报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 18日工业硅震荡偏强主力2605收于8645元/吨日内涨幅1.59%持仓减仓3030手至20.78万手；多晶硅震荡偏弱主力2605收于59300元/吨日内跌幅2.6%持仓减仓13608手至13.99万手 [2] - 西南两地硅厂减产达到预期位置但减产不及下游采购跌量市场对减产消息反馈不敏感当前成交集中在套保单或未交付前期订单 [2] - 工业硅自身缺乏涨势短期受多晶硅带涨晶硅现货过剩和仓单短缺结构性矛盾下厂家大幅提升现货报价与部分咨询网站坚持稳价相悖 [2] - 日内投机性持仓降低部分多头获利离场仍无新注册仓单当前期现运行逻辑有分歧建议投资者谨慎盲目追涨跟踪仓单变化 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8470元/吨涨至8645元/吨近月持平；现货价格各地区各牌号大多持平最低交割品价格持平现货升贴水从380元/吨降至205元/吨 [3] - 多晶硅期货主力结算价从61595元/吨降至59300元/吨近月降至59630元/吨；现货价格部分上调最低交割品价格上调100元/吨至52400元/吨现货升贴水从 - 9295元/吨收至 - 6900元/吨 [3] - 有机硅现货价格中DMC华东市场、生胶、107胶持平二甲基硅油涨1000元/吨至15200元/吨 [3] - 工业硅仓单日度持平广期所库存周度增6655吨至43095吨部分港口库存有减厂库周度减7100吨社库合计减10100吨 [3] - 多晶硅仓单日度持平广期所库存周度增4万吨至10.92万吨厂库周度增0.8万吨社库合计增0.8万吨 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [12] 下游产成品价格 - 包含有机硅DMC、生胶、107胶、二甲基硅油多晶硅、硅片、电池片、组件等下游产成品价格图表 [13] 库存 - 包含工业硅、多晶硅期货库存工业硅周度行业库存、库存变化多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [20] 成本利润 - 包含工业硅平均成本、平均利润周度成本利润多晶硅加工行业利润DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [25] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职有十多年商品研究经验团队获多项荣誉 [33] - 王珩任光大期货研究所有色研究员主要研究铝硅获多个奖项为客户提供多方面服务 [33] - 朱希任光大期货研究所有色研究员主要研究锂镍获相关奖项服务新能源产业龙头企业 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价震荡下行，近月2603合约领跌，东北现货价稳定，进口玉米拍卖调控市场，华北深加工价格有涨有跌，下游采购刚需为主，远期报价承压 [2] - 豆粕震荡，CBOT大豆连跌5日，国内进口成本回落，蛋白粕弱势运行，今日进口大豆继续拍卖，市场缺乏反弹力量 [2] - 油脂震荡，BMD棕榈油收高，豆棕价差扩大利于需求，马棕油下调出口关税或使需求后移，国内油脂分化，外盘疲软、供应宽松等致盘面下跌 [2] - 鸡蛋震荡，期货走弱，现货价格基本稳定，后期新增开产蛋鸡下降，产能或缓慢下降，成本端支撑减弱，老鸡出栏量下降，期货回调 [2] - 生猪震荡上涨，近月2603合约先涨后跌，东北地区中大猪挺价，价格无明显波动，春节前猪价存反弹预期，远期价格偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 中国11月食用油进口量103万吨，同比增42.9%，1 - 11月累计进口903万吨，同比增5.9%；11月豆油进口量5万吨，同比增827.2%，1 - 11月累计34万吨，同比增23.8%；11月棕榈油进口量33万吨，同比增97.8%，1 - 11月累计229万吨，同比减7.6% [4] - 印尼10月棕榈油出口量280万吨，较去年同期下滑约3%，10月毛棕榈油产量435万吨，10月底库存233万吨，低于上月的259万吨 [4] - 12月18日“农产品批发价格200指数”为130.59，降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.51，降0.03个点；全国农产品批发市场猪肉均价17.51元/公斤，升0.5%；牛肉65.73元/公斤，降0.4%；羊肉62.40元/公斤，降0.8%；鸡蛋7.41元/公斤，降0.1%；白条鸡17.82元/公斤，持平 [5] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表 [7][9][10][13] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][19][20][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑但PX价格强势，支撑PX - 石脑油价差，PTA装置维持高负荷运行，PX消费稳定，PX与混二甲苯价差扩大使韩国厂商削减装置运行，PTA利润承压但一体化企业效益改善，聚酯新装置投产使聚酯负荷和PTA消费量维持高位，市场国货意愿增加基差走强，需求端虽有国内季节走弱但聚酯工厂库存中低位减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [2] - 