报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] 报告核心观点 - 核心观点在于构建一套专门针对房地产行业央企的ESG评价体系，强调绿色发展与民生保障的协同并进[3][4] - 房地产行业被定位为绿色发展（如建筑节能降碳）和民生保障（如保障房建设）的关键领域[4] - 该评价体系在通用央企ESG指标基础上，新增了多个房地产行业特色指标，以更精准地评估企业在行业关键议题上的表现[4][12] 房地产行业ESG政策背景 - 政策持续深化，旨在实现绿色发展与民生保障的双赢[7] - 绿色建筑方面：目标是到2025年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建超低能耗、近零能耗建筑面积较2023年增长0.2亿平方米以上[4][8][15] - 保障房建设方面：2024年央行设立3,000亿元保障性住房再贷款，支持收购未出售商品房作保障房，预计带动银行贷款5,000亿元[4][9] 房地产央企ESG评价体系框架 - 体系包含5大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标[4][12] - 加分项包括5个议题："重要性评估"、"环境指标"、"气候指标"、"社会指标"和"治理指标"，下设16个一级指标和55个二级指标，总分100分[12][29] - 减分项为"违法违规事件或处罚"，包含3个一级指标，违反一条扣3分[4][26] 环境指标 - 新增『绿色建筑』和『绿色建造』两个行业特色指标，环境指标部分共6个一级指标，15个二级指标，满分32分[4][14][16] - 『绿色建筑』指标关注绿色建筑面积，依据包括《"十四五"建筑节能与绿色建筑发展规划》等政策[14][15] - 『绿色建造』指标关注绿色建造技术，依据包括《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》等[15] 气候指标 - 新增『响应"双碳"目标』行业关键指标，气候指标部分共4个一级指标，19个二级指标，满分19分[4][18][20] - 指标设立依据包括"双碳"国家战略以及《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》等政策，要求企业降低建设及运营阶段碳排放[18][19] 社会指标 - 新增『客户服务』、『保障房建设』和『保交付』三个行业重要指标，社会指标部分共3个一级指标，12个二级指标，满分28分[4][20][23] - 『客户服务』关注客户满意度与反馈机制[20][21] - 『保障房建设』要求企业响应国家政策，承担建设主体责任[20][22] - 『保交付』强调履行合同约定，确保项目按时高质量交付，维护购房者权益[20][22] 治理指标 - 新增『合规与风险管理』行业特色指标，治理指标部分共3个一级指标，11个二级指标，满分20分[4][23][26] - 该指标要求企业建立覆盖开发、销售、交付全环节的合规审查机制，以应对行业调整期的合规风险[24][25]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 中美两国博弈背景下，煤炭板块韧性强 [1] - 动力煤方面，双节期间及节后雨天不断影响供给，叠加大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，预计共同支撑煤价走强 [3][7][8] - 炼焦煤方面，下游铁水产量维持高位，10月仍是需求旺季，煤焦钢总库存位于较低位置，对煤价仍有支撑，预计焦煤将延续震荡走势 [3][20][21] - 二级市场方面，受中美博弈冲击，全球市场巨震，前期涨幅较高的科技股下跌，煤炭等涨幅较低的板块跑赢大盘指数 [3][4][37] - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [3][37] 市场表现 - 报告期内权益市场涨跌互现，煤炭板块大幅跑赢指数，周涨幅达4.41%，收报2793.56点，而上证指数周涨0.37%，沪深300收跌0.51% [4] - 市场平均成交2.6万亿元，单日融资买入额2880亿上下震荡 [3][4] - 煤炭板块30家上市公司全线上涨，涨幅最大的三家公司分别为新大洲A (10.24%)、晋控煤业 (8.36%)、开滦股份(6.22%) [4] 动力煤分析 - 