报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治冲突影响，白银关注流动性收缩，铜现实端偏弱价格承压，锌区间震荡，铅因再生纳入交割价格承压，锡关注宏观情绪，铝海外实质供应偏紧，氧化铝盘面情绪扰动较大，铸造铝合金跟随电解铝，铂跟随黄金白银波动，钯高频数据悲观价格疲软，镍矿端偏紧支撑现实但冶炼累库限制弹性，不锈钢受宏观风险偏好扰动且现实成本重心上移 [2] 各品种总结 黄金 - 基本面数据显示沪金2602昨日收盘价1153.06，日涨幅 -2.45%，夜盘收盘价1144.20，夜盘涨幅 -0.22%；Comex黄金2602昨日收盘价5151.60，涨幅1.02%等 [5] - 宏观及行业新闻包括中东主要产油国削减产量，国际油价涨超20%，道指期货跌超2%，现货黄金跌超1%至5100美元下方；哈梅内伊之子穆杰塔巴成为伊朗新任最高领袖；美国2月非农就业意外锐减引发滞胀担忧；美国宣布有条件放松对委内瑞拉黄金交易相关制裁；中国2月末黄金储备环比增加3万盎司 [5][7] - 趋势强度为 -1 [7] 白银 - 基本面数据显示沪银2602昨日收盘价21854，日涨幅0.86%，夜盘收盘价21546.00，夜盘涨幅1.53%；Comex白银2602昨日收盘价83.765，涨幅1.78%等 [5] - 趋势强度为 -1 [7] 铜 - 基本面数据显示沪铜主力合约昨日收盘价101050，日涨幅 -0.03%，夜盘收盘价100250，夜盘涨幅 -0.79%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12869，涨幅0.08%等 [8] - 宏观及行业新闻包括美国非农就业急剧降温，叠加中东战火，油价持续飙升，加剧市场的滞胀担忧；财政部2026年财政政策坚持更加积极的基调，千亿级财政安排促内需；日本1月海关清关后的铜和铜合金进口量为9895吨，较去年同期增长13.51%，环比则下降12.75%；智利1月铜产量同比下降3%，至413712吨；Revere铜产品公司加大美国投资；美国在获取刚果（金）战略矿产方面取得进展但美企进入缓慢 [8][10] - 趋势强度为0 [10] 锌 - 基本面数据显示沪锌主力收盘价24260，较前日变动 -1.06%；伦锌3M电子盘收盘价3323，较前日变动2.88%等 [11] - 新闻包括伊朗说具备进行超半年高强度战争能力；中东原油“停产潮”，阿联酋、科威特宣布减产 [12] - 趋势强度为0 [13] 铅 - 基本面数据显示沪铅主力收盘价16775，较前日变动0.00%；伦铅3M电子盘收盘价1946，较前日变动0.13%等 [14] - 新闻包括美国非农就业急剧降温，叠加中东战火，油价持续飙升，加剧市场的滞胀担忧；财政部2026年财政政策坚持更加积极的基调，千亿级财政安排促内需；上海期货交易所将再生铅纳入期货交割体系 [15] - 趋势强度为0 [15] 锡 - 基本面数据显示沪锡主力合约昨日收盘价393660，日涨幅 -1.70%，夜盘收盘价393190，夜盘涨幅0.01%；伦锡3M电子盘昨日收盘价50050，涨幅1.31%等 [18] - 宏观及行业新闻包括哈梅内伊之子接任伊朗最高领袖；中东原油“停产潮”，阿联酋、科威特宣布减产；美国2月非农就业意外锐减引发滞胀担忧；王毅呼吁中东“停火止战”等 [20] - 趋势强度为0 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面数据显示沪铝主力合约收盘价24715，较前日变动 -100；LME铝3M收盘价3431，较前日变动139等；沪氧化铝主力合约收盘价2832，较前日变动32；铝合金主力合约收盘价23280，较前日变动 -140等 [21] - 综合快讯包括贝森特称或解除更多对俄原油制裁，释放“滞留海上原油”压油价；高盛称若霍尔木兹海峡未来几天没“如期恢复”，油价“巨大上行风险”迅速扩大 [23] - 趋势强度铝为1，氧化铝为0，铝合金为1 [23] 铂、钯 - 基本面数据显示铂金期货2606昨日收盘价560.50，涨幅 -0.61%；钯金期货2606昨日收盘价421.50，涨幅 -1.52%等 [25] - 宏观及行业新闻包括美以伊冲突相关消息，如伊朗重创美反导雷达网、美国批准对以色列超1.5亿美元军售、以色列空袭伊朗军事及基础设施等 [28] - 趋势强度铂为0，钯为 -1 [27] 镍、不锈钢 - 基本面数据显示沪镍主力收盘价137140，较前日变动870；不锈钢主力收盘价14205，较前日变动100等 [29] - 宏观及行业新闻包括印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将修订镍矿商品的基准价格公式；索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务；2月10日能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍；2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡；2月17日Sherritt International Corporation缩减古巴合资企业运营规模；PT Weda Bay Nickel收到印尼当局初步通知，生产和销售配额较25年削减70%；印尼森林区域管理工作组对四家镍矿开采公司实施制裁；印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨；印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后可能将镍产量配额增加至多30% [29][30][34][35] - 趋势强度镍为0，不锈钢为0 [36]

