TTM 中值 +16.93% 至 78.5X，部分细分产业市盈率有变化[19]。 公司公告 锦波生物成为服贸基金二期有限合伙人[19]。 海外/教育研究 海外 AI Oklo 公司获美国空军部和国防部授予意向通知，将部署微型核反应堆，标志美国核能产业链迈入执行阶段[22]。 板块行情 本周港美科技股震荡，核电领域催化持续，SMR 板块上涨，相关标的有涨有跌[23]。 Web3 与加密市场 本周加密核心资产现货 ETF 净流入 13.7 亿美元，价格冲高回落，全球加密货币总市值总体稳定，相关标的呈下跌趋势[24][25]。 投资建议 继续看好黄金和波动率指数，提示现金是重要战略资产[27]。 传媒 本周观点 优质新品带动公司交易机会，建议把握暑期档优质内容产品周期，关注游戏、电影、卡牌潮玩等表现[29]。 游戏方向 部分公司重点游戏定档或测试，重视头部游戏公司 AI + 游戏示范效应，建议关注相关上市公司[30]。 电影方向 多部影片定档暑期档，优质影片有望带动票房增长，建议关注出品方及院线/票务公司[31]。 卡牌潮玩方向 板块景气度高，相关公司持续扩容，建议关注产业链布局公司[32]。 互联网方向 腾讯音乐拟收购喜马拉雅，音频娱乐市场整合加速，建议关注头部企业及 AI 发展有潜力公司[33][34]。 AI 应用方向 火山引擎大会公布豆包大模型使用情况并发布新模型，建议关注相关公司及 AI 端侧产业升级机会[35]。 国有出版等方向 部分出版公司新业态探索落地，强化分红持续性，建议关注国有传媒公司并购整合情况[36]。 市场回顾 2025 年 6 月 9 日至 13 日，A股部分指数有涨跌，传媒行业排名第 4[36]。 行业要闻 天猫 618 玩具潮玩商家表现好，多部影片定档，有政策支持游戏出海等[36]。 公司动态 力盛体育参股公司悦动天下 2024 年度未完成业绩承诺[37]。 投资建议 持续把握 AI + 应用落地及用户反馈，沿新渠道 + 新内容方向布局[38]。

报告核心观点 - 银行行业财政发力支撑社融平稳增长，但信贷需求仍偏弱，盈利维持稳定积极因素多，看好银行板块配置价值 [2][7][8] - A股已站在中长期慢牛起点，市场中小盘占优风格有望延续，电子、计算机和家电行业较优 [9][10][12] - 电子行业受硬件创新和AI浪潮推动进入新发展阶段，晶圆代工、SoC、热管理材料三大核心领域增长动能明确 [20] - 光伏行业需行业自律和技术创新助力供给侧优化，降银成为降本提效重要方向 [23][25] - 锂电板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点 [27] - 金属行业镁供需或进入紧平衡，锂供给过剩状态或逐渐改善，关注三条配置主线 [31][33] - 计算机行业AI Agent板块政策、技术、需求多维共振，有望重塑行业价值 [41][42][43] - 汽车行业电动智能化趋势明显，整车关注智能化，零部件关注细分行业格局和公司治理能力 [45][46][50] 银行行业 5月社融与金融数据情况 - 5月社融新增2.29万亿，同比多增2248亿，主要源于政府债发行前置，存量社融同比增速8.7%，二、三季度政府债发行高峰有望支撑社融平稳；企业债券融资1496亿，同比多增1211亿 [3] - 5月信贷读数偏弱，人民币贷款单月新增6200亿，同比少增3300亿，1 - 5月累计新增1.07万亿，同比少增4600亿，受地方隐性债务置换影响 [3] - 企业短贷同比多增、中长贷同比少增，票据冲量减小；居民短贷负增，按揭早偿改善支撑中长贷多增，中长贷增长取决于楼市回暖情况 [4][6] - 5月新发贷款定价总体平稳，企业和个人住房新发放贷款加权平均利率与上月持平，5月下旬LPR下调预计6月新发贷款利率环比走低 [6] - 5月M1同比增2.3%，环比大幅提升0.8pct，与去年低基数有关；M2同比增7.9%，环比回落0.1pct；人民币存款新增2.18万亿，同比多增5000亿 [6] 投资策略 - 银行信贷增速放缓，存款增速回升，降息后信贷投放利率预计下行，存款挂牌利率调降改善负债成本，净利息收入增长边际压力可控 [7] - 