核心观点 - 报告认为市场整体呈现放量分歧、跌多涨少的格局，空头力量尚未衰竭，短期可能延续下探，并指出上证指数3900点为关键支撑位 [11] - 报告建议在主线题材出现前，可围绕“电力+算力”概念（短线资金方向）以及CPO、PCB等高业绩增速科技分支（机构资金方向）进行控仓低吸博弈 [11] 宏观与政策动态 - 工信部、发改委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业企业座谈会，要求实施新一轮重点产业链高质量发展行动，加快补齐汽车芯片、基础软件等短板，并部署扩大汽车消费等工作 [5] - 水利部等七部门联合印发《关于加快推动小水电绿色转型高质量发展的指导意见》 [5] 行业技术与发展动态 - 北斗系统将升级，从工具赋能转向生态重构 [7] - 中国光钟技术取得突破，计时精度达“300亿年不差1秒” [7] - 平头哥自研GPU已实现规模化量产 [7] 上市公司动态 - **鼎龙股份 (300054)**：年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目投产，公司已布局超30款高端晶圆光刻胶 [9] - **晶晨股份 (688368)**：拟以32.83亿元的交易总价购买易冲科技100%股权，易冲科技是国内无线充电技术领域的领先厂商 [9] - **中科曙光 (603019)**：其scaleX万卡超集群联合龙讯旷腾MatPL软件，成功完成414.7亿原子规模的液态水分子动力学模拟 [9] - **有研硅 (688432)**：拟设立全资子公司“国晶半导体材料（包头）有限公司” [9] 市场表现与资金流向 - **整体市场**：3月20日，两市成交额22,868亿元，较前一日增加1,758亿元，上涨620家，下跌4,530家，大盘资金净流出892.32亿元 [11] - **指数表现**：三大指数低开冲高回落收阴，代表中小盘股的黄线领跌，代表权重的白线相对抗跌 [11] - **板块表现**： - **资金流入/涨幅较大**：光伏、通信、储能光伏等板块 [11] - **资金流出/跌幅较大**：化工、算力、芯片等板块 [11] - **涨停板分布**：共28家涨停，主要集中在电网设备、光伏等板块 [11]

宏观策略 - 3月FOMC会议维持政策利率在[3.5, 3.75]%不变，点阵图维持2026年降息1次的指引，但美联储主席Powell释放鹰派信号，叠加中东局势升级和油价上涨，导致市场全年降息预期回撤，交易转向“紧货币”，引发黄金、美股、铜下跌，美元指数和美债利率上涨[1][13] - 美联储降息决策高度依赖油价走势，若海峡封锁持续2个月及以上导致油价二次达峰，年内降息可能清零，反之若油价回落则降息预期回暖将利好黄金，地缘冲突与央行购金等长期逻辑未变[1][13][14] - 美联储上调2026年GDP增长预测0.1个百分点至2.4%，上调2026年PCE通胀预测0.3个百分点至2.7%，核心PCE预测上调0.2个百分点至2.7%，对长期政策利率（中性利率）的指引从3%上调至3.1%[13] 固收市场 - 中国债券市场总存量接近196.17万亿元，结构呈现“三足鼎立”，近年来超长期国债与地方债供给占比趋势性提升，市场关注供需匹配问题[15][16] - 中美政府债券管理均遵循“顺周期降本”规律，但在当前相反的利率周期下，中国操作重心为“战术防御”，美国则为“战略重构”，中国债券供给结构变化将影响基础货币投放机制、机构承接能力政策及人民币资产定价基准[2][16] - 本周（2026.3.9-3.13）中国10年期国债收益率上行3.25bp至1.8225%，主要受地缘政治引发的通胀预期及同业活期存款利率下调预期共同影响，预计收益率曲线将维持陡峭化态势[3][17] - 本周绿色债券新发行23只，规模约286.05亿元，较上周增加73.28亿元，周成交额598亿元，较上周减少60亿元，二级资本债周成交量约2183亿元，较上周增加69亿元[5][24][25] 行业与公司研究 汽车与零部件 - **飞龙股份**：2025年归母净利润3.17亿元，同比-3.85%，其中Q4单季度归母净利润0.30亿元，环比-60.44%，Q4毛利率为19.47%，环比下降6.81个百分点，公司在液冷领域已切入多家核心客户供应链，预计2026-2028年归母净利润为4.20/5.56/7.26亿元[6][27] - **零跑汽车**：2025Q4营收210.3亿元，环比+8.1%，归母净利润3.6亿元，环比+136.9%，单季度毛利率15.0%，环比+0.5个百分点，2026年将有多款新车上市，预计2026-2028年归母净利润为26/45/69亿元[6][29] - **福耀玻璃**：2025Q4营收124.86亿元，环比+5.32%，归母净利润22.48亿元，环比-0.47%，2025年汽车玻璃每平方米单价247.60元，同比提升8.07%，公司全球份额持续提升，预计2026-2028年归母净利润为101.29/111.10/121.73亿元[7][8][31][32] - **新泉股份**：公司作为自主内饰件龙头加速全球化并布局机器人等新兴产业，预计2026-2028年归母净利润为10.69/13.74/16.17亿元[10] 大消费 - **八马茶业**：公司是中国高端茶叶领先品牌，门店数行业第一，预计2025-2027年营收分别为21.92/23.77/26.28亿元，归母净利润分别为2.27/2.59/3.06亿元，对应PE为8.5/7.4/6.3倍[6][30] - **布鲁可**：2025年营收29.1亿元，同比+30.0%，Non-GAAP净利润6.8亿元，同比+15.5%，平价产品占比提升致毛利率同比下降5.8个百分点至46.8%，海外收入同比大增396.6%，预计2026-2028年Non-GAAP净利润为8.5/11.1/14.4亿元[9][33] 金融与科技 - **东方财富**：公司巩固零售券商龙头地位，借助金融AI优势拓展业务，预计2026-2028年归母净利润上调至156/189/230亿元[11] - **众安在线**：2025年财险综合成本率与投资收益均向好，数字银行业务扭亏为盈，预计2026-2028年归母净利润下调至13.0/16.0/19.0亿元[12] 可转债与资产配置 - 地缘冲突强化了能源安全、资源自主及主权算力/AI安全等叙事，建议关注相关转债标的，筛选出十只攻守兼备的中低价标的，包括顺博转债、芯能转债等[22][23] - 资产配置建议关注美债长端、美股蓝筹及黄金的长期配置机会，中期油价倾向于回归60-80美元/桶区间[19][22]