报告行业投资评级 |资产类别|评级|投资建议| | --- | --- | --- | |黄金|震荡偏弱|中东局势引发原油价格暴涨，通胀压力上升，美联储降息预期下降，施压黄金，但滞胀风险利多黄金[24]| |美元|震荡|美伊战争超预期，美元短期走强[24]| |美股|看跌|油价居高不下，AI用电成本和融资成本抬升风险增加，短期美股或将继续承压，建议以观望避险为主[24]| |A股|震荡|油价高企会挤出其他制造业，中国面临的外贸成本、原材料成本均将上行，但中国存在相对优势，新能源等部分行业或迎来盈利增厚，需担忧滞涨情况下流动性变化对风险资产的压制[24]| |国债|震荡|若市场预期战争持续时间不长，债市应是震荡略偏强的，但战争具有高度不可预测性，需密切关注战争进展及通胀风险[24]| 报告的核心观点 中东局势主导市场走势，市场波动明显增加，风险偏好下降，原油价格暴涨，全球通胀压力上升，美联储短期降息意愿下降，市场对欧央行的加息预期升温。美国2月非农就业报告爆冷，美国陷入持久战的风险增加，滞胀风险上升，利空股市，全球债券收益率易上难下，美元指数走强，资金流入原油及能化品种，流出贵金属和股市等风险资产。海外局势动荡影响国内风险偏好，A股表现出一定的韧性与独立性，短期债市面临的利空减少，但中国面临的外贸成本、原材料成本均将上行，需担忧滞涨情况下流动性变化对风险资产的压制[4]。 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 - 中东局势主导市场走势，市场波动增加、风险偏好下降，原油价格暴涨、全球通胀压力上升，美联储短期降息意愿下降，市场对欧央行加息预期升温[4] - 美国2月非农就业报告爆冷，陷入持久战和滞胀风险上升，利空股市，全球债券收益率易上难下，美元指数走强，资金流向改变[4] - 海外局势影响国内风险偏好，A股有韧性与独立性，短期债市利空减少，但需关注外贸和原材料成本上升及滞涨对风险资产的压制[4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周市场风险偏好降低，全球股市普遍下跌，发达国家中韩国KOSPI指数跌幅达10.56%，新兴市场中上证综指跌0.93%相对抗跌，沙特全指涨2.87%[7] - MSCI全球指数普遍下跌，发达>全球>前沿>新兴[7] 外汇市场 - 本周美元指数反弹至99，较上周升值1.54%，在岸人民币贬值0.62%至6.90附近，新兴和发达国家货币普遍走弱[8] 债券市场 - 通胀担忧加剧，全球主要发达国家十年期国债收益率震荡上行，新兴市场国家中中国国债收益率小幅下行至1.78%[13] 商品市场 - 美伊冲突升级，能源价格快速上行，WTI原油涨35.64%，天然气涨11.38%，贵金属和有色金属回调，国内商品市场涨跌互现[22] 大类资产周度展望 贵金属 - 黄金评级震荡偏弱，中东局势使金价先涨后跌，短期走势震荡，关注回调买入机会[24][26] - Comex黄金期货投机净多仓微增，SPDR黄金ETF持有量小幅下降，沪金持仓下降，白银预计仍有下跌空间[37] 外汇 - 美伊战争影响市场，预计美元指数继续上行空间有限，市场风险偏好存在修复可能，流动性冲击恶化概率降低[38][39] 美股 - 美股评级看跌，本周三大指数大幅下跌，若油价居高不下将持续承压，建议观望避险[24][45] A股 - A股评级震荡，美伊冲突使市场风险偏好承压，中国股市跌幅相对偏少，但持久战概率增加，全球风险资产承压[24][57] 国债 - 国债评级震荡，若战争短期结束，债市震荡略偏强，若战争持续时间长，债市面临调整压力[24][59] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据 - 美国GDPNow模型预计Q1增速降至2.12%，零售销售同比增速录得7%，经济维持韧性，原油价格上行，通胀担忧加剧，失业人数未显著增加[74] - 银行准备金额、隔夜逆回购规模回升，TGA账户余额回落，银行间市场流动性紧张，高收益企业债信用利差震荡回升，市场预计首次降息时间推迟至9月[81] - 美国2月非农就业人数减少，失业率回升，服务业指数升至56.1创2022年中以来新高，物价分项显著回升，通胀隐忧犹存[84] 国内高频经济数据 - 地产方面后续增量政策有望出台，但居民收入承压，预期改善路径不明，挂牌量上行，供给反弹快于需求[90] - 截至3月6日，R007、DR007等利率有变动，银行间质押式回购日均成交量增加，隔夜占比上升[93] - 经济数据总量走弱、结构供强需弱、内需弱于外需，12月工增和出口数据超预期，社零和固投增速走弱[94] - 1月经济指标中，生产、投资、消费、进出口等指标有不同表现，就业失业率有小幅度变化[96] - 12月地产指标中，房企资金来源、销售、投资等方面累计同比大多为负且有变化[98] - 社融端私人部门融资需求弱，政府债支撑读数，存款端存款加速搬家，非银存款大幅同比多增[101] - 1月PPI同比增速为 -1.4%，环比增速为0.4%，CPI同比增速为0.2%，环比增速为0.2%，通胀回升有望延续[108] - 12月出口同比增速为6.6%，进口同比增速为5.7%，出口韧性和进口增速有望延续和修复[114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周地缘主导商品市场走势，美伊冲突升温，供给端扰动持续，商品走势分化，能化领涨 [1][2] - 若战争持续升温，预计能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属，但战争节奏不确定，需关注地缘冲突变化 [2][3][104] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 一周复盘：本周（03.02 - 03.01）商品走势分化，板块表现为能源>油化工>煤化工>黑色>农产品>有色>贵金属；美伊冲突升温，周一商品普涨，能源化工与贵金属涨幅大，周二起贵金属、有色金属下跌，能源化工持续上涨，部分黑色、农产品因多种逻辑涨价 [1][12] - 下周展望：地缘继续主导市场，霍尔木兹海峡封锁，供给修复概率下降，全球滞胀压力加剧，美联储降息预期下修；国内两会政策目标符合预期，政策与内需修复节奏平稳；若战争升温，能源、化工品偏强，部分商品受益，对利率敏感商品或偏弱 [2][18] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂237.3BP；美伊战争超预期，避险情绪升温，油价及化工品上涨，美联储降息预期下修，美元指数走强，美债利率上行；美国2月非农就业数据放缓，市场担忧滞胀；国内政策力度不及预期，人民币升值节奏放缓 [22] 上游原料价格 - 美伊冲突升温，霍尔木兹海峡运输受冲击，原油价格大幅上涨；能源替代等逻辑共振，焦煤价格上涨 [27] 生产端高频数据 - 247家钢铁企业高炉产能利用率下降，523家样本矿山精煤日均产量回升，中国铜管、电解铝产量上升，EIA美国原油产量相关情况未详细说明，甲醇、PE产能利用率下降，PTA装置开工率上升，PVC开工率下降，中国纯碱企业开工率小幅上升，浮法玻璃企业产能利用率处于低位，汽车轮胎全钢胎、半钢胎开工率上升，中国豆粕全样本企业压榨厂产量上升 [33][36][40][43][47][50][52] 库存端高频数据 - 金银库存小幅下降，多数工业品库存超季节性累积，铜、铁矿等品种库存处于历史同期高位，铝、钢材等库存明显上升，需求改善是库存去化关键 [53] 需求端高频数据 - 今年稳增长目标务实，政府关注发展质量、调整经济结构；房地产市场数据分化，30大中城市商品房销售面积整体小幅下降，一线城市销售面积上升但斜率放缓，二手房挂牌价格转跌，挂牌量低且成交面积上升；本周政府债发行和净融资规模下降，今年累计净融资额度处于历史同期高位；前十大城市地铁客运量和螺纹钢表观消费量季节性上升 [74][75][76] 重点商品基差 - 报告展示了黄金、铜、铝等多种重点商品基差相关图表，但未对基差情况进行具体分析 [86][89][91] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比等多种商品比价相关图表，但未对商品比价情况进行具体分析 [96][99][100] 总结与展望 - 预计能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属 [3][104]

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为逢高做空 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货偏强运行但基本面无利好改善，资金抄底情绪浓，基差负向走扩，月间价差处于历史低位，供给增加、库存攀升、需求不及预期，纯碱承压偏弱，预计玻璃上行空间有限，可关注逢高做空机会或卖出看涨期权 [2] 各目录总结 行情回顾 - 期货上涨，上周五玻璃05合约收在1087元/吨，周涨25元/吨；现货价格截至3月6日，5mm浮法玻璃市场价华北1050元/吨（0），华中1090元/吨（-20），华东1230元/吨（-20） [10] - 基差转负，上周五玻璃05合约基差 -27元/吨（-30），05 - 09价差为 -107元/吨（-3），截至3月6日，纯碱期货价1242元/吨，玻璃期货价1087元/吨，两者价差155元/吨（+23） [11][15] 利润 - 成本抬升，天然气制工艺成本1568元/吨（+2），毛利 -338元/吨（-22）；煤制气制工艺成本1174元/吨（+3），毛利 -124元/吨（-3）；石油焦制工艺成本1094元/吨（-13），毛利 -4元/吨（-7）；3月6日，河北工业天然气报价4.31元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价175美元/吨，榆林动力煤605元/吨 [19] 供给 - 增加，上周五玻璃日熔量148335吨/天（+1200），目前在产210条，有多条产线有冷修、复产、新点火、转产等变动 [21][23] 库存 - 继续累积，截至3月6日，全国80家玻璃样本生产厂库存7963.7万重量箱，各地区库存均有增加，其中华中库存再创近年新高 [25] 深加工 - 开工延迟，3月5日浮法玻璃综合产销率95%（+18%），3月6日，LOW - E玻璃开工率33.7%（+14.4%），2月初，玻璃深加工订单天数6.35天（-2.95） [31] 需求 - 汽车产销下降，1月份我国汽车产量245万辆，环减84.6万辆，同减0万辆；销量234.6万辆，环减92.6万辆，同减7.7万辆；1月份我国新能源乘用车零售59.6万辆，渗透率38.6% [34][35] - 房地产开发投资下降明显，12月我国房地产竣工20894万m²，同比 -18%，新开工5313万m²（-19%），施工3824万m²（-47%），商品房销售9400万m²（-17%）；2月26日 - 3月1日，30大中城市商品房成交面积总计142万平方米，环增1651%，同减38%；12月房地产开发投资额4197亿元，同减37% [49] 成本端 - 纯碱 - 期货上涨，上周五纯碱2605合约收在1242元/吨（+48），上周五纯碱华中05基差 -17元/吨（-48）；现货价格截至上周末，重碱主流市场价华北1260元/吨（0），华东1235元/吨（0），华中1225元/吨（0），华南1375元/吨（0） [51][53] - 成本增加，纯碱企业氨碱法成本1315元/吨（+8），毛利 -83元/吨（+8）；联产法成本1658元/吨（+23），毛利 -3元/吨（-1）；上周五，湖北合成氨市场价2014元/吨（-11），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价400元/吨（+20） [57][58][59] - 