市场表现 - 上证指数收盘点位3812.51点，上涨1.24%或46.64点 [2] - 深证成指收盘点位12590.56点，上涨3.89%或471.86点 [2] - 创业板指领涨主要指数，涨幅达6.55%或181.93点 [2] - 北证50指数表现突出，上涨5.15%或79.20点 [2] - 沪深300指数上涨2.18%或95.12点，科创50指数上涨3.39%或41.57点 [2] 行业板块表现 - 电力设备行业涨幅居首，达7.19% [3] - 通信行业表现强劲，上涨5.49% [3] - 有色金属行业上涨4.39%，电子行业上涨4.35% [3] - 综合行业涨幅3.95%，位列前五 [3] - 银行行业表现最弱，下跌0.99% [3] - 石油石化行业微涨0.39%，食品饮料行业仅上涨0.56% [3] - 交通运输行业上涨0.57%，非银金融行业上涨0.76% [3] 概念板块表现 - 固态电池概念板块领涨，涨幅6.90% [3] - 钠离子电池概念上涨6.72%，PET铜箔概念上涨5.88% [3] - 钙钛矿电池概念上涨5.67%，两轮车概念上涨5.52% [3] - 兵装重组概念表现最差，下跌1.14% [3] - 乳业概念下跌0.51%，中韩自贸区概念微涨0.35% [3] - 白酒概念上涨0.45%，粮食概念上涨0.45% [3] 市场交易特征 - 沪深两市全天成交额2.3万亿元，较上个交易日缩量2396亿元 [6] - 全市场超4800只个股上涨，下跌个股不足500只 [6] - 市场热点集中在新能源方向，固态电池概念股集体爆发 [4] - 光伏、风电概念股表现活跃，CPO概念股震荡反弹 [4] 政策动向 - 扩大服务消费若干政策举措有望近日推出，着力增加高品质服务供给 [5] - 政策将推动扩大入境消费，推出更多优质入境旅游线路和服务 [5] - 推动互联网、文化等领域有序开放，将露营、民宿、物业服务、"互联网+医疗"等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录 [5] - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天） [5] - 工信部等两部门印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 [5] - 加强CPU、高性能人工智能服务器、软硬件协同等攻关力度，开展人工智能芯片与大模型适应性测试 [5] - 鼓励各地推动人工智能终端创新应用，推动5G/6G关键器件、芯片、模块等技术攻关 [5] 基本面与市场展望 - 当前中国经济在外部冲击下展现韧性，但有效需求不足依然是下半年经济运行的风险与挑战 [6] - 国内广义财政支出明显提升，后续促消费、稳基建政策有望接续发力 [6] - 基本面改善的因素正在逐步聚集，但从量变到质变仍需要时间 [6] - 短期市场在高位波动加大，但市场整体并无大的风险 [6] - 随着未来降息空间打开，叠加政策红利不断释放，宏观基本面有望迎来进一步改善 [6] - 支撑市场中期继续上行，科技成长风格仍将占优 [6] - 金融红利仍具战略配置价值，消费电子、创新药等方向存在投资性价比 [6]

核心观点 - 信用债整体呈现结构性分化 短端表现优于长端及超长端 二永债表现优于城投债和普通信用债[1][8] - 超长信用债承压明显 7月中下旬以来成交久期持续走低 交易活跃度降至近1年低位 信用利差明显走阔[2][9][23] - 今年以来信用债"抗跌性"和"扛跌性"均有增强 短信用在历次调整中走出独立行情 信用利差压缩最多[3][32] - 建议采取票息策略 重点关注调整后的中短端票息资产和3-5年骑乘机会 对超长信用保持谨慎[4][42] 信用债市场表现 - 当周(09/01-09/05)信用债整体跟随利率债变动 呈现二永表现优于城投债、优于普信债的特征[1][8] - 短端表现优于长端及超长端 超长信用债买盘力量持续走低[1][23] - 7月中下旬以来信用债二级成交久期持续走低 普信债表现尤为明显[2][9] - 超长信用债交易活跃度降至近1年低位 