美妆行业表现 - 毛戈平百货门店同店增长10%+，购物广场店同店增速20%+[2] - 毛戈平百货商场店铺面积约30-40平方米，购物中心店铺面积约50-60平方米[2] - 毛戈平百货商场客单价600-900元，购物中心客单价300-600元[2] - MAC销售额持续上升，客户群体主要集中在35岁以下[2] - Dior/Nars/植村秀销售额均有所下滑[2] 黄金珠宝板块 - 周大福/周生生/周六福销售额下降10%-20%，潮宏基逆势上升40%[4] - 潮宏基坪效约为周大福/周生生/周六福的1.3-2.5倍[4] - 潮宏基通过黄金单克价格更低抢占市场[4] 运动服饰领域 - Adidas客单价800-1500元，同比增长5-10%，Nike客单价800-1500元，同比下滑15-20%[5] - 安踏和李宁客单价均约为500-700元，较去年同期有所上涨[5] - 哥伦比亚销售额同比增长10-15%，北面/狼爪同比下降5-10%[5] - 斐乐销售额同比增长约15%，客单价为600-900元[5]

中美关税与市场反应 - 中美宣布暂停24%关税90天，保留剩余10%关税[3] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，远超预期的0.2%[3] - 美国7月CPI同比2.7%，略低于预期的2.8%[3] - 全球股市普涨，创业板指数领涨8.6%[6][8] 资金流向 - 全球资金大幅流入货币市场330.3亿美元和发达市场股市284.5亿美元[16] - A股外资流入10.96亿美元，内资流出28.67亿美元[19] - 美股资金流入工业品、公用事业和金融行业，流出能源、科技和通信行业[20] 资产估值 - 上证综指ERP分位数从53%降至49%，沪深300从68%降至64%[27] - 标普500风险调整后收益分位数从55%降至47%[28] - 沪深300风险调整收益分位数从85%升至89%[28] 经济数据 - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万人，失业率升至4.2%[58] - 中国7月工业增加值同比5.7%，低于预期的5.9%[59] - 美联储9月降息概率从88.9%升至92.1%[60][61] 市场情绪 - 沪深300期权隐含波动率单边上行，市场情绪乐观[54] - 标普500认沽认购比例从0.98升至1.05，显示对冲需求上升[38]

美国经济与政策 - 美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%[4] - 美国7月PPI同比飙升至3.3%，远超预期的2.5%，环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅[4] - 美国7月零售销售环比增长0.5%，前值上修至0.9%，连续第二个月较大幅度增长[4] - 美国财长贝森特建议美联储9月降息50个基点，认为利率应比当前低150-175个基点[4] - CME FedWatch数据显示9月降息25BP概率升至92.10%，2025年末政策利率预期升至3.68%[4] 欧洲与日本经济 - 英国第二季度GDP环比增长0.3%，超过预期的0.1%，6月GDP环比增长0.4%，是预期的两倍[4] - 日本第二季度实际GDP环比增长0.3%，同比增长1%，连续5个季度增长，企业设备投资环比增长1.3%[5] - 欧元区8月ZEW经济景气指数降至25.1，前值为36.1，德国指数降至34.7，低于预期的39.8[4] 全球资产表现 - 全球多数股市上涨，非美股市表现强于美股，标普500指数上涨0.9%，日经225指数上涨3.7%[15] - 10年期美债收益率上行6BP至4.33%，实际利率上行7BP至1.95%，隐含通胀预期下行1BP至2.38%[19] - 布伦特原油下跌1.1%至65.9美元/桶，黄金现货价下跌1.7%至3335.5美元/盎司[21] - 美元指数下跌0.4%，英镑兑美元上涨0.8%，日元兑美元上涨0.4%[24] 风险提示 - 特朗普计划对钢铁、芯片和半导体加征关税，半导体关税可能远超100%[4] - 美国滞胀风险、全球金融市场波动及国际地缘局势可能超预期[26]

全球大类资产表现 - 全球股市普涨，创业板指领涨8.58%，纳指表现最弱下跌2.21%[1][14] - 主要商品期货下跌，WTI原油跌1.7%，COMEX黄金跌1.86%[1][28][36] - 美元指数周跌0.42%，非美货币普遍升值，日元对美元升值0.47%[1][12] 美国经济与政策 - 美国7月PPI环比升0.9%，为2022年6月以来最高增幅[2][8] - 市场预期美联储9月降息25个基点概率为92.1%[16][17] - 杰克逊霍尔会议将召开，关注美联储货币政策走向[2][8] 中国市场动态 - A股日均成交额20780亿元，通信(+7.66%)、电子(+7.02%)领涨申万行业[2][17] - 乘用车日均零售4.52万辆，环比下跌23.61%[1][31] - 中债10Y收益率上行5.74BP至1.7465%，美债10Y收益率上行6BP至4.33%[1][12][17] 大宗商品走势 - 原油库存下降，美国原油产量1332.7万桶/天[28][33] - 伦敦金现收3335.28美元/盎司，周跌1.86%[36][44] - SHFE电解铜价格79066元/吨，周涨0.9%[55][58] 流动性观察 - DR007周均1.4518%，环比上升0.61BP[113][118] - 美国隔夜逆回购账户余额连续第六周下降[120] - 融资余额增长456.92亿元至20410.39亿元[113][116]

