投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳步增长 营业收入达11.94亿元(同比+7.67%) 归母净利润2.19亿元(同比+14.67%) [1][2] - 毛利率持续改善 2025H1销售毛利率27.10%(同比+1.87个百分点) Q2毛利率27.53%(同比+1.37个百分点 环比+0.84个百分点) [1][2] - 战略新兴板块销量快速增长 2025H1销量2.83万吨(同比+28.28%) 带动盈利能力提升 [2] - 开眉客工厂产能建设推进 总审批产能33万吨/年 一期16.85万吨/年预计2025年底安装调试 2026年上半年试生产 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.87/5.88/6.96亿元 对应PE 18.94/15.67/13.25倍 [4][9] 财务表现 - 2025H1加权平均净资产收益率6.78%(同比+0.05个百分点) 销售净利率18.31%(同比+1.11个百分点) [1] - 2025Q2归母净利润1.17亿元(同比+13.72% 环比+14.86%) 净利率19.79%(同比+1.98个百分点 环比+2.92个百分点) [1] - 特种表面活性剂产销两旺 2025H1产量9.33万吨(同比+10.25%) 销量9.43万吨(同比+11.96%) [2] - 在建工程规模显著 2025H1在建工程6.07亿元 占固定资产比例36% [3] 业务发展 - 公司是国内特种表面活性剂龙头 具备年产近30万吨生产能力 已形成十八大产品板块 [3] - 通过培育阶段、成长阶段、成熟阶段产品布局实现可持续发展 持续开发细分领域新产品 [3] - 战略新兴板块包括高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂 产品附加值和盈利能力更强 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入26.82/32.51/39.31亿元 增速14.96%/21.20%/20.92% [9] - 预计每股收益0.83/1.00/1.18元 毛利率维持在25%以上水平 [4][9] - 净资产收益率持续提升 预计2025-2027年ROE为13.96%/14.44%/14.59% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司营收稳健增长且利润增长亮眼 2025H1营业收入41.02亿元同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元同比增长44.34% 扣非净利润3.30亿元同比增长46.14% [1] - 传统黄金产品毛利率明显优化且通过IP系列触达年轻消费群体 传统黄金产品毛利率提升3.01%至12.78% 战略推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊四个IP授权系列 [1] - 加盟代理超额完成拓店目标且深化东南亚布局 加盟代理渠道收入22.44亿元同比增长36.24% 净增加盟门店68家至1340家 在柬埔寨开设2家门店 [2] 财务表现 - 盈利能力显著提升 2025H1净利率8.11%同比提升1.38pct 销售费用率9.27%同比下降2.09pct 管理费用率1.56%同比下降0.36pct [1] - 分业务收入结构优化 时尚珠宝业务收入19.9亿元同比增长20.33% 传统黄金产品收入18.3亿元同比增长23.95% 皮具业务收入1.23亿元同比下降17.43% [1] - 盈利预测持续增长 预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.71/0.83元/股 对应PE为26/22/18x [3][5] 渠道发展 - 加盟渠道表现突出 加盟代理渠道收入同比增长36.24% 自营渠道收入11.72亿元同比增长4.75% 线上渠道收入5.65亿元同比下滑5.8% [2] - 成功进驻高端商业体 超额完成拓展目标并进驻SKP、恒隆、太古里等国内顶级商业体 [2] - 海外布局取得进展 在柬埔寨核心商圈金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [2] 业务战略 - 主品牌持续创新 增加"东方美学"特色黄金产品线 巩固"串珠编绳"特色专柜优势 [1] - 多品牌运营定位 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商 [3] - 产品策略调整 推进黄金饰品时尚化 传统黄金产品收入实现快速增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前市值对应市盈率23/17/13倍 [3][5] 财务表现 - 25H1实现营业收入15.3亿元 同比+5% 归母净利润0.58亿元 同比+14% [1] - 25H1毛利率27% 同比-3pct 期间费用率24.7% 同比-3pct 归母净利率3.8% 同比基本持平 [1] - 25Q2营业收入6.6亿元 同比-9% 归母净利润0.11亿元 同比-52% [1] - 25Q2毛利率29% 同比-3pct 环比+3pct 期间费用率29.0% 同比-1pct 环比+7.5pct [1] - 预计25/26/27年收入36.4/49.4/60.3亿元 归母净利润3.3/4.5/5.7亿元 [3] 业务结构与发展 - 25H1收入80%来自动力锂电 毛利率下降主要受此影响 [2] - 研发完成钛合金大方壳焊接工艺 已有设备订单 [2] - 完成极片多光束划线及同步清洗工艺研发 设备效率提升50% 多家客户测试中 [2] - 发布极片表面处理设备（激光刻蚀机）及复合集流体超声滚焊等新设备 [2] - 配合头部企业研发固态电池生产设备 25H1已交付包括激光焊接设备在内的固态电池装配线 [2] 技术创新与产品布局 - 消费类钢壳电池焊接实现异形电池焊缝强度提升25%及焊缝宽度高一致性 H1已交付设备 [3] - 新增薄型异形3D曲面钢材激光焊/激光切/密封钉激光焊等在研项目 部分设备进入FAT及良率爬坡阶段 [3] - 小钢壳有望由当前版本向无法兰钢壳及异形钢壳迭代 苹果+安卓仍有较大出货量空间 [3] 行业前景 - 持续看好动力锂电行业复苏及产能利用率饱和带来的改善机会 [2] - 持续看好需求&技术&政策共振下小钢壳量价齐升趋势 [3]

投资评级 - 买入(维持) [5] 核心观点 - 公司2025H1业绩同比大幅提升 营业收入53.51亿元同比+15.67% 归母净利润5.01亿元同比+51.19% [1][2] - 业绩增长主要受益于AI等新兴领域发展带动高频高速树脂需求 PPO/OPE、碳氢树脂等先进电子材料出货量大幅提升 实现量价齐升 [2] - 公司传统合成树脂产品通过迭代升级实现附加值及毛利率改善 合成树脂类产品营业收入28.10亿元同比+10.35% [2] - 公司前瞻布局先进电子材料产业 具备从M4到M9全系列产品解决方案能力 产品组合覆盖DCPD环氧树脂、活性酯、双马/多马、PPO及碳氢树脂等 [3] - 公司成功实现半导体封装用高纯液体环氧和特种封装用环氧树脂的规模化量产 产品满足FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺要求 [3] - 公司拟发行25亿可转债重点布局硅碳负极材料项目 建设年产1万吨硅碳负极材料和1.5万吨多孔碳产能 把握锂电池产业升级机遇 [4] 财务表现 - 2025H1销售毛利率24.82%同比增加1.66个百分点 销售净利率9.75%同比增加2.44个百分点 [1] - 2025Q2营收28.92亿元同比+16.13%环比+17.62% 归母净利润2.94亿元同比+51.71%环比+42.34% [1] - 2025Q2销售毛利率25.40%同比增加2.00个百分点环比增加1.27个百分点 销售净利率10.55%同比增加2.62个百分点环比增加1.76个百分点 [1] - 先进电子材料及电池材料2025H1营业收入8.46亿元同比+32.43% 销量4.01万吨同比+14.90% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为116.03亿元、131.82亿元、146.69亿元 归母净利润分别为12.79亿元、16.32亿元、19.44亿元 [9] - 现价对应2025-2027年PE为21.43倍、16.79倍、14.09倍 [9] 业务发展 - 公司作为合成树脂龙头 传统主业稳步发展 PPO等高频高速树脂、多孔碳等新能源材料及生物质项目驱动新成长 [9] - 公司在半导体封装材料领域客户已涵盖日本及国内各大EMC、BT Substrate、Underfill、ABF/ACF领域 [3] - 公司将加大研发投入加快产品迭代升级 并根据市场变化适时实施扩产计划 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司作为证券IT龙头的市场地位 预计业绩持续回暖且估值有提升空间 [3] 核心财务表现 - 2025H1营收24.26亿元 同比下滑14.44% 归母净利润2.61亿元 同比增长771.57% 扣非净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 2025Q2营收14.01亿元 同比下滑15.03% 归母净利润2.29亿元 同比增长247.07% 扣非净利润1.82亿元 同比增长59.82% [1] - 利润回暖主因成本控制强化 销售/管理/研发费用同比分别下降26%/21%/11% [1] - 预计2025-2027年归母净利润12.0/13.4/16.1亿元 对应PE估值62/55/46倍 [3][5] 业务进展 - 财富科技服务：新一代UF3.0核心产品签约多家券商并完成POC测试 [2] - 资管科技服务：O45投资交易系统在证券/保险资管/信托行业中标多家客户 FC核心产品落地银行及券商SDP柜台 [2] - 创新业务：恒云核心产品助力中国香港客户完成交易结算系统升级 金纳算法产品新签多家客户 [2] 战略举措 - 推出股票期权计划授予1515.9万份（占总股本0.8%）覆盖10位董监高及614名骨干员工 [3] - 员工持股计划认购不超过126.75万股覆盖不超过99名员工 [3] - 业绩解锁条件要求2025-2027年净利润同比增速均不低于10%（以2024年为基数） [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营收60.48/68.22/77.49亿元 增长率-8.1%/12.8%/13.6% [5][9] - 毛利率稳步提升 从2024年72.02%升至2027年73.19% [9] - 净利润率从2024年15.81%提升至2027年21.03% ROE从12.04%升至13.46% [9] - 经营现金流持续改善 从2025年10.50亿元增至2027年20.51亿元 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][5] 核心观点 - 2Q25业绩创历史新高 受益于AI需求持续拉动 营业收入44.56亿元 同比增长56.91% 环比增长10.37% 归母净利润9.20亿元 同比增长47.01% 环比增长20.70% [2] - 企业通讯板业务高速增长 1H25实现收入65.32亿元 同比增长70.63% 其中交换机相关产品收入34.62亿元 同比增长161.46% AI服务器产品收入15.11亿元 同比增长25.34% [3] - 泰国基地处于量产初期 2Q25阶段性亏损0.96亿元 预计随产能爬坡将改善盈利能力 [2] - 汽车板业务稳健增长 1H25收入14.22亿元 同比增长24.18% 其中新兴产品收入同比增长81.86% [4] 财务表现 - 1H25营业收入84.94亿元 同比增长56.59% 归母净利润16.83亿元 同比增长47.50% [1] - 2Q25毛利率37.31% 同比下降1.52个百分点 环比提升4.56个百分点 净利率20.61% 同比下降1.22个百分点 环比提升1.79个百分点 [2] - 盈利预测显示增长态势 预计2025/2026/2027年归母净利润37.41/55.48/70.66亿元 对应PE 29/19/15倍 [4][8] 业务细分 - 企业通讯板占比显著 AI服务器占企通板收入23.13% 交换机产品占53.00% [3] - 技术布局领先 已合作开发224Gbps速率平台产品 1.6T交换机进入客户认证阶段 [3] - 产能扩张积极 投资43亿元新建项目开工 预计2H26试产 [3] - 汽车板新兴产品快速放量 毫米波雷达/智能座舱等产品收入占比提升至49.34% [4] - 胜伟策业务改善显著 营收同比增长159.63% P2Pack产品营收同比增长400.69% [4] 成长性与盈利能力 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年增长率29.20%/41.15%/23.45% [8][9] - 盈利能力持续优化 预测毛利率从2024年34.54%提升至2027年39.24% 净利率从19.39%提升至23.53% [8][9] - 资产回报率改善 ROE从2024年21.85%升至2027年29.73% ROA从12.22%升至19.03% [8][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 打印机市场龙头地位巩固，芯片业务多点开花 [1] - 重大资产出售导致短期利润波动，但不改长期发展前景 [1] - 