报告核心观点 本周（2.10 - 2.16）国资央企并购事件共2项，涉及地方国企并购、链长企业动态及技术创新并购等方面 [2] 各目录要点总结 国资央企并购 - 地方国企新风光增资东方机电获其50%股权 [2][4] 链长动态 - 国家电力投资集团有限公司下属上市公司远达环保（600292）发布“关于重大资产重组的进展公告” [2][4] 技术创新并购 - 广聚能源收购航天欧华100%股权 [2][4]

报告核心观点 报告聚焦2025年1月战略性新兴产业及未来产业政策动向、细分产业和未来产业信息，涵盖国家数据基础设施建设、教育强国规划等政策，以及集成电路、工业母机等多领域产业动态[3][4] 各部分内容总结 战略性新兴产业政策动向 - 国家三部门联合发布《国家数据基础设施建设指引》，统筹推进数据基础设施建设，明确其定位和核心功能，分阶段推进发展，2029年前形成规范高效体系[3] - 中共中央、国务院印发《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》，计划到2035年建成教育强国，提出人工智能助力教育变革等举措，并明确阶段性目标[4] 细分产业信息速递 集成电路 - 多地发布产业行动方案，高校和企业有技术成果和产品推出，如北京发布脑机接口方案、复旦发布新型光刻胶技术、英伟达推出新GPU等[8] 工业母机 - 召开标准化工作会议、产业论坛和研究院研讨会，企业有新专利助力产业升级[8] 新一代移动通信 - 召开数据产业大会，项目主体结构封顶，工信部加大技术创新投入并扩大业务开放[8] 工业软件 - 企业有软件大模型内测、获得专利、签署合作协议、完成升级和收购等动态，江苏发布相关行动计划[8][9] 人工智能 - 成立产业投资基金，企业有战略合作、业务数据增长、新公司成立等情况，智谱华章被列入实体清单[9] 生物技术 - 国家药监局发布多项公告和通知，多地发布产业支持措施，多家药企公布业绩预告[9] 新能源 - 发布电力工业统计数据和能源科技创新成果，多个项目有进展，如“冷龙一号”汽机扣盖、风光制氢项目并网等[9] 新能源汽车 - 印发专项行动实施方案，企业有订单、新车发布、工厂建设和合作等动态，如宁德时代获储能订单、比亚迪推出新车等[9][10] 新材料 - 公布评定名单，有倾销认定和反倾销裁决，固态电池等领域成投建热点，企业有专利授权和公开，2024年中国锂电池出货量增长[10] 未来产业信息速递 未来信息 - 多地发布相关政策和通知，企业有专利申请和产品发布，首个“阅读推广数字人”诞生[10][11] 未来网络 - 试验设施竣工，企业有技术验证和试点应用，研究院发布趋势，中国成功发射卫星[10][11] 未来能源 - 超导装置建成投运，“人造太阳”创纪录[11] 未来空间 - 航天活动有进展，如神舟十九号出舱、火箭发射卫星等，中国科学家有天文观测成果，将实施三次载人航天任务[11] 未来制造 - 工信部启动揭榜挂帅工作，高校团队有研发进展[11] 未来健康 - 京津冀和浙江有产业发展举措，产业园落成并举办活动，多家基因疗法公司获批IND[11]

• • • • 2025 • IMO 2013 EEDI 2023 EEXI/CII • EEXI CII 请参阅附注免责声明 2 请参阅附注免责声明 3 VLCC VLCC 2024 2 2025 5 • 请参阅附注免责声明 1 • • -40 -20 0 20 40 60 80 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E VLCC船队增减（艘） 请参阅附注免责声明 4 已交付 待交付 已拆解 • 在手订单：过去原油轮三年下单有限，目前原油轮在手订单占比10.3%，VLCC在手订单占比9.3%，仍处过去二十年相对低位 • 原油轮新增：仅考虑目前在手订单如期交付，未考虑未来新签订单及船舶拆解，预计2025-27年增速将分别为1.4%、3.6%、4.1% • VLCC新增：仅考虑目前在手订单如期交付，未考虑未来新签订单及船舶拆解，预计2025-27年增速将分别为0.4%、3.2%、4.3% 1 2 2024-25 2026 0 5 10 15 20 25 30 35 40 ...

