市场总览 - 2025年9月8日上证指数上涨0.38%，沪深300上涨0.16%，科创50上涨0.58%，中证1000上涨0.9%，创业板指下跌0.84%，恒生指数上涨0.85% [4][5] - 当日表现最佳行业为基础化工（+2.85%）、农林牧渔（+2.68%）、机械设备（+2.4%）、传媒（+2.3%）和美容护理（+2.03%），表现最差行业为通信（-3.47%）、综合（-1.52%）、非银金融（-0.64%）和银行（-0.59%），电子行业持平 [4][5] - 全A市场总成交额达24631亿元，南下资金净流入167.05亿港元 [4][5] 怡合达公司研究 - 怡合达是中国FA零件一站式龙头企业，FB业务与出海业务将打开新成长空间 [2][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.55亿元、35.82亿元和41.97亿元，同比增长率分别为18%、21%和17% [6] - 同期归母净利润预测为4.99亿元、6.21亿元和7.42亿元，增长率分别为23%、25%和20%，每股盈利分别为0.80元、1.00元和1.20元 [6] - 当前市盈率分别为31倍、25倍和21倍，估值有望通过FB业务和出海实现重塑 [6][7] - 光伏行业迎来反转将成为公司新业务快速上量的核心催化剂 [6] 游戏行业研究 - 游戏行业基本面表现强势，A股游戏板块上半年营收同比增长22.8%，业绩已处于拐点右侧 [6] - 2025年下半年及2026年业绩有望持续上调，板块估值仍处低位，平均估值约16倍P/E [6][7] - 2026年游戏板块整体估值有望达到20倍P/E，10月后估值切换将开启 [7][8] - 新游戏上线及爆款游戏出现将成为行业核心催化剂 [8]

宏观策略 - 美国8月新增非农就业2.2万人，远低于预期的7.5万人，前值由7.3万上修至7.9万，前两月累计下修2.1万，6月新增非农由初值14.7万下调至-1.3万，为2021年以来首次转负，失业率4.324%，略高于预期的4.3% [2][10][14] - 9月FOMC会议前重点关注非农初值校准、8月PPI和CPI数据，这些数据将决定9月降息幅度及点阵图指引，基准情形下预计9月降息25bps，点阵图指引全年额外1-2次降息 [1][10][14] - 本周10年期美债利率下降15.4bps至4.07%，2年期美债利率下降10.8bps至3.51%，均为4月以来新低，现货黄金价格大涨4%至3586.7美元/盎司，突破3600美元/盎司关口 [10] - 美国8月ISM制造业PMI录得48.7，略逊于预期的49，服务业PMI升至52，高于预期的51，新订单指数显著改善 [10][19] - 非农年度校准可能下修50万以上，加剧市场对就业疲软的担忧，8月CPI/核心CPI环比预期+0.3%，同比预期+2.9%/+3.1%，关税对核心商品通胀的影响预计进一步显现 [10][11] 固收金工 - 本周绿色债券新发行19只，合计规模87.67亿元，较上周增加16.51亿元，周成交额482亿元，较上周减少40亿元 [3][16] - 二级资本债本周无新发行，周成交量1469亿元，较上周减少113亿元，成交量前三个券分别为25工行二级资本债02BC（75.27亿元）、25工行二级资本债01BC（59.84亿元）和25中信银行二级资本债01BC（46.86亿元） [6][21] - ERP指标（1/沪深300市盈率-10年期国债收益率）处于2015年以来0-1倍标准差内且下行，历史类似位置10Y国债收益率均上行，幅度10-70bp，预计当前上行幅度温和，顶部或为1.85% [4][5][18] - 黄金因降息预期拉低名义利率并抬高通胀预期，配置价值较强，美债收益率曲线平行下移，期限利差50-60bp，短端胜率更大、长端赔率更大 [6][19] - 转债市场新能源标的配置价值凸显，受储能出货高增及固态电池中试线落地催化，新能源板块可能成为后市主线，建议积极参与 [20] 行业及个股 - 海博思创2025年H1营收45.2亿元，同比+22.7%，归母净利润3.2亿元，同比+12.1%，25Q2出货6.57GWh，环增127%，其中独储约2.2GWh，海外加速起量，Q2确收约200MWh，预计全年出货30GWh+，海外3GWh [7][23] - 晶盛机电因英伟达新一代GPU可能采用碳化硅中介层，SiC衬底新应用打开成长空间，碳化硅热导率490 W/m·K，比硅高2-3倍，深宽比优势显著，2024年出货的160万张H100若替换碳化硅中介层，对应76,190张衬底需求 [8][24][26] - 中微公司发布多款刻蚀、薄膜新品，包括高深宽比CCP刻蚀机Primo UD-RIE®和高选择比ICP刻蚀Primo Menova™，以及Preforma Uniflash®系列ALD和PRIMIO Epita® RP双腔减压外延设备，平台化布局加速 [8][27] - 迈威生物IL-11单抗9MW3811全球进展领先，聚焦抗纤维化与抗衰老，已获中美澳三国临床准入，2025年6月与Calico Life Sciences达成许可协议，获2500万美元首付款及最高5.71亿美元里程碑付款 [9][29]

核心观点 - 机构调研热度环比回升 基础化工、农林牧渔、家用电器等行业关注度提升[7][8][9] - 光通信、液冷等新兴技术受益于OCS发展 博通新增客户带来10亿美元AI机架订单[14][15][16] - 人形机器人产业迎来拐点 特斯拉Gen3机型预计出货3-5万台 国产链加速资本化[18][19][21] - 固态电池产业化进程加速 亿纬锂能"龙泉二号"能量密度达300Wh/kg 先导智能打通全固态电池量产工艺[53][56][63][65] 行业调研热度 - 上周全A被调研总次数小幅下跌 仍低于2024年同期水平[7] - 基础化工、农林牧渔、家用电器、电力设备、环保行业关注度环比增加[7] - 8月全A调研次数环比回暖 电子、医药生物、机械设备关注度居前[8] - 联得装备周度调研达9次 威胜信息获3次调研[10][11] 通信行业 - 博通新增第四大客户 预计2026年带来10亿美元AI机架订单[14] - 新一代交换芯片Tomahawk6速率达102TB 可处理20万节点集群[14] - OCS技术可降低时延和功耗 光通信、液冷、OCS整机代工迎来新机遇[15][16] - 推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克等[16] 机械行业 - 特斯拉Gen3机器人即将定型 预期出货量3-5万台[18] - 灵巧手技术取得突破 朝仿生化和拟人化方向迭代[20] - 国产机器人宇树科技计划四季度递交IPO材料[21] - 核心供应链和应用场景（特种行业、巡检等）有望率先放量[21] 医药行业 - 中药板块2025H1业绩承压 OTC需求偏弱且受集采影响[24] - 零售药店数量回落至70万家以下 环比净减少约3000家[25] - 医药流通行业集中度提升 龙头企业受益于两票制和AI技术应用[28] 地产建筑 - 深圳八个行政区限购大幅放松 深汕合作区等完全放开限购[31] - 利率不再区分首套和二套 有望降低购房成本[32] - 政策调整后深圳二手房成交预计回升至月均6000套水平[33] 商贸零售 - 周六福即将纳入港股通 线上渠道收入占比提升至52%[36] - 黄金珠宝产品呈现高端化和时尚化趋势 加盟商拿货热情较高[36] - 8月抖音国货品牌表现优于国际品牌 消费结构向高端化演进[50] 传媒行业 - 阿里巴巴发布Qwen3-Max-Preview大模型 参数较前代提升4倍[45] - 快手开源Keye-VL1.5多模态模型 支持128k tokens扩展上下文[45] - 《盛世天下》9月9日公测 影像内容超1200分钟[46] - 《伊瑟》国服9月25日公测 Taptap期待值7.8[46] 电力设备与新能源 - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池能量密度300Wh/kg 面向人形机器人和低空飞行器[53] - 先导智能实现全球首条车规级全固态电池整线解决方案交付[65] - 固态电池指数2025年累计上涨47.9% 设备环节涨幅达17.6%[56] 重点公司 - 蔚来汽车2025Q2收入190亿元 环比增长58%[59] - 2025Q4目标实现汽车毛利率16%-17% 力争Non-GAAP盈亏平衡[60] - 先导智能2025Q1与宁德时代交易金额达21亿元 完成2024年全年的63%[63] - 存货周转天数从280-300天明显缩短 经营拐点显现[64]