库存增加，上周国内企业纯碱产量80.7万吨（环增1.61），其中重碱43.23万吨（环增0.93），轻碱37.47万吨（环增0.68），损失量为12.32万吨（环减1.54）；上周末交易所纯碱仓单3320张（环增396）；截至3月6日，纯碱全国厂内库存194.72万吨（环增5.28），其中重碱91.99万吨（环增2.4），轻碱102.73万吨（环增2.88） [68] - 表需一般，上周重碱表需40.83万吨，周环减1.25；轻碱表需34.59万吨，周环减2.56；上周纯碱产销率为93.32%，环增32.2%；1月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.9天 [72][77]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金长线持有，短期有压力，长期战略配置价值不变，关注结构性入场时机；白银观望，美伊局势变数大，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜长线持有，短期承压回调，建议等待充分回调，中长期看好；锌反弹，欧洲锌冶炼产能或受影响，但国内锌交易所累库，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；铅承压，国内原生铅企业常态运行，海内外铅锭库存累积，下游蓄电池企业复工需时间；锡反弹承压，海外缅甸佤邦复产，国内主要冶炼企业恢复，下游刚需采购，矿端支撑趋弱；铝反弹承压，海外中东电解铝供应扰动减弱，国内铝锭及铝棒社会库存淡季累积，下游企业开工恢复；镍反弹承压，印尼增加额外补充配额消息削弱矿端收紧预期，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存累积；工业硅反弹，需求端疲软，成本端抬升，叠加盘面估值偏低，回调做多为主；多晶硅低位震荡，基本面3月预计小幅去库，但现货市场低迷，主力合约价格维持低位，谨慎参与；碳酸锂承压，总库存连续7周去库，但去库幅度边际减少，产量回升，等待增仓企稳信号 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：周五夜盘黄金白银再度上涨，COMEX黄金期货涨1.90%，周累跌1.30%，现货白银涨2.55%，周累跌10.06%，COMEX白银期货涨2.88%，报84.545，周累跌9.35% [2] - 基本逻辑：美国劳动力市场疲弱，2月非农就业人口减少9.2万，失业率升至4.4%，中东冲突推高能源价格加剧通胀压力，令美联储面临艰难利率抉择；中国央行连续16个月买黄金，2月末黄金储备报7422万盎司；黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费创历史新低，2月中国电解铜产量环比减少，预计3月增加；高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，但有效流通铜库存预期偏紧；新增就业人数减少，失业率上升，国际油价上涨，市场对美国经济滞胀风险担忧加剧，美联储6月降息概率升至约50% [6] - 策略推荐：短期铜承压回调，建议等待充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，中长期看好；短期沪铜关注区间【99000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，部分矿山产量或减量，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产；受春节假期影响，2月锌锭产量环比下降，需求端表现疲软，镀锌企业和压铸锌合金企业开工率低，节后订单恢复缓慢，库存持续累库 [9] - 策略推荐：霍尔木兹海峡封锁和中东原油减产，欧洲能源短缺担忧加剧，欧洲锌冶炼产能或受影响，伦锌涨近3%，但国内锌交易所累库约4.8万吨，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；观察后续国内库存拐点和宏观政策刺激，中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3280，3380】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率环比上涨；氧化铝方面，海外铝土矿货源充足，价格承压，2月北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业过剩格局难扭转 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧预期，国内纯镍社会库存约7.65万吨，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加，不锈钢大幅垒库受多种因素影响，对价格形成压制，关注钢厂开工及终端需求表现 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，盘中冲高回落，尾盘涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：基本面维持供需偏紧格局，总库存连续7周去库，跌破10万关口，上游冶炼厂库存不足一个月，随着旺季到来下游或将补库，加剧偏紧局面；海外津巴布韦锂精矿禁令未被市场完全计价，长期将抬升生产成本；本周去库幅度大幅减弱，资金担忧去库趋势扭转，但材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方存在刚性支撑 [20] - 策略推荐：观望为主，谨慎操作【145000 - 160000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖震荡上涨，主力05到达5400位置，技术面呈多头态势，短期脱离底部，趋势开始反转 [5] - 26/27榨季糖缺口268万吨；25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨；26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 [5] - 2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09% [5] - 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [5] - 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，有走出右侧行情趋势；下游企业节后开始补库，市场需求开始复苏，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格，白糖重心上移，短期维持震荡偏多思路 [5][8] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、原油价格上涨；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 各目录总结 前日回顾 - 本周白糖震荡上涨，主力05合约到达5400位置，技术面呈多头态势，短期脱离底部，趋势开始反转 [5] - 各机构对25/26、26/27榨季全球糖市供需情况有不同预测，26/27榨季有缺口，25/26榨季供应过剩 [5] - 2026年1月底25/26年度制糖累计产糖、销糖及销糖率数据，2025年12月中国食糖及糖浆进口情况 [5] 每日提示 - 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，有走出右侧行情趋势；下游企业节后补库，市场需求复苏，原油价格上涨使糖制乙醇价格上升，支撑白糖价格，短期维持震荡偏多思路 [5][8] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、原油价格上涨；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格下跌，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测，各机构均认为供应过剩，预测数值不同，核心依据包括印度、泰国、巴基斯坦增产，巴西产量创新高，全球产量创纪录等 [30] - 2023/24 - 2025/26年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际及国内食糖价格等数据 [32] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润情况 [36] 持仓数据 - SR2605、SR2609、SR2701合约的期价、现价变动、进口价差、库存情况等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多，关注美农3月数据及阿根廷降雨情况[1] - 菜粕短线反弹，低库存支撑近月价格[1] - 棕榈油短线偏多，但现货端情况或限制反弹空间，关注马棕2月库存及中东局势[1] - 豆油短线偏多，国内现货基本面趋弱或限制涨幅，追多需谨慎[1] - 菜油短线偏多，低库存支持近月合约，追多操作需谨慎[1] - 棉花阶段盘整，需警惕回调风险，关注金三银四成色[1] - 红枣承压运行，关注3 - 4月库存去化及后续节假日消费情况[1] - 生猪震荡偏弱，关注二育入场及会议减产传闻对远月猪价的影响[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 美农3月报告预期偏多，周五豆粕收涨突破盘整区间 期货主力日收盘2915元/吨，较前一日涨72元，涨幅2.53%；全国现货均价3174.57元/吨，较前一日涨44.57元，涨幅1.42%[1][2] - 全国大豆压榨利润较前一日增加48.51元/吨 张家港现货压榨利润较前一日增加37元/吨[2] - 基差方面，豆粕01、05、09合约较前一日分别下跌13元/吨、42元/吨、18元/吨[2] - 跨品种价差方面，豆菜粕现货较前一日下跌40元/吨，豆菜粕期货（1月）较前一日上涨8元/吨[2] - 跨期价差方面，豆粕5 - 1较前一日上涨29元/吨，豆粕9 - 5较前一日下跌24元/吨，豆粕1 - 9较前一日下跌5元/吨[2] - 仓单较前一日增加2313手[2] 菜粕 - 加拿大新年度菜籽种植面积增幅不及预期，周五菜粕大幅收涨 期货主力日收盘2374元/吨，较前一日涨56元，涨幅2.42%；全国现货均价2632.63元/吨，较前一日涨66.31元，涨幅2.58%[1][5] - 全国菜籽现货榨利较前一日增加79.47元/吨 湖北、江苏南通榨利分别较前一日增加81.5元/吨[5] - 基差方面，菜粕01、05、09合约较前一日分别下跌55元/吨、76元/吨、62元/吨[5] - 跨品种价差方面，豆菜粕现货较前一日下跌40元/吨，豆菜粕期货（1月）较前一日上涨8元/吨[5] - 跨期价差方面，菜粕5 - 1较前一日下跌11元/吨，菜粕9 - 5较前一日下跌1元/吨，菜粕1 - 9较前一日下跌7元/吨[5] - 仓单较前一日增加411手[5] - 截至3月1日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少16.7%至20.3万吨 2025年8月1日至2026年3月1日，出口量较上一年度同期减少27%；截至3月1日，商业库存为164.61万吨[5] - 加拿大农户预计2026年大豆种植面积将达590万英亩，比2025年增长1.9%[5] 棕榈油 - 国际原油强势及2月马棕去库预期，周五棕榈油收涨 