报告核心观点 - 2025 年 2 月 17 日民营企业座谈会召开，与 2018 年会议相比背景有相似与新变化，政策定调从“定心丸”到“动员令”，明确重点支持方向，强调抓落实优化营商环境，有望提升市场风险偏好推动估值修复 [1][2][5] 会议背景 - 与 2018 年会议相似处为经济内外承压，外部面临特朗普加征关税威胁，内部民营经济活力不足、生产经营困难、经济增长压力增加 [1] - 新变化包括国内需求不足矛盾更突出，民企是破解需求不足循环关键；经济增长模式进入转型深化期，民企成驱动经济转型核心力量；国内民企创新取得重大突破，点燃市场信心；外部特朗普新政后竞争战略意图明显，需民企高质量发展参与 [1] 民营经济政策定调 - 2018 年座谈会重点帮助民企解决困难，让民企“吃下定心丸、安心谋发展” [2] - 本次座谈会强调正确认识机遇挑战，推动民企高质量发展，称民企发展前景广阔、大有可为，对民企重视和期待更高，未来政策核心是推动高质量发展，在科技革命核心领域对民企支持有望加大 [2] 从参会企业看重点支持方向 - 2018 年座谈会发言企业家代表基本集中在高端制造业领域 [2] - 本次参会企业更多分布在科技、智能领域和民生消费行业，硬科技含量更高，聚焦新质生产力；发言的 6 位企业家中 5 位为科技、智能方向占比超 8 成，1 位为农业方向，体现对粮食食品安全重视 [2][3] 具体举措 - 2018 年座谈会出台减轻税负、解决融资难等 6 项举措解决企业困难 [4] - 本次会议强调抓政策落实，提出破除公平竞争障碍、解决拖欠账款、强化执法监督、落实纾困政策、构建亲清政商关系 5 方面内容，聚焦优化营商环境增强信心；预计未来将加快出台稳民企举措，《民营经济促进法》有望加快落地，全国统一大市场建设有望提速，地方化债资源用于解决拖欠账款，对民企金融支持力度有望加大 [4] 市场影响 - 基本面看，本次座谈会短期增强民企投资意愿，畅通“就业 - 收入 - 消费”循环，中长期鼓励创新、提高全要素生产率，支撑经济平稳增长 [5] - 风险偏好和估值角度，民企科技创新突破及座谈会积极定调，有望增强市场对中国科技创新能力信心，推动科技股及中国资产价值重估；未来国际资本关注点或转向“技术护城河”逻辑，A股市场风险偏好和估值中枢提升有支撑，但市场反弹与国内经济企稳密切相关 [5]

证券研究报告—策略周报 撰写日期：2025 年 02 月 18 日 策略周报（20250210-20250214） ⚫ 市场流动性概况 R007 由 1.79%上升至 2.03%，较前期增加了 24.65 个 bp；DR007 由 1.76%上升至 1.94%，较前值上升 17.83 个 bp。R007 与 DR007 利差较前期增 加了 6.82 个 bp。此外，中美利差在本周减少了 6.83 个 bp。 本周资金净流入金额为-488.86 亿元，较上周减少了 748.15 亿元，其 中资金供给为-28.11 亿元，资金需求为 460.75 亿元。具体来看，资金供给 减少了 448.76 亿元，其中 ETF 净申购减少 301.71 亿元，融资净买入减少 了 132.69 亿元；资金需求增加 299.39 亿元。 ⚫ 行业板块流动性跟踪 本周大多数行业收益呈现上涨趋势，分行业来看，传媒和计算机行业 的涨幅较大，煤炭和国防军工行业下跌较多。本周银行、食品饮料等 5 个 板块杠杆资金净买入为负，其余行业杠杆资金均呈现净流入状态。本周食品 饮料、机械、通信等 5 个行业的陆股通重仓股主力呈现资金净流入状态， 其余 ...

