核心观点 - 北交所并购市场在政策支持下呈现活跃态势，重点关注同一集团内资源整合、新质生产力行业外延并购及产业链强链补链式并购 [3][20] - 卓兆点胶收购广东浦森51%股权是设备与耗材协同的标杆案例，交易对价9690万元，通过客户互补（果链与非果链）和业务协同提升综合竞争力 [4][26][32] - 北交所公司并购以现金为主，强链补链为核心目标，截至2025年8月24日累计披露32家次投资并购事件 [20][22] 政策与市场动态 - 2024年起并购重组政策密集出台，包括新"国九条"和"并购六条"，强调产业整合、审核机制优化及跨境并购支持 [3][12] - 政策方向包括提高重组估值包容性、优化小额快速审核机制、支持科技型企业并购及上市公司吸收合并 [15][17] - 地方国资加快成立并购基金，多地出台措施支持企业并购重组，提升资产证券化率 [12] 卓兆点胶收购案例详情 - **交易设计**：全资子公司以9690万元收购广东浦森51%股权，标的估值1.94亿元，申请不超过6000万元并购贷款（期限7年） [4][26][29] - **协同效应**：卓兆点胶主营点胶设备（果链客户为主），广东浦森主营点胶耗材（新能源、半导体客户为主），实现设备+耗材及客户资源互补 [4][32] - **收购方业绩**：2025H1营收1.56亿元（同比+207.46%），归母净利润2678.27万元（同比扭亏，增长322.66%），新获Meta AI眼镜千万级订单并进入宁德时代供应链 [5][33][34] - **标的公司概况**：广东浦森产品包括针筒、胶枪等耗材，客户含三星、比亚迪等，2023年营收4158.82万元，净资产2255.30万元 [5][27][47] - **业绩承诺**：原股东承诺2025-2027年税后净利润每年不低于1900万元，并设应收账款回收考核（2027年末应收账款回收率需达90%） [5][55][56] 其他北交所公司动态 - **五新隧装**：回复重组问询函，2025Q1铁路公路市场产品收入下滑（最高-39.5%），但近三年复合增长率13.87% [6][58] - **中裕科技**：2025H1营收3.59亿元（同比+23.81%），归母净利润5260.54万元（同比+41.84%），受益境外订单增长 [6][58] - **青矩技术**：2025H1营收3.51亿元（同比+2.39%），归母净利润6569.78万元（同比+0.56%），新签合同6.58亿元（同比+29.5%） [6][58] 北交所并购趋势与特点 - 并购以现金交易为主，目标为产业链协同和海外市场拓展，重点关注集团内整合、新质生产力行业及强链补链式并购 [20] - 截至2025年8月24日，北交所共32家次投资并购事件，代表案例包括华光源海（收购汉牛物流51%股权，对价1020万元）和东和新材（收购富裕矿业51%股权，对价2.55亿元） [3][21][24]

核心观点 - 医药板块近期表现良好 重点关注6个子行业中有5个录得正收益 [2] - 处方药市场呈现区域差异显著 东部沿海及人口密集省份订单量高 河北省订单量占比达9.2% 西藏仅0.1% [3][8] - 慢性病用药需求突出且稳定 西药中原发性高血压和2型糖尿病药物需求分别占9.7%和4.3% [3][9] - 药企需精准把握市场动态 优化产品研发生产和销售策略以应对复杂市场环境 [3][9] 医疗新观察 - 处方药消费者女性占比提升 购药时段集中在上午9-11点 西药上午更突出 中药下午14-17点也有高峰 [8] - 药品规格采购出现变化 如阿莫西林胶囊0.25g*50粒规格占比上升 [9] - 线下药店订单量呈现东多西少趋势 东部沿海省份和人口密集的四川订单量较高 [8] 医药板块行情回顾 - 医药生物二级行业中 中药Ⅱ和医疗器械表现最佳 涨跌幅分别为+2.86%和+2.37% [12] - 化学制药和医疗服务表现相对较弱 涨跌幅分别为+0.29%和-1.58% [12] - 