期货主力日收盘9218元/吨，较前一日涨148元，涨幅1.63%；全国均价9178元/吨，较前一日涨200元，涨幅2.23%[1][7] - 进口成本较前一日增加161元/吨[7] - 仓单较前一期减少150手，周度商业库存较前一期增加8.03万吨[7] - 市场看升比例较前一周增加18%，看平比例减少22%，看跌比例增加4%[7] - 跨期价差方面，棕榈油5 - 1较前一日下跌24元/吨，棕榈油9 - 5较前一日上涨10元/吨，棕榈油1 - 9较前一日上涨14元/吨[7] - 跨品种现货价差方面，豆棕（华东）持平，菜棕（江苏）较前一日下跌20元/吨，豆菜油（一级）较前一日上涨110元/吨[7] - 马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%[9] - 国内近期进口利润大幅修复，近月买船增加[9] - 印尼预计2026年将迎来更长、更严重旱季，干旱风险上升[9] 棉花 - 外盘美棉震荡回落，国内同步回调，下游纺企复工但纺纱利润压缩，需警惕回调风险 期货CF2605主力收盘15295元/吨，较前值涨45元，涨幅0.30%；美棉主连64.22美分/磅，较前值涨0.18美分，涨幅0.28%[1][10] - 现货CCIndex（3218B）为16678元/吨，较前值涨95元，涨幅0.57%；FC index M为72.68美分/磅，较前值跌0.1美分，跌幅0.14%[10] - 基差方面，棉花09较前值下跌17.33元/吨，棉花05较前值上涨50元/吨[10] - 棉花跨期价差5 - 9较前值上涨20元/吨[10] - 纺企纺纱利润较前值减少55元/吨[10] - 主流纺企需求较前值增加8.6，主流织布厂需求较前值增加19.6[10] - 仓单较前值增加53张，全国棉花商业库存较前值减少6万吨，新疆棉花商业库存较前值减少9万吨[10] - 美国新棉检验基本完成，CCC库存大幅下降，CFTC非商业持仓减空[11] - 印度新棉日上市量下降，CCI已收购近172万吨新棉，已销售约16.6万吨[11] - 巴西新年度棉花种植基本完成，主流机构预估产量同比减少6.7% - 11.0%[11] - 澳大利亚2025/26年度棉花种植总面积47.6万公顷，产量439.6万包[11] - 国内关注目标价格补贴政策对新年度产能的调控 若补贴力度维持，26/27年度较难大幅减产；BCO预估产量728万吨，同比下降5.8%；USDA预估产量725万吨左右，同比降幅8.5%[12] - 1 - 2月进口压力有望超15万吨，或限制去库 下游纱、布1月维持小幅库存去化；需求端节后复工，转入“金三银四”，开机表现预计边际转强[12] 红枣 - 市场交投情绪略有好转，但受淡季供需格局影响，去库基本停滞，盘面承压运行 期货CJ2605主力收盘9025元/吨，较前值涨45元，涨幅0.50%[1][13] - 现货喀什通货、阿克苏通货、阿拉尔通货等价格持平或微涨[13] - 基差方面，河北特级05（对标基准品）较前值下跌35元/吨[13] - 跨期价差5 - 9较前值下跌45元/吨[13] - 广东如意坊到货量较前值减少1车[13] - 一级灰枣销售利润（河北）持平[13] - 仓单持平，36家样本企业周度库存较前值减少35吨[13] - 供应端现货报价以稳为主，市场到货少量等外，看货采购客商少 库存高于同期，产业链上下游复工节奏不一，现货流通速度放缓[14] - 需求端下游用户补库谨慎，多维持刚需询盘或消化现有库存，未出现集中采买[14] 生猪 - 供应端出栏压力大，需求端进入传统淡季，盘面承压运行 期货lh2605主力收盘11160元/吨，较前值涨20元，涨幅0.18%[1][15] - 出栏均价全国较前值下跌70元/吨，河南、广东分别下跌110元/吨、230元/吨，四川持平[15] - 基差方面，lh2605较前值下跌90元/吨，lh2609较前值上涨10元/吨，lh2611较前值上涨40元/吨[15] - 生猪价差5 - 9较前值上涨100元/吨，7 - 9较前值上涨2080元/吨[15] - 全国样本企业生猪存栏量较前值增加67.81，出栏量较前值减少146.01万头，能繁母猪存栏量较前值减少29[15] - 生猪出栏均重较前值增加0.11kg[15] - 重点屠宰企业开工率较前值下降0.24%，鲜销率较前值下降0.02%[15] - 中国样本企业猪肉销量较前值减少3673.76，猪屠宰利润较前值减少15.3元/头，外购利润较前值减少2.48元/头，自繁利润较前值减少12.48元/头[15] - 猪粮比价较前值下降0.03，生猪冻品库容率较前值增加0.02%[15] - 2月养殖端普遍未完成出栏计划，3月出栏计划明显增加 日均出栏量环比增加；二育入场情绪支撑薄弱，仔猪出生数量上行[16] - 能繁数据去化程度放缓，限制后市趋势上行行情 春节后3 - 4月消费进入淡季，屠宰端将压价，行业头均利润进一步走弱[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅05合约本周上涨，预计下周供给排产增加、需求复苏抬头、成本支撑上升，盘面偏多震荡调整 [4][5] - 多晶硅05合约本周下跌，预计下周供给端排产短期增加、中期回调，需求端各环节生产短期增加、中期回调，总体需求衰退，成本支撑持稳，盘面偏空震荡调整 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 工业硅 - 本周05合约上涨，周一开盘价8410元/吨，周五收盘价8690元/吨 [4] - 供给端本周供应量7.2万吨，环比增加4.35%；样本企业产量34370吨，环比增加9.63%；云南样本企业开工率17.6%，环比减少6.03%；四川样本企业开工率0%，持续停产；新疆样本企业开工率66.72%，环比增加10.79%；西北样本企业开工率85%，环比增加2.41% [4] - 