核心观点 - 宏观经济处于房地产转型期，短周期可能已走出底部但长周期仍向下，高频指标显示增长动能放缓 [10][11] - A股市场呈现结构性行情，创业板领涨成长风格占优，存款搬家周期启动为权益市场提供中长期支撑 [2][9][26] - 新能源产业链需求持续向好，固态电池产业化加速推进，储能招标规模同比激增2158% [41][44] - 海外算力产业维持高景气，AI驱动北美科技公司业绩超预期，光交换技术多元化发展 [45][46] 宏观策略 - 房地产行业比重降低但对经济仍有收缩效应，税收和土地财政受拖累，居民资产中房产占比约六成 [10] - 国信高频宏观扩散指数B标准化下降0.71，表现弱于历史平均水平，预示经济增长动能放缓 [11] - 预计8月CPI同比回落至-0.3%，PPI同比回升至-2.5%，食品价格环比约0.5% [11] - 可交换私募债新增项目规模达63亿元，涉及广发证券、云南白药等正股标的 [12] - 转债市场估值企稳，中证转债指数周涨0.61%，价格中位数上升1.20% [13][14] - 公募REITs震荡上行，中证REITs指数年初至今涨7.3%，保障房REITs单周涨幅达1.1% [15][18] 行业表现与估值 - A股核心宽基估值小幅收缩，小盘成长估值性价比低，四项指标分位数均值达89.05%-96.80% [20] - 一级行业分化明显，电力设备涨7.39%而国防军工跌10.25%，必选消费估值修复空间较大 [21][22] - 贵金属和新能源逆势上涨，光伏概念涨13.02%，储能概念涨9.19% [23] - 三大交易所同步升级ESG信披规则，阿里巴巴首创三级治理架构实现平台减排5920.8万吨 [24] 重点行业动态 - 煤炭行业二季度业绩探底，原煤产量高位导致煤价下跌，7月进口煤同比减少22.9% [27][28] - 中国星网一月内完成6次卫星发射，累计在轨卫星达72颗，低轨卫星互联网建设进入高密度组网阶段 [31] - 银行理财规模突破33万亿元，零售端"固收+"和企业理财成为两大超级赛道 [32][33] - 基金销售新规要求降低投资成本，主动权益基金客户服务费比例达35.1% [35][36] - 8月储能系统招标规模47.2GWh，同比增2158%，前8月累计招标144.1GWh [44] - 通信行业海外算力高景气，博通AI芯片订单达100亿美元，Ciena营收同比增长30% [45] 公司业绩与战略 - 科博达收购智能科技60%股权切入智驾域控领域，标的公司承诺2025-2030年累积净利润不低于6.3亿元 [53] - 双环传动二季度净利润同比增长20%，新能源齿轮业务营收26.7亿元同比增13% [54][55] - 禾赛科技Q2营收同比增长54%，激光雷达出货量35.21万台同比增306.9%，获9家车企20款车型定点 [57][58] - 京东方A二季度营收利润双增长，"1+4+N"业务布局多点开花 [8] - 唯万密封有望受益半导体密封进口替代及人形机器人产业发展 [8] 金融工程与市场数据 - 港股生物科技板块涨7.3%，ROE防御策略组合年内上涨70.94% [9][39] - 主动量化策略中创业板领涨，成长稳健组合年内满仓上涨55.55% [9] - 主要股指表现分化，深证成指周涨3.89%而沪深300跌0.81%，美股纳斯达克涨1.1% [2][37] - 非流通股解禁规模显著，国信证券解禁4.74亿股导致流通股增加100% [5]

固定收益市场分析 - 2025年7月以来宽信用和反内卷政策预期抬升引发债市回调 债牛预期生变[1][6] - 本轮债市回调主因风险偏好上行和基本面预期边际改善 资金面边际收敛及市场拥挤度放大波动[7] - 10年期国债调整幅度为历史20轮中第五高 但持续时间较长 期间基金现券净卖出规模创新高而理财端维持净买入[9] - 利率债中政金债和长久期券种回调幅度最大 国债曲线明显走陡 信用债中二永债回调幅度大于非金信用债 中长久期券种回调大于短久期[9] - 5年及以内中高评级非金信用债剩余调整空间约10-20bp 银行二永债剩余调整空间约10-25bp 