估值水平方面 化学制药和生物制品较高 分别为94.25倍和84.57倍 中药Ⅱ和医药商业较低 分别为33.76倍和22.19倍 [12] - 三级行业中 医疗设备 疫苗和中药Ⅲ涨跌幅居前 分别为+4.49% +4.41%和+2.86% [14] - 疫苗 化学制剂和其他生物制品估值水平最高 分别为209.82倍 102.00倍和100.59倍 [14] 医疗产业热点跟踪 - 国务院总理李强强调加大高质量科技供给和政策支持 推动生物医药产业提质升级 研发更多优质药物 [18] - 2025西普会聚焦人工智能 生命科学 医改 银发经济和国际化五大新动能 AI可压缩研发周期成本 银发市场预计破10万亿 [21] - 诺和诺德Wegovy获FDA批准新增适应症 用于治疗伴中重度肝纤维化的非肝硬化型代谢相关脂肪性肝炎成人患者 治疗72周时36.8%的患者实现肝纤维化改善且脂肪性肝炎无恶化 [22] - GLP-1药物首次进入脂肪肝治疗领域 全球约三分之一超重或肥胖人群患MASH 仅美国就有约2200万患者 [22]

核心观点 - 中科闻歌与网龙旗下创奇思达成战略合作 推动中国AI技术出海 并共同研发面向境外市场的AI解决方案[1][8][9] - 飞猪AI旅行助手"问一问"功能升级 新增热力地图查看目的地客流功能 并增强行程规划能力[2][9][10] - 暑期外国游客在华旅游呈现"深度游"趋势 机票预订覆盖144个城市 高铁出行需求显著增长[3][11][12] - 投资建议聚焦"AI+"及新兴消费主线 推荐互联网科技与内需消费领域龙头企业[4] 行业动态与公司合作 - 中科闻歌投资创奇思 双方在中国大陆以外地区独家合作 共同推广人工智能服务 创奇思成为中科闻歌境外市场唯一独家出海平台与商业化伙伴[1][8][9] - 合作领域覆盖公共服务、金融、医疗及商业 中科闻歌将向创奇思投入AI技术资源[1][9] - 网龙副董事长梁念坚博士表示 此次合作是中国AI技术出海与香港创科实力融合的典范 将推动"雅意"大模型等顶尖AI技术在海外落地[9] 产品创新与功能更新 - 飞猪AI"问一问"新增热力地图功能 基于真实地图信息与第三方权威数据 通过AI预测生成目的地客流热度[2][9] - 功能支持精准查看景点级客流信息 如公园、博物馆及标志性建筑物 并可通过"继续问"进行行程规划、机票查询及酒店推荐[2][10] - "问一问"行程规划能力增强 新增"人少指数"、"清凉指数"、"性价比指数"等指标 综合考量客流量、气温及用户预算[10] - 该产品于2025年4月推出 已历经多次迭代 7月入选"2025中国最具价值AGI创新机构TOP 50"[10][11] 旅游市场趋势与数据 - 暑期外国游客机票预订量覆盖144个城市 同比增加16个 新增目的地多为自然景观优美且凉爽的小城 如四川甘孜、甘肃张掖等[3][11][12] - 山西大同外国游客机票预订量同比增长9倍 浙江义乌同比增长2.6倍[3][11] - 印尼游客高铁预订量同比增长2.5倍 马来西亚、澳大利亚、加拿大及英国游客高铁票预订量同比增长均超100%[3][12][14] - 美国、俄罗斯、加拿大为暑期两次及以上购买高铁票的Top3客源地 远程游客更倾向深度游[3][12][14] - 外国游客在义乌"扫货"带动"中国购"热潮 越南及印尼游客前往义乌的机票预订量同比增长超3倍[12][13] 市场表现与指数数据 - A股主要指数本周大幅上涨 创业板指数涨幅5.85% 深证成份指数涨幅4.57% 上证综合指数涨幅3.49%[3] - 港股恒生指数上涨0.27% 恒生科技指数上涨1.89% 恒生中国企业指数上涨0.45%[16][17] - 中概股纳斯达克中国金龙指数上涨3.65% 中资股日常消费行业指数上涨8.94% 中资股可选消费行业指数上涨4.15%[26][27] - 港股通涨幅前五包括中兴通讯(+34.25%)、九方智投控股(+24.98%)及名创优品(+22.02%)[20] 其他行业资讯 - 美团旅行上线"美团好品"服务保障计划 针对小团游产品提供"放心退"和"遇坑赔"保障 上半年小团游搜索量同比增超30%[41][42] - 德胧集团旗下曼居品牌进驻印尼大雅加达地区 推出以"入住时长"计算积分的会员体系 深化东南亚战略布局[49][50] - 福建省2025年上半年接待旅游总人数3.29亿人次 入境游客214.78万人次 旅游花费24.57亿美元[40] - DeepSeek发布新一代大语言模型DeepSeek-V3.1 支持混合推理架构并提升Agent能力[53]