一级供给阶段性走低[2][9] 超长信用债分析 - 配置盘逢高增配属性显著 交易赚钱属性不明显 交易盘多减持[2][17] - 边际力量缺位导致买盘力量持续走低 信用利差明显走阔[2][23] - 超长信用"扛跌性"仍较弱 静态防御能力不足[3][40] 抗跌性与扛跌性分析 - "抗跌性"指利率调整期间信用债相对调整幅度更小 通过信用利差变动观测[26] - "扛跌性"指信用票息抵抗资本利得损失的幅度 即持有期收益为0时的防御空间[26] - 今年以来信用债多跑赢利率债 体现一定抗跌性 短信用表现尤为突出[3][32] - 短信用是今年以来(截至09/05)信用利差压缩最多的品种之一 票息策略稳定性得到验证[3][32] - 相对宽松的资金面和理财等配置基本盘稳定是支撑因素[3][33] - 多数信用品种票息较年初有增厚 静态扛跌性多有增强[3][40] 收益率与信用利差变动 - 国债1年期收益率变动31.2bp 2年期变动27.1bp 3年期变动30.0bp[34] - AAA中短票1年期信用利差收窄31.3bp 2年期收窄16.8bp 3年期收窄9.3bp[34] - AA+中短票1年期信用利差收窄36.3bp 2年期收窄24.8bp 3年期收窄18.8bp[34] - AA城投债1年期信用利差收窄43.3bp 2年期收窄30.6bp 3年期收窄21.7bp[34] 投资建议 - 对后续债市持相对谨慎态度 但大幅超调和赎回负反馈概率较低[4][42] - 票息策略成为较好选择 避免久期和流动性压力较大程度暴露[4][42] - 调整后的中短端票息资产精选可以着重考虑[4][42] - 3-5年骑乘增厚收益可以重点考虑 信用利差已调整出性价比[4][42] - 二永波动较大 交易盘定价属性较强 需结合负债端考虑[4][42] - 超长信用建议谨慎 配置盘逢高增配属性显著 交易赚钱属性不明显[4][42]

核心观点 - 市场积极趋势延续 核心驱动逻辑未发生根本性转变 中期向上空间仍值得期待 结构上建议把握以AI为主的科技投资主线[3][5] 市场回顾与表现 - 7月以来A股市场走出一轮向上趋势 "反内卷"和AI科技等结构性机会表现活跃 市场赚钱效应显著增强 吸引各类增量资金入市[3] - 8月市场资金情绪进一步升温 行情明显加速 全A成交额放大至2-3万亿元 上证指数突破3800点创近十年新高[3] - AI算力（通信/电子）带动两创板块加速上涨 科技行情扩散至新能源、军工、机器人等先进制造板块[3] - 9月初重要时间节点前后（9.2-9.4）部分资金集中兑现收益 市场出现较快调整 科技权重股回调明显[3] - 9月5日新能源板块在供给优化政策和技术突破催化下强势向上 带动市场重拾涨势 上证指数上涨1.2% 创业板指上涨6.6%[3] - 电力设备领涨各行业达7.2% 其次是通信、有色金属、电子、机械设备（3%-6%）[3] 政策环境分析 - 国内积极政策环境延续 产业、内需政策支持持续部署[3] - 7-8月海外关税风险边际缓释 国内"反内卷"、重大工程建设、生育补贴等供需政策同步加码[3] - 产业政策继续加大对科技产业支持力度（计算机/通信/电子/新能源）[3] - 工信部、市场监管总局印发电子信息制造业稳增长行动方案 明确2025—2026年发展目标：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右 加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上[3] - 内需政策方面 一线城市放松限购 居民消费支持政策持续推进 深圳市宣布进一步放松住房限购政策 北京、上海此前已宣布放松限购[3] - 国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 商务部预告将于9月推出扩大服务消费等若干政策 发展入境消费、人工智能+消费、IP+消费等消费新业态[3] 流动性环境分析 - 市场流动性保持充裕 公募基金降费让利政策有望吸引更多增量资金入市[3] - 宏观层面 海外降息预期进一步升温 