报告核心观点 报告涵盖金融工程、电力设备与新能源、汽车、传媒等多领域研究，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，如金融工程看好平衡低估风格转债，电力设备与新能源看好宁德时代钠电池量产机遇等[2]。 总量研究 金融工程 - 截至2025年4月18日，近1月可转债等权指数下跌5.83%，高价指数下跌9.01%，中价指数下跌3.53%，低价指数下跌3.26%，正股等权指数下跌11.24% [4] - “百元转股溢价率”滚动三年分位数处于29.20%，滚动五年分位数处于40%，转债估值适中 [5][6] - “修正YTM–信用债YTM”中位数为0.38%，偏债型转债配置性价比高于信用债 [7] - 近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.9%、1.2%、 - 0.3% [8] - 未来两周风格轮动将全仓配置平衡转债低估指数，2025年以来转债风格轮动收益为14.47% [8] 行业公司 电力设备与新能源 宁德时代 - 2025年4月21日发布钠新钠电池品牌，两款产品预计2025年6/12月上市，2025年有望成钠电池量产元年，推荐宁德时代、普利特等 [11] - 通过先进技术提升电池性能，能量密度提升约50%，充放电接近0应变，循环寿命实现高库伦效率等 [12] 大金重工 - 目标成全球海风装备一流供应商，2024年毛利率提升，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为61.31/75.41/88.41亿元 [60] - 欧洲风电发展滞缓因素消除，建设加速或造成产能缺口，公司新产能落地有望提升海外份额 [61][62] 汽车 - 第21届上海车展4月23日至5月2日举办，超千家企业参展，近百款新车发布，新能源和自主品牌车型占比提升 [15][18] - 推荐小鹏汽车 - W、上汽集团等整车标的，零部件赛道优选智能化等相关标的 [19] 传媒 - MCP协议和《网络出版科技创新引领计划》助力AI发展，建议布局AI，如大模型/Agent推荐腾讯控股、快手 - W等 [20][22] - 中国集换式卡牌市场规模增长，建议布局集换卡等IP衍生品，推荐上海电影、姚记科技等 [23] 机械 - 4月19日全球首场人形机器人半程马拉松举办，推动产业链联动，为产业发展指明方向 [25][26] - 特斯拉产业化进展领先，关注特斯拉链，国产链聚焦共性关键技术 [28] - 推荐震裕科技、丰立智能等标的 [30] 社服 - 五一假期旅游供需两旺，3月潮玩线下店效高速增长，推荐长白山、好未来等标的 [32][35] - 遇见小面2024年业绩增长，服务智能化市场规模预计复合增长率为26.5% [33] - 国货美妆高端线产品布局渐入佳境，如巨子生物上新核心大单品 [34] 农林牧渔（佩蒂股份） - 2024年出口业务亮眼，盈利水平提升，2025Q1营收和净利润下降，维持“买入”评级 [38] - 新产品放量带动毛利率提升，主粮产能释放有望扩大营收规模 [40] 家电（盾安环境） - 2024Q4减值冲回致盈利高增，汽车热管理维持高增，维持“买入”评级 [43] - 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.21/12.97/14.73亿元 [44] 化工 瑞联新材 - 2024Q4及2025Q1业绩符合预期，拟高额分红，维持“买入”评级 [48] - 产品结构优化和成本管控助力盈利修复，OLED材料成第一大业务板块 [49] 利民股份 - Q1业绩同、环比大增，看好AI + 生物合成布局，维持“买入”评级 [52] - 阿维菌素、百菌清等价格上涨，公司业绩逐季环比大增，未来价格有望继续上涨 [53][54] 恒力石化 - 2024年归母净利润同比增长2.01%，维持“买入”评级，下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测 [64] - 公司具备盈利韧性，未来关注业绩弹性和高分红，燃料油关税政策利好炼油行业 [65][66] 公用事业（华明装备） - 2024年和2025Q1业绩稳健增长，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [56][57] - 国内电源、电网投资景气，海外市场收入高增，高端市场有望突破，海外业务有望稳定增长 [58][59] 地产建筑（大悦城） - 2024年营收规模收缩，归母净利润下滑，持有型物业表现强劲，维持“买入”评级 [68][69] - 二次元业态助力持有型物业，品牌影响力提升，轻资产战略推进 [72] 通信 中际旭创 - 2024年和2025Q1业绩符合预期，受益于AI算力基础设施建设，上调盈利预测，维持“买入”评级 [74] - 海外收入增长，全球排名第一，重视研发投入，综合能力领先 [75][76] 天孚通信 - 2024年业绩符合预期，受益于AI发展需求，上调盈利预测，维持“买入”评级 [78] - 重视研发投入，布局前沿领域，国内外营收增长，保持行业领先地位 [79][80] 广和通 - 2024年业绩稳健增长，投入AI算力、机器人板块，调整盈利预测，维持“买入”评级 [81] - 重视研发投入，模组升级迭代，拓展端侧AI、车联网、机器人等领域 [82][83] 中小盘（奥来德） - 设备业务阶段性承压，OLED材料业务放量，下调盈利预测，维持“买入”评级 [85] - 材料业务新品导入与国产替代推进，设备业务8.6代迎突破 [86][87]

报告核心观点 - 市场观望情绪浓厚，成交持续萎缩，量价背离，国外担忧关税政策扰动，国内面临业绩验证与政策博弈，等待月底重要会议政策定调，短期波动不改中期慢牛格局，投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线 [2][3][16] 上周五市场综述 - 早盘沪深三大指数集体低开后震荡走低，午后震荡回升，深成指及创指尾盘红盘报收，两市成交额 9147 亿元，上证指数跌 0.11%，深证成指涨 0.23%，创业板指涨 0.27%，科创 50 指跌 0.81% [5][6] - 行业方面通信设备等板块涨幅居前，旅游酒店等板块跌幅居前；概念股方面 6G 等概念股涨幅居前，乳业等概念股跌幅居前 [5] 上周市场回顾 - 上周市场分化，沪指周涨幅 1.19%，深证成指周跌幅 0.54%，创业板周跌幅 0.64%，科创 50 指数周跌幅 0.31% [7] - 周一指数反弹，成交萎缩回升情绪递减；周二指数涨跌不一，部分板块逆势走强；周三上午下跌午后“深 V 反转”，板块与指数分化明显；周四窄幅震荡，成交跌破万亿，内需和自主可控成主线；周五早盘低开后回升 [7] - 投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线，后市关注贸易谈判情况 [7] 上周盘面点评 - 6G 概念股周五大涨，AI 将赋能通信产业升级，相关上市公司投资机会值得逢低关注 [8][9] - 银行股多次逆势上涨支撑指数，降准降息预期增强等因素使银行股息率性价比凸显，2025 年二季度高股息个股可逢低配置 [10] - 船舶制造等军工股周五活跃，2025 年可逢低关注，可能高位震荡个股分化，政策支持、地缘风险、国产大飞机赛道广阔是利好因素 [11] - 旅游酒店板块周三、周四大涨，周五回调，“五一”假期临近旅游市场消费活力有望持续释放 [12] - 贵金属板块冲高回落，受关税局势影响避险升温，但金价连续上涨后震荡风险上升 [12] - 消费股走势偏强，内需可能是 2025 年经济复苏重要驱动，可关注相关消费方向及部分农业股 [13] - 地产链出现反弹迹象，政策呵护地产止跌回稳意愿强，2025 年房地产风险有望边际缓释，可关注相关优质企业 [13][14] - 半导体板块周四活跃，国产替代趋势显现，未来有望渗透至上游设备领域，可逢低配置 [15] 后市大势研判 - 市场观望情绪浓，国外担忧关税政策扰动，国内面临业绩验证与政策博弈，等待月底重要会议政策定调 [16][17] - 关注贸易谈判情况，若缓解紧张局势市场信心将提振，投资者可逢低布局三条主线 [17] - 预计后续财政、货币政策加大刺激力度，看好市场中期向好趋势，短线高手可高抛低吸 [17]

报告核心观点 - 对万华化学、达梦数据、金沃股份、星源卓镁、迪普科技、海利得等公司进行分析，认为各公司在业务增长、技术创新、市场拓展等方面有不同表现，部分公司未来成长可期，给出相应投资评级 [6][9][11][14][17][20] 市场走势 - 2025年4月21日，上证指数收盘3276.73，跌0.11%；深证成指收盘9781.65，涨0.23%；沪深300收盘3772.52，涨0.01%；中小板指收盘6103.12，涨0.17%；创业板指收盘1913.97，涨0.27%；科创50收盘1008.60，跌0.81% [4] 万华化学 - 2024年营业总收入1820.69亿元，同比+3.83%；归母净利润130.33亿元，同比-22.49%；2025Q1营业总收入430.68亿元，同环比分别-6.70%/+24.96%；归母净利润30.82亿元，同环比分别-25.87%/+58.89% [7] - 聚氨酯业务板块贡献显著，精细化学品及新材料业务快速增长，多个装置建成投产，在建项目如期推进 [7] - 持续加大研发投入，成本控制能力与产品竞争力提升，将电池材料业务作为第二增长曲线 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为149.7/165.9/179.1亿元，对应PE分别为11.5/10.4/9.6倍，维持“买入 - B”评级 [8] 达梦数据 - 2024全年收入10.44亿元，同比高增31.49%；归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%；2024年四季度收入4.15亿元，同比增19.34%；归母净利润1.88亿元，同比增5.43% [9] - 党政及行业信创持续推进，驱动收入高增，数据库产品快速迭代，党政及行业用户渗透率持续提升 [9] - 预计2025 - 2027年EPS分别为5.99/7.56/9.59，对应4月17日收盘价353.10元，2025 - 2027年PE分别为58.94/46.71/36.84，维持“买入 - A”评级 [11] 金沃股份 - 2024年营收11.46亿元，同比+15.98%；归母净利润2613.59万元，同比-30.69%；扣非净利润2502.97万元，同比+38.28% [11] - 营收保持增长，持续加大市场开拓，盈利能力有较大提升空间，持续投入研发提升创新能力 [11] - 积极布局丝杠零部件、绝缘轴承套圈等新兴业务，未来成长可期 [12] - 预测2025 - 2027年分别实现营收13.26/16.61/20.98亿元，同比增长15.7%/25.3%/26.3%；实现归母净利润0.45/0.91/1.73亿元，同比增长71.1%/104.2%/89.5%，对应EPS分别为0.51/1.04/1.96元，PE为115/56/30倍，首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [14] 星源卓镁 - 2024年全年营业收入4.09亿元，同比+16.01%；归母净利润0.80亿元，同比+0.31%；2024年四季度单季营业收入1.21亿元，同比+22.37%；归母净利润0.24亿元，同比+11.07% [15] - 镁合金业务高增，新能源结构件表现突出，海外布局初显成效，多元市场拓展打开成长空间 [15][18] - 盈利能力提升，经营逐步改善，依托核心技术绑定客户，积极探索镁合金新领域应用 [18] - 预测2025 - 2027年分别实现营收5.14/6.61/8.69亿元，同比增长25.7%/28.6%/31.5%；实现归母净利润1.01/1.32/1.74亿元，同比增长25.5%/31.4%/31.9%，对应EPS分别为1.26/1.65/2.18元，PE为39/29/22倍，首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [18] 迪普科技 - 2024年全年收入11.55亿元，同比增长11.68%；归母净利润1.61亿元，同比增27.26%；2025年一季度收入2.79亿元，同比增长9.57%；归母净利润0.31亿元，同比减少16.60% [17][19] - 安全及网络业务均保持稳健增长，费用管控带动净利率提升，AI新业务布局加速，覆盖一体机、基础网络、智能体及AI服务 [21] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.32/0.39/0.47元，对应4月17日收盘价15.76元，2025 - 2027年PE分别为50.02/40.45/33.67倍，维持“买入 - A”评级 [21] 海利得 - 2025年一季度预计归母净利1.2 - 1.5亿，同比增长60.6% - 100.75%，环比增长5 - 32%；扣非净利润1.35 - 1.65亿，同比增长77.72% - 117.21%，环比增长16 - 42% [20] - 公司业绩表现超越同期国内出口，各业务板块经营情况良好，工业丝产品销售价格上涨，越南子公司盈利能力提升 [22]