价格方面，动力煤价偏强运行，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价为709元/吨，周度环比上涨10元/吨 [12] - 供应方面，受连续降雨影响，部分露天煤矿无法正常产销，当前100家动力煤矿产能利用率达90.4%，环比下降0.2% [7] - 进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比上涨12元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价环比上涨7元/吨，新一轮关税开启后进口煤价优势不明显 [7] - 库存方面，北港日均动力煤库存量2464.44万吨，周环比增加179.61万吨，调入量下降幅度高于调出量 [15] - 需求方面，电煤处于需求淡季但部分终端已开启冬储，非电煤随"金九银十"旺季推进，化工行业煤炭周耗731万吨，环比上升4.5% [7] 炼焦煤分析 - 价格方面，炼焦煤价涨跌互现，安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比上涨70元/吨，河北唐山焦精煤车板价报收1495元/吨，环比上涨50元/吨 [22] - 供应方面，国庆假期期间523家样本矿山开工率为81.89%，较节前回落4.61%，日均产量75.23万吨，减少2.16万吨 [20] - 进口方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报207.0美元/吨，周环比上涨0.98%，国庆期间甘其毛都等三大蒙煤口岸闭关7天，预计影响进口约187万吨 [20] - 需求方面，247家高炉开工率84.25%，日均铁水产量241.48万吨，仍处相对高位，钢厂盈利率56.30%，周度环比下降0.40% [20] - 库存方面，上游六大港口日均炼焦煤库存量292.95万吨，周环比下降0.08万吨，下游230家独立焦企炼焦煤库存819.13万吨，周环比下降69.29万吨 [25] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量上涨，日均87艘，周环比增加10艘 [29] - 海运价格全线上涨，秦皇岛-广州(5万-6万 DWT)日均运价38.60元/吨，周环比上涨5.00元/吨，秦皇岛-上海(4万-5万 DWT)日均运价27.70元/吨，周环比上涨7.60元/吨 [29] 行业资讯与公司动态 - 政策方面，国务院常务会议要求改革完善煤电价格市场化形成机制，将市场交易电价上下浮动范围调整为原则上均不超过20%，高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制 [8] - 五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提到要加大炼焦煤等原燃料保供稳价力度 [21] - 公司动态方面，苏能股份乌拉盖2×1000MW高效超超临界燃煤发电机组的1机组完成168小时试运行并正式投入商业运营 [35] - 平煤股份和大有能源的控股股东实施战略重组 [35] - 甘肃能化拟收购关联方所持甘肃能化煤炭储运有限公司100%股权，交易价格为10,150.17万元 [35]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5] 报告核心观点 - 报告对11家建材行业央企的ESG绩效进行了评价，结果显示整体表现良好，没有企业得分低于60分（满分100分）[4] - 应对气候变化和社会责任是建材企业的优势项目，而公司治理层面不同公司表现存在差距[4] - 重要性评估披露相对完整，但第三方鉴定普遍缺位；环境与气候议题得分较高；社会议题中乡村振兴等中国特色指标披露充分；治理议题基础架构完善但ESG信息监督机制披露不足[4] 整体得分情况 - 11家建材央企ESG评分整体良好，满分100分，90分以上有2家，80-89分有5家，70-79分有3家，60-69分有1家，没有60分以下的企业[4][10] 重要性评估 - 10家企业披露了重要性评估，且均完成了双重要性评估，但仅1家企业引入了第三方验证[4][13][14] 环境与气候议题 - 环境与气候议题总分为35分，11家企业得分区间为24-34分，其中7家得分在30-34分，4家得分在20-29分[4][17] - 三废处理披露率为100%，11家公司均完成披露[17][24] - 