全年规模扩张有望稳定，净息差收窄幅度缩小，非息收入增速有望改善，资产质量总体平稳，拨备或释放反哺利润 [7] - 看好银行板块配置价值，建议关注国有大行等高股息标的和优质区域行 [8] A股市场 A股熊长牛短原因 - ROE趋势性下行，盈利驱动指数上行动力不足；历史分红比例逐年下行，整体分红回报偏低 [9] - 估值波动性大，牛市估值泡沫大，难维持高估值；注重融资，融资金额增长消耗市场资金，公司质量良莠不齐 [9] - 中国经济转型，投资产业链下行，高端制造等现金生产力上行，产生此消彼长效应 [9] A股中长期慢牛起点依据 - 全球化布局加快，制造业占据竞争优势，军事实力提升增强全球对中国资产信心 [10] - 股市资产质量优化，IPO融资规模降低，并购重组受重视，退市常态化；制度建设完善，市场监管和稳定机制成熟 [10] - 低利率时代股权配置需求增长，居民储蓄向股票市场配置意愿增强；经济复苏温和漫长，股票市场易呈慢牛走势 [10][11] 市场风格与行业对比 - 市场处于宽信用宽货币阶段，中小盘和成长占优风格有望延续，市场风格相对集中，大小盘区分度大于风格区分度 [12] - 行业选择看重收入增速和ROE，电子、计算机收入端领跑，家电兼具增长与盈利水平，食品饮料增长前景不乐观 [12] 下半年投资策略 - 市场进入中期慢牛可能性大，短期从中小盘和成长类个股入手，行业首选电子、计算机和家电 [13] - 看好人工智能等产业前沿题材、消费领域新消费、红利资产、供给侧收缩的周期板块 [13][14] 电子行业 行业表现 - 年初至2025年6月4日，电子行业指数跑赢创业板指数，受AI大模型产业价值重估和终端侧AI应用迭代驱动，后受关税政策干扰 [20] - 2025年Q1基金持有电子行业总市值5705.58亿元，占流通A股市值比重降至4.78%，持仓市值前十公司半导体标的占比90% [20] 核心领域增长动能 - 晶圆代工受益于AI发展，芯片需求上升带动产能增长，全球半导体销售额到2030年将超1万亿美元，消费电子等非AI应用需求有望复苏，受益标的有中芯国际等 [20] - SoC因AI技术成为重要组成部分，市场需求增长，全球市场规模预计从2024年的1384.6亿美元增至2029年的2059.7亿美元，受益标的有瑞芯微等 [21] - 热管理材料散热效能影响消费电子产品稳定性，全球热管理市场规模将从2023年约159.8亿美元增长到2028年的264.3亿美元，受益标的有思泉新材等 [21] 光伏行业 供给侧优化 - 抢装带动25年Q1业绩回暖，但全行业仍亏损，产能出清进行中，需行业自律和技术创新破局 [23] - 硅料和电池片环节是供给侧优化核心抓手，硅料启停成本高，头部企业易达成减产协议；电池片承担技术进步重任，需持续技术迭代 [24] 降银新技术 - 金属化降本包括原材料端寻找新型导电非贵金属替代银浆和工艺端改进减少银浆用量两个方向 [25] - 纯铜浆若解决相关问题或为理想方案，叠栅技术作为新一代平台化技术成熟度有望提升，将给辅材环节带来升级迭代或增量需求 [25] 投资策略 - 新政带动Q1产业链利润修复，但下半年分布式项目投资意愿或下降，产业链产能过剩，落后产能出清待时日 [26] - 关注电池片和硅料环节尾部产能出清、优势辅材龙头和储能PCS领域，推荐阳光电源，德业股份有望受益 [26] 锂电行业 板块景气度 - 25Q1产业链终端需求维持较高增长，电池等环节盈利和收入回暖，板块景气度回升 [27] - 25 - 26年新技术商业化进程推动，板块有望迎来利润修复与估值提升，当前具备配置价值 [27] 投资机会 - 板块基本面向上机遇：电池环节有望营收利润同步上升，受益于新需求和新技术，关注国轩高科、宁德时代；材料环节集中度将提升，看好三元正极，华友钴业等有望受益 [27][28] - 新技术潜在催化：固态电池应用落地有望加速，关注国轩高科；钠电已突破规模化成本临界点，宁德时代、华阳股份等企业将受益 [29] 金属行业 行业供给周期 - 全球金属行业处于弱供给周期，矿端有效供给增量刚性化，2024年全球金属勘探投入降至125亿美元，绿地勘探项目数量占比降至低点 [32] - 全球矿业供给状态在2028年前或延续强刚性化特征，矿端平均供给增速显著低于金属产出增速 [32][33] 配置主线 - 关注库存周期低迷但供需强韧性的工业金属、成长属性强化的小金属、具有强对冲属性的贵金属三条配置主线 [33] 镁与锂行业供需 - 镁行业供需或进入持续性紧平衡，中国形成新型产业集群，下游需求扩张，2024 - 2027年全球原镁产量或由112万吨增至200万吨，需求或由112万吨增长至200.1万吨，相关标的有宝武镁业等 [36] - 锂行业供给过剩状态或逐渐改善，盐湖提锂是关键变量，2024 - 2027年全球锂供给或由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，需求或由103万吨增至184万吨，相关标的有天齐锂业等 [37] 计算机行业 行业回顾 - 上半年计算机指数在DeepSeek催化下跑赢大盘，一季度跑出超额收益，后估值承压回撤，当前处于震荡区间，存在结构性分化 [40] - 计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势企稳有望回升，行业风险度适中 [40] 行业展望 - AI Agent板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行，下半年市场流动性宽裕，风险偏好稳中有升，机构持仓意愿增强 [41] - 政策主线为科技自立自强与发展数字经济，技术端模型与海外差距缩小，国产算力成熟，需求端传统行业需要AI Agent提效 [41] 投资策略 - AI Agent具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，市场规模将从2024年的1473亿元增长至2028年的3.3万亿元 [42] - 关注平台类、垂类、国产算力相关上市公司，如科大讯飞、金山办公、海光信息等 [44] 汽车行业 销量跟踪 - 2025年1 - 4月我国汽车销量同比增速提升，国内销量812.3万辆，同比增长12%；新能源汽车累计销量430万辆，同比增长46.3% [45] - 2025年1 - 4月汽车出口193.7万辆，同比增长6.02%；新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.49%，出口稳定增长 [45] 行业趋势 - 智能化是汽车电动化后半场，智能驾驶有望从量变到质变，推动高阶自动驾驶加速落地，关注头部企业布局 [46] 板块业绩 - 乘用车板块业绩两端分化，头部效应明显，2024年/2025Q1营业收入分别为20,634.82/4348.59亿元，归母净利润分别为598.32/140.92亿元 [47] - 零部件板块盈利能力稳步回升，2024年/2025Q1营业收入分别为9,661.16/2,344.26亿元，归母净利润分别为474.1/143.23亿元 [47] 行情表现 - 2025年1月1日至6月9日，汽车指数涨幅明显，中信乘用车指数上涨4.96%，中信汽车零部件指数上涨14.32% [49] - 汽车零部件板块上涨源于企业盈利能力提升和市场风格，部分公司开拓机器人业务提升估值 [49] 投资策略 - 整车板块关注智能化，受益标的为与华为深度合作的车企，如赛力斯、长安汽车等 [50] - 零部件板块关注细分行业格局向好、公司治理能力强的公司，如川环科技、科华控股、宁波高发等 [51]

报告核心观点 - 银行业方面，政府融资支撑社融，M1 增速改善，存贷同步降息使息差压力趋缓，建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线 [5][8][11] - 资产配置方面，事件推动油价大幅波动，预计短期内布伦特原油在 60 - 90 美元/桶区间震荡，推荐石油石化、煤化工等板块 [12][14] - 财经新闻涉及国际局势、房地产政策和央行逆回购操作等重要事件 [16][17] - A 股市场上，上交易日主要指数回落，部分板块表现分化，油气开采及服务和军工装备等板块逆市上涨 [19][21] 各部分总结 重点推荐 政府融资继续支撑社融，M1 增速改善——银行业"量价质"跟踪（十五） - 5 月金融数据显示，社融规模余额同比增长 8.7%，M2 与 M1 分别同比增长 7.9%与 