报告核心观点 - 中国制造仍有韧性，美国纠偏贸易政策是大势所趋；预期的主要矛盾从经济周期转变为贴现率降低，战略看多中国A/H；当前海外形势更似2020，而非2018；魔芋作为健康食材顺应消费趋势、成长空间大；中美博弈关键领域，中国可控核聚变加速推进，产业链有望持续受益 [1][3] 宏观专题：《中国制造的"确定性"》 - 美国制造业回流阻力大，存在劳动力成本高、劳动力短缺、产业链配套不完整等问题，回流将是缓慢过程 [1] - 第三方国家难以替代中国制造，新兴经济体发展制造业存在经济制度、人才储备和经济体量等制约，中国制造业在全球优势明显 [1] - 中长期来看，中美贸易直接联系或下降，但间接联系难减少，中国制造有韧性，中国企业出海竞争和全球化布局是中长期趋势与机遇 [2] 策略周报：《中国股市的升势远未结束》 - 提高对中国资产的仓位配置，中国股市升势远未结束，建议投资人转变对股市主要矛盾的认识，提高中国配置 [2] - 2025年中国股市上升的关键动力是无风险利率下降，当前具备新一轮增量资本入市条件 [5] - 行业比较方面，新兴科技是主线，金融周期是黑马；主题推荐人工智能+、内需消费、自主可控、并购重组 [6] 海外策略研究：《当前更似2020，而非2018》 - 全球经贸活动遭全局性冲击，美国贸易政策对全球贸易和供应链影响类似2020年全球疫情 [7] - 全球市场避险情绪持续发酵，美国政策扰动引发全球资产价格大幅波动，类似2020年初 [8] - 国内积极宏观政策加码发力，2025年政策环境积极，扩大内需政策或是破局关键 [10] - 新兴产业变革趋势开始加速，当前AI产业发展进入快速扩张阶段，类似2020年前后新能源产业趋势 [11] 行业专题研究：食品饮料《魔力食品，高速成长》 - 魔芋零食兼具健康概念和口味黏性，建议增持盐津铺子、三只松鼠等相关零食龙头 [11] - 魔芋健康概念突出，产业价值链深化，产业链中游和下游毛利率可观 [12] - 魔芋下游应用拓展，成长空间大，对标日本，中国人均魔芋食品消费有望提升 [13] - 龙头引领大单品放量，份额集中、高速成长，未来有望继续高速成长 [14] 行业跟踪报告：机械行业《可控核聚变加速推进，产业链有望持续受益》 - 两大主力军旗下核心项目获重大技术突破，相关主体密集招标 [15][16] - 聚变公司接连斩获多方投资，可控核聚变产业化进程加速推进 [17] - 未来10年市场规模有望显著增长，高温超导等产业链持续受益，建议关注高温超导磁体等中上游细分领域 [18] 行业跟踪报告：食品饮料《生育政策积极，加速供需收敛》 - 近期生育政策愈发积极，考虑乳制品行业现状，建议增持伊利股份等公司，受益标的有中国飞鹤等 [24] - 多地推出生育补贴细则，乳企也提出生育补贴计划，随着生育政策落地，奶粉、液奶等品类景气度有望加速复苏 [24] - 乳制品行业持续去产能，原奶供应过剩，奶价回落，预计2025年末奶牛存栏去化至600万头及以下有望实现供需平衡 [25] 行业跟踪报告：房地产《从止跌回稳，到模式创新》 - 投资端依然较弱，开发投资进一步走弱，新开工面积表现不佳；销售端强，出现经营性现金流回正，全年风险有望化解 [27][28] - 收缩型房企进入现金流量表阶段，预计2025年利润表向资产负债表传导将在净资产项体现 [29] - 全年无忧，结构性机会和新模式机会是核心，推荐开发类、商住类、物业类等相关公司 [29] 行业双周报：《美提出万亿国防预算，英德承诺援乌》 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [30] - 军工板块上涨，美国提出万亿美元国防预算，英德承诺军援乌克兰 [30] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工等相关公司 [31] 行业专题研究：商业银行《低波红利，不确定中的确定性》 - 2024年上市银行营收基本持平、归母净利润增长2.4%，资产质量保持稳健，2025年营收承压但净利润仍有望正增 [32] - 银行业在不确定性环境中稳健经营置信度高，避险属性突出，契合低波红利投资策略偏好 [33] - 个股配置推荐与地方政府稳增长政策关联度高或经营稳健、有高股息率保护的优质城商行，以及估值、仓位低但经营景气回升的股份行 [33] 公司季报点评：瀚蓝环境（600323）《现金流大幅改善，收购粤丰顺利推进》 - 维持“增持”评级，略下调2025 - 2026年、增加2027年预测净利润，下调目标价 [35] - 业绩稳步增长，经营现金流显著改善，2024年现金分红比例提升，预计2025年自由现金流进一步提升 [36] - 固废处理业务持续增长，燃气水务稳健，收购粤丰环保积极推进，预计2025上半年完成收购 [37] 公司年报点评：黔源电力（002039）《来水不佳压制业绩，股东增持彰显信心》 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS，给予2025年18.5x PE，对应目标价 [38][39] - 2024年公司营收和归母净利下降，25Q1预计归母净利大增，主因Q1来水偏多、发电量增长 [39] - 2025年业绩测算归母净利润将大增，公司设备折旧到期有望节约成本，业绩持续好转；股东华电计划增持，看好分红提升空间 [40] 公司年报点评：凯中精密（002823）《业绩符合预期，新能源零组件开始放量》 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预期，新增2027年EPS预期，下调目标价 [41] - 业绩符合预期，归母净利润高增，主要因2023年低基数和新能源汽车零组件业务放量 [41] - 传统业务稳步发展，新能源汽车零组件业务进入收获期，下游客户积累深厚，技术研发持续投入 [42] 海外报告：361度（1361）《25Q1主品牌线下、电商流水环比提速》 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润，给予2025年市盈率估值10X，对应合理价值区间，维持“增持”评级 [44] - 25Q1主品牌线下流水环比提速，线上新品驱动流水高增，折扣率同比持平，库销比4.5 - 5倍 [44] - 超品迅速拓店，看好渠道结构进一步优化，2025年末超品店预计达50 - 100家 [45] 公司年报点评：万科A（000002）《开发深耕优势区域，融资优化模式转型》 - 维持“增持”评级，预计2025年和2026年每股净资产，给予2025年0.7XPB水平，对应合理价值 [46] - 2024年开发业务持续下行，收入下行业绩亏损，主要因房地产开发项目结算规模和毛利率下降等 [46] - 经营性现金流为正，新融资模式转型，销售保持市占，深耕优势区域 [47] 公司年报点评：北京银行（601169）《息差韧性好于预期，股息率具有竞争力》 - 调整北京银行2025 - 2027年净利润增速预测，上调目标价，对应2025年0.55倍PB，维持增持评级 [49] - 规模扩张和非息高增提振营收，息差韧性好于预期，全年存贷款增速分别为18.3%、9.6%，存款增量创新高 [49][50] - 资产质量保持稳健，年末不良率持平，关注率、逾期率下降，拨备覆盖率较年初微降，风险抵御能力充足 [50] 专题研究：《固收视角的银行年报拆解：2025年银行配债的压力和动力》 - 银行经营平稳，但息差和不良存在压力，对债券投资收入依赖程度增加，零售端资产质量问题值得关注 [51] - 2024年银行配债情况：资金偏紧但资产规模提升，农商行久期偏好下降，年末OCI账户比重增加 [51] - 2025年银行经营压力仍存，等待存款降准降息，后续补仓需求利好债市，关键在农商，长久期利率债和地方债有空间 [52][54] 资讯汇总：《【ESG产业观察】农业强国建设战略深化实施，深圳探索超大城市碳达峰路径》 - 政策动向包括中共中央、国务院印发农业强国规划，工信部印发工业和信息化标准工作要点 [54] - 产业趋势涉及深交所发布绿色债券白皮书等，国际事件有欧盟碳边境调节机制将生效等，企业动态包括腾讯等发布ESG报告 [55][56] 资讯汇总：《【双碳周报】全国碳市场碳排放额累计成交量有所下降》 - 上周欧美韩碳市场碳配额交易价格和成交量多数上涨，全国碳市场碳排放配额累计成交量和成交金额大幅下降，国内各试点碳市场周交易总量大幅上涨 [57][58][59] - 上周碳中和领域股权投资热度较前一周有所上涨，新能源汽车产业和节能环保产业有股权投资事件 [59] 宏观周报：《出口影响已现，内需有望升温》 - 周度高频数据显示服务消费持续修复、商品房销售同比回落、基建有所升温、进出口受关税扰动、工业生产边际降温、工业品价格仍弱，美元指数持续下行 [60] 宏观专题：《全面拆解：各行业面临多少关税》 - 美国加关税初衷是促进制造业回流和债务调整，关税三类措施各有用意 [60] - 美国对华加征税率有芬太尼关税、对等关税和部分产品关税，实际有效整体税率为121.5%，各类产品税率分三档 [61] - 往后看，美国自身压力增大，关税力度可能调整 [61]

核心观点 报告对国内外市场行情进行总结，介绍重要新闻事件及全球经济数据，国内市场走势分化，海外市场涨跌不一，国务院常务会议提出系列稳经济举措，各领域有不同动态发展[1][2][9] 国内市场综述 - 4月18日大盘探底回升、走势分化，上证综指收于3276.73点，下跌0.11%；深成指收于9781.65点，上涨0.23%；科创50下跌0.81%；创业板指上涨0.27%，万得全A成交额9492亿元，较前一日下降[1][4][8] - 30个中信一级行业13个收涨，通信、房地产及综合金融涨幅居前，消费者服务、纺织服装及农林牧渔跌幅较大；射频及天线、6G及一级地产商等指数表现活跃[1][4][8] 海外市场综述 - 4月17日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌1.33%，标普500指数涨0.13%，纳指跌0.13%；联合健康集团跌超22%，英伟达跌近3%，领跌道指；万得美国科技七巨头指数跌0.81%，谷歌跌超1%，微软跌逾1%；中概股涨跌不一，百胜中国跌超5%[2][4] 新闻精要 国务院常务会议 - 李强主持召开会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展举措，听取“3·15”晚会曝光问题处置情况汇报，讨论《中华人民共和国社会救助法（草案）》，审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例（修订草案）》[3][10][11] - 会议指出要鼓励企业稳定就业、稳定外贸外资、促进服务消费、提振民间投资、稳定股市和推动房地产市场平稳健康发展；“3·15”晚会曝光问题处置要举一反三、强化监管；社会救助要科学确定救助水平、强化协同；要加强植物新品种权保护[11][12] 2025农业展望大会 - 4月20日大会在京召开，发布《中国农业展望报告（2025—2034）》，对未来10年20种主要农产品生产等进行预测，显示我国农产品供给保障等能力将提升[14][15] - 大会围绕热点问题研讨，强调要发挥平台作用，提升监测预警质效，保障农产品稳定安全供给[15] 商务部回应美措施 - 美东时间4月17日美国宣布对中国海事等领域301调查最终措施，中方不满反对，将维护自身权益[16] - 中方曾要求美方纠正错误，听证会上多数代表反对美方措施，但美方仍发布限制措施，其措施损害中国企业权益、扰乱全球产供链、违反世贸规则[16][17] 人形机器人半程马拉松 - 4月19日赛事在北京亦庄开跑，采用“人机共跑”模式，20支人形机器人参赛队和人类选手参赛，天工队天工Ultra机器人获冠军[18] - 北京亦庄已集聚300余家机器人及智能制造生态企业，产业链规模超百亿元[19] 白宫加强监管 - 白宫试图加强对金融监管机构控制，美国证监会等独立机构及美联储部分规则需经白宫批准[20][21] 全球经济数据发布 - 截至3月底全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增长14.6%，其中太阳能发电装机容量9.5亿千瓦，同比增长43.4%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2%[23] - 日本3月核心CPI同比升3.2%，符合预期[23]

核心观点 报告围绕宏观经济、行业动态和重点公司业绩展开分析，指出当前经济受关税政策、内需等因素影响，各行业和公司表现分化，投资者需关注政策变化和行业趋势，把握投资机会[2][3][5]。 宏观经济 国内宏观 - 上周国内生产及政府投资活动较强，地方债发行同比多增，新房及二手房成交同比回落，4月出口同比或回落；一季度GDP实际增长开局良好，消费回升，财政政策扩张支撑增长，需关注后续稳增长政策力度及节奏[2] - 一季度中国经济开局良好，GDP增长超预期，消费回升，对等关税扰动下稳内需政策或加码[5] 海外宏观 - 美国3月零售回升但可持续性存疑，鲍威尔偏鹰派表态降低市场对联储“救市”期待，美国与其他国家关税谈判无明显进展；全周美股和美元回落但跌幅放缓，美债收益率下行，大宗商品涨跌不一，黄金创新高；关注美欧日4月PMI[2] - 受特朗普政府对等关税政策影响，市场对美国经济稳定性和政策可预测性信心下降，美股和美元同步下跌，主要国家国债利率下行，欧央行上周降息25BP；黄金因不确定性因素具备配置价值[5] 行业研究 策略 - 本周中美关税扰动压制市场风险偏好，A股或震荡歇脚，Q2经济走势波折使投资者对政策对冲预期强化，底部有支撑但上行动力待凝聚，破局点或在4月末政治局会议定调和科技产业周期催化；配置上，防御型资产及政策对冲方向为短期主线，可适当布局超跌科技方向[3] - 国内经济开局良好，海外中概股退市影响可控，资金面受关税压制；操作上建议配置港股服务类消费、医药及港股硬科技、红利方向[5] 金工 - 上周海外主要国家国债利率下行，股票资产涨跌分化，美股三大指数跌幅超1.5%，其他国家股指普遍收涨；商品融合策略近两周涨0.49%，今年以来涨0.77%，商品期限结构模拟组合近两周涨0.80%，4月18日创历史新高；最新持仓主要做多工业金属和农产品板块，做空能源化工板块[5][8] 固定收益 - 