生物多样性议题有10家公司完成披露[17][23][24] - 能源管理披露率为100%，11家公司均完成披露[17][26] - 气候治理方面，仅2家企业得到满分，10家企业有得分，治理人员监督是薄弱环节[17][32] - 气候指标和目标披露率为100%，11家公司均完成披露，内容集中在碳减排、节能和水资源利用目标[17][41][42] 社会议题 - 社会议题得分整体集中在中高区间，乡村振兴和社会公益作为中国特色指标是披露主要内容，全部11家公司均披露了相关内容[4][44] - 社会责任披露率为100%，11家公司均完成披露，其中9家获得乡村振兴得分，9家获得社会贡献得分[44][47] - 管理责任方面，多数企业对供应链安全、产品质量等十分重视，但平等对待中小企业方面仍有不足[52][54] 治理议题 - 治理议题得分主要集中在中高区间，整体披露率较高，公司治理架构方面11家企业中有9家得到3项满分，另外两家得到2项满分[4][58] - 公司治理机制方面，多数企业表现优秀，但ESG信息监督机制披露不够充分[58] - 公司治理规范方面，在利益相关方沟通、反商业贿赂等方面表现优秀，但尽职调查上表现相对一般，仅7家公司完成披露[58][65][69]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告核心观点 - 理财市场呈现“规模收缩、收益分化、结构集中”特征，新发产品数量环比大幅缩减至880只（前值1214只），固收型产品占比98.75%占据绝对主导 [8][11] - 国庆假期成为市场“分水岭”，节前新发数量和规模因机构规避假期募集效率而大幅下降，预计节后将迎来新发小高峰 [8][13][20] - 基金新发市场受假期效应影响显著，股票型基金新发份额216.59亿份，占比50.20%重回主流，被动指数型产品共25只显示工具化配置趋势 [8][18][22] - 保险市场新发产品总数环比下降43.75%至36款，传统型人寿保险占比提升至57.89%成为主导，万能险结算利率长期下行趋势显著，多位于2.5%-3%区间 [8][29][31][32] 银行理财产品总结 - 新发产品数量为880只，环比大幅缩减，固收型产品占比98.75%保持主导地位 [8][11] - 发行节奏受国庆假期影响显著，机构将发行周期集中在节前完成，10月9日节后首个交易日新发产品80只，预计节后出现新发高峰 [13] - 产品结构以固收+型为主，达577只占比65.6%，例如光大理财新发49只产品中35只为固收+型，占比71.4% [14] - 期限偏好集中于3个月至3年，其中3-6个月产品251只（占比28.52%），6个月-1年产品209只（占比23.75%），1-3年产品262只（占比29.77%），中长期限产品合计占比近80% [15] - 突出产品包括广银理财幸福添利多策略1年持有期产品，成立以来年化回报13.38%；北银理财京华远见春系列卓远固收封闭式138号产品，年化成立回报4.12% [16][17] 基金产品总结 - 新发市场总体情况为双周共发行基金68只（前值95只），合计发行份额431.44亿份（前值966.22亿份），平均发行份额6.34亿份（前值10.17亿份） [18] - 发行节奏受假期效应与资金观望影响，第二周（9月27日-10月3日）发行仅12只，份额65.37亿份；节后10月9日起有60余只基金启动发行，单日23只新基金集中发行 [18][20] - 产品结构显示股票型基金新发36只，规模216.59亿份占比50.20%重回主导，其中指数型新发25只；债券型基金平均发行规模最高达12.66亿份 [8][18][22] - 机构格局呈现头部与特色主题并行，贝莱德中债投资优选绿色指数A新发份额60.00亿份，华夏上证科创板人工智能ETF联接A份额39.57亿份为本期前两名 [23] - 代表性产品包括贝莱德中债投资优选绿色指数A，跟踪绿色债券指数，受益于2025年1-8月国内绿色债券发行规模6478.54亿元同比增长56.76%的政策支持 [25][27]；华夏上证科创板人工智能ETF联接A，紧密跟踪科创板AI产业龙头，受益于人工智能技术应用加速及科创板政策红利 [28] 保险产品总结 - 人寿保险新发19只，环比减少55.81%，传统型产品占比提升至57.89%代替分红险成为主导，分红型占比降至36.84% [8][29][32] - 年金保险新发17只，环比减少19.05%，分红型仍为绝对主力占比64.71%，传统型新发6款占比35.29% [8][29][35] - 