2.3%，企业和个人贷款利率与上月持平 [5] - 个人经营贷放缓，政府化债及企业债对企业中长贷有替代效应，居民中长贷延续小幅改善，企业债券延续改善态势 [6] - 政府融资靠前发力，新增政府债券 14633 亿元，支撑社融较快增长，后续信贷将兼顾总量与结构优化 [7] - M1 边际改善，新增非银存款明显强于季节性，或因存款利率下调和资本市场表现较好 [8] - 存贷同步降息，预计 2025 年息差下行压力小于 2024 年，下半年货币政策可能进一步宽松 [10] - 建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线，关注国有大行及头部中小银行 [11] 事件推动油价大幅波动，及对资产配置的影响——资产配置周报（2025/06/09 - 2025/06/14） - 6 月 13 日当周，全球股市多数收跌，原油大幅反弹，黄金、铝收涨，铜收跌，美元指数小幅下跌 [12] - 国内权益市场风格上金融 > 周期 > 成长 > 消费，申万一级行业中部分行业涨跌分化 [13] - 6 月 13 日因以色列与伊朗冲突，布伦特原油价格飙升，预计短期内布伦特原油在 60 - 90 美元/桶区间震荡 [13][14] - 建议关注甲醇、乙二醇等产品，推荐石油石化、煤化工板块，看好国内中游制造产业链以及军工板块 [14] - 预计流动性仍较宽裕，利率债收益率小幅下行，美债短期内维持震荡，人民币汇率在 7.20 左右波动 [15] 财经新闻 - 以色列与伊朗持续互袭，俄美首脑通话讨论局势，伊朗与美国核问题谈判取消 [16] - 国常会提出推动房地产市场止跌回稳，构建房地产发展新模式，推进“好房子”建设 [17] - 央行 6 月 16 日进行 4000 亿元买断式逆回购操作，6 月操作后实现净投放 2000 亿元 [17] A 股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，跌破 5 日、10 日均线，周线收星 K 线，仍处周均线体系之上 [19][20] - 深成指、创业板双双回落，60 分钟 KDJ、MACD 死叉共振，需时间修复 [20] - 上交易日同花顺行业板块表现低迷，油气开采及服务板块大涨 8.89%，军工装备板块逆市收涨 3.21% [21][22] 市场数据 - 展示了资金、国内利率、国外利率、股市、外汇和商品等多方面的市场数据及变化情况 [26]

核心观点 6月13日国内大盘低开低走弱势整理，海外美国三大股指全线收跌，同时近期有多条重要新闻事件发生，包括政策部署、金融数据发布、国际冲突等，这些对市场可能产生不同影响[1][2][3] 国内市场综述 - 6月13日收盘上证综指收于3377点，下跌0.75%；深成指收于10122.11点，下跌1.1%；科创50下跌0.51%；创业板指下跌1.13%，万得全A成交额共15040亿元，较前一日有所上升[1][4][8] - 30个中信一级行业有4个行业收涨，石油石化、国防军工、电力及公用事业涨幅居前，综合金融、传媒及纺织服装跌幅较大；概念方面，油气开采、天然气及航运精选等指数表现活跃[1][4][8] 海外市场综述 - 6月13日美国三大股指全线收跌，道指跌1.79%，标普500指数跌1.13%，纳指跌1.3%；万得美国科技七巨头指数跌1.02%，英伟达跌超2%，脸书跌逾1%；中概股普遍下跌，文远知行跌近8%[2][4] 新闻精要 中长期规划指导经济 - 6月16日出版的第12期《求是》杂志将发表习近平重要文章，强调科学制定和接续实施五年规划是党治国理政重要经验和中国特色社会主义重要政治优势，要科学制定“十五五”规划[10][11][12] 自贸区试点措施推广 - 国务院常务会议部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施复制推广工作，要用好试点经验释放制度创新红利，因地制宜做好工作[14] 央行发布金融数据 - 5月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元，金融支持实体经济力度稳固[16] 中非经贸博览会 - 第四届中国—非洲经贸博览会落下帷幕，签约项目176个、金额113.9亿美元，较上一届项目数量增长45.8%、项目金额增长10.6%；发布对接项目293个、金额431.56亿美元，较上一届数量增长208%、金额增长410%[18] 国际军事冲突 - 6月15日伊朗和以色列互相发起新一轮军事打击，伊朗向以色列发起导弹打击，以色列空军对伊朗西部地对地导弹目标发起打击[20] 全球重要经济数据 - 今年1 - 5月全国铁路完成固定资产投资2421亿元，同比增长5.9%；前5个月我国对中亚五国进出口2864.2亿元，同比增长10.4%，规模创历史同期新高[22]