9月5日CME期货市场定价9月降息25BP概率升至89%（前一周86%） 10月继续降息25BP概率升至71%（前一周48%）[3] - 国内央行于9月5日正式开展10000亿元买断式逆回购操作 期限3个月（91天） 向市场注入中期流动性[3] - 微观层面 市场资金情绪延续较热 7-8月融资余额较6月底提升22.2%至2.25万亿元[3] - 9月首周全A日均成交额维持在2.6万亿元水平 新成立偏股型基金份额环比继续提升 融资余额进一步增长至2.26万亿元[3] - 证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 通过大幅降费让利投资者 鼓励长期持有 对权益类基金及被动产品给予政策倾斜[3] 基本面变化分析 - 上市公司中报业绩指向AI等科技产业引领高景气 2025H1全A非金融净利润增速边际放缓[3] - 高景气或景气改善方向集中于AI科技、先进制造领域 包括AI算力硬件（半导体/通信设备/元件）和AI应用（计算机/传媒）[3] - "两新两重"政策支持或技术进步推动盈利改善的制造（机械设备/电力设备/国防军工/医药生物）以及部分居民消费领域（家电/影视院线/个护用品/宠物食品等）表现较好[3] - 上游能源采矿、房地产是主要拖累[3] - 7月以来部分宏观数据、企业盈利预期出现边际改善迹象 1-7月工业企业利润降幅收窄至-1.7%（前值-1.8%） 高技术制造业增速较快[3] - 8月制造业PMI、非制造业PMI边际回升0.1pct、0.2pct至49.4%、50.3%[3] - 截至9月5日 全A整体2025Y、2026Y盈利预测较6月底仍有小幅下调 但非银、有色、钢铁、农林牧渔、电子、传媒、环保、通信行业盈利预测已较6月底企稳[3] - 二级行业中贸易、游戏、通信设备、证券、养殖业、贵金属、元件、消费电子行业2026Y盈利预测上修较多（幅度在6%-18%）[3] - 全球AI科技产业高景气趋势仍有望持续 美股科技巨头继续主导盈利增长 资本开支持续扩张 港股阿里等互联网科技公司继续增加AI投资[3] 行业估值与表现数据 - 电力设备近一周涨幅7.39% 8月涨幅15.37% 成交占比10.7% 换手率4.4%[7] - 电子行业近一周跌幅4.57% 但8月涨幅达24.79% 成交占比17.0% PE_TTM为64.23[7] - 通信行业近一周跌幅2.68% 但8月涨幅达34.41% 成交占比7.2% PE_TTM为45.58[7] - 计算机行业近一周跌幅7.27% 但8月涨幅15.48% 成交占比8.7% PE_TTM为90.04[7] - 国防军工近一周跌幅10.25% 8月涨幅9.89% PE_TTM为84.59[7] - 有色金属8月涨幅18.91% PE_TTM为24.04 处于历史25%分位[7] - 机械设备8月涨幅12.91% PE_TTM为35.83[7] 市场展望与配置建议 - 支撑市场向上行情的核心逻辑未发生根本性转变 政策环境相对友好 产业和内需政策支持积极部署[5] - 市场交投情绪延续活跃 资本市场投资端改革落实有望进一步吸引增量资金入市[5] - 随着全球AI产业变革继续深化 国内开启"十五五"发展新阶段 科技力量持续增强 有望看到更多增量资金共享中国发展红利[5] - 建议关注三条配置主线：一是顺应全球科技创新趋势的AI产业链 包括算力硬件（半导体/通信/元件等）和应用（传媒/计算机等）[5] - 二是我国具有国际竞争力且基本面有望改善的先进制造板块 包括新能源（电池/储能等）、机器人、军工、创新药等[5] - 三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域[5]