核心观点 - 报告核心观点为关注银行行业的配置价值，认为在政策稳增长、流动性宽松的背景下，银行板块业绩预计保持稳健，且当前股息率和估值水平使其具备配置价值 [9][11] 市场回顾 - 上周五A股三大指数涨跌不一，沪指收跌1.24%至3,957.05点，深成指收跌0.25%至13,866.20点，创业板指收涨1.30%至3,352.10点 [1][4][7] - 沪深两市成交额为22,865.94亿元 [1][7] - 申万行业中，电力设备、通信、煤炭领涨，综合、计算机、国防军工领跌 [1][7] - 概念板块中，BC电池、TOPCON电池、HJT电池领涨，MLOps概念、华为欧拉、可燃冰领跌 [1][7] - 港股方面，恒生指数收跌0.88%至25,277.32点，恒生科技指数收跌2.48% [1][4][7] - 海外市场方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.96%至45,577.47点，标普500收跌1.51%至6,506.48点，纳指收跌2.01%至21,647.61点 [1][4][7] 重要新闻与政策 - 2026年3月20日，《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见，草案共11章95条，旨在明确金融工作要求、建设现代央行制度、规范金融机构、加强监管等 [2][8] - 国务院总理李强在中国发展高层论坛2026年年会上发表主旨演讲，核心观点包括：通过开放和技术进步创造增量市场，反对保护主义；倡导良性竞争与合作；强调中国坚持高质量发展，做世界的“确定性基石” [2][8] 银行行业深度分析 宏观与政策环境 - 2026年政府工作报告设定的经济增长目标为4.5%-5%，居民消费价格涨幅目标为2%左右，社会融资规模和货币供应量增长与经济增长及价格目标相匹配 [9] - 预计2026年货币政策有望延续支持性立场，预计全年有1-2次降准以补充长期流动性，但其实际效果或有限，更多体现为政策信号释放 [9] - 降息空间受到约束，可能需要外部冲击或内需超预期弱化等作为触发因素 [9] 行业经营与业绩展望 - 2026年开年以来存款保持较快增长，2月存款同比增速为8.7% [10] - 2026年2月通胀数据略超预期，中东地缘风险推升原油价格，若物价走势继续抬升，可能在短期内推动债券收益率上行 [10] - 预计2026年银行板块整体规模增速或略有下降，净息差有望企稳，利息净收入增长随之回暖 [10] - 中收方面，受益于财富管理业务持续回暖及经济回暖后结算业务需求提升，预计保持正增长 [11] - 其他非息收入可能受债市影响存在波动 [11] - 资产质量整体保持稳健，信用成本已处低位，预计未来拨备对业绩的贡献将回落 [11] - 综合来看，2026年整体营收回暖，利润增速或向收入增速靠拢 [11] 投资策略 - 国内货币与财政政策协同促进稳增长，流动性宽松基调延续 [11] - 外部地缘风险导致市场波动，短期风险偏好下行，有利于防御资产 [11] - 2026年政策改革有望推动新旧动能转换，市场高股息风格仍有阶段性机会 [11] - 综合考虑银行股当前的股息率及估值水平，板块仍具有配置价值 [11] - 配置建议：首先优选稳健性品种；其次关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会 [11]

报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多个行业及公司的研究报告，核心观点聚焦于**汽车行业的高端化与出口驱动增长**、**AI与算力产业链的持续高景气**、**消费及互联网领域的结构性机会**，以及**电力、储能、机器人等新兴产业的长期发展机遇**[2][3][4] 汽车与出行 - **吉利汽车**2025年总交付量302.5万辆，同比+39.0%，营业收入3452.3亿元，同比+25.1%，核心净利润144.1亿元，同比+35.8%[4] 2026年1-2月累计出口12.1万辆，同比+129.4%，全年出口目标64万辆[6] 公司预计2026-2028年营收分别为4218、5047、5776亿元，归母净利润分别为215、258、292亿元[7] - **零跑汽车**2025年总交付量59.7万辆，同比+103.1%，营业收入647.3亿元，同比+101.3%，首次实现全年盈利5.4亿元，年度毛利率14.5%[46] 2025Q4毛利率达15.0%，创单季新高[47] 公司预计2026-2028年营收分别为1087、1420、1718亿元，归母净利润分别为41.8、66.5、86.1亿元[49] - **顺丰控股**2026年1-2月速运物流业务量24.58亿票，同比+9.44%，单票收入14.98元，同比-0.79%[18] 公司预计2025-2027年营业收入分别为3127.64、3429.53、3729.79亿元，归母净利润分别为110.75、122.85、138.21亿元[19] - **中通快递**2025年实现快递业务量385.2亿件，同比+13.3%，市场份额约19.4%[68] 2025Q4单票快递收入1.29元，同比+3.54%[68] 公司承诺从2026年起年度股东总回报比例不低于上一财年调整后净利润的50%，并批准新的15亿美元股份回购计划[69] 科技与AI算力 - **协创数据**2025年营收122.36亿元，同比+65.13%，归母净利润11.64亿元，同比+68.32%[12] 智能算力产品及服务营收27.61亿元，同比+1727.17%，占总收入比重从2.04%提高至22.57%[13] 公司固定资产同比+1566.64%至92.83亿元，在建工程同比+1996.38%至33.47亿元，主要系算力设备投入增加[14] 2025年共发布5次算力服务器采购公告，总金额不超过212亿元，2026年2月新增不超过110亿元采购合同[15] - **伟仕佳杰**2025年收入976.26亿港元，同比+9.59%，归母净利润13.53亿港元，同比+28.66%[35] 云计算业务收入50.81亿港元，同比+29.1%，东南亚收入375.51亿港元，同比+16.6%，占整体收入比例接近37%[36] 公司发布自研AI产品VClaw，完善AI全栈布局[36] - **英伟达**全球首款CPO交换机Spectrum X全面投产[3] 在GTC 2026大会上，多家厂商展示面向Rubin平台的Sidecar电源系统，新一代AIDC采用800V直流母线，系统能效提升5%以上[61] - **腾讯控股**年内加大AI投入[3] - **阿里巴巴**云智能集团2025Q4营收433亿元，同比+36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长[74] 阿里云外部商业化收入于2026财年截至2月底正式突破1000亿元人民币[74] 消费与文娱 - **布鲁可**2025年营收29.13亿元，同比+30.0%，归母净利润6.34亿元（2024年为-4.01亿元）[8] 海外销售收入3.19亿元，同比+396.6%，占比10.9%[11] 成人向产品（16岁以上）SKU数量达287个，同比+825.8%，该年龄段产品收入占比16.7%，同比+5.3pct[10] - **腾讯音乐**2025年收入329.0亿元，同比+15.8%，归母净利润110.6亿元，同比+66.4%[22] 2025Q4在线音乐付费用户数达1.27亿，同比+5%，付费率24.1%，ARPPU为11.9元，同比+7%[26] 公司一站式AI音乐制作平台已赋能超过15万名音乐人及超过1000万普通用户[28] - **遇见小面**作为中式面馆引领者，门店扩张驱动业绩高增[3] 电力与储能 - **电力行业**面临价值重估机遇，“算电协同”于2026年首次写入政府工作报告[31] 