投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025H1业绩受市政工程业务下滑拖累，总营收44.17亿元（同比-23.30%），归母净利润2.85亿元（同比-28.16%）[1] - 装备制造业务显著回暖，节能高效发电设备营收6.2亿元（同比+223%），整体装备制造收入9.29亿元（同比+26.51%）[2] - 氢能业务取得突破，首批1500Nm³/h碱性电解槽交付中能建项目，产品达到国标一级能效标准；火电灵活性改造技术获独家授权，实现锅炉20%低负荷稳定运行[3] - 预计2025-2027年归母净利润为7.77/9.00/10.13亿元，对应PE 26.9/23.2/20.6倍[4] 财务表现 - 2025H1单二季度营收24.52亿元（同比-14.23%），归母净利润1.56亿元（同比-25.84%）[1] - 热电运营业务营收20.6亿元（同比-25%），但毛利率提升5.27pct至22.78%[2] - 市政环保工程营收4.4亿元（同比-64%），主要因业务转型减少低毛利项目[2] - 截至2025H1锅炉装备在手订单16.6亿元，其中环保锅炉6.1亿元，节能锅炉9.3亿元[2] 业务进展 - 电解槽产线具备500MW产能，覆盖500-2000Nm³/h全系列产品[3] - 火电改造技术使NOx排放下降40%，负荷调节范围0-110%[3] - 海外市场开拓及设备更新需求推动装备制造业务增长[2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收99.24/109.68/123.88亿元，增速8.9%/10.5%/12.9%[5] - 预计2025-2027年EPS为0.81/0.94/1.06元/股，ROE分别为8.7%/9.7%/10.4%[5][11] - 当前股价21.85元，总市值208.88亿元，自由流通股比例98.63%[6]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - Q2业绩季环比改善 营收同比增长5.77%至289.15亿元 归母净利润同比增长44.65%至23.26亿元 [4] - 盈利水平提升 Q2毛利率34.19%同比增加0.61个百分点 净利率同比增加2.00个百分点至7.94% [4] - 产品结构优化 液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品收入分别361.26/165.78/82.29亿元 同比-2.06%/+14.26%/+12.39% [4] - 预计2025/2026年每股收益1.75/1.87元 对应PE估值16/15倍 [4][5] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元同比增长3.37% 归母净利润72.00亿元同比下降4.39% [4] - Q2液体乳业务收入164.86亿元同比下降0.84% 降幅季环比收窄 [4] - Q2奶粉及奶制品业务收入77.65亿元同比增长9.66% 冷饮业务收入41.24亿元同比增长37.97% [4] - Q2销售费用率19.87%同比下降0.69个百分点 管理费用率3.77%同比上升0.51个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入1198.32亿元 归母净利润110.67亿元 [5] - 预计2026年营业总收入1246.25亿元 归母净利润118.47亿元 [5] - 预计2025年摊薄每股收益1.75元 2026年1.87元 [5] - 对应PE估值2025年15.83倍 2026年14.78倍 [5] 市场数据 - 当前收盘价27.81元 总市值1759.08亿元 [2] - 总股本63.25亿股 流通股本62.94亿股 [2] - ROE（TTM）12.69% 12月股价区间20.28-30.67元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.75亿元，同比增长32.84% [1] - 归母净利润1.17亿元，同比减少4.51% [1] - 扣非归母净利润1.06亿元，同比增长2.05% [1] - 剔除股份支付费用3466万元后，归母净利润同比增长18.69% [1] - 单二季度营业收入2.04亿元，同比增长22.7% [1] - 单二季度归母净利润0.66亿元，同比减少7.5% [1] - 毛利率52.41%，同比下降0.76个百分点 [2] - 期间费用率28.94%，同比上升11.97个百分点 [2] 业务结构分析 - 智能小家电、电动工具、运动出行等传统领域占比53.93% [2] - 白色家电收入占比上升至20.89% [2] - 车规级芯片收入占比达10.12% [2] - 工业领域收入占比14.27% [2] 研发与费用结构 - 研发费用率18.85%，同比上升4.61个百分点 [2] - 销售费用率4.54%，同比上升1.59个百分点 [2] - 管理费用率5.21%，同比上升1.12个百分点 [2] - 财务费用率0.34%，同比上升4.65个百分点 [2] 未来业绩预测 - 预计2025年收入8.54亿元，同比增长42.3% [3] - 预计2026年收入12.22亿元，同比增长43.0% [3] - 预计2027年收入17.63亿元，同比增长44.3% [3] - 预计2025年归母净利润2.60亿元，同比增长17.0% [3] - 预计2026年归母净利润3.95亿元，同比增长51.8% [3] - 预计2027年归母净利润6.26亿元，同比增长58.6% [3] - 对应2026年PE为60.6倍 [3] 行业地位与竞争优势 - 在BLDC电机驱控芯片领域国际领先 [3] - 凭借优异产品性能和创新驱动控制算法获得市场青睐 [3] - 着力拓展白色家电、汽车、工业等下游应用领域 [3] - 为下游提供技术赋能，促进产品深入应用 [3] 成长驱动因素 - 智能化、自动化技术快速发展 [3] - 下游产业对电机精准化控制和静音运行要求提升 [3] - 高可靠性、高稳定性、高性能芯片产品受市场青睐 [3] - 白色家电、工业、汽车和机器人等新兴领域预计逐步放量 [2][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 业绩符合预期 2025H1收入4.3亿元同比-7% 归母净利润0.9亿元同比-27% [1] - 开拓机器人等新应用场景 前瞻布局主动感知清洗系统与谐波磁场电机方案 [1][3] - 通过上游一体化降本增效 2025Q2期间费用率10.2%环比-1.2pct [2] 财务表现 - 2025Q2单季度收入2.3亿元同比+2%环比+11% 净利润0.4亿元同比-16%环比+3% [1] - 毛利率承压 2025H1销售毛利率31.6%同比-4.9pct 净利率19.8%同比-5.2pct [2] - 盈利预测下调 2025-2027年归母净利润预计2.2/2.7/3.4亿元 对应PE 42/35/28倍 [3][4] 业务分析 - 清洗业务收入2.0亿元同比-7% 正推进ADAS智能清洗系统产业化 [1][3] - 电机业务收入1.9亿元同比-6% 已实现隐形门把手与充电小门产品拓展 [1] - 新应用领域取得进展 主动感知清洗产品获Waymo/美团/小马智行等客户定点 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收预计110.7/132.8/166.0亿元 年复合增长率约20% [4][10] - EPS预计1.97/2.37/3.03元 ROE维持在14.9%-17.1%区间 [4][10] - 现金流持续改善 2027年经营现金流预计3.46亿元 [10] 估值指标 - 当前股价83.55元 总市值93.58亿元 自由流通股占比27.11% [6] - P/B倍数持续下降 从2023年8.5倍预期降至2027年4.7倍 [4][10] - EV/EBITDA倍数从2024年23.7倍升至2025年32.0倍后逐步回落 [10]

投资评级 - 维持优于大市评级 目标价5.5港元 [1][2][5] 核心观点 - 原奶价格进入底部盘整区间 预计明年迎来反转周期 龙头企业将优先受益 [1][3][5] - 公司通过规模效应和精益管理实现成本优化 原奶毛利率逆势提升2.3个百分点至34.7% [3][4] - 行业供给持续去化 奶牛存栏量同比下降4.2% 肉奶价格共振加速中小牧场退出 [5] - 资本开支显著收缩 自由现金流转正 有息负债降至235亿元 财务韧性增强 [4] 财务表现 - 2025H1收入102.8亿元（同比+2.3%） 毛利率提升1.7个百分点至30.0% [3][10] - 原料奶板块销量204万吨（同比+15.8%） 单产提升至12.9吨/年（同比+2.4%） [3][11] - 饲喂成本同比下降12%至1.91元/kg 推动单位成本降至2.53元/kg [4][12] - 经营现金流净额28.7亿元 CAPEX同比减少7.2亿元 [4][13] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：210.3亿元/231.6亿元/255.5亿元（增速5%/10%/10%） [2][5][8] - 归母净利润预测：-1.8亿元/15.2亿元/21.5亿元 2026年实现扭亏为盈 [2][5][8] - 每股收益预测：-0.05元/0.39元/0.55元 2026年PE估值10倍 [2][5][8] 行业态势 - 当前原奶价格稳定在3.02-3.10元/kg底部区间 已连续盘整近一年 [3][11] - 肉牛价格年初至今上涨高单位数 促进淘汰奶牛转化为肉牛销售 [5][14] - 公司2025H1淘汰牛收入6.5亿元（同比增加3.1亿元） [5][14] - 采用13倍2026年PE估值 较此前9倍2025年PE明显提升 [5][16]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于盈利预测和股息率支撑 [1][3][20] 核心观点 - 2025年上半年营业收入660.15亿元同比减少1.5% 归母净利润24.08亿元同比减少4.8% 但核心利润27.36亿元同比增长1.4% 符合预期 [8][9] - 私有化新奥能源并赴港上市完成后 以2024年归母净利润测算每股收益将从1.46元增厚7%至1.56元 [8][15] - 2025年每股分红1.14元 2026-2028年分红比例不低于50% 2025年股息率达6.1% [3][16][20] 业务表现 - 天然气零售气量同比增长1.91%至129.53亿方 其中工商业气量增2.4%至97.9亿方 居民气量增1.3%至30.4亿方 [8][10] - 舟山接收站接卸量113.7万吨同比增长11.7% 三期项目投产后接卸能力超1000万吨/年 [8][13] - 甲醇业务毛利同比高增68.92% 主因煤炭价格走弱 但销量同比减少21.98%至63.2万吨 [8][13] - 综合能源业务投运项目374个 泛能销售量197.6亿kWh同比增长0.1% [8][13] 财务指标 - 期间费用率同比下降0.22个百分点至5.2% 其中财务费用大幅减少29.87% [12] - 经营性现金流净额55.73亿元同比增长15.7% [9][12] - 资产负债率54%同比下降2.02个百分点 [13] - 应收账款周转天数16.12天同比减少1.01天 存货周转天数12.64天同比减少1.6天 [13] 行业与战略布局 - 国内天然气需求2023-2030年复合增速预计达9% 2030年消费占比目标15% [17] - 累计签署国际长协超1000万吨/年 价格挂钩HenryHub及油价指数以分散风险 [18] - 拥有10艘LNG运输船（4艘自有+6艘在建）及舟山接收站等基础设施 [18] - 居民顺价比例达64% 政策推动下零售气价差有望进一步修复 [18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025H1营收13.38亿元（YOY+27.9%），归母净利润2.97亿元（2024H1为-2.58亿元），经调整净利润3.20亿元（YOY+9.6%）[5] - 2025H1毛利率48.39%（同比-4.5pct），主要因商品成本上升及模具折旧增加[5] - 经调整净利率23.9%（同比-4pct），销售/研发/管理费用率分别为13.22%/9.63%/3.53%[5] - 预测2025-2027年收入34.18/47.16/57.25亿元，归母净利润8.08/11.40/13.97亿元，经调整净利润8.44/11.74/14.30亿元[8][9] 业务发展 - 拼搭角色类玩具收入13.3亿元（YOY+29.5%），占比99.1%，毛利率48.52%（同比-4.7pct）[6] - 积木玩具收入1251万元（YOY-45.5%），毛利率32.77%（同比-5.1pct）[6] - 截至2025H1末推出925个SKU，当期新增243个SKU[6] - 6-16岁/16岁以上产品收入占比分别为82.6%/14.8%，16岁以上群体占比提升4.4pct[6] - 下沉市场9.9元产品收入达2.16亿元，占拼搭角色类玩具收入的16.3%[6] IP运营与研发 - 前四大IP收入占比83.1%（2024年末为90.6%），IP集中度下降[6] - 拥有约63个IP（较2024年末增加13个），已商业化19个IP[6] - 研发费用1.29亿元（YOY+69.49%），推出变形金刚DIY改造等新玩法[6] 