投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市仍需等待，债市⻓端情绪低迷 股指期货：双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待 股指期权：期权备兑增厚 国债期货：国债⻓端情绪持续低迷 股指期货方面，双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待。周一沪指 高开回升，重回3900点上方，TMT、券商领涨。日内乐观情绪受到两重因 素提振：一是上周五金监总局下调保险公司投资沪深300、科创板等标的 的风险因子，释放大盘股中期潜在增量资金；二是午后发布12月政治局会 议公告，定调积极有为，紧抓质效落实，结构性方向关注内需和科技创 新，政策偏暖支持、稳定发力，强化股市中期稳健上行趋势。同时也需注 意，"春躁"进攻时点仍需等待，年末资金风险尚未完全释放，一是大规 模限售解禁集中，二是股市整体缩量，三是下旬日本央行即将加息，市场 担忧日元套息交易平仓影响权益产品流动性。从历年春躁经验来看，元旦 之后机会的持续性更强，操作上，我们看长做多，短期关注涨价链及高股 息。 股指期权方面，期权备兑增厚。昨日权益市场放量上涨，沪指单日收 涨0.54%，科创50指数涨幅1.86%。期权方面，由于上周五期权市场流动性 已于周内放量提升，期权交投热情 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压情况下预计震荡运行；建议棕榈油尝试回调做多思路；白糖大方向维持看空，建议短线观望；郑棉走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力；生猪近端合约受现货影响承压，远端产能去化预期较强，建议保留反套思路，后期趋势重心从高空近月逐步转为低多远月 [5][10][14][19][22][25] 各目录总结 蛋白粕 - 周一CBOT大豆下跌，巴西升贴水上涨，大豆到港成本小幅下跌；国内豆粕现货跌10元，华东报3010元/吨，成交、提货均较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨大豆221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，大豆种植率已达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主；截至12月2日机构统计9月大豆买船876万吨，10月773万吨，11月652万吨，12月485万吨 [3] - 全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度；当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑 [5] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量较上月同期减少，SPPOMA数据显示其11月产量有增有减；印尼政府责令数十家从事棕榈油种植和采矿的公司支付23.1亿美元罚款，已查封部分种植园和采矿作业区，目标是在年底前达到400万公顷 [6] - 周一国内油脂收跌，外资三大油脂均加空；国内三大油脂总库存小幅下降，其中棕榈油累库，豆油、菜油均去库，不过国内油脂库存总体偏高；11月马棕累库预期及印度11月采买较少压制行情，中期仍存去库预期，MPOA11月马棕减产数据也给予支撑；广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [7][9] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，11月马棕高频出口数据不佳亦抑制反弹；不过棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小；策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路 [10] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5244元/吨，较前一交易日上涨11元/吨，或0.21%；现货方面，广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，报价较上个交易日持平，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，报价较上个交易日下调0 - 30元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价较上个交易日下调0 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差146元/吨 [12] - 截至12月7日2025/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7%；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [13] - 