核心观点 - 美国通胀反弹，核心通胀平稳，关税对通胀冲击将显现但高度及持续性待察，首次降息或在4季度，全年降息1 - 2次且可能不及预期；2025H2猪价不悲观；看好全球AIDC算力产业链 [6][9][12][19] 宏观经济 通胀现状 - 5月美国CPI同比升2.4%、环比升0.2%，核心CPI同比涨2.8%、环比升0.1%，通胀连续回落态势结束，后续或上行，但核心通胀环比增速不及预期缓解担忧 [6] - 5月能源项同比降3.5%、降幅收窄0.2个百分点，食品项同比升2.9%、升0.1个百分点；核心商品同比增速升0.15个百分点至0.28%，核心服务同比升3.56%、降约0.04个百分点 [7] 通胀走势 - 通胀或连续反弹，核心通胀相对平稳显示关税冲击可能小于预期；后续总体和核心通胀或上行，通胀上行斜率不确定性高 [7] 关税影响 - 关税对通胀影响已在5月CPI体现且后续将持续显现，部分企业转嫁成本，多数企业成本转嫁将在3个月内完成 [8] - “滞胀”可能性不高，因油价、粮价稳定，居民长期通胀预期稳定，美联储对降息谨慎 [9] 农林牧渔 行业情况 - 5月大猪出栏释放致猪价承压，供给压力前置释放且缺口传导将至，6月生猪实际供给或环比下行，2025H2猪价不悲观 [12] 存出栏结构 - 截至6月5日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.94%，周环比升0.02pct、同比升0.10pct；5月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比降0.03pct、同比持平 [13] - 截至6月5日，涌益监控样本全国冻品库容率16.25%，同比降0.23pct，冻品库存低或支撑猪价 [13] - 5月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增0.92%；6月5日规模场15kg仔猪价格降至583元/头，仔猪补栏旺季价格下行空间有限，6月补栏能繁对应2026年4月淡季出栏，预计行业能繁环比增量有限 [13] 企业表现 - 截至6月10日，12家上市猪企5月合计出栏生猪1590.15万头，同比增29.43%，部分企业出栏量有不同变化 [14] - 温氏、正邦、大北农5月商品猪出栏均重分别为114.9/134.9/127.4公斤/头，环比变动 - 2.1/+2.1/+3.1公斤/头 [14] - 10家上市猪企5月商品猪销售均价环比下跌，牧原等企业有不同幅度变动 [15] 通信 Tokens使用情况 - 截至5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，环比增3.7万亿，较2024年5月增长超137倍 [17] - 5月AI工具类调用占比从14.9%提至30.3%，消耗量增4.4倍，AI搜索、编程分别增长10倍、8.4倍；互动娱乐类占比从23.5%提至25.5%；信息处理类需求占比达18.1%；学习教育类占比从1.0%提至5.3%，K12在线教育增长12倍 [17] 模型发布与行业落地 - 大会发布豆包大模型1.6版、视频生成模型Seedance1.0pro、语音播客模型，豆包大模型1.6综合成本比1.5·深度思考模型等下降63%，Seedance1.0pro在国际评测榜单排名首位 [18] - 字节发布多款Agent开发和应用工具；全球Top10手机厂商9家、八成主流车企、70%系统重要性银行等与火山引擎合作或使用豆包大模型 [18] 产业链展望 - 看好全球AIDC算力产业链，建议重视七大产业方向，推荐中际旭创等标的 [19]

报告核心观点 - 看好同力股份未来发展可持续性，上调至“买入”评级；看好康比特在专业领域拓品类及在大众领域拓赛道的潜力，首次覆盖给予“增持”评级 [2][8][14] 同力股份点评 行业市场情况 - 2024 年中国自动驾驶矿卡总出货量约 1400 辆，2026 年预计增至约 5500 辆；全球 2024 年总出货量约 2100 辆，2026 年预计增至约 8700 辆 [2][5] - 2024 年中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模达 19 亿元，占封闭场景内自动驾驶市场约 75.6%，产品销售约占 34% [5] - 2024 年中国普通矿卡平均价格约 150 万元/台，自动驾驶矿卡约 250 万元/台；国际市场普通矿卡超 450 万元/台，自动驾驶矿卡超 500 万元/台，我国自动驾驶矿卡出货量占全球份额超 65% [5] 公司自身情况 - 截至 2024 年，同力股份无人驾驶车型交付约 700 多台、线控底盘预估占国内市场一半以上份额，已完全实现无人驾驶车型规模化生产 [2][6] - 子公司西安主函数智能科技从事相关技术研发等，符合公司“大型化、智能化、新能源化”方向定位 [6] - 2024 年与易控智驾、伯镭科技合作开发的多款车型已交付，ET100 无人驾驶非公路自卸车技术达国际领先水平 [6] - 2024 年公司“非公路矿用车智能线控系统”项目获 2025 工程机械年度 TOP50 唯一“年度推荐智能解决方案” [6] 公司分红与指数情况 - 2021 - 2024 年公司分红金额分别为 1.79 亿、2.26 亿、2.26 亿、3.17 亿元，股息率分别为 4.07%、7.06%、4.73%、5.49% [7][8] - 2024 年 12 月 16 日被纳入中证红利指数，是唯一入选该指数的北交所上市企业，当前以 0.8070%权重位列第 79 位 [8] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.87/9.94/11.14 亿元，对应 EPS 分别为 1.94/2.17/2.43 元/股，当前股价对应 PE 分别为 11.7/10.4/9.3 倍 [8] 康比特首次覆盖 公司业务布局 - 康比特是集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司 [10] - 连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品品类、数量、销售额多年位居前列 [10] - 2024 年核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长带动公司营收超 10 亿元 [2][10] 公司自身优势 - 2015 - 2024 年中国运动营养市场 CAGR23%，行业渗透率和人均支出较低，未来提升潜力大 [11] - 2024 年蛋白增肌类产品收入同比增长 73%，乳清蛋白产品在电商平台市占率 2024 年位列第一且 2025 年延续增长 [11] - 2024 年能量胶矩阵产品收入同比增长 95%，得益于延伸多元使用场景以及赛事营销深度绑定跑者 [11] 拓展大众健康品赛道 - 2019 - 2024 年我国功能饮料市场规模 CAGR 达 8.3%，电解质饮料长尾市场空间广阔 [12] - 康比特已推出结合维生素和益生菌的电解质冲剂粉产品，并入驻全国 56 家山姆会员商店，稳步推进威能类运动饮料在大众市场上市工作 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 1.06、1.37 和 1.89 亿元，对应 PE 为 33.7、26.1、18.8 倍 [13] - 选取汤臣倍健等作为可比公司，首次覆盖给予“增持”评级 [13][14]

报告核心观点 - 硬件创新周期叠加AI浪潮推动电子行业进入新发展阶段，看好晶圆代工、SoC、热管理材料三大核心领域增长动能 [2] - 光伏行业静待供给侧优化，关注降银金属化新技术，推荐关注阳光电源等标的 [6][8] - 锂电板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点，建议关注电池和材料环节潜在投资机会 [14] - 金属行业供需结构持续改善，小金属板块或显现底部抬升，关注镁与锂行业投资机会 [18] - AI Agent引领计算机行业价值重估，下半年AI Agent及相关领域将成为板块核心投资机会 [27][28] - 汽车行业电动智能化趋势明显，建议关注与华为深度合作的车企和细分行业格局向好、公司治理能力较强的零部件公司 [32][37][38] 电子行业 市场表现 - 年初至2025年6月4日，电子行业指数跑赢创业板指数，电子板块指数涨幅在全行业指数中居前 [2] - 2025年Q1基金持有电子行业总市值为5705.58亿元，占流通A股市值比重下降至4.78%，持仓市值前十公司中半导体领域标的占比高达90% [2] 核心领域展望 - 晶圆代工：受益于AI发展，服务器等细分市场增长快，全球半导体销售额到2030年将超1万亿美元，2025 - 2030年全球晶圆月需求量从11.2百万片增至15.1百万片，行业有望持续增长，受益标的有中芯国际等 [2] - SoC：AI技术成重要组成部分，市场需求增长，全球SoC市场规模2024 - 2029年复合年增长率为8.3%，受益标的有瑞芯微等 [3] - 热管理材料：满足AI终端器件散热需求，全球热管理市场规模2023 - 2028年年均增长率为10.5%，需求有望快速增长，受益标的有思泉新材等 [6] 光伏行业 行业现状 - 抢装带动2025年Q1业绩回暖，但全行业仍亏损，产能出清进行中 [6] 供给侧优化 - 行业自律与技术创新助力优化，头部企业或建立产能规划协调机制，新型电池技术量产效率提升，去银无银化技术突破 [6] - 硅料与电池片环节是核心抓手，硅料环节启停成本高，头部厂商易达成减产协议，电池片环节承担技术进步重任 [7] 