早 觀提示 Morning session notice | 板块 | 品秤 | 多(空) | | | --- | --- | --- | --- | | | | | (重要资讯) | | | | | 1、华尔街 TOP 10 大行发布对 2025年海外市场展望,多数预测美元将保持强势, | | | | | 美国GDP 增长预期在 1.8%至 2.5%之间。美联储降息预期则从 25 至 125个基点不等, | | | | | 反映出对货币政策的不同看法。 | | | | | 2、高盛对冲基金业务负责人称,2024年美股七大科技巨头股价飙升 48%,创造了 6 | | | | | 万亿美元的额外市值。他认为,接下来市场的主要驱动力将转向盈利增长。 | | | | | 3、乌克兰能源部表示,基辅时间 1 月 1 日早 7 时,乌克兰停止了俄罗斯天然气过 | | | | | 境输送服务。 | | | | | 4、在华盛顿,新能源行业高管于 12月假期前与共和党议员会面,以调整行业宣传 | | | | | 策略。与过去宣传项目"清洁且经济"不同,他们开始强调可再生能源项目"满足 | | | | | 能源需求"的能力。 ...

经常项目 - 三季度经常项目顺差同比增长143%至1476亿美元，创历史次高，占GDP比重为3.2%[2] - 货物贸易顺差同比增长47%至2299亿美元，刷新单季历史记录，贡献了经常项目顺差同比增幅的85%[2] - 服务贸易逆差586亿美元，同比减少4%，其中旅行服务逆差同比增长18%至548亿美元[3] 资本项目 - 三季度资本项目逆差1750亿美元，同比增长69%，为2016年四季度以来新高[9] - 民间对外投资净流出1279亿美元，外来投资净流出376亿美元[9] - 对外证券投资净流出359亿美元，同比增加220亿美元[13] 外汇市场 - 三季度基础国际收支顺差1048亿美元，为2022年四季度以来新高[21] - 汇率和资产价格变动引起的正估值效应为1236亿美元，创历史新高[22] - 民间对外净负债3901亿美元，占GDP比重为2.1%，较2023年3月末减少5261亿美元[25] 投资与收益 - 对外投资收益逆差减少21%至323亿美元，年化对外投资收益率回落至2.4%[4] - 外来证券投资净流入240亿美元，为近四个季度以来新低[16] - 外来直接投资净流出83亿美元，较上年同期减少38亿美元[19]

美元指数与全球经济 - 2025年美元指数可能出现拐点，主要因美国GDP增速恢复程度低于欧元区、日本及全球平均水平[4] - 2024年11月中旬以来美元指数突破107.1，截至12月31日升至108.48[19] - 1971年至2023年美元指数年度均值与美国GDP占全球比重的相关系数为0.819[21] 美国经济与通胀 - 2023年美国GDP增速相对高于欧元区与日本，主要因财政支出扩张和个人消费支出贡献[25] - 2024年10月和11月美国CPI同比反弹至2.6%和2.7%，核心通胀率呈现粘性特征[44] - 美国失业率在8月至10月改善，但11月回落至4.2%，时薪增速明显回落[58] 美联储政策与国债收益率 - 2024年美联储累计降息3次共100个基点，联邦基金目标利率降至4.5%[37] - 尽管美联储降息，美国10年期国债收益率仍高位运行，12月27日升至4.62%[41] - 美国国债收益率受通胀预期、财政赤字扩张预期及全球投资者资产配置行为影响[42] 欧日央行政策 - 2024年欧央行降息4次，基准利率从4.5%降至3.15%，德美利差从-2.07%回落至-2.29%[70] - 日央行2024年3月加息至0.1%，7月加息至0.25%，之后未再加息，因GDP增速处于低位[74] 黄金价格与货币政策 - 2024年伦敦现货黄金价格从1985.1美元/盎司升至2777.8美元/盎司，受美国与欧元区M2增速支持[77] - 美联储缩表导致美国所有联储银行持有证券规模从2022年末的8.14万亿美元降至2024年末的6.56万亿美元[77] 中国货币政策与市场 - 2024年中国10年期国债收益率从2.56%降至1.68%，低于部分城市二手住宅租金回报率[86] - 2024Q4中美利差倒挂程度扩大，人民币对美元汇率承压，USDCNH从7.01升至7.34[91] 风险提示 - 美国二次通胀风险：能源价格反弹、逆全球化冲击及就业市场趋紧可能导致通胀回升[108] - 降息进程受阻风险：美国通胀粘性可能导致美联储降息进程放缓或暂停[108]