奔图实现产品结构升级与技术突破，A3复印机销量同比激增115% [1] - 极海微在车规级芯片和工业控制领域实现突破，非耗材芯片业务营收同比增长52% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为3.93/13.56/19.06亿元，对应PE分别为96X、28X、20X [3] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入123.27亿元，同比下降3.65% [1] - 2025年上半年归母净利润-3.12亿元，同比止盈转亏 [1] - 预计2025年营业收入292.19亿元，同比增长10.62% [4][8] - 预计2025年归属母公司股东净利润12.83亿元，同比增长71.29% [4][8] - 预计2025年毛利率32.59%，净利润率4.39% [8] 打印机业务 - A3复印机成为核心增长引擎，上半年销量同比激增115% [1] - "扛打系列"打印机创下连续打印超40万页、卡纸率<0.02‰的世界纪录 [1] - 信创打印机出货量同比增长65%，二季度环比增长130% [1] - 深度适配鸿蒙、统信UOS等10余种国产操作系统 [1] 芯片业务 - 极海微车规级芯片商业化落地，与广汽合作量产AK2超声波传感器芯片 [2] - 推出APM32E030工业级基础拓展型MCU，实现主频、功耗、功能、抗干扰等全方位优化升级 [2] - 基于该芯片推出磁电式绝对值编码器参考方案，可用于伺服电机、机器人关节等领域 [2] - 针对人形机器人的产品布局包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP芯片等 [2] - 部分产品已面向宇树科技、汇川技术等企业批量出货 [2] - 2025H1工控、汽车等非耗材芯片营收达2.54亿元，同比增长52% [2] - 2025Q2工控、汽车等非耗材芯片营收1.5亿元，环比增长44% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为292.19/328.53/382.95亿元 [4][8] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为12.83/14.49/20.28亿元 [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.90/1.02/1.43元 [4][8] - 预计2025-2027年PE分别为29X、26X、19X [4][8]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司业绩稳步增长，2025H1实现总营业收入5.96亿元（同比增长3.7%），归母净利润0.62亿元（同比增长25.5%），扣非归母净利润0.51亿元（同比增长37.27%）[1] - 碳监测与碳计量市场有望提速，公司作为环境监测龙头企业有望受益于全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围及碳交易需求释放 [4] - 公司积极布局高端科学仪器，拥有质谱仪、色谱仪等核心技术产品，研发投入年均约1亿元，技术团队超200人 [4] 财务表现 - 2025H1主营业务中，生态环境监测系统收入4.71亿元（同比增长2.15%），工业过程分析系统收入0.84亿元（同比增长19.17%）[4] - 仪器仪表行业毛利率43.93%（同比提升1.18个百分点），其中生态环境监测系统毛利率44.42%（同比+1.69个百分点），工业过程分析系统毛利率41.16%（同比-1.67个百分点）[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.91亿元、16.9亿元、18.78亿元，增速分别为5.0%、13.4%、11.1%；归母净利润分别为2.06亿元、2.31亿元、2.6亿元，增速分别为22.3%、12.3%、12.3% [6] 业务与技术优势 - 公司基于光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术构建研发平台，拥有北京、英国、比利时三个研发中心 [4] - 质谱仪产品荣获2023年度环境技术进步一等奖，可应用于环境监测、工业生产、食品安全等领域；色谱仪技术源自比利时傲领公司，覆盖痕量到常量气体分析 [4] - 公司牵头承担"十三五"国家重点研发计划，形成飞行时间质谱系列产品 [4] 行业与政策环境 - 