投资评级 - 首次覆盖给予买入-B评级 [1][9] 核心观点 - 公司采用合成润滑基础油与药用辅料双轮驱动模式 整体经营稳健 [4] - 合成润滑基础油为API最高等级 应用于航空、航天、航海、风电、机器人等高技术领域 [5] - 深耕冷冻压缩机油领域 受益于工商业制冷和新能源汽车市场需求增长 [5][9] - 药用辅料板块聚焦优势产品 重点布局缓控释、透皮给药、靶向递送等特殊制剂用辅料 [6] - 持续培育高附加值新品 加速开发疫苗佐剂和生物制品用辅料等高端产品 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入6.74亿元 同比下降2.1% 归母净利润0.73亿元 同比下降7.77% [3] - 2025Q2营业总收入3.2亿元 同环比分别下降9.6%和7.4% 归母净利润0.4亿元 同环比分别下降18.3%和1.1% [3] - 2025H1整体销售毛利率28.08% 同比上升2.1个百分点 净利率10.58% 同比下降0.7个百分点 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.3亿元 对应PE分别为24倍、17倍、13倍 [7][11] 业务板块分析 - 合成润滑基础油2025H1收入4.64亿元 同比下降3.5% 毛利率22.6% 同比下降0.2个百分点 [4] - 销量3.1万吨 同比增长3.2% 销售均价1.5万元/吨 同比下降6.5% [5] - 机械类产品销量2.2万吨 同比增长6.9% 非机械类0.9万吨 同比下降4.3% [5] - 药用辅料2025H1收入1.64亿元 同比下降6.0% 毛利率45.3% 同比下降1.4个百分点 [4] - 销量0.6万吨 同比增长8.4% 销售均价2.7万元/吨 同比下降13.3% [6] - 乳化剂收入0.36亿元 同比增长40.4% 其他产品收入0.10亿元 同比增长37.5% [4] 研发与产品布局 - 在CDE原辅包登记平台已公示90个原辅料品种 其中34个可用于注射给药途径 [6] - 配合下游企业开发新能源、新材料、高端装备、数据中心等战略性新兴行业用润滑油 [5] - 新增9个登记备案品种 包括3个原料药 [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025Q2收入同比下降29.7%至18.5亿元，归母净利润同比下降37.1%至5.85亿元，主要受政策影响导致省内政商务场景需求受损 [1] - 公司主动降速为渠道纾压，通过减少发货稳定价盘，重点去化库存并维持渠道良性周转 [1][3] - 特A+类产品收入同比下降32.1%，但特A类及以上产品收入占比提升至95.7%，其中国缘品牌表现相对较好 [1] - 下调2025年收入预测至106.15亿元（同比-8.1%），净利润预测至30.11亿元（同比-11.7%） [4][8] 财务表现 - 2025H1营业总收入69.5亿元（同比-4.8%），归母净利润22.3亿元（同比-9.5%） [1] - 2025Q2毛利率基本平稳（同比-0.2pcts），但销售费用率同比提升6.8pcts，毛销差同比收窄7.0pcts [3] - 经营性现金流净额转负至-3.52亿元（同比-244%），主要因收款下降但刚性支出维持 [3] - 合同负债环比增加0.16亿元至19.13亿元，显示经销商回款节奏稳健 [3] 产品与区域分析 - 分产品：特A+类（四开/对开）收入11.42亿元（同比-32.1%），特A类（淡雅/单开）收入5.83亿元（同比-28.1%），大众消费场景抗跌性较强 [1] - 分区域：省内收入16.11亿元（同比-32.2%），其中苏中地区仅下降19.5%（收入4.0亿元），表现优于其他大区；省外收入1.91亿元（同比-17.8%），下滑幅度较小因公司持续培育国缘品牌 [2] - 渠道：批发代理收入17.91亿元（同比-31.8%），直销收入0.11亿元；Q2省内/省外净增经销商10/22家 [1][2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为106.15/110.90/120.07亿元，净利润分别为30.11/31.44/34.50亿元 [4][5] - 当前股价对应2025/2026年市盈率18.5/17.7倍，低于部分可比公司（如洋河23.9倍、酒鬼酒224.6倍） [4][11][16] - 关键财务指标：2025年预计ROE为17.6%，每股收益2.40元，毛利率74.1% [5][8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][21] 核心观点 - 