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色；叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空；但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望 [14] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报13725元/吨，较前一个交易日上涨5元/吨，或0.04%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15008元/吨，较上个交易日下跌13元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1283元/吨 [16] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，2025年1 - 10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨的预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [17] - 从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高 [18][19] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数上行，主产区均价2.98元/斤，黑山2.8元/斤，馆陶维持2.64元/斤不变，市场鸡蛋余货量不大，销区需求尚可，经销商拿货积极性提高，鸡蛋市场交投顺畅，今日蛋价或稳或涨 [21] - 基于当前鸡蛋产业的“弱现实”，盘面提前反应未来产能去化的预期，远期各合约均给出较高的升水乃至养殖盈利；而从产业端看，当前产能出清程度有限，供应的趋势性下降仅露出苗头，未来节奏和演绎路径尚有不确定性，如果现货和盘面提前给出高养殖利润，预期中的产能去化存在延缓的可能；从需求端看，结合消费的季节性表现，现货后期大概率经历先落、后稳、再涨的过程，当前直接从原地起跳的概率不大；近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力 [22] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.02元至11.26元/公斤，四川均价涨0.14元至11.48元/公斤，养殖端出栏积极性尚可，终端需求增量，多数市场处于供需双高僵持，猪价或主线稳定，部分地区根据供需情况涨跌微调 [24] - 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，近端合约受现货影响依旧承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间或有限，建议仍保留反套思路，但趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月 [25]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 中央政治局会议无超预期信号，近期钢厂盈利率改善，后期钢材产量难大降，淡季基本面有压力，钢材盘面弱势运行；铁水有季节性走弱预期，蒙煤进口有增加预期，铁矿、煤焦盘面偏弱，玻纯供需过剩压制盘面价格；预计短期盘面弱势调整，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [1][7] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹明显；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，淡季建材需求走弱；钢材总体库存去化，螺纹明显，但库存同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [9] - 展望：预计盘面弱势运行 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格走弱；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显，后期或平稳；需求端铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，补库需求释放慢；港口和钢厂库存环比增加，有累库压力 [10] - 