4月华泰固收问卷显示投资者关注关税和稳内需政策，债市判断震荡偏多，策略偏向波段操作，久期偏好提升；二季度基本面环比走弱概率高，货币政策有利多债市可能，但长端利率临近前低，关税和政策对冲或引发调整，资金面缓而不松，供给压力增大，短期债市难破震荡格局[9] - 当下内外部核心因素处于转机难现但变局酝酿阶段，股指未脱离震荡区间，股市有底但缺向上弹性，建议投资者等待转机，关注科技股业绩、服务消费政策催化、汽车及电子等板块超跌反转机会；转债短期无整体性机会，需等待性价比改善等信号[10] 保险 - 4月18日国家金融监督管理总局发布通知明确保险代理人渠道改革方向和目标，2020年以来中国保险代理人渠道“缩量提质”，通知将专业化、职业化确立为改革目标，压实保险公司主体责任，预计代理人效率和产能将持续改善[11] 汽车 - 25Q1汽车销量环比回落但同比增长，新能源汽车零售量累计205万辆，同比+34%，燃油车更新需求加速释放；预计Q2行业景气度有望回升，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪等公司[13] 重点公司 新东方-S - 首次覆盖并给予“买入”评级，目标价52.26港元，基于非甄选业务20x FY26 PE；“双减”后公司布局非学科培训等创新业务，实现多元化转型，当前非学科培训需求旺盛，公司具备领先能力，中长期市场份额有望提升[14] 国睿科技 - 2024年营收34.00亿元，归母净利6.30亿元，低于预期；2025年一季度收入3.63亿元，归母净利润0.75亿元，均同比下降；考虑国防建设和军贸市场需求，预计全年稳健增长，维持“买入”评级[15] 鸿路钢构 - 2024年营收215亿，归母净利7.72亿，扣非净利4.81亿，均同比下降；25Q1经营需求优于行业，新签订单量预计137万吨，同比+13.9%，产量104.91万吨，同比+14.3%；25年有望迎来经营拐点，维持“买入”评级[16] 伟明环保 - 2024年营收71.71亿元，归母净利27.04亿元，低于预期；Q4营收和归母净利环比下滑；公司推进固废项目建设和协同业务，新材料业务试生产，有望贡献增量，看好2025 - 2027年业绩，维持“买入”评级[17] 甘源食品 - 24年营收、归母净利、扣非净利同比增长，Q4收入高增但净利率承压；25Q1营收、归母净利、扣非净利同比下降；Q2起经营基数走低，多因素有望催化基本面向上，给予“买入”评级[18] 乐普医疗 - 24年业绩下滑，主因宏观环境、行业政策及减值计提；1Q25业绩环比改善；考虑器械新品获批、仿制药业务恢复、健康管理业务调整，看好25年发展，维持“买入”评级[20] 博威合金 - 2024年营收186.55亿元，归母净利13.54亿元；Q4营收和归母净利同比下降；考虑铜材产品优势，维持“增持”评级[21] 中信特钢 - 2025年Q1营收268.40亿元，归母净利13.84亿元；公司为特钢龙头，若钢铁行业供给侧改革，利润有望回暖，维持“买入”评级[21] 卫宁健康 - 2024年营收27.82亿元，归母净利润0.88亿元，均同比下降；收入下滑因客户需求递延等，利润端下降因投资和减值损失增加；预计2025年院端AI需求释放带动业务增长，维持“增持”评级[22] 大华股份 - 2025年Q1营收62.56亿元，归母净利6.53亿元，毛利率40.13%；收入同比稳健，归母净利增长因收入增长和成本控制，毛利率环增因政策环境改善；看好25年业绩拐点，维持“买入”评级[23] 中国电影 - 24年营收45.75亿元，归母净利1.40亿元，扣非净亏损8638.44万元；25Q1主控项目票房欠佳预计亏损；后续有众多项目待映及制作，下调评级至“增持”[23] 城建发展 - 24年营收254.4亿元，归母净亏损9.5亿元，受存货减值拖累；展望25年，公司在业绩结转、销售改善、城中村改造方面有看点，有望受益于北京房地产市场企稳及政策催化，维持“买入”评级[25] 炬华科技 - 2024年营收20.29亿元，归母净利润6.65亿元，扣非净利润6.45亿元，均同比增长；国内智能电表替换周期和配网要求升级带动电表需求，海外市场开拓顺利，看好收入、利润持续向上，维持“增持”评级[26] 百亚股份 - 一季度营收9.95亿元，归母净利润1.31亿元，均同比增加；线下发力带动收入及利润高增；全年核心五省竞争优势强化，外围省份进入收获期，电商渠道有望重拾增长，维持“买入”评级[26] 中熔电气 - 24年收入14.21亿元，归母净利润1.87亿元；25Q1收入3.90亿元，归母净利润6075.49万元，均同比增长；看好公司向新产品、新兴市场延展，维持“增持”评级[28] 红旗连锁 - 2024年营收101.2亿元，归母净利润5.2亿元，低于预期；1Q25营收24.8亿元，归母净利润1.6亿元，扣非净利润1.5亿元；短期业绩承压，中长期随费用管控等措施推进有发展潜力，维持“增持”评级[29] 中际旭创 - 2024年营收239亿元，归母净利润52亿元；1Q25营收67亿元，归母净利润15.8亿元，略超预期；业绩高增长因800G出货量增长和盈利能力改善，看好受益于AI算力链需求释放，维持“买入”评级[29] 长海股份 - 24年收入26.6亿元，归母净利2.7亿元；Q4收入7.6亿元，归母净利0.7亿元；25Q1玻纤复价有望改善盈利能力，新增产能投产有望提升规模和效率，维持“买入”评级[31] 广和通 - 2024年营收81.89亿元，归母净利润6.68亿元，低于预期；4Q24单季营收19.72亿元，归母净利润0.16亿元，同比减少；看好物联网模组市场复苏和公司发展前景，维持“买入”评级[31] 三诺生物 - 24年实现收入44.43亿元，归母净利3.26亿元，略高于预期；4Q24实现收入12.61亿元，归母净利0.71亿元，同环比均增长；24年毛利率为54.9%；看好25年发展，维持“买入”评级[32] 评级变动 | 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2024EPS（元） | 2025EPS（元） | 2026EPS（元） | 日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国电影 | 600977 | 11.56 | 买入→增持 | 0.08 | 0.17 | 0.34 | 2025 - 04 - 20 | | 新东方 - S | 9901 | 52.26 | 买入(首次) | 0.23 | 0.29 | 0.34 | 2025 - 04 - 20 | | 苹果(Apple) | AAPL | 254.00 | 买入(首次) | 6.08 | 7.46 | 8.26 | 2025 - 04 - 13 | [34]

