投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16.64元/股 当前股价15.86元对应25年PB为0.91倍 [3][6] 盈利预测 - 预测25/26/27年归母净利润同比增速16.2%/12.3%/9.8% 分别达197.27/221.48/243.10亿元 [3][5] - 预计25/26/27年营业收入同比增速3.9%/6.6%/7.0% 分别达398.90/425.11/455.00亿元 [5] - 预测25/26/27年每股收益2.72/3.06/3.35元 每股净资产17.52/20.30/23.35元 [3][5] 财务表现 - 25H1营收增速3.9% 较25Q1提升1.7个百分点 PPOP增速4.7% 提升1.7个百分点 [10] - 25H1归母净利润增速16.7% 较25Q1小幅回落0.6个百分点 [10] - 利息净收入增速9.4% 环比提升2.6个百分点 净息差收窄6BP至1.18% [10][13] - 手续费收入增速10.8% 环比下降11.4个百分点 担保及承诺业务手续费同比负增长 [10] 资产负债结构 - 总资产同比增速12.6% 环比下降3.3个百分点 贷款总额增速12.2% 环比下降2.3个百分点 [10] - 对公贷款贡献全部增量 广义基建行业和制造业为主要信贷投向 [10] - 个贷余额较年初下降64.7亿元 主要受经营贷和消费贷拖累 [10] - 生息资产收益率较24年收窄40BP 计息负债成本率改善26BP [10] 资产质量 - 不良贷款率环比持平 关注率较年初下降3BP 逾期率较年初上升5BP [10] - 测算25H1不良净生成率较24H1抬升19BP [10] - 对公贷款不良率较年初下降10BP 个贷不良率上升25BP [10] - 拨备覆盖率521% 环比下降9.2个百分点 拨贷比环比下降8.1BP [10] 同业比较 - 可比公司25年PB平均值0.79倍 报告给予20%估值溢价 [3][11] - 江苏/南京/宁波/成都/常熟银行25年PB分别为0.77/0.77/0.80/0.84/0.78倍 [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [12] 核心观点 - AI算力需求持续增长带动AIDC基建浪潮 数据中心电源作为核心环节迎来量与质共同增长机遇 [4][9] - 欧陆通作为国内开关电源龙头 重点布局高功率数据中心电源 产品技术领先且已导入多家头部客户 海外市场快速拓展 [4][9] - 电源适配器业务受益于PC及显示器需求复苏 电动工具等新应用领域提供增量空间 [10][106] - 公司股权激励目标明确 2025-2026年营收增长率目标约18%/36% 归母净利润增长率目标约14%/73% [8][33] - 预计2025-2027年归母净利润为3.35/4.65/5.58亿元 同比增速25.0%/38.7%/20.1% [10] 业务布局与发展历程 - 公司成立1996年 经历三次转型：1996-2003年主营灯具电源 2004-2013年转型电源适配器 2014年至今进入数据中心电源市场 [21][22] - 形成三大业务板块：电源适配器（办公电子/安防等） 数据中心电源（服务器/AI算力） 其他电源（电动工具/电动交通工具） [24][25] - 全球布局生产基地：深圳/东莞/赣州/苏州及越南/墨西哥/印度等地 越南基地已完成高功率电源产线建设 墨西哥基地2024Q4投产 [26][30] 财务表现与产能规划 - 2024年营收37.98亿元（同比+32.32%） 归母净利润2.68亿元（同比+36.92%） [34] - 数据中心电源业务2024年营收14.59亿元（同比+79.95%） 其中高功率电源营收7.80亿元（同比+536.88%） [34][37][45] - 毛利率连续三年提升 受益于高毛利产品占比提高及降本增效 [41][42] - 2024年发行可转债募资6.32亿元 用于年产145万台数据中心电源项目及研发实验室升级 预计2027年建成 [48][49] 行业机遇与竞争格局 - AI训练算力需求呈指数级增长 推理算力需求增速更高 多模态大模型推动算力需求持续提升 [51][53][56] - 全球AI服务器电源市场规模2024年28.46亿美元 预计2031年达608.1亿美元（CAGR 45.0%） [96][98] - 数据中心电源向高功率/高密度演进：单PSU功率从800W向5.5kW/12kW升级 功率密度超100W/in³ [79][81][83] - 自主可控趋势下国产替代机遇显著 