降本提效方向 - 原材料端寻找新型导电非贵金属替代银浆，纯铜浆或为理想方案；工艺端改进减少银浆用量，叠栅技术成熟度有望提升 [7][8] 投资策略 - 关注技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能出清，优势辅材龙头受益，需求高景气的储能PCS领域 [8] - 推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [8] 锂电行业 行业现状 - 25Q1产业链终端需求维持较高增长态势，电池等环节盈利和收入回暖，板块景气度回升 [14] 投资机会 - 板块基本面机遇：电池环节格局较优，有望营收利润同步上升，推荐国轩高科、宁德时代；材料环节集中度将提升，看好三元正极，华友钴业等有望受益 [14][15] - 新技术催化：固态电池产业化进程加速，推荐国轩高科；钠电突破规模化成本临界点，需求增长显著，宁德时代、华阳股份等企业将受益 [16] 金属行业 行业供给 - 全球金属行业处于弱供给周期，2024年全球金属勘探投入降3%至125亿美元，2028年前供给或延续强刚性化特征 [19] - 全球矿端平均供给增速显著低于金属产出增速，中国金属产出供给增速呈周期性偏刚性特点 [20] 行业配置 - 关注工业金属、小金属、贵金属三条主线投资机会 [20] - 有色金属行业基金持仓比例显著攀升，但24年呈高位波动态势 [21] 细分行业展望 - 镁行业：供需或进入持续性紧平衡状态，2024 - 2027年全球原镁产量由112万吨增至200万吨，需求由112万吨增长至200.1万吨，受益标的有宝武镁业、星源卓镁 [23][24] - 锂行业：供需关系或持续改善，2024 - 2027年全球锂供给由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，需求由103万吨增至184万吨，受益标的有天齐锂业、赣锋锂业等 [24][25] 计算机行业 行业回顾 - 上半年计算机指数在DeepSeek等技术催化下跑赢大盘，当前行业指数有所回升，整体处于震荡区间，存在结构性分化 [27] - 计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势逐步企稳有望回升，行业整体风险度适中 [27] 行业展望 - AI Agent板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行，下半年AI Agent及相关领域将成为板块核心投资机会 [28] 投资策略 - AI Agent具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，预计我国AI Agent行业市场规模将从2024年的1473亿元增长至2028年的3.3万亿元 [29] - 推荐关注平台类AI Agent和垂类AI Agent相关上市公司，以及国产算力相关公司 [31] 汽车行业 销量跟踪 - 受益以旧换新政策，2025年1 - 4月我国汽车销量同比增速提升，新能源汽车渗透率达42.7% [32] - 2025年1 - 4月我国汽车出口193.7万辆，同比增长6.02%，新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.49% [32] 智能化趋势 - 智能化是汽车电动化的后半场，智能驾驶有望从量变到质变，推动高阶自动驾驶加速落地 [33] 板块业绩 - 乘用车板块业绩两端分化，头部效应明显，2024年/2025Q1营业收入和归母净利润同比有不同程度变化 [34] - 零部件板块盈利能力稳步回升，2024年/2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [34] 投资策略 - 整车板块：关注与华为深度合作的车企，包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、长安汽车 [37] - 零部件板块：关注细分行业格局向好、公司治理能力较强的公司，如川环科技、溯联股份、科华控股等 [38]