生态环境部政策推动钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场，探索碳排放在线监测，驱动碳监测碳计量市场发展 [4] - 国内高端科学仪器仍依赖进口，公司通过技术研发突破中低端市场局限，支撑高质量发展需求 [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][17] 核心观点 - 营收稳健增长，2025上半年实现营收3.75亿元（同比+10.1%），主要因国内新产能释放及海外市场拓展推动业务条线增长[1][8] - 归母净利润0.71亿元（同比-7.1%），主要受政府补助同比减少影响，但扣非归母净利润0.63亿元（同比+14.8%）显示主业盈利能力改善[1][8] - 分季度看，2025Q2营收环比+19.4%至2.04亿元，归母净利润环比+36.5%至0.41亿元，增长动能增强[1][8] - 海外市场收入6712万元（同比+8%），占比17.9%，其中工业客户收入占海外收入超70%[1][8] - 美国San Diego设施于2025年6月启用，将提供代理繁育、药效测试等服务，强化北美本地化响应能力；欧洲产能规划中[2] 财务表现 - 2025H1毛利率64.3%（同比-0.2pp），净利率18.9%（同比-3.5pp）[2][14] - 期间费用率40.4%（同比-2.3pp），其中管理费用率16.9%（同比-2.1pp）、研发费用率10.5%（同比-1.5pp）优化明显[2][14] - 预测2025-2027年净利润1.32/1.66/1.88亿元，对应PE 58/46/41x[3][4][17] - 预计2025年营收7.91亿元（同比+15.1%），2026年营收8.94亿元（同比+13.1%）[4] 产能与设施 - 国内7个生产设施合计产能约28万笼，北京、上海、广东新设施于2023年下半年投产（合计8万笼），当前已满产[2] - 海外产能布局加速，美国设施已运营，欧洲设施在考察中[2] 行业与估值 - 当前总市值76.30亿元，收盘价18.61元[5] - 可比公司百普赛斯（301080.SZ）2025E PE 43x，昭衍新药（603127.SH）2025E PE 60x[18] - 公司2025E PEG未直接披露，但净利润增速20.4%高于行业平均[4][18]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价7.18元 当前股价5.77元存在24.4%上行空间 [1][3][8] 核心投资逻辑 - 负债端融资成本降幅超越资产端收益率降幅 驱动净利差逆势走扩 从2019年2.75%提升至2025H1的3.95% [2][8][11] - "厂商+区域"双线渠道战略成效显著 2024年合作厂商达5847家同比增61.8% 直租业务占比提升至47.3% [2][8][93] - 科技赋能零售业务 98%客户为小微客户 单均融资额约100万元 实现7*24小时在线秒级审批 [8][98] 财务表现与预测 - 2024年营收52.78亿元同比增10.3% 归母净利润29.43亿元同比增10.6% 2025H1营收30.1亿元同比增14.9% [7][9][41] - 预计2025-2027年EPS分别为0.56/0.63/0.69元 归母净利润32.4/36.4/40.2亿元 年均增速超10% [8][9][13] - 2025H1不良率保持0.91%低位 拨备覆盖率401.5% 显著优于商业银行平均水平 [8][61][65] 盈利能力分析 - 2022-2025H1年化平均ROE达15.8%/15.7%/14.0%/13.0% 领先头部金租公司平均水平5.1个百分点 [8][79][80] - 高分红政策持续 2022-2024年现金分红率44.0%/52.6%/53.2% 2024年股息率达4.68% [8][85][89] 行业地位与竞争优势 - A股唯一上市金融租赁公司 实控人为江苏省国资委 2024年末净资产规模行业第7 [7][25][28] - 监管趋严背景下行业准入门槛提高 持牌金租公司数量稳定在71家 利好已具备规模优势的企业 [7][23] - 区别于银行信用贷款 以设备所有权抵押 资产处置更直接 风险分散优势明显 [65] 业务战略布局 - "零售+科技"双领先战略 通过厂商租赁模式深度绑定设备制造商 在产业源头批量获客 [2][8][92] - 区域直销深耕苏南市场 2025H1江苏省内业务收入占比28.9% 网格化覆盖中小微客群 [37][38] - 设立中外合资子公司江苏法巴金租 重点拓展农业装备板块 2025H1该板块收入同比增29.9% [26][49]