华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归形成较大压力，近期聚酯出口询盘增加有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节维持较高负荷，整体需求预期乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从426.7元/桶涨至429.4元/桶，因特朗普下令封锁南美洲某国油轮及华东某炼化企业可能提前检修传闻，成本推涨PTA，PTA加工费较上一交易日上涨17元/吨至192元/吨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈3647 - 3650元/吨，较上一工作日下跌14元/吨，今日乙二醇期货窄幅震荡，张家港乙二醇现货价格略有下移，基差商谈略有走强 [2] 指标变动情况 - PTA - SC从1583.1元/吨涨至1627.5元/吨，PTA/SC比价从1.5105升至1.5216，CFR中国PX从834涨至840，PX - 石脑油价差从298涨至307 [2] - PTA主力期价从4684元/吨涨至4748元/吨，PTA现货价格从4605元/吨涨至4650元/吨，现货加工费从164.2元/吨涨至173.9元/吨，盘面加工费从243.2元/吨涨至271.9元/吨，主力基差从 - 13升至 - 11，PTA仓单数量从134143张降至128925张 [2] - MEG主力期价从3758元/吨涨至3767元/吨，MEG - 石脑油从 - 142.63元/吨升至 - 141.82元/吨，MEG内盘价格持平于3667元/吨，主力基差从 - 32升至 - 25 [2] 产业链开工情况 - PX开工率、PTA开工率、MEG开工率、聚酯负荷均持平，分别为86.48%、74.77%、60.43%、88.41% [2] 产品价格及现金流变动 - POY150D/48F价格从6285元降至6225元，POY现金流从 - 131降至 - 229；FDY150D/96F价格持平于6525元，FDY现金流从 - 391降至 - 429；DTY150D/48F价格持平于7685元，DTY现金流从69降至31 [2] - 长丝产销持平于46%，1.4D直纺涤短价格从6340元涨至6350元，涤短现金流从274降至246，短纤产销持平于76% [2] - 半光切片价格从5460元涨至5465元，切片现金流从 - 56降至 - 89，切片产销持平于116% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格短期料维持高位偏强运行，但受广期所对挂牌投资品种开仓限制等因素影响，价格或剧烈波动，报价面临一定波动风险，单边短期建议观望或以买入看涨期权为主 [2] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、地缘不确定性持续、美元信用风险增加、全球配置需求有望延续，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月18日，沪金期货主力合约收涨0.33%至980.5元/克，沪银期货主力合约收涨3.44%至15512元/千克 [2] 价格数据 - 12月18日，伦敦金现4333.58美元/盎司、涨0.1%，伦敦银现66.43美元/盎司、涨0.5%，COMEX黄金4363.80美元/盎司、涨0.1%，COMEX白银66.58美元/盎司、涨0.4%，AU2602为980.50元/克、涨0.1%，AG2602为15521.00元/千克、涨0.1%，AU (T+D) 974.70元/克、涨0.1%，AG (T+D) 15495.00元/千克、涨0.1% [2] 价差/比数据 - 12月18日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 5.8元/克、跌幅2.2%，白银TD - SHFE活跃价差 - 26元/千克、跌幅23.5%，黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差 - 8.72元/克、涨幅6.8%，白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差 - 1363元/千克、涨幅5.3%，SHFE金银主力比价63.17、涨幅0.0%，COMEX金银主力比价65.55、跌幅0.3%，AU2604 - 2602价差2.54元/克、涨幅13.4%，AG2604 - 2602价差涨幅16.7% [2] 持仓数据 - 截至12月17日，黄金ETF - SPDR为1052.54吨、涨幅0.08%，白银ETF - SLV为16018.29102吨、涨幅0.00%，COMEX黄金非商业多头持仓261331张、涨幅3.18%，非商业空头持仓43771张、跌幅10.08%，非商业净多头持仓217560张、涨幅6.34%，COMEX白银非商业多头持仓59575张、涨幅14.56%，非商业空头持仓21056张、涨幅6.27%，非商业净多头持仓38519张、涨幅19.67% [2] 库存数据 - 12月18日，SHFE黄金库存91716.00千克、跌幅0.01%，SHFE白银库存912164.00千克、涨幅0.03%；12月17日，COMEX黄金库存35991345金衡盎司、涨幅0.00%，COMEX白银库存452950783金衡盎司、跌幅0.20% [2] 