展望：铁水或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未释放，有累库压力，短期矿价预计震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价和螺废价差下降；供给到货量小幅回升，低于去年同期；需求方面，电炉利润回升但部分电炉检修，铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，钢厂总日耗下降；库存方面，到货低，钢企补库放缓，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于去年同期 [12] - 展望：废钢基本面矛盾有限，价格有支撑，预计震荡 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面延续弱势，现货价格稳定；供应端首轮提降落地，原料煤价下移，焦化有利润，开工积极，但部分焦企受重污染天气预警影响开工受限；需求端提降后钢厂利润好转，但淡季检修增多，铁水产量下降；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库但压力有限，淡季供需双弱，市场情绪走弱 [14] - 展望：成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货端期价跌幅明显，现货价格稳定；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口端策克口岸进行通关测试；需求端焦炭产量回升，但中下游前期补库至高位，采购放缓，煤矿库存累积，压力显现 [15] - 展望：悲观情绪扭转需时间，12月中下旬冬储补库或改善基本面和情绪，盘面低位估值有望修复，关注中央经济工作会议信号 [15] 玻璃 - 核心逻辑：全国均价下降；12月宏观环境偏暖；供应端一条汽车玻璃产线点火，预计1月出玻璃，产量环比不变；需求端深加工订单好转，但下游需求同比偏弱，北方明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，现货降价，出货弱，囤货意愿低，供需过剩，当前冷修不足以去库，关注后续冷修情况 [16] - 展望：若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；12月宏观环境偏暖；供应端日产10.48万吨，阿拉善产量提升，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [18] - 展望：价格临近成本，有底部支撑，近期玻璃冷修增加，短期供应停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [18] 锰硅 - 核心逻辑：受焦煤期价下跌影响，黑色板块收跌，锰硅主力合约期价探底回升，盘面中枢下移；现货价格僵持，等待河钢定价；成本端锰矿报盘上调，贸易商惜售，矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月采购量减少；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产，产量下滑，但新增产能投放，整体供应难大幅收缩，库存压力缓解难 [18] - 展望：成本支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计低位震荡，关注原料价格调整幅度 [18] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价下跌，黑链品种走弱，硅铁盘面探底回升，期价中枢回落；现货价格弱稳；成本端煤价回落兰炭价格有下滑空间，但宁夏、青海电价上调，成本估值维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月询盘价下调，金属镁市场供强需弱，价格承压；供给端日产水平下滑，但减产幅度有限，需求下滑，去库难度大，关注上游控产动向 [20] - 展望：成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，盘面上方空间谨慎看待，预计低位震荡，关注兰炭价格及结算电价调整幅度 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2267.05，跌幅0.18%；商品20指数2588.87，跌幅0.37%；工业品指数2216.09，跌幅0.16% [103] - 板块指数：钢铁产业链指数1946.09，今日涨跌幅 -1.40%，近5日涨跌幅 -2.53%，近1月涨跌幅 -2.45%，年初至今涨跌幅 -7.69% [105]