渠道与海外市场 - 线上渠道收入1.08亿元（YOY+44.6%），占比8.06%（同比+0.93pct）[6][7] - 线下渠道收入12.30亿元（YOY+26.6%），占比91.91%（同比-0.94pct）[7] - 海外销售收入1.11亿元（YOY+898.56%），占比8.33%（同比+7.26pct）[9] - 北美/亚洲地区收入0.43/0.57亿元（YOY+2135.93%/+652.48%），占海外收入38.43%/51.28%[9] 市场数据与估值 - 当前股价103.60港元，总市值258亿港元，日均成交额1.78亿港元[4] - 预测经调整PE为28/20/16X（2025-2027年），P/B为29/12/7X，P/S为7/5/4X[8][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价131港元/股 [1][18] 核心观点 - 外卖行业竞争加剧导致核心本地商业经营利润同比大幅下降 同时海外扩张导致新业务亏损同比扩大 [7] - 长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒以及海外拓展打开增长空间 [18] - 根据SOTP估值法 给予2026年目标市值7,351亿元人民币 [18][19] 整体业绩表现 - 2025Q2实现营收918亿元（YoY+12% QoQ+6%） [5][11] - 营业利润2亿元（YoY-98% QoQ-98%） [5][11] - 净利润4亿元（YoY-97% QoQ-96%） [5][11] - Non-GAAP EBITDA 28亿元（YoY-81% QoQ-77%） [5][11] - Non-GAAP归母净利润15亿元（YoY-89% QoQ-86%） [5][11] - 毛利率33.1%（YoY-8.1pct QoQ-4.3pct） [15] - 经营利润率0.2%（YoY-13.4pct QoQ-12.0pct） [15] - 净利润率0.4%（YoY-13.4pct QoQ-11.2pct） [15] 费用情况 - 研发费用率6.8%（YoY+0.3pct QoQ+0.1pct） [12] - 销售及营销费用率24.5%（YoY+6.5pct QoQ+6.5pct） [12] - 一般及行政费用率2.9%（YoY-0.4pct QoQ-0.1pct） [12] 业务分部表现 - 核心本地商业营收653亿元（YoY+8%） [7] - 核心本地商业经营利润37亿元（YoY-76%） [7] - 新业务营收265亿元（YoY+23%） [10] - 新业务经营亏损19亿元（同比扩大） [10] 餐饮外卖业务 - 2025Q2外卖单量同比增长10% [7] - 通过拼好饭、品牌卫星店、神抢手等模式丰富供给 [7] 美团闪购业务 - 订单量及交易金额增长强劲 [7] - "618"期间服务超1亿名用户 [7] - 高客单价商品成交额增长2倍 [7] - 全国建设超5万家闪电仓 [7] 到店酒旅业务 - 订单量同比增长超40% [7] - 营收同比增长15% [7] - 年活跃商户数创新高 [7] - 平台上线多款AI经营助手 [7][8] 海外业务 - Keeta在中国香港市场巩固领先地位 [10] - 中东市场覆盖沙特20个城市 卡塔尔上线服务 [10] - 目标10年内达到1000亿美元GMV [10] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测3,702/4,179/4,755亿元 [9][18] - 2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测5/323/488亿元 [18] - 2026年预测归母净利润26,213百万元 [9] - 2026年预测摊薄每股收益4.30元 [9] 估值指标 - 2026年预测P/E 21.78倍 [9] - 2026年预测P/B 2.77倍 [9] - 2026年预测P/S 1.37倍 [9] - 2026年预测EV/EBITDA 16.24倍 [9] 市场表现 - 当前股价101.70港元 [4] - 总市值621,493.42百万港元 [4] - 近1月股价表现-21.4% [4] - 近3月股价表现-22.6% [4] - 近12月股价表现-1.1% [4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [6][11] 核心观点 - 公司25H1业绩表现强劲 