PPI回升的宏观影响 - 7月以来"反内卷"政策推动部分商品价格回升，下半年PPI可能企稳回升[1] - 当前PPI累计下跌9.6%，已持续37个月，接近历史中位数跌幅9.8%[10] - PPI上涨期间工业企业利润增速中位数达28.7%，下跌期间为-0.9%[21] - PPI回升将带动名义GDP增速和居民收入增速提升[27] - 当前实际利率高企，PPI回升有助于改善企业融资条件[32] 中观产业表现 - 7月社零同比增速收窄至3.7%，创6个月新低[1] - 高炉开工率维持在83%以上，PTA开工率近期跌幅较大[35] - 8月汽车消费数据走弱，但观影数据明显好转[35] - 商品房成交面积转好后再度显著降温[35] 大类资产表现 - 中国权益市场跑赢主要资产，M1增速上行提振A股[2] - 美股震荡走强，受CPI与PPI分化等因素影响[2] - 美元兑人民币维持双向震荡，欧元/日元兑人民币贬值[2] 近期政策动向 - 中美暂停实施24%关税90天，保留剩余10%关税[3] - 财政贴息政策出台，降低个人消费贷款和服务业融资成本[62] - 锂业和储能行业发布健康发展倡议，防止恶性竞争[62]

美俄会谈核心成果 - 美俄领导人阿拉斯加会谈持续超过2小时，涉及战场形势、安全保障、解除制裁等多项议题，双方评价为“具有建设性”和“富有成果”[2] - 特朗普对会谈结果打10分满分，普京表示俄罗斯真诚希望结束俄乌冲突，为后续停火谈判奠定基础[17] 俄罗斯战略诉求 - 俄罗斯核心诉求并非领土控制，而是确保乌克兰政权不具“反俄”倾向，以实现安全保障[3] - 俄罗斯要求乌克兰建立中立政权并消除纳粹化，作为停火必要条件[19] - 俄罗斯当前控制顿涅茨克州79%领土，扎波罗热和赫尔松地区约75%领土，下一步计划完全控制顿巴斯地区[21] 美国战略目标 - 美国短期诉求是实现俄乌停火以兑现竞选承诺并刺激油价下跌缓解通胀[20] - 美国长期目标是通过俄罗斯牵制欧洲，维持欧洲对美国的安全依赖关系[3] - 美国需对欧洲进行利益让步和安全承诺以软化其立场，后续将开展外交斡旋说服欧乌接受和平方案[4] 后续军事与外交动向 - 俄罗斯计划发起新攻势占领顿涅茨克剩余城市（红军城、斯拉夫维扬斯克等），以积累谈判筹码[4] - 美国将于8月18日与欧洲、乌克兰代表在华盛顿会谈，讨论停火条件与和平协议[22] - 若欧洲立场动摇，乌克兰可能被迫接受“结束战争状态、举行总统大选”的结果[4] 对中国的影响 - 美俄会谈后特朗普暂缓对购买俄罗斯石油国家的二级关税，中国短期关税风险解除[5] - 中美矛盾降级为次要矛盾，美国在俄乌问题上需中国配合，关系或有改善机遇[5] - 中国获得战略空窗期，可加强周边国家、金砖及上合组织关系建设[5] 其他地缘风险 - 特朗普拟未来两周宣布半导体关税，威胁税率达200%-300%，可能引发全球产业链震荡[28] - 中印边界问题特别代表第24次会晤将于8月18-20日举行，聚焦建立外交紧急联络渠道[25][27] - 以色列“接管”加沙进程及西方国家承认巴勒斯坦的后续影响需持续关注[5]