报告核心观点 - 装备制造业景气向好，机器人企业推进应用场景领域合作，制冷剂行业延续高景气，己二酸短期基本面有望向好，建议关注相关行业龙头和一体化企业；同时关注财经新闻对市场的影响，以及A股市场和各类市场数据表现 [5][11][13] 重点推荐 装备制造业 - 2025年5月制造业景气水平环比改善，PMI为49.5%，较上月提升0.5pct，装备制造业等处于扩张区间，部分周期类行业低于临界点 [5][6] - 越疆科技与药师帮合作，围绕医药具身智能机器人等技术研究智慧解决方案应用；银河通用推动机器人应用于药店场景，拟加大无人药店开设 [6][7] - 关注景气度较高的铁路船舶、航空航天等板块，以及人形机器人核心零部件领域具备技术储备的公司 [7] - 深圳市大族数控科技股份有限公司赴港递表申请上市，其在PCB专用生产设备领域全球市占率为6.5% [8] 制冷剂行业 - 2025年5月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格波动，6 - 8月下游空调行业排产维持同比增长，支撑制冷剂需求 [11][12] - 制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注行业龙头和产业链完善的氟化工企业 [12] 己二酸行业 - 6月10 - 11日己二酸市场报价和华鲁恒升出厂价上涨，下游尼龙等近年扩产明显，预计未来需求有支撑 [13][14] - 2020 - 2024年国内己二酸产能释放，中国成为全球第一大生产国及消费国，出口量增加 [15][16] - 供需压力仍存，一体化企业更具竞争优势，建议关注一体化龙头企业 [17] 财经新闻 - 6月11日中方谈中美经贸磋商机制情况，双方达成框架，利于中美经贸关系和全球经济发展 [19] - 美国公布5月CPI数据，同比增长2.4%，预期增长2.5% [19] - 特朗普称联邦上诉法院裁定美国可用关税工具 [19] A股市场评述 - 行业涨跌幅前五：涨幅为金属新材料4.00%、养殖业3.84%、能源金属2.99%、商用车2.88%、游戏Ⅱ2.83%；跌幅为个护用品 - 1.29%、生物制品 - 1.04%、化学制药 - 0.80%、通信服务 - 0.69%、其他电源设备Ⅱ - 0.55% [20] 市场数据 - 融资余额18048亿元，变化9.20；逆回购到期量2149亿元，操作量1640亿元等 [22] - 国内利率如1年期MLF为2%，10年期中债到期收益率为1.642%等；国外利率如10年期美债到期收益率为4.4100%等 [22] - 上证指数3402.32点，涨幅0.52%；创业板指数2061.87点，涨幅1.21%等 [22] - 美元指数98.6299，跌幅 - 0.41%；美元/人民币(离岸)7.1986，变化97.00等 [22] - 国内商品如螺纹钢2991.00元/吨，涨幅0.67%；国际商品如WTI原油66.90美元/桶，涨幅2.95%等 [22]

核心观点 6月11日A股市场震荡攀升缩量上涨，多数行业收涨，受中美经贸磋商积极成果等因素影响；海外市场美国三大股指小幅收跌；同时有多则重要新闻事件发生，涉及中美经贸、中非合作、外交回应、地方预算调整、经济数据发布等方面[1][2][9] 国内市场 市场表现 - 6月11日上证综指收于3402.32点，涨0.52%；深成指收于10246.02点，涨0.83%；科创50跌0.2%；创业板指涨1.21%，万得全A成交额12867亿元较前一日下降 [1][4][8] - 30个中信一级行业28个收涨，有色金属、农林牧渔及非银行金融涨幅居前，通信及医药小幅下跌；稀土、网络游戏及一体化压铸等指数表现活跃 [1][4][8] 驱动因素 - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方达成原则一致，取得新进展，稳定双边经贸关系，当日A股3415只个股上涨 [9] 海外市场 - 6月11日美国三大股指小幅收跌，道指微跌1个点，标普500指数跌0.27%，纳指跌0.5%；万得美国科技七巨头指数跌0.89%，苹果跌近2%，脸书跌超1%；中概股涨跌不一，逸仙电商涨超8%，迅雷跌逾22% [2][4] 新闻精要 中美经贸 - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方就经贸议题交换意见，达成原则一致，取得新进展，双方将落实会议共识 [9][10][11] 中非合作 - 6月11日习近平和刚果（布）总统萨苏分别向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信，强调推动中非合作高质量发展，建设新时代中非命运共同体 [12][13][14] 外交回应 - 6月11日外交部回应香港长和出售海外港口资产，中方反对经济胁迫，尊重巴拿马运河主权 [15][16] 地方预算 - 多地收到财政部下达举债额度后调整预算，财政部催促加快地方政府专项债券发行使用进度 [17][18] 美国通胀 - 美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期，市场加大对美联储降息押注 [20] 经济数据 - 5月我国汽车产销同比两位数增长，新能源汽车渗透率近半，出口增长；动力电池装车量同比增长；一季度全球腕戴设备市场出货量增长 [22][23]