营业收入107亿元同比+20% 归母净利润45亿元同比+58% [1] - 年化ROE达10.2% 较24年提升1.98个百分点 经营杠杆4.32倍有所抬升 [1] - 业务结构优化 自营/经纪/投行/资管/信用占主营收入比重分别为45%/33%/11%/6%/2% [1] - 管理费用占调整后营业收入比重48% 同比下降13个百分点 降本成效显著 [1] - 预计25/26/27年归母净利润113亿/128亿/139亿 同比+56%/+14%/+9% [11] 收费类业务表现 - 经纪收入33.4亿元同比+33% 代理买卖收入30.2亿元同比+69% [2] - 证券经纪业务新开户83万户同比+13% 客户总数突破1600万户 [2] - 金融产品保有规模突破2800亿元 买方定制业务保有规模同比+162% [2] - 非货ETF保有规模同比+121% 市占率同比+22个百分点 [2] - 投行收入11.2亿元同比+12% IPO主承销家数行业第4 金额84.6亿元行业第1 [3] - 股权再融资项目11家行业第2 主承销金额590.6亿元行业第4 [3] - 在审IPO项目23个行业第三 再融资项目22个行业第二 [3] - 债融主承销项目2301单行业第3 主承销金额7797亿元行业第2 [3] - 资管收入6.6亿元同比+3% 资管AUM 4852亿元同比-7% [4] - 中信建投基金AUM 1497亿元较年初+5% 57只基金中7只进入市场收益前10% [4] 资金类业务表现 - 自营收入46.0亿元同比+30% 年化投资收益率4.5%较24年+0.76个百分点 [10] - 交易性金融资产1969亿元较年初-3% 其中股票TPL较年初-24% [10] - 其他债权投资951亿元较年初+23% 其他权益工具投资332亿元较年初+124% [10] - 货币衍生工具名义本金5617亿元较年初+57% [10] - 利息净收入2.4亿元同比-38% 两融余额613亿元较年初-2% [11] - 信用净新增开户市占率3.53%较年初+31% 股票质押式回购交易本金63亿元较年初-19% [11] 财务预测 - 预计25年营业收入266.92亿元同比+26.3% 26年294.54亿元同比+10.3% [12] - 预计25年归母净利润112.55亿元同比+55.8% 26年127.78亿元同比+13.5% [12] - 每股收益预计25年1.45元 26年1.65元 对应PE 18.9倍和16.7倍 [12]

投资评级 - 上调至"强烈推荐"评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比-3.4%至12.23亿元，归母净利润同比+228.0%至1.08亿元，扣非归母净利润同比+263.51%至1.08亿元 [5] - 单店店效同比转正，新渠道（山姆会员店、永辉、量贩等）营收贡献显著，其他渠道收入同比+27.5%至0.7亿元 [5] - 毛利率同比+3.2个百分点至58.61%，主要受益于低价原材料采购和供应链优化 [5] - 销售费用率同比-1.50个百分点至38.59%，管理费用率同比-0.03个百分点至9.48%，主要因关闭低效门店和组织架构优化 [5] - 2025年第二季度归母净利率达8.83%，盈利能力明显提升 [5] - 海外市场拓展顺利，上半年进入马来西亚、新加坡等市场 [1][5] 财务预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至2.1亿元/2.4亿元/2.8亿元，对应EPS为0.09元/0.10元/0.12元 [1][5] - 2026年预测PE为20倍 [1][5] - 当前总市值5.2十亿港元，每股净资产1.7港元，ROE（TTM）为2.7% [2] 渠道与业务表现 - 分渠道收入：自营门店7.1亿元（同比+2.2%）、特许经营2.7亿元（同比-18.6%）、线上渠道1.7亿元（同比-4.2%） [5] - 分业务收入：鸭副产品9.9亿元（同比-0.7%）、其他产品2.2亿元（同比-10.4%）、特许经营费1.3亿元（同比-24.5%） [5] - 截至2025年上半年末门店总数2864家，较年初减少167家，其中自营门店1573家（减少18家），特许经营门店1291家（减少149家） [5] 未来展望 - 下半年将继续拓展新零售渠道，通过陈列和联合营销推广品牌及新品，推动真空装产品升级迭代 [1][5] - 海外市场重点开拓东南亚地区 [1][5] - 通过降本增效和精细化管理优化费效比，预计营收与盈利双重改善 [1][5]