核心观点 报告围绕全球金融市场展开，涵盖股票、期货等领域，受以色列 - 伊朗冲突升级影响，原油期货飙涨，全球股市多数下跌，同时涉及中国信贷、企业经营与合作、多公司招股及股息等情况[1][8][10] 分组1：全球市场表现 - A股低开大挫，上证指数跌0.75%报3377点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，采掘及贵金属涨幅居前[1] - 港股早盘冲高后下挫，恒生指数收跌0.59%报23892.56点，恒生科技指数跌1.72%，恒生中国企业指数跌0.85%，油气等行业大涨，科技板块低迷，成交额放量至2942.87亿港元[1] - 欧洲三大股指和美国三大股指全线下跌，道指跌1.79%，标普500指数跌1.13%报5976.97点，纳指跌1.3%[1] 分组2：地区冲突局势 - 以色列与伊朗连续第三天相互轰炸，造成数百人死亡，加剧地区冲突扩大担忧，美国是否介入成焦点[8][11] - 以色列袭击伊朗能源设施后，原油期货亚洲早盘继续飙涨，彭博预计冲突或推动WTI原油升至每桶125美元[8][11] 分组3：中国经济情况 - 5月政府发债推动信贷增长，但家庭贷款需求疲软，住户贷款增量为2009年以来最低水平，预计零售增速降至5%以下，房地产投资萎缩加剧[8][11] - 台湾对华为和中芯国际实施技术出口管制，或切断其获取台湾工厂建设技术等途径[11] 分组4：公司动态 招股信息 - 三花智能H股招股，计划发售约3.6亿股，引入17名基石投资者，预计募资净额约77.41亿元，用于研发、扩产等[10] - 佰泽医疗招股，计划发售约1.33亿股，引入一名基石投资者，预计募资净额约6.24亿元，用于强化医疗服务等[10] - 药捷安康 - B招股，计划发售1528.1万股，引入五家基石投资者，预计募资净额约1.61亿元，用于核心产品研发[10] 公司经营与合作 - 中国太保首五月保费收入按年升6%，旗下寿险和财险子公司保费收入有不同增幅[13] - 理想汽车授出市值逾2亿元受限制股份单位，执董马东辉获20万份[13] - 石药集团与阿斯利康订立战略研发合作协议，利用AI平台开发新型口服小分子候选药物[13] - 创新奇智与库卡机器人签署合作协议，共同开发智能工业机器人系统[13] 股份变动与回购 - 药明生物大股东传折让最多5.3%减持8290万股[13] - 百奥赛图 - B未来24个月内拟以不超过5000万元回购H股[13] 资金运用 - 山东墨龙拟不超过2亿人民币购银行理财产品[13] - 龙蟠科技提前归还5亿人民币募集资金至专用帐户[13] 分组5：公司股息与股本变动 股息情况 - 多家公司公布末期息、特别股息、中期息等情况，如雅各臣科研制药、德永佳集团等[14][15] 股本变动 - 部分公司进行股份合并、供股等操作，如大同集团十合一、鼎石资本二十合一等[15] 分组6：经济数据 - 美国6月密歇根大学消费者信心指数初始值为60.50[16] - 中国5月货币供应M2同比增长7.9%，M1年同比增长2.3%[16]