低评级券种空间更大[10] - 信用债配置价值高于利率债 建议票息策略为主 久期控制在3年以内 关注10年国债1.8%和30年国债2.1%关键点位反弹机会[11] 策略配置观点 - 科技主线进入歇脚期 建议增配贵金属/创新药/反内卷/港股科技 算力维持标配[2] - 配置思路围绕逆全球化硬通货(黄金/资源/银行/保险/公用事业) 硬科技(创新药/AI算力) 反内卷确定性(光伏/风电设备/锂电/玻纤)三条主线[2] - 牛市调整不足为奇 历史上每轮牛市出现4次以上超5%调整 当前调整对牛市进程扰动不大[15] - 牛市早期应避免高切低 建议采用高切次高策略 前期涨幅偏慢的次高行业调整后往往后来居上[16] - 交易集中度达20% 为过去20年仅出现30次的高拥挤水平 通常预示主线切换 算力仍能跑赢但涨幅可能降速[17][18] - 外资回流A股成为重要信号 主动外资结束2000亿元净流出趋势 被动外资回流且北向成交额创历史次高[20] - 外资回流受人民币升值/海外流动性宽松/A股赚钱效应/PMI回暖四重因素驱动 且净出口扩张将推动人民币进入中长期升值周期[21][22] - A股在MSCI全球指数权重3.4%但外资实际配置仅2.3% 低配1.1%对应约1.2万亿元增量资金空间[23] - 外资偏好高ROE标的 集中流入银行/保险/制造/材料/汽车/医药/软件/半导体 活跃个股包括宁德时代/比亚迪/工业富联等[24] 计算机行业中报表现 - 2025H1计算机行业营收5503.77亿元同比+13.18% 归母净利润48.72亿元同比+92.51% 扣非净利润回归正值2.43亿元[26] - 毛利率整体法20.87%(同比-2.67pct) 中位数39.10%(同比-3.49pct) 三费合计费用率19.91%(同比-2.62pct)[27] - 应收账款3235.66亿元同比+4.49% 但占营收比例降至58.79%(同比-4.89pct) 经营净现金流-410.25亿元同比改善125.17亿元[28] - 大市值公司营收增速26% 扣非净利润+41% 中市值公司亏损收窄56% 小市值公司亏损收窄14%[28] - AI算力板块营收利润快速增长 智能驾驶板块整体表现较好 网络安全板块减亏明显[29] 金属包装行业展望 - 二片罐行业25Q1整合落地 CR4从75%提升至CR3=75% 奥瑞金份额近40% 行业盈利处于历史底部毛利率仅小个位数[31] - 对比海外龙头波尔/皇冠毛利率20%及国内19年高点10%以上 盈利修复空间大[31] - 啤酒二片罐需求量19-24年CAGR约4% 罐化率从16年21.2%提升至24年29.6% 仍低于全球平均43.8%[31] - 行业具备提价基础但缺少成本上涨触发因素 参考水泥行业16-21年提价周期 但下游啤酒CR5近80%议价权较强[32] 北交所发展动态 - 上半年IPO受理115家占全市场65% 审核标准聚焦创新性与业绩可持续性 并购重组聚焦横向整合和新技术布局[34] - 政策红利持续释放 北证专精特新指数推出推动指数基金配置 若注册效率提升下半年新股发行有望提速至月均4-5家[35] - 流动性持续改善 打新资金饱和两融工具完善 估值优势明显 PEG比率较创业板更具吸引力[35] - 新受理企业集中于半导体/生物医药/高端制造 平均研发强度10.7% 人形机器人/AI/固态电池等新质生产力主题强化[35] - 投资聚焦三大主线:核心技术壁垒型专精特新企业 估值合理细分龙头 政策支持下的并购重组机遇[36] 基金销售费用改革影响 - 股票型/混合型/债券型基金认申购费率上限分别下调至0.8%/0.5%/0.3%[39] - 赎回费持有期<7日不低于1.50% 7-30日不低于1.0% 30日-6个月不低于0.5% 且全额计入基金财产[39] - 股票混合型/指数债券型/货币型销售服务费上限下调至0.4%/0.2%/0.15% 预计销售服务费从306亿元降至199亿元降幅35%[44] - TOB端非权益类客户维护费上限从30%降至15% 鼓励权益类基金发展[45] - 天天基金网测算对2024年营收影响3.4% 上市券商代销收入占营收比重2.2% 整体影响有限[45] 重点公司业绩表现 - 华勤技术2025H1营收839.39亿元同比+113% 