核心观点 - 信用债在当前市场环境下仍具有票息价值 但信用利差保护空间不足 建议以配置思维为主 票息策略占优 [1][2][3] - 9月信用债市场预计继续震荡偏弱 但调整幅度相对可控 主要支撑因素包括基金净卖出动力减弱 银行配置需求强劲 信用债超调幅度有限以及债券供给下降 [2][19][20][21] - 债市短期扰动因素较多 交易难度加大 建议优先关注3年以内高流动性品种 包括中短期票据 城投债和二永债的特定期限和资质标的 [3][23][24] 市场表现与历史分析 - 信用债在调整行情中表现出较强抗跌性 调整节奏和幅度基本接近利率债 例如在今年2月初-3月中旬及7月初以来的两轮调整中 中短票收益率曲线基本同步国债调整 [1][9] - 历史数据显示9月份多为债市逆风期 以5Y/AAA-中短票为例 过去7个年度中9月份利率下行概率不足15% 而7月和8月下行概率分别为86%和43% [1][16] - 今年债市调整节点可能提前 7月以来债市在权益行情走强影响下已经历上行期并维持震荡 近期中短票收益率触及年内次高点 [1][16] 支撑因素分析 - 基金净卖出动力趋于减弱 7-8月基金大幅抛售5年期以上信用债 合计净卖出规模超3700亿元 长债仓位明显降低但未引发持续负反馈 [2][19] - 银行配置动力强劲 截至2025年6月末 上市国有行 股份行 城商行和农商行平均计息负债成本率分别为1.65% 2.84% 2.04%和1.77% 相比利率债信用债更具票息价值 [2][20] - 信用债超调幅度有限 近期调整大多跟随利率债 且幅度较往年更小 信用利差走阔幅度温和 [2][20] - 债券供给下降 历年9月份信用债净融资规模转负 四季度为供给淡季 11-12月净供给通常处于全年较低水平 [2][21] 投资策略建议 - 中短期票据方面 3Y/AAA+和AAA收益率分别为1.88%和1.90%左右 信用资质较好 适合流动性管理要求较高的机构关注存续规模较大的主体 [3][23] - 城投债方面 2Y以内收益率被压缩至近两年15%以下历史分位数 低资质城投债收益率仍在2%以上但二级市场获券机会较少 建议关注优质省份或化债政策利好区域的3Y个券 [3][23] - 二永债方面 优先关注4Y和6Y的凸点位置 不建议资质下沉 底线控制在流动性较好的国股行和头部城农商行 久期不高的组合可关注期限更短的3Y二永债 [3][23] 政策与宏观经济环境 - 政策加码拉动高技术产业发展和内需市场扩张 8月份制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数为50.3% 均有所回升 高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5% [4][27][34] - 国家出台多项政策刺激消费 包括个人消费贷款贴息 体育消费潜力挖掘等 体育产业目标到2030年总规模超过7万亿元 [29][30][34] - 电子信息制造业稳增长行动方案目标2025-2026年规模以上计算机 通信和其他电子设备制造业增加值平均增速7%左右 年均营收增速5%以上 [30][34] - 新经济活动占GDP比重达18.01% 财新中国新经济指数显示新经济投入占比接近三分之一 [38]

核心观点 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》旨在降低投资者成本、规范销售市场秩序、推动行业高质量发展，通过系统性优化费用结构引导行业从"重规模"转向"重回报"，鼓励长期持有并促进权益类产品发展 [3][6][15] 费用结构调整 - 认申购费率上限调降：股票型基金从无明确上限降至0.8%、混合型基金降至0.5%、债券型基金降至0.3%，鼓励进一步打折 [5][6] - 销售服务费率上限调降：股票型和混合型基金降至0.4%/年、指数型和债券型基金降至0.2%/年、货币市场基金降至0.15%/年，且持有超1年后不得继续收取 [6][7] - 赎回费安排优化：全额计入基金财产，费率分三档——持有少于7日收1.5%、7-30日收1%、30日至6个月收0.5%，ETF等产品另行约定 [6][9][11] 投资者行为引导 - 赎回费全部计入基金财产，避免销售机构分摊，保护投资者利益 [9] - 持有期超1年免收销售服务费，叠加赎回费率调整，显著提高短期交易成本，抑制频繁申赎 [6][9] - C份额费率优势减弱，因统一赎回费调整及销售服务费限制，可能减少短期波段操作 [10] 产品结构影响 - 