核心观点 - 人形机器人放量还需更长时间，对机器人板块股价表现保持谨慎；看好国内AI应用和AI芯片产业链景气度持续提升 [2] 策略和先进制造组 - 4月19日全球首个人形机器人半程马拉松比赛完赛，20支参赛队伍中仅7个完成13km比赛，占比35%，除第一名外其余完赛队伍至少更换一次机器人，比赛中机器人在续航、主动散热、运控平衡方面问题较大，国内人形机器人研发进展与资本市场预期落差大 [2] - 寒武纪2024年营业收入11.74亿元，同比增长65.6%，毛利率56.7%，同比下降12.45个百分点，归母净利润-4.52亿元，亏损同比收窄46.7%；2024年第四季度营收9.89亿元，同比增长75.5%，环比增加720.6%，依赖某大客户一次性订单贡献全年84.2%收入；2025年一季度营收11.1亿元，同比增长42倍，环比增长12.4%，归母净利润3.55亿元，首次连续两季度盈利，净利率31.96%，业绩增长因思元系列云端芯片及智能计算集群系统销售放量，预计二季度业绩大概率继续环比较快增长；美国禁止英伟达H20及AMD类似芯片供应中国，看好国内AI芯片需求转向国产芯片，提升产业链景气度 [2] 消费组 - 维维股份2024年营收36.6亿元，同比下滑9.4%，归母净利润4.1亿元，同比增幅96.3%；前三季度营收增速承压，第四季度经营显著改善，单季营收同比增长36%，扣非净利润同比增长395%，收现比达1.14，合同负债余额1.9亿元，较上年同期增长103% [5] - 万辰集团2024年营收323.3亿元，同比增长248%，归母净利润2.9亿元，扭亏为盈；第四季度营收117.2亿元，同比增长167%，归母净利润2.1亿元，扭亏为盈；整体毛利率稳定在11%左右，第四季度ROE达20%，较第三季度翻倍；截至2024年末门店总数达14196家，较年初净增9470家，单店年均营收223.94万元，同比增长21%，通过门店扩张和供应链优化实现规模与效益双重提升；截至2025年3月好想来门店数量突破1.3万家，市场竞争力强 [5]

报告核心观点 - 4月14 - 18日当周全球股市表现分化，商品期货有涨有跌，国内权益市场风格金融>周期>消费>成长，预计商品难有趋势性向上行情但下行空间有限，投资推荐产业链配套一体化、运行成本低的行业龙头及全球需求刚性、终端价格承受能力强的标的，国内汇率稳定，美债及黄金有避险功能；3月社零同比增长5.9%，促消费政策有望提振信心，CPI、PPI同比下降，核心CPI同比转正，建议关注白酒和化妆品行业相关企业；宏微科技2024年业绩短期承压但有边际改善信号，车规级领域持续突破，实现12英寸晶圆量产工艺突破，股权激励彰显信心，预计未来业绩有望改善；财经新闻涉及中柬合作、家政服务、股市和房地产稳定、服务业开放、财政收支、稳就业稳经济等政策；A股市场上交易日指数分化，需关注量价指标配合；给出市场数据如融资余额、利率、股市指数、外汇、商品价格等情况 [5][10][15][20][28][35] 重点推荐 以质换量，寻找供给弹性及需求韧性的方向——资产配置周报（2025/04/14 - 2025/04/18） - 全球大类资产回顾：4月18日当周全球股市分化，主要商品期货中黄金、原油、铜收涨，铝收跌，美元指数下跌，人民币贬值，日元、欧元升值，国内利率债收益率分化，美债风波缓和 [5] - 国内权益市场：至4月18日当周，风格金融>周期>消费>成长，日均成交额10770亿元，申万一级行业23个上涨、8个下跌，银行、房地产、综合涨幅靠前，国防军工、农林牧渔、计算机跌幅靠前 [6] - 库存情况：海外下游补库存，国内上游去库存，一季度国内经济开门红，美国3月工业产值环比下降，预计商品整体难有趋势性向上行情但下行空间有限 [7] - 投资方向：推荐产业链配套一体化、运行成本低的行业龙头，看好全球需求刚性、终端价格承受能力强的标的，仍看好国内需求复苏、科技产业赋能方向 [8] - 汇率及避险：预计国内汇率稳定，美债及黄金仍有避险功能，资金面对债市约束减轻，中期利率债收益率中枢有望下行，人民币汇率短期预计在7.3左右波动 [8][9] 3月社零同比+5.9%，促消费政策出台有望提振信心——3月社零报告专题 - 社零总体情况：2025年3月社零同比增长5.9%，高于wind一致预期，城镇市场增速近20个月首次超乡村市场，线上消费需求持续释放，增速强于线下消费，实体店铺零售稳定 [10] - 商品零售情况：商品零售占比回升，餐饮同比增长，商品零售同比上涨且增速环比提升，地产后周期家用电器和音响器材类、家具类增势良好，各品类有不同表现 [11] - CPI、PPI情况：3月CPI同比 - 0.1%，核心CPI同比转正，PPI同比 - 2.5%，PPI - CPI剪刀差扩大，失业率小幅下降 [12][13] - 投资建议：关注白酒板块高端酒和区域龙头，关注化妆品行业核心龙头企业业绩表现 [13] 宏微科技（688711）：边际改善信号渐强，车规级领域持续突破——公司简评报告 - 业绩情况：2024年公司营收、净利润和毛利率同比回落，2024Q4部分指标环比有变化，全年业绩短期承压但下半年营收增长、毛利率企稳，释放边际改善信号 [15][16] - 业务突破：2024年在车规级领域持续突破，第七代IGBT模块产品批量生产，进入头部车企供应链，与头部家电企业合作，工业电源模块送样头部工业机器人企业，海外市场突破工业巨头供应链 [16] - 技术进展：2024年实现12英寸晶圆量产工艺突破，IGBT、SiC等产品性能对标国际先进水平，可转债项目有投入进度，子公司芯动能塑封产线批量生产 [17] - 股权激励：2025年发布限制性股票激励计划，绑定公司与员工利益，彰显未来增长信心 [18] - 投资建议：短期业绩承压，预计未来业绩有望改善，下修估值，维持“增持”评级 [19] 财经新闻 - 中柬合作：国家主席习近平访问柬埔寨，双方同意构建新时代全天候命运共同体，建立中柬外长、防长“2 + 2”战略对话机制，深化共建“一带一路”倡议与“五角战略”对接 [20] - 家政服务：商务部等九部门要求加快家政服务业数字化发展，培育平台型互联网家政企业 [21] - 股市和房地产：国常会提出持续稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展，稳定外贸外资，促进服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性 [22] - 服务业开放：商务部印发方案支持电信服务及相关数字产业开放发展，开展“车路云一体化”应用试点等 [23] - 财政收支：2025年一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，税收收入下降，非税收入增长，证券交易印花税收入增长，国有土地使用权出让收入下降 [24] - 稳就业稳经济：国常会强调加大逆周期调节，促进消费、扩内需、优结构，支持企业稳定就业等 [26] - 日本CPI：日本3月核心CPI同比升3.2%，符合预期 [27] A股市场评述 - 上证指数：上交易日小幅震荡收阴，收于3276点，近日小碎步上行回补缺口，面对均线簇压力，日线KDJ、MACD金叉共振延续，周线呈小实体阳K线，周涨幅1.19%，周技术条件未明显向好 [28][29] - 