万能险结算利率继续小幅下行，9月年结算利率多位于2.5%-3%区间，在263款新发产品中有104款利率为2.5%，仅25款大于3%，最高利率3.5%仅6款 [31] - 传统型养老年金IRR分析显示，大公司与中小公司长期IRR相近（满期IRR平均约2.3%），持有期限与IRR正相关，一般需持有30年以上收益转正 [39] - 传统型非养老年金IRR分析显示，大公司与中小公司满期IRR相近（大型公司1.62% vs 中小型1.8%），但收益实现时间存在差异，中小型公司产品收益倾向于前置 [40][41] - 养老年金与非养老年金比较显示，养老年金长期IRR一般更高，体现长期资金配置优势；非养老年金中期IRR转正更快，体现产品定位差异 [42]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 报告核心观点 - 研究聚焦中国氮肥生产与消费环节的氧化亚氮减排，旨在分析现状、挑战与机遇，评估减排潜力与成本，并提出低碳转型建议，以助力中国双碳目标实现 [8] - 氧化亚氮是第三大温室气体，其百年尺度全球增温潜势是二氧化碳的273倍，农业活动是其最大人为排放源，占75%，其中氮肥施用是关键贡献者 [8] - 中国氮肥行业温室气体排放占全国总量的3.5%，其中氧化亚氮排放占全国总量的33%，行业横跨工业与农业，生产与施用过程均导致排放 [8] - 通过优化能源结构、改进生产工艺、推广新型肥料及精准施肥等措施，氮肥生产和消费环节均具显著减排潜力 [77][86][96] 中国氮肥生产现状和发展 - 中国氮肥产量经历快速增长后于2015年达峰值4971万吨，随后因政策调控产能过剩而下降，2022年产量为3821万吨 [10] - 中国于2005年成为全球最大氮肥生产国，2010年产量4459万吨，占全球总产量的43.5% [10] - 尿素是主导氮肥品种，2020年产量占比达64.7% [13] - 化肥产业政策演变历经起步、快速发展、产能过剩和转型升级四个阶段，当前在双碳目标下向绿色、集约化发展 [18][19][20][21][22][25] 中国氮肥进出口 - 中国2008年由化肥净进口国转为净出口国，2019年全面取消化肥出口关税，2023年出口量达3150万吨，同比增长26.7% [26][27] - 2023年出口产品以硫酸铵（占比44%）、磷酸二铵（16%）、尿素（14%）为主，主要流向南亚和南美地区 [26][28][30] - 2021年10月起实施的化肥出口法检政策致2022年出口量骤降24.6%至2486万吨，2023年政策松绑后出口回升 [26][27] 中国氮肥生产的温室气体排放 - 氮肥生产是典型高耗能产业，约90%的温室气体排放来自合成氨过程，中国79.59%的合成氨以煤为原料，高于全球72%以天然气为主的水平 [31] - 通过工业升级，中国合成氨单位温室气体排放从2005年的5.1 t CO2e/t N降至2015年的3.9 t CO2e/t N，但仍高于全球先进水平的2.64 t CO2e/t N [31][32] - 不同氮肥产品排放强度差异显著，硝酸铵生产排放因子最高，2020年中国硝酸产量1320万吨，年排放氧化亚氮约10万吨，温室效应相当于3000万吨二氧化碳 [31][32][33] - 2020年中国氮肥系统温室气体排放总量为496.04 Tg CO2当量，其中生产端排放占比74.3%，消费端占比25.7% [34][36] 中国氮肥生产面临的挑战 - 能源结构依赖煤炭，约71%产能以煤为原料，清洁能源应用不足 [37] - 生产工艺技术落后，研发投入低，绿氨等零碳技术研发滞后 [37] - 碳排放政策与标准体系不完善，碳市场激励机制不健全，化肥企业尚未被纳入全国碳市场 [38][39] - 区域产能分布失衡，合成氨产能74%集中于10个省区，中西部地区转型升级难度大 [40] 中国氮肥生产面临的机遇 - 双碳目标下政策支持力度加大，如绿色生产技术研发补贴和税收优惠 [41] - 技术创新驱动，新型催化剂、生物固氮等技术可提升效率并降低能耗 [42] - 市场需求持续增长，消费者环保意识推动绿色低碳农产品需求上升 [43] - 能源结构优化，绿电、绿氢、绿氨等清洁能源为源头减排提供基础 [44] 中国氮肥消费的现状和发展 - 中国农用氮肥施用量于2014年达峰值3027万吨，随后因化肥零增长行动方案实施持续下降，2023年已降至2323万吨 [46][48] - 