净利润18.89亿元同比+46% 智能终端业务收入268.02亿元同比+116%[48] - TCL科技2025H1营收856亿元同比+6.7% 净利润18.8亿元同比+89.3% 华星营收504.3亿元同比+14.4% 净利润43.2亿元同比+74%[51][52] - 传音控股2025H1营收290.8亿元同比-15.86% 净利润121.3亿元同比-57.48% 但Q2毛利率环比改善1.49pct至20.76%[55] - 经纬恒润2025H1营收29.08亿元同比+43.48% Q2单季扭亏盈利0.3亿元 域控制器产品下线100万套[58] - 京新药业2025H1营收20.17亿元同比-6.20% 地达西尼销售额5500万元 新增400多家医疗机构准入[61][62] - 诺诚健华2025H1收入7.31亿元同比+74.3% 奥布替尼销售6.37亿元同比+52.8% 归母净利润减亏至-0.30亿元[64] - 华领医药2025H1收入2.17亿元同比+111.8% 华堂宁自营商业化快速放量 确认一次性递延收入12.44亿元[67] - 大参林2025H1营收135.23亿元同比+1.33% 净利润7.98亿元同比+21.38% 门店数量达16833家覆盖21省[70][71] - 吉利汽车2025年8月销量25.02万辆同比+38% 新能源车销量14.73万辆同比+95% 占比提升至59%[84][85] - 伯特利2025H1营收51.64亿元同比+30.04% 净利润5.22亿元同比+14.19% 智能电控产品销量同比+43.10%[90]

经济要闻 - 人民银行9月8日开展1915亿元逆回购操作，中标利率1.4%，当日净投放88亿元[1] - 截至2025年8月末，中国外汇储备规模达33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅0.91%，创2016年1月以来新高[1] - 2025年前8个月中国货物贸易进出口总值29.57万亿元人民币，同比增长3.5%，其中出口17.61万亿元增长6.9%，进口11.96万亿元下降1.2%[1] - 8月出口机电产品10.6万亿元增长9.2%，占出口总值60.2%，其中集成电路出口9051.8亿元增长23.3%，汽车出口6052.3亿元增长11.9%[1] - 2024年中国对外直接投资流量1922亿美元，比上年增长8.4%，占全球份额11.9%，较上年提升0.5个百分点[1] - 国家发改委、能源局提出推进人工智能技术在虚拟电厂、分布式储能等能源领域的应用[1] - 二连浩特口岸2025年出入境人员突破200万人次，较2024年提前37天，8月日均通关旅客达1.2万余人次[1][4] - 上海对采用第三方大模型私有化部署的数字广告企业给予核定合同额最高50%、最高500万元补贴[4] 重要公司动态 - 百联股份2025年上半年毛利率25.04%，同比下降0.5个百分点，其中百货、购物中心毛利率减少2.76%至40.52%[5] - 海伦哲机器人绝缘斗臂车新签112台订单金额达1.54亿元，电源车新签订单121台金额2.66亿元[5] - 映恩生物-B被纳入恒生综合指数成份股及沪港通下港股通标的名单[5] - 中国联通获工信部颁发卫星移动通信业务经营许可，可开展手机直连卫星等业务[5] 银行业绩分析 - 1H25上市银行营收、归母净利润同比分别增长1.0%、0.8%，环比1Q25回升2.8个百分点、2个百分点[6] - 1H25末上市银行生息资产同比增长9.7%，信贷增速8%，金融投资增速14.9%[6] - 1H25净息差1.33%，同比下降13bp，2Q25单季净息差1.34%环比下降3bp[6] - 1H25中收同比上升3.1%，其他非息收入同比上升10.8%[6] - 预计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速在1%左右[7] 交通运输行业 - 北京首都机场股份1H25实现营收27.55亿元同比增长2.6%，税后净亏损1.64亿元，较2024年同期亏损3.76亿元明显减亏[8][9] - 1H25旅客吞吐量3417万人次同比增长4.5%，其中国际航线旅客吞吐量同比增长21.3%，国际旅客吞吐量占比从2024年同期17.4%提升至20.2%[9] - 非航收入14.10亿元同比增长0.8%，其中特许经营收入7.49亿元同比下降4.5%[10] - 营业成本27.79亿元同比减少4.2%，特许经营委托管理费1.38亿元同比下降24.9%[10] - 调整2025-2027年净利润预测分别至-1.73亿元、0.88亿元与3.42亿元[11] 金股推荐 - 东兴证券研究所九月金股包括美格智能、甘源食品、金银河、捷捷微电、中国巨石、贵州茅台、中国神华、火炬电子、宁波高发、派克新材、金山办公等11只个股[3]