报告核心观点 - 2025年6月11日市场全天震荡反弹，三大指数快速上行，有色金属板块涨幅居前，汽车零部件方向表现活跃，中期A股市场处于上涨中继阶段，后续关注政策出台窗口期，配置可考虑科技成长、内需、高股息和贵金属板块；基金、债券市场有相应表现；多行业及公司有新动态；湖南经济有进出口等相关情况；固定收益市场资金面均衡偏松，利率债建议做陡曲线，信用债中短久期品种相对占优 [7][9][10] 市场层面 - 分市场来看，万得全A指数涨0.65%收于5193.24点，上证指数涨0.52%收于3402.32点，科创50指数跌0.20%收于980.93点，创业板指数涨1.21%收于2061.87点，北证50指数涨0.00%收于1427.91点，创新成长板块跑赢，硬科技板块跑输 [7] - 分规模来看，上证50指数涨0.59%收于2692.14点，中证A100指数涨0.80%收于3707.94点，沪深300指数涨0.75%收于3894.63点，中证500指数涨0.61%收于5792.95点，中证1000指数涨0.40%收于6186.51点，中证2000指数涨0.44%收于2628.87点，大盘股板块跑赢，小盘股板块跑输 [7] - 分行业来看，有色金属、农林牧渔、非银金融涨幅居前，美容护理、通信、医药生物跌幅居前 [8] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为14.63倍，处于历史后31.61%分位，市净率（LF）估值为1.33倍，处于历史后9.31%分位 [8] - 科创50指数市盈率（TTM）估值为138.97倍，处于历史后98.56%分位，市净率（LF）估值为4.48倍，处于历史后33.76%分位 [8] - 创业板指数市盈率（TTM）估值为30.84倍，处于历史后10.89%分位，市净率（LF）估值为3.74倍，处于历史后19.39%分位 [8] - 万得全A市盈率（TTM）估值为19.18倍，处于历史后42.09%分位，市净率（LF）估值为1.57倍，处于历史后9.05%分位 [8] - 北证50指数市盈率（TTM）估值为74.52倍，处于历史后99.07%分位，市净率（LF）估值为4.9倍，处于历史后98.67%分位 [8] 资金层面 - 万得全A指数3411家公司上涨，1737家公司下跌，涨停公司72家，跌停公司7家，全市场成交额12866.77亿元，较前一交易日减少1647.6亿元 [8] 市场策略 - 受中美经贸磋商原则上达成框架影响，资金风险偏好回暖，市场震荡反弹，三大指数上行，市场热点分散，个股涨多跌少 [9] - 有色金属板块涨幅居前，因海外稀土金属价格走高，部分品种涨幅超200%，且市场预期出口许可获批，海外需求释放提振盈利预期，可关注低吸机会 [9] - 汽车零部件方向表现活跃，因国内车企承诺对供应商支付账期不超60天，利好供应商，可关注投资机会 [9] 基金研究 - 6月11日，LOF基金价格指数上涨0.45%，ETF基金价格指数上涨0.62%；上证50ETF上涨0.73%，沪深300ETF上涨0.81%，中证500ETF上涨0.64%；标普500ETF上涨0.49%，日经225ETF上涨0.14%，德国30ETF上涨0.16%，法国CAC40ETF上涨0.42%；黄金ETF上涨0.31%，豆粕ETF上涨0.41%，嘉实原油LOF下跌0.15% [12] - 11日，两市ETF总成交额约2663亿元，日内稀土类ETF品种表现突出 [13] 债券研究 - 6月11日，1年期国债到期收益率下行0.3bp至1.41%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至24bp；1年期国开债到期收益率下行0.3bp至1.50%，10年期国开债到期收益率下行0.7bp至1.70%；DR001上行0.5bp至1.37%，DR007上行2.1bp至1.53%；国债期货10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%；3年期AAA级信用利差上行1.08bp至22.65bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.00bp至26.00bp [15] 重要财经资讯 - 31省份5月CPI公布，安徽等8地同比上涨，黑龙江等2地同比持平，北京等21地同比下降，宁夏连续第15个月同比下降 [17] - 6月11日央行开展1640亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2149亿元逆回购到期，单日净回笼509亿元 [19] - 中美经贸磋商机制首次会议，双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识及日内瓦会谈共识达成框架 [21] - 浙江印发支持游戏出海若干措施，强化专项资金扶持，鼓励各地出台配套政策，优化投融资和出口信保服务 [23] - 5月我国汽车市场延续增长态势，产销同比两位数增长，新能源汽车渗透率接近一半，出口增长 [25][26] - 商务部启动2025年自贸协定实施系列宣介活动，各级商务部门、驻外经商机构和企业应发挥相应作用 [28] - 国家主席习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信，中国愿推动中非合作高质量发展 [30] 行业及公司动态 - 5月电池产量123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%；销量123.6GWh，环比增长4.7%，同比增长58.1%；装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1% [32][33] - 2025Q1全球腕戴设备市场出货量同比+10.5%，华为跃升为第一，鸿蒙生态协同效应释放，新品拉动出货规模 [35] - 老凤祥跨界推出AI智能眼镜，聚焦中老年群体，由豆包大模型驱动，支持多种功能 [37] - 蒙西电力现货市场价格连续下降，1 - 4月降幅达56%，新能源日均出清电量超3.5亿千瓦时 [39] - 高通发布骁龙AR1 + Gen 1芯片，体积缩小26%，功耗降低7%，升级ISP，内置NPU，Meta计划推出的高端智能眼镜或搭载该芯片 [41] - 来伊份控股股东拟减持股份不超过总股本的3%，减持时间为2025年7月1日～10月1日 [43] - 海天味业刊发H股招股说明书，全球发售基础发行股数263,237,500股，价格区间35.00 - 36.30港元 [45] 湖南经济动态 - 博云新材股东国家军民融合基金减持公司股份至5%以下，2024年11月12日至2025年6月9日累计减持1.53%，不影响公司控制权和经营 [47] - 前5个月湖南进出口2112.8亿元，有进出口实绩企业6569家，同比增长8.8%，长沙市占比超五成，对东盟、中东进出口保持增长，机电产品出口占比近六成 [48][49] 近期研究报告集锦 - 上周央行公开市场净回笼6717亿元，资金面均衡偏松，国债、国开债收益率整体下行，中短票及城投债收益率走势分化，各类型企业债券及城投债信用利差多数上行 [51][52] - 利率债方面，资金预期缓和带动短端利率下行，后续央行重启国债买入操作概率提升，建议做陡曲线 [53] - 信用债方面，中短久期品种相对占优，考虑季末银行理财回表压力，可适度增配中短久期品种 [53]

核心观点 - 国产CIS在高端市场全面进口替代将加速进行，看好国产CIS产业链的景气度提升；看好国内与服务器配套相关产业链继续维持高景气度，特别是光模块和PCB产业链；储能虽短期受关税扰动，但技术突破、国内行业增速和出海放量支撑高景气；动力电池装车量延续高增，磷酸铁锂市占率突破81.6%，技术路线分化加剧；影石创新在智能影像设备领域竞争力强劲，成长潜力显著 [2][3][6][7][9] 产业综合组 - 6月11日下午华为发布4款新机，摄像系统提升明显，Ultra机型有首个1/1.28型长焦且可通过棱镜移动切换焦段，Pura 80用Sony IMX989一英寸主摄，更高阶三款机型大概率用国产思特威的CIS，国产CIS性能获国产主机厂认可 [2] - 2025年全球AI服务器出货将达181万台，搭载HBM的高阶AI服务器出货年增4成，GB200/GB300机种出货占比将成长至近4成，甲骨文采购量预计增长最快，微软采购预计增长近8成 [3] 先进制造组 储能 - 宁德时代587Ah电芯量产交付，具备435Wh/L高能量密度、充放电循环中能量效率95.5%、25年长寿命、安全性超小尺寸电芯等优势，可提升系统收益至少5% [6] - 2024年锂电储能装机规模超78GW，同比增长超147%，预计2025年我国新型储能行业总产值超万亿元，2030年超3万亿元；5月单周出海订单超10GWh，2025年一季度中国企业海外储能订单规模接近100GWh，同比增长756.72% [6] 动力电池 - 5月我国动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1%，其中三元电池装车量10.5GWh，占比18.4%，磷酸铁锂电池装车量46.5GWh，占比81.6% [7] - 中国占据超70%市场份额，国内企业海外建厂带动海外呈磷酸铁锂电池为主趋势，固态/钠离子电池或冲击铁锂中长期地位，但2025 - 2027年为铁锂红利窗口期 [7] 消费组 - 影石创新连续六年蝉联全球消费级全景相机市占率第一，2024年预计达81.7%；运动相机领域2023年全球排名第二，2024年海外收入同比增长43%，年末有望登顶 [9] - 2017 - 2024年公司营收从1.59亿元增至55.74亿元，年化复合增长率66.2%；归母净利润从621万元跃升至9.95亿元，复合增长率达106.4%；2024年线上线下销售分别增长57%、51%，2025年Q1营收保持40.7%高增，毛利率连续三年超50% [9] - 公司近三年累计研发投入14.8亿元，研发人员占比57.68%，拥有900项境内外专利，产品销往全球60多国，线下进驻超1万家门店，海外收入占比达76.35%，新推出产品在亚马逊等平台销量领先 [10] - 此次上市募资19.38亿元用于产能与研发升级，受益于短视频、VR直播等场景扩容，成长潜力显著 [10]