消费政策演变历经鼓励增产、科学施肥与面源污染防治、化肥减量增效三个阶段 [48][49][50][51] - 2022年主要作物单位面积施氮量：稻谷10.95 kg/亩、小麦13.93 kg/亩、玉米11.90 kg/亩、蔬菜18.98 kg/亩，蔬菜施用强度显著高于粮食作物 [53][54] - 氮肥利用率从1961年的59.71%降至1990年代中后期的约32%，随后缓慢回升，2022年为47.04%，仍低于全球平均水平及发达国家水平 [58][59][68] 中国农业氧化亚氮的排放 - 2021年中国农业温室气体排放总量9.31亿吨CO2e，其中氧化亚氮排放占比26.96%，农用地排放是其主要来源，占比75.7% [60][62] - 农业氧化亚氮排放量与氮肥施用量高度相关，2017-2022年主要粮食作物和蔬菜种植的施肥相关氧化亚氮年排放量总体稳定在约230千吨 [60][63][66] - 蔬菜种植排放量最高且呈波动上升趋势，2022年各地区排放比例因作物结构和施氮强度差异呈现显著空间分异 [63][64][67] 中国氮肥消费面临的挑战 - 氮肥利用率总体较低，当前中国平均利用率在28%-41%之间，低于全球平均约42%及发达国家60%以上的水平 [68] - 氮肥过量施用导致土壤酸化、水体富营养化及温室气体排放，2010年氮肥生产及施用产生的温室气体净排放量达4.52亿吨二氧化碳当量 [69] - 农民存在“多施肥必增产”认知误区，且年龄偏大、文化程度低制约科学施肥知识普及，75.95%的农户不了解科学施肥方法 [70][71] - 化肥减量增效政策在基层落实存在技术配套不完善、经济激励不足等问题 [71] 中国氮肥消费面临的机遇 - 双碳目标为化肥减量增效提供政策支撑，农业农村减排固碳方案将化肥减量增效列为重点行动 [72] - 乡村振兴战略和农业农村现代化推动科学施肥技术推广和绿色农业模式创新 [74] - 全国性化肥减量行动明确2025年三大粮食作物化肥利用率达到43%的目标，并实施差异化区域施肥原则 [74][76] - 新型肥料产业快速发展，2020年新型肥料消费量占肥料总消费量的20%，缓控释肥、水溶肥等产品助力减肥增效 [75] 中国氮肥生产的减排措施及潜力 - 生产端减排措施包括优化能源结构（如绿氢替代）、提升工艺水平（如低温化学链合成氨）、提高能源利用效率（余热利用等） [77][78][85] - 绿氨项目快速发展，国内拟建、在建及规划产能累计达1310万吨/年，但面临成本经济性、下游需求不明确等挑战 [79][80][82] - 能源结构调整可使氮肥系统全生命周期二氧化碳当量排放减少59%，到2030年和2060年协同减排技术可分别减少总排放的73%和78% [83] - 绿电或绿氢替代传统合成氨工艺，到2030年和2060年可分别实现减排42%和43%，优化氮肥产品结构（如硫酸铵替代尿素）年可减排32.4 Tg CO2e [83][84] 中国氮肥消费的减排措施及潜力 - 消费端减排措施包括施用新型肥料（缓控释肥、抑制剂、功能型肥料）、优化氮肥管理（4R策略）、有机肥替代氮肥等 [86][89][90][91] - 控释肥可使三大主粮作物氧化亚氮排放降低38%（水稻-50%、小麦-35%、玉米-25%），氮肥利用率提高34% [86][94] - 硝化抑制剂可使农田氧化亚氮排放量降低38.66%，作物产量提升7.31%，其中DMPP减排效果最显著达57.30% [87][94] - 基于区域分析，2022年通过推广减排技术，各作物种植体系具显著减排潜力，如长江中下游水稻应用控释肥可减排23.1%-33.2% [92][93][95][97] 中国氮肥生产和消费的利益相关者分析 - 氮肥行业产业链涵盖上游原料供应、中游生产加工、下游应用，涉及政府部门、生产企业、农业经营主体、科研院所等多方利益相关者 [99] - 政府部门负责制定政策法规、行业标准及补贴措施，不同部门如工信部、财政部、发改委等各有具体职责 [100][101][102]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 报告核心观点 - 汽车行业正经历以电动化为核心的新一轮技术变革，行业重要议题是兼顾技术创新与绿色可持续发展[3][7] - 汽车行业央企的ESG管理核心在于环境与供应链指标，需加强供应链审核与能力提升以削减风险[3][7] - 构建了专门的汽车行业央企ESG评价体系，在通用指标基础上新增5个行业特色指标，共包含5大类加分项和1类减分项[3][8] 