核心观点 - 黄金价格突破新高 美联储降息预期升温 建议配置科技 消费 有色等板块[3][8] - 美国8月非农就业新增2.2万人远低于预期 市场或过渡为衰退交易[11][12] - 今创集团2025H1归母净利润同比增长149.29% 受益轨道交通行业景气度提升[20][21] - 半导体行业需求持续回暖 8月板块涨幅27.22% 本土芯片替代加速[24][25] - 深圳优化房地产政策 取消部分区域限购 调整信贷政策[33] - A股电池板块单日大涨9.14% 资金净流入超110亿元[38][41] 重点推荐报告总结 资产配置周报 - 全球股市涨跌不一 创业板指周涨幅领先 恒生指数及纳指表现居前[6] - 美国就业数据走弱推动降息预期强化 黄金明显上涨 原油价格当周回落2.54%[6][43] - 国内权益市场消费风格领先 电力设备行业周涨7.39% 有色金属涨2.12%[7] - 美联储预防性降息背景下 看好科技主线 建议增配消费及有色板块[8] 美国非农数据观察 - 8月非农就业新增2.2万人 大幅低于7.5万人预期 失业率升至4.3%[11][12] - 生产部门就业减少2.5万人 制造业减少1.2万人 耐用品制造业减少1.9万人[13] - 服务部门就业新增6.3万人 较前值8.5万人走弱 休闲住宿部门新增2.8万人[14] - 时薪环比增速保持0.3% 生产部门加速至0.4% 存在工资-通胀螺旋风险[16] - 市场定价9月降息概率100% 其中降息50bp概率升至11%[17] 今创集团公司简评 - 2025H1营收25.12亿元同比增长28.04% 归母净利润3.67亿元同比增长149.29%[20] - 产品覆盖轨道交通车辆配套千余细分品类 具备整车内装总包服务能力[20] - 铁路固定资产投资1-7月完成4330亿元同比增长5.6% 国铁集团招标210标准组动车[21] - 毛利率提升至29.50% 净利率达14.68% 经营现金流1.93亿元实现由负转正[21][22] 半导体行业月报 - 8月半导体板块涨幅27.22% PE处于5年分位数96.53% 需求持续回暖[24][25] - 全球半导体6月销售额同比增长19.58% DRAM价格高位震荡[26] - 英伟达停产H20芯片 Q2中国区营收27.69亿美元同比下降24.49%[28] - 阿里云业务营收33.98亿元同比增长25.80% 资本开支386.8亿元同比增长220%[29] - 腾讯Q2资本开支191.1亿元同比增长119% 重点投入AI算力基础设施[29] 财经新闻要点 - 欧元区Q2 GDP修正值同比增1.5% 高于1.4%预期[31] - 特朗普豁免金条及石墨等关键金属关税 调整9月8日生效[32] - 深圳取消罗湖 宝安等区域限购 盐田区不再审核购房资格[33] - 8月外汇储备33222亿美元上升299亿美元 黄金储备7402万盎司连续10个月增持[34] A股市场表现 - 上证指数上涨1.24%收3812点 创业板指大涨6.55% 电池板块涨9.14%[36][38][41] - 大单资金净流入149亿元 超4600只个股收红 市场情绪热烈[36][38] - 电池 能源金属 光伏设备等低位板块获资金大幅介入[38][40] - 上证指数周线跌幅1.18% 面临4000点关口压力 支撑位3731点[36]