需求端本周需求6.5万吨，环比增长6.56%；多晶硅库存34.8万吨，高于历史同期；硅片亏损，电池片和组件盈利；有机硅库存58500吨，低于历史同期，生产利润3134元/吨，综合开工率65.4%，环比持平，低于历史同期；铝合金锭库存6.25万吨，高于历史同期，进口亏损1459元/吨，A356铝送至无锡运费和利润600.95元/吨 [4] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨，环比减少0.00%，枯水期成本支撑上升 [4] - 库存端社会库存55.3万吨，环比减少1.25%；样本企业库存195900吨，环比减少3.30%；主要港口库存13.5万吨，环比减少2.17% [5] 多晶硅 - 本周05合约下跌，周一开盘价46670元/吨，周五收盘价41115元/吨，周跌幅11.90% [6] - 供给端上周产量18800吨，环比减少5.05%，3月排产8.49万吨，较上月产量环比增加10.25% [6] - 需求端上周硅片产量11.08GW，环比减少2.37%，库存29.01万吨，环比减少6.60%，目前生产亏损，3月排产49.01GW，较上月产量环比增加10.70%；2月电池片产量37.09GW，环比减少10.49%，上周电池片外销厂库存8.72GW，环比减少6.33%，目前生产盈利，3月排产量46.36GW，环比增加24.99%；2月组件产量29.3GW，环比减少16.76%，3月预计组件产量41.39GW，环比增加41.26%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存38.41GW，环比增加12.30%，目前组件生产盈利 [6] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本40620元/吨，生产利润8380元/吨 [6] - 库存端周度库存34.8万吨，环比增加1.16%，处于历史同期高位 [7] 基本面分析 工业硅价格-基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 [13] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量的走势 [16][17] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）和SMM样本企业开工率走势 [20][21][24] 工业硅成分成本走势 - 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势和部分还原剂价格走势 [26] 工业硅成本-样本地区走势 - 展示了四川、新疆、云南421/553成本走势 [29][30] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡情况 [33] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2025 - 2026年工业硅月度供需平衡情况 [36] 工业硅下游-有机硅 - DMC价格和生产走势：展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势和DMC价格走势 [39] - 下游价格走势：展示了107胶、硅油、生胶、D4均价走势 [41] - 进出口及库存走势：展示了DMC月度出口量、进口量和库存走势 [44][45] 工业硅下游-铝合金 - 价格及供给态势：展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势和进口ADC12成本利润走势 [47] - 库存及产量走势：展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金和再生铝合金周度开工率以及铝合金锭社会库存走势 [50] - 需求（汽车及轮毂）：展示了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势 [51][53] 工业硅下游-多晶硅 - 基本面走势：展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率和月度需求走势 [57] - 供需平衡表：展示了2024 - 2025年多晶硅月度供需平衡情况 [60] - 硅片走势：展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势和单/多晶硅片净出口走势 [63] - 电池片走势：展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率和电池片出口走势 [66] - 光伏组件走势：展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、组件月度产量和组件出口走势 [69] - 光伏配件走势：展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量和出口走势、高纯石英砂价格走势和焊带月度进出口走势 [72] - 组件成分成本利润走势（210mm）：展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本和组件利润成本走势 [75] - 光伏并网发电走势：展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势和太阳能月度发电量走势 [77] 技术面分析 - SI主力本周主力05合约上涨，预计下周偏多震荡调整 [80] - PS主力本周主力05合约下跌，预计下周偏空震荡调整 [82]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |螺纹钢|谨慎看多[1]| |热卷|谨慎看多[1]| |铁矿石|谨慎看多[1]| |焦炭|看多[1]| |焦煤|看多[1]| |锰硅|看多[1]| |硅铁|看多[1]| |玻璃|谨慎看多[1]| |纯碱|谨慎看多[1]| 