宏观经济与政策 - 2025年中国股市在经历2024年经济压力后展现出乐观迹象，低估值和有利流动性为上行提供支撑[6] - 2024年A股市场波动较大，沪深300和科创50分别上涨14%和16%，科技股下半年表现突出[27] - 2024年9月政策推动下，制造业PMI从49.8%上升至50.1%，连续3个月保持扩张[45] 估值与市场表现 - 2024年底沪深300的PE（TTM）为13倍，低于美日等主要市场指数，2025年预期PB为1.5倍[6] - 沪深300股息率自2023年下半年以来持续高于10年期国债收益率，长期投资价值突出[6] - 医药、食品饮料、银行等权重板块的PB在30%分位数以内，支撑市场抗风险能力[6] 行业表现与投资机会 - 2019年以来稳定的高ROE行业集中在煤炭、食品饮料、家电、银行，2021年新增有色金属、石油石化、通信[6] - 2024年A股上市公司分红总金额超过1.9万亿元，创历史新高，银行、食品饮料、石油石化等分红金额排名前五[99] - 人工智能和机器人领域备受瞩目，2024年全球AI产品用户访问量增长显著，国内AI芯片发展迅猛[136] 投资策略 - 2025年A股市场预计震荡上行，科技股和蓝筹股均有投资机会，科技股估值未形成泡沫，持续上涨可期[143] - 2025年上半年重点关注特朗普宣誓就职和A股年报披露期，政策效应将逐渐显现[144]

宏观经济表现 - 12月制造业PMI为50.1%，较上月下降0.2pct，但仍处于荣枯线之上，好于季节性表现[7] - 12月非制造业PMI为52.2%，较前值上升2.2pct，环比改善显著，好于季节性水平[18] - 1-11月规模以上工业企业利润总额同比增速为-4.7%，较前值回落0.4pct，显示盈利能力下降[15] 需求与生产 - 12月制造业PMI新订单指数为51%，连续四个月持续修复，连续三个月处于荣枯线之上[28] - 12月制造业PMI生产指数为52.1%，较前值下降0.3pct，但仍处于荣枯线之上[30] - 供需失衡有所缓解，12月PMI新订单与PMI生产的差值为-1.1%，较前值收窄0.5pct[30] 行业与企业表现 - 大型企业和中型企业PMI指数分别为50.5%和50.7%，仍处于荣枯线之上，小型企业PMI指数为48.5%，连续八个月处于收缩区间[35] - 12月服务业PMI为52%，较上月上升1.9pct，环比改善显著，服务业PMI新订单为48.2%，较上月回升1.8pct[50] 风险与展望 - 未来需求改善向生产传导是增强经济内生动能的关键，价格企稳回升或是经济重启正向循环的前瞻指示信号[20] - 中美贸易摩擦超预期加剧，海外地缘政治冲突加剧[23]

分组1：联盟与合作伙伴 - “一带一路”绿色发展国际联盟成立于2019年，已有来自40余个国家的170多家合作伙伴，包括42家会员单位[1] - 联盟与自然资源保护协会（NRDC）合作，重点关注东盟国家的绿色低碳转型，特别是印度尼西亚和菲律宾[17][45] 分组2：能源转型现状与目标 - 印度尼西亚计划到2025年将可再生能源在能源生产结构中的占比提升到23%，到2060年光伏装机预计达到458GW，占比63%[48] - 菲律宾计划到2030年将可再生能源在其能源结构中的占比提升到35%，2040年达到50%[49][192] 分组3：中国在能源转型中的作用 - 中国是全球最大的可再生能源市场和清洁能源设备制造国，贡献了全球70%以上的光伏产能和60%的风电产能[27][59] - 中国在“一带一路”国家的绿色低碳能源投资已超过对传统化石能源的投资，与100多个国家和地区开展绿色能源项目合作[54] 分组4：投资与合作 - 中国在菲律宾的可再生能源项目投资金额达到约38.8亿美元，其中水电约23.8亿美元、光伏7.8亿美元、风电7.2亿美元[29][114] - 中国通过“一带一路”合作，为共建国家提供绿色投融资选项，承诺投资金额约68亿美元，带动当地相关产业发展[31][142] 分组5：政策建议 - 建议加强清洁低碳领域技术和产业合作，推动风电、光伏等新能源产业落地，探索储能+光伏等多种形式的开发利用[69] - 建议创新金融政策，依托绿色发展投融资合作伙伴关系（GIFP），推动共建国家制定绿色转型金融政策[71] 分组6：挑战与需求 - 印度尼西亚的能源转型面临资金和公平转型挑战，推动煤电厂提前退役的资金有限[64] - 菲律宾亟需实现100%电气化，偏远和离网地区对可再生能源的需求紧迫[67][197]