根据提供的晨报内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结，已按要求进行分组并引用原文数据。 核心观点 - 美国就业市场呈现供需双弱的"紧平衡"状态，8月非农新增就业仅2.2万人，明显不及预期，但美联储9月大概率降息25BP [3][4][6] - 港股中报业绩受外卖补贴战扰动，整体归母净利同比增4.1%，但硬件、材料、医药板块表现突出，下半年随反内卷政策落地及AI赋能，基本面有望改善 [6][7][9] - 基金销售新规调降四类费用，预计推动销售渠道头部集中及买方投顾发展，对东方财富、同花顺利润影响有限（分别2%-5%和2%以内） [10][11][12] - 美光科技受益AI驱动存储周期上行，HBM4新品送样客户，经营现金流从FY2023的15.6亿美元修复至FY2025E的148.1亿美元，合理市值1576.50亿美元 [15][16] 宏观研究 - 8月美国新增非农就业2.2万人，远低预期，6月数据下修至-1.3万人（2020年12月以来首次转负），7月上修至7.9万人 [3][27] - 就业市场"紧平衡"体现为失业率未超预期、每周工时稳定，但脆弱性体现在长时间失业人群占比回升及新增就业分布集中 [4][29] - 美联储9月大概率降息25BP，疲弱就业数据为降息铺平道路，但后续连续降息仍存不确定性 [4][6][29] 海外策略研究 - 港股2025H1归母净利累计同比4.1%（2024年为10.0%），恒生科技成分股增速21.6%（2024年为61.5%），阿里/美团/京东经营利润下滑 [6][39] - 结构上零售、汽车与半导体利润下滑，硬件、材料、金融与医药板块高增 [7][8] - 三季度港股2025年EPS增速预期下修，主要受可选消费拖累，材料、医药、科技与金融上修 [7][8] - 四季度互联网叙事或转向AI赋能，业绩预期改善，叠加南向资金流入及外资回流，港股牛途有望继续 [9][41] 非银行金融行业 - 基金销售新规要求股票型/混合型/债券型申认购费上限分别降至0.8%/0.5%/0.3%，较2023年平均费率差距达34%/64%/48% [11] - 销售服务费上限调降至股票/混合型0.4%/年、指数/债券型0.2%/年、货币基金0.15%/年，持有超1年免收 [11] - 新规推动代销渠道重持营而非一次性销售，小渠道盈利压力大，头部集中趋势加速，买方投顾模式有望发展 [12] - 东方财富（基金代销收入占比19%）利润影响2%-5%，同花顺（占比4.5%）影响2%以内 [12] 海外科技行业（美光科技） - 2025E~2027E总收入预测分别为373.17亿美元、489.59亿美元、560.19亿美元 [15] - 经营现金流（OCF）从FY2023的15.6亿美元修复至FY2024的85.1亿美元、FY2025E的148.1亿美元，驱动因素为DRAM/NAND ASP回升、HBM占比提升及库存周转改善 [16] - HBM4 36GB 12-high样品已送样核心客户，基于1β DRAM工艺及先进封装技术 [16] - 与英伟达合作开发SOCAMM（LPDDR5X模块化内存），用于GB300 Grace Blackwell Ultra平台，拓展内存应用边界 [17] - 合理市值1576.50亿美元，目标价140.88美元/股 [15]

港股市场表现 - 恒生指数收盘报23831点 单日下跌145点或0.61% 国企指数收盘报9656点 单日下跌47点或0.49% 大市成交额缩减至827.99亿港元[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿港元 深港通净流入2.01亿港元[1][5] - 全周恒生指数累计上涨1.36%至25418点 科技指数累计上涨0.23%至5687点 国企指数累计上涨1.22%至9057点[1][5] - 医药和新能源相关个股全周涨幅居前 本地地产、软件和5G概念板块单日跌幅靠前 黄金股逆市走强[1][5] 美股市场动态 - 美国8月新增非农就业2.2万人远低预期 引发市场对经济放缓担忧 道指收跌220点或0.5%至45400点 标普500指数收跌0.3%至6481点 纳指轻微收跌7点至21700点[2][5] - 博通上季AI收入增长63% 获得新客户100亿美元订单 股价收涨9.4% 台积电和美光分别上涨超过3%和5%[2][5] - 英伟达因市场竞争加剧担忧 全年盈利预测远逊预期 股价收挫2.7%[2][5] 资金流向与配置策略 - 