被动产品受益：ETF豁免部分赎回费要求，费率优势及灵活性凸显，利好被动权益类产品发展 [11][15] - 债基受冲击：持有期7日至半年赎回费0.5%，机构投资者（如保险、银行理财子）频繁申赎受限，规模增长或放缓 [10] - 货币基金让利显著：超费率上限产品达452只（占比48.97%），年让利规模156.65亿元，销售机构业务模式需调整 [8] 销售机构与渠道变革 - 客户维护费调整：个人投资者销售保有量维持50%比例，机构投资者销售权益类基金维持30%，但债基客户维护费降至15%，鼓励权益类产品销售 [6][13][14] - FISP平台定位明确：要求行业机构对接，鼓励机构投资者直销，降低对传统渠道依赖，形成"集中式、标准化、一站式"服务 [6][15] - 基金投顾业务改革：不得双重收费，部分机构需转型，从依赖尾佣转向专业投顾服务，长期优化行业生态 [14] 行业整体影响 - 让利规模显著：股混类、指数和债券类、货币市场类基金超费率上限产品分别有2149只（50.08%）、2415只（48.75%）、452只（48.97%），年度让利合计173.08亿元 [8] - 费率改革收官：标志公募基金行业从"三步走"改革进入最终阶段，突出"投资者利益为核心" [15] - 策略模式转变：FOF和基金投顾可能从主动管理转向被动产品配置，更注重场景化资产配置策略 [10]

核心观点 - 当前债市处于偏弱行情，建议投资者在利率超跌时关注反弹机会，而非采用每调买机策略[1][6] - 预计10年国债活跃券波动空间在1.7%-1.8%之间，若利率下行至1.75%以下则性价比降低[2][7] - 建议采用哑铃型组合结构，关注1年存单和短信用资质下沉+长端赔率高的活跃券[8][37] 债市策略总结 - 子弹型组合持仓可能面临负债端不稳定问题，而交易策略的容错空间较小，建议降低交易频率并增加交易赔率[1][6] - 判断买点需关注利率是否超跌和短期下行赔率，在情绪较弱时小幅上行的反弹机会胜率较低[1][6] - 债市超跌后关注反弹机会的胜率会明显提高，因货币政策收敛和经济超预期增长等熊市因素未出现[1][6] 市场超跌判断指标 - 国债期货多空比处于偏高水平，表明做空力量不强，价格未超跌[2][7] - 基金持有10年国债的平均成本在1.8%左右（考虑增值税），目前仅出现小幅浮亏[2][7] - 机构持仓盈亏情况显示市场利率相对不算高，建议等待利率进一步调整后再关注反弹机会[2][7] 收益率曲线与组合构建 - 资金维持宽松状态且央行买债预期升温，短端品种相对抗跌，收益率曲线可能呈现小幅"熊陡"形态[7][37] - 建议持仓久期保持在稍低水平，利率调整至高位时可关注30年国债拉久期机会[8][37] - 虽然曲线陡峭时应选择子弹型组合，但哑铃型组合在动态投资中可能更优[8][37] 个券选择思路 - 长端利率债重点关注25T6，10年位置可适当关注250215[2][12] - 中短端利率债关注240208和250203，浮息债重点关注25农发清发09和250214[2][12] - 信用债可关注票息价值，但应减少对中长信用的关注，因9月底至四季度资金波动可能加大[3][12] 国债期货表现 - 过去一周TF和T合约表现相对现券稍好[3][13] - TL主力合约的IRR相对不高，TL合约更便宜一些[3][13] - 在增值税影响下，T远月合约依然相对偏贵[3][13] 债市行情回顾 - 过去一周债市冲高回落，利率整体略微下行，中短端表现稍好[14] - 资金维持宽松，市场预期央行买债，利率从高点修复下行[14] - 权益市场下跌对债市提振有限，权益反弹时债市继续走弱[14] 机构持债成本 - 基金持有10年国债的成本在1.80%左右，保险成本在1.75%左右（考虑增值税）[17] - 多数机构短期持仓10年国债处于小幅亏损状态[17] 利率预测模型 - DNS模型认为利率运行偏震荡，预测未来一个月10年国债利率可能在1.81%左右[22] - 模型对月度变化方向预测的准确度在65%-70%之间[22] - 模型认为中短端国债和中端国开表现会更好[22] 大类资产比较 - 债券估值相对不贵，但赚钱效应不强，权益和商品有较好的赚钱效应[27] - 沪深300市盈率倒数-10年国债利率为5.33，处于过去五年36%的分位点[27] - 沪深300股息率/10年国债利率为1.43，处于过去五年80%的分位点，股市估值相对债市稍贵[27]