截至2026年3月17日，电力/上证指数的PB估值在过去5年27%的分位水平，估值优势明显[33] - **储能行业**进入长周期高景气时代，2026年1-2月国内储能用锂离子电池产量同比增长84%[57] **海博思创**规划至2026年底运维的储能资产达到35-40GWh[58] - **动力煤价**于3月20日止跌上涨，北方港口动力煤价735元/吨，周环比+6元/吨[81] 高端制造与机器人 - **工程机械**2026年1-2月出口金额106.86亿美元，同比+33.4%，其中挖掘机出口金额129.8亿元，同比+29.7%[76][77] - **人形机器人**产业迎来“从0至1”的投资机遇，多企业融资加速[44] **宇树科技**IPO申请获受理，2025年收入17.08亿元，同比+335.36%[38] **曦诺未来**完成数亿元Pre-A轮融资[40] **章鱼动力**完成近5000万美元首轮融资[41] **地瓜机器人**完成1.2亿美元（约8.2亿元人民币）B1轮融资[42] - **中无人机**2025年收入同比大增340%[3] - **锂电材料**方面，5μm湿法隔膜供给趋紧，在动力电池领域的应用占比预计2026年突破50%，锂电铜箔加工费出现上调[59][60] 医疗与工业 - **山东药玻**发布定增预案，完成后控股股东有望变更为中国医药集团[51] 2025年公司国外业务营收同比增长1.98%，毛利率提升0.63pct[52] - **宏桥控股**资产重组完成，电解铝景气度向上[3] - **新泉股份**2025年收入155.2亿元，同比+17.04%[43] - **豪能股份**拟投资4亿元建设汽车差差速器总成生产基地二期工程[43]

宏观与市场策略 - 核心观点：美伊冲突持续扰动资产价格，油价中枢自冲突前的70美元/桶抬升近40%至95.5美元/桶，最新价格已超110美元/桶，全球滞胀预期升温，美元走强，主要国家国债收益率创年内新高 [6] - 核心观点：地产销售有所改善，1-2月新建商品房销售面积同比降13.5%，降幅较2025年四季度（同比降18.0%）收窄，经春节日期修正后，3月30城新房成交面积同比降5.7%，18城二手房销售面积同比增1.1% [6] - 核心观点：沪深300、中证500、上证指数确认日线级别下跌，市场处于普跌格局，下跌趋势大概率还将延续，但中期牛市格局未变，上证指数、沪深300等主要宽基指数已确认周线级别上涨 [7] - 市场择时：本周综合择时打分为-0.22分，为中性略空观点，其中经济面信号偏空（得分-1.00分），资金面信号中性偏空（得分-0.75分），估值面信号中性偏空（得分-0.44分），流动性信号中性偏多（得分0.50分），拥挤度信号中性偏多（得分0.50分） [9][10] - 债券市场：债市分化，10年和30年国债收益率本周累计上行1.6bps和2.2bps至1.83%和2.39%，而1年AAA存单利率累计下行1.8bps至1.52%，3年AAA中票和AAA-二永债分别累计下行1.9bps和2.9bps至1.78%和1.83% [11] - 债券策略：当前期限利差拉大和信用利差压缩已较为极致，长债企稳回升或将临近，信用利差后续或难以继续压缩 [11][12] - ABS投资：在低利率与债市利差收窄背景下，ABS产品仍保持清晰的利差分层，高收益品种相对优势突出，建议适度拉长久期至2-3年期，并构建多元化组合 [12][13] 能源与大宗商品 - 煤炭市场：国内动力煤价在淡季开启逆季节性上行，主因进口煤倒挂加剧、煤化工需求高增及地缘冲突导致的能源成本上升，坚信煤价将向千元大关发起冲击 [44] - 煤炭市场：焦煤价格本周延续涨势，周五夜盘主力合约大涨8.7%，领跑国内商品，主要受钢厂复产预期、焦炭提涨预期及能源成本传导效应推动 [45] - 煤炭投资：受印尼减产及地缘冲突影响，重点关注布局海外的“海外3小煤”（中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚）及煤化工占比较高的兖矿能源、广汇能源等 [47] - 国际能源：中东冲突导致霍尔木兹海峡运输瘫痪、卡塔尔LNG停产，叠加印尼收紧煤炭出口，催化国际煤价创新高，纽卡斯尔动力煤周涨13%，创2024年10月底以来新高 [48] - 原油市场：布伦特原油期货结算价达112.19美元/桶，周涨8.77% [48] - 有色金属：中东局势与强美元压制金价，但黄金进入左侧击球区，铜需求韧性仍存，铝价大幅波动，锂交投刚需运行且库存维持低位 [26][28] - 钢铁观点：地缘冲突导致能源价格暴涨，若持续时间过长将对世界经济造成冲击，价格对增长的反制机制可能引发经济与流动性冲击 [73] 科技与高端制造 - AI硬件：英伟达推出LPU，AI进入推理+Agent时代，未来算力即收入，重视算力+存力主线，预计到2027年底，Blackwell和Rubin芯片将至少创造1万亿美元收入 [40] - 存储芯片：美光FY26Q2营收238.60亿美元，同比增长196.29%，连续四个季度创新高，综合毛利率达74.41%，DRAM与NAND行业供需紧张格局预计在2026年后延续 [42] - 存储国产化：SLC NAND市场海外大厂产能收缩，为国内厂商带来国产替代机遇，兆易创新稳居国内龙头，东芯半导体在车规级产品方面实现突破 [43] - 通信与算力：GTC与OFC大会指向2030年前需求景气无忧，光铜并进，CPO、NPO等多技术路线长期共存，继续看好光模块、液冷、太空算力方向 [51][52] - 商业航天：2026年中国商业航天进入高速发展期，民营火箭取得突破，发射能力显著提升，深空探测体系加速构建，投资聚焦火箭产业链、卫星制造、卫星应用及海外供应链四条主线 [73][74] - 电力设备：海外光伏组件价格上涨，油价上行有望打开锂电材料端盈利空间，2026年1-2月国内储能新增装机9.51GW/24.18GWh，同比大增182%/472% [60][63] - 节能装备：政策+资金双轮驱动，政策由“单设备节能”向“系统节能+装备升级”转变，节能减排补助资金实施期限延长至2030年，利好双良节能、格林美等标的 [28][29] 消费与服务业 - 商贸零售：1-2月餐饮增速继续引领社零，服务消费企稳或先于商品消费，看好出行链弹性，首选酒店和景区，其次餐饮和免税 [32] - 社服（酒店）：华住集团2025年业绩超预期，Q4实现24Q2以来的首次RevPAR正增长，2026年RevPAR指引同比微增，预计2026-2028年归母净利润分别为55.9/60.3/65.7亿元 [37] - 食品饮料：1-2月社零增速回升，白酒整体节奏有望迎来环比改善，短期关注春糖反馈，大众品优先关注成长性主线（零食、饮料） [53] - 纺织服饰：运动鞋服板块经营韧性强，看好长期增长性，推荐李宁（预计2026年PE 17倍）、安踏体育（预计2026年PE 13倍） [56] - 纺织服饰（家纺）：水星家纺以“大被芯”为核心战略，2024年被芯营收占比48%，2025年前三季度营收同比+10.9%至30亿元，归母净利润同比+10.7%至2.3亿元 [15] - 纺织服饰（制造）：优选龙头制造公司，推荐伟星股份、申洲国际（预计2026年PE 