利率/汇率/股市数据 - 12月18日，美元/人民币中间价7.06、涨幅0.01%；12月17日，美元指数98.40、涨幅0.18%，美债2年期收益率3.49%、涨幅0.29%，美债10年期收益率4.16%、涨幅0.24%，VIX为17.62、涨幅6.92%，标普500为6721.43、跌幅1.16%，NYWEX原油为56.74、涨幅2.85% [2] 影响因素分析 - 美国11月失业率2.7%低于市场预期、零售销售环比2.8%为2020年3月以来最低，提升降息预期，叠加欧央行按兵不动并释放鹰派信号、美元指数承压，均支撑贵金属价格；地缘局势紧张也对贵金属价格有所提振 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，供需两弱，可适当短多并设置止损，热卷可进行期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，中期供给过剩压力不减，可多硅铁空锰硅 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，短期内走估值修复和炉料补库逻辑，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，后续关注铁水企稳情况，价格下跌或将走缓 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 12月18日远月合约中，RB2610收盘价3151元/吨，涨39元，涨幅1.25%；HC2610收盘价3288元/吨，涨32元，涨幅0.98%等 [1] - 12月18日近月合约中，RB2605收盘价3125元/吨，涨43元，涨幅1.40%；HC2605收盘价3277元/吨，涨34元，涨幅1.05%等 [1] - 12月18日跨月价差中，RB2605 - 2610为 - 26元/吨，涨3元；HC2605 - 2610为 - 11元/吨，涨2元等 [1] - 12月18日主力合约价差/比价/利润中，卷螺差152元/吨，跌9元；螺矿比4.02，无涨跌等 [1] 现货市场 - 12月18日上海螺纹现货价3320元/吨，涨30元；天津螺纹3190元/吨，涨20元等 [1] - 12月18日上海热卷现货价3300元/吨，涨20元；杭州热卷3300元/吨，涨30元等 [1] - 12月18日青岛港超特粉现货价678元/吨，涨9元；甘其毛都炼焦精煤1120元/吨，无涨跌等 [1] 基差情况 - 12月18日HC主力基差23元/吨，跌12元；RB主力基差195元/吨，跌11元等 [1] 各品种分析 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，现货偏中性成交清淡，铁水产量未见底但后续有复产和冬储补库需求，供需两弱，可短多 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，基本面钢材价格承压，双硅直接需求走弱，中期供给过剩，锰硅供需弱于硅铁 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，现货内贸氛围好转，基本面供需双弱，库存较低后续有补库空间，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，港口库存上升，预计月底企稳1月回升，后续复产前会采购补库，价格下跌或走缓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股市强势方向切换，债市长端情绪不稳，股指期货、期权和国债期货市场各有特点，投资者需谨慎配置并关注不同风险因素 [1] 各目录内容总结 行情观点 股指期货 - 强势方向再度切换，周四主要宽基弱势，创业板指深跌2%，量能萎缩，配置风格保守，红利及微盘结构占优 [1][9] - 机场、煤炭、银行涨幅超2%，高股息、泛消费抗跌，前者用于产品降波，后者博弈双节消费季节性特征 [1][9] - 多空因素难证伪，缩量博弈中建议谨慎配置，大市值近期优于小市值，操作建议持有IC&红利指数 [1][9] 股指期权 - 年末行为保守，保护看跌应对，标的市场震荡分化，红利股维持定力，双创风格跌幅大 [2][9] - 期权市场总成交额超70.99亿元，较前一日降29.54%，中期情绪待改善，短期转向防御 [2][9] - 300ETF等波动率上行，未观察到情绪回暖延续性，继续选择保护性看跌防御风险 [2][9] 国债期货 - 超长端情绪或仍不稳，国债期货全线上涨，现券分化，超长端现券利率上行，30Y国债利率上行约0.9BP [3][9][10] - 央行开展逆回购操作净投放697亿元，体现对资金面呵护，资金利率低位，多头情绪获支撑，宽货币预期升温 [3][9][10] - TL主力合约尾盘回落，超长端利率尾盘上行，短期资金面宽松和央行呵护或支撑债市，但超长端需谨慎 [3][9][10] - 操作建议趋势策略为震荡，套保关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线维持陡峭 [10] 经济日历 - 展示当周经济日历，包括中国11月储备货币、美国11月非农就业人口变动、核心CPI等指标的前值、预测值和公布值 [11] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观方面，国家发改委提出扩大有效投资，包括新兴产业、生产性服务业投资，保持政府投资力度，破解民间投资难题 [12] - 