深成指和创业板指：双双收涨，仍收于5日均线之下，量能缩小，上行动能不足但抛盘未集中放大，日线KDJ金叉延续，日线MACD未金叉但绿柱缩小，短线技术条件未进一步走弱 [29] - 行业板块：上交易日板块、个股分化，通信设备板块涨幅居首，房地产等板块活跃居前，旅游及酒店等板块大幅回落居前，部分板块大单资金有净流入或净流出情况，食品加工制造板块需谨慎 [30] 市场数据 - 资金：融资余额17990亿元，逆回购到期量285亿元，逆回购操作量2505亿元 [35] - 国内利率：1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，DR001为1.6647%，DR007为1.6925%，10年期中债到期收益率为1.6493% [35] - 国外利率：10年期美债到期收益率为4.3400%，2年期美债到期收益率为3.8100% [35] - 股市：上证指数3276.73点，创业板指数1913.97点，恒生指数21395.14点，道琼斯工业指数39142.23点，标普500指数5282.70点，纳斯达克指数16286.45点，法国CAC指数7285.86点，德国DAX指数21205.86点，英国富时100指数8275.66点 [35] - 外汇：美元指数99.2286，美元/人民币(离岸)7.3059，欧元/美元1.1392，美元/日元142.25 [35] - 商品：螺纹钢3076.00元/吨，铁矿石699.00元/吨，COMEX黄金3341.30美元/盎司，WTI原油64.01美元/桶，LME铜9254.00美元/吨 [35]

核心观点 - 4月政治局会议政策发力或体现为“三稳一扩”，货币政策二季度走向实质性宽松，多家公司业绩表现良好且各有发展潜力 [1][2][11] 宏观经济分析 4月政治局会议前瞻 - 肯定经济良好开局，一季度GDP同比增长5.4%，但内需有提振空间，二季度经济增长挑战大，会议或积极表态加大逆周期调节力度 [3] - 加快已有政策工具落实，如加快政府债券发行进度，给出增量政策信号，在关税政策博弈未稳前保持储备政策弹性 [4] - 货币政策二季度进入实质性宽松，目标过渡到稳就业和稳增长，降准可能在会议前后落地，20BP左右降息或在5、6月到来，公开市场操作有相应变化，结构性工具聚焦外贸、消费和科技 [5] - 新一轮增量财政政策信号有望出现，测算美国关税对我国出口、GDP增速和调查失业率有影响，增量财政工具规模或1.5 - 2.0万亿元，支出方向全方位提振内需 [6] - 加强自主可控建设，强化新型举国体制，关注“卡脖子”行业攻关、产业链供应链体系构建、政策支持体系完善和企业自主可控能力建设 [8] - 多措并举出口转内销，制定帮扶方案，畅通内销渠道，推动高水平对外开放 [9] 离降准降息还有多远 - 中国货币政策二季度从宽松序曲走向实质性宽松，优先目标过渡到经济增长和充分就业，结构与总量工具双重发力 [11][12] - 降准可能在4月政治局会议前后落地，幅度25 - 50BP，降息可能在5月或6月，公开市场操作延续相关净投放，央行或买入国债配合债券发行 [12][13][14] - 对投资影响：权益市场回升向好，内需、科技是主线；固收市场做多胜率提高；人民币短期围绕7.3震荡，汇率定价转向基本面视角 [15] 公司分析 虹软科技 - 2024年营收8.15亿元，同比增长21.62%，归母净利润1.77亿元，同比增长99.67%；2025Q1营收2.09亿元，同比增长13.77%，归母净利润4966.40万元，同比增长45.36% [17] - 维持高毛利率，2024年整体毛利率90.43%，期间费用率大幅下降，未来费用率或继续降，净利率有望提升 [18] - 智能手机业务持续创新，2024年相关产品收入增长16.17%，技术渗透率提升，探索生成式AI融合，视频方案为2025年规模化奠基 [19] - 智能汽车业务收入高速增长，2024年相关产品营收同比增长71.2%，算法产品获定点，舱泊一体解决方案有望2025年量产，推进海外布局 [20] - AI眼镜与高通及品牌商合作，助力雷鸟V3发售；智能商拍业务完成多平台覆盖，服务数十万商家 [22][23] 华东医药 - 2024年实现收入419.06亿元，同比增长3.16%，归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%，完成股权激励计划目标 [26] - 四大板块均衡发展，医药工业、商业、医美、工业微生物各有表现，海外医美有所承压 [27] - 创新产品加速上市，2024年多个创新产品上市，BD合作持续推进 [28] - 盈利能力提升，2024年毛利率33.21%，同比提升0.81pct，费用率显著下降 [29] 中国电信 - 经营业绩稳增长，近5年利润复合增长率达10%+，2024年产业数字化、天翼云、IDC收入增长，收入结构优化 [32] - 开展AI+、量子+，核心技术突破，2025年资本开支下降，产业数字化投资占比提升，AI算力和量子科技发展成果显著 [33] - 推动回购股份方案，2024年派息率达72%，预计逐步提升至75%左右，新旧动能转化中长期发展看好 [34] 晶晨股份 - 2024年实现收入59.26亿元，同比增长10.34%，归母净利润8.22亿元，同比增长65.03%；25Q1收入15.30亿元，同比增长10.98%，归母净利润1.88亿元，同比增长47.53% [37] - 2024年业绩创历史新高，各产品线增长，毛利率改善，研发费用13.53亿元，研发费用率22.83% [37][38] - 25Q1受益于智能家居芯片需求增长及海外市场拓展，营收创新高，毛利率提升，研发投入持续 [39] 宁德时代 - 2025Q1营收847.1亿元，同比增长6.18%，归母净利139.6亿元，同比增长32.85% [42] - 海外市占率加速提升，2025年1 - 2月全球装机市占率38%，海外装机市占率28.8%，欧洲市占率提升8pcts至43%，动储比例稳定 [42] - 净利率创新高，Q1期间费用率7.1%，同比下降5.9pcts，现金流持续增长，业务加速扩张 [43] 外服控股 - 2024年实现营收223亿元，同比增长16%，归母净利10.9亿元，同比增长85% [46] - 业务外包维持高增速，2024年营收180亿元，同比增长22%，传统人力业务部分受宏观经济影响需求下滑 [47] - 毛利率小幅下滑，2024年为9.2%，同比下降0.8pct，新兴业务盈利能力稳健，整体费用率小幅下降 [48][49] 佩蒂股份 - 2024年营收16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈；25Q1营收3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [52] - 2024年业绩优秀，国内自主品牌高速成长、国外订单增加和国外工厂产能利用率提升，综合毛利率和期间费用率有变化 [53] - 2024年国内自主品牌收入增长33%，25年有望高增，将加大主粮领域投入；国外收入增长29%，25年重点拓展非美国客户 [54][55] 朗鸿科技 - 专注电子设备防盗展示行业，2024年实现营业收入1.59亿元，同比增长36.63%，归母净利润0.58亿元，同比增长28.18% [58][59] - 募投项目顺利进行，2024年研发投入1203.86万元，占收入比重7.56%，新授专利16项 [59] - 市场需求持续增长，全球消费电子市场规模预计达1.12万亿美元，年复合增长率2.99%，多项政策助力行业发展 [59]