2023年全球电源厂商前15名中仅麦格米特（第7）和欧陆通（第12）入围 [90] - ASIC服务器兴起改变供应链话语权 云厂商主导设计为国内电源厂商提供新切入机会 [95] 客户合作与技术实力 - 数据中心电源已导入浪潮信息/富士康/华勤/联想/中兴/新华三等头部服务器厂商 并与国内互联网巨头深度合作 [9][104] - 研发投入持续增长 累计取得22项发明专利/152项实用新型专利/86项软件著作权 [43] - 高端产品包括：3600W风冷CRPS电源/3500W浸没式液冷电源/5500W集中式供电架构电源等 [102]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 800G光模块需求高增长推动业绩提升，2025年上半年营收147.89亿元（同比+36.95%），归母净利润39.95亿元（同比+69.40%）[1][2] - 全球AI投资扩张驱动行业高景气，2025Q2四大云厂商资本开支合计874亿美元（同比+69%），高端光模块销售显著增长[2] - 公司加速1.6T及以上速率技术迭代，Lightcounting预测2030年800G/1.6T光模块市场规模超220亿美元[3] - 产能持续扩张，推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目，保障高端产品供应能力[3] 财务表现 - 2025年预计归母净利润95.95亿元（同比+85.5%），2026年127.20亿元（同比+32.6%），2027年165.49亿元（同比+30.1%）[1][4] - 盈利能力持续优化，2025H1销售毛利率39.33%（同比+6.2pct），净利率28.69%（同比+6.4pct）[2] - 2025Q2单季度毛利率达41.49%（同比+8.05pct，环比+4.79pct），净利率31.45%（同比+8.29pct，环比+6.12pct）[2] - ROE显著提升，2025年预计达33.1%（2023年：14.9%）[1][10] 业务进展 - 首次实施中期现金分红，总金额4.44亿元（每10股派息4元），体现盈利稳健性[3] - 研发投入持续加码，2025年预计研发费用28.44亿元（同比+128.6%），支持技术迭代[10] - 营运能力增强，2025年应收账款周转率11.2倍（2023年：5.2倍），资产周转率1.1倍[10] 行业与市场 - 光模块行业受益于AI算力需求爆发，高速率产品（800G/1.6T）成为主流[2][3] - 公司为光模块龙头，2025-2027年EPS预计8.64/11.45/14.89元，对应PE 38/28/22倍[1][4] - 当前股价325.10元，总市值3612.25亿元，近3月日均成交额83.36亿元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 2025H1归母净利润11.07亿元，同比增长55.8%，Q2业绩表现亮眼，环比增长29.0% [4] - 黄金价格强势上涨助力业绩释放，2025H1黄金销售单价699.95元/克，同比增加41.42% [5] - 2025H2产销量有望恢复，利润环比预计好转，维持"买入"评级 [10] 财务表现 - 2025H1营收52.72亿元，同比增长25.6%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.8% [4] - 2025Q2营收28.65亿元，环比增加19%，归母净利润6.23亿元，环比增加29.0% [4] - 2025H1营业成本27.36亿元，同比增加7.8%，毛利率54.52%，同比增加12.14个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润31.01/36.79/41.99亿元，同比增长76%/19%/14% [10] 产销量与成本 - 2025H1矿产金产量6.75吨，同比减少10.56%，销量6.76吨，同比减少10.91% [5] - 2025年全年黄金产销量目标16.0吨，2025H1完成全年产量的42% [5] - 矿产金单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，全维持成本355.41元/克，同比增长34.28% [6] - 金星瓦萨矿产金全维持成本同比增长51.82%，主要因产销量下滑导致 [6] 项目进展 - 吉隆矿业新增6万吨/年地下开采项目完成初步设计与安全设施设计修订稿报审 [7] - 五龙矿业选厂全系列生产线已实现正式投产 [7] - 万象矿业发现大规模斑岩型金铜矿体，资源量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨 [9] - 卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设，将成为公司重要利润增长点 [9] 行业与市场 - 2025H1黄金价格强势上涨，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初上涨24.50% [5] - 公司业绩增长主要得益于黄金产品价格同比上升 [5]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 价格战导致单票收入下降是盈利承压主因 但成本端优化明显体现经营韧性 [3][4] - 业务量保持稳健增长且市场份额微升 显示网络稳定性与市场竞争力 [3] - 服务品质显著提升助力高附加值业务增长 散件与逆向物流同比增超112% [5] - 反内卷政策有望推动旺季价格战缓和 行业盈利改善可期 [5] - 成本管控能力突出 单票核心成本下降释放盈利弹性潜力 [4] 财务表现 - 2025年H1营收358.83亿元（同比+10.19%） 归母净利润18.31亿元（同比-7.90%） [3] - Q2归母净利润9.74亿元（同比-6.76%） [3] - 单票收入2.19元（同比-6.27%） 单票成本2.02元（同比-4.51%） [3][4] - 单票毛利0.17元（同比-25.34%） [4] - 运输成本降12.81% 中心操作成本降3.63% [4] 运营数据 - H1业务量148.63亿件（同比+21.79%） Q2业务量80.84亿件（同比+21.84%） [3] - 市场份额从15.2%提升至15.5% [3] - 快件遗失率降59% 虚假签收率降21% [5] - 单车装载票数提升7% 人均效能提升超13% [4] 盈利预测 - 2025-2027年净利润预测：39.8/46.6/51.5亿元 [5] - 对应EPS：1.15/1.35/1.50元 [5] - 对应PE：14.9X/12.7X/11.5X [5] 公司概况 - 综合性国际供应链集成商 覆盖快递物流/科技/航空/金融/商贸 [6] - 全网5100余家分公司 8万余服务网点 133个集运中心 45万员工 [6] - 服务网络实现全国31个省（区、市）县级以上城市全覆盖 [6] 交易数据 - 总市值587.94亿元 总股本34.20亿股 [7] - 52周股价区间12.34-18.7元 [7]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][10] 核心观点 - 业务结构优化推动盈利能力改善 收入端承压但利润率提升显著 [4][5] - 数字成本云合同降幅收窄 数字施工业务收入增长且毛利率大幅提升 [6] - AI布局初显成效 直接贡献合同额并赋能产品效率提升 [7][9] - 建筑IT龙头受益行业数字化转型 盈利预测显示持续增长潜力 [10][12] 财务表现 - 2025年上半年收入28.00亿元(同比减5.37%) 归母净利润2.37亿元(同比增23.65%) [4] - 毛利率87.79%(同比提高1.11个百分点) 净利率9.20%(同比提高2.25个百分点) [5] - 销售费用增3.78% 研发费用减7.73% 管理费用减13.11% [5] - 经营活动现金净流出同比减少19% 销售回款增加1.62亿元 [5] 分业务表现 - 数字成本业务收入22.86亿元(同比减7.06%) Q2新签云合同降幅收窄 [6] - 数字施工业务收入3.12亿元(同比增8.21%) 毛利率52.01%(同比提高26.03个百分点) [6] - 数字设计业务收入0.31亿元(同比减13.11%) 产品持续升级 [6] - 海外业务收入1.16亿元(同比增9.62%) Q2增速达21.62% 亚洲续费率环比提升超10个百分点 [6] AI业务进展 - 行业AI平台调用量超4000万次 模型服务消费达143亿Tokens [7][9] - 赋能80多个AI产品开发 支撑17个AI应用发布 [9] - AI产品提升效率: 智能预算效率提10倍 成本编制效率提7倍 决策系统提效30倍 [9] - AI直接带来合同超4000万元 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.34/0.38元 [10][12] - 对应PE分别为53.24/45.51/40.31倍(按收盘价15.38元) [10] - 