核心观点 - 指数短期调整但震荡上行趋势不变 上证指数周线四连阳后小幅回调1.18% [3][14] - 科技板块内部结构切换 建议布局高端制造领域 电力设备周涨7.4% 有色金属涨2.1% [4][15] - 固态电池产业2025-2027年将实现中试向量产突破 机器人行业政策与新品将密集落地 [5][16] - 人工智能需聚焦ASIC/TPU产业链 Meta计划至2028年支出6000亿美元 国产算力长期趋势明确 [6][7][17][18] 指数走势判断 - 上证指数周线四连阳后出现1.18%的技术性调整 符合"徐徐上行"节奏预期 [3][14] - 维持指数震荡上行核心观点 强调需把握操作节奏避免追涨风险 [3][14] 行业配置策略 - 电力设备板块周度领涨7.4% 综合板块涨5.4% 有色金属板块涨2.1% [4][15] - 通信等科技板块经历加速上涨后出现波动 调整后仍具向上修复动力 [4][15] - 建议关注科技内部切换机会 重点布局高端装备制造领域 [4][15] 主题投资方向 - 科技主线确定性不变 结构开始向高端制造延伸 [5][16] - 固态电池产业迎三重驱动：技术路线收敛/政策驱动/场景应用 市场共识加速形成 [5][16] - 机器人行业处于布局期 重点关注：份额确定性企业/灵巧手等技术壁垒公司/轻量化材料与散热方案供应商 [5][16] - ASIC/TPU产业链受国际巨头催化：谷歌TPU发展良好/博通业绩超预期 [6][17] - 国产算力与先进制程短期情绪降温 但产业进展加速趋势未变 [7][18] 产业趋势数据 - Meta计划2028年前支出6000亿美元投入相关领域 [6][17] - 全固态电池产业化窗口期为2025-2027年 [5][16]

核心观点 - 市场情绪指标数值为3.2，处于高位震荡状态，较上周五的2.9小幅上涨，但部分分项指标开始回落，短期观点偏中性[2][8] - 价量一致性得分快速下跌，行业交易波动率继续回落，资金活跃度和参与度出现降温，市场成交活跃度略有下降[2][10] - 全A成交额较上周大幅下降，周五日成交额为周内最低的23483.59亿人民币，日成交量为1460.90亿股[2][14] - PCR结合VIX指标由正转负，对冲需求下降，波动率压制下潜在风险累积，短期或暗含回调压力[2][10][26] - 行业拥挤度显示综合、电力设备板块资金拥挤度高且涨幅高，计算机、电子板块资金拥挤度高但涨幅偏低，国防军工、钢铁、建筑材料等低拥挤度板块可能迎来配置机会[2][39] - 均线排列模型显示电力设备、公用事业、美容护理、食品饮料等行业短期趋势得分上升趋势靠前，电力设备短期得分继续上升至100[2][31] - 当前模型维持提示大盘风格占优信号，且5日RSI相对20日进一步下降，信号提示强烈，成长风格占优但信号提示强度降低[2][43][45] 情绪模型观点 - 市场情绪结构指标采用行业间交易波动率、行业交易拥挤度、价量一致性、科创50成交占比、行业涨跌趋势性、RSI、主力买入力量、PCR结合VIX、融资余额占比等细分指标构建，指标分数等权求和后的20日均线作为情绪结构指标，近5年A股市场情绪波动较大，2024年10月市场情绪得分突破2[7] - 截至9月5日，市场情绪指标数值为3.2，较上周五的2.9小幅上涨，周内呈现震荡趋势，部分分项指标开始回落[8] - 价量一致性快速下跌，市场价量匹配程度出现回落，资金的活跃度和参与度出现降温，但周五有小幅反弹[10][11] - 科创50相对万得全A成交占比保持快速上升趋势，市场风险偏好出现明显上升[10][16] - 行业间交易波动率继续向下回落，资金切换活跃度下降，资金流动放慢，短期情绪出现波动[10][20] - 行业涨跌趋势周内快速下降，当前信号仍位于布林带之间，资金观点分歧进一步上升[10][21] - 