报告的核心观点 不同品种因各自供需、成本、外部局势等因素影响，价格走势预期不同，部分品种受原油价格上涨、商品情绪传导等因素支撑，短期或偏强运行[1] 各品种总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹需求同比弱，铁水产量环比升且高于往年同期，钢材整体供需宽松，原料端供应高；热卷产量及表需平稳，库存高，供需变化符合季节性，基差窄幅波动[1][5] - 盘面操作建议：螺纹国内政策预期不强，但美伊战事使原油价格涨，支撑黑色价格短期偏强；热卷中期行情受压制，美伊战事影响有限，供需有压力，原油价格上涨带动短期反弹[1][6] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量降，港口库存积累，钢厂消耗库存、按需拿货，预计本期供给缩量，基本面好转；中东局势紧张，中澳铁矿谈判升级，阶段性推涨矿价[1][9] - 盘面操作建议：谨慎看多[1][10] 焦炭 - 品种观点：供应端除河北部分焦企限产，其余地区开工稳；两会期间钢厂部分高炉限产，短期铁水产量降，钢厂首轮提降，补库意愿不足；商品情绪传导下价格或偏强运行[1][12] - 盘面操作建议：看多[1][13] 焦煤 - 品种观点：国内煤矿集中复产，矿山日均产量环比升；铁水产量环比降，下游补库意愿不足；总体供需趋向宽松，国际原油上涨出现情绪传导，预计短期价格偏强运行[1][15] - 盘面操作建议：看多[1][16] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区开工率低，需求转增，库存下降，部分主流锰矿山4月报价上涨，成本端支撑强；硅铁产区供应降，需求转增，库存下降，新一轮钢招开启，关注主流钢厂报价[1][18] - 盘面操作建议：锰硅基本面改善，商品情绪及低估值驱动价格偏强；硅铁基本面矛盾有限，商品情绪及低估值驱动价格偏强[1][19] 玻璃 - 品种观点：两会地产表述延续前期政策，生产企业累库，基本面供需双弱，日熔量14.85万吨，弱需求下需供给减量消化高库存；原油价格上涨带来支撑，短期或反弹[1] - 盘面操作建议：谨慎看多[1] 纯碱 - 品种观点：厂内库存高，上游开工率中性，地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量23.6万吨，重碱需求支撑不足；能源价格上涨带动成本上升，短期或反弹[1] - 盘面操作建议：谨慎看多[1]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |股指（IM）| |√| |国债（TF）| |√| |国债（TS）| |√| |原油| |√| |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| [6] 报告的核心观点 市场聚焦中国政策支持与全球大宗商品波动国内政策托底经济，国际地缘冲突加剧大宗商品不确定性重点品种原油、黄金、甲醇受不同因素影响走势各异各品种投资需综合考虑国内外政策、地缘政治、供需等多方面因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：以色列国防军称伊朗将重组队伍选新领导人，以方将追究相关人员责任 [7] - 国内新闻：财政部表示实施更积极财政政策，央行将引导利率、运用货币政策工具，发改委将设国家级并购基金 [7] - 行业新闻：中国 2 月末黄金储备环比增加，连续 16 个月增持 [7] 外盘每日收益情况 - 标普 500 下跌 90.69 点，跌幅 1.33% - 富时中国 A50 期货上涨 28.46 点，涨幅 0.19% - ICE 布油连续上涨 9.01 美元/桶，涨幅 10.69% - 伦敦金现上涨 87.17 美元/盎司，涨幅 1.71% - 伦敦银上涨 2.19 美元/盎司，涨幅 2.67%等 [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：短期受地缘政治扰动，长期回归国内基本面和政策，业绩披露和两会政策落地后将呈结构性行情 [9] - 国债：短期受中东局势和两会政策支撑，关注局势进展和政策出台 [10][11] 能化 - 原油：波斯湾冲突致石油供应中断，欧美原油期货升至两年半最高 [12] - 甲醇：夜盘上涨 5.43%，国内装置开工负荷有降有升，沿海库存上升 [13] - 橡胶：地缘冲突带动化工品走强，天胶低产季供应弹性弱，需求有支撑，预计胶价偏强 [14] - 聚烯烃：延续多头行情，受中东局势和原油价格提振 [15] - 玻璃纯碱：玻璃生产企业库存累库，纯碱供给高、库存增，均有库存消化压力 [16][17] 金属 - 贵金属：短期受美元指数走强压制，中长期价格中枢上移，黄金长期上行趋势不改 [18] - 铜：夜盘收低 0.79%，精矿供应紧张，铜价短期或区间波动 [19] - 锌：夜盘收涨 0.29%，锌精矿供应阶段性紧张，锌价或跟随有色整体走势 [20] - 铝：夜盘沪铝上涨 2.55%，美伊冲突或致供应危机，长期低库存等因素提供支撑 [21] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约走势偏强，焦煤供应增加、刚需走弱，预计复工后刚需改善 [22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏强运行，巴西大豆产量下调、出口偏慢，预计连粕偏强震荡 [23] - 油脂：夜盘延续强势，马棕 2 月产量减、出口降，预计库存下降，油脂短期高位震荡 [24] - 生猪：猪市弱势，出栏压力主导，预计全国猪价磨底运行 [25] 航运指数 - 集运欧线：上周五 EC 下跌 4.54%，SCFI 欧线环比上涨，运价进入波动放大时期 [26]