炼化价差 - 国内重点大炼化项目本周价差为2601元/吨，环比增长97元/吨（+4%）[2] - 国外重点大炼化项目本周价差为1110元/吨，环比增长11元/吨（+1%）[2] 聚酯板块 - POY/FDY/DTY行业均价分别为6729/7043/7929元/吨，环比分别+4/+32/-4元/吨[2] - POY/FDY/DTY行业周均利润为16/-40/-50元/吨，环比分别-2/+17/-6元/吨[2] - 长丝开工率为90.6%，环比下降0.6个百分点[2] - 织机开工率为58.0%，环比上升2.3个百分点[2] 炼油板块 - 本周汽油/柴油价格下跌[2] - 美国汽油/柴油价格下跌[2] 化工板块 - PX均价为832.1美元/吨，环比下降6.6美元/吨[2] - PX较原油价差为347.9美元/吨，环比增长3.3美元/吨[2] - PX开工率为82.9%，环比上升0.6个百分点[2] 相关上市公司 - 民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[2]

出口表现分析 - 2025年上半年中国出口整体稳中有增，累计同比增长5.9%，新兴国家拉动4.7个百分点，非美发达国家贡献1.4个百分点[3] - 对新兴国家出口累计同比上升1.5pct至9.6%，中间品拉动2.4个百分点，资本品拉动1.0个百分点，消费品拖累3.7个百分点[3] - 对非美发达国家出口同比上升5.5pct至6.7%，消费品贡献2.7个百分点，中间品和资本品分别拉动1.9和0.7个百分点[4] 出口驱动因素 - 锂电池、矿物与金属、化学品、电气设备和机械设备等生产资料对新兴国家出口表现较好[3] - 对非美发达国家消费品出口中，锂电池、玩具、电气设备、跨境电商、车辆整机等表现突出[4] - "抢出口"现象仅能解释当前出口高增中的30%，约贡献2个百分点[6] 美国市场影响 - 美国进口增速冲高至30%以上，但主要由欧盟药品和瑞士黄金进口推动，并非普遍性"抢进口"[5] - 美国实际进口仍小于理论进口，后续仍有提升空间，欧盟进口已达平衡点可能回落[7] 新兴市场展望 - 短期受关税影响可能拖累出口2个百分点，但中期美国进口空间和新兴国家投资需求将支撑出口韧性[7] - 新兴市场中产阶级占比加速扩张，推动高附加值消费品出口机会，如车辆、跨境电商等份额提升[8]

货币市场与资金面 - 本周央行OMO净回笼4149亿元，同时开展5000亿6M买断式回购，全月净投放3000亿[3] - DR001维持在1.3%上方，8月税期银行净融出降幅低于7月，资金未受明显冲击[3] - Q2货政报告重提"防空转"，弱化1.2%下限意义，暗示DR001突破1.3%仍需时间[3] - 7月新增社融仅1.1万亿，信贷出现2005年以来首次负增长，票据冲量超8000亿未能对冲下滑[3] 政府债与发行计划 - 本周政府债实际净缴款4104亿元，预计下周降至2941亿元[4] - 8月前3周地方专项债与再融资债发行额分别为2986亿和2803亿，较预测低5500亿[4] - 预计8-9月政府债分别发行2.4万亿和2.1万亿，净融资1.4万亿和9800亿元[4] 同业存单市场 - 本周1Y期Shibor利率上行0.2BP至1.64%，1年期AAA存单二级利率上行2.25BP至1.64%[4] - 同业存单净融资规模降至-1305亿元，国有行和股份行净融资分别为-324亿和-795亿[4] - 存单供需相对强弱指数高位震荡，周五小幅回落至37.0%，仍处偏高水平[4] 票据市场 - 国股3M期票据利率全周下行12BP至0.95%，6M期下行7BP至0.63%[4] - 7月社融信贷数据公布后市场悲观情绪增加，短票利率降幅较大[4]

宏观经济数据 - 7月PPI同比下滑3.6%，弱于市场预期[1] - 7月新增实体经济贷款规模为-4263亿元，信贷需求转弱[2] - 1-7月固定资产投资累计同比降至1.6%[2] - 7月零售同比增速由6月的4.8%降至3.7%[2] 房地产市场 - 一线城市二手房价月环比跌幅由0.7%扩大至1.0%[2] - 二、三线城市二手房价月环比跌幅连续4个月维持在0.4-0.6%区间[2] 债券市场 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.75%（+5.4bp），30年期国债活跃券上行至1.99%（+7.3bp）[12] - 理财规模环比下降1206亿元至31.20万亿元[39] - 理财产品净值回撤，近1周负收益率占比升至6.73%[45] 股票市场 - 上证指数、万得全A区间卡玛比率高达9.8、11.2，与短债基金相当[27] - 市场风险偏好维持高位，股市不断创新高[24] 政策与外部环境 - 特朗普签署行政令，将对中国的关税暂停措施再延长90天[1] - 美俄关系缓和，美国对中方的"俄油关税"暂时搁置[1]