有色金属方面，钨概念股大涨，厦门钨业称钨应用广泛，钨价上涨有供需和预期因素，章源钨业称钨粉价格上涨与钨精矿供应偏紧有关 [12] - 能源化工方面，欧洲议会批准欧盟到2027年底逐步停进口俄罗斯天然气计划，美国上周EIA原油库存等数据有变动 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [14][18][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格周四表现不一，原油、燃料油、沥青、聚酯等品种主力合约有不同程度涨跌，各品种价格受供应、需求、地缘政治等因素影响在短期内呈震荡态势 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价小幅反弹，WTI 1 月合约涨 0.21 美元至 56.15 美元/桶，涨幅 0.38%；布伦特 2 月合约涨 0.14 美元至 59.82 美元/桶，涨幅 0.23%；SC2602 涨 0.3 元/桶至 428.6 元/桶，涨幅 0.07%。委内瑞拉石油出口因美国威胁封锁油轮面临风险，其最大炼油厂重启生产。临近双旦假期，市场成交清淡，油价在消息面驱动下反复震荡 [1] - 燃料油：周四，上期所燃料油主力合约 FU2603 收涨 2.01%，报 2439 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2602 收涨 1.59%，报 2931 元/吨。新加坡和富查伊拉燃料油库存环比下降。高、低硫燃料油市场因供应充足承压，需求端船用加注活动稳定，高硫燃料油裂解利润下跌或提振炼厂需求。短期 FU 和 LU 绝对价格或跟随油价反复震荡 [3] - 沥青：周四，上期所沥青主力合约 BU2602 收涨 0.68%，报 2952 元/吨。本周国内沥青企业出货量环比减少，样本改性沥青企业产能利用率环比和同比均下降。美国与委内瑞拉关系紧张使市场对远期原料紧缺担忧升级，盘面表现相对坚挺，目前炼厂原料充足，关注后续到港情况。国内沥青下游需求南北分化，预计短期在油价偏弱下或暂稳，也可能受油价下跌拖累，短期盘面以低位震荡对待，相对强弱或强于原油和燃料油 [3] - 聚酯：TA605 昨日收盘涨 1.37%至 4748 元/吨，EG2605 收盘涨 0.24%至 3767 元/吨，PX 期货主力合约 603 收盘涨 1.33%至 6862 元/吨。江浙涤丝产销局部放量，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷环比上升 2.04%。TA 低加工费下 12 月装置变动少，PX 和 PTA 基本面矛盾小，价格跟随成本端原油波动。短期成本端煤价反弹、国内供应检修增多、终端需求季节性走弱，乙二醇期货价格小幅反弹 [5] - 橡胶：周四，沪胶主力 RU2605 下跌 70 元/吨至 15320 元/吨，NR 主力下跌 115 元/吨至 12455 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 120 元/吨至 11040 元/吨。2025 年前 11 个月中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长，11 月产量同比下降。海外产区天气改善，原料价格反弹，需求支撑有限，预计橡胶期货价格宽幅震荡 [5][7] - 甲醇：周四，华东 PVC 市场价格上调，华北窄幅调整，华南上调。供应方面部分检修装置有开工计划，预计产量小幅增加；需求方面国内房地产施工放缓，管材和型材开工率将回落。供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，随着期货价格下探，基差修复，套保空间收窄，PVC 价格趋于底部震荡 [7] - 聚烯烃：周四，华东拉丝主流在 6120 - 6350 元/吨，各工艺制 PP 均亏损，PE 各薄膜价格较上周下降，油制和煤制聚乙烯市场毛利为负。供应产量维持高位，需求下游订单和开工边际走弱。后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力高，但估值下移，当前月差在近 5 年最低水平，短期期货下跌空间有限，预计聚烯烃趋于底部震荡 [9] - 聚氯乙烯：周四，太仓现货价格 2155 元/吨，内蒙古北线价格 1925 元/吨，CFR 中国价格 243 - 247 美元/吨，CFR 东南亚价格 315 - 320 美元/吨。下游各产品有不同价格。供应端国内检修装置运行稳定，海外伊朗装置停车供应有望回落；需求端宁波富德装置检修，华东 MTO 装置开工率降低，预计烯烃总需求走弱。伊朗装置停车使 12 月中下旬至 1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷下降，短期库存大幅下降后期可能反弹，考虑下游聚烯烃价格难大幅上涨，甲醇价格有上限，预计维持底部震荡 [9][10] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 12 月 18 - 19 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [11] 市场消息 - 美国总统特朗普称委内瑞拉抢走美国石油和土地，美国要夺回；海外机构表示封锁油轮使委内瑞拉 60 万桶/日石油出口面临风险，其国家石油公司恢复船货装载但多数出口搁置 [13] - 联合石油数据倡议发布数据显示，随着印度需求反弹，10 月全球石油需求较上月和去年同期均大幅增长，较 