核心观点 - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放鸽派信号 市场解读为9月降息前兆 但实际降息路径仍需经济数据支持 特别是8月通胀和失业率数据对比将决定9月是否降息[1][3] - 美联储内部对降息路径存在分歧 两位地区联储主席强调需保持紧缩立场直至通胀回落至2%目标 凸显数据依赖原则[3] - 报告预计2024年可能降息三次 9月降息概率从75%升至90% 12月可能再次降息 2025年预计降息两次但时点受白宫干预和主席换届影响[1][3] 货币政策路径分析 - 鲍威尔提出四大核心观点：就业市场风险平衡转变 关税对通胀影响有限 政策处于紧缩区间需调整 废除平均通胀目标制增强政策灵活性[3] - 货币市场价格显示9月降息25基点概率从75%升至90% 但实际路径取决于通胀 就业和消费数据[3] - 若8月通胀升幅小于失业率升幅则9月降息 反之可能推迟至10月 12月预计再次降息[1][3] 经济数据预期 - 8月通胀可能反弹 核心PCE通胀连续四年高于目标 更接近3%而非2%[3][5] - 移民劳工减少抵消需求放缓影响 失业率维持在低位 自然失业率与当前失业率差距收窄[3][9][18] - 薪资增速与服务通胀扣除能源房租后保持高位 职位空缺数/失业人数比率显示就业市场依然紧俏[13][15] 市场影响评估 - 鸽派信号推动美股上涨 科技股和小盘股领涨 短中期国债收益率回落 收益率曲线陡峭化 美元指数下跌[3] - 降息预期已部分反映在市场中 进一步提振效果减弱 长期国债收益率降幅较小[3][13] - 白宫直接管理市场预期削弱美联储独立性 可能推升大宗商品价格并打击美元指数[3] 历史数据与指标关联 - PCE通胀与核心PCE通胀同比增速在2019-2025年间波动 商品通胀和房租通胀为主要分项[5][11] - 失业率与非农就业增速呈现反向关系 2023-2025年失业率预计维持低位[9] - 标普500涨跌幅与消费者信心指数 制造业PMI新订单指数呈正相关 与经济痛苦指数负相关[27][34][29]

核心观点 - ETF市场整体表现较好，科技和人工智能主题产品领涨，宽基ETF资金净流出速度放缓，债券ETF和部分行业主题ETF规模显著增长 [3][12][22] ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周ETF产品整体表现较好，主要宽基ETF中科创50ETF涨幅最大达19.12%，行业与主题产品中科技行业ETF涨幅最大达15.45% [3][12] - 宽基ETF资金净流出速度放缓，上证50和中证500、中证1000/中证2000系列ETF资金转为净流入，沪深300和A系列ETF净流出速度放缓 [3][13] - 行业主题ETF中科技ETF资金由净流入转为净流出，新能源ETF资金由净流出转为净流入，红利ETF资金由净流入转为净流出，医药、周期、金融地产、大制造其他ETF资金加速流入，军工ETF资金加速流出 [3][18] - 债券ETF中国债ETF、可转债和信用债ETF资金大幅流入，短融和地方债ETF资金由净流入转为净流出，信用债ETF资金净流入速度放缓，政金债ETF加速流出 [3][18] 产品结构分布 - 近两周市场新成立ETF共15只，发行份额合计101.20亿份，均为股票ETF [3][22] - 