报告核心观点 恒指受制3月高位24,874点，估值已重返合理水平，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势；短期看好中国1 - 5月固投、工业、零售等相关板块及大家乐集团业绩表现；市场受内地金融政策、中美贸易谈判、企业动态及外围市况等多因素影响 [2][3]。 市场回顾 - 内地5月推出一篮子金融政策支持稳市场稳预期，包括降准、降息等；中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，但贸易谈判前景仍有不确定性 [2] - 恒指周五低開后一度回升，最终收跌142点或0.6%，报23,892点，大市成交2,943亿元；美股受中东紧张局势影响，三大指数跌1.1 - 1.8%，金价升1.4%，纽约期油急升逾7% [7] 中港股市短期展望 - 恒指受制3月高位24,874点，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为中国1 - 5月固投、工业、零售等；大家乐集团(0341)业绩 [3] 宏观焦点 金融数据 - 内地5月新增贷款6200亿元人民币，逊预期；首5个月新增贷款10.68万亿元，5月末广义货币(M2)余额325.78万亿元，按年增长7.9% [4][9] - 香港5月外汇基金境外资产增2013亿元，至35866亿元 [10] 贸易相关 - 中美贸易协议框架未解决军事稀土出口管制问题，美方考虑再延长对华关税宽限期90天 [9] - 华府考虑动用国防权力资助稀土项目，以增强构建国内供应链能力 [4][9] 政策动态 - 国常会研究优化药品和耗材集采举措，推进“好房子”建设 [9] - 国资委促央企加强监督检查违规吃喝，整治舌尖上腐败 [4][9] - 深圳有望试点红筹股二次上市，探索央行数字货币跨境领域适用性 [9] 企业销售 - 5月苹果iPhone中国销量升至第一，4 - 5月全球销量按年增长15% [4][10] 国际形势 - 台拟禁华为中芯(0981)获取AI晶片技术 [4][9] - 美国密歇根大学6月消费者信心指数初值大幅反弹，短期通胀预期大幅回落 [10] - 英磅跌幅收窄，英国首相称敲定美英贸易协定已无“障碍” [10] - 日美元首通话，同意加快部长级磋商以达成互利协议 [10] - 伊朗与以色列冲突升级，双方有军事行动 [10] - 全球黄金ETF 5个月来首次净流出，持仓量减少19吨 [10] - G7峰会或“不发联合公报”，美国与其他成员国分歧巨大 [10] 企业消息 收购与融资 - 中资企业传洽谈加入收购长和(0001)港口财团购 [11] - 新世界发展(0017)875亿元贷款再融资传须获100%支持，否则告吹 [11] 企业战略 - 比亚迪股份认为中国电动车价格战不可持续，计划未来几年在欧洲投资高达200亿美元 [11] - 石药集团与阿斯利康订立战略研发合作协议，石药将收取1.1亿美元预付款 [11] 股东减持 - 药明生物大股东折让半成减持，套现22亿元 [4][11] 合作终止 - 三叶草生物与国光生技终止合作，不再于中国分销四价季节性流感疫苗 [11] 企业业绩 - 雅各臣科研制药全年溢利升13%，连特息派11.5仙 [11] 研究进展 - 亚盛医药多项研究进展亮相2025年欧洲血液学协会年会 [11] 股份减持 - 恒瑞医药董事、高级副总裁孙杰平拟减持不超47.67万股 [11] 债券发行 - 中信证券获同意发行不超150亿元人民币科技创新债券 [12] 发电量 - 大唐新能源5月发电量增加8% [12] 销售收入 - 富力地产5月销售收入增41% [12] 客货运 - 国航5月客运力投入按年升4.5%，货邮周转量升6.2% [12] 航点里程 - 国泰快运100个航点提前达成 [12] 产量调整 - 紫金卡库拉铜矿产量指引下调，本年利润受一定影响 [4][12] 各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国1 - 5月新增贷款、社会融资规模增量等，部分数据已公布实际值，部分待公布 [13] 各市场表现 指数表现 - 恒生、恒生国企、恒生科技指数等各指数有不同幅度涨跌，如恒生指数收23,893点，跌0.59% [6] 商品表现 - CRB商品指数、纽约期油、黄金等商品价格有变动，如黄金收3,432.34美元，升1.37% [6] 外汇表现 - 美汇指数、美元兑日元等外汇汇率有变动，如美汇指数收98.18，升0.27% [6] 利率表现 - 3个月Hibor、3个月Shibor等利率有变动，如3个月Hibor收1.729，升0.37% [6] ADR表现 - 腾讯控股、美团等ADR有不同幅度涨跌，如腾讯控股收64.81，跌1.28% [6]