报告核心观点 - 上周A股市场主要指数多数上涨，两融余额小幅上升，电子等行业融资净买入额较多，综合等行业融券净卖出额较多；国内工程机械仍处更新周期，城市更新行动有望带动工程需求提升，维持机械设备行业“看好”评级及部分公司“增持”评级 [2][3][8] 金融工程研究 市场概况 - 上周（6月4日 - 6月10日）A股市场主要指数多数上涨，创业板指涨幅最大为1.73%，上证50跌幅最大为0.41%，上证综指、深证成指等也有不同涨幅 [2] - 6月10日，沪深两市两融余额为18114.59亿元，较上周增加123.64亿元，融资余额和融券余额均有增加，每日平均参与融资融券交易的投资者数量较前一周增加15.88% [2] - 上周电子、计算机和机械设备行业融资净买入额较多，食品饮料等行业较少；融资买入额占成交额比例较高的是非银金融等行业，较低的是综合等行业；综合、石油石化和社会服务行业融券净卖出额较多，医药生物等行业较少 [3] 标的券情况 - 6月10日，市场ETF融资余额为932.20亿元，较上周减少12.42亿元，融券余额为55.46亿元，较上周增加3.68亿元 [3] - 融资净买入额排名前五的ETF为广发中证香港创新药（QDII - ETF）等；个股融资净买入额前五名为江淮汽车等，个股融券净卖出额前五名为小商品城等 [3] 行业研究 行业要闻 - 5月挖掘机销量为1.82万台，同比增长2.12%；装载机销量为1.05万台，同比增长7.24%；工程机械主要产品月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86% [5] 公司公告 - 浙江力诺拟收购徐州化工机械有限公司100%股权；莱赛激光拟将募投项目达到预定可使用状态日期调整至2026年8月1日 [6] 周行情回顾 - 2025年6月4日至6月10日，沪深300指数上涨0.35%，申万机械设备行业上涨0.73%，跑赢沪深300指数0.38个百分点，在申万所有一级行业中位于第18位 [6] 估值情况 - 截至2025年6月10日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为26.18倍，相对沪深300的估值溢价率为117.57% [8] 本周观点 - 2025年1 - 5月挖掘机累计销量10.17万台，同比增长17.40%，国内市场累计销量同比增长25.70%，内销延续高景气；4月平地机等非挖产品销量同比增长，非挖需求景气上行 [8] - 5月工程机械主要产品月开工率为59.5%，环比下降2.45pct；国内工程机械仍处更新周期，城市更新有望带动工程需求稳步提升 [8] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [8]

核心观点 报告呈现美国经济、金融市场及科技行业动态，涵盖CPI、关税、美债收益率等经济数据，各重要指数表现，以及汽车、AI、比特币等行业进展 经济数据 美国经济数据 - 5月CPI同比2.4%低于预期 [4] - 5月关税收入创纪录新高助力当月赤字收窄 [4] - 2年期美债收益率跌5.39个基点报3.947%，5年期跌6.84个基点报4.017%，10年期跌4.95个基点报4.420% [4] 全球重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |波罗的海干散货|1680.00|-0.65| |CME比特币期货|109290.00|-0.63| |ICE布油|70.78|5.85| |伦敦金现|3355.01|0.97| |美元兑人民币(CFETS)|7.19|-0.02| |纳斯达克指数|19615.88|-0.50| |道琼斯工业指数|42865.77|0.00| |美元指数|98.65|-0.41| |标普500|6022.24|-0.27| |日经225|38421.19|0.55| [5] 香港重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|24366.94|0.84| |恒生中国企业指数|8865.72|1.12| |恒生科技|5451.20|1.09| |恒生期货|31390.91|1.13| [5] 内地重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3402.32|0.52| |深证综指|2024.50|0.71| |沪深300|3894.63|0.75| |创业板指|2061.87|1.21| [5] 