9 月增加 67.7 万桶/日，较去年同期增长 240 万桶/日，印度 10 月总需求较前一月增加 20.1 万桶/日 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [34][39][40] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种不同合约价差的历史走势图表 [50][52][55] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [66][68][70] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [75] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [80] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项荣誉，扎根能源行业研究 [81] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究 [82] - 甲醇/丙烯等分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [83]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 周四市场全天震荡分化，创业板指跌超2%，沪深京三市约2900股飘红，成交1.67万亿，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [1][5] - 股指期货市场围绕10月以来的中枢下沿持续震荡，大小盘指数分化有限，板块间轮动频繁，市场情绪相对温和 [1] - 12月政治局会议与中央经济工作会议相继召开，短期内政策对市场的影响有望增强，预计明年5%的GDP增长目标不变，政策发力方向集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展” [1] - 会议提到要提振居民收入水平和消费能力，强调保持必要财政赤字等，明年财政与货币政策组合发力政策不变，规模可能小幅提升 [1] - 海外方面，美联储如期降息25bp且重启扩表计划，但2026年降息预期存在分化，美股科技股震荡，关注日本央行议息会议加息对套息交易资金的影响 [1] - 重要会议对股指影响偏向长期，短期仍以震荡为主 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约基本持稳 [1] - 央行开展逆回购操作，实现净投放697亿元，资金面DR001下行0.13BP至1.27%，DR007下行0.32BP至1.44% [2] - 中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松货币政策，预计2026年大方向稳中偏松，降息操作偏谨慎，短期债市震荡格局难改 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH涨0.26%，IF跌0.61%，IC跌2.42%，IM跌0.27% [3] - 股票指数：上证50涨0.23%，沪深300跌0.59%，中证500跌0.52%，中证1000跌0.22% [3] - 国债期货：TS涨0.01%，TF涨0.01%，T涨0.00%，TL涨0.10% [3] 三、市场消息 - 整体走势：市场全天震荡分化，创业板指跌超2%，个股涨多跌少，沪深京三市约2900股飘红，成交1.67万亿，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [5] - 行业板块：AI医疗、商业航天、零售、IP经济等板块涨幅居前，电池、锂矿、海南、PCB等板块跌幅居前 [5] - 热门概念：AI医疗概念集体走强，商业航天全线爆发，零售、IP经济等消费股拉升，算力硬件股下挫 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率 [14][17][19] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元 [22][24][26] 成员介绍 - 朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所宏观金融研究总监，有相关从业资格 [31] - 王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责多项研究内容，有相关从业资格 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块强势但波动增加，美降息预期兑现，我国重要会议公布下一年政策及经济发展方向，市场有获利了结意愿，科技股波动和日本加息预期带来避险需求，消化利空后基本面强势品种有买盘，部分品种有利多消息，有色多回升但强弱分化，关注基本面与宏观驱动共振 [11] - 中国1 - 11月房地产投资和新建商品房销售面积下降，汽车与家电零售跌幅扩大，11月社会消费品零售同比增速降至1.3%，规模以上工业增加值同比增4.8%，粗钢产量下滑，新能源汽车增长17%，高技术制造业增长较快，1 - 11月固定资产投资同比下降2.6%，制造业投资增长1.9% [11] - 