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2025/12/09 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD ibaotu.com 热点聚焦 焦煤接近跌停板，后市怎么看？ 12月8日焦煤主力合约价格报1102.5元/吨，当日跌7.13%，且11月以来累计跌幅已达17%. 后续大概率呈短期承压震荡、下跌空间有限，反弹高度受限的态势 ： 供应端，国内煤矿受超产核查等约束产量处近年同期低位，但蒙煤通关量高位、海运煤集中到港，12月进 口端仍将持续压制价格 。 需求端，当前铁水日产量232万吨，12月钢厂检修增多将进一步拉低产量，叠加钢厂库存充裕，对焦煤采 购意愿低迷 。 不过当前2601合约价已低于1100元/吨的主流现货仓单成本，且春节前下游存在补库需求，会支撑价格难 再大幅下探 。 而宏观政策利好尚未转化为实质需求，短期多空博弈加剧，主力合约尚未企稳，抄底操作需格外谨慎。 GOLDTRUST FUTURES 数据来源：公开资料、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月8日，股指期货上涨，长端国债期货下跌；商品期货涨跌不一，焦煤焦炭领跌；宏观方面中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，1 - 11月全国期货市场累计成交额同比增长20.19% [2][9][25][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 12月8日，股指期货上涨，长端国债期货下跌；商品期货涨跌不一，焦煤焦炭领跌。金融期货中，IC上涨1.0%，IM上涨0.9%，TL下跌0.3%；商品期货涨幅前三为生猪、低硫燃料油和白银，跌幅前三为焦煤、焦炭和胶板印刷纸 [9][10][11] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金、白银 12月8日，黄金上涨0.1%至985.7元/克，白银上涨2.1%至13706元/千克。黄金12月议息会议难形成更强宽松预期，落地后或有调整但幅度有限，月内预计震荡向上；白银短线韧性强，12月利于上涨，预计震荡向上，长期受美元信用收缩等因素影响有望有更大弹性 [15][16][17] 1.2.2 铜 12月8日，铜上涨1.5%至92970元/吨。宏观上市场对美联储12月降息预期增加，美元指数回落支撑铜价；供需面，铜矿供应扰动加剧，CSPT将在2026年降低矿铜产能负荷，精炼铜供应收缩，LME存在挤仓风险，需求端进入淡季但供需偏紧预期强，铜价中长期延续震荡偏强走势 [20][21][22] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》，指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策等 [25] 2.2 行业要闻 中期协发布2025年11月全国期货市场交易情况简报，1 - 11月全国期货市场累计成交量为8116.71百万手，同比增长14.74%；累计成交额为675.45万亿元，同比增长20.19% [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尼日利亚锂矿政策调整，碳酸锂再度领涨新能源金属，中短期供应忧虑支撑碳酸锂价格，多晶硅受注册品牌增多压力回落；长期硅供应端收缩预期强，价格重心或抬升，锂矿产能上升但需求预期拔高，供需过剩量预期收窄，碳酸锂年度供需拐点可能提前出现 [3] 各品种观点总结 工业硅 - 观点为关注北方天气扰动，硅价延续震荡 [8] - 信息分析：通氧553华东9300元/吨，421华东9700元/吨，现货价格小幅下跌；国内库存454300吨，环比+1.3%；11月国内工业硅月产量40.2万吨，环比-11.2%，同比-0.7%；10月工业硅出口45073吨，环比-35.8%，同比-30.8%；10月光伏新增装机容量为12.6GW，环比+30.43%，同比-38.3%；12月6日新疆启动重污染天气橙色预警 [8] - 主要逻辑：煤炭价格下跌成本支撑走弱，西南硅厂枯水期减产，西北供应受天气影响，需求端多晶硅、有机硅需求回落，铝合金需求增量有限，库存累积但仓单注销后有支撑 [8] - 展望：基本面偏弱但环保和天气或带来扰动，硅价震荡 [8] 多晶硅 - 观点为交易所新增交割品牌，多晶硅短期回落 [9] - 信息分析：N型复投料成交均价为5.32万元/吨，周环比持平；广期所仓单数量2810手，回升490手；10月出口量同比下降58%，进口量同比减少39.1%；1-10月国内光伏新增装机量252.87GW，同比+39.5%；协会辟谣不实传闻并表态推进反内卷工作；广期所新增两家注册品牌 [9][10] - 主要逻辑：新增注册品牌使注册仓单数量有望增加，近月合约价格短期回落，枯水季西南产能减产，中长期关注反内卷政策对供应的约束，需求端上半年装机增速高透支下半年需求，近期需求走弱，预计价格宽幅震荡 [10][11] - 展望：反内卷政策有提振但需求偏弱，价格宽幅震荡 [12] 碳酸锂 - 观点为新能源车零售增速走弱，淡季预期或压制短期价格 [12] - 信息分析：12月8日主力合约收盘价涨2.91%至94840元/吨，总持仓增15563手；现货价格电池级降500元/吨，工业级降450元/吨，锂辉石精矿指数涨11美元/吨，仓单增2198手；11月新能源车生产、批发、零售、出口均有增长 [12] - 主要逻辑：市场供需双强，12月去库，供应11月产量攀升，预计12月强劲，需求表观需求好但零售增速走弱，库存持续去库，12月预计偏紧，枧下窝复产影响平衡表，价格预计偏震荡运行 [13] - 展望：短期供需紧平衡，情绪降温，价格高位震荡 [13] 行情监测 工业硅 未提及具体监测内容 多晶硅 未提及具体监测内容 碳酸锂 未提及具体监测内容 中信期货商品指数（2025 - 12 - 08） - 综合指数：商品指数2267.05，-0.18%；商品20指数2588.87，-0.37%；工业品指数2216.09，-0.16% [55] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：新能源商品指数440.89，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅-2.54%，近1月涨跌幅+1.83%，年初至今涨跌幅+6.91% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势不一，油脂、蛋白粕、生猪等品种受多种因素影响呈现震荡态势，部分品种有明确趋势预期，如白糖中长期震荡偏弱等，投资者需关注各品种相关因素变化及报告指引方向 [1][5][6] 各品种总结 油脂 - 观点：近期或震荡偏弱运行，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，需关注双报影响 [1][5] - 逻辑：美豆需求不确定及南美豆丰产预期使美豆类下跌，国内油脂震荡走弱；市场预期美联储12月降息，原油价格上涨；南美大豆产区降水改善，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢；马棕11月产量预期降、出口降，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，但后期供应预期回升 [5] 蛋白粕 - 观点：进口大豆宣布拍卖，双粕盘面下跌，美豆、连粕震荡偏弱 [1][6] - 逻辑：国际上美农业部将发布供需报告，市场预期全球和美豆期末库存上调，美豆受中国采购和南美天气主导，中国采购美豆计划明年2月底完成，巴西大豆丰产前景不变，阿根廷降雨少助于播种；国内短期拍卖进口大豆增加供应压力，大豆库存高、豆粕降库慢，中期1月采购进度达56%，澳籽进口压制菜粕，下游企业豆粕库存同比增，长期南美天气决定豆粕价格 [1][6] 玉米/淀粉 - 观点：港存小幅积累，拍卖传闻引起情绪变化，价格震荡 [6][7] - 逻辑：国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工到货量低维持强势，港口随期货回调下跌；拍卖传闻和盘面高位使市场情绪转向，东北售粮进程或加速，华北企业提价促量，南方销区短期回调，价格震荡概率大 [7] 生猪 - 观点：宏观情绪影响，盘面反弹，近月震荡偏弱，远月受去产能预期支撑 [7][8] - 逻辑：政治局会议带动盘面反弹，但现货供需宽松；供应上短期12月出栏量有变化，中期2026年4月前出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求上肉猪比价增加；库存上出栏均重增加；短期12月供需宽松，中期一季度出栏量高位，长期下半年供应压力削弱 [7] 天然橡胶 - 观点：横盘整理，等待驱动，沪胶与20号胶均震荡 [9][10] - 逻辑：整体无强驱动，下游买盘清淡，市场情绪偏空；泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应季节性上量顺利，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端无明显变化，胶价预计窄幅区间震荡 [10] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，维持区间震荡 [11] - 逻辑：BR延续震荡，丁二烯出口消息炒作情绪消化；丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR不会大幅下跌；丁二烯价格震荡上行，产量和库存提升，买盘跟进，供方提价，高价成交遇阻 [11] 棉花 - 观点：近月偏强，上方空间受限，短期关注压力位，长期震荡偏强 [11] - 逻辑：供给上新棉产量增产且上量快，公检量超往年；需求端季节性转淡但刚性采购支撑；库存上商业库存爬坡，11月中旬库存同比降，表观消费好；仓单炒作使01偏强，但盘面高于套保线企业套保意愿升；新年度种植政策有变数，远月有价值 [11] 白糖 - 观点：短期下方支撑明显，中长期震荡偏弱 [11][13] - 逻辑：中长期全球糖市25/26榨季供应过剩，四大主产国增产，26/27榨季巴西仍有扩产空间，北半球新榨季供应增加，糖价下行压力大；短期01合约5300有支撑 [13] 纸浆 - 观点：触及压力位后回落，宽幅震荡格局维持 [13][14] - 逻辑：上周期货上涨有部分利多消息配合，当前博弈点是利多能否突破震荡区间上沿；基本面阔叶浆价格上涨可传导，支撑针叶浆；浆厂停产与库存高对冲，针叶浆美金盘价格上涨概率大；期价使美金盘和现货可套保，针叶现货流动性好、销售难，仓单注册可能性大，套保压力是利空；月底前利多因子多推动底部抬升，合约5500 - 5600有压力 [14] 双胶纸 - 观点：原料下行，双胶走弱，短期弱稳为主 [15] - 逻辑：12月初部分纸企报盘上调，北方经销商跟涨；纸企开工稳定，部分库存压力增加；出版订单未集中提货，南方社会面需求清淡，纸价持稳；双胶纸受需求制约涨势不及原料；中旬出版社提货或缓解库存压力，但社会需求淡、成本高，中期纸企或降价或降开工 [15] 原木 - 观点：供应阶段性减量，原木底部存支撑，关注远月低多机会 [15][17] - 逻辑：供应端新西兰发运下滑，12 - 1月发运量将下降，一季度到港压力缓解，日本柳杉存检疫问题；国内江苏现货下行，需求支撑不足，01合约无明确驱动，03合约博弈性强，旺季买方接货风险小，春节后加工厂有补库预期；整体估值不高，可逢低试多03合约或考虑1 - 3反套 [17] 商品指数情况 - 2025年12月8日，综合指数2267.05，较昨日-0.18%；商品20指数2588.87，较昨日-0.37%；工业品指数2216.09，较昨日-0.16% [174] - 农产品指数930.18，今日涨跌幅-0.22%，近5日涨跌幅-0.40%，近1月涨跌幅-0.65%，年初至今涨跌幅-2.57% [176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面和供应扰动担忧推高有色金属价格，但现实消费未完全跟上限制价格上行高度，需谨防美联储12月降息利多兑现后调整，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及展望 - 铜供应存收缩预期，价格震荡偏强；氧化铝过剩状态未明显改善，价格继续承压；铝库存延续去化，价格震荡偏强；铝合金仓单延续回升，盘面高位震荡；锌社会库存下降，价格短期反弹；铅社会库存去化，价格或延续反弹；镍跟随有色整体波动；不锈钢盘面震荡运行；锡供应担忧延续，价格高位震荡 [4] 各品种信息分析及逻辑 铜 - 智利国家铜业公司提高对中国客户精炼铜年度溢价；中国铜原料联合谈判小组达成降低矿铜产能负荷等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加、同比上升，1 - 11月累计增幅为11.76%；12月8日现货升水较上一交易日回落；截至12月8日库存回升；因美联储降息预期升温、铜矿供应扰动增加、CSPT降低产能负荷、废铜回收成本和难度抬升等因素，铜供应收缩预期加强，虽需求淡季终端需求疲弱，但现货升水、海外挤仓等因素支撑价格，预计震荡偏强 [8][9][10] 氧化铝 - 12月8日多地氧化铝价格下跌，仓单环比减少；近期宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、原料价格偏弱，国内强累库，期现价格劈叉，仓单优势体现可能拖累现货价格，需更多冶炼厂减产或矿石端扰动提振价格，因估值进入低位区间价格波动可能扩大，预计维持震荡 [11][12] 铝 - 12月8日SMM AOO均价环比下降、升贴水环比下降；国内主流消费地铝锭和铝棒库存有变化，上期所电解铝仓单环比增加；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、环比上升；印尼有新铝厂试运行和投产；宏观面降息预期升温、国内经济数据弱稳，供应端国内产能高位、海外缺电风险发酵，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化但边际放缓，预计短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，价格中枢有望上移 [13][14] 铝合金 - 印尼电解铝项目投产；10月国内废铝进口量同比增加，主要进口来源国有泰国等；12月8日保太ADC12价格环比下降等；成本端废铝供应紧俏、成本支撑坚实，供应端部分地区合金厂有减停产风险，需求端有边际回暖、社库小幅去化但仓单库存回升，预计短期和中期均震荡偏强 [15][16] 锌 - 12月8日现货升贴水有不同情况；截至12月8日SMM七地锌锭库存总量下降；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、产量环比下降且出口窗口打开，需求端国内消费进入淡季、终端新增订单有限，预计短期震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间 [18] 铅 - 12月8日废电动车电池价格上升、原再价差持稳，SMM1铅锭均价上升、现货升水下降；12月4日国内主要市场铅锭社会库存下降、沪铅仓单下降；原生铅和再生铅冶炼企业有检修或减产，地域性供应偏紧但厂库库存累积；现货端升水下降、原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池价格上升、冶炼利润高位、产量下降，需求端电动车订单走弱但汽车蓄电池订单好转、开工率维持高位，预计近期产量难回升、需求维持高位、库存低位，价格延续反弹，整体震荡 [19][20] 