报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持社会融资条件相对宽松需关注社融和货币增速8%附近红线水平，当前利率比价关系合理，政策利率有下降空间以对冲经济压力，11月买断式回购放量使央行购债和降准必要性降低，债市收益率或窄幅震荡，政策利率调降短端下行基础更坚实，长端兑现压力强 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 如何理解社会融资条件相对宽松 - 四季度债市或震荡前行，短端有高配置和交易价值，存单年末有供给压力但负反馈概率低，同业存单利率处高配置区间年末可能超预期下行，长端前期期限利差扩张有修复空间，四季度利多因素多但赎回压力持续，应区间震荡交易，随宽松预期升温可更乐观看待债市行情 [2][9] - 10月金融数据走弱，信贷增长疲软，社融受政府债券发行节奏影响，存款与社融走势一致，非银存款高波动，信贷增速下行无需担忧，但社融和货币增速再下行需关注，8%附近增速区间反映经济增长和价格预期目标，跌破可能触发货币宽松 [10] - 货币政策对当前利率比价关系合意，“跨周期”诉求下维持社会融资条件相对宽松，目前资金利率围绕政策利率波动，国债收益率曲线期限利差合理，银行息差修复，信用利差、股债比价及贷款利率与理财收益率和国债利率关系合理，政策利率及相关利率可下降以对冲经济压力 [3][12] - 11月买断式回购继续放量，可能意味着央行购债规模不会放量，当前通过降准投放流动性维持融资条件相对宽松必要性不高，11月3个月和6个月期限买断式回购合计投放规模达5千亿，存量规模升至6.3万亿新高 [3][14]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 受股债跷跷板效应主导，上周债市窄幅震荡，10月金融和宏观数据表现偏弱印证经济下行预期，但市场反应平淡，债市情绪受股市牵引且对其上涨更敏感，股市先调整后冲高回落、整体下跌，债市长债收益率微幅下行，短债收益率因税期临近资金面收敛而小幅上行，收益率曲线继续平坦化 [3] - 本周债市将延续震荡格局，央行注入中期流动性使降准预期降温、降息预期不强，宏观数据进入真空期，股市波动主导市场情绪，公募赎回费率新规可能落地但市场已充分定价，短期内或带来波动但幅度有限，多空因素交织下债市大概率延续窄幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市窄幅震荡，长债收益率微幅下行，10年期国债期货主力合约累计下跌0.06%，10年期国债收益率较前一周五微幅下行0.02bp，1年期国债收益率较前一周五上行0.59bp，期限利差延续收窄 [4] - 周一债市早盘偏弱震荡，午后股市下跌带动长债回暖，短债因资金面收紧仍偏弱；周二债市整体偏暖震荡；周三央行货币政策报告带动债市偏暖震荡；周四股市创新高，债市整体走弱；周五资金面收敛、股市回落，债市窄幅震荡 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债100只，环比增加43只，发行量7269亿，环比增加2129亿，净融资额3903亿，环比增加1020亿，国债、政金债和地方债发行量环比增加，国债和地方债净融资额环比增加，政金债净融资额环比减少 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，6只国债中2只为储蓄国债，剩余国债平均认购倍数为3.39倍，21只政金债平均认购倍数为3.83倍，73只地方债平均认购倍数为20.09倍 [14] 上周重要事件 - 10月稳增长政策发力带动委托贷款走高，M1继续较快增长，新增人民币贷款2200亿，同比少增2800亿，新增社会融资规模8150亿，同比少增5970亿，M2同比增长8.2%，增速较上月末低0.2个百分点，M1同比增长6.2%，增速较上月末低1.0个百分点 [14] - 10月宏观数据延续下行，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，前值为6.5%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，前值为3.0%，1-10月全国固定资产投资累计同比下降1.7%，前值为下降0.5% [14] - 10月工业生产增速下行因工作日变化、出口转负、需求承压等；社零同比增速下滑因政策效应减弱、基数抬升、楼市下滑；固定资产投资同比增速为负因三大投资板块全面减速，10月宏观经济延续稳中见弱态势 [15] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、石油沥青装置开工率小幅下跌，日均铁水产量小幅回升，半胎钢开工率与前周基本持平 [16] - 需求端BDI指数和出口集装箱运价指数CCFI持续上升，30大中城市商品房销售面积小幅增加 [16] - 物价方面，猪肉价格小幅回落，大宗商品价格多数上涨，螺纹钢、铜以及原油价格均有所回升 [16] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金6262亿元 [26] - R007、DR007均上行，股份行同业存单发行利率上行，各期限国股直贴利率小幅下行，质押式回购成交量小幅减少，银行间市场杠杆率波动小幅下行 [29][30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点有生产端热度持续回落、商品房成交面积回落、物价相对前一周边际改善、航运价格方面SCFI连续两周回落BDI小幅上行 [2][31] - 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][31] 根据相关目录分别总结 生产 - 热度整体下降，11月14日当周焦炉产能利用率下降0.74pct，高炉开工率下降0.32pct，螺纹钢产量减少8.54万吨，石油沥青开工率下降0.7pct，化工PX开工率较前一周持平，PTA开工率下降1.77pct，汽车全钢胎开工率下降0.96pct，半钢胎开工率升高0.01pct [2][10][11] 需求 - 11月9日当周，商品房成交面积减少，存销比升高，土地供应面积回落，住宅用地成交溢价率下降，电影票房较前一周减少300万元，汽车厂家日均零售减少10.9万辆，日均批发减少15.8万辆 [2][3][14][16] - 11月14日当周，海运运价SCFI指数下跌2.92%，CCFI指数上涨3.39%，BDI指数上涨1% [3][19] 物价 - 11月14日，布伦特原油价格上涨1.19%至64.39美元/桶，焦煤期货价格下降6.06%至1201元/吨 [4][21] - LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+1.41%、-0.12%、-1.70%，国内螺纹钢期货价格上涨0.36% [4][22] - 农产品整体价格延续上行，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.93%、+2.31%、-1.04%、+0.85% [4][24][25] 物流 - 11月14日，北京地铁客运量七天移动均值微降，上海微升 [27] - 11月15日，国内执行航班量回升，国际持续减少，一线城市高峰拥堵指数下行加速 [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度持续回落、商品房成交面积回落、物价相对前一周边际改善、航运价格方面SCFI连续两周回落BDI小幅上行 [31] - 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告基于统计体系构建高频数据体系，更新2025年11月10日 - 2025年11月16日基本面高频数据，展示各指数表现及变化，反映经济各方面动态 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数 - 国盛基本面高频指数为128.7点，前值128.6点，当周同比增加6.1点，增幅不变；利率债多空信号下调，因子为4.1%，前值4.4% [9] 生产 - 工业生产高频指数127.5，前值127.5，当周同比增加5.2点，增幅收窄；电炉、PX开工率提升 [9][15] 地产销售 - 30大中城市商品房成交面积22.9万平方米，前值19.1万平方米；100大中城市成交土地溢价率1.4%，前值3.6% [28] 基建投资 - 基建投资高频指数122.5，前值122.4，当周同比增加9.1点，增幅扩大；石油沥青开工率延续下行，当周为29.0%，前值29.7% [9][42] 出口 - 出口高频指数143.6，前值143.6，当周同比增加0.9点，增幅收窄；集装箱运价指数连续回升，CCFI指数为1094.0点，前值1058.2点 [9][44] 消费 - 消费高频指数120.7，前值120.6，当周同比增加3.5点，增幅收窄；日均电影票房上涨至5441万元，前值2964万元 [9][54] CPI - CPI月环比预测为0.1%，前值0.1%；白条鸡价格小幅上涨至17.8元/公斤，前值17.6元/公斤 [9][60] PPI - PPI月环比预测为0.0%，前值0.0%；煤炭、铜现货价格小幅上涨，秦皇岛港动力煤平仓价832元/吨，前值798元/吨，LME铜现货结算价10841美元/吨，前值10704美元/吨 [9][62] 交运 - 交运高频指数132.6，前值132.4，当周同比增加10.5点，增幅扩大；公路物流运价指数小幅上行至1051点，前值1050点 [10][74] 库存 - 库存高频指数163.0，前值162.9，当周同比增加7.9点，增幅收窄；电解铝、纯碱库存规模提升，电解铝库存12.2万吨，前值11.6万吨，纯碱库存170.7万吨，前值170.3万吨 [10][82] 融资 - 融资高频指数242.2，前值241.6，当周同比增加30.5点，增幅扩大；地方债净融由负转正，周内地方债净融资2428亿元，前值 - 360亿元 [10][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月主要经济指标走弱，降准降息可期；当前经济“三驾马车”均面临压力，未来半年降准降息可期，政策利率下调与增量工具落地或成支撑经济的关键手段；当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行，后续或定价政策利率降息，四季度债市或从逆风变顺风 [2][68] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 10月经济数据显示“三驾马车”压力增大，短期经济增长或面临挑战；10月社零同比+2.9%，较上月-0.1pct，已连续五月回落；1-10月固投同比-1.7%，连续五月累计同比增速大幅下降；10月进出口总值同比+0.1%，出口同比-0.8%，进口同比+1.4%且连续5个月增长；1-10月规上工业增加值同比+6.1%，较1-9月-0.1pct [10] - 10月金融统计数据显示，前10个月社融增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元；10月末社融存量437.72万亿元，同比+8.5%；M2余额335.13万亿元，同比+8.2%；M1余额112万亿元，同比+6.2%；M0余额13.55万亿元，同比+10.6%；前10个月净投放现金7284亿元；10月末人民币存款余额325.55万亿元，同比+8%，贷款余额270.61万亿元，同比+6.5% [12] - 央行《2025年第三季度中国货币政策执行报告》对经济环境研判更偏弱，下一阶段货币政策强调“逆周期和跨周期调节”；提及社融和货币供应量等指标更全面合理，利率比价关系有助于完善货币政策框架、畅通市场利率形成和传导机制 [16] 中观高频 - 消费同比承压：截至11月9日，乘用车厂家日均零售、批发数量同比分别-18.8%、-22.1%；截至11月14日，近7天全国电影票房收入同比-5.8%；截至11月7日，三大家电零售总量、总额同比分别-21.8%、-34.6% [18][22] - 交运受双11影响货运活跃度维持高位：截至11月9日，港口集装箱吞吐量同比+6.5%，邮政快递揽收、投递量同比分别+6.2%、+3.3%，铁路货运量同比-0.1%，高速公路货车通行量同比-0.7%；截至11月13日，一线城市地铁客运量同比+4.6% [25][27] - 开工率整体分化：截至11月12日，全国主要钢企高炉开工率同比+0.6pct；截至11月13日，沥青平均开工率同比-3.0pct，纯碱开工率同比+0.7pct，PVC开工率同比+0.6pct；截至11月14日，PX、PTA平均开工率分别为90.5%、74.5% [29][32] - 地产同比持续下跌：截至11月14日，30大中城市商品房成交面积同比-28.5%；截至11月7日，样本9城二手房成交面积同比-28.5% [34][37] - 价格食品环比有所恢复：截至11月14日，猪肉批发价同比-25.0%，较4周前-1.0%；蔬菜批发价同比+13.5%，较4周前+15.3%；6种重点水果批发价同比-0.7%，较4周前+0.8%；北方港口动力煤平均价同比-1.8%，较4周前+18.3%；WTI原油现货价同比-13.3%，较4周前+2.1%；螺纹钢现货价同比-8.0%，较4周前+0.2%；铁矿石现货价同比+2.9%，较4周前-0.3% [41][44] 债市及外汇市场 - 11月14日，隔夜Shibor及R001、R007、DR001、DR007、IBO001、IBO007较11月10日多数下行 [47] - 国债收益率多数下行，11月14日，1年/5年/10年/30年期国债收益率较11月7日分别+0.8BP/-0.6BP/-0.1BP/-1.1BP；国开债1年/5年/10年/30年期到期收益率较11月7日分别+0.05BP/-2.45BP/-0.83BP/-2.05BP；地方政府债1年/5年/10年期到期收益率较11月7日分别-3.5BP/-1.2BP/+0.1BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA+1月期/1年期到期收益率较11月7日分别+2.3BP/+0.2BP/+2.3BP/+0.2BP [51][56] - 截至11月14日，美、日、英、德十年期国债收益率较11月7日分别+3BP/+2BP/+7BP/+4BP [60] - 11月14日美元兑人民币中间价和即期汇率较11月7日分别-11/-218pips [63] 机构行为 2025年初以来，利率债中长期纯债基久期先降后升再降，近三月整体持续下降，11月14日估算久期平均数约4.9年，中位数约4.2年，较11月7日降0.15年左右；信用债中长期纯债基久期震荡，近一月上升后快速下降，11月14日估算久期平均数、中位数约2.1年，较11月7日降0.01年左右 [66][67] 投资建议 当前债市配置价值突出，继续看多债市；未来半年政策利率或下调20BP；预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9%（均指无增值税的券） [68][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞可转债发行规模10亿元，建议积极申购，首日目标价129 - 134元，首日转股溢价率预计32% - 37%，首日打新中签率预计0.0063% - 0.0075% [3][20][21] - 公司通过发行募集资金用于项目升级和补充流动资金，以提升综合竞争力保持领先优势 [3][19] 各部分总结 瑞可转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA -，发行规模10亿元，初始转股价格73.85元，11月14日正股收盘72元，转债平价97.49元，纯债价值92.79元 [2][16] - 博弈条款中下修、赎回、回售条款正常，债券发行规模和流动性一般，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难，一级参与无异议 [2][16] 新债上市初期价格分析 - 公司主营连接系统产品，募集资金用于项目升级和补充流动资金以提升竞争力 [19] - 参考类似转债，结合市场环境及平价，预计上市首日转股溢价率32% - 37%，目标价129 - 134元，建议积极申购 [3][20] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例35% - 45%，留给市场规模5.5 - 6.51亿元，假定网上有效申购867万户，打满中签率0.0063% - 0.0075% [21] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司从事连接系统产品研产销服，有完整产品链供应和光、电、微波连接系统研发生产能力，与知名企业建立合作关系 [22] - 上游为基础原材料和配件行业，产能充足竞争充分；下游应用广泛，新能源汽车等行业发展拉动连接器制造行业 [22][23] 公司经营情况 - 2022 - 2025年上半年营收分别为16.25亿、15.55亿、24.15亿和15.25亿，新能源领域收入占比逐年升高 [26] - 2022 - 2025年上半年综合毛利率分别为27.09%、25.07%、22.12%和23.11%，净利率分别为15.58%、8.78%、7.37%和10.49% [29] - 2022 - 2025年上半年期间费用分别为0.57亿、1.17亿、1.67亿和0.96亿，研发费用分别为0.88亿、1.16亿、1.47亿和0.70亿 [31][32] - 2022 - 2025年上半年应收款项分别为7.50亿、7.10亿、10.19亿和11.07亿，占营收比重总体下降，应收账款周转率平稳 [38] - 2022 - 