根据目录分别总结 1 汽车行业央企ESG政策：主要关注环境与供应链主题议题 - 行业面临欧盟等主要经济体的ESG监管要求，中国企业出海合规风险加剧[7] - 国家层面政策指引明确，包括"坚持电动化、网联化、智能化发展方向"、"全产业链实现安全可控"等主题[3][7] - 相关政策目标包括：到2030年新增新能源、清洁能源动力交通工具比例达到40%左右，乘用车和商用车新车二氧化碳排放强度分别比2020年下降25%和20%以上[10][15] 2 构建汽车行业央企ESG评价体系：突出行业、员工发展和供应链特色指标 - 评价体系包含5个加分项议题（重要性评估、环境、应对气候变化、社会、公司治理）和1个减分项议题（违法违规事件或处罚）[3][8] - 体系共设19个一级指标和53个二级指标，减分项有3个二级指标[3][8] - 新增5个汽车行业特色指标：为行业标准、国际化、技术进步做出贡献（环境议题）、员工培训、员工发展（社会议题）、供应链审核、供应链能力提升（公司治理议题）[3][8][10][18][23] 环境议题 - 满分20分，包含5个一级指标和9个二级指标[3][10] - 重点关注三废处理、能源管理、环境管理等指标[3][10] - 新增"为行业标准、国际化、技术进步做出贡献"特色指标，分值4分[10][11][16] 社会议题 - 满分30分，包含4个一级指标和11个二级指标[3][18] - 新增"员工培训与发展"一级指标，包含员工培训和员工发展两个二级指标[3][18][19] - 依据《智能汽车创新发展战略》强调培养复合型人才的重要性[19] 公司治理议题 - 满分42分，包含4个一级指标和12个二级指标[3][22] - 新增"供应链ESG管理"一级指标，包含供应链审核和供应链能力提升两个二级指标，各占4分[22][23] - 强调供应链安全可控是产业全球化发展基础，特别是疫情暴露了供应链薄弱环节[23] 减分项 - "违法违规事件或处罚"议题包含环境、社会、治理3个二级指标，违反一条扣3分[3][25][26]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年9月抖音美妆类目GMV同比增长19.7%，环比下滑10.4% [4] - 抖音美妆TOP20品牌总GMV超30亿元，同比增长38.59%，其中韩束以超5亿GMV稳居榜首 [4] - 国货品牌自营表现亮眼，TOP20榜单中自营GMV贡献率大于达人推广的品牌占比达60% [4] - 美容护肤品类价格分布均衡，彩妆香水品类高度依赖150元以内的平价产品 [4] - 投资建议关注在主流渠道不断提升市场规模及品牌影响力的国货品牌 [4] 抖音美妆市场表现 - 9月抖音美妆TOP20榜单中有7个新品牌上榜，占比35% [4] - GMV实现翻倍以上增长的品牌占比达40%，阿芙以五倍增速位居首位 [4] - 国货品牌韩束与百雀羚的自营GMV占比均超过70% [4] 品类价格带分析 - 150元以内价格带占据最大份额，9月占比49.54% [4] - 300元以内价格带产品GMV占比环比提升2.54个百分点 [4] - 千元以上价格带占比环比下降1.09个百分点 [4] - 美容护肤类目中，低于150元的商品占比达36.23%，千元以上商品GMV贡献占比超10% [4] - 彩妆香水类目中，150元以内价格带的GMV占比高达74% [4] 投资建议关注标的 - 强品牌势能标的：毛戈平、珀莱雅、丸美生物 [4] - 受益平价消费趋势标的：上美股份、润本股份 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 中央层面明确要求"稳楼市、稳股市"，在外部环境波动加大的背景下，稳住楼市对提振社会预期和畅通内需循环具有重要意义 [4] - 政策导向和供需结构变化为高品质住宅带来发展契机，中央层面高频提及建设好房子和高品质住房 [4] - 建议关注三类投资标的：核心城市布局重、拿地能力强且产品力强的房企；二手房中介；物业管理企业 [4] 板块行情 - 本周（25/10/04-25/10/10）房地产（申万）板块下跌0.8%，同期上证指数上升0.4%，深证成指下跌1.3%，创业板指下跌3.9%，沪深300下跌0.5% [7] - 个股方面，合肥城建(+18.1%)、深振业A(+16.0%)、津投城开(+13.0%)涨幅居前；深深房A(-12.0%)、张江高科(-10.1%)、珠江股份(-7.8%)跌幅居前 [7] 数据跟踪：新房成交 - 