10倍）、晶苑国际（预计2026年PE 9倍） [58] - 黄金珠宝：2026年继续关注强α标的，推荐周大福（预计FY2026 PE 15倍）、潮宏基（2025年归母净利润预计同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元） [59] 房地产与产业链 - 房地产政策：土地增存挂钩制度并非土地断供，旨在引导土地市场进一步提质增效、改善供需关系，未来土地来源将主要依靠盘活存量 [64] - 房地产投资：政策进入深水区，行业竞争格局改善，看好一线及核心二线城市，配置方向包括头部国央企开发商、地方国企及中介龙头贝壳 [65] - 建筑材料：需求仍在筑底，浮法玻璃冷修加快接近供需平衡，光伏玻璃“反内卷”下供需矛盾有望缓和，消费建材受益于二手房装修等政策，水泥行业供给端有望积极改善 [19] - 建筑材料数据：2026年3月16日至20日，建筑材料板块(SW)下跌6.46%，资金净流出18.91亿元，全国水泥价格指数环比上升1.07%，出库量环比增长73.88% [19][20] - 建筑装饰：预计26Q1洁净室（亚翔集成、圣晖集成）、国际工程（北方国际）、钢结构（鸿路钢构、精工钢构）、化学工程（中国化学、三维化学）部分龙头公司业绩增速较高 [67][70] - C-REITs：一季度一级市场首发扩容与存续扩募双轮驱动，商业不动产REITs成为申报主力，本周二级市场保障房、交通基础设施板块REITs表现较优 [76][77] 金融与其他 - 非银金融：保险板块中长期资负共振逻辑不变，负债端受益于存款搬家及养老保障需求，资产端长端利率企稳；证券板块受益于市场风险偏好抬升及交投活跃 [14] - 公用事业与能源：辽宁明确核电机制电价（0.3798元/千瓦时），1-2月全社会用电量增长6.1%，电算协同打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产及水电核电的防御性 [39] - 环保：宏观利率处于历史低位，看好技术能力突出、现金流优秀的公司及低估值高分红的优质国企，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境 [29] - 交通运输（油运）：霍尔木兹海峡困局持续，若“当前去库+后期补库”情形发生，VLCC运价将体现较高的弹性，重点关注招商轮船、中远海能等 [54] - 传媒（游戏）：看好完美世界旗下新游《幻塔》带来的基本面弹性 [34]

核心观点 - 基于PB-ROE框架的ETF轮动策略，当前重点关注通信、农林牧渔和煤炭行业，并推荐关注化工、有色金属等ETF [5][6][7][8] - 截至2026年3月20日，中国ETF市场总规模达5.10万亿元，其中股票型ETF规模最大，为2.95万亿元 [2] - 上周市场表现分化，创业板相关ETF表现较好，而工业有色、中概互联网等主题ETF表现落后 [3][4] ETF市场概况 - 截至2026年3月20日，沪深两市共有1465只ETF，资产管理总规模为51020.29亿元 [2] - 按类型划分，股票型ETF共1139只，规模29453.57亿元；债券型ETF共53只，规模7253.40亿元；货币型ETF共27只，规模1755.69亿元；商品型ETF共17只，规模3325.55亿元；跨境ETF共219只，规模9203.51亿元；未上市ETF共10只，规模28.58亿元 [2] 上周市场动态 - 2026年3月16日至3月20日，共有10只ETF上市，包括易方达国证石油天然气ETF、华夏国证石油天然气ETF等；同期有10只ETF新成立，总发行规模27.05亿元，包括工银中证港股通互联网ETF、兴业中证港股通互联网ETF等 [3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-3.02%，其中创业板成长ETF涨幅最高，达2.81%，而工业有色ETF鹏华跌幅最大，达13.49% [3] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，10年地方债ETF涨幅最高，为0.16%，可转债ETF跌幅最大，为3.05% [4] - 上周跨境ETF涨跌幅中位数为-1.28%，标普油气ETF富国涨幅最高，达12.45%，而中概互联网ETF易方达跌幅最大，为5.14% [4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略通过PB和ROE将行业分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE） [5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合和第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%和1.55% [5] - 策略通过行情指标、资金强度、预期指标及财务纵比四个维度对框架进行补充，补充后组合表现明显提升，最终构建的轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22% [6] - 策略上周关注的行业为通信、农林牧渔和煤炭，对应的ETF为行业ETF，上周策略累计收益率为-4.43%，跑输沪深300指数2.25个百分点 [6] - 自2023年以来，该策略累计收益率为34.94%，同期沪深300指数累计收益率为17.96%，策略累计超额收益率为16.98% [6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，ETF轮动策略推荐本周关注通信、农林牧渔和煤炭行业，对应的ETF为各自行业ETF [7] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业与主题ETF中，推荐下周关注化工ETF、有色金属ETF、通信ETF、石油ETF及消费ETF [8]

市场整体表现 - 主要股指普遍下跌：上证指数收盘3957点，单日下跌1.24%，近一月下跌3.38% [1] - 深证综指收盘2589点，单日下跌1.18%，近一月下跌4.16% [1] - 风格指数表现分化：近6个月，中盘指数上涨7.81%，小盘指数上涨5.33%，大盘指数仅上涨0.71% [1] - 行业表现两极分化：近6个月，通信设备、光伏设备Ⅱ、能源金属、煤炭开采涨幅均超过24% [1] - 近6个月，IT服务Ⅱ、数字媒体、通信服务行业出现下跌，跌幅分别为4.21%、8.35%、0.96% [1] EDA与多物理场仿真行业 - 行业进入系统级时代，EDA与CAE融合是趋势，多物理场仿真在EDA工具中的重要性快速提升 [2][11] - 后摩尔时代，Multi-Die芯片设计成为必然趋势，AI芯片功耗密度剧增，推动多物理场仿真加速渗透 [11] - 系统级设计复杂度提升，传统分层设计方法失效，行业需要跨层级、一体化的多物理场仿真工具 [11] - 多物理场相关EDA增速显著高于行业，未来5年CAE子版块CAGR预计达25.8%，整体EDA市场CAGR为8.1% [11] - 海外巨头通过并购验证趋势：Synopsys收购Ansys，Cadence进行散点式并购，Siemens收购Altair [11] - 国内公司芯和半导体卡位系统级EDA，提供从芯片到整机系统的全栈集成解决方案，填补国内封装级与系统级EDA空白 [11] - 芯和半导体已完成IPO辅导，其产品定位与国内以芯片级工具为主的EDA上市公司形成互补 [11] 宏观策略与市场展望 - 短期市场面临压力最大阶段，主因美伊冲突僵局导致风险偏好承压，以及支持前期上涨的资金集中退坡 [2][11] - 支持“第一阶段上涨”的资金退坡表现为：行业ETF规模收缩（有色、化工、计算机、传媒），绝对收益资金（年金、“固收+”）减仓和赎回 [11][13] - 中期看，美伊冲突对A股的最大冲击可能在眼前，短期悲观推演存在三大变数，中期预期或显著柔和 [15] - 三大中期变数包括：中美面对输入性通胀未必选择紧缩、若未趋势性紧货币则中美经济压力可控、全球冲击后中国供应链能力可能重估 [15] - A股市场处于“两阶段上涨行情”中间的震荡休整阶段，短期可能演绎“超跌—政策发力—反弹”进程 [15] - 短期结构推荐围绕“重现实”，CPO和储能是强势方向，“第二阶段上涨”主线（AI产业链+涨价周期）回调可布局 [15] - 2025年以来收益率曲线陡峭化呈现为“熊陡”，由名义经济修复、货币政策宽松、财政发债期限拉长推动 [3][15] - 2026年一季度曲线陡峭化的主要矛盾聚焦通胀改善预期，预计陡峭化特征将延续 [19] - 展望2026年二季度，财政支出加力、出口景气度延续、企业信贷改善等广义宽信用因素将进一步支撑曲线陡峭化 [19] 黄金与全球资产配置 - 近期黄金急跌主因流动性冲击：美伊冲突升级→油价暴涨→通胀担忧→降息推迟→美债短端利率上行→股金同跌 [20] - 技术面显示黄金处于超跌区间，隐含波动率高，投机性多头已平仓，配置型资金刚开始减仓 [20] - 流动性下杀不等于趋势反转，若地缘冲突阶段性缓解、油价回落、流动性冲击缓和，黄金仍有做多机会 [20][21] - 中长期看，全球央行购金持续及美元信用衰退有利于黄金作为战略配置资产的价值 [21] - 本周（20260313-20260320）全球资产表现：10年期美债收益率上行11BP至4.39%，黄金下跌9.54%，原油上涨8.77% [20] 重点公司点评 **阿里巴巴** - 3QFY26收入为2848亿元，同比增2%，剔除部分业务后同口径增9% [23] - 中国电商集团收入1593亿元，同比增6%，其中即时零售收入208亿元，同比大增56% [23] - 云智能集团收入433亿元，同比增36%，公司已形成从芯片、云、模型到应用的全栈AI体系 [23] - 云业务调价推动AI商业化变现，百炼平台近三个月API Token日均消耗提升约6倍 [23] - 公司提出未来五年目标，包含MaaS在内的云和AI商业化收入突破1000亿美元 [23] **中国巨石** - 2025年营收188.81亿元，同比增19.1%，归母净利润32.85亿元，同比增34.4% [40] - 2025年电子布销量达10.62亿米创历史新高，近期电子布7628均价涨至5.7元/米，年初至今上涨1.25元/米（涨幅28.1%） [40] - 淮安零碳智能制造基地项目点火，达产后公司电子玻纤全球市占率将从23%提升至28% [40] - 受益于AI服务器需求旺盛，常规电子布供给出现缺口，价格持续上涨，2026年电子布业务有望量价齐升 [40] **宇树科技** - 公司科创板IPO获受理，2025年营收达17.08亿元，同比增速335%，扣非归母净利润6.00亿元，实现规模化盈利 [31][32] - 业务双轮驱动：四足机器人2025年前三季度销量17946台，收入4.9亿元；人形机器人2025年销量超5500台，前三季度收入6.0亿元 [32] - 募集资金总额42.02亿元，用于智能机器人模型研发、本体研发、制造基地建设等项目，制造基地建成后预计年产7.5万台人形机器人及11.5万台四足机器人 [32] **柏楚电子** - 公司为工业自动化软件平台型企业，2018-2024年营业收入CAGR为38.56%，归母净利润CAGR为36.04% [30] - 激光切割业务在国内中低功率市场占有率稳居第一，智能焊接与精密加工业务构筑第二成长曲线 [30] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.09、13.66、17.00亿元 [31] **金蝶国际** - 2025年收入70.1亿元，同比增12.0%，实现净利润0.9亿元（去年同期亏损1.4亿元） [47] - 云服务收入达57.8亿元，占总收入83%，订阅服务ARR达到40.9亿元，同比增19% [47] - AI赋能效果显著，期内41%新增代码由AI生成，研发交付周期缩短21%，AI合同金额达3.56亿元 [47] 其他行业观点 **有色行业** - 在去全球化驱动下，有色板块逻辑进入新范式，板块将继续上行，短期波动提供配置良机 [27] - 贵金属：全球央行购金趋势延续，黄金时代行情持续，白银具备超涨期权 [27] - 基本金属：电解铝逼近产能天花板，景气度有望走高；铜供给扰动不断，AI需求构成重要边际支撑 [27] - 小金属：战略小金属价值重估，碳酸锂行业反转周期或提前到来 [27] **钢铁行业** - 自2024年下半年触底以来，成本端原料价格中枢下行、供给端政策限产出清、需求端制造业有韧性三重因素推动行业盈利预期改善 [29] - 未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移，建议关注下游以制造业为主的低估值高分红板材标的及特种钢材标的 [29] **计算机行业：Agent** - OpenClaw标志着AI从“对话式助手”转向“数字员工”，推动AI从工具向执行系统转型 [27] - Agent技术并未吞噬软件，而是通过优化任务执行、流程自动化重新定义软件价值分配，为企业软件创造新机会 [27] - 受益方向包括：办公软件与协同平台、企业安全沙箱技术、B端软件平台、云计算厂商及ToC大入口 [27][30] **3D打印行业** - 设备向大尺寸、高稳定性、多激光协同发展，技术迭代提升效率，例如环形光斑技术使材料成形效率提升69%-100% [34] - 钛合金粉末等材料成本下降（从600元/千克降至300元以下），叠加设备提效，正不断打开航空航天、消费电子、AI算力等应用场景 [34] **快递行业** - 2026年1-2月行业业务量同比增7.1%，展现较强韧性 [37] - 反内卷政策延续，通达系单价环比提升，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中 [37]