政府投资与民间投资组合分析 - 政府投资与民间投资增速组合分为四大类：双升、政府降民间升、政府升民间降、双降[32] - 2005-2024年期间，政府投资与民间投资增速同向升降和方向分化的时期各占一半[27] - 历史上5次"政府投资升+民间投资降"组合，后续变化受政策、经济内生性因素和疫情等影响[10] 资产价格变化特征 - 在"政府投资升+民间投资升"组合中，10年期国债利率、沪深300股指均呈现上行特征，大市值股票跑赢小市值股票[69] - 在"政府投资降+民间投资升"组合中，5个时期中有4次利率上行，3次大市值股票跑赢小市值股票[56] - 在"政府投资降+民间投资降"组合中，4个时期中利率均下行，大市值股票均跑输小市值股票[99] 民间投资构成与趋势 - 民间投资中制造业占比超过40%，房地产占比30%以上，服务业占比不足20%[96] - 2024年下半年以来，民间投资增速围绕0%附近波动，制造业投资高企但房地产投资低迷[130] - 预计未来两个季度财政政策与货币政策将持续发力，带动政府投资增速上行，民间投资有望触底回升[119] 财政政策与投资趋势 - 2024年下半年以来财政政策明显发力，政府投资回升主要受政策推动[116] - 稳增长周期表现为政策发力—政府需求回升—撬动民间需求回升—政策退坡—总需求稳定[118]

政府预算制度 - 政府预算制度趋向现代化，建立"四本账"体系，包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算[46] - 一般公共预算以税收收入为主体，2023年全国一般公共预算收入216795亿元，税收收入占比84%[20] - 政府性基金预算以收定支，国有土地使用权出让金收入占比超过80%，2023年国有土地使用权出让金收入56633.7亿元[69][110] 一般公共预算 - 2023年全国一般公共预算支出274622.9亿元，教育支出占比15.0%，社会保障和就业支出占比14.5%[78] - 财政赤字率是衡量财政政策力度的指标，2023年赤字规模为5000亿元[65][80] - 非税收入占比相对较小，2023年专项收入及国有资源（资产）有偿使用收入占非税收入的65%[54] 政府性基金预算 - 地方政府专项债务收入占比逐年上升，2023年地方政府专项债务收入38000亿元，占全国政府性基金收入的54%[76][112] - 特别国债发行进入常态化，2024年计划发行1万亿元超长期特别国债，用于国家重大战略实施[100][99] 国有资本经营预算 - 国有资本经营预算收入以利润收入为主，2012年至2023年利润收入占比平均在70%左右[128] - 国有资本经营支出兼顾企业发展和收益分配，部分资金调入一般公共预算用于民生支出[129] 社会保险基金预算 - 2023年全国社会保险基金收入113020.1亿元，企业职工基本养老保险基金收入占比47.2%[14] - 社会保险基金预算专款专用，2023年社会保险基金支出主要用于社会保险待遇支出[134]

货币政策与利率 - 2024年三季度末商业银行净息差收窄至1.53%，资产端利率下行速度快于负债端同业存单成本[8] - 2024年二季度治理银行“手工补息”，12月强化同业存款利率自律[8] - 2024年1月市场预期降准，配合化债专项债和春节资金需求[8] 汇率与中美利差 - 2024年中美利差达到2002年以来新低，美联储释放暂停降息信号[8] - 人民币中间价在新年开盘首日调升5个基点，离岸资金利率收紧[8] 存款与贷款利率 - 2022年9月以来存款利率加速补降，银行实际存款成本下行滞后于存款降息一年左右[10] - 2019年以来存、贷款降息节奏不对称，存款利率较为刚性[8] 央行操作与市场动态 - 2024年11-12月央行通过MLF缩量续作、国债买卖和买断式逆回购对冲流动性压力[8] - 2024年1月市场连续调整后降准，2018年6月末美国加征关税清单后降准[8]

政策与法规 - 2021年12月30日财政部、国家税务总局发布公告，允许再生资源回收企业选择适用简易计税方法按3%征收率缴纳增值税[4] - 2024年4月24日国家税务总局发布公告，允许资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”，解决源头发票缺失问题[23] - 2024年3月20日最高人民法院、最高人民检察院发布司法解释，明确虚开增值税专用发票罪的定罪与量刑标准[41] 行业数据 - 2023年我国再生资源回收总量约为3.77亿吨，其中废钢铁回收总量为2.38亿吨，占比63.24%[28] - 2024年国家发展改革委、财政部统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，支持大规模设备更新和消费品以旧换新[11] 涉税案件 - 厦门市李氏兴废旧物资回收处理有限公司虚开增值税专用发票301份，价税合计2983万元，11名犯罪分子被判刑[16] - 清远某再生资源投资开发有限公司虚开增值税专用发票1184份，金额110.45亿元，税额18.75亿元，被移送公安机关[33] 税务风险 - 再生资源行业常见涉税风险包括虚开增值税专用发票、偷逃税、企业所得税税前扣除凭证问题[5] - 2024年某煤矿个人独资企业少缴增值税、个人所得税、资源税等税款，被认定为偷税并处罚款[29] 行业趋势 - 2024年国务院多次发文推动构建废弃物循环利用体系，加快绿色转型[10] - 2024年8月1日《公平竞争审查条例》正式施行，明确禁止地方政府给予特定经营者税收优惠[68]