预计2025年收入64.17亿元(同比增2.8%) 净利润4.77亿元(同比增90.6%) [12] - 毛利率预计持续提升至86.3%-86.5% 净利率提升至7.4%-8.6% [12]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收增长稳健但归母净利润短期承压 2025H1营收同比+9.99%至12.78亿元 归母净利润同比-10.17%至1.30亿元[2] - 毛利率下降5.06pct至20.26% 主要因四期投产、市场竞争加剧及会计准则变更[3] - 研发费用同比+12.55%至0.65亿元 五期项目投资8.5亿元建设高端智能数控装备产能[4] - 2025-2027年归母净利润预测调整至3.26/3.78/4.44亿元 对应动态PE为22/19/16倍[10] 财务表现 营收与利润 - 2025H1营收12.78亿元（同比+9.99%） Q2营收7.09亿元（同比+15.53%）[2] - 分产品收入：大型加工中心5.28亿元（同比-0.49%） 立式数控机床4.27亿元（同比+16.73%） 卧式数控机床2.90亿元（同比+14.40%）[2] - 归母净利润1.30亿元（同比-10.17%） 扣非归母净利润1.11亿元（同比-12.12%）[2] - 2024-2027年营收预测：24.62/27.19/31.57/36.68亿元 同比增速6.08%/10.43%/16.12%/16.17%[1][11] 盈利能力 - 2025H1毛利率20.26%（同比-5.06pct） Q2毛利率19.58%（同比-5.17pct）[3] - 分产品毛利率：大型加工中心19.50%（同比-5.68pct） 立式数控机床18.17%（同比-4.52pct） 卧式数控机床23.92%（同比-4.79pct）[3] - 销售净利率10.17%（同比-2.28pct） Q2销售净利率9.68%（同比-2.57pct）[3] - 2025E毛利率22.17% 归母净利率11.98%[11] 费用结构 - 期间费用率10.9%（同比-2.3pct）[3] - 销售费用率4.1%（同比-2.4pct） 管理费用率1.5%（同比-0.1pct） 研发费用率5.0%（同比+0.1pct） 财务费用率0.3%（基本稳定）[3] 研发与产能建设 - 2025H1研发费用0.65亿元（同比+12.55%）[4] - 累计获得发明专利30件 实用新型专利211件 外观设计专利28件 软件著作权43件[4] - 五期项目投资8.5亿元 建设4.75万平方米生产厂房 预计2027年6月投产[4] 估值与预测 - 当前股价15.66元 对应2025E动态PE 21.99倍[1][7] - 2025-2027年EPS预测：0.71/0.83/0.97元[1] - 最新市净率4.28倍 流通市值71.62亿元[7]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年中报总营业收入7.38亿元 同比增长4.91% [4][6] - 归母净利润1.11亿元 同比增长18.75% [4] - 毛利率52.40% 同比提高4.22个百分点 [6] - 合同负债4.05亿元 同比增长158.26% [6] - 销售费用同比下降26.02% 管理费用下降1.16% 财务费用下降107.53% [6] 业务发展亮点 - AI产品与服务业务成为驱动收入增长的核心引擎 [6] - 自主研发"灵系列"AI agent产品及解决方案 聚焦Agent领域 [6] - 构建三大核心产品体系：AI+产品智能化、AI+工业研制智能化、工业软件+AI助手 [6] - 开发多款垂域模型 覆盖二十余个工业场景的应用Agent [6] - 推进"乐系列"产品迭代 融合AI技术提升工业软件智能化水平 [6] - 深耕制造业二十年 积累丰富行业know-how [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.51/3.03/3.65亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.02/1.24/1.49元 [6] - 当前股价53.02元对应2025-2027年PE分别为51.8/42.8/35.5倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为14.41%/16.32%/16.70% [8] 估值比较 - 选取赛意信息、鼎捷数智、中科电气作为可比公司 [6] - 可比公司2025年PE均值为54.0倍 能科科技为51.8倍 [9] - 可比公司2026年PE均值为42.7倍 能科科技为42.8倍 [9]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收16.9亿元（+4.0%），归母净利润0.7亿元（+1.1%），扣非归母净利润0.6亿元（-1.1%）[1] - Q2单季营收9.1亿元（+0.3%），归母净利润0.5亿元（+1.0%），扣非归母净利润0.4亿元（-0.7%）[1] - 水健康类电器收入同比增长13.7%至6.6亿元，家居环境类收入增长3.3%至6.8亿元，个护健康类收入下降9.2%至3.4亿元[1] - 境内收入同比增长6.3%至14.0亿元，境外收入下降6.0%至2.8亿元[2] - 毛利率同比-0.4pct至31.7%，其中水健康类毛利率+5.6pct至39.6%，家居环境类毛利率-5.5pct至22.0%[3] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.5/1.8/2.0亿元（前值1.8/2.0/-亿元），同比+7%/+16%/+11%[3] 财务数据与预测 - 2025E营收37.55亿元（+6.3%），净利润1.53亿元（+7.4%），每股收益0.33元[4] - 2026E营收40.94亿元（+9.0%），净利润1.78亿元（+16.1%），每股收益0.38元[4] - 2027E营收43.84亿元（+7.1%），净利润1.97亿元（+10.8%），每股收益0.43元[4] - 2025E市盈率33.9倍，2026E降至29.2倍，2027E进一步降至26.3倍[4][21] - ROE从2024年5.0%提升至2027E的6.2%，毛利率稳定在31%[4][22] 行业与业务表现 - 水家电行业零售额同比增长21.3%至156.5亿元，其中净水器销额+22.0%，净饮机+41.4%，饮水机+8.9%[1] - 公司水健康类产品受益于新品带动及以旧换新政策，实现较快增长[1] - 海外市场受高基数及库存影响短期承压，但通过渠道拓展及双品牌（飞利浦/德尔玛）出海有望贡献长期动能[2][3] - 家居环境类产品（如洗地机）需求复苏但竞争加剧，个护健康类受行业分化影响表现疲软[1][3] 盈利与费用结构 - Q2销售费用率-1.3pct至18.4%，管理费用率+0.1pct至4.0%，研发费用率-0.2pct至5.1%[3] - 外销毛利率同比+3.8pct至35.7%，内销毛利率受家居环境类拖累-1.2pct至30.9%[3] - Q2归母净利率5.0%，同比基本持平[3]

投资评级 - 维持增持评级 [1][6][7] 核心观点 - 25Q2归母净利润同比增长36.72%至5.02亿元，盈利能力持续提升 [2][4] - 全球化战略推动市占率提升，Mini LED等高端产品实现高速增长 [3] - 毛利率同比改善1.41个百分点，产品结构优化与成本控制见效 [4] - 预计25-27年归母净利润年均复合增长率约11%，估值处于低位 [6][9] 财务表现 - 25H1营收272.31亿元（同比+6.95%），归母净利润10.56亿元（同比+26.63%） [2] - 25Q2毛利率16.79%（同比+1.41pct），归母净利率3.62%（同比+0.75pct） [4] - 销售费用率7.01%（同比+0.91pct），主因体育赛事赞助及门店升级投入 [4] - 预计2025年归母净利润25.56亿元（同比+13.8%），EPS 1.96元 [6][9] 业务进展 - 全球电视出货量市占率14.38%（同比+0.57pct），中国零售额市占率29.96% [3] - Mini LED出货量同比+108.24%，北美/欧洲/日本占比分别提升至5.9%/9.5%/7.9% [3] - 东盟市场业务规模增长超20%，中东非市场量额齐升 [3] - 新显示业务收入34.34亿元（同比+7.43%），多场景显示技术持续突破 [3][5] 战略与竞争力 - 深化"1+（4+N）"产业布局，强化显示芯片与AI技术研发 [5] - 海信/东芝/Vidda多品牌协同，通过国际赛事赞助提升全球品牌影响力 [5] - 加速Mini/Micro LED及三维控色技术应用，巩固高端化竞争优势 [5] 盈利预测与估值 - 2025-27年营收预测643/703/761亿元，年均增速约9% [6][9] - 对应PE估值11/10/9倍（按2025年8月27日收盘价21.87元） [6][9] - ROE持续提升，预计2027年达13.2% [9]