镍 - 12月8日LME镍库存增加、沪镍仓单减少；近日有国内和印尼高镍生铁成交；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等整体供需宽松、库存高位使价格承压，有色金属主产国供应端干扰政策多，建议短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展，短期跟随有色波动，中长期待观察印尼镍矿政策 [21][22] 不锈钢 - 最新期货仓单库存量减少；12月8日佛山宏旺304现货对主力合约有升水；近日有国内和印尼高镍生铁成交；镍铁成交价格底部回升，成本端支撑走强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量再度下滑，当下社会库存未明显累积，后续产业链淡季库存有累积压力，仓单低位，预计维持区间震荡 [23][24] 锡 - 12月8日伦锡仓单库存减少、沪锡仓单库存增加、持仓增加；现货价格下降；佤邦曼相矿区复产慢、印尼精炼锡出口受限、非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低位、精炼锡产量难提升，美欧降息周期、财政扩张、半导体等行业发展使需求增长，供需基本面韧性使价格中枢抬升，预计震荡偏强 [24][26] 行情监测 - 2025年12月8日中信期货商品综合指数2267.05，较前一日-0.18%；商品20指数2588.87，较前一日-0.37%；工业品指数2216.09，较前一日-0.16%；有色金属指数2576.49，今日涨跌幅+0.17%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+3.58%，年初至今涨跌幅+11.62% [154][156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月8日，GFEX铂主力合约收盘价442.05元/克，涨幅0.78%；钯主力合约收盘价383.70元/克，涨幅1.07% [1] - 铂价跟随贵金属板块波动，等待进一步向上驱动，长期维持多头观点，预计铂价将震荡偏强，建议关注铂低吸做多机会及多铂空钯策略 [2] - 钯现货紧张延续，价格保持坚挺，短期钯金价格震荡偏强，中长期关注美国对俄罗斯钯调查落地后现货供需趋松带来的价格回落风险，预计钯金价格震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 进入12月，临近美国总统提名美联储主席，降息成为贵金属板块核心交易矛盾，白宫国家经济委员会主任凯文·哈赛特是下任美联储主席头号候选人，其鸽派发言引发对美联储独立性担忧，铂价走强 [2] - 长期来看，铂金供给集中度高致扰动风险存在，需求在工业和投资端带动下稳步扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [2] 钯相关 - 当前俄罗斯地缘问题是钯供应关键扰动因素，美国商务部对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，报告未发布，因制裁预期，市场上大量钯金流向美国，其他地区钯金供应阶段性收紧 [3] - 上周普京与特朗普特使等闭门会谈，未就乌克兰问题达成妥协方案，俄乌冲突缓和预期略有降温 [3] - 需求方面，钯金呈现显著的结构性压力，虽长期供需趋松，但短期现货紧缺致价格快速走高，叠加美联储再度进入降息周期，钯价底部有支撑 [3] 中信期货商品指数相关 - 2025年12月8日，商品指数2267.05，跌幅0.18%；商品20指数2588.87，跌幅0.37%；工业品指数2216.09，跌幅0.16% [31] - PPI商品指数1369.59，跌幅0.36% [31] - 有色金属指数2576.49，今日涨跌幅+0.17%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+3.58%，年初至今涨跌幅+11.62% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12 月 8 日中央政治局会议明确 2026 年首要经济任务为扩大内需，将加大跨周期调节力度，实施积极财政和适度宽松货币政策；当日公布外贸数据，11 月出口同比增 5.9%，进口增 1.9%，其中原油进口 5089 万吨，同比增长 4.88%，累积增长 3.2% [1] - 液体化工库存走势分化，乙二醇华东港口累库 8.06%，纯苯周度累库 16%，苯乙烯周度去库但港口库存仍处五年最高，近期煤炭价格走弱，煤化工成本支撑弱化 [2] - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续，油价区间回落，OPEC11 月产量小幅下降，俄油价格趋弱，多空博弈延续，基本面过剩格局延续，延续震荡看待 [8] - **沥青**：现货弱势，期价震荡，欧佩克 + 