本周（10.4-10.10）42个重点城市新房合计成交98万平米，环比下降51.0%，同比下降53.5% [11] - 分能级看，一线城市成交20.5万平米（环比-63.4%），二线城市成交54.7万平米（环比-55.1%），三四线城市成交22.4万平米（环比+4.8%）[11] - 10月截至本周（10.1-10.10），42城新房合计成交122万平米，环比下降44.8%，同比下降39.5%，年初至今累计成交同比下降7.4% [17] - 分能级累计成交：一线城市29万平米（同比-27.7%，年初至今+0.7%），二线城市66万平米（同比-42.5%，年初至今-7.8%），三四线城市27万平米（同比-41.9%，年初至今-15.1%）[17] 数据跟踪：二手房成交 - 本周（10.4-10.10）21个重点城市二手房合计成交86万平米，环比下降26.6%，同比下降48.4% [29] - 分能级看，一线城市成交31.4万平米（环比-45.6%），二线城市成交48.4万平米（环比-7.5%），三四线城市成交6.2万平米（环比-13.5%）[29] - 10月截至本周（10.1-10.10），21城二手房合计成交93万平米，环比下降64.5%，同比下降29.3%，年初至今累计成交同比上升15.0% [35] - 分能级累计成交：一线城市34万平米（同比-46.8%，年初至今+17.0%），二线城市53万平米（同比-10.1%，年初至今+15.2%），三四线城市6万平米（同比-32.0%，年初至今+4.3%）[35] 行业新闻与政策动态 - 宏观政策：住建部聚焦城市更新、城市治理和"十五五"规划编制，并研究通过改造让老房子升级为"好房子"；中财办原副主任认为房地产应成为增量政策突破口 [45] - 因城施策：深圳推出限高限容新规，严格管理建筑高度超过80米的住宅项目；成都将住宅阳台等附属空间面积上限由20%提至30%；河北推六好措施加快"好房子"建设 [45] - 公积金政策：南京单缴存人住房公积金贷款最高额度提高至80万元/人；绍兴上调住房公积金贷款最高额度 [45] - 市场表现：国庆假期核心城市新房市场分化，北京、深圳新房日均成交面积同比分别增长52%、22%，上海增长3%，广州、杭州同比降温 [46] - 城市改造：国开行"十四五"以来已发放城中村改造专项借款9,781亿元，支持816个项目，建设筹集安置房176.9万套 [47] 公司动态与业绩 - 9月单月销售额：中国海外发展201.7亿元（同比+7.2%），保利发展205.3亿元（同比-1.8%），招商蛇口167.0亿元（同比+16.3%），绿城中国自投项目128.0亿元（同比+20.8%）[48] - 融资活动：新城控股境外子公司发行1.60亿美元无抵押固定利率债券，年息11.88%，期限2年；张江高科发行6亿元超短期融资券，期限270天 [48] - 股权变动：保利集团拟无偿划转受让保利南方持有的保利发展45.12亿股股份（占总股本37.69%），划转完成后将成为保利发展控股股东 [48] - 股份回购：贝壳-W于10月多次进行股份回购，单次回购金额约500万港元 [49]

投资评级 - 报告对汽车行业投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告核心观点是构建针对汽车行业央企的ESG评价体系，其核心在于环境和供应链指标 [3][4] - 汽车行业正经历以电动化为代表的技术变革，需兼顾技术创新与绿色可持续发展 [4][8] - 汽车行业央企因其供应链复杂度高、长度长，尤其需要加强供应链ESG管理以削减风险 [4] - 评价体系在通用指标基础上，为汽车行业新增了5个特色指标，包括“为行业标准、国际化、技术进步做出贡献”、“员工培训”、“员工发展”、“供应链审核”和“供应链能力提升” [4][10] 汽车行业ESG政策关注点 - 汽车行业ESG政策主要关注环境与供应链主题议题 [4][9] - 国家政策指引方向包括“坚持电动化、网联化、智能化发展方向”、“全产业链实现安全可控”、“绿色发展水平大幅度提高”等 [4][9] - 以欧盟为代表的经济体提出的ESG监管要求加剧了中国汽车企业出海的合规风险 [9] - 相关政策目标包括：到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，乘用车和商用车新车二氧化碳排放强度分别比2020年下降25%和20%以上 [12][18] ESG评价体系结构 - 汽车行业央企ESG评价体系包含加分项和减分项，加分项合计120分 [35] - 加分项包括5个议题：“重要性评估”、“环境”、“应对气候变化”、“社会”和“公司治理”，下设19个一级指标和53个二级指标 [4][10] - 减分项为“违法违规事件或处罚”议题，包含3个二级指标，违反一条扣3分 [4][30] 环境议题指标 - “环境”议题满分20分，包含5个一级指标和9个二级指标 [4][12] - 一级指标包括“三废处理”、“生物多样性”、“能源管理”、“环境管理”和“行业协同发展” [12][14][15] - 新增汽车行业特色指标“为行业标准、国际化、技术进步做出贡献”，分值4分 [12][13][18][20] 社会议题指标 - “社会”议题满分30分，包含4个一级指标和11个二级指标 [4][21] - 一级指标包括“社会责任”、“科技责任”、“管理责任”和“员工培训与发展” [21][23][25] - 新增汽车行业特色指标“员工培训”和“员工发展”，各占4分 [21][22] 公司治理议题指标 - “公司治理”议题满分42分，包含4个一级指标和12个二级指标 [4][26] - 一级指标包括“公司治理框架”、“公司治理机制”、“公司治理规范”和“供应链ESG管理” [26][28] - 新增汽车行业特色指标“供应链审核”和“供应链能力提升”，各占4分 [26][27] 其他议题指标 - “重要性评估”议题满分10分，衡量ESG报告撰写规范与依据 [11][12] - “应对气候变化”议题满分18分，包含4个一级指标和18个二级指标 [17][18]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业在节后市场调整中表现相对抗跌，指数累计上涨1.03%，在申万31个一级行业中涨幅排名第12位 [5][13] - 生猪价格节后宽幅下跌至近年低位，行业全面亏损，但“反内卷”政策持续加码，预计将加速产能去化，利好明年下半年猪价 [6][7][19] - 白羽鸡产业面临高苗价与低毛鸡价格的双重压力，祖代更新量同比下降，但当前产业链供给充足，行业受引种不确定性影响暂时较小 [8][28] 行情回顾 - 节后两个交易日，农林牧渔（申万）指数累计上涨1.03%，同期沪深300指数下跌0.51% [5][13] - 农业子板块均有所上涨，其中果蔬加工和动保板块涨幅最大 [16] 生猪养殖产业链 - **价格与盈利**：截至10月12日，全国生猪均价为10.97元/公斤，为近几年最低价，行业已全面亏损 [6][17]；截至10月10日，自繁自养生猪头均亏损约152元，外购仔猪头均亏损约301元 [17] - **供需与展望**：节后供应增加与需求回落导致供需失衡加剧 [6]；短期因二次育肥入场增多，猪价或止跌，但2025年四季度生猪供应压力较大 [6]；政策围绕“控产能、降体重、限二育”发力，8月能繁母猪存栏环比有所去化（农业农村部数据环比-0.01%），预计四季度产能去化加速，明年下半年猪价有望迎来上行趋势 [7][18][19] - **投资建议**：建议关注成本优势突出的龙头企业，如牧原股份、温氏股份，以及成本下降空间大的中小企业，如巨星农牧、华统股份 [20] 白羽鸡产业链 - **价格与盈利**：截至10月11日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.5元/羽，单羽盈利约0.4元；肉毛鸡价格3.37元/斤，单羽养殖亏损2.2元，养殖端承压 [8][28] - **供给与引种**：2025年1-8月祖代雏鸡更新量为78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，降幅17.66% [8]；受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口引种中断，2025年3-5月从法国恢复引种，但当前祖代、父母代存栏仍处于高位，2025年产业链供给充足 [8][28] 种植产业链 - **白糖**：截至10月11日，柳州白砂糖价格为5835元/吨，较节前下跌10元/吨 [32] - **大豆**：截至10月11日，巴西大豆到岸完税价为3900元/吨，较节前跌0.2%；美西大豆到岸完税价为4385元/吨，较节前涨0.2% [32] - **棉花**：截至10月11日，棉花价格为14743元/吨，较节前跌1.49% [32] - **玉米**：截至10月10日，全国玉米均价为2247元/吨，较节前跌81元/吨 [32]