南向资金年初以来累计净流入10121亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3][5] - 建议关注四大配置方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 受益美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块 受益"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 低估值和高股息的细分行业央国企龙头公司[3][5] 行业与公司热点 - 腾讯混元翻译模型发布后迅速拿下HuggingFace全球模型热榜第一 中国企业级大模型日均调用量较2024年底增长363%超10万亿Tokens 阿里通义以17.7%占比居首[9] - 8月A股新开户数达265.03万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% 前8个月新开户数合计达1721.17万户[9] - 推荐关注腾讯、阿里巴巴等科网龙头公司在AI大模型应用领域的平台优势 以及受益交易活跃和行业集中度提升的券商龙头公司中信证券和中金公司[9] 重点公司分析 - 李宁2025年上半年收入达148.17亿元 同比增长3.3% 毛利率50%同比下降0.4个百分点 净利润17.37亿元同比下降11% 专业运动产品收入贡献超60%[10] - 公司估值约16倍PE 在中国跑步市场份额达15%仅次于Nike 跑鞋在专业跑者中穿着率高达61.35% 建议积极关注[10] 经济数据与市场指标 - 中国8月外汇储备33221.54亿美元 环比上升0.91% 9月零售业景气指数升至50.6创八个月新高[11] - 美国30年按揭利率急降至6.29%创近一年新低 欧元区第二季度GDP终值按年升1.5%超预期[11] - 恒生科技指数近一年上涨44% 腾讯控股近一年上涨73% 药明生物近一年上涨251%[16]

核心观点 - 国内市场强势反弹，主要指数普遍上涨，创业板指领涨6.55%，行业板块普涨，仅银行下跌，新能源产业链表现突出[1][4][9] - 海外市场小幅回调，美国三大股指下跌，中概股多数上涨，外汇储备环比上升且黄金储备连续增持[2][10][21] - 政策与事件驱动包括外汇储备增长、深圳放松限购、上海支持民营经济及地缘政治动态[10][15][17][18] 国内市场表现 - 上证综指收报3812.51点，上涨1.24%；深成指收报12590.56点，上涨3.89%；创业板指上涨6.55%至2958.18点；科创50上涨3.39%[1][4][9] - 万得全A成交额23484亿元，较前日下降；4857只个股上涨，仅473只下跌，108只涨停[10] - 30个中信一级行业中29个上涨，电力设备及新能源、通信、有色金属涨幅居前，银行独跌；动力电池、锂电负极等概念活跃[1][9] 海外市场动态 - 美国三大股指下跌：道指跌0.48%至45400.86点，标普500跌0.32%，纳指微跌0.03%；英伟达跌超2%，微软跌超2%[2][4] - 中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨超15%，硕迪生物涨逾11%[2] - 日经225指数上涨1.03%，英国FTSE跌0.09%，德国DAX跌0.73%[4] 经济数据与政策 - 外汇储备规模33222亿美元，环比上升299亿美元（升幅0.91%），连续21个月超3.2万亿美元；黄金储备7402万盎司，环比增6万盎司，为连续第10个月增持[10][21] - 美国8月非农就业增长2.2万人，远低于预期的7.5万人；失业率升至4.3%，为2021年以来新高；市场预期美联储9月降息概率达88.2%[21] - 深圳放松住房限购：多区取消限购套数，外地户籍限购2套；房贷利率不再区分首套和二套；拟新增公积金提取情形[17] 行业与区域动态 - 上海召开民营经济圆桌会，聚焦打造高质量民营孵化器，支持科技创新和民营企业发展[15] - 中俄友好委员会举行全会，强调民间交往与合作；外交部回应特朗普对华经济压力言论，反对将中国卷入地缘冲突[11][18] - 易会满被查事件提及，其任证监会主席期间上证指数上涨8.76%[13]