融资融券占比回升至布林带区间内，市场杠杆资金情绪有所修复[10][25] - PCR方向指标由正转负，PCR指标继续保持下降趋势，对冲需求下降，VIX指标下穿20日均线，隐含波动率回落至低位[10][26] 其他择时模型观点 - 均线排列模型通过对N条均线的高低进行打分，短均线在长均线之上计1分，否则计0分，将所有组合得分值标准化后求平均得到趋势得分[31] - 截至2025/9/7，电力设备、公用事业、美容护理、食品饮料等行业短期趋势得分上升趋势靠前，电力设备、综合、有色金属是短期趋势最强的行业，电力设备短期得分继续上升至100[2][31] - 行业拥挤度通过行业指数的成交额与换手率按照过去20日均值与波动率进行标准化，得到行业的交易热度指标，最终定义为行业热度指标滚动60日的百分比排名[36] - 截至2025年9月7日，周平均拥挤度最高的行业分别为商贸零售、综合、电子、通信、有色金属，拥挤度最低的行业分别为医药生物、国防军工、美容护理、纺织服饰、基础化工[38] - 相对强弱指标（RSI）计算方式为N日内的RSI = 100 - 100 / (1 + Gain / Loss)，当20日RSI>60日RSI，则比值的分子端风格占优[43] - 当前模型维持提示大盘风格占优信号，且5日RSI相对20日进一步下降，信号提示强烈，RSI模型提示成长风格占优信号，但短期内5日RSI相对20日RSI大幅下滑，信号提示强度降低[2][43][45]

核心观点 - 新能源汽车行业供需结构持续优化 产业链价格处于底部 价格易涨难跌 需求端韧性强劲 调整带来布局良机 产业链核心公司估值处于历史较低水平 看好产业链优质公司[3] - 政策持续呵护 供给端部分企业开始收缩资本开支 供需结构在边际优化 2025年产业链价格触底修复[4] - 继续优选有望贡献超额收益方向 看好机器人阿尔法品种 固态电池 电池材料α品种 液冷等方向 维持新能源汽车行业"推荐"评级[4] 行情跟踪 - 本周申万电力设备行业指数涨跌幅为+7.39% 在全市场31个申万行业中处于第1名 跑赢沪深300指数8.20个百分点[14] - 2025年初至今 电力设备涨跌幅为+27.36% 在全市场31个申万行业中处于第7位 同期沪深300指数涨跌幅为+13.35% 电力设备跑赢沪深300指数14.01个百分点[18] - 截止2025年9月5日 新能源汽车指数 锂电池指数 储能指数 充电桩指数 电气设备指数 燃料电池指数涨跌幅分别为+33.57% +42.42% +45.92% +28.07% +23.17% +27.63%[22] - 本周锂电池指数成分股中 天宏锂电 先导智能 杭可科技 亿纬锂能 天际股份表现靠前 分别上涨78.8% 51.5% 49.7% 36.4% 30.2%[26] 锂电产业链价格 - 本周碳酸锂99.5%电碳报价7.47万元/吨 较上周下跌6.2% 氢氧化锂56.5%报价7.55万元/吨 较上周下跌1.7%[31] - 长江有色钴报价27.1万元/吨 较上周上涨1.5% 年初至今上涨59.4%[31] - 磷酸铁锂正极报价3.43万元/吨 保持稳定 磷酸铁报价1.07万元/吨 与上周持平[31] - 三元前驱体523 622 111分别报价7.9 8.05 8.25万元/吨 较上周分别上涨1.3% 0.9% 1.5%[31] - 湿法基膜（9μ 国产）报价0.70元/平方米 价格较上周上涨1.8% 六氟磷酸锂报价5.65万元/吨 价格较上周上涨1.3%[37] 产销数据 - 2025年7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆 同比分别增长26.3%和27.4% 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%[48] - 2025年1-7月新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆 同比分别增长39.2%和38.5% 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%[48] - 