日本制造业信心四年新高，12月加息预期增加，LME计划明年7月实施持仓限额新规，美国10月非农就业人数降幅大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，10月零售销售总体持平但核心指标超预期支撑四季度增长，关注CPI数据对降息路径影响 [11] - 中央财办称投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端严控增量、盘活存量，欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售 [12] - 有色调整后因宏观利空消化和基本面支持多回升，关注日本加息是否兑现及科技股波动对风险资产影响，注意有色内部强弱分化，关注宏微观同向共振机会 [12] - 本周关注超级央行周日本、欧洲、英国央行利率决议，美国11月非农报告及CPI数据，我国社会消费品零售总额等数据 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 铜：美国非农数据不佳、失业率上升使市场提高明年1月降息几率，对日本央行加息预期消化，全球风险偏好回升，白银创新高，沪铜止跌回升；国内下游对高铜价接受度提升，用铜量有望增加，补库意愿增强，美国虹吸效应使全球铜库存结构性矛盾难解，出口利润逆周期打开；11月中国电解铜产量环比增1.15万吨，增幅1.05%，同比增幅9.75%，某冶炼厂检修延迟，12月产量预计增加；铜价受金融属性和库存矛盾驱动，国内库存下降，未来中枢有望上移，可逢低做多，短期上方压力94500 - 95000元/吨，下方支撑90000 - 91000元/吨，期权可买入近月轻度虚值看涨期权 [3][13] - 锌：宏观情绪修复，有色反弹，锌略回升，国内现货库存略降，到货减少与下游需求转淡共存，海外减产消息消化，LME库存回升，现货转贴水；上方压力23800 - 24000，下方支撑22800 - 23000，阶段波动大，行情反复，可观望或买入期权宽跨式，关注美CPI数据及日本加息对流动性影响 [4][15] - 铝产业链：盘面震荡整理，资金情绪退潮，建议观望或逢低买入，上方压力23000 - 24000，下方支撑21000 - 21300，可买入虚值看跌期权保护；氧化铝现货价格下跌，产能增加，可逢反弹沽空，上方压力2800 - 3000，下方支撑2000 - 2200，可买入虚值看涨期权保护；再生铝合金因废料供应紧张走势与沪铝相似，建议观望，上方压力21500 - 21800，下方支撑20000 - 20400，可买入虚值看跌期权保护 [5] - 锡：有色板块震荡整理，沪锡领涨，资金流入，建议偏多思路，关注其他品种走势、矿端情况及宏观影响，上方压力335000 - 340000，下方支撑290000 - 300000，期权可买入虚值看跌期权保护 [6] - 铅：宏观情绪修复，有色普涨但铅偏弱势，国内原生铅新产能投产，中下旬有检修复产预期，库存降幅度波动收窄，废料供应偏紧，物流受环保影响，进口窗口打开，进口粗铅到货，供应改善预期压力明显；铅价震荡偏弱，下方关注16500 - 16600支撑，上方关注17200 - 17300压力 [7] - 镍及不锈钢：有色多回升，印尼可能调降RKAB配额提振镍价，关注实际兑现，镍急跌修复后关注反弹压力；沪镍反弹或延续，上方关注12.0 - 12.1万元压力，下方关注11 - 11.2万元支撑，短线偏多，注意美国CPI数据、日本加息及科技走向对流动性影响；不锈钢小幅回升，印尼配额下调提振，12月预期减产，需求淡，到货少，库存回落，镍生铁减产弱稳；不锈钢反弹，下方关注12000 - 12200，上方关注12600 - 12700压力，逢低略偏多 [8][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜92600元/吨，跌0.24%；锌23030元/吨，涨0.26%；铝21955元/吨，涨0.18%；氧化铝2553元/吨，跌0.20%；锡334380元/吨，涨1.76%；铅16780元/吨，涨0.27%；镍113940元/吨，涨0.12%；不锈钢12420元/吨，涨0.32%；铸造铝合金21110元/吨，涨0.31% [17] 第三部分 有色金属持仓分析 - 沪银主力强多头，净多空持仓基值20571，净多头变化 - 7138，净空头变化 - 4775，受非主力资金影响 [19] - 沪锡主力强空头，净多空持仓基值 - 1098，净多头变化1232，净空头变化411，因多头主力增仓 [19] - 工业硅主力强空头，净多空持仓基值 - 17118，净多头变化3219，净空头变化361，因多头主力增仓 [19] - 沪镍主力强空头，净多空持仓基值 - 5521，净多头变化2411，净空头变化 - 276，因多头主力增仓 [19] - 沪锌主力强多头，净多空持仓基值2883，净多头变化 - 759，净空头变化 - 1481，因空头主力减仓 [19] - 铝合金主力强多头，净多空持仓基值288，净多头变化51，净空头变化143，受非主力资金影响 [19] - 沪金主强多头，净多空持仓基值86510，净多头变化1123，净空头变化407，因多头主力增仓 [19] - 沪铝主力多头较强，净多空持仓基值1489，净多头变化 - 1647，净空头变化1788，受非主力资金影响 [19] - 沪铜主力强空头，净多空持仓基值 - 12154，净多头变化2377，净空头变化153，因多头主力增仓 [19] - 氧化铝主力强空头，净多空持仓基值 - 21160，净多头变化 - 720，净空头变化3369，受非主力资金影响 [19] - 沪铅主力强空头，净多空持仓基值 - 