报告核心观点 报告围绕多个行业和公司展开分析，指出关税冲击使中国经济下行压力加大，财政政策有望加码，市场或时间换空间，各行业呈现不同发展态势与投资机会[4][5][8]。 各行业研报要点 宏观 - 近半月政策聚焦应对关税冲击，预计4月底政治局会议基调更积极，或推出降准降息、增加财政预算等增量政策，需紧盯会议部署、关税谈判进展等4点[4] - 3月财政收支多数改善，但一季度一般财政和政府性基金收入不佳，后续财政政策或“两步走”，短期紧盯中美关税进展和会议定调[5] 策略研究 - 布局政策博弈窗口期，本周A股护盘资金维护平稳，海外多数上涨美股领跌，黄金创新高，3月经济数据超预期，鲍威尔警告关税通胀效应[7] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，市场下行空间有限，未来或时间换空间，短期可逆势布局，中期牛市刚起步且普涨，投资者仍可逆势布局[8] - 本周市场估值性价比下降，资金&趋势信号弱化偏空，拥挤度&反转指标偏多，综合打分为0.10分，整体中性偏多[11] 固定收益 - 本周债市震荡，超长债利率上行，供给冲击致其走弱，当前期限利差合理，后续或回落，利率或震荡下行，建议保持中性以上久期[13] - 3月广义财政收入偏弱，支出提速，一般公共预算收入增速转正，税收降幅收窄，非税增速下降，中央收入降地方收入增[15] - 资金价格先升后降，央行净投放，存单短下长上曲线走平，净融资减少，下周政府债券净发行和缴款减少，杠杆率先升后降[16] 区块链 - Agent领域受关注，无统一定义，Agent将为推理算力打开天花板，建议关注算力芯片、底层协议研发、算力云服务和大模型厂商[16][18] 银行 - 关税冲击出口，中长期扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等[18] 房地产 - 房企流动性压力仍存，“保主体”动作初现，未来支持政策可从股权融资、中央/地方支持等方向加码，维持行业“增持”评级，给出多类配置方向[19][20] - 全国房价小跌，核心城市有韧性，维持“增持”评级，配置逻辑与上述一致[29] - 2025年1 - 3月住宅销售金额降0.4%，投资跌幅扩至9.9%，维持“增持”评级，配置方向同前[70] - 看好2025年REITs市场投资机会，择时是关键，建议结合资产韧性等选个券，关注强周期板块弹性和项目管理能力[67] 煤炭 - 3重倒挂托底第3次探底，曙光渐现，推荐中国神华等多只煤炭股[22] - 印尼煤炭出口采矿权税率提高1%，部分矿商或转向国内供应，关注困境反转和绩优股，以及平煤股份回购[47][48] 基础化工 - 两大机构4月月报下调原油需求指引，OPEC宣布产量步长计划，美伊重启谈判，特朗普关税或拖累全球石油需求[23] 电力设备 - 光伏抢装尾声价格回落，欧洲支持海上风电建设，欧盟降息或刺激其发展，“氢走廊”投运，储能投标均价有范围，ATL加码固态电池负极材料[23] 纺织服饰 - 3月社零公布，珠宝零售额增速优，服装需求稳健增长，品牌服饰关注安踏体育等，服饰制造关注申洲国际等，黄金珠宝关注周大福等[27][28][29] 建筑材料 - 国常会提出内需刺激措施，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石，其他建材推荐濮耐股份等[31] 有色金属 - 黄金ETF增持斜率提升，看好滞涨逻辑下的确定性；铜需等关税靴子落地；铝受关税扰动短期震荡；锂开工收窄等库存拐点；硅供需宽松短期震荡弱行[33][34][35] 公用事业 - 3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值，建议关注火电、绿电、水电和核电相关标的[37] 环保 - 加强新污染物与建筑垃圾管控，推动环境治理精细化，关注高股息资产与成长性标的，推荐高能环境等公司[39] 建筑装饰 - 2025年1 - 3月基建投资提速，后续财政或加码带动基建修复，重点关注4月底政治局会议，推荐四川路桥等多类公司[40] 钢铁 - 本周全国高炉产能利用率环比降，电炉产能利用率升，五大品种钢材周产量环比增，长流程产量略降，螺纹产量降板材产量升[42] 计算机 - OpenAI发布o3与o4 - mini，强化学习Scale继续，展现强大视觉推理与工具使用能力，MCP影响力扩大，Agent生态构建加速[51] - 外部博弈加深，自主可控机遇大，国产算力加速，核心厂商基本面迎拐点，财政或积极，信创有望成投资修复领军，建议关注多类国产算力和软硬件公司[62][65] 食品饮料 - 3月社零超预期，零食延续高景气，白酒关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线相关企业，大众品寻找强复苏与高成长两条主线相关企业[52] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组，给出多类关注标的[55][56] - 三七互娱2024年业绩增长，长青游戏矩阵扩充，境外业务稳健，以“小七”为AI底座提质增效，预计2025 - 2027年营收和利润增长，维持“买入”评级[75][78] 通信 - 市场情绪受关税扰动，算力板块波动，但AI创新迭代迅速，国内大模型军备竞赛持续，算力内需不减，看好国产算力产业链，推荐多类公司[57][58] 农林牧渔 - 豆粕现货供应压力或迎拐点，本周现货涨期货跌，进口不足致库存降，后续巴西大豆到港或带来压力，美豆进入种植期需关注[60] 医药生物 - 当周申万医药指数环比降0.36%，跑赢创业板跑输沪深300，板块整体震荡，细分围绕小市值创新药等演绎[65][66] 电子 - 英伟达H20被限制出口，国产芯片替代空间广阔[69] 商贸零售 - 3月社零同比增5.9%超预期，2025年社服零售基本面平稳复苏，关注受关税影响超跌等多类标的[71] 机械设备 - 三一重工2024年业绩超预期，收入和利润增长，净经营性现金流创新高，调整2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级[73][74] 汽车 - 银轮股份2024年业绩符合预期，数字能源业务收入大增，净利率提升，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级[80][84]