报告核心观点 2025年2月17日三大指数午后走出V型走势最终悉数收红，两市量能超1.9万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，同时当日有国有金融资本管理体制改革、民营企业座谈会、国务院国资委发文等重要事件发生 [1][2] 行情回顾 - 2月17日三大指数早盘高开后短暂下行，之后震荡走高，午盘冲高后震荡回落，午后悉数翻绿，尾盘再度拉升走出“V字”型走势并悉数收红 [1] - 截至收盘，上证指数涨0.27%收报3355.83点，深证成指涨0.39%收报10791.06点，创业板指涨0.51%收报2226.62点 [1] - 两市量能再度上冲，超1.9万亿 [1] - 申万Ⅰ级行业多数上涨，通信、机械设备、环保领涨，有色金属、煤炭、传媒领跌 [1] 当日要闻 - 国有金融资本管理体制改革推进，中国信达、东方、长城、证金、农再等五家金融机构股权划转至中央汇金，划转完成后中央汇金将控股这五家机构 [2] - 习近平出席民营企业座谈会并发表重要讲话，宁德时代曾毓群、阿里巴巴马云等众多民营企业家参加 [2] - 国务院国资委发文指出要持续提升央企控股上市公司质量，加强市值管理，扩大有效投资，推动落实强链补链重点项目 [2] 指数表现 - 2月17日重要指数日涨跌幅：上证指数0.27%、深证成指0.39%、沪深300 0.21%、创业板指0.51%、科创50 1.45%、北证50 1.76% [3] 成交情况 - 2月17日上涨家数3674只、平盘家数116只、下跌家数1602只、涨停家数114只、跌停家数8只，上涨家数占比66.63% [4] - 两市成交量1456.61亿股，两市成交额19414.74亿元 [4] 板块表现 - 2月17日申万一级行业指数涨跌幅前五：通信3.53%、机械设备1.93%、环保1.74%、社会服务1.70%、综合1.47% [5] - 2月17日申万一级行业指数涨跌幅后五：有色金属 -2.11%、煤炭 -1.22%、传媒 -0.86%、美容护理 -0.35%、银行 -0.28% [5] 资金表现 - 报告展示了2025年2月17日申万I级行业日主力资金净流入情况，但未详细列出具体数据 [6]

报告核心观点 - 聚焦北交所新质生产力后备军，筛选出海菲曼、拓普泰克等公司，分析后备军储备情况及5家优选企业的业务、财务等情况[1][2][3] 后备军新质生产力储备情况 - 截至2025年2月7日，北交所有97家公司获受理，覆盖高端装备制造等多元细分领域；633家披露意向，其中591家辅导中，27家已辅导验收[9] - 已过会企业8家，2023年营收均值6.98亿元，归母净利润均值12207.85万元；待上会企业81家，不同行业营收和净利润均值有差异；中止状态8家，2023年营收均值5.72亿元，归母净利润均值7660.50万元[9][10][15] 聚焦本批5家北交所后备军优选企业 海菲曼（874481.NQ） - 国内高端电声品牌商，掌握核心技术，产品线丰富且更新迭代快，通过多渠道服务全球市场[20][22][23] - 2024年Q1 - 3营收1.45亿元（+10.31%），归母净利润3888.60万元（+20.80%），毛利率和归母净利率分别为71.07%和26.78%，2024年Q1 - 3研发费用率为5.67%[26] - 全球耳机和发烧级耳机市场规模呈增长趋势，产品在高端市场竞争力强，获多项专业奖项，市占率表现好[30][31][32] - 拟募资投入产能提升、研发中心建设和总部建设项目，可比公司PE TTM中值为27.5X[35][36] 拓普泰克（874475.NQ） - 智能控制器“小巨人”，产品应用于多领域，截至2024年12月18日有已授权专利145项，其中发明专利23项[38][40] - 2023年营收7.72亿元，归母净利润7737.63万元，营收同比增35.58%，毛利率24.02%，归母净利率10.02%[41] - 2023年全球智能控制器市场规模约18845亿美元，预计2024年达19771亿美元，同比增速4.9%；拟投资扩产，可比公司PE 2023均值44.9X[43][44] 讯方技术（873689.NQ） - 职业教育ICT领域高新技术企业，专注ICT软件与信息技术服务，探索产教融合，截至2023年12月31日有10项发明专利等[45][46] - 2023年营收10.39亿元，归母净利润7585.17万元，营收同比增17.64%，毛利率17.89%，归母净利率7.30%[50] - 中国ICT支出规模预计从2023年的3742.7亿元增长至2026年的4436.0亿元；是华为主力合作伙伴之一；募投项目包括服务网点升级和研发中心建设；本次发行初始发行量不超过1159.42万股，可比公司PE 2023均值78.0X[51][52][54] 新天力（874555.NQ） - 热成型食品容器“小巨人”，为知名企业提供解决方案，主导或参与多项标准制定，截至2024H1有专利172项，其中发明专利9项[57][60][61] - 2023年营收10.22亿元，归母净利润5777.40万元，营收同比增8.19%，毛利率18.79%，归母净利率5.65%[64] - 热成型塑料食品容器包装产品国内市场销售收入排名前三，中国街饮行业呈增长态势；拟募资用于扩产、研发中心升级和补充流动资金；发行前总股本7025.3430万股，本次拟发行不超过2341.7810万股，可比公司PE 2023均值55.8X[68][69][70] 德耐尔（874402.NQ） - 空压机“小巨人”，提供空气压缩机等产品，应用于多行业，子公司是专精特新“小巨人”企业，截至2024H1公司及子公司有69项软件著作权、135项授权专利（其中22项发明专利）[71][74] - 2023年营收4.80亿元，归母净利润5570.21万元，营收同比增19.30%，毛利率37.06%，归母净利率11.61%[78] - 2022年一般动力用空压机板块出口排名第6，无油螺杆空压机市场占有率表现好；2023年全球工业领域空气压缩机市场规模达363.00亿美元，预计2030年达518.00亿美元；募投项目预计实现年均净利润；可比公司PE 2023均值为33.9X[79][80][81]