报告核心观点 - 工业富联2025年业绩因AI服务器与高速交换机需求强劲而加速释放，公司作为全球AI服务器头部ODM厂商，预计将在GB/VR系列服务器中占据重要份额，报告维持“买入-A”评级 [4][6][7] 公司业绩表现 - 2025年全年公司实现收入9028.87亿元，同比增长48.22%，实现归母净利润352.86亿元，同比增长51.99% [6] - 2025年第四季度公司实现收入2989.56亿元，同比增长73.04%，实现归母净利润127.99亿元，同比增长58.49% [6] - 2025年公司毛利率为6.98%，较上年同期降低0.30个百分点，但净利率为3.91%，较上年同期提高0.10个百分点，得益于费用控制良好 [6] - 截至2025年底，公司合同负债金额达到31.13亿元，较2024年底增长790.26%，显示客户订单需求持续强劲 [6] 分业务表现 - **云计算业务**：2025年实现营收6026.79亿元，同比增长88.70%，占总收入比重达66.7%，是业绩增长的重要引擎，其中云服务商AI服务器营收同比增长超3倍 [6] - **通信及移动网络设备业务**：2025年实现营收2978.51亿元，同比增长3.46%，其中800G以上高速交换机在2024年高增长基础上，2025年营收同比增幅仍达13倍，市场占有率稳居行业第一 [6] - **工业互联网业务**：2025年实现收入6.94亿元，同比减少26.15%，但公司新增4座灯塔工厂，涵盖家电、汽车零部件、医药、新能源等多个行业 [6] 增长驱动与未来展望 - AI算力需求持续强劲是推动公司业绩加速释放的核心因素，公司在主要客户的市场份额稳步提升 [6] - 公司作为全球AI服务器头部ODM厂商，预计在GB/VR系列服务器中将占据重要份额 [6] - 基于业绩预测，报告预计公司2026-2028年EPS分别为2.89元、4.08元、5.10元，对应2026年3月19日收盘价50.46元，2026-2028年PE分别为17.5倍、12.4倍、9.9倍 [6][7]

市场指数与行业表现 - 2026年3月23日，上证综指收盘3957.05点，下跌1.24%；深证成指收盘13866.20点，下跌0.25%；沪深300指数收盘4567.02点，下跌0.35%；中小100指数收盘8411.96点，下跌0.66%；创业板指收盘3352.10点，上涨1.30% [1] - 从申万一级行业表现看，电力设备上涨1.55%，通信上涨1.48%，煤炭上涨0.10%；综合下跌5.52%，计算机下跌3.83%，国防军工下跌3.00%，传媒下跌2.98%，美容护理下跌2.89% [1] 3月金股组合 - 3月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、招商轮船(601872.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、巴比食品(605338.SH)、颐海国际(1579.HK)、中国中免(601888.SH)、九号公司-WD(689009.SH)、芯碁微装(688630.SH) [1] 策略观点 - 英伟达GTC大会与云厂商涨价强化了AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动 [2][5] - 英伟达CEO黄仁勋预测，其旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收 [5] - 伴随Token调用量增长，阿里云、百度云等云厂商纷纷调涨产品价格 [5] - 报告建议重点关注算力基础设施中的光通信、高速铜连接、PCB（电子布、铜箔等）、云服务与AIDC，以及AI agent、国产算力等环节 [5] 宏观与资产配置观点 - 桥水基金创始人达利欧提出，美国和伊朗在霍尔木兹海峡的争夺是一场“终极决战”，其观点若成共识将深刻影响全球资产配置 [2][6] - 若美国不能控制霍尔木兹海峡，可能利空美元、美债甚至美股；反之若美国夺取控制权，则可能利多美元、美债，并支持美股估值 [7] - 对于黄金，若美国夺取海峡控制权，通胀回落推动降息重启对金价有短期利好，但可能不足以让金价重回持续上行趋势；若美国不能控制海峡，降息停滞构成短期压力，但储备资产替代逻辑可能在通胀压力释放后推动金价重回升势 [8] - 美国海军陆战队远征部队预计一周左右抵达中东，可能通过夺取霍尔木兹海峡附近具有战略意义的伊朗岛屿来削弱伊方封锁海峡的能力 [8] 医药生物行业 - 2026年3月16日至20日，申万医药生物指数下跌3.21%，跑输沪深300指数0.97个百分点，在申万一级行业中排名第10 [2][10][11] - 医药生物子板块近一周均下跌，仅中药和生物制品行业跑赢沪深300指数 [2][10][11] - 截至2026年3月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为47.95倍，仍低于2021年估值高位 [11] - 受地缘冲突影响，国际油价震荡上行，推动一次性手套核心原材料丁二烯、丙烯腈等价格走高，行业进入提价周期，有望推动头部企业利润修复 [2][10][12] - 据海外龙头企业Top Glove年报披露，手套成本中原材料成本占比约39%，燃料占比15%，电力占比5%，原材料和能源成本合计占比近60% [12] - 报告建议关注一次性手套行业投资机会，重点关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗 [12] - 报告同时建议关注多个细分领域：1）医疗器械（如骨科、眼科、心脑血管相关公司）和药品（如恒瑞医药等）中竞争格局稳定的领域；2）创新药领域（如信达生物、康方生物等）；3）医疗服务（如爱尔眼科等）；以及其他如CXO、设备、中药、原料药、疫苗、零售药店等板块 [13] 电力设备与新能源行业 - 预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [2][15] - 动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复 [15] - 固态电池迈向工程化验证关键期，建议关注相关材料和设备企业验证进展 [15] - 光伏方面，“反内卷”和“太空光伏”是2026年光伏投资双主线 [15] - 2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升 [15] - 主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳 [15] - 由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快 [15] - 国内已出现高功率组件需求，下游依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向 [15] - 风电方面，中东局势升级推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向 [15] - 储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂 [15] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节 [15] - 核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商 [15] - 