二季度业绩表现亮眼，铜矿项目持续取得突破 [1] - 公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长 [4][21] - 矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进 [4][21] - 公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一 [4][21] 财务业绩 - 上半年实现营收63.16亿元，同比+47.82% [2][8] - 上半年实现归母净利润11.11亿元，同比+81.29% [2][8] - 25Q2实现营收35.05亿元，同比+52.39%，环比+24.70% [2][8] - 25Q2实现归母净利润6.89亿元，同比+103.25%，环比+63.30% [2][8] - 上半年实现扣非净利润10.88亿元，同比+78.51% [8] - 上半年经营活动产生的现金流量净额17.26亿元，同比+255.08% [8] 矿服业务表现 - 上半年实现营收33.22亿元，同比+0.57% [2][13] - 上半年实现毛利7.67亿元，同比-17.26% [2][13] - 上半年毛利率23.10%，同比减少4.98个百分点 [2][13] - 25Q2营收环比+21.55%，毛利环比+21.49% [13] - 毛利率下降主要因Lubambe铜矿收购转为内部管理、Terra Mining收购处于前期阶段、卡莫阿-卡库拉铜矿矿震影响 [2][13] 矿山资源业务表现 - 上半年实现营收29.12亿元，同比+238.03% [3][16] - 上半年实现毛利13.88亿元，同比+276.83% [3][16] - 上半年毛利率47.68%，同比提升4.91个百分点 [3][16] - 上半年铜当量产量约3.94万吨，销量约4.39万吨 [3][16] - 25Q2产量环比+25.14%，销量环比+32.28% [3][16] 矿山项目进展 - Dikulushi铜矿实际产量大幅超出额定1万吨产能 [3][17] - Lonshi铜矿一期4万吨产能实际产量预计大幅超出额定产能，二期前期准备工作稳步推进 [3][17] - Lubambe铜矿预计全年有望实现盈亏平衡，技改工作稳步推进预计2027年完成 [3][17] - San Matias铜金银矿项目等待当地环评批复 [3][17] - 两岔河磷矿项目一期满产，二期建设工作稳步推进 [3][17] 财务数据与预测 - 预计2025年营收128.6亿元，同比+29.3% [4][21] - 预计2025年归母净利润25.2亿元，同比+58.8% [4][21] - 预计2025-2027年摊薄EPS为4.03/4.16/5.23元 [4][21] - 当前股价对应PE为14.3/13.9/11.1X [4][21] - 上半年资产负债率45.88%，货币资金同比+97.25%至37.91亿元 [18] - 销售费用同比-20.57%，管理费用同比+7.05%，研发费用同比+11.85%，财务费用同比+19.64% [18]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入119.36亿元，同比增长24.75% [6] - 归属于上市公司股东的净利润10.20亿元，同比增长58.94% [6] - 扣除非经常性损益的净利润10.71亿元，同比增长77.83% [6] - 经营活动产生的现金流量净额17.01亿元，同比增加26.46% [6] - 基本每股收益0.64元，每10股派发现金红利3.80元 [6] - 毛利率18.12%，净资产收益率摊薄9.78%，资产负债率56.99% [2] 光伏业务 - 组件出货13.4GW，同比增长65.43% [9] - 实现营业收入80.54亿元，同比增长36.58% [9] - 毛利率16.70%，同比提升5.29个百分点 [9] - 具备23GW电池和21GW组件的供应能力，采用TOPCon技术路线 [9] - 深化差异化战略和国际化布局应对行业竞争 [9] 磁材业务 - 出货量10.73万吨，同比下滑8.05% [9][12] - 实现营业收入19.39亿元，同比增长4.51% [9][12] - 毛利率27.71%，同比提升1.22个百分点 [9][12] - 年供应能力29万吨，为国内规模最大企业 [12] - 产品结构优化，新品切入新能源汽车、储能、AI等领域 [12] 锂电业务 - 出货量超过3亿支，同比增长12.25% [12] - 实现营业收入12.86亿元，同比增长4.04% [9][12] - 毛利率12.90%，同比提升2.06个百分点 [9][12] - 