2261，净多头变化151，净空头变化482，受非主力资金影响 [19] - 碳酸锂主力强空头，净多空持仓基值 - 87631，净多头变化3486，净空头变化3727，因空头主力增仓 [19] - 多晶硅主力强空头，净多空持仓基值 - 8801，净多头变化 - 1309，净空头变化1673，因空头主力增仓 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 铜：长江有色铜现货价92430元/吨，涨0.10%；物贸1均价92270元/吨，涨0.16%；中原有色1铜市场价92430元/吨，涨0.10% [20][22] - 锌：长江有色0锌现货均价23140元/吨，涨0.52%；长江有色1锌现货均价23040元/吨，涨0.52%；南储佛山0锌锭平均价22880元/吨，涨0.44% [20][22] - 铝：长江有色铝现货均价21750元/吨，持平；南储佛山A00铝锭均价21650元/吨，涨0.05%；LME铝现货收盘价2858美元/吨，涨0.87% [20][22] - 氧化铝：安泰科氧化铝全国平均价2765元/吨，跌0.22%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，持平；氧化铝澳大利亚FOB中间价309美元/吨，持平 [20][22] - 镍：俄镍上海114040元/吨，涨1.06%；升贴水850元/吨，持平 [22] - 不锈钢：现货价12583元/吨，持平；废不锈钢无锡8950元/吨，跌1.10% [22] - 锡：1锡长江有色现货平均价331900元/吨，涨1.84%；60%锡精矿平均价325000元/吨，涨2.04% [22] - 铅：铅锭（1）17066元/吨，涨0.51%；废铅9875元/吨，持平 [22] - 铸造铝合金：铝合金ADC12（上海）21600元/吨，跌0.23%；废铝破碎生铝（上海）10430元/吨，跌0.19% [22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][31] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等套利相关图表 [57][58][60] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [75][77][80]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行时隔近三个月重启14天期逆回购操作且利率下调5bp，本周有大量逆回购到期，中央经济工作会议表示要实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [4][5] - 昨日国内消息面平静，股指偏弱震荡，临近年末市场风险偏好下降，11月经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，短期内股指预计延续偏弱运行态势，但11月中旬以来的调整为明年股指上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [7] 各部分内容总结 金融品种价格及变动 - DROO1收盘价1.27，较前值变动-0.14bp；DR007收盘价1.44，较前值变动-0.31bp；GC001收盘价1.22，较前值变动-39.50bp；GC007收盘价1.51，较前值变动-4.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动-0.73bp；5年期国债收盘价1.61，较前值变动-0.66bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动-0.29bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动1.00bp [4] 央行公开市场操作 - 央行昨日开展883亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，开展1000亿元14天期逆回购操作，当日1186亿元逆回购到期，单日净投放697亿元 [4] 本周到期情况 - 本周央行公开市场将有6685亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1223亿元、1173亿元、1898亿元、1186亿元、1205亿元，周一还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期 [5] 股指行情回顾 - 昨日收盘沪深300下跌0.59%至4552.8，上证50上涨0.23%至2998.5，中证500下跌0.52%至7100.8，中证1000下跌0.22%至7272.4，沪深两市成交额16555亿，较昨日缩量1557亿，行业板块涨多跌少，医药商业、航天航空等板块涨幅居前，电池、电源设备等板块跌幅居前 [6] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约19.18%、下月合约5.97%、当季合约4.16%、下季合约4.27%；IH升贴水当月合约42.81%、下月合约3.91%、当季合约1.66%、下季合约1.50%；IC升贴水当月合约 -0.84%、下月合约5.50%、当季合约7.11%、下季合约9.12%；IM升贴水当月合约 -15.04%、下月合约10.28%、当季合约11.26%、下季合约12.35% [8]