本周（3月第3周）电力设备和新能源板块下跌3.06%，其中锂电池指数上涨2.99%，光伏板块下跌1.07%，新能源汽车指数下跌5.85%，工控自动化下跌5.94%，发电设备下跌6.23%，核电板块下跌7.12%，风电板块下跌7.88% [16] - 行业信息：乘联分会初步推算3月狭义乘用车总市场约170万辆，同比下降12.4%，环比回升64.5%；其中新能源零售约90万辆，渗透率达52.9% [17] - 奇瑞汽车全固态电池续航超1500km，计划2027年上车验证 [17] - 特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29亿美元的生产设备 [17] - 英国宣布4月1日起取消33项风电组件进口关税 [17] - 特斯拉和LGES签署协议，将在美国密歇根州建造一座价值43亿美元的磷酸铁锂电池制造厂，预计2027年开始投产 [17] - 三部门联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》 [17] - 公司信息：罗博特科子公司ficonTEC签署金额约608.09万欧元（不含税）的订单；海力风电签订销售合同，总金额（含税）10.85亿元；孚能科技预计2027年上半年为广汽集团开始供货；阿特斯控股股东2025年全年收入56亿美元，2026年预计美国市场组件出货量6.5至7.0吉瓦 [18] 金融工程与量化跟踪 - 本周A股、港股市场整体下跌，美股及其他海外权益市场普遍下跌 [3][19] - A股风格方面，红利较成长占优，大盘较小盘占优，微盘股较基金重仓占优，动量较反转占优 [20] - 风格拥挤度显示：成长vs红利相对拥挤度处于历史较高位置；小盘vs大盘风格当前具有较高的配置性价比；微盘股vs中证800相对拥挤度持续处于历史高位 [20] - 本周领涨的行业为食品饮料、银行；领跌的行业为有色金属、钢铁、基础化工 [21] - 本周成交热度最高的行业为基础化工、机械、电力及公用事业；成交热度最低的行业为消费者服务、房地产、医药 [21] - 近期万得全A滚动季度夏普率下降至历史低位 [21] - 当前A股PE_TTM处于历史较高分位，近一周边际下行；从ERP角度看，当前配置权益性价比处于均衡水平 [22] - 资金面：近一周国家队指数跑赢万得全A；近1月股票主动型基金发行总规模286.7亿元，处于历史较高分位（68%）；近1月股票被动指数型基金发行总规模140.6亿元，处于历史较高分位（65%）；A股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际下行 [23] - 利率与汇率：本周中国国债利率上涨，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位；近一周在岸与离岸人民币均较美元贬值 [24][25] - 商品市场：本周中国与美国商品市场整体下跌 [26] - 截至2026年3月19日，中银多策略行业配置系统仓位为：农林牧渔（14.0%）、非银行金融（10.6%）、综合（10.5%）、基础化工（8.0%）、医药（7.8%）、通信（7.0%）、电力设备及新能源（7.0%）、轻工制造（7.0%）、电子（4.2%）、计算机（4.1%）、消费者服务（3.8%）、银行（3.3%）、电力及公用事业（3.3%）、建筑（3.2%）、家电（3.2%）、交通运输（3.1%） [3][28] - 本周中信一级行业平均周收益率-3.7%，近1月平均收益率-3.8% [28] - 本周收益率表现最好的三个行业是食品饮料（1.3%）、银行（1.0%）、通信（-0.6%）；表现最差的三个行业是有色金属（-13.2%）、钢铁（-9.1%）、基础化工（-7.9%） [28] - 本周行业轮动复合策略获得累计收益-3.7%，与中信一级行业等权基准收益持平；今年以来，该策略累计收益2.8%，超额收益2.0% [28] - 本周复合策略加仓消费板块，减仓中游周期板块 [29] - 本周有色金属、国防军工、石油石化、机械、煤炭、电力及公用事业、电子、传媒、计算机行业当前PB估值高于过去6年PB估值的95%分位点，触发高估值预警 [29] 高频数据扫描 - 本周（3月21日当周）农业部猪肉平均批发价环比下降3.40%，同比下降22.42%；28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比下降2.40%，同比上升1.12% [9] - 3月13日当周，食用农产品价格指数环比下降1.10%，同比上升2.11% [9] - 国内水泥价格指数环比上升1.64%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比下降0.03%；螺纹钢库存指标环比下降0.20%；螺纹钢价格指标环比上升0.48%；全国247家钢厂高炉开工率环比上升1.84% [9] - 3月13日当周，生产资料价格指数环比上升2.00%，同比上升4.58% [9]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，核心压制因素来自海外，包括中东局势升级引发的油价飙升和美联储降息预期推迟 [7][8][9]。但国内宏观政策基调明朗，央行承诺实施适度宽松的货币政策并保持流动性充裕，为市场提供了坚实的底线支撑 [4][7]。在此背景下，市场呈现结构性机会，建议投资者关注受益于政策、产业趋势及景气度回升的行业，如AI算力、半导体、光伏、电力、通信及部分消费板块 [7][13][16][20][26]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场表现**：2026年3月22日，A股主要指数普遍下跌，上证指数收于3,957.05点，下跌1.24%，深证成指收于13,866.20点，下跌0.25% [3]。近期市场呈现宽幅震荡整理特征，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如3月22日两市成交金额为23,031亿元 [7] - **国际市场表现**：同期全球主要股指亦多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，恒生指数下跌2.02% [3] - **宏观政策**：中国人民银行行长表示将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、政策利率等工具保持流动性充裕 [4][7] - **市场分析**：当前市场的核心压制因素来自海外，中东局势升级引发油价飙升和“滞胀”担忧，导致美联储降息预期推迟，美债利率波动加剧，对全球权益资产尤其是高估值的科技成长股形成估值压制 [7][8][9]。国内政策为市场提供支撑，预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大 [7][8] 行业与公司研究要点 通信与AI算力 - **行业表现**：2026年2月，通信行业指数下跌0.37%，跑输沪深300指数（+0.09%）[13] - **光通信市场高速增长**：Lumentum预计2025-2030年光通信市场复合年增长率（CAGR）将达到40%，2030年市场规模将达到900亿美元 [13][14]。