2025 年 12 月 11 日 商 品 研 究 沥青：地缘反复，阶段性小幅反弹 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：沥青基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨夜夜盘收盘价 | 夜盘涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU2602 | 元/吨 | 2,940 | -0.10% | 2,946 | 0.20% | | | BU2603 | 元/吨 | 2,958 | -0.17% | 2,960 | 0.07% | | | | | 昨日成交 | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | 期货 | BU2602 | 手 | 141,233 | (26,608) | 205,972 | 4,156 | | | BU2603 | 手 | 36,126 | (4,449) | 91,553 | 4,369 | | | | | 昨日仓单 | 仓单变化 | | | | | 沥青全市场 | 手 | 4690 | 0 | | | | | | | 昨日价 ...

证券代码：839979 油脂早报 2025-12-11投资咨询部 分析师: 王明伟 从业资格号： F0283029 投资咨询号： Z0010442 TEL: 0575-85226759 每日观点 豆油 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马 棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性 2.基差：豆油现货8300，基差300，现货升水期货。偏多 3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空 4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空 5.主力持仓：豆油主力多增。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫， 价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂 基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7800-8200附近区间震荡 每日观点 棕榈油 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差中性，河北沙河重质纯碱现货价1100元/吨，SA2601收盘价为1094元/吨，基差为6元，期货贴水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素为设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素包括23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1125 | 1120 | -5 | | 现值 | 1094 | 1100 | 6 | | 涨跌幅 | -2.76% | -1.79% | -220.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1100元/吨，较前一日下跌20元/吨 [11] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -220元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 纯碱周度行业开工率80.74% [17] - 纯碱周度产量70.39万吨，其中重质纯碱38.15万吨，产量历史高位 [20] - 2023 - 2025年有多个企业新增纯碱产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.16% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，需关注油价走势及下游需求情况；本周乙二醇港口库存上升至82万吨附近，已呈现年内高点，12月内乙二醇供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，市场心态承压为主，随着交割期的临近盘面将逐步限仓，预计短期乙二醇低位运行为主，关注低价下装置新增变化；短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][7][11] 各部分总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日PTA期货震荡偏弱，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，少量聚酯工厂补货，今日主流现货基差在01 - 25；PTA工厂库存3.92天，环比增加0.14天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净多，多减；近期PTA供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，关注油价走势及下游需求情况 [5][6] - MEG：周三，乙二醇价格窄幅整理，市场商谈一般，部分存合约缺口的贸易商参与补货，现货商谈成交围绕01合约贴水4 - 18元/吨展开，美金方面，乙二醇外盘重心波动有限；华东地区合计库存72万吨，环比增加1.3万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空，多翻空；本周乙二醇港口库存上升至82万吨附近，已呈现年内高点，周内主港到货中性偏多，叠加部分内贸货车发入罐，短期乙二醇显性库存仍将适度堆积，12月内乙二醇供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，市场心态承压为主，随着交割期的临近盘面将逐步限仓，预计短期乙二醇低位运行为主，关注低价下装置新增变化 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、对PTA消费、总需求、期末社会库存等数据及同比变化情况 [12] - 乙二醇供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、对乙二醇消费、总消费、港口库存等数据及同比变化情况 [13] 影响因素总结 - 利多因素：浙江一套50万吨/年的乙二醇装置已按计划于近日停车检修，预计维持至1月底前后重启；华南一套40万吨/年的MEG装置于今日起停车检修，初步计划检修时长在10天附近 [9][10] - 利空因素：台湾一套25万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于11月底短停检修 [10] 价格相关 - 展示了PET瓶片市场价、生产毛利、产能利用率、厂内库存可用天数，PTA不同合约价差、基差，MEG月间价差、基差，TA - EG现货价差，对二甲苯加工差等价格数据在2021 - 2025年的变化情况 [15][25][32] 库存分析 - 展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶长丝（DTY、FDY）、涤纶短纤的库存数据在2021 - 2025年的变化情况 [42][44][47] 开工率相关 - 展示了聚酯产业链中精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇（综合）、聚酯、化学纤维纺织企业等的开工率数据在2021 - 2025年的变化情况 [54][56][58] 利润相关 - 展示了PTA加工费，MEG不同制法制取的生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）的生产毛利在2022 - 2025年的变化情况 [60][63][65]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-12-11 每日观点 玻璃： 1、基本面：生产利润修复乏力但供给收缩不及预期；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历 史高位；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货968元/吨，FG2601收盘价为964元/吨，基差为4元，期货贴 水现货；中性 3、库存：全国浮法玻璃企业库存5944.20万重量箱，较前一周减少4.68%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 利多： 1、沙河地区"煤改气" ，行业冷修，产量损失。 利空： 1、地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势均震荡偏弱 ，因两者主力合约盘面均弱势下行 ，基本面供过于求 ，虽丙烷价格走强带动盘面 ，但下游需求回落或一般 ，产业库存中性 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳 ；OPEC+维持产量计划 ，12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产 ；煤炭价格回落 ，煤制利润好转 ；农膜需求弱势 ，包装膜刚需为主 ，部分地区转好 ；当前LL交割品现货价6580（-60） ，整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 - 19 ，升贴水比例 - 0.3% ，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.8万吨（+1.1） ，中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多 ，增多 ，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱 、四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳 ；OPEC+维持产量计划 ，12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产 ；煤炭价格回落 ，煤制利润好转 ；塑编进入淡季需求回落 ，管材需求尚可 ；当前PP交割品现货价6300（-50） ，整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差138 ，升贴水比例2.2% ，偏多 [6] - 库存：PP综合库存53.7万吨（-2.8） ，中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空 ，减空 ，偏空 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱 、四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策 [7] 行情数据 - LLDPE现货交割品价格6580 ，变化 - 60 ；05合约价格6599 ，变化 - 11 ；仓单11332 ，变化0 ；LL进口美金770 ，变化0 ；LL进口折盘6696 ，变化0 ；LL进口价差 - 116 ，变化 - 60 [8] - PP现货交割品价格6300 ，变化 - 50 ；01合约价格6162 ，变化 - 30 ；仓单15592 ，变化 - 65 ；PP进口美金760 ，变化0 ；PP进口折盘6611 ，变化0 ；PP进口价差 - 311 ，变化 - 50 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2025E产能不断增长 ，2025E预计产能达4319.5 ，产能增速20.5% ；产量 、净进口量 、表观消费量等数据各年份有不同变化 [13] - 聚丙烯：2018 - 2025E产能持续增加 ，2025E预计产能4906 ，产能增速11.0% ；各年份产量 、净进口量等数据有差异 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG在成本端扰动下宽幅震荡，丙烯供应存增量预期，上行驱动有限 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - **LPG期货价格**：PG2601昨日收盘价4242，日涨幅0.02%，夜盘收盘价4290，夜盘涨幅1.13%；PG2602昨日收盘价4155，日涨幅 -0.48%，夜盘收盘价4199，夜盘涨幅1.06% [2] - **丙烯期货价格**：PL2601昨日收盘价5959，日涨幅 -0.10%，夜盘收盘价5980，夜盘涨幅0.35%；PL2602昨日收盘价5769，日涨幅0.02%，夜盘收盘价5806，夜盘涨幅0.64%；PL2603昨日收盘价5738，日涨幅 -0.85%，夜盘收盘价5778，夜盘涨幅0.70% [2] - **持仓&成交**：PG2601昨日成交99660，较前日变动32866，昨日持仓45188，较前日变动 -8065；PG2602昨日成交41400，较前日变动7801，昨日持仓70764，较前日变动1746；PL2601昨日成交511，较前日变动 -95，昨日持仓2987，较前日变动0；PL2602昨日成交32895，较前日变动18969，昨日持仓8024，较前日变动204；PL2603昨日成交60730，较前日变动35176，昨日持仓17562，较前日变动759 [2] - **价差**：广州国产气对PG01合约价差昨日为258，前日为259；广州进口气对PG01合约价差昨日为318，前日为319；山东丙烯对PL01合约价差昨日为131，前日为125；华东丙烯对PL01合约价差昨日为16，前日为35；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 -34，前日为10 [2] - **产业链重要数据**：本周PDH开工率70.2%，上周69.8%；MTBE开工率本周和上周均为70.0%；烷基化开工率本周39.0%，上周36.4% [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数， -2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 - **CP纸货价格**：2025年12月10日，1月份CP纸货，丙烷516美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨；丁烷509美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨；2月份CP纸货，丙烷508美元/吨，较上一交易日上涨3美元/吨 [7] - **国内PDH装置检修计划**：多家企业有PDH装置检修，如河南华颂新材料科技有限公司等，部分检修时间待定 [8] - **国内液化气工厂装置检修计划**：日照(中海 外)、金诚石化等企业有装置检修，部分检修时长和结束时间待定 [8]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 • 1. 基本面：当前日产及开工率有小幅回落，因西部部分装置停车，综合库存有所回落，去库 形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较 强，提振盘面情绪。出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1690（+10），基 本面整体中性； • 2. 基差： UR2601合约基差45，升贴水比例2.7%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，国内整体供过于求仍 明显，预计UR今日走势震荡偏弱 • 尿素概述： • 利多 • 1、库存去库 • 利空 • 1、国内供过于求 • 2、日产继续新高 尿素早报 2025-12-11 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务 ...