中债策略周报 2025.2.10-2025.2.16 | 分析师： | 曹潮 | | --- | --- | | 中央编号： | BVH841 | | 联系电话： | 852-96581360 | | 邮箱： | caochao@cnzsqh.hk | 1 中国债券市场基本面、货币政策与资金面： 中国债券市场展望： 2 基本面和货币政策：1月信贷数据实现"开门红"；实体贷款新增5.2万亿元，同比多增3793亿元，其 中企业中长期贷款明显回升，说明建筑业、制造业新增项目逐渐启动；M1较前值回落0.8个百分点至 0.4%，主要受高基数影响。货币政策方面，Q4货政执行报告中新增"实施好适度宽松的货币政策"， 并在"强化逆周期调节"后新增"择机调整优化政策力度和节奏，预示今年货币宽松力度加大；公开 市场操作方面，"本周央行净回笼4849亿元，其中逆回购投放10303亿元，到期16052亿元。 资金面：本周资金面继续收紧，DR001、R001周均值分别较前一周上行7bp、6bp，隔夜和7天资金 利率利差此间大幅缩小甚至倒挂，资金分层现象整体较节前缓解。 基本面和货币政策来看，1月金融数据实现"开门红"，反应政策端对供给 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 02 月 18 日 [Table_Title] 资产配置日报：分歧加大 | | | 复盘与思考: 2 月 17 日，股债叙事皆有反转。股市上演高点回调，午后各大指数放量下跌；债市收益率先上后下，长端 交易情绪明显修复。 复盘各类资产表现，股市，前期表现更为突出的科技、中小微盘概念显著下跌，科创 50、创业板指下跌 2.52%、1.98%，中证 2000、万得微盘股指下跌 2.82%、2.48%，大盘股指跌幅相对较窄，上证指数、沪深 300 指 数下跌 0.93%、0.88%。债市，10 年国债收益率基本持平前一交易日，30 年国债收益率下行 0.8bp，国债期货则 由于收盘较早，10 年、30 年主力合约仍收跌 0.17%、0.32%。 商品市场，昨日大跌后，今日黄金表现出现反转，沪金价格上涨 0.50%，与此同时，沪银、沪铜价格则下跌 0.48%、0.83%；基建地产概念商品表现较强，螺纹钢、铁矿石、玻璃价格上涨 1.35%、2.51%、1.27%，沥青价格 微跌 0.16%。 资金利率再现"天地板"。今日 MLF 与 OMO 到期高达 5 ...

证券研究报告 | 策略研究 2025 年 2 月 18 日 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流 动性指数——A 股市流动性研究之 四》，2016 年 8 月 ——金融市场流动性与监管动态周报（0218） 2. 《A 股机构投资者全景图—股票 市场 SCP 范式研究之一》，2017 年 10 月 3. 《TMT 成交额占比升至高位，融 资与 ETF 流向背离——金融市场流 动性与监管动态周报(0211)》 1 月金融数据呈现开门红，社融与信贷均同比多增，并且调整口径后的 M1 连续 两个月转正。微观流动性方面上周融资资金延续净流入，ETF 持续净流出，二 级市场可跟踪资金转为净流出。往后看，随着更加积极的财政政策与适度宽松 的货币政策持续推进，有望支撑未来阶段的金融数据延续回升趋势。 定期报告 1 月金融数据开门红，融资资金持续净流入 相关报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 1 月金融数据反应的积极信号：1 月信贷呈现开门红，社融、人民币信贷均同 比多增，并且 M1 同比转正至 0.4%。社融方面：政府债券贡献社融主要增量， 各项贷款均有所回暖；信贷方面：居民部门信贷需求同比下滑，或是春节假 期错位造成一定扰 ...