相较2024年末，债券ETF规模上升207.63%，商品ETF上升101.55%，行业+红利ETF上升63.74%，QDII-ETF上升28.88%，宽基ETF上升10.52% [3][22] 管理人规模分布 - 华夏基金ETF场内规模最大达8427.94亿元，易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超3000亿元 [23][24] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪人工智能等AI相关指数的产品近两周表现居前，平均收益率为17.55%，资金净流入21.45亿元 [3][28][30] - 跟踪恒生科技等港股科技类指数的产品资金净流入额居前，跟踪国证芯片(CNI)的产品资金净流出 [3][31][32] 红利主题ETF - 跟踪红利质量的ETF产品近两周收益率涨幅最大达7.37% [3][33][35] - 跟踪红利价值的产品资金净流入额居前，跟踪红利低波的产品资金净流出 [3][36][37] 消费主题ETF - 跟踪家电龙头的产品近两周收益表现居前，跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高达15.35% [3][38][39] - 跟踪800消费指数的ETF资金净流入额居前，跟踪中证农业的产品资金净流出 [3][41][43] 医药主题ETF - 跟踪港股通医疗主题指数的产品近两周收益表现居前 [3][44] - 跟踪港股通创新药的ETF资金净流入额居前，跟踪港股通医疗主题的产品资金净流出 [3] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为17.55%，资金净流入21.45亿元 [3] 机器人主题ETF - 机器人主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为7.98%，资金净流入16.80亿元 [3] 中央汇金、国新、诚通持仓ETF - 截至2024年末，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3203.96亿份，近两周资金净流入144.93亿元 [3]

核心观点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话释放鸽派信号，强调劳动力市场下行风险上升，认为关税对通胀影响是一次性的，暗示需要调整货币政策立场，预计9月大概率降息25bp，基准路径下10月按兵不动，12月再次降息25bp [5][11][16] - 全球市场围绕杰克逊霍尔年会重现宽松交易模式，鲍威尔讲话后市场大幅回升，宽松交易再现 [5][11][17] - 美联储货币政策框架进行五年修订，删除有效利率下限措辞，回归灵活通胀目标制，取消平均通胀制"弥补"策略，对待就业问题更加中性 [5][14][15] 大类资产表现 - 美国国债收益率全面下降，10年期收益率下降7.0bp至4.26%，2年期收益率下降7.0bp至3.68% [4] - 日本和德国国债收益率上升，日本10年期上升5.4bp至1.62%，德国10年期上升2.0bp至2.75% [4] - 全球股市表现分化，道琼斯工业指数上涨1.53%至45631.74，纳斯达克指数下跌0.58%至21496.53，日经225指数下跌1.72%至42633.29 [4] - 外汇市场波动显著，美元兑日元下跌2230pips至146.9400，美元指数下跌0.12%至97.7244 [4] - 大宗商品表现平稳，伦敦现货黄金微跌0.04%至3334.25，英国布伦特原油上涨0.74%至68.48 [4] 美国经济数据 - 房地产数据喜忧参半，7月新屋开工季调折年142.8万套，远超预期的129万套，环比增长5.2%；但营建许可下降2.8%至135.4万套 [20][25] - 