车企公布2025年8月销量数据 比亚迪8月销量37.4万台同比增长0% 小鹏8月交付3.77万台同比增长169% 蔚来8月交付3.13万台同比增长55%[49] - 2025年7月我国动力和其他电池销量为127.2GWh 环比下降3.2% 同比增长47.8% 其中动力电池销量为91.1GWh 占总销量71.6%[62] 行业动态 - 2025年1-7月全球动力电池装车量达590.7GWh 同比增长35.3% 中国企业表现亮眼 比亚迪 国轩高科 亿纬锂能 蜂巢能源实现正增长[64] - 蜂巢能源2025年1-7月装车量同比增长97.1% 增幅最高[65] - 沃尔沃汽车2025年8月全球销量同比下降9%至48,029辆 电气化车型销量同比下降17% 占当月全球总销量的43%[65] - 丰田汽车宣布在捷克工厂投资6.8亿欧元建设新电池组装设施[66] 投资策略 - 主材方向推荐亿纬锂能 宁德时代 天际股份等[4] - 新方向推荐机器人（浙江荣泰） 液冷散热（强瑞技术 申菱环境 飞荣达 捷邦科技） 固态电池（豪鹏科技 纳科诺尔 利元亨 先导智能）[4] - 重点关注公司包括豪鹏科技（002759.SZ） 先导智能（300450.SZ） 宁德时代（300750.SZ） 亿纬锂能（300014.SZ）等[7][8]

核心观点 - 市场短期震荡调整但维持"慢牛"格局 全A指数下跌1.37% 创业板指和微盘股领涨 有色金属和电力设备表现突出[2][10][14] - 市场情绪降温且行业轮动强度下降 但流动性充裕支撑资金在成长板块内部扩散和大盘蓝筹外部轮动[3][14][47] - 重点推荐锂电、黄金及TMT内部扩散方向 锂电板块受储能景气、固态电池突破和政策反内卷三重支撑 黄金受益弱美元环境[4][14][46] 市场表现 - 主要指数表现分化 创业板指和微盘股领涨 中证1000和科创50收跌 申万行业中电力设备、综合、有色金属涨幅居前 非银金融、计算机、国防军工领跌[2][10] - 市场日均成交额达2.6万亿元 显示资金仍在积极寻找高景气和性价比方向[14] 市场观察 - 股债收益差上升至0.8% 小于+1标准差 估值分化系数环比下降16.3%[20] - 市场情绪指数环比下降14.3%至70.5 行业轮动强度MA5下降至39 低于40预警值[22] - 主题热度集中在动力电池、光伏逆变器和锂电电解液 近5日涨幅分别为14.7%、13.4%、11.8%[22][27] - 市场成交额占前高比例环比下降12.7%至87.3% 换手率上升行业占比23%[28] - 电力设备、综合和社会服务多头个股占比居前 汽车、电子和机械设备行业内部存在个股α机会[28] 资金流向 - 陆股通日平均成交金额较上周下降398.65亿元 成交笔数下降95.67万笔[33] - 陆股通成交额前三为宁德时代、中际旭创和新易盛 近5日涨幅分别为6.2%、14.7%和-2.0%[33] - 杠杆资金净流入205.7亿元 主要流入电力设备、非银金融和有色金属[33] - 主要指数ETF变动-147.3亿份 中证1000、国证2000和中证500更受青睐[33] - 新成立偏股型基金份额日均57.7亿份 同比上升683.4% 较上周下降113.8%[33] 行业热点 - 华为发布三折叠手机Mate XTs非凡大师 以45%市场份额登顶全球可折叠手机市场 建议关注折叠屏产业链[41] - 特斯拉发布"宏图计划4.0" 战略重心转向人工智能和机器人 未来80%价值将来自Optimus人形机器人[42] - 苹果与谷歌合作评估Gemini AI模型 可能升级Siri 建议关注苹果产业链投资机会[43] 行业配置 - 锂电板块受三重支撑：1)海外储能需求爆发出现"客户加价也排不了单"情况 2)固态电池技术突破 3)政策引导有序布局反内卷[4][14][46] - 黄金板块受益于弱美元环境 8月美国非农就业仅2.2万人远低于预期 失业率4.3%创近四年新高 支撑金价走强[4][14][46] - 建议关注TMT内部低位挖掘机会 从海外算力扩散至国产算力 从PCB、CPO扩散至电源服务器和液冷等方向[4][47]