聚焦小动力和储能领域，年产能8GWh [12] - 受益于电动工具复苏和电动二轮车渗透率提升 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润分别为19.86亿元、22.90亿元、25.31亿元 [12] - 对应全面摊薄EPS分别为1.22元、1.41元、1.56元 [12] - 按当前股价18.67元计算，对应PE分别为15.29倍、13.26倍、12.00倍 [12] - 当前市净率2.91倍，流通市值303.39亿元 [2] 行业前景 - 光伏行业产能治理政策有望改善竞争格局 [9] - 磁材新兴市场需求快速增长，传统需求稳定 [12] - 锂电业务持续受益于电动工具和智能家居渗透率提升 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收907.22亿元（同比-0.35%），归母净利润31.02亿元（同比+9.26%），扣非归母净利润30.03亿元（同比-1.56%）[1] - 盈利能力持续改善，净利率同升0.30pct至3.74%，毛利率同升0.19pct至9.58%[2] - 境外收入大幅增长28.75%，占比提升6.67pct至29.53%[1] - 化工工程新签合同1765.86亿元（同比+9.80%），新疆煤化工规划项目超9000亿元，预计市场份额不低于90%[3] - 拟中期现金分红6.11亿元，分红比例19.69%[3] 财务表现 - 分业务收入：化学工程748.12亿元（同比+1.21%）、基础设施91.10亿元（同比-10.02%）、环境治理5.11亿元（同比-54.58%）、实业及新材料48.30亿元（同比+8.73%）、现代服务业8.05亿元（同比+7.81%）[1] - 毛利率改善主要来自化学工程（同升0.28pct）和基础设施（同升1.3pct）业务[2] - 期间费用率同升0.29pct至5.34%，其中研发费用率同升0.38pct至2.99%[2] - 经营现金流净流出100.33亿元（净流出同比增加119.47%），收现比同升9.34pct至99.58%[2] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润63.13/68.53/74.13亿元，对应EPS 1.03/1.12/1.21元[3] - 预计营业收入1980.88/2119.61/2268.57亿元，增长率6.6%/7.0%/7.0%[4] - 盈利能力持续提升，预计毛利率稳定在10.4%，销售净利率提升至3.6%[10] 业务亮点 - 化工工程龙头地位巩固，受益新疆煤化工建设规划[3] - 境外市场拓展成效显著，收入占比接近30%[1] - 新签合同总额2248.45亿元（同比+4.38%），化学工程订单增长强劲[3]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收95.28亿元，同比增长2.49%；归母净利润3.58亿元，同比增长3.95%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长14.19% [8][9] - 单二季度营收47.43亿元，同比下降0.22%；归母净利润1.44亿元，同比增长1.91%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长22.59% [8][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为195.11亿元、204.29亿元、209.49亿元；归母净利润分别为5.94亿元、6.60亿元、7.37亿元 [7][8][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.2倍、14.6倍、13.0倍 [7][8][9] 业务表现 - 装饰业务收入80.27亿元（同比+11.25%），幕墙业务收入6.89亿元（同比-12.04%），设计业务收入6.52亿元（同比-8.76%） [8][9] - 新签订单总额124.57亿元，同比增长2.2%；其中公装/住宅/设计订单分别变动+2.9%/-2.2%/-1.0% [8][9] - 中标未签订单金额71.93亿元，同比增长14.6% [8][9] - 海外业务营收同比增长近29%，以东南亚为战略重心，辐射中亚、中东及非洲 [8][9] 区域市场表现 - 广东地区订单增长79%，四川地区订单增长65% [8][9] - 重点深耕的五省两市成为增长重要来源 [8][9] 盈利能力 - 销售毛利率13.71%（同比+0.04个百分点） [9] - 