成屋销售量升价降，7月成屋销售季调折年401万套，环比增长2.0%，但成屋售价中位数下降2.4%至42.24万美元 [22][25] - PMI数据超预期，8月标普全球制造业PMI初值53.3，远超预期的49.7；服务业PMI初值55.4，略高于预期的54.2 [22][25] - 周度数据显示经济温和增长，亚特兰大联储GDPNow预测三季度GDP季调年化环比+2.3%，红皮书商业零售同比+5.9% [23][25] 欧洲经济数据 - 英国通胀压力加大，7月CPI同比+3.8%，超出预期的+3.7%；核心CPI同比+3.8%，也超出预期 [26][29] - 德国经济数据下修，二季度GDP季调环比-0.3%，同比-0.2%；7月PPI同比降幅扩大至-1.5% [28][29] - 欧元区PMI多数回升，8月制造业PMI初值50.5，服务业PMI初值50.7，综合PMI初值51.1 [28][29] - 贸易顺差减少，欧元区6月贸易差额+70.5亿欧元，较前值+164.7亿大幅下降 [28][29] 日本经济数据 - 通胀连续第二个月放缓但略高于预期，7月CPI同比+3.1%，核心CPI同比+3.1% [30][34] - 进出口均转跌，7月出口同比-2.6%，进口同比-7.5%，贸易差额-1175亿日元 [33][34] - 制造业PMI回暖，8月制造业PMI初值49.9，较前值48.9有所改善；服务业PMI初值52.7 [33][34] - 核心机械订单反弹，6月核心机械订单季调环比+3.0%，同比+7.6% [33][34] 重要事件影响 - 特朗普政府继续扩大关税清单，新增407个产品类别适用50%税率，并启动家具产品关税调查 [40] - 美欧就贸易框架达成一致，欧盟取消对美国所有工业产品关税，美国对欧盟商品关税税率不超过15% [45] - 美国政府入股英特尔，投资89亿美元获得9.9%股份，成为最大单一投资者 [41] - 多国暂停向美国发送包裹，受美国关税政策影响，德国、法国等多国邮政公司暂停服务 [48] - 新西兰联储降息25bp至3.00%，印尼央行意外降息25bp至5% [48]

核心观点 - 上证指数于2025年8月22日创下3825.76点收盘价，突破2015年9月以来新高，市场流动性充裕，A股全市场成交额连续8个交易日突破2万亿元 [1][4] - 科技与消费板块领涨，半导体产业链受益于芯片国产替代加速预期全线爆发，大消费板块受政策提振热度提升 [4] - 策略聚焦未突破2021年9月13日高位的行业，筛选标准包括产业趋势良好、基本面改善或政策扶持加码带来的盈利预期上调，重点覆盖钢铁、医药生物等5个一级行业及21个二级行业 [1][5][6] - 展望后市维持看多中国股市，慢牛行情可期，中国资产或迎来全面重估，配置方向包括非银金融、科技成长及供需格局改善领域 [7] 市场表现与指数分析 - 上证指数周内突破3700点和3800点，2025年8月18日至22日期间涨幅达7.07%，深证成指同期涨幅10.50%，创业板指涨幅15.21% [4][19] - 主要宽基指数中深证成指、创业板指等仍未突破2021年高点，深证成指较2021年9月13日跌幅-17.64%，创业板指跌幅-17.00% [5][17][19] - 万得微盘股指数自2021年9月13日至2025年8月22日涨幅达243.66%，显示微盘股为牛市修复主要方向 [17][19] - 成长风格拥挤度历史分位数达97.1%，风格极值指标升至116.9%，超3个月滚动均值一倍标准差，预示高低切换可能性 [14] 行业表现与补涨机会 - 申万一级行业中20个未回到2021年9月高点，建筑材料、钢铁、美容护理跌幅居前，分别为-39.61%、-38.75%、-35.25% [5][18][22] - 筛选出5个一级行业具备补涨潜力：钢铁（盈利预期上调2.59%）、医药生物（上调0.14%）、环保（上调0.38%）、有色金属（上调1.71%）、农林牧渔（上调0.51%） [6][22] - 