TrendForce预计800G以上高速光模块在全球出货占比将从2024年的19.5%上升至2026年的60%以上 [14] - **算力需求与价格上涨**：2026年北美四大云厂商资本开支指引合计超6,600亿美元，预计同比增长61.0% [14]。阿里云、百度智能云已官宣上调AI算力相关产品价格 [13][14]。光通信产业链上游核心元器件供应持续紧张 [14] - **5G-A建设规划**：“十五五”规划纲要明确提出建设5G-A基站50万个，并推进万兆光网部署应用 [16] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光模块（如源杰科技、中际旭创）、光纤光缆、AI手机（如信维通信）及电信运营商（如中国移动）等方向 [16] 半导体与存储 - **行业表现**：2026年2月国内半导体行业（中信）下跌1.30%，但年初至今上涨17.09% [19]。2026年1月全球半导体销售额同比增长46.1%，连续27个月实现同比增长 [20] - **存储价格大幅上涨**：2026年第一季度，智能手机DRAM价格环比上涨超过50%，NAND价格环比上涨超过90% [15]。TrendForce预计26Q1整体一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60% [20][21]。三星电子计划26Q2继续上调NAND产品价格 [21] - **AI驱动需求**：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q4北美四大云厂商资本支出同比增长67% [20]。AI是推动半导体行业成长的重要动力 [20] - **国内厂商业绩超预期**：佰维存储预计2026年1-2月实现营收40-45亿元，同比增长340-395%；归母净利润15-18亿元，同比增长922-1086% [21] - **模拟芯片复苏**：海外模拟芯片厂商TI、ADI、英飞凌陆续发布涨价函，AI服务器推动电源管理芯片、信号链芯片需求提升 [22] - **投资建议**：建议关注国内存储模组、存储芯片及模拟芯片厂商的投资机会 [21][22] 新能源与电力 - **锂电池板块**：2026年2月，锂电池板块指数上涨6.21%，走势强于沪深300指数 [18]。2月我国新能源汽车销售76.50万辆，同比下降14.24% [18]。动力电池装机26.30GWh，同比下降24.64% [18] - **光伏行业**：2026年2月，光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数 [35]。行业进入需求淡季，供给压缩，1月多晶硅产量环比大幅减少15% [36]。通威股份拟收购青海丽豪，显示多晶硅环节进入并购整合 [37] - **技术进展**：钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续获得进步，推动商业化进程 [37] - **投资建议**：锂电池板块维持“强于大市”评级 [18]。光伏行业建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业 [37] 基础化工 - **行业表现**：2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位 [26] - **政策与格局**：“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略，有望推动化工行业供给端约束加强，改善长期格局 [26] - **油价影响**：中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工等 [26][27] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的有机硅、农药等板块 [26] 食品饮料与农业 - **板块表现**：2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，但在31个一级行业中表现位居倒数第四 [28][31]。板块呈现“高落低补”格局，熟食（+31.76%）、预加工食品（+10.78%）、啤酒（+6.28%）录得较大涨幅 [28][31] - **政策与趋势**：2026年两会聚焦利用科技与机制创新解决农业效率与质量问题，食品行业重心转向“健康价值”，酒类产业价值上升至文化软实力高度 [23] - **产业变化**：农业向“模型驱动”和“共享协同”转型；食品行业向“精准化、功能化”转型；酒水产业向“卖文化”和“数智化”转型 [24] - **产量与投资**：2025年白酒、啤酒等产量延续收缩态势 [29][33]。食品制造业固定资产投资额累计同比增2.2%，增速较上年同期回落20.7个百分点 [29][32] - **投资建议**：推荐三条主线：受益于温和通胀的民生板块（调味品、啤酒等）；受益于新兴消费的健康食品等；受益于供给侧改革的农业上游（种业、养殖等） [25]。3月推荐关注燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母等个股 [30][33] 传媒与文化娱乐 - **行业表现**：2026年2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30 [38] - **AI应用进展**：春节期间豆包、元宝等AI应用通过补贴活动显著拉新，Seedance2.0等视频模型引发市场关注，AI漫剧、短剧等有望率先实现商业化落地 [39] - **游戏板块**：2026年1月国内游戏市场稳步增长，PC端同比增长23.46% [40]。AI技术加速渗透带来降本增效 [40] - **影视板块**：2026年春节档票房表现弱于预期，或将推动产业向IP全产业链运营转型 [40] - **投资建议**：建议关注游戏公司（吉比特、完美世界等）、影视内容与院线公司（万达电影、光线传媒）及国有出版公司（中原传媒） [40] 新材料 - **行业表现**：2026年2月新材料指数（万得）上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2 [41] - **细分领域**：2月基本金属价格普遍上涨，铜上涨3.94%，镍上涨8.95% [42]。2025年全球半导体销售额持续增长，中国半导体销售额连续26个月同比增长 [42]。2025年超硬材料及其制品出口量额双增 [42] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，看好下游复苏及国产替代推动下的景气周期 [43] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月23日至25日有多家公司限售股解禁，其中胜科纳米解禁数量占总股本比例达36.24% [44] - **沪深港通活跃个股**：2026年3月20日，A股十大活跃个股包括紫金矿业（成交金额123.63亿元）、兆易创新（92.59亿元）、隆基绿能（85.23亿元）等 [46]