期间费用率7.68%（同比-0.2个百分点），其中销售/管理及研发/财务费用率分别为1.60%/5.74%/0.35% [9] - 归母净利率3.76%（同比+0.05个百分点） [9] 现金流与资产负债 - 经营活动现金净流出10.23亿元，同比少流出1.67亿元 [9] - 收现比100.68%（同比-6.89个百分点），付现比100.95%（同比-8.0个百分点） [9] - 应收账款及票据130.7亿元（较年初+0.36%），存货+合同资产95.5亿元（较年初+2.86%） [9] 财务预测 - 2025-2027年预计收入增长率分别为6.4%、4.7%、2.5% [7][10] - 2025-2027年预计净利润增长率分别为9.3%、11.0%、11.7% [7][10] - 2025-2027年预计ROE分别为4.3%、4.6%、5.0% [7][10]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025年8月25日收盘价6.71元对应2025-2027年PE分别为11.5/11.2/10.3倍 [2][8][9] 核心观点 - 2025年上半年营收67.45亿元同比下降25.66% 归母净利润4.24亿元同比增长1.11% 扣非归母净利润4.22亿元同比增长13.01% [8][9] - 单二季度营收32.26亿元同比下降22.67% 归母净利润1.93亿元同比下降5.88% 扣非归母净利润1.91亿元同比增长17.92% [8][9] - 工程总承包业务毛利率14.22%同比提升3.57个百分点 体现盈利能力改善 [8][9] - 新签合同总额63.08亿元同比下降35.0% 其中国内订单24.44亿元同比增长53.8% 海外订单38.64亿元同比下降52.4% [8][9] - 预计2025-2027年营业收入147.77/154.68/166.38亿元 归母净利润8.37/8.57/9.34亿元 [7][8][9] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率15.12%同比上升3.66个百分点 期间费用率5.95%同比上升1.19个百分点 [9] - 归母净利率6.29%同比提升1.67个百分点 经营性现金流净流出29.12亿元同比多流出13.55亿元 [9] - 应收账款及票据45.4亿元较年初增长12.73% 存货+合同资产24.3亿元较年初增长23.31% [9] - 2024年营业收入176.47亿元同比下降33.1% 归母净利润8.35亿元同比增长9.7% [7][10] - 预计2025年营业收入147.77亿元同比下降16.3% 归母净利润8.37亿元同比增长0.3% [7][10] 业务结构 - 工程总承包业务营收同比下降25.09% 商品销售业务营收同比下降38.13% 服务业务营收同比下降17.64% [8][9] - 钢铁行业处于减量调结构周期 项目推进速度放缓 公司通过"算账经营"优化业务结构 [8][9] - 海外订单占比61.3% 但金额同比下降52.4% 国内订单金额同比增长53.8% [8][9] 估值指标 - 当前股价对应2025年预测PE 11.5倍 PB 1.0倍 ROE 8.9% [7][10] - 每股净资产5.80元 每股收益预计2025-2027年分别为0.58/0.60/0.65元 [2][7][10] - 股息收益率预计2025年4.3% 分红比率维持在50% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][2] 核心财务表现 - 2025年上半年主营业务收入27.84亿元，同比下降5.2% [1][5] - 归母净利润2.37亿元，同比增加23.7% [1][5] - 扣非归母净利润2.14亿元，同比增加22.7% [1] - 整体毛利率87.8%，同比增加1.1个百分点 [1] - 管理费用同比减少13.1%，研发费用同比减少1.7% [1] - 信用减值损失同比减少77.2% [1] 业务板块分析 - 数字成本业务收入22.86亿元，同比减少7.1% [1] - Q2新签云合同降幅明显收窄 [1] - 清标产品收入持续增长，指标网、成本测算等新业务收入增速超过30% [1] - 数字施工业务收入3.12亿元，同比增长8.2% [2] - Q2单季数字施工业务同比增长19.5% [2] - 施工业务毛利率达到52%，同比大幅增加26个百分点 [2] AI技术进展 - AI直接带来合同金额超4,000万元 [2] - 行业AI平台赋能80余个AI产品开发，支撑17个AI应用发布 [2] - 上半年AI服务调用量超4,000万次 [2] - 