二级行业层面74个行业未创新高，焦炭Ⅱ、能源金属、光伏设备跌幅超-60%，但半导体行业近期涨幅显著，2025年8月1日至22日涨幅达20.64% [24] - 21个二级行业按景气原因分类：产业趋势良好（如专用设备、通信设备、消费电子）、反内卷政策受益（如特钢Ⅱ、能源金属）、扩内需预期（如非白酒、农产品加工） [6][31][32] 配置方向与展望 - 短期视角下微观流动性充沛支撑市场强势，居民存款或成新增资金源，但需警惕情绪升温过快导致波动 [36] - 中期需宏观政策与科技产业逻辑配合，AI、机器人等新兴科技处于商业化窗口期，传统经济部门反内卷政策落地或推动估值修复 [36] - 长期基本面为核心，房价止跌回稳、反内卷政策见效及科技业绩兑现助力慢牛行情 [36][37] - 具体配置：非银板块（保险、券商）、科技成长（芯片、军工、AI算力、应用、机器人）、价值方向（金属、化工、交运、锂电、生猪养殖） [7][37][38]

核心观点 - 港股市场表现强劲 恒生指数收报25339点 单日上升234点或0.93% 全周累计上升69点或0.3% 实现连续三周上涨[3][4] - 科技板块领涨市场 恒生科技指数单日大幅上升149点或2.71% 全周累计上升104点或1.9%[3] - 市场交易活跃度显著提升 大市全日成交金额增加近两成至2855.84亿元 北水资金全日净流入51.66亿元[3] 海外及内地市场表现 - 全球主要股指普遍上涨 道琼斯工业指数收报45631.74点 上升1.89% 标普500指数收报6466.91点 上升1.52% 纳斯达克综合指数收报21496.54点 上升1.88%[2] - 内地股市表现突出 上证指数收报3825.76点 上升1.45% 深证成指收报12166.06点 上升2.07% 其中上证指数突破3800点关口并刷新逾10年高位[2][3] - 亚洲市场涨跌互现 日经225指数收报42962点 上升0.77% 台湾加权指数收报23764.47点 下跌0.82%[2] 蓝筹股表现 - 蓝筹股涨多跌少 85只成分股中50只上升 30只下跌[4] - 金融板块表现稳健 汇控(00005)收报101.3元 上升0.4% 港交所(00388)收报448元 上升1.3% 中移动(00941)收报89.8元 上升0.4%[4] - 个别蓝筹表现疲弱 联想(00992)收报10.73元 下跌2.2% 成为表现最差蓝筹股 友邦(01299)收报72.85元 下跌0.8%[4] 政策与行业动态 - 香港与中东合作深化 财政司司长陈茂波表示双方在金融商贸、文化艺术和体育层面交流持续加强 沙特超级杯首次在东亚举办并选址香港[7] - 稳定币监管框架确立 《稳定币条例》本月生效 定位为交付工具而非炒作工具 香港正发展国际黄金交易中心 已召开两次会议规划仓储、交易及结算建设[8] - 算力产业获政策支持 工信部将加快突破GPU芯片、大模型算法等关键核心技术 推动完善算力布局政策体系 并在北京、上海、海南、深圳开展数据中心对外开放试点[9] - 深港跨境低空物流取得进展 基于RFID的跨境低空物流项目计划于2025年底前开展试飞测试 将进行空载、轻载及满载三种状态下的跨境航线测试[10] 上市公司业绩 - 黄金行业盈利大幅增长 招金矿业(01818)中期股东应占溢利14.4亿元人民币 按年飙升1.6倍 收入69.73亿元人民币 上升50.69%[11] - 赤峰黄金(06693)中期股东应占盈利11.07亿元人民币 按年上升55.79% 营业收入52.72亿元人民币 上升25.64% 更新2025年黄金产销量目标为16吨[12] - 汽车行业表现分化 东风集团股份(00489)半年盈利5500万元人民币 按年下跌91.96% 收入545.33亿元人民币 上升6.62%[13] - 玩具企业业绩改善 布鲁可(00325)中期盈利2.97亿元人民币 实现扭亏为盈 去年同期亏损2.58亿元人民币 收入13.38亿元人民币 上升27.89%[14]