2025年上半年归母净利润分别为2.53亿、1.37亿、1.75亿和1.57亿，加权ROE分别为19.88%、7.10%、8.68%和7.23% [40][41] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2025年6月30日股权结构分散，吴世均为控股股东、实际控制人，合计持有29.37%股份 [45] 公司业务特点和优势 - 技术研发优势：有400余人研发团队，针对不同领域建研发小组 [49] - 持续工艺创新能力：在新能源和移动通信领域通过创新实现产品性能和成本平衡 [50] - 提供综合解决方案能力：能按客户需求提供方案，具备全流程制造能力 [52] - 客户资源优势：与知名客户建立长期稳定合作关系，客户认可度高 [52] 本次募集资金投向安排 - 高频高速连接系统改建升级项目：投资6.69亿，用募集资金5亿，新增556万套产能，达产年收入127,770.53万元，税后IRR15.94%，回收期7.47年 [53] - 智慧能源连接系统改建升级项目：投资2.79亿，用募集资金2亿，新增670万套产能，达产年收入37,408.22万元，税后IRR13.84%，回收期7.69年 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二永债发行人结构变化大净融资额减少 发行量或微降 二级资本债减少永续债增加 净融资2200亿元且持续下降 [3][15] - 2026年二永债预计发行1.31万亿 批文剩余额度紧张但供给压力不大 [3] 按目录总结 2025年回顾：发行人结构变化较大，净融资额减少较多 - 二永债整体发行额或微降 二级资本债发行减少永续增加 2025年发行1.37万亿元 按基础年限分5年期发行约1.29万亿节奏与上年持平 10年期810亿元节奏慢于上年 国有大行、城商行发行或略增 股份行、农商行减少较多 发行票面利率持续下降 净融资2200亿元且持续下降 二级资本债净融资降幅更大 [9][10][15] - TLAC非资本债发行近5000亿元 基础期限以3年期为主 截至2025年11月11日发行4900亿元 2024年发行2300亿元 2025年发行2600亿元 中国银行发行规模最大为1500亿元 [20] 2026年展望：剩余批文额度紧张但供给有望接续，全年或发行1.31万亿 - 工行、中行、建行TLAC二阶段达标压力较小 中行、交行达标仍有一定缺口 农行约有2900亿元缺口 交行若不计入存款保险基金缺口约3350亿元 [23] - TLAC达标静态资金缺口上限1855亿元 2026年共需发行二永债1.31万亿 较2025年略降 预计发行二级资本债6276亿元 永续债6825亿元 [25] - 批文剩余额度较为紧张 监管部门合计下发2.85万亿二永债额度 剩余额度0.79万亿元 需关注后续批文新增情况 [26] - 8月和11月是批文下达高峰期 其他月份批文下达节奏较为平缓 2025年11月下旬或明年初监管或将下发较大规模新批文 曾在2024年末及2025年初获批文的银行有望在2026年初继续获新批文 [28][32]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国劳动力市场从疲弱增长滑向净流失，降息预期回落致美债短期承压，但长期降息路径明确，回调窗口适合左侧布局 [1][2][3] - 欧日市场中，日债短端持平、中长端显著上行，德债整体上行 [4] - 其他大类资产表现分化，权益市场欧洲和亚洲新兴市场偏强，大宗商品中贵金属领涨、黑色系与比特币走弱，外汇市场瑞士法郎领涨、日元大幅下跌 [5][23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 美国EIA原油库存大幅增加，确认短期供需偏宽松格局，压制油价反弹，后续需求弱或延续累库 [10] - ADP数据显示美国企业秋季招聘放缓，劳动力市场从疲弱增长滑向净流失 [1][10] 主要海外市场利率回顾 - 美国：联邦政府开门，FOMC成员鹰派信号抑制降息预期，市场对12月降息预期降至44%，美债全曲线收益率受挫，长端小幅上行、短端大幅波动；长期降息路径明确，回调窗口可左侧布局；3年期票据拍卖平稳偏强，10年期略显疲弱，30年期偏弱 [2][11][12][13][14] - 欧日：日债短端基本持平、中长端显著上行，德债整体上行，德国10年期国债收益率升至2.7% [4][22] 其他大类资产点评 - 权益：全球权益整体偏强但结构分化，美国科技略弱，欧洲和亚洲新兴市场偏强，资金在不同市场间再平衡 [23] - 大宗：大宗商品结构分化，贵金属领涨，能化与农产品小涨，黑色系与比特币走弱 [24] - 外汇：瑞士法郎领涨，日元较大幅下跌，其他货币有不同表现 [25] 市场跟踪 - 展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等数据，以及美国、日本、欧元区的最新经济数据面板和收益率曲线等 [32][36][38][39][42][48][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月17 - 23日地方债披露发行1846.59亿元，含新增债1026.68亿元（新增一般债203.57亿元、新增专项债823.11亿元），再融资债819.91亿元（再融资一般债466.63亿元、再融资专项债353.28亿元）[2][6] - 11月10 - 16日地方债共发行2850.66亿元，含新增债1519.16亿元（新增一般债125.18亿元、新增专项债1393.99亿元），再融资债1331.50亿元（再融资一般债854.25亿元、再融资专项债477.25亿元）[2][6] - 截至11月16日，第五轮第二批特殊再融资债共披露19962.24亿元，第六轮特殊再融资债共披露1511.11亿元，下周新增披露399.68亿元；第五轮第二批披露规模前三为江苏2511.00亿元、湖南1288.00亿元、河南1189.24亿元[6] - 截至11月16日，2025年特殊新增专项债共披露12918.17亿元，2023年以来共披露24796.81亿元；2023年以来披露规模前三为江苏2440.35亿元、新疆1311.70亿元、湖北1297.69亿元；2025年披露规模前三为江苏1289.00亿元、广东1027.48亿元、云南729.97亿元[7] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 展示11月10 - 16日及17 - 23日地方债不同类型发行情况及净融资额[14][18] - 对比10月、11月地方债计划发行与实际发行情况[21] - 呈现地方债近月发行计划、实际发行及净融资情况[23] 地方债净供给 - 11月10 - 16日地方债净供给2428亿元，11月17 - 23日地方债预告净供给1267亿元[18] 新增债发行进度 - 截至11月16日，新增一般债发行进度87.38%，新增专项债发行进度94.82%[27] 再融资债净供给 - 展示截至11月16日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[28] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 - 展示各轮特殊再融资债在不同地区发行统计情况，给出各轮定义及资料来源[32][33] 特殊新增专项债发行统计 - 展示2023 - 2025年特殊新增专项债在不同地区发行统计情况[34][35] 地方债投资与交易 一二级利差 - 展示地方债一级利差和二级利差在不同期限的变动情况[39] 分区域二级利差 - 展示分区域二级利差情况[40] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周利率震荡走弱，信用抗跌属性更强，部分低等级中长久期品种仍在修复 [38] - 公募基金追久期行情已持续两周，受摊余成本法债基集中打开和信用ETF产品行情回暖影响，短期追久期可能继续 [38] - 对负债端稳定的机构，建议3 - 5Y弱资质城投下沉择券；交易盘波段操作不建议追超长久期信用债，二永波段近期有小窗口期 [38] 根据相关目录分别进行总结 基金追久期的两点边际变化 - 上周利率债震荡偏弱，信用债走势分化，高等级信用债走弱但跌幅小，中低等级短久期走弱，3 - 5Y收益率下行，超长期限信用债仅超长城投债收益率逆势修复 [2][10] - 全等级1 - 2年、2 - 3年曲线陡峭程度最高，低等级3 - 5年陡峭程度不低但连续两周下降 [12] - 5Y以内普信债保护垫薄，信用债性价比不高 [14] - 二永债“波动放大器”特征重现，跌幅高于同期限普信债和利率债，4年以上收益率点位突破新高，后半周买盘力量明显走弱 [16][18] - 超长期限信用债上周卖盘后半周放量，折价成交重点在弱资质城投债，部分弱资质城投债流动性改善 [23][27] - 公募基金连续两周明显追久期，期限以3 - 5Y为主，理财买入力度放缓，保险买入力度平稳 [3][29] - 公募基金追久期可能短期内继续，一是受摊余成本法基金集中开放影响，四季度预计打开的债基规模高且封闭期限长的占比高；二是信用ETF类产品行情驱动，净值表现改善，成交久期拉长 [3][4]