行业动态 汽车行业 - 政策激活市场，5月汽车产销同比增长超11% [4] AI行业 - 黄仁勋巴黎GTC大秀欧洲“主权AI”浪潮，预期当地算力两年翻十倍 [4] - 字节跳动发布新一代AI大模型，价格大幅下降63% [4] - 甲骨文业绩超预期，云基建略微逊于预期 [4] 比特币行业 - 比特币整体市值达2.1万亿美元，与Alphabet相当 [4] 科技行业 - 特斯拉暂定6月22日推出自动驾驶的士服务 [4] 政策动态 - 特朗普喊话美联储“降息100个基点” [4] - 美国财长贝森特放风愿意延长关税暂停期 [4]

核心观点 - 调整战术性大类资产配置观点，上修港股和黄金至超配，下修国债至标配；5月出口受关税及高基数影响增速回落但有韧性，随中美贸易谈判进展出海链受益；看好中国A/H股，并购重组改革提速，推荐新兴科技、金融周期等行业及相关主题 [2][3][44] 今日重点推荐 主动量化周报 - 上修港股战术性配置观点至超配，因中国科技突破与新兴产业主题交易热度高，国际资金流入，南下资金提升定价权，全球宏观环境波动扰动减弱，短期风险回报比高 [2] 行业跟踪报告（批零贸易业） - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比 -3.3pct，出口增速4.8%/环比 -3.3pct、进口增速 -3.4%/环比 -3.2pct，主要受关税冲击和上年高基数影响，但出口仍正增凸显韧性；分区域看，对美出口下滑显著，对非洲、东盟、拉美出口有不同表现；多个主要消费品类出口增速放缓，但玩具、服装等有所改善 [5] - 中美新一轮贸易会谈举行，期待在放松技术限制、降低关税等方面取得成果；预计Q2跨境电商企业销售端数据将分化，推荐跨境电商和其他出海方向相关公司 [6][7] 今日报告精粹 宏观专题 - 过去强势美元与美股牛市相生相伴，特朗普关税政策打断循环，导致海外资本追求稳定，美元承压；美债警报未解除，若特朗普不大幅纠偏，美国经济可能陷入“债务 - 衰退”负向循环 [11][12] 行业月报（汽车） - 5月国内汽车消费表现不错，批发销量同环比增长，库存下降11万辆，新能源渗透率52.6%，EV销量同比增速高于PHEV；重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比 +81% [13][15][16] 海外报告（苹果） - 维持苹果营业收入、净利润预测和目标价，维持“增持”评级；苹果开放基础模型框架，更新实时翻译、视觉智能功能，推出全新“液态玻璃”操作系统设计 [17][18][19] 海外报告（亚玛芬体育） - 预测公司2025 - 26年净利润，给予2025年PE估值和目标价，维持“增持”评级；公司高景气市场开拓、渠道优化扩张，业绩显著提速，多个细分赛道驱动收入增长，盈利水平预计持续改善 [20][21][22] 公司首次覆盖（宝信软件） - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025 - 2027年营收和EPS，合理估值为969.99亿元人民币，对应目标价33.64元/股；公司2025Q1业绩承压，AI赋能钢铁产业革新，聚焦人形机器人领域布局 [24][25][26] 公司跟踪报告（通行宝） - 维持“增持”评级，上调目标价至27.83元；公司2024年收入增长亮眼，2025Q1延续稳健增长态势；智慧交通行业高景气，2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期 [27][28][29] 金融工程周报 - 固收 + 产品业绩跟踪，各类型基金业绩中位数表现分化；大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪，给出宏观环境预测结果和行业ETF轮动建议；绝对收益策略表现跟踪，各策略上周收益不同 [30][31][32] 金融工程月报 - 回顾上月国内大类资产走势，国内权益资产表现亮眼，黄金遭遇回调；跟踪大类资产配置策略收益情况；给出宏观观点，涉及增长、通胀、利率等方面 [35][36][37] 专题研究 - 十年维度A股跑输，但二十年视角表现亮眼；美股经验显示股市长期复利回报高；对比各类资产长短期收益率，黄金和美股长短期收益率差距明显，国内权益资产短期年化回报率低于长期水平 [39][40][41] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国A/H股市，贴现率下降是股市上升重要动力；并购重组创新改革，产业整合与升级提速；行业比较推荐新兴科技、金融周期等行业；主题推荐AI智能体、具身智能、并购重组、内需消费 [44][45][46]