宏观市场观点 - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放鸽派信号，被市场解读为9月降息的前兆，推动美股、美债和加密货币上涨，美元指数下跌[2] - 两位地区联储主席随后表态为市场预期降温，强调9月是否降息仍取决于经济数据，显示美联储内部存在分歧[2][4] - 预计8月通胀可能反弹，移民劳工减少可能抵消劳动力需求放缓的影响，失业率将维持在低位[2][4] - 如果8月通胀升幅小于失业率升幅，美联储可能在9月降息；如果通胀升幅超过失业率升幅，则可能推迟至10月降息[2][4] - 预计美联储12月可能再次降息，2026年还将有两次降息[2][4] 全球市场表现 - 恒生指数上涨0.93%至25,339点，年内累计上涨26.32%；恒生科技指数上涨2.71%至5,648点，年内上涨26.40%[2] - 上证综指上涨1.45%至3,826点，年内上涨14.14%；深证创业板指数上涨3.36%至2,683点，年内上涨25.26%[2] - 美国道琼斯指数上涨1.89%至45,632点，年内上涨7.26%；纳斯达克指数上涨1.88%至21,497点，年内上涨11.32%[2] - 德国DAX指数上涨0.29%至24,363点，年内上涨22.37%；法国CAC指数上涨0.40%至7,970点，年内上涨7.98%[2] - 港股金融分类指数上涨0.19%至45,133点，年内上涨28.45%；工商业分类指数上涨1.45%至14,213点，年内上涨26.34%[3] 行业与板块表现 - 中国股市在鲍威尔讲话前上涨，港股资讯科技、可选消费与医疗板块领涨，能源、必选消费与地产建筑下跌[4] - 南向资金净买入51.66亿港元，3个月Hibor小幅降至2.84%[4] - 恒生指数将纳入泡泡玛特、京东物流和中国电信[4] - A股持续跑赢港股，电子、通信与计算机涨幅居前，银行、纺织服装与煤炭跑输市场[4] - 商品多数上涨，债券价格下跌，人民币兑美元走强[4] 政策与监管动态 - 中国发布《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，旨在防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号[4] - 快递费出现上涨，广东、浙江电商客户单价率先调价[4] - 磷酸铁锂行业召开闭门会，讨论产能出清问题[4] - 中国政府持续释放反内卷和促消费信号[4] 公司研究要点 - 哔哩哔哩2Q25总营收同比增长20%至73.4亿元人民币，经调整净利润达5.62亿元，较预期高出8%[5] - 伟仕佳杰1H25总营收同比增长14%至455亿港元，净利润同比增长36%至6.49亿港元，云计算业务营收增长68%[5] - 石药集团1H25总收入133亿元人民币，其中BD收入108万元人民币，核心收入122亿元同比下降25%[6] - 石药集团预计2025年下半年完成两项大型BD交易，每项交易金额均超过50亿美元[7] - 李宁1H25收入同比增长3%至148亿元人民币，净利润同比下滑11%至17.4亿元[12] - 滨江服务1H25总收入同比增长22.7%，基础物管收入增长27.9%，5S增值服务收入增长32%[13] - 卓胜微2Q25营收9.48亿元人民币，环比增长25%，同比下降13%，毛利率降至27%[16] 技术与发展动态 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，助力分布式数据中心迈入十亿瓦级AI超级工厂[4] - 英伟达将公布人形机器人"黑科技"，并正在为中国市场开发B30A AI芯片，性能超过H20芯片[4] - 石药集团EGFR ADC（SYS6010）处于全球III期临床开发阶段，在中国的I期临床中获得mPFS 7.6个月的数据[8] - 在5例EGFR野生型NSCLC患者中，SYS6010实现80%的客观缓解率[8] 重点公司投资观点 - 哔哩哔哩目标价上调至30.0美元，维持"买入"评级，基于SOTP估值[5] - 伟仕佳杰目标价上调至14.2港元，基于15倍2025年PE，维持"买入"评级[5] - 石药集团目标价上调至12.11港元，基于DCF估值（WACC: 9.15%, 永续增长率: 2.0%），维持"买入"评级[9] - 李宁目标价上调至23.02港元，对应19倍2026年预测市盈率，维持"买入"评级[11] - 滨江服务目标价下调3%至31.79港元，对应13倍2025年PE，维持"买入"评级[13][16] - 卓胜微维持"持有"评级，目标价81.5元人民币，基于45倍2026年EV/EBITDA[16] 市场焦点个股 - 吉利汽车目标价25.00港元，上行空间25%，2025年预测市盈率11.4倍[17] - 理想汽车目标价80.00港元，上行空间13%，2025年预测市盈率102.9倍[17] - 腾讯目标价705.00港元，上行空间18%，2025年预测市盈率22.1倍[17] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间15%，2025年预测市净率1.7倍[17] - 百济神州目标价359.47美元，上行空间15%，2025年预测市盈率105.3倍[17]

核心观点 - 成长龙头崛起，市场风格从上半年小盘成长占优转向大市值成长股领涨，呈现明显的"龙头效应" [4][13] - 美联储鸽派转向提升9月降息预期，内外双宽松环境下科技资产受益于全球流动性转向与国内盈利拐点双重催化 [4][14] - 中周期主线加速回归，科技与先进制造取代红利成为主导产业，反内卷政策推动经济走出"低价格"阶段 [4][29] - 国产算力迎来重要催化，DeepSeek V3.1适配国产芯片结构，华为算力集群性能超越英伟达，产业链步入商业化时点 [4][34][37] - 滞涨行业高度重合，银行、家电等九个行业存在补涨机会，建议主线动能减弱后关注高低切换 [4][50] 市场表现与风格 - 本周万得全A上涨3.87%，8月累计涨8.87%，年初以来涨20.69% [15] - 成长风格相对占优，寒武纪、工业富联等成长龙头领涨，TMT板块大市值组涨幅普遍优于小市值组 [4][13][19] - 主力资金单周净买入1052.27亿元，电子、计算机、通信净流入居前（分别563.15/345.43/302.38亿元） [46] - 股票型ETF单周净申购214.9亿元，创2个月新高，南方中证500ETF份额增加最多 [46] 中周期产业逻辑 - 中周期主导产业对应经济结构变化中的优势产业贝塔，科技与先进制造成为新主导产业 [29] - 2025年7月中央财经委员会"反内卷"会议成为转折点，市场计价经济走出低价格阶段 [4][29] - 历史波折期中周期主导产业会让渡于短周期穿插行业（如2010年电子、2013-2015年TMT） [29] 国产算力与AI进展 - DeepSeek V3.1采用UE8M0 FP8参数精度适配国产芯片，寒武纪、海光信息等单日涨停 [34] - 海光信息上半年营收54.64亿元（+45.21%），合同负债30.9亿元较2024年末增242.1% [35] - 华为算力集群性能超英伟达GB200 NVL72，昇腾910C良率提升，国产算力链涨幅55.21%显著低于海外算力链219.79% [37] - 全球Q2 AI智能眼镜销量87万台（+222%），雷鸟、小米等新品贡献增量，小米AI眼镜重40克续航8.6小时 [38] 行业轮动与配置机会 - 滞涨行业高度重合：银行（年初以来+11.47%）、家电（+7.09%）、建筑装饰（+4.99%）等九个行业在两个统计区间均涨幅落后 [50][51] - 参照2014-2015年牛市轮动规律，轻工制造、电子等滞涨行业在牛市后期存在补涨机会 [4][50] - 配置方向看好恒生科技、科创50，国产算力与鸿蒙生态仍有上涨空间 [4][37]