增产，油价高位震荡，沥青期价反弹乏力，供需双弱，需求淡季，供应紧张问题解除，高估值回落，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [8] - **高硫燃油**：俄乌地缘扰动驱动期价反弹，欧佩克 + 增产，原油反弹带动高硫燃油，但其支撑因素弱势，需求仍偏弱，地缘升级扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8][9] - **低硫燃油**：原油走高驱动走强，跟随成品油震荡，天然气走强提振需求预期，面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油波动 [9][11] - **PX**：美亚芳烃套利扰动再起，跌后反弹，亚盘油价偏强，石脑油跟涨，早盘受聚酯装置停车影响，后因美亚芳烃套利价差消息走强，短期震荡整理，利润支撑增强，PXN 维持【260，300】区间 [12] - **PTA**：基本面变量有限，基差区间波动，自身供需格局变动不大，PX 转强压缩加工费，价格跟随成本震荡，加工费维持区间运行，扩张空间有限，关注上游成本和聚酯需求 [13][14] - **纯苯**：价格震荡，多空围绕基本面现实和预期博弈，现实层面进口货到港使港口库存累积，下游压力兑现；预期层面 2026Q1 基本面或改善，关注美委局势等因素 [15][17] - **苯乙烯**：流动性略紧叠加成本端改善预期，偏强震荡，短期围绕流动性问题交易，港口库存去化后可流通量不宽裕，下游利润压缩但未减产，2026Q1 纯苯格局改善支撑苯乙烯，关注年初补库备货 [18] - **乙二醇**：海外集中到港，港口库存累至年内高位，库存持续累库，市场流通货源增加，价格承压，预计中期库存压力难缓解，价格维持低位区间震荡偏弱，远期累库压力大，EG 反套头寸【 - 75， - 95】区间操作 [19][20] - **短纤**：价格受乙二醇成本拖累，加工费承压，上游聚酯成本先抑后扬，涤短涨幅不及上游，加工费压缩，价格跟随成本波动，需求转弱，加工费承压，可尝试轻仓多 TA 空 PF 头寸 [23][24] - **瓶片**：早盘低价成交氛围良好，早盘受上游成本影响震荡偏弱，后跟随反弹，市场成交呈买跌不买涨格局，加工费区间整理，价格跟随上游成本波动，绝对值跟随原料，加工费下方支撑增强 [25] - **甲醇**：沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，震荡整理，12 月 8 日整体偏弱，内地供应压力或提升，买盘追涨谨慎，港口库存减少但仍受库存、到船和宁波 MTO 停车预期压制，短期震荡整理 [28] - **尿素**：成本支撑不足，盘面震荡偏弱，供应端开工提升，日产回升，需求端复合肥采购集中，淡储稳定推进，但现货价格高后储备补仓节奏放缓，叠加成本端煤炭下行，成本支撑不足，盘面窄幅震荡，关注企业库存等情况 [29] - **塑料**：煤炭仍有拖累，震荡偏弱，12 月 8 日期价震荡偏弱，煤炭价格弱势拖累，油价震荡，自身基本面支撑有限，上中游有降库意愿，下游需求渐入淡季，短期震荡偏弱 [31] - **PP**：检修支撑仍偏有限，震荡，12 月 8 日期价震荡，油价震荡，煤价走弱对冲丙烷偏强，下游淡季，供需格局承压，短期震荡 [32][33] - **PL**：现货偏强，但下游粉料仍有拖累，震荡，12 月 8 日期价震荡，供应装置释放重启预期，下游买盘意愿一般，交投清淡，短期震荡 [32] - **PVC**：低估值弱预期，谨慎偏弱，宏观政策预期降温，微观层面高库存难去化，低利润未引导减产，产量高位，下游开工走弱，出口签单清淡，电石价格反弹，烧碱价格承压，成本预计上移，政策预期偏弱，高库存压制，偏弱运行，关注上游减产意愿 [35] - **烧碱**：高库存压制，震荡偏弱，宏观政策预期降温，微观层面供需预期偏差，关注低利润能否推动减产，库存累至高位，仓单压力渐增，偏弱运行，若上游减产或投机情绪改善，盘面或企稳 [36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 提供了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素等品种的跨期价差数据及变化值 [38] - 提供了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值和仓单数据 [39][41] - 提供了 1 月、5 月、9 月的 PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU 等跨品种价差数据及变化值 [41] 化工基差及价差监测 未提及各品种具体监测内容 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 08 综合指数中商品指数 2267.05，跌 0.18%；商品 20 指数 2588.87，跌 0.37%；工业品指数 2216.09，跌 0.16% [280] - 能源指数 1139.13，今日涨 1.09%，近 5 日涨 0.82%，近 1 月跌 1.88%，年初至今跌 7.23% [282]