商 品 研 究 2025 年 12 月 11 日 LLDPE：单边下跌，基差再度转弱 周富强 投资咨询从业资格号：Z0023304 zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE 基本面数据 | 期 货 | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | L2601 | 6561 | 0.06% | 601624 | -72250 | | 基差月差变化 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 01合约基差 | -61 | | 1 3 | | | | 01-05合约价差 | -38 | | -53 | | | 重要现货价格 | | 昨日价格 | （元/吨） | 前日价格 | （元/吨） | | | 北 华 | 6500 | | 6570 | | | | 华 东 | 6700 | | 6750 | | | | 华 南 | 6600 | | 6670 | | 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 期货盘面承压下行，华北 LL 基差昨日暂时升水后，今天 LL 现货加速下跌；仓单近 ...

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-12-11燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 燃料油： 1、基本面：一位新加坡的贸易商表示，继11月库存大幅累积之后，亚洲低硫燃料油市场在整个12月以及1月仍将 保持供应非常充足的局面，并补充说目前下游船用燃料油需求看起来缺乏支撑力；一位贸易商表示，目前新加坡 高硫燃料油市场处于供应过剩的局面，且这种情况将持续一段时间；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油330.69美元/吨，基差为-7元/吨，新加坡低硫燃料油为415.78美元/吨，基差为11元/ 吨，现货平水期货；中性 3、库存：新加坡燃料油12月3日当周库存为2123.9万桶，增加64万桶；中性 4、盘面：价格在 ...