在设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景取得阶段性成果 [2] 财务预测数据 - 预计2025年营收62.52亿元（+0.2%），2026年64.47亿元（+3.1%），2027年66.71亿元（+3.5%） [2][3] - 预计2025年归母净利润4.8亿元（+91.5%），2026年5.77亿元（+20.2%），2027年6.6亿元（+14.4%） [2][3] - 预计2025年EPS 0.29元，2026年0.35元，2027年0.40元 [3] - 预计2025年P/E 48.1倍，2026年40.0倍，2027年35.0倍 [3] - 预计2025年毛利率84.2%，2026年83.7%，2027年83.8% [10] 盈利能力改善 - 营业利润率预计从2024年5.1%提升至2027年12.3% [10] - 销售净利率预计从2024年4.3%提升至2027年10.4% [10] - ROE预计从2024年4.2%提升至2027年10.4% [10]

投资评级 - 首次覆盖给予买入-A评级 [1][5] 核心观点 - 产品结构优化升级推动利润高增长 2025H1归母净利润同比增长26.63% [1][2][3] - 高端产品市场份额显著提升 Miniled产品零售额占有率34.98%（同比+6.14pct） [3] - 海外大屏产品出货量高速增长 98英寸及以上产品出货量同比增长85.29% [3] - 盈利能力持续改善 2025H1毛利率16.37%（同比+0.56pct）净利率3.88%（同比+0.6pct） [4] - 估值处于低位 2025年预测PE仅10.9倍 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入272.31亿元（yoy+6.95%）归母净利润10.56亿元（yoy+26.63%） [2] - 2025Q2单季度收入138.55亿元（yoy+8.59%）净利润5.02亿元（yoy+36.82%） [2] - 预计2025-2027年净利润持续增长 分别为25.92/28.43/31.41亿元 [5] - 每股收益稳步提升 2025-2027年EPS预测为1.99/2.18/2.41元 [5] - 净资产收益率持续改善 预计2025年达11.1% [9] 市场表现 - 当前股价21.71元 总市值283.31亿元 [1] - 年内股价波动区间14.28-25.88元 [1] - 流通A股12.95亿股 流通市值281.16亿元 [1] 业务进展 - 内销高端市场地位巩固 线下高端额占有率43.15%（同比+3.03pct） [3] - 线上高端市场快速扩张 线上高端额占有率34.88%（同比+7.19pct） [3] - 全球大屏市场份额领先 98英寸及以上产品市场份额达28.9% [3] - 研发投入持续增加 2025H1研发费用率4.44%（同比+0.04pct） [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营收32.34亿元(同比增长31.79%) 归母净利润1.18亿元(同比增长63.27%) [1][2] - 跨境电商业务高速增长 收入21.16亿元(同比增长52.91%) 净利润0.55亿元(同比增长97.67%) [2] - 包装业务稳健增长 收入11.15亿元(同比增长10.04%) 净利润0.76亿元(同比增长34.43%) [2] - 盈利能力显著提升 毛利率达46.97%(同比增加6.29个百分点) 经营性净现金流1.83亿元(同比增长377.8%) [2] - 中期分红重视股东回报 每10股派发现金红利1.80元 共计分配0.80亿元 [3] - H股上市助力全球化布局 成为国内首家跨境社交电商和快消品包装A+H上市企业 [3] 财务表现 - 营收预测持续增长 2025E/2026E/2027E分别为65.18/76.49/88.05亿元 [1][9] - 归母净利润快速恢复 2025E/2026E/2027E分别为2.63/3.56/4.74亿元 [1][8][9] - 盈利能力改善 毛利率预计从2024年43.9%提升至2027年48.9% [9] - ROE稳步回升 从2024年8.4%提升至2027年12.9% [1][9] - 估值具有吸引力 2025年8月25日股价对应PE为31/23/17倍(PB为2.8/2.5/2.2倍) [4][8][9] 业务驱动因素 - 跨境电商业务凭借行业领军地位和数智化技术优势加速自有品牌全球化布局 [2] - 包装业务受益